幾種影響較大的融資租賃創(chuàng)新模式

1、幾種影響較大的融資租賃創(chuàng)新模式融資租賃公司的運營模式極為繁多，在原有模式基礎(chǔ)上稍加改造便是一種新的運營模 式，因此不斷有創(chuàng)新型模式出現(xiàn)。不過，所謂“萬變不離其宗” ，在掌握英國稅務(wù)租賃、德 國稅務(wù)租賃和日本稅務(wù)租賃后，基本可以領(lǐng)會融資租賃的基本模式，總結(jié)其中的規(guī)律，理 解或自主創(chuàng)新其它更復(fù)雜的模式。（1）英國稅務(wù)租賃模式：充分發(fā)揮避稅功能英國稅務(wù)租賃 （Tax Lease） 是利用英國稅法中關(guān)于本國投資者投資大型設(shè)備可獲減免 稅的規(guī)定來降低融資成本的一種 結(jié)構(gòu)化 租賃。其過程如下：英國法律規(guī)定，本土公司購買大型運輸工具可以按上年末賬面價值的25%進行加速折舊，折舊額稅前扣除。由一家英國本土公司

2、 A 作為出租人出資購買大型運輸工具，租賃給 另一家英國公司 B（承租人）使用。在設(shè)備購置的最初幾年，租金必然低于折舊。這樣，出 租人可以用此折舊費用抵消其部分贏利，減少交稅。出租人可將該收益的一部分以降低租 金的方式返還給承租人，因此后者的融資成本得到降低。實際操作中，假設(shè)有外國投資者 F擬投資飛機，并利用英國稅務(wù)租賃獲利。第一步，該F公司先在免稅港開曼注冊 SPC殼公司）K。第二步，F(xiàn)可以與A協(xié)商：用飛機由K與A敘作售后回租。第三步，A可以自己支付20%勺貨款，另外80%以飛機向銀行抵押，并把向 K收取 租金的權(quán)利也轉(zhuǎn)讓給銀行，然后與銀行敘作一筆杠桿租賃。由于A投資飛機可以享受加速折舊，因

3、此A將飛機出租給K時，收取的租金低于市場租金水平以轉(zhuǎn)讓一部分稅收優(yōu)惠給 K。第四步，K從A租得飛機后，以略低于市場水平的價格，將飛機出租給英國公司Bo 由于這一租金低于市場， B 樂意租用。第五步，K一方面從B取得租金，一方面向A支付租金。中間的差額為 K所取得 的利潤。第六步，最終，由于開曼為免稅港，K可以將此利潤以接近零成本轉(zhuǎn)移給 Fo F獲 得租金差價做為利潤；A獲得低于市場水平租金。皆大歡喜，獲得租金收益 +留用稅收抵扣 收益；只有英國政府少收了稅金。（2）德國KG模式：充分發(fā)揮“集資”功能KG為德文Kommanditgesellschaft 的縮寫，其含義為有限責(zé)任合伙公司。德國的K

4、G 金融租賃市場份額自 1999年開始持續(xù)增長， 2004年其融資量超過 72 億歐元。德國從1969年開始實施KG船舶融資制度，是鼓勵個人投資者向造船投資的稅收優(yōu)惠 措施。1970年代，德國的KG模式建立，以籌集民間資本為更多項目融資。KG模式有兩種形式：KG公司和KG基金。KG只能是單一項目公司/單船公司，項目結(jié) 束時KG解散，類似于SPC(單一目的公司)。KG公司為合伙公司，合伙人分為有限責(zé)任合伙人和無限責(zé)任合伙人，與我國的合伙公 司定義類同。為募集足夠的資金，發(fā)起人 ( 一般為無限責(zé)任合伙人 )設(shè)立法人投入少量資本 然后向作為民間投資者的個人發(fā)行股本。大量個人投資者為有限責(zé)任合伙人，責(zé)

5、任僅以出 資為限。募足資金后以此為自有資金，同時向銀行中請項目貸款購買船只，并將船只抵押 給銀行。然后將船交由經(jīng)營公司代管，并租賃給運營商。政府允許KG公司加速折舊，因此開始幾年個人投資者從 KG公司分得凈虧損以抵扣自己其它方面的應(yīng)繳稅金，實現(xiàn)稅務(wù)收 益；以后年度每年接受分紅作為他們投資的回報。KG基金與KG公司類似，只是發(fā)起人改為券商，并且募集方式改為封閉式基金。券商 收取高額傭金。德國曾允許KG基金在五年內(nèi)折舊新船的82%并允許年度虧損不超過新船價格的125% 目前，稅法僅允許每年折舊 %只有頭兩年可以雙倍折舊。KG基金還同時享受著歐洲噸們 稅的便利。這種模式很好地吸納了社會資金，并可將稅

6、收優(yōu)惠供投資人和承租人分享。它以期租 方式經(jīng)營，可以滿足航運公司對租期、年份選擇、甚至最終購買船舶的選擇需求。其操作 程序見圖 3。圖3德國KG租賃模式流程(3) 日本的經(jīng)營租賃模式：充分發(fā)揮杠桿融資功能日本的稅務(wù)租賃經(jīng)歷了三個階段的發(fā)展， 1988 年至 1998年日本的杠桿租賃很流行， 采用加速遞減基礎(chǔ)折舊法，產(chǎn)生了龐大的跨境交易市場；第二階段是日本的經(jīng)營租賃，由 于 1999年 4月日本進行了稅法改革，原先杠桿租賃模式的優(yōu)點已經(jīng)沒有了，為此，日本投 資者為了最大化的利用稅務(wù)資源，將稅收優(yōu)惠在出租者和承租者之間進行分配，創(chuàng)新出了 新的金融租賃形式經(jīng)營租賃；第三階段是具有購買選擇權(quán)的經(jīng)營租賃

7、。(1) 日本的杠桿租賃1988-1998 年，日本有龐大的杠桿租賃跨跨境交易市場，被日本的航空業(yè)普遍采用。首 先對杠桿租賃進行一個簡單介紹。 折舊/ 資本減讓方面， 出租者根據(jù)時間通過定期減免或抵消（“津貼”）的方式從營業(yè)收入中收回“購買”資產(chǎn)的成本。這里有二種方式：采用直線 折舊法的出租者要求每年同等數(shù)量或者同比例的回收資產(chǎn)；采用余額遞減折舊法的出租者 要求每年以資產(chǎn)剩余成本的恒定比例回收資產(chǎn)；采用加速折舊的出租者要求在應(yīng)折舊年限 的前幾年扣除更多。稅務(wù)收益方面，由于稅務(wù)減讓或者免除，在相應(yīng)的會計年度或期間納 稅人的應(yīng)納稅額減少了。具有長期經(jīng)濟壽命的資產(chǎn)最適合成為稅務(wù)產(chǎn)品。1999年四月起

8、生效的日本稅法修正案使得跨境稅務(wù)租賃消失，目前，對日本境外的非日本居民和非日 本企業(yè)，應(yīng)用稅務(wù)租賃只能采用直線折舊法。這樣日本稅務(wù)租賃的優(yōu)勢沒有了。圖4日本杠桿租賃結(jié)構(gòu)圖（2）日本的經(jīng)營租賃日本的投資者為了最大化地得到稅務(wù)利益，采用雙倍遞減折舊法，將稅務(wù)利益在投資者（出租者）和經(jīng)營者（承租者）之間進行分配，創(chuàng)新出日本式的經(jīng)營租賃。經(jīng)營租賃的出租者要得到很高的經(jīng)濟收益，同時也必須承擔(dān)很大的風(fēng)險。租賃合約不一定要是完全的支付租賃合約，租金不一定要達到租賃資產(chǎn)的90沏上，但購買選擇權(quán)必須建立在公平的市場價格基礎(chǔ)上。出租者應(yīng)該承擔(dān)資產(chǎn)的殘值風(fēng)險。日本的經(jīng)營租賃結(jié)構(gòu) 見圖5。圖5日本的經(jīng)營租賃結(jié)構(gòu)圖（3

9、）日本具有選擇權(quán)的經(jīng)營租賃日本具有選擇權(quán)的經(jīng)營租賃，主要參與者和基本情況如表5所示。以下的說明設(shè)想一個由出租人到承租人（作為飛機最終使用者）的層級租賃。這一基本 租賃結(jié)構(gòu)可以用于與承租人或任何其他交易方相關(guān)的任何稅收、法律或其他問題。表5、日本具有選擇權(quán)的經(jīng)營租賃結(jié)構(gòu)參與者基本情況承租人相關(guān)租賃產(chǎn)品（比如飛機）的經(jīng)營者出租人為交易而成立的特殊目的公司日本投資者一個或多個日本投資者，按照日本的投資法律安排 投資（大約設(shè)備成本的 20-30%,依交易和資產(chǎn)而 定）給出租者。母體一家日本的租賃公司，作為出租者的母公司，將保證或支持出租者給承租者和借款者履行義務(wù)的債 權(quán)。出資方某個國際銀行或者國際大財

10、團通過其在日本的分 公司投資設(shè)備成本的大約 70-80%作為可追索的貸 款。按照約定，貸款可以按照固定或者浮動匯率， 可以以美元或者歐元標價。殘值擔(dān)保提供者讓出租者和承租者都認可的擔(dān)保實體（在殘值擔(dān)保 領(lǐng)域值得信賴）。交易提供者能夠讓出租者和出資方都認叫的實體。如圖6所示，基本交易結(jié)構(gòu)為: ）在截止日期，出租人將從制造商（如新飛機）或由承租人（如售后回租）用購買價格 （由獨立的評價機構(gòu)給出的公平飛機成本價格 ）購買飛機。出租人將同時把飛機租賃給承租 人。 日本投資者將投資相當(dāng)于購買價格20-30%的資金給出租人（以下簡稱“日本投資者”）o 出資方將投資相當(dāng)于購買價格大約有 70-80%的具有有

11、限追索權(quán)的貸款給出租人（以 下簡稱“貸款”）。 出租者與承租者簽訂一份租賃契約（比如說1012年的租賃契約，稱為“完 全租賃契約”）。 租賃契約包括在特定時間（比如說79年）特定地點的購買選擇權(quán)（簡稱“ FPPO ）, 固定的購買價格等于在FPPC時間預(yù)先商定的飛機公平市場價格。 如果應(yīng)用FPPO由承租者付給出租者的FPPO介格將足夠出租者支付籌資者所籌資 金的未償付余額以及日本投資者所出的資金。 使用FPPO用其價格，出租者將把飛機租賃 的部分利益與承租者分享，來形成交易。 如果承租者沒有使用 FPPO直到完全租賃條款結(jié)束后，租賃條款仍將起作用 （比 如說一個更長的二年）。在剩余的二年內(nèi)可支

12、付的租金將完全支付租金以至于在租賃協(xié)議的 最后只有日本投資者有未支付余額。在協(xié)議的最后承租者將沒有購買選擇權(quán)。設(shè)想這樣一個情形，在租賃協(xié)議的最后，期初的借款全部得以償還，出資者沒有承擔(dān) 任何殘值風(fēng)險，因此，此項交易能被認為完全支付金融租賃 （ 出資方只承擔(dān)承租方信用風(fēng) 險） 。所以，期初的借款應(yīng)該以標準的保障借款余額來定價。 如果出租者能夠從由殘值保證提供者所提供的殘值保證中得到利益，將緩和任何具有下降趨勢的風(fēng)險敞口以防飛機的價值低于日本投資者未償付的投資余額。殘值保證將在特定的窗口日期 （ 即協(xié)議到期日 ） 使用，并被設(shè)定在日本投資者和日本稅務(wù)顧問可接受的水平上以利于他們進行租賃業(yè)務(wù)的分析。

13、 如果使用FPPC或無論何種原因在 早期終止FPPC協(xié)議，殘值保證將消失。殘值保證包括所有的日本投資品，日本投資者將一 直承擔(dān)最高資產(chǎn)價值風(fēng)險。 出租母體將在租賃協(xié)議下保證 / 支持出租者對承租者的義務(wù)。（10） 如果租賃協(xié)議因為某種原因 （如承租者違約 ）而終止，承租者可支付的終止總數(shù)將 被設(shè)置在足以償還全部貸款的水平，并根據(jù)提前終止的原因，日本投資者也足以支付。圖 6 日本具有選擇權(quán)的經(jīng)營租賃結(jié)構(gòu)2、我國融資租賃公司的主要運營模式（1）簡單融資租賃也稱“直接租賃”或“傳統(tǒng)融資租賃” 。出租人根據(jù)承租人的選擇意愿購買租賃物，租 給承租人，承租人按照租約支付每期租金，期滿結(jié)束后以名義價格將租賃

14、物件所有權(quán)賣給 承租人。在整個租賃期間承租人沒有所有權(quán)，但享有使用權(quán)，并負責(zé)維修和保養(yǎng)租賃物件。 出租人對租賃物件的好壞不負任何的責(zé)任，設(shè)備折舊在承租人一方。（2）轉(zhuǎn)租賃金融租賃公司管理辦法的第四十八條中將轉(zhuǎn)租賃定義為“是指以同一物件為標的物的多次融資租賃業(yè)務(wù)。在轉(zhuǎn)租賃業(yè)務(wù)中，上一租賃合同的承租人同時又是下一合同中的出租人，稱為轉(zhuǎn)租人。轉(zhuǎn)租人從其他出租人處租入租賃物件再轉(zhuǎn)租給第三人，轉(zhuǎn)租人以收 取租金差為目的的租賃形式。租賃物品的所有權(quán)歸第一出租人。 ”第一層次融資租賃合同中的出租人稱 “第一出租人”，末一層次的融資租賃合同中的承租人稱“最終承租人”。轉(zhuǎn)租人同第一出租人的區(qū)別在于，轉(zhuǎn)租人并非是

15、該項融資租賃交易中的出資人及其租賃物件的所有權(quán)人。它之所以可以以出租人的身份向第三人轉(zhuǎn)讓對租賃 物件的占有、使用及通過使用獲得收益的權(quán)利，是因為它在上一層次的融資租賃合同中作 為承租人受讓了這些權(quán)利。而且，上一層次的融資租賃合同約定，它有權(quán)將這些權(quán)利向第 三人轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)租人同最終承租人的區(qū)別在于，它并非是為了占有、使用及通過使用獲得收 益而承租租賃物件。它承租租賃物件的目的是為了能向第三人轉(zhuǎn)讓對該租賃物件的占有、 使用及通過使用獲得收益的權(quán)利。轉(zhuǎn)租賃的上述特點決定了以下各點： 第一，各層次的融資租賃合同的標的物必需是同一的； 第一，在一般情況下，各層次的融資租賃合同的租賃期限應(yīng)該也是同一的。但是

16、，無 論如何，下一層次的融資租賃合同的租賃期限屆滿日不得遲于上一層次的融資租賃合同的 租賃期限屆滿日；第三，各層次的融資租賃合同對租賃期屆滿時租賃物件的歸屬 （. 留購、續(xù)租或收回 ） 的約定必須統(tǒng)一。這種業(yè)務(wù)方式一般在國際間進行。在做法上可以很靈活，有時租賃公司甚至直接將購 貨合同作為租賃資產(chǎn)簽訂轉(zhuǎn)租賃合同。這種做法實際是租賃公司融通資金的一種方式，租 賃公司作為第一承租人不是設(shè)備的最終用戶，因此也不能提取租賃物件的折舊。（3）回租式融資租賃 又稱“售后回租”、“出售回租”或“回租” ，金融租賃公司管理辦法第四十七條規(guī) 定，“本辦法中所稱回租業(yè)務(wù)是指承租人將自有物件出賣給出租人， 同時與出租

17、人訂立一份 融資租賃合同，再將該物件從出租人處租回的租賃形式?；刈鈽I(yè)務(wù)是承租人和出賣人為同 一人的特殊融資租賃方式。 ”企業(yè)會計準則一租賃中專門有一節(jié)是“售后回租交易” ，其 35-38 條對回租交易的 會計處理作了規(guī)定?；刈馐菄H上通行的一種融資租賃交易方式，這種方式在我國也己被廣泛采用。在實 務(wù)中，回租交易同直接融資租賃交易一樣，也是由買賣交易和租賃交易這兩項互為條件、 不可分割的交易構(gòu)成的。也就是說，先是由融資性租賃么司以買入人的身份同作為出賣人 的企業(yè)訂立買賣合同（或稱“所有權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議” ），購買企業(yè)自有的某實物財產(chǎn) （ 在金融租 賃公司管理辦法 中規(guī)定為是“固定資產(chǎn)”，在國際融資租賃

18、公約 中規(guī)定為是 “不動產(chǎn)、 廠場和設(shè)備” ） 。在該買賣合同中，該融資性租賃公司的責(zé)任是支付買賣合同項下貨物的價 款，其權(quán)利是取得該貨物的所有權(quán)。與此同時，該融資性租賃公司又以出租人的身份同作 為承租人的該企業(yè)訂立融資租賃合同，將上述買賣合同項下的貨物，作為租賃物，出租給 該企業(yè)。在該融資租賃合同中，出租人的責(zé)任是，在規(guī)定的租賃期間內(nèi)，向承租人轉(zhuǎn)讓該 租賃物的占有、使用和通過使用收益的排它的權(quán)利，其權(quán)利是收取租金。為使回租交易得以合法成就，首先，被出售的貨物必須是該企業(yè)自己既有的、而且未 曾向任何人抵押的財產(chǎn)，當(dāng)然，更不能是正在作為訴訟標的的財產(chǎn)或已列入企業(yè)破產(chǎn)財產(chǎn) 的財產(chǎn)。為了確認這一點，

19、通常需要通過某種確認產(chǎn)權(quán)的程序，例如，該財產(chǎn)所有權(quán)的公 證等; 其次，作為企業(yè)的固定資產(chǎn)，其出售還需要有一定的批準程序。例如，對于國有企業(yè) 而言，需有相應(yīng)的國有資產(chǎn)管理部門的批準 ; 上述買賣交易的價格由買賣雙方商定。 但通常 都必須有一個合理的、不違反會計準則的定值依據(jù)作為參考，例如該財產(chǎn)的賬面殘值或經(jīng) 合格的資產(chǎn)評估機構(gòu)評估的公允價值等。由于回租中的出售和租入是同時發(fā)生的。不存在通常貨物買賣中的物的流動。從法律 上講，認定某項交易是以回租方式進行的融資租賃交易的依據(jù)，不僅是上面說的契約性文 件，而且還包括對該項交易的公證和在我國的物權(quán)立法完善后的公示程序。法官通常根據(jù) 生效的契約性文件認定

20、某項交易為回租交易。在特定情況下，他們還要根據(jù)承租人對該資 產(chǎn)的會計處理方法，以及尤其是，根據(jù)是否辦理了公證的程序，來把回租交易同變相拆借 區(qū)別開來。就會計處理而言，在進行回租之前，某實物財產(chǎn)在企業(yè)的財務(wù)報表中是其司定資產(chǎn)的 一部分。在進行回租之后，該實物財產(chǎn)從其固定資產(chǎn)中扣除，其固定資產(chǎn)的價值相應(yīng)減少。 與此同時，由于取得了出售價款，該企業(yè)的流動資產(chǎn)中的現(xiàn)金或銀行存款相應(yīng)增加，該增 加值同上述固定資產(chǎn)的減少值基本上是相等的。融資租賃項下的租入資產(chǎn)，列為“融資租賃項下的固定資產(chǎn)”管理。該資產(chǎn)的價值構(gòu) 成該企業(yè)的總資產(chǎn)的一部分，可依財政部和國家計委的特別規(guī)定提取折舊。與之對應(yīng)的， 是在該企業(yè)的負

21、債欄內(nèi)，增加一筆應(yīng)付租金 .（4）委托租賃委托租賃的是指沒有租賃經(jīng)營權(quán)的企業(yè)， 委托有租賃經(jīng)營權(quán)的企業(yè)完成一筆租賃業(yè)務(wù)。 這里所說的受托人，就是獲準具備經(jīng)營融資租賃業(yè)務(wù)資格的法人，無論批準其設(shè)立的機構(gòu) 是中國人民銀行還是對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部。因此，它同時又必定是相關(guān)的融資租賃合同的 出租人。根據(jù)金融租賃公司管理辦法第三章第一條第 （ 三） 款的規(guī)定，即，金融租賃公 司“可接受法人機構(gòu)委托租賃資金”則顯然，金融租賃公司是可以以受托人身份同委托人 訂立信托合同的，只要該委托人是法人。信托合同在受中華人民共和國合同法總則調(diào) 整的同時，優(yōu)先由 中華人民共和國信托法調(diào)整。規(guī)范的委托租賃，是一種完全合法 的

22、信托活動。這里面絲毫沒有借貸的概念，當(dāng)然更談不上“變相”與否。把委托租賃視為變相拆借， 是不適當(dāng)?shù)?。之所以出現(xiàn)了委托租賃這一用語，僅僅是為了說明，在此類業(yè)務(wù)中出租人所 運用的資金的來源的特殊性，以及因此出租人既不承擔(dān)此類資金運用的風(fēng)險，也不享有此 類資金運用的利益。一般企業(yè)利用租賃的所有權(quán)與使用權(quán)分離的特性，享受加速折舊，規(guī) 避政策限制。電子商務(wù)租賃也是依靠委托租賃作為商務(wù)租賃平臺的。 、（5）杠桿租賃又稱“借款租賃” ，也叫“衡平租賃” 。杠桿租賃也是信托同融資租賃的結(jié)合運用。杠 桿租賃同委托租賃的區(qū)別在于： （1）在杠桿租賃中，受托人 （出租人 ） 并非是完全不承擔(dān)融 資風(fēng)險，只是所承擔(dān)的

23、是租賃融資額中的一小部分 （ 例如， 20%-40%的） 風(fēng)險；（2）在杠桿租 賃中，委托人往往不止一個，而是有若干個； （ 3）出資人的動機不同。除了上述區(qū)別外， 兩者的法律關(guān)系及操作程序是完全類似的。杠桿租賃的做法類似銀團貸款， 是專門做大型租賃項目的一種有稅收好處的融資租賃。 主要是由一家租賃公司牽頭作為主干公司，為一個超大型的租賃項目融資。首先成立一個 脫離租賃公司主體的操作機構(gòu)專為本項目成立資金管理公司，出項目總金額20%以上的資金，其余部分資金來源主要是吸收銀行和社會閑散游資，利用“以二博八”的杠杠方式， 為租賃項目取得巨額資金。其余做法與簡單融資租賃基本相同，只不過合同的復(fù)雜程度

24、因 涉及面廣，隨之增大。操作規(guī)范、綜合效益好、租金回收安全、費用低，一般用于飛機、輪船、通訊設(shè)備和 大型成套設(shè)備的融資租賃。（6）共享式結(jié)構(gòu)化租賃 又叫“分成租賃”或“變動租金租賃” 。是把租金收入和設(shè)備使用收益相聯(lián) 系的一種 租賃形式。承租人向出租人繳納一定的基本租金后，其余的租金是按承租人營業(yè)收入的一 定比例支付租金。出租人實際承擔(dān)了租賃物的部分風(fēng)險和報 酬。關(guān)于這種租賃方式是否合理合法 ?理論界是有分歧的。 中國金融協(xié)會融資租賃分會副會 長裘企陽認為，共享式結(jié)構(gòu)化租賃的租金既然是隨機的，就既可能多也可能少。極而言之， 在承租人經(jīng)營失敗時，甚至可能無。在這樣的條件下，該項交易還能將隨附于租賃物所有 權(quán)的風(fēng)險和報酬視為是向承租人實質(zhì)性地轉(zhuǎn)移的嗎 ?當(dāng)然不能。 既然不能，這種交易還能視 為是融資租賃交易嗎 ?顯然也不能。因為在企業(yè)會計準則中明確規(guī)定： “融資租賃是指實質(zhì)上轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān) 的全部風(fēng)險和報酬的租賃。 所有權(quán)最終可能轉(zhuǎn)移， 也可能不轉(zhuǎn)移”。 但是，如果根據(jù)中 華人民共和國合同法第十四章“融資租賃合同”中的規(guī)定，共享式結(jié)構(gòu)化租