天士力財務報告分析

1、財務會計課程三年財務報表分析天士力上市公司分析目錄一、宏觀經(jīng)濟分析3二、行業(yè)分析4三、天士力財務報表分析10四、未來展望17天士力財務報表分析本小組主要對醫(yī)藥行業(yè)的中成藥天士力藥品進行分析，具體從宏觀、行業(yè)、公司財務及未來展望進行分析。一、 宏觀經(jīng)濟分析國內醫(yī)藥市場的需求，受我國人口增長、老齡化、城鎮(zhèn)化以及醫(yī)保擴容等因素的影響，其中，絕大部分的因素都將在較長時間內影響我國醫(yī)藥行業(yè)的需求。1、人口因素我國有13億人口，并且每年保持5以上的速率增加；另外，當前我國人均衛(wèi)生費用還不到800元/年，不能滿足居民對醫(yī)藥產(chǎn)品的需求，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和居民收入的提高人均衛(wèi)生費用也會有較大的增長。2、老齡化因素

2、根據(jù)全國老齡工作委員會在中國人口老齡化發(fā)展趨勢預測研究報告中預測，從2051年到2100年，是重度老齡化階段，中國老年人口規(guī)模將達到峰值4.37億。人口老齡化將導致老齡人口醫(yī)療費用的大幅上升，一方面由于老齡人口數(shù)量增加，另一方面由于老齡人口健康狀況變化，發(fā)病幾率增高。謹慎地評估，每年老年化率變化給社會衛(wèi)生支出貢獻1%的增量。圖表 1我國老齡化帶來的醫(yī)藥市場增長數(shù)據(jù)來源：財富證券3、城鎮(zhèn)化因素我國的城鎮(zhèn)化比率在逐年提高，預計到2010年將達到47.5%，到2020年這一數(shù)字將上升到50%，由于城鎮(zhèn)居民人均可支配收入要高于農(nóng)村居民人均可支配收入，導致城鎮(zhèn)居民衛(wèi)生費用支出要高于農(nóng)村人口，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)

3、，城鎮(zhèn)居民衛(wèi)生費用支出是農(nóng)村居民的3-4倍，城鎮(zhèn)化進程有助于擴大城鎮(zhèn)人口衛(wèi)生需求的規(guī)模。4、政策因素醫(yī)改細則出臺2010年醫(yī)療保障和支付限額大幅提升、主要抗腫瘤和胰島素（動物）都將納入基本藥物目錄、基層醫(yī)務人員將享受公務員待遇、6-15歲青少年將接種乙肝疫苗，中國醫(yī)藥需求正在巨幅擴容；為了有效配置衛(wèi)生財政支出，提高衛(wèi)生費用的使用效率，2008年初制定的擴大國家免疫規(guī)劃實施方案，就提出將投入27億用于免疫品種和規(guī)模的擴大；而疾病的早期治療是降低醫(yī)療費用的途徑之一，國家需要大量的診斷試劑以早期篩查疾??；恢復建立全民醫(yī)療保障體系，是加大農(nóng)村、社區(qū)等三級市場的開發(fā)和投入，使得金字塔低部的醫(yī)療機構對診斷

4、試劑的需求也呈擴大趨勢。我國中藥出口額已達8.8億美元，同比增長3.5%；其中植物提取物出口增長態(tài)勢強勁，是拉動中藥商品出口的主動力，占中藥商品總出口額的47%。二、 行業(yè)分析1、經(jīng)濟周期對行業(yè)的影響由于藥品的需求彈性較小，醫(yī)藥行業(yè)與宏觀經(jīng)濟的相關度較小，在經(jīng)濟蕭條時期也能夠保持較高的增長速度。因此總體而言，醫(yī)藥行業(yè)周期性很弱。從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2005年以來一直保持了穩(wěn)定的收入增速。圖表2：醫(yī)藥制造業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 而醫(yī)藥行業(yè)價格的波動性相比工業(yè)品和消費品，也要穩(wěn)定的多。從2005年以來居民消費價格總指數(shù)與醫(yī)療保健及個人用品價格指數(shù)比較來看，醫(yī)療保健類價格波動明顯較小。圖表3：c

5、pi與醫(yī)療保健類同比增速比較數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 2、財政政策對行業(yè)的影響（1）制藥企業(yè)業(yè)務宣傳費稅前扣除標準提高至30%。財政部、國稅總局決定自2008年1月1日起至2010年12月31日，對醫(yī)藥制造企業(yè)發(fā)生的廣告費和業(yè)務宣傳費支出，不超過當年銷售（營業(yè)）收入30%的部分，準予扣除；超過部分，準予在以后納稅年度結轉扣除。這意味著從去年1月1日起，醫(yī)藥制造企業(yè)的廣告費用成本將大幅度下降。在此之前，根據(jù)中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例第四十四條的規(guī)定，2008年起醫(yī)藥行業(yè)的廣告費和業(yè)務招待費的稅前扣除標準統(tǒng)一為不超過當年銷售（營業(yè)）收入15%的部分，超過部分準予在以后納稅年度結轉扣除。此項政策

6、的出臺，體現(xiàn)了政府在財政方面給予醫(yī)藥制造行業(yè)的支持。（2）中央投716億醫(yī)改資金。國務院醫(yī)改領導小組辦公室發(fā)布消息，醫(yī)改方案公布4個月來，中央財政已下達醫(yī)改資金716億元，各項工作穩(wěn)步推進。國務院有關部門先后下發(fā)全面開展城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險工作、解決關閉破產(chǎn)企業(yè)退休人員和困難企業(yè)職工參保、鞏固和發(fā)展新農(nóng)合以及提高醫(yī)?；鸸芾硇仕膫€配套文件，中央財政已下達資金311億元，啟動部署居民醫(yī)保、新農(nóng)合以及607萬關閉破產(chǎn)企業(yè)退休人員和困難企業(yè)職工參保工作。國家發(fā)改委會同有關部門下發(fā)了縣級醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、城市社區(qū)衛(wèi)生服務中心等基層醫(yī)療衛(wèi)生機構建設標準，并在上半年分三批下達中央專項資金200億元，支持

7、986個縣級醫(yī)院（含中醫(yī)院）、3549個中心鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和1154個城市社區(qū)衛(wèi)生服務中心建設。中央財政投資是醫(yī)改資金的主要來源之一，按照中央和地方4:6的比例計算，醫(yī)改資金投入已達1790億元（可能有部分地區(qū)配套資金未能按時下達）。醫(yī)保范圍的擴大以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)療機構的建立，都將進一步擴大我國醫(yī)藥需求市場，給我國醫(yī)藥制造行業(yè)提供更廣闊的市場空間。（3）200億貼息技改資金重點支持醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)調整根據(jù)產(chǎn)業(yè)調整和振興計劃，對醫(yī)藥行業(yè)以下幾個方面給予重點支持：一是支持醫(yī)藥等行業(yè)加快研發(fā)共性關鍵技術，調整產(chǎn)品結構；二是促進信息技術在消費品工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)設計、生產(chǎn)過程、企業(yè)管理、市場營銷、人才培養(yǎng)、藥品質量安全

8、等關鍵環(huán)節(jié)的應用，促進信息技術應用從單項向綜合集成發(fā)展；三是支持自主品牌建設和企業(yè)誠信體系以及面向行業(yè)的公共服務平臺建設；四是提高藥品精深加工水平，增強藥品安全保障能力。對醫(yī)藥企業(yè)技改專項項目給予貼息補助，將進一步增強醫(yī)藥企業(yè)在共性關鍵技術、藥品質量安全以及精加工方面的投入，促進企業(yè)實施產(chǎn)業(yè)調整，進一步增強企業(yè)競爭力。3、貨幣政策對行業(yè)的影響分析上半年，我國銀行業(yè)金融機構新增本外幣貸款7.72萬億元，同比增幅為32.8%。對于如此巨幅的信貸增長，從中央銀行到各家股份制銀行，都開始對信貸增長的風險提高警惕。三季度開始，銀行信貸投放速度明顯回落，7月和8月分別新增貸款3559億元和4104億元，遠

9、低于上半年平均每月1.2萬億元的規(guī)模，9月份新增人民幣貸款有所增長，達5167億元。但國有商業(yè)銀行9月新增人民幣貸款僅為1100億元，為年內四大行新增貸款總量的單月新低；13家股份制銀行新增人民幣貸款為154.25億元，二者總計為1259.14億元；城市商業(yè)銀行成為9月放貸的主力。4、產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)的影響分析國家基本藥物制度正式實施。8月18日，國務院正式啟動和部署國家基本藥物制度工作，關于建立國家基本藥物制度的實施意見、國家基本藥物目錄管理辦法（暫行）和國家基本藥物目錄（基層醫(yī)療衛(wèi)生機構配備使用部分）（2009版）同時發(fā)布。2009年發(fā)布國家基本藥物目錄，包括基層醫(yī)療衛(wèi)生機構配備使用和其他醫(yī)

10、療機構配備使用兩個部分。已先期公布的國家基本藥物目錄（基層醫(yī)療衛(wèi)生機構配備使用部分）（2009版），包括化藥、中成藥共307個藥品品種。國家基本藥物目錄（其他部分）是目錄基層部分的擴展，將配合公立醫(yī)院改革試點盡快制定出臺。在建立國家基本藥物制度初期，政府辦基層醫(yī)療衛(wèi)生機構確需配備、使用非國家基本藥物目錄藥品，暫由省級人民政府統(tǒng)一確定，并執(zhí)行國家基本藥物制度相關政策和規(guī)定。民族自治區(qū)內配備使用國家基本藥物目錄以外的民族藥，由自治區(qū)人民政府制定相應管理辦法。國家基本藥物目錄原則上每三年調整一次。2009年每個?。▍^(qū)、市）在30%的政府辦城市社區(qū)衛(wèi)生服務機構和縣（基層醫(yī)療衛(wèi)生機構）實施基本藥物制度，

11、包括實行省級集中網(wǎng)上公開招標采購、統(tǒng)一配送，全部配備使用基本藥物并實現(xiàn)零差率銷售?；舅幬锶考{入基本醫(yī)療保障藥品報銷目錄，報銷比例明顯高于非基本藥物。到2011年，初步建立國家基本藥物制度；到2020年，全面實施規(guī)范的、覆蓋城鄉(xiāng)的國家基本藥物制度。進入基本藥物目錄是醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)未來進入社區(qū)衛(wèi)生醫(yī)療機構、縣醫(yī)院以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等第三終端的通行證，隨著終端銷量的逐步下移，未來銷售面臨著大幅提升的歷史性機遇。但是隨之而來的就是國家對藥品價格的管制：10月2日，發(fā)改委公布了國家基本藥物的零售指導價格，共涉及2349個具體劑型規(guī)格品。調整后的價格從10月22日起執(zhí)行。與現(xiàn)行規(guī)定價格比，有45%的藥品降價

12、，平均降幅12%左右；有49%的藥品價格未做調整；有6%的短缺藥品價格有所提高。總體來看，此次價格調整相對溫和，顧及醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的長期利益。5、下游終端需求行業(yè)對醫(yī)療行業(yè)的影響醫(yī)療機構及消費者需求分析。醫(yī)藥制造行業(yè)的直接下游之一為各類醫(yī)療機構和消費者終端，其中縣級以上醫(yī)院占比為73.43%。此次醫(yī)改全民醫(yī)保的政策乘數(shù)效應將帶來市場的擴容，預計至2010年實現(xiàn)完全覆蓋，屆時將新增大約3.5億人能夠享受到城鎮(zhèn)居民醫(yī)保，這意味著將給藥品消費帶來大約2108億的增量，拉動藥品消費年均18%的增長。醫(yī)療保障體系和醫(yī)療服務的建設將釋放被壓抑的需求，醫(yī)療行業(yè)也將受益于醫(yī)療市場擴容，門診人數(shù)和住院人數(shù)增加。圖

13、表4：我國藥品終端消費結構數(shù)據(jù)來源：財富證券三、 天士力財務報表會計分析1. 存貨的分析1） 存貨的質量藥品都是有一定的保質期，存貨的積壓就意味著存貨的減值。從會計制度上看，對這些減值的存貨必須計提存貨跌價準備。但是在具體操作上，存貨跌價準備計提存在一定的彈性。2） 存貨跌價準備計提政策的變更情況2006年度-2008年度，存貨跌價準備計提政策沒有改變，即資產(chǎn)負債表日，存貨采用成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量，按照單個存貨成本高于可變現(xiàn)凈值的差額計提存貨跌價準備。這個方法與同行業(yè)的幾家公司采用的會計政策基本一致。3） 存貨明細構成的變動情況根據(jù)存貨明細情況分析天士力三年的存貨構成比例情況，如下表所示：

14、項目2008年末余額2007年末余額2006年末余額存貨合計100.0%100.0%100.0%其中：物資采購16.1%17.8%25.1% 原材料13.4%10.4%8.4% 包裝物2.2%3.2%3.6% 低值易耗品0.7%0.7%0.5% 庫存商品62.9%63.5%53.9% 委托加工物資0.1%0.0%1.3% 在產(chǎn)品4.7%4.3%7.2%貨幣單位：元項目2008年末余額2007年末余額2006年末余額08年增減比例07年增減比例存貨期末凈額313,340,831.58244,393,241.98200,191,800.5728.21%22.08%其中：物資采購50,293,827

15、.7943,600,475.9250,212,485.2015.35%-13.17% 原材料41,941,308.1725,478,936.8116,801,870.0864.61%51.64% 包裝物7,003,347.457,702,424.587,192,810.25-9.08%7.09% 低值易耗品2,201,846.641,746,555.541,086,797.2226.07%60.71% 庫存商品196,988,951.39155,193,436.44107,909,644.6926.93%43.82% 委托加工物資161,636.5395,152.222,605,060.676

16、9.87%-96.35% 在產(chǎn)品14,749,913.6110,576,260.4714,383,132.4639.46%-26.47%跌價準備期末余額786,151.662,315,856.534,754,172.40-66.05%-51.29%其中：原材料786,151.662,060,248.644,173,745.08-61.84%-50.64% 在產(chǎn)品255,607.89-100.00% 庫存商品580,427.32-100.00%本期跌價準備增加數(shù)52,848.07 255,607.89 3,192,417.09 -79.32%-91.99%其中：原材料52,848.072,611

17、,989.77-100.00% 在產(chǎn)品255,607.89-100.00% 庫存商品580,427.32-100.00%本期跌價準備減少數(shù)-1,582,552.94-2,693,923.76-2,683,349.16-41.25%0.39%其中：原材料-1,326,945.05-2,113,496.44-2,683,349.16-37.22%-21.24%在產(chǎn)品-255,607.89 庫存商品-580,427.32-55.96%存貨/總資產(chǎn)9.1%7.6%6.1%20.15%23.99%存貨周轉率8.2312.6610.7-34.99%18.32%跌價準備計提比例0.25%0.95%2.37%

18、-73.52%-60.10%注：根據(jù)年報披露，跌價準備減少數(shù)均系存貨出售而轉出。根據(jù)以上表格，可以發(fā)現(xiàn)存貨當中最主要的組成是庫存商品，物資采購以及原材料，這三年里它們占存貨總量的比例并沒有很大的變化，物資采購比率有所下降，庫存商品，原材料比率略為上升。另外我們注意到在2006年至2008年期間，存貨量以20%以上的速度在增加，但是存貨跌價準備計提比例卻以60%的速度下降。跌價準備計提比例從07年開始顯著下降，而且主要是對原材料減少了跌價準備的計提。不過我們同時注意到該公司的存貨周轉率都在8以上，遠遠高于同行業(yè)其他公司（我們選擇了同仁堂，貴州益佰進行比較，這兩家的存貨周轉率分別是1和2）。而且從

19、06年和07年的存貨跌價準備情況看，前一年計提的在產(chǎn)品和庫存商品的跌價準備都能在第二年轉回。因此該公司的存貨積壓情況不嚴重。四、 天士力財務報表財務分析本財務分析分為兩塊進行分析。縱向分析和橫向分析（一）縱向分析：公司2006-2008財務報表分析圖表5：主要財務指標分析主要財務數(shù)據(jù)200820072006營業(yè)收入金額343421552728188195972445848426同比增長率21.83%15.29%64.70%凈利潤金額255887518185877884212474062同比增長率70.38%-14.92%6.19%經(jīng)營性現(xiàn)金流量分析金額260207629223390451142

20、398877同比增長率16.48%57.62%-34.59%可以看出在3年間公司經(jīng)營狀況良好，根據(jù)年報我們了解到公司的幾個主要會計科目的計提方法，例如：公司應收賬款按照賬齡分析法計提，符合目前大部分上市公司的計提方法，存貨按加權平均法計算，存貨盤存為永續(xù)盤存制，固定資產(chǎn)折舊采用年限平均法，有幾個突出數(shù)據(jù)引起我們注意，例如：2008年營業(yè)收入增加21.83%，可是凈利潤卻增加70.38%?？催^去有些異常，我們通過調查和收集資料了解到由于2007年1月1日執(zhí)行新會計準則，要求公司將開辦費轉入管理費用，公司2007年管理費用2.24億元，比06年同比增長37%，主要原因是將相關公司的開辦費用轉入管理

21、費的原因。本年相關公司的開辦費用為4854萬，全部轉入管理費。公司的營業(yè)外收入1402萬，比06年增長2473%，主要原因是收到政府的相關補助收益，07年共收到政府各項相關補助1345萬。2008年資產(chǎn)減值準備為2007年的10%，所以公司利潤總額和凈利潤大幅提升。2006年經(jīng)營性現(xiàn)金流比較上年減少34.59%。主要由于銀行承兌匯票方式回款比例增加，這時我們小組主要有兩個方面考慮，一是是否能回收，是否造成壞賬或財務費用增加；但從2006-2008沒有看出應收票據(jù)的壞賬比例增加，可能是時間比較短，而銀行承兌匯票風險也比較小，所以影響不大。二是否是關聯(lián)方交易，是否是操縱利潤，但查閱相關的關聯(lián)方資料

22、，并未發(fā)現(xiàn)異常。圖表6：盈利能力指標分析盈利能力指標計算2006年指標2007年指標2008年指標每股收益0.72 0.33 0.51 毛利率0.34 0.08 0.09 營業(yè)利潤率0.11 0.08 0.09 銷售凈利潤率0.09 0.06 0.07 總資產(chǎn)報酬率0.07 0.05 0.07 凈資產(chǎn)報酬率0.15 0.08 0.12 銷售收入增長率0.65 0.15 0.21 營業(yè)利潤增長率0.12 (0.18)0.40 凈利潤增長率0.06 (0.25)0.43 市盈率2159.00 23.00 從盈利能力指標看，公司2007年的收入有增長，但是利潤卻是下降的，而且下降的幅度有25%,下降

23、了約3100萬的凈利潤，這主要表現(xiàn)在公司的醫(yī)藥工業(yè)的毛利率的下降5個點的原因及相關子公司開辦費攤銷了4854萬元的原因。但是總的來說，07年公司的業(yè)績是保守的，我們很難評測是什么原因，是否是股權激勵不需要將07年的業(yè)績做得相當?shù)暮?，所以相關的產(chǎn)品，特別是中藥及養(yǎng)血清腦顆粒并沒有放量增長的原因。又或是需要避免過多的稅收開支。公司在07年獲得國家及天津市的補助高達1345萬，表明了公司在國家及在當?shù)囟急徽J為是高科技創(chuàng)新中藥企業(yè)，各種相關的項目能夠得到國家及當?shù)卣鞍l(fā)改委的認可，這表明了公司在現(xiàn)代中藥在中國的領先地位。公司走的營銷策略是以會務營銷，社區(qū)推廣為主，這也是為什么07年會務費用達到837

24、4萬而大幅增長的原因。由于07年增發(fā)投入的各項產(chǎn)品基本上全部資金都投入完畢，目前陸續(xù)會進入投產(chǎn)及銷售階段，08年這批項目包括了中藥制劑項目皆會開始貢獻收益，匹配公司的股權激勵方案的時間和執(zhí)行。公司特別注重了社區(qū)醫(yī)藥市場和農(nóng)村的營銷體系建設，這表明了公司對于醫(yī)改及農(nóng)村醫(yī)療市場的關注。公司注重的是大病種，大品種的產(chǎn)品開發(fā)，也就是說公司是會集中精力做好一到兩個大的品種以來獲利的，就如復方丹參滴丸一樣，而08年的重點要放量的產(chǎn)品是養(yǎng)血清腦顆粒及養(yǎng)血清腦丸，而中藥粉劑是公司一直堅持投入的項目，這個項目在2008年開始放量。生物制藥產(chǎn)業(yè)方面08年需要進入產(chǎn)業(yè)化，從年報上看從英國諾斯維公司以6960萬元獲得

25、公司的30%股權及后續(xù)還會再增資500萬美元及相關的技術可以看到，公司在生物制藥這一塊應該有著較大的市場。圖表7：營運能力指標分析營運能力指標計算2006年指標2007年指標2008年指標應收賬款周轉率1.16 1.28 1.22 存貨周轉率10.70 12.66 8.23 流動資產(chǎn)周轉率1.61 2.01 2.44 固定資產(chǎn)周轉率1.95 1.55 1.78 總資產(chǎn)周轉率0.80 0.88 1.03 圖表8：償債能力指標分析償債能力指標計算2006年指標2007年指標2008年指標流動比率1.29 1.39 1.22 速動比率1.13 1.12 0.97 現(xiàn)金比率0.71 0.56 0.44

26、 資產(chǎn)負債率0.47 0.36 0.39 利息保障倍數(shù)6.65 6.44 5.44 營運能力指標體現(xiàn)公司運作資本的效率。一般是越快越好，從天士力三年報表分析，各指標都處于增速運作。尤其是流動資產(chǎn)周轉率比較突出。償債能力指標是一個企業(yè)保持持續(xù)經(jīng)營的基本保證，也是未來盈利能力得以發(fā)揮的前提條件，一般流動比率為2，速動比率為1比較合理。但是天士力的速動比率一直是1左右，而流動比率在2下方徘徊。流動比率過高表示資金運作效率低，而流動比率過低則表明公司管理不善。但由于行業(yè)的特殊性，不能一概而論。目前無法查到行業(yè)平均值，無法做比較。（二）橫向分析：行業(yè)對比圖表9：償債能力行業(yè)對比指標分析償債能力指標年份天

27、士力行業(yè)指標資產(chǎn)負債率20064750.8620073650.2120083949.16利息保障倍數(shù)20066.655.7620076.446.8720085.447.2圖表10：盈利能力行業(yè)對比指標分析盈利能力指標年份天士力行業(yè)指標銷售毛利率20063430.5320073231.0920083230.69銷售利潤率2006117.84200789.59200899.83資產(chǎn)報酬率200676.05200757.46200878.51圖表11：營運能力行業(yè)對比指標分析營運能力指標年份天士力行業(yè)指標總資產(chǎn)周轉次數(shù)20060.80.8120070.880.8220081.030.92流動資產(chǎn)周轉

28、次數(shù)20061.611.7120072.011.6920082.441.86應收賬款周轉次數(shù)20067.166.3520078.36.320087.536.94在整體醫(yī)藥行業(yè)中，我們進行一個對比，用資產(chǎn)負債率和利息保障倍數(shù)兩個長期償債能力指標進行對比計算。發(fā)現(xiàn)天士力的資產(chǎn)負債率低于行業(yè)平均指標，利息保障倍數(shù)也低于行業(yè)平均指標，但差距不大。資產(chǎn)負債率也稱財務杠桿，對于沒有負債的企業(yè)就沒有這個指標，可以看出整體償債能力優(yōu)于行業(yè)平均水平，但有人說杠桿比較低是融資能力比較弱。是否是這樣，我們查閱天士力三年年報，發(fā)現(xiàn)他是天津優(yōu)秀民營企業(yè)，僅2007年就獲1345萬國家補貼，可見他本身資金并不成問題。從股

29、東角度看，償債能力還是令人放心的。盈利能力在行業(yè)平均值之上，體現(xiàn)盈利能力良好。天士力在丹參滴丸上價格明顯高于其他同類丹參滴丸，普通丹參滴丸4-5元，天士力要20多元。從市場反饋和臨床證明中，天士力的丹參滴丸效果比較顯著。行業(yè)口碑比較好。各項目周轉率優(yōu)于行業(yè)平均數(shù)，企業(yè)內部資金運作合理。特別是流動資產(chǎn)周轉率遠高于行業(yè)指標。五、 未來展望目前國內醫(yī)藥市場處于快速發(fā)展階段，有許多因素決定這一點，例如：我國人口增長、老齡化、城鎮(zhèn)化以及醫(yī)保擴容等因素的影響，其中，絕大部分的因素都將在較長時間內影響我國醫(yī)藥行業(yè)的需求。人口老齡化帶來了很多老齡行業(yè)的發(fā)展，比如心血管類用藥。心血管疾病是世界上導致人類死亡的首

30、位疾病，治療心血管疾病的藥物，也成為全球醫(yī)藥市場上排名第一的藥品大類。有市場需求的產(chǎn)品加上臨床上卓越的表現(xiàn)，使得天士力集團的股價也是一路向上，給2009年波瀾不驚的中國股市增添了一絲紅色的喜慶。分析完2006-2008年的財務報表，我們再來看看2009年，由于2009年財務報表還沒有出來，但是看一下天士力在股市的表現(xiàn)也可以了解一些公司發(fā)展的速度。從2009年1月14.06元到2009年12月22.4元。全年實現(xiàn)60%回報率。預期在2010年的市場還是大有可為。六、 附件：年報數(shù)據(jù)附件一：天士力2006年財務報表附件二：天士力2007年財務報表附件三：天士力2008年財務報表合并資產(chǎn)負債表200

31、8 年12 月31 日編制單位:天津天士力制藥股份有限公司單位:元 幣種:人民幣項目附注期末余額年初余額流動資產(chǎn)：貨幣資金1403,556,497.44268,426,532.03結算備付金拆出資金交易性金融資產(chǎn)應收票據(jù)2144,465,977.56259,430,079.71應收賬款3519,137,464.59392,286,623.32預付款項488,930,785.4480,655,569.77應收保費應收分保賬款應收分保合同準備金應收利息應收股利其他應收款541,709,153.1756,035,235.49買入返售金融資產(chǎn)存貨6313,340,831.58244,393,241.9

32、8一年內到期的非流動資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)合計1,511,140,709.781,301,227,282.30非流動資產(chǎn)：發(fā)放貸款及墊款可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長期應收款長期股權投資7172,458,288.03172,399,652.63投資性房地產(chǎn)828,143,515.6427,722,178.18固定資產(chǎn)91,121,401,456.351,012,804,385.77在建工程10223,324,892.20327,858,222.75工程物資1180,451.401,177,152.30固定資產(chǎn)清理生產(chǎn)性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn)無形資產(chǎn)12195,319,165.47209,872,

33、638.22開發(fā)支出13162,057,407.75145,591,355.41商譽1414,502,693.5514,502,693.55長期待攤費用158,670,240.492,373,656.11遞延所得稅資產(chǎn)1611,026,061.8715,856,272.89其他非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)合計1,936,984,172.751,930,158,207.81資產(chǎn)總計3,448,124,882.533,231,385,490.11流動負債：短期借款17620,560,520.00316,791,700.00向中央銀行借款吸收存款及同業(yè)存放拆入資金交易性金融負債應付票據(jù)18316,977,6

34、47.50166,696,073.74應付賬款19178,156,788.18182,829,644.87預收款項2017,380,563.4222,228,613.32賣出回購金融資產(chǎn)款應付手續(xù)費及傭金應付職工薪酬2127,586,601.0922,181,137.03應交稅費221,753,414.6448,104,462.32應付利息23949,770.563,245,801.10應付股利其他應付款2472,915,292.7374,489,390.99應付分保賬款保險合同準備金代理買賣證券款代理承銷證券款一年內到期的非流動負債25102,000,000.00其他流動負債流動負債合計1,

35、236,280,598.12938,566,823.37非流動負債：長期借款26100,000,000.00195,000,000.00應付債券長期應付款274,000,000.0010,000,000.00專項應付款28400,000.00400,000.00預計負債遞延所得稅負債其他非流動負債2914,540,246.028,599,361.84非流動負債合計118,940,246.02213,999,361.84負債合計1,355,220,844.141,152,566,185.21股東權益：股本30488,000,000.00488,000,000.00資本公積31564,426,89

36、1.07657,472,632.73減：庫存股盈余公積32188,284,063.16164,805,700.64一般風險準備未分配利潤33671,986,757.32585,977,601.36外幣報表折算差額-830,099.31-645,773.58歸屬于母公司所有者權益合計1,911,867,612.241,895,610,161.15少數(shù)股東權益181,036,426.15183,209,143.75股東權益合計2,092,904,038.392,078,819,304.90負債和股東權益合計3,448,124,882.533,231,385,490.11合并利潤表2008年112月

37、單位:元幣種:人民幣項目附注本期金額上期金額一、營業(yè)總收入3,434,215,527.412,818,819,597.18其中：營業(yè)收入13,434,215,527.412,818,819,597.18利息收入已賺保費手續(xù)費及傭金收入二、營業(yè)總成本3,117,350,006.342,595,146,733.93其中：營業(yè)成本12,295,739,830.661,874,729,836.85利息支出手續(xù)費及傭金支出退保金賠付支出凈額提取保險合同準備金凈額保單紅利支出分保費用營業(yè)稅金及附加223,206,538.1020,921,270.00銷售費用3496,046,268.87412,046,9

38、81.20管理費用229,865,824.78231,081,690.91財務費用470,781,213.0942,612,205.07資產(chǎn)減值損失51,710,330.8413,754,749.90加：公允價值變動收益（損失以“”號填列）投資收益（損失以“”號填列）6178,135.401,876,128.16其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益58,635.40-703.09匯兌收益（損失以“-”號填列）三、營業(yè)利潤（虧損以“”號填列）317,043,656.47225,548,991.41加：營業(yè)外收入76,866,091.1014,204,863.44減：營業(yè)外支出89,319,162

39、.342,408,916.70其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失911,410.29253,757.59四、利潤總額（虧損總額以“”號填列）314,590,585.23237,344,938.15減：所得稅費用964,214,284.8463,211,280.76五、凈利潤（凈虧損以“”號填列）250,376,300.39174,133,657.39歸屬于母公司所有者的凈利潤255,887,518.48185,877,884.12其中：被合并方在合并前實現(xiàn)的凈利潤1,975,209.6411,159,545.12少數(shù)股東損益-5,511,218.09-11,744,226.73六、每股收益：（一）基本

40、每股收益(元/股)0.520.38（二）稀釋每股收益(元/股)0.520.38合并現(xiàn)金流量表2008年112月單位:元幣種:人民幣項目附注本期金額上期金額一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金3,919,532,613.743,210,784,581.88客戶存款和同業(yè)存放款項凈增加額向中央銀行借款凈增加額向其他金融機構拆入資金凈增加額收到原保險合同保費取得的現(xiàn)金收到再保險業(yè)務現(xiàn)金凈額保戶儲金及投資款凈增加額處置交易性金融資產(chǎn)凈增加額收取利息、手續(xù)費及傭金的現(xiàn)金拆入資金凈增加額回購業(yè)務資金凈增加額收到的稅費返還收到其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金155,019,278.8342,99

41、1,898.40經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計3,974,551,892.573,253,776,480.28購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金2,550,954,856.422,094,567,960.71客戶貸款及墊款凈增加額存放中央銀行和同業(yè)款項凈增加額支付原保險合同賠付款項的現(xiàn)金支付利息、手續(xù)費及傭金的現(xiàn)金支付保單紅利的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金234,689,875.76162,153,045.13支付的各項稅費367,369,353.60284,454,510.66支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金2561,330,177.82489,210,512.89經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計3,714,344,

42、263.603,030,386,029.39經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額260,207,628.97223,390,450.89二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：收回投資收到的現(xiàn)金20,503,800.0054,175,887.60取得投資收益收到的現(xiàn)金119,500.001,061,475.29處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額3,239,400.571,573,722.36處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額收到其他與投資活動有關的現(xiàn)金36,287,211.3011,328,681.29投資活動現(xiàn)金流入小計30,149,911.8768,139,766.54購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)

43、和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金114,512,812.36205,408,866.21投資支付的現(xiàn)金4,900,000.0011,567,300.00質押貸款凈增加額取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額90,205,000.00支付其他與投資活動有關的現(xiàn)金4106,783,646.09投資活動現(xiàn)金流出小計209,617,812.36323,759,812.30投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-179,467,900.49-255,620,045.76三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：吸收投資收到的現(xiàn)金5,900,000.00291,904,000.00其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金5,900,000.

44、0010,190,000.00取得借款收到的現(xiàn)金1,532,160,520.00635,791,700.00發(fā)行債券收到的現(xiàn)金收到其他與籌資活動有關的現(xiàn)金5177,306,996.1694,200,000.00籌資活動現(xiàn)金流入小計1,715,367,516.161,021,895,700.00償還債務支付的現(xiàn)金1,460,305,050.001,113,965,700.09分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金207,467,340.99126,918,846.69其中：子公司支付給少數(shù)股東的股利、利潤502,241.17支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金642,309,447.7112,233,002

45、.00籌資活動現(xiàn)金流出小計1,710,081,838.701,253,117,548.78籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5,285,677.46-231,221,848.78四、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響-227,664.16-414,649.73五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額85,797,741.78-263,866,093.38加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額245,521,725.14509,387,818.52六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額331,319,466.92245,521,725.14tgkqcwa3ptgz7r4i30ka1dkaghn3xtkknbycudxqa7fhyi2ch

46、hi92tgkqcwa3ptgshls50clmtwn60eo8wgqv7xav2ohum32wgeauwydiawgmer4i30ka1dkaghn3xtkknbycudxqa7fhyi2chhi92tgkqcwa3ptgz7r4i30ka1dkagtgkqcwa3ptgz7r4i30ka1dkaghn3xtkknbycudxqa7fhyi2chhi92tgkqcwa3ptgshls50clmtwn60eo8wgqv7xav2ohum32wgeauwydiawgmer4i30ka1dkaghn3xtkknbycudxqa7fhyi2chhi92tgkqcwa3ptgz7r4i30ka1dkagtgkqcwa3ptgz7r4i30ka1dkaghn3xtkknbycudxqa7fhyi2chhi92tgkqcwa3ptgshls50clmtwn60eo8wgqv7xav2ohum32wgeauwydiawger4i30ka1dkaghn3xtkknbycudxqa7fhyi2chhi92tgkqcwa3ptgz7r4i30ka1dkagtgkqcwa3ptgz7r4i30ka