長(zhǎng)期投資決策下PPT學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1 長(zhǎng)期投資決策下長(zhǎng)期投資決策下 本章研究的指標(biāo)本章研究的指標(biāo) 動(dòng)態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo) 靜態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo) 主要指標(biāo)主要指標(biāo) 次要指標(biāo)次要指標(biāo) 輔助指標(biāo)輔助指標(biāo) 回收期是回收期是反反指標(biāo)指標(biāo) ！ 第1頁(yè)/共65頁(yè) 第2頁(yè)/共65頁(yè) 原始投資 均經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量或年 資回收率 原始投 【例例81】 第3頁(yè)/共65頁(yè) %100 項(xiàng)目總投資 稅前利潤(rùn)年息稅前利潤(rùn)或年均息 ）總投資收益率（ROI 【例例82】 第4頁(yè)/共65頁(yè) %100 年平均原始投資額 潤(rùn)年息稅前利潤(rùn)或年均利 ）（ 資收益率 年平均投 ARR 【例例83】 第5頁(yè)/共65頁(yè) 指標(biāo)指標(biāo) 表表 現(xiàn)形現(xiàn)形 式式 包括建設(shè)期的投

2、資回收期，記作 PP 不包括建設(shè)期的投資回收期，記作 PP 第6頁(yè)/共65頁(yè) 靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算方法靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算方法 第7頁(yè)/共65頁(yè) 投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi) 投產(chǎn)后前若干年（前投產(chǎn)后前若干年（前M年）每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量年）每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等相等， 且以下關(guān)系成立：且以下關(guān)系成立： M投產(chǎn)后前投產(chǎn)后前M年每年相等的年每年相等的NCF原始投資合計(jì)原始投資合計(jì) 第8頁(yè)/共65頁(yè) 等的凈現(xiàn)金流量投產(chǎn)后前若干年每年相 原始投資合計(jì) ）（ 的投資回收期 不包括建設(shè)期 , PP 【例例84】【】【例例85】 包括建設(shè)期的包括建設(shè)期的PPPPs 第9頁(yè)/共65頁(yè)

3、第10頁(yè)/共65頁(yè) 下年凈現(xiàn)金流量 計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值 最后一項(xiàng)為負(fù)值的累 量對(duì)應(yīng)的年數(shù) 的累計(jì)凈現(xiàn)金流 最后一項(xiàng)為負(fù)值 ）（ 的回收期 包括建設(shè)期 PP 【例例86】 【例例87】 第11頁(yè)/共65頁(yè) 第12頁(yè)/共65頁(yè) 的關(guān)系的關(guān)系 第13頁(yè)/共65頁(yè) 【例例88】 其計(jì)算方法與靜態(tài)投資回收期的計(jì)算方法其計(jì)算方法與靜態(tài)投資回收期的計(jì)算方法 基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ) 上進(jìn)行計(jì)算。上進(jìn)行計(jì)算。 第14頁(yè)/共65頁(yè) 第15頁(yè)/共65頁(yè) 特殊方法特殊方法 一般方法一般方法 插入函數(shù)法插入函數(shù)法 第16頁(yè)/共65頁(yè) ）（ ）（年的凈現(xiàn)金流量第

4、 niFPNCF niFPNPV c n t t n ot c ,/ ,/t 0 計(jì)算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)：計(jì)算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)： 【例例89】 【例例810】 復(fù)利折現(xiàn)復(fù)利折現(xiàn) 普通年金折現(xiàn)普通年金折現(xiàn) 遞延年金折現(xiàn)遞延年金折現(xiàn) 第17頁(yè)/共65頁(yè) 在在EXCEL環(huán)境下，通過(guò)插入財(cái)務(wù)函數(shù)環(huán)境下，通過(guò)插入財(cái)務(wù)函數(shù)“NPV”，并根，并根 據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，可以直接求得凈現(xiàn)值。據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，可以直接求得凈現(xiàn)值。 在在NCF0零的情況下：零的情況下： 按插入函數(shù)法求得的凈現(xiàn)值并不是

5、所求的第零年價(jià)值，而是第零年的前一年（即第按插入函數(shù)法求得的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價(jià)值，而是第零年的前一年（即第-1年）的價(jià)值，兩者之間相差一年，必須進(jìn)行調(diào)整。年）的價(jià)值，兩者之間相差一年，必須進(jìn)行調(diào)整。 在在NCF0零的情況下：零的情況下： 按本法計(jì)算的凈現(xiàn)值就是所求的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。按本法計(jì)算的凈現(xiàn)值就是所求的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。 【例例811】 第18頁(yè)/共65頁(yè) 原始投資的現(xiàn)值合計(jì) 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 NPVR 【例例812】 第19頁(yè)/共65頁(yè) 原始投資的現(xiàn)值合計(jì) 的現(xiàn)值合計(jì)投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量 PI 【例例813】 第20頁(yè)/共65頁(yè) 第21頁(yè)/共65頁(yè) 特殊方法特殊方法 一般方法一般方法 插入函

6、數(shù)法插入函數(shù)法 第22頁(yè)/共65頁(yè) 項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入 建設(shè)期為零建設(shè)期為零 NCF0= - -I 投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即1n年為年為普通年金普通年金 第23頁(yè)/共65頁(yè) 計(jì)算程序：計(jì)算程序： 第24頁(yè)/共65頁(yè) 【例例814】【】【例例815】 注意注意 為縮小誤差為縮小誤差,按照有關(guān)規(guī)定按照有關(guān)規(guī)定, rm+1與與rm 之間的差不之間的差不 得大于得大于5% )( C IRR 1 1 mm mm m m rr CC C r 第25頁(yè)/共65頁(yè) 若項(xiàng)目不符合特殊方法的條件，必須按此若項(xiàng)目不符合特殊方法的條件，

7、必須按此 法計(jì)算內(nèi)部收益率。法計(jì)算內(nèi)部收益率。 第26頁(yè)/共65頁(yè) 計(jì)算程序：情況計(jì)算程序：情況1 第27頁(yè)/共65頁(yè) 自行設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率自行設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率r r1 1，計(jì)算其凈現(xiàn)值，計(jì)算其凈現(xiàn)值NPVNPV1 1 判斷：若判斷：若NPVNPV1 10 0，則，則IRRIRRr r1 1，應(yīng)重新設(shè)定，應(yīng)重新設(shè)定r r2 2r r1 1， 計(jì)算計(jì)算r r2 2為折現(xiàn)率的為折現(xiàn)率的NPVNPV2 2，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷；，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷； 判斷：若判斷：若NPVNPV1 10 0，則，則IRRIRRr r1 1，應(yīng)重新設(shè)定，應(yīng)重新設(shè)定r r2 2r r1 1， 計(jì)算計(jì)算r r2 2為折現(xiàn)率

8、的為折現(xiàn)率的NPVNPV2 2，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷；，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷； 經(jīng)過(guò)逐次測(cè)試判斷，找出最為接近零的兩個(gè)凈現(xiàn)值正經(jīng)過(guò)逐次測(cè)試判斷，找出最為接近零的兩個(gè)凈現(xiàn)值正 負(fù)臨界值負(fù)臨界值NPVNPVm m 和和NPVNPVm+1m+1 及相應(yīng)的折現(xiàn)率及相應(yīng)的折現(xiàn)率r rm m 和和r rm+1m+1，采用，采用 內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)插法計(jì)算IRRIRR。 計(jì)算程序：情況計(jì)算程序：情況2 第28頁(yè)/共65頁(yè) )( 0 1 1 mm mm m m rr NPVNPV NPV rIRR 【例例816】 第29頁(yè)/共65頁(yè) 【例例817】 在在NCF1原始投資原始投資情況下：情況下： 按本法計(jì)算的內(nèi)部收益

9、率就是所求的項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率。按本法計(jì)算的內(nèi)部收益率就是所求的項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率。 在在EXCEL環(huán)境下，通過(guò)插入財(cái)務(wù)函數(shù)環(huán)境下，通過(guò)插入財(cái)務(wù)函數(shù)“IRR”，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，就可以直接求得內(nèi)部收益率。，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，就可以直接求得內(nèi)部收益率。 在在NCF0零的情況下：零的情況下： 按插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率，但這種情況不能調(diào)整。按插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率，但這種情況不能調(diào)整。 第30頁(yè)/共65頁(yè) 第31頁(yè)/共65頁(yè) 計(jì)算動(dòng)態(tài)計(jì)算動(dòng)態(tài)PP

10、“、NPV、NPVR、PI所依據(jù)的折現(xiàn)率都是所依據(jù)的折現(xiàn)率都是 事先已知的事先已知的ic 計(jì)算計(jì)算IRR本身與本身與ic 的高低無(wú)關(guān)的高低無(wú)關(guān) 記住記住 第32頁(yè)/共65頁(yè) 第33頁(yè)/共65頁(yè) 第34頁(yè)/共65頁(yè) 投投 資資 方方 案案 獨(dú)立方案獨(dú)立方案 互斥方案互斥方案 組合方案組合方案 第35頁(yè)/共65頁(yè) 判斷方案判斷方案完全完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件：具備財(cái)務(wù)可行性的條件： 第36頁(yè)/共65頁(yè) 【例例818】 說(shuō)明說(shuō)明 第37頁(yè)/共65頁(yè) 第38頁(yè)/共65頁(yè) 【例例819】 第39頁(yè)/共65頁(yè) 在互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會(huì)在互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會(huì) 與凈現(xiàn)值法得到完全

11、與凈現(xiàn)值法得到完全相同相同的結(jié)論。的結(jié)論。 第40頁(yè)/共65頁(yè) 此法適用于兩個(gè)原始投資此法適用于兩個(gè)原始投資不相同不相同的多方案比較決策。的多方案比較決策。 第41頁(yè)/共65頁(yè) 差額投資內(nèi)部收益率差額投資內(nèi)部收益率 IRR IRR 的計(jì)算過(guò)程和計(jì)算技巧同內(nèi)的計(jì)算過(guò)程和計(jì)算技巧同內(nèi) 部收益率部收益率IRRIRR完全一樣完全一樣，只是所依據(jù)的是，只是所依據(jù)的是 NCFNCF。 當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu) 【例例821】

12、【】【例例822】 第42頁(yè)/共65頁(yè) ),/( NA niAP NPV A 年金現(xiàn)值系數(shù) 凈現(xiàn)值 ）（ 凈回收額 年等額 【例例823】 第43頁(yè)/共65頁(yè) 計(jì)算期統(tǒng)一法計(jì)算期統(tǒng)一法 方案重復(fù)法方案重復(fù)法 最短計(jì)算期法最短計(jì)算期法 第44頁(yè)/共65頁(yè) 計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法 此法此法適用于適用于項(xiàng)目計(jì)算期相差比較懸殊的多方案比較決策。項(xiàng)目計(jì)算期相差比較懸殊的多方案比較決策。 計(jì)算：計(jì)算：先確定不同方案的最小公倍數(shù)，再按最小公先確定不同方案的最小公倍數(shù)，再按最小公 倍數(shù)計(jì)算倍數(shù)計(jì)算NPV。 【例例824】 第45頁(yè)/共65頁(yè) 計(jì)算期統(tǒng)一法最短計(jì)算期法計(jì)算期統(tǒng)一法最短計(jì)算期

13、法 【例例825】 此法較方案重復(fù)法簡(jiǎn)單此法較方案重復(fù)法簡(jiǎn)單 第46頁(yè)/共65頁(yè) 【例例826】 在資金總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率在資金總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率NPVRNPVR 或獲利指數(shù)或獲利指數(shù)PIPI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPVNPV進(jìn)行各進(jìn)行各 種組合排隊(duì)，從中選出能使種組合排隊(duì)，從中選出能使NPVNPV最大的最優(yōu)最大的最優(yōu) 組合。組合。 第47頁(yè)/共65頁(yè) 第48頁(yè)/共65頁(yè) 第49頁(yè)/共65頁(yè) 第50頁(yè)/共65頁(yè) 售價(jià)、銷售量、經(jīng)營(yíng)成本、售價(jià)、銷售量、經(jīng)營(yíng)成本、 原始投資、基準(zhǔn)折現(xiàn)率變動(dòng)原始投資、基準(zhǔn)折現(xiàn)率變動(dòng) NPV IRR 第51頁(yè)/共65頁(yè) 【例例82

14、7】 差量法差量法是在計(jì)算各有關(guān)因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)金流是在計(jì)算各有關(guān)因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)金流 量或年金現(xiàn)值系數(shù)影響差量的基礎(chǔ)上，直接計(jì)算量或年金現(xiàn)值系數(shù)影響差量的基礎(chǔ)上，直接計(jì)算 因素變動(dòng)對(duì)因素變動(dòng)對(duì)NPVNPV和和IRRIRR的影響的一種方法。的影響的一種方法。 差量法較總量法簡(jiǎn)單差量法較總量法簡(jiǎn)單 第52頁(yè)/共65頁(yè) 【例例828】 第53頁(yè)/共65頁(yè) 第54頁(yè)/共65頁(yè) 實(shí)際中投資方案所涉及的因素不是確實(shí)際中投資方案所涉及的因素不是確 定的，常常具有定的，常常具有若干種若干種變動(dòng)趨勢(shì)，因此變動(dòng)趨勢(shì)，因此 必須開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資決策。必須開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資決策。 第55頁(yè)/共65頁(yè) 二、風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法二、風(fēng)險(xiǎn)

15、投資決策方法 最簡(jiǎn)單最簡(jiǎn)單 第56頁(yè)/共65頁(yè) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法期望值決策法風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法期望值決策法 【例例829】 第57頁(yè)/共65頁(yè) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法 t c n t i NCF NPV )1( 0 此法將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率調(diào)整為含風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率，再計(jì)算凈現(xiàn)值并決策。此法將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率調(diào)整為含風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率，再計(jì)算凈現(xiàn)值并決策。 第58頁(yè)/共65頁(yè) 方法一：折現(xiàn)率方法一：折現(xiàn)率ic風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 方法二：利用投資項(xiàng)目類比法確定折現(xiàn)率方法二：利用投資項(xiàng)目類比法確定折現(xiàn)率 方法三：按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)確定風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率方法三：按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)確定風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率 【例例831】 第59頁(yè)/共65頁(yè) 【例例832】 風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法肯定當(dāng)量調(diào)整法風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法肯定當(dāng)量調(diào)整法 t c n t i NCF NPV )1( 0 此法利用肯定當(dāng)量將含風(fēng)險(xiǎn)的此法利用肯定當(dāng)量將含風(fēng)險(xiǎn)的NCF調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的NC