轉(zhuǎn)向系統(tǒng)項(xiàng)目融資方案分析（工程管理）

1、泓域咨詢/轉(zhuǎn)向系統(tǒng)項(xiàng)目融資方案分析轉(zhuǎn)向系統(tǒng)項(xiàng)目融資方案分析xxx集團(tuán)有限公司一、 項(xiàng)目背景分析汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)是用來改變或保持汽車行駛方向的一系列專門裝置，其功能是按照駕駛員的意愿控制汽車行駛方向。作為汽車的底盤系統(tǒng)構(gòu)成之一，汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)是決定汽車主動(dòng)安全性的關(guān)鍵總成，因此汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的零件常被稱為保安件。汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)可分為機(jī)械轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（ms）和助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（ps）。其中助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)是借助動(dòng)力來操縱的轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，主要液壓助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（hps）、電控液壓助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（ehps）和電子助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（eps）三個(gè)發(fā)展階段。液壓助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（hps）又稱機(jī)械液壓助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，從批量裝配到現(xiàn)在已經(jīng)有半個(gè)多世紀(jì)

2、的歷史，是兼用駕駛員體和發(fā)動(dòng)機(jī)液壓助力為轉(zhuǎn)向能源的系統(tǒng)，通過發(fā)動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)油泵將輸出部分械能轉(zhuǎn)化為液壓能，增大駕駛員操縱前輪轉(zhuǎn)向的力量液壓能，使其可以輕便靈活地改變汽車方向，減輕勞動(dòng)強(qiáng)度、提高行駛的安全性。電液助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（ehps）即電子液壓助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，是在機(jī)械液壓助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的基礎(chǔ)上改進(jìn)后的系統(tǒng)，轉(zhuǎn)向油泵由電動(dòng)機(jī)直接驅(qū)動(dòng)，并加裝了電控系統(tǒng)。該系統(tǒng)可根據(jù)車型、車速、轉(zhuǎn)角等不同，提供不同助力。電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（eps）是在傳統(tǒng)機(jī)械轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，增加了傳感器裝置、電子控制裝置和轉(zhuǎn)向助力機(jī)構(gòu)等，通過控制電動(dòng)機(jī)產(chǎn)生助力進(jìn)而實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)向，徹底擺脫了油液加壓助力方式。由于各類轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的有各自的優(yōu)缺點(diǎn)，針對(duì)

3、不同車型中的適用性也大相徑庭。傳統(tǒng)的ms主要適用于農(nóng)用車、輕微型商用車和交叉型乘用車；hps應(yīng)用范圍最廣泛，可匹配各類商用車和乘用車；ehps主要適用于中大型商用車以及大型mpv和suv；eps主要適用于轎車以及小型mpv和suv。綜合考慮ehps、eps的優(yōu)點(diǎn)以及未來汽車行業(yè)輕量化、智能化和電子電氣化的發(fā)展趨勢(shì)，未來汽車市場(chǎng)ehps、eps的配備比例將顯著提高。eps現(xiàn)已經(jīng)逐漸廣泛應(yīng)用于轎車上，根據(jù)助力電機(jī)裝配位置不同，eps又可分為轉(zhuǎn)向柱助力式（c-eps）、齒輪助力式（p-eps）、齒條助力式（r-eps）和直接助力式（d-eps）四種類型。其中轉(zhuǎn)向柱助力式eps結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、緊湊，制造成本

4、較低，工藝以及后期維護(hù)和保養(yǎng)相對(duì)簡(jiǎn)單，國(guó)內(nèi)eps目前以c-eps為主。eps集節(jié)能、環(huán)保、靈敏等諸多優(yōu)點(diǎn)于一身，未來將逐步取代hps成為乘用車的助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)。自1988年日本鈴木公司首次開發(fā)成功eps以來，世界各大公司如日本的大發(fā)、三菱、本田、美國(guó)的德爾福、天合及德國(guó)采埃孚等都相繼研制出各自的eps產(chǎn)品，現(xiàn)今eps在轎車上已經(jīng)逐漸得到廣泛應(yīng)用。全球汽車轉(zhuǎn)向市場(chǎng)集中度較高，企業(yè)地域主要集中在美國(guó)、歐洲、日韓等地。據(jù)蓋世汽車研究院數(shù)據(jù)，2014年全球汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模超過9000萬件，銷售總額達(dá)到311億美元。其中捷太格特獨(dú)居鰲頭占據(jù)近三分之一的市場(chǎng)份額，采埃孚緊隨其后占22.5%，恩斯克占11

5、.8%，天合（被采埃孚收購）占11.5%，耐世特（中航工業(yè)收購）占4.8%，昭和占3.4%，蒂森克虜伯占2%，而剩余的不足15%則由其他規(guī)模較小的廠商分配。eps作為汽車助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)未來發(fā)展的核心產(chǎn)品，其很大程度將決定汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的市場(chǎng)格局。2014年全國(guó)eps總銷量約993萬件，自主品牌銷量約176萬件，占比達(dá)17.70%；至2015年全國(guó)eps總銷量約1207萬件，自主品牌銷量約229萬件，占比達(dá)19%。自主品牌eps市占率提升了1.3個(gè)百分點(diǎn)，主要來源自于產(chǎn)品的技術(shù)、自主品牌乘用車市占率以及eps滲透率同步提升。從我國(guó)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的供應(yīng)商配套客戶來看，外資（包括合資）企業(yè)目前仍占據(jù)絕對(duì)的

6、主導(dǎo)地位。內(nèi)資轉(zhuǎn)向系統(tǒng)企業(yè)的配套客戶主要集中在自主品牌乘用車企和商用車企，而對(duì)于合資車企僅能成為其第二位或更次級(jí)的供應(yīng)商。隨著我國(guó)自主品牌乘用車的市占率提升以及內(nèi)資轉(zhuǎn)向系統(tǒng)供應(yīng)商的產(chǎn)品技術(shù)、性能加速追趕國(guó)際先進(jìn)水平，未來競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⒄{(diào)整。我國(guó)汽車銷量持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)市場(chǎng)需求強(qiáng)烈。近5年來我國(guó)汽車銷量以年復(fù)合增長(zhǎng)率近7%平穩(wěn)增長(zhǎng)，假設(shè)2020年汽車銷量達(dá)到3000萬輛，同時(shí)考慮部分后市場(chǎng)需求，助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)總成件按1500元/件測(cè)算，預(yù)計(jì)到2020年我國(guó)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模將突破500億元。助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)進(jìn)口總額走低，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)出現(xiàn)。2010-2014年我國(guó)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)零部件進(jìn)口總額呈緩

7、慢增長(zhǎng)趨勢(shì)，2015年進(jìn)口總額同比下降7.14%。國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)廠商基于多年的技術(shù)積累，產(chǎn)品性能逐步提升，同時(shí)受益于原材料本土采購成本優(yōu)勢(shì)明顯及靠近配套企業(yè)響應(yīng)速度較快等諸多因素，與國(guó)際廠商同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力不斷提升。二、 比較資金成本法（一）比較資金成本法概念比較資金成本法是指在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測(cè)算可供選擇的不同資金結(jié)構(gòu)或融資組合方案的加權(quán)平均資金成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。運(yùn)用比較資金成本法必須具備兩個(gè)前提條件：一是能夠通過債務(wù)籌資；二是具備償還能力。其程序包括：1擬定幾個(gè)籌資方案；2確定各方案的資金結(jié)構(gòu)；3計(jì)算各方案的加權(quán)資金成本；4通過比較，選擇加權(quán)平均資金成本

8、最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。（二）比較資金成本法的兩種方法項(xiàng)目的融資可分為創(chuàng)立初始融資和發(fā)展過程中追加融資兩種情況。與此相應(yīng)地，項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)決策可分為初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策和追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策。下面分別說明比較資金成本法在這兩種情況下的運(yùn)用。1初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策項(xiàng)目公司對(duì)擬訂的項(xiàng)目融資總額，可以采用多種融資方式和融資渠道來籌集每種融資方式的融資額亦可有不同安排，因而形成多個(gè)資金結(jié)構(gòu)或融資方案。在各融資方案面臨相同的環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)情況下，利用比較資金成本法，可以通過加權(quán)平均融資成本率的測(cè)算和比較來作出選擇。2追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策項(xiàng)目有時(shí)會(huì)因故需要追加籌措新資，即追加融資。因追加融資以及融資環(huán)

9、境的變化，項(xiàng)目原有的最佳資金結(jié)構(gòu)需要進(jìn)行調(diào)整，在不斷變化中尋求新的最佳資金結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化。項(xiàng)目追加融資可有多個(gè)融資方案可供選擇。按照最佳資金結(jié)構(gòu)的要求，在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，選擇追加融資方案可用兩種方法：一種方法是直接測(cè)算各備選追加融資方案的邊際資金成本率，從中比較選擇最佳融資組合方案；另一種方法是分別將各備選追加融資方案與原有的最佳資金結(jié)構(gòu)匯總，測(cè)算比較各個(gè)追加融資方案下匯總資金結(jié)構(gòu)的加權(quán)資金成本率，從中比較選擇最佳融資方案。三、 息稅前利潤(rùn)每股利潤(rùn)分析法將企業(yè)的盈利能力與負(fù)債對(duì)股東財(cái)富的影響結(jié)合起來，去分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤(rùn)之間的關(guān)系，進(jìn)而確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法，叫息稅前利

10、潤(rùn)每股利潤(rùn)分析法（ebiteps分析法），也稱每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)法。息稅前利潤(rùn)每股利潤(rùn)分析法是利用息稅前利潤(rùn)和每股利潤(rùn)之間的關(guān)系來確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法，也即利用每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)來進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的方法。所謂每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上融資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，亦稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或融資無差別點(diǎn)。根據(jù)每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)，分析判斷在什么情況下可利用什么方式融資，以安排及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，這種方法確定的最佳資金結(jié)構(gòu)亦即每股利潤(rùn)最大的資金結(jié)構(gòu)。分析者可以在依據(jù)上式計(jì)算出不同融資方案間的無差別點(diǎn)之后，通過比較相同息稅前利潤(rùn)情況下的每股利潤(rùn)值大小，分析各種每股利潤(rùn)值與臨界點(diǎn)之間的距離及

11、其發(fā)生的可能性，來選擇最佳的融資方案。當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)時(shí)，增加長(zhǎng)期債務(wù)的方案要比增發(fā)普通股的方案有利；而息稅前利潤(rùn)小于每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)時(shí)，增加長(zhǎng)期債務(wù)則不利。所以，這種分析方法的實(shí)質(zhì)是尋找不同融資方案之間的每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)，找出對(duì)股東最為有利的最佳資金結(jié)構(gòu)。這種方法既適用于既有法人項(xiàng)目融資決策，也適用于新設(shè)法人項(xiàng)目融資決策。對(duì)于既有法人項(xiàng)目融資，應(yīng)結(jié)合公司整體的收益狀況和資金結(jié)構(gòu)，分析何種融資方親能夠使每股利潤(rùn)最大；對(duì)于新設(shè)法人項(xiàng)目而言，可直接分析不同融資方案對(duì)每股利潤(rùn)的影響，從而選擇適合的資金結(jié)構(gòu)。四、 項(xiàng)目概述（一）項(xiàng)目基本情況1、項(xiàng)目名稱：轉(zhuǎn)向系統(tǒng)項(xiàng)目2、承辦單位名稱：x

12、xx集團(tuán)有限公司3、項(xiàng)目性質(zhì)：技術(shù)改造4、項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)：xx（以最終選址方案為準(zhǔn)）5、項(xiàng)目聯(lián)系人：姚xx（二）主辦單位基本情況未來，在保持健康、穩(wěn)定、快速、持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，公司以“和諧發(fā)展”為目標(biāo)，踐行社會(huì)責(zé)任，秉承“責(zé)任、公平、開放、求實(shí)”的企業(yè)責(zé)任，服務(wù)全國(guó)。公司將依法合規(guī)作為新形勢(shì)下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的基本保障，堅(jiān)持合規(guī)是底線、合規(guī)高于經(jīng)濟(jì)利益的理念，確立了合規(guī)管理的戰(zhàn)略定位，進(jìn)一步明確了全面合規(guī)管理責(zé)任。公司不斷強(qiáng)化重大決策、重大事項(xiàng)的合規(guī)論證審查，加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)防控，確保依法管理、合規(guī)經(jīng)營(yíng)。嚴(yán)格貫徹落實(shí)國(guó)家法律法規(guī)和政府監(jiān)管要求，重點(diǎn)領(lǐng)域合規(guī)管理不斷強(qiáng)化，各部門分工負(fù)責(zé)、齊抓共管、協(xié)同聯(lián)動(dòng)

13、的大合規(guī)管理格局逐步建立，廣大員工合規(guī)意識(shí)普遍增強(qiáng)，合規(guī)文化氛圍更加濃厚。公司滿懷信心，發(fā)揚(yáng)“正直、誠信、務(wù)實(shí)、創(chuàng)新”的企業(yè)精神和“追求卓越，回報(bào)社會(huì)” 的企業(yè)宗旨，以優(yōu)良的產(chǎn)品服務(wù)、可靠的質(zhì)量、一流的服務(wù)為客戶提供更多更好的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及服務(wù)。面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài)，公司在企業(yè)法人治理機(jī)構(gòu)、企業(yè)文化、質(zhì)量管理體系等方面著力探索，提升企業(yè)綜合實(shí)力，配合產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。同時(shí)，公司注重履行社會(huì)責(zé)任所帶來的發(fā)展機(jī)遇，積極踐行“責(zé)任、人本、和諧、感恩”的核心價(jià)值觀。多年來，公司一直堅(jiān)持堅(jiān)持以誠信經(jīng)營(yíng)來贏得信任。（三）項(xiàng)目建設(shè)選址及用地規(guī)模本期項(xiàng)目選址位于xx（以最終選址方案為準(zhǔn)），占地

14、面積約60.00畝。項(xiàng)目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項(xiàng)目建設(shè)。五、 項(xiàng)目總投資及資金構(gòu)成本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資25914.12萬元，其中：建設(shè)投資21132.03萬元，占項(xiàng)目總投資的81.55%；建設(shè)期利息210.40萬元，占項(xiàng)目總投資的0.81%；流動(dòng)資金4571.69萬元，占項(xiàng)目總投資的17.64%。六、 資金籌措方案（一）項(xiàng)目資本金籌措方案項(xiàng)目總投資25914.12萬元，根據(jù)資金籌措方案，xxx集團(tuán)有限公司計(jì)劃自籌資金（資本金）17326.22萬元。（二）申請(qǐng)銀行借款方案

15、根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測(cè)算，本期工程項(xiàng)目申請(qǐng)銀行借款總額8587.90萬元。七、 項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)1、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營(yíng)業(yè)收入（sp）：42400.00萬元。2、年綜合總成本費(fèi)用（tc）：35695.29萬元。3、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年凈利潤(rùn)（np）：4886.28萬元。4、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（firr）：11.97%。5、全部投資回收期（pt）：6.86年（含建設(shè)期12個(gè)月）。6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(diǎn)（bep）：19492.03萬元（產(chǎn)值）。八、 項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度規(guī)劃項(xiàng)目計(jì)劃從可行性研究報(bào)告的編制到工程竣工驗(yàn)收、投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)共需12個(gè)月的時(shí)間。九、 債務(wù)資金成本分析（一）所得稅前的債務(wù)資金成本分析1借款資金成本計(jì)算向銀行及

16、其他各類金融機(jī)構(gòu)以借貸方式籌措資金時(shí)，應(yīng)分析各種可能的借款利率水平、利率計(jì)算方式（固定利率或者浮動(dòng)利率）、計(jì)息（單利、復(fù)利）和付息方式，以及償還期和寬限期，計(jì)算借款資金成本，并進(jìn)行不同方案比選。2債券資金成本計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格有三種：溢價(jià)發(fā)行，即以高于債券票面金額的價(jià)格發(fā)行；折價(jià)發(fā)行，即以低于債券票面金額的價(jià)格發(fā)行；等價(jià)發(fā)行，即按債券票面金額的價(jià)格發(fā)行。調(diào)整發(fā)行價(jià)格可以平衡票面利率與購買債券收益之間的差距。債券資金成本的計(jì)算與借款資金成本的計(jì)算類似。3融資租賃資金成本計(jì)算采取融資租賃方式所支付的租賃費(fèi)一般包括類似于借貸融資的資金占用費(fèi)和對(duì)本金的分期償還額。（二）所得稅后的債務(wù)資金成本借貸、債券

17、等的籌資費(fèi)用和利息支出均在繳納所得稅前支付，對(duì)于股權(quán)投資方，可以取得所得稅抵減的好處。（三）扣除通貨膨脹影響的資金成本借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實(shí)際通貨膨脹，也來自于未來預(yù)期通貨膨脹。十、 權(quán)益資金成本分析權(quán)益資金成本是指企業(yè)所有者投入的資本金，對(duì)于股份制企業(yè)而言，即為股東的股本資金。股本資金又分優(yōu)先股和普通股。兩種股本資金的資金成本是不同的。（一）優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股的成本包括支付給優(yōu)先股股東的股息及發(fā)行費(fèi)用。優(yōu)先股通常有固定的股息，優(yōu)先股股息用稅后凈利潤(rùn)支付，這一點(diǎn)與貸款、債券利息等的支付不同。此外，股票一般是不還本的，故可將它視為永續(xù)年金。（二）普通股

18、資金成本普通股資金成本可以按照股東要求的投資收益率確定。如果股東要求項(xiàng)目評(píng)價(jià)人員提出建議，普通股資金成本可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法和股利增長(zhǎng)模型法等方法進(jìn)行估算，也可參照既有法人的凈資產(chǎn)收益率。1采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型法2采用稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法3采用股利增長(zhǎng)模型法十一、 pest分析（一）政治環(huán)境分析政治環(huán)境是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的政治制度、行政體制、法律法規(guī)等，具體指標(biāo)包括政治體制、經(jīng)濟(jì)體制、財(cái)政政策、稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、政府補(bǔ)貼水平、民眾對(duì)政治的參與度等。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和“一帶一路”倡議的深入實(shí)施，我國(guó)大量企業(yè)“走出去”在“一帶一路”沿線國(guó)家和其他區(qū)域國(guó)家設(shè)廠投資，在進(jìn)行投資項(xiàng)目可行性研究時(shí)，要加強(qiáng)所在國(guó)的政治環(huán)境分析，高度重視各國(guó)政治環(huán)境的特殊性，因?yàn)椴煌膰?guó)家有不同的社會(huì)制度，不同的社會(huì)制度對(duì)組織活動(dòng)有不同的限制和要求，即使在同一國(guó)家，由于執(zhí)政黨的不同，其政府的施政方針對(duì)組織活動(dòng)的態(tài)度和影響也是不斷變化的。由此可以看出，政治環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響具有直接性、難預(yù)測(cè)性和不可控制等特點(diǎn)，這些因素常常制約、影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為，尤其是影響企業(yè)較長(zhǎng)期的投資行為。因此，在制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略或進(jìn)行境外投資時(shí)，需