地方政府投融資運作視角淺析——以開發(fā)區(qū)為例

1、蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅

2、蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀

3、芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄

4、薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿

5、莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃

6、薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇

7、蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁

8、芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆

9、蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃

10、荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇

11、薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁

12、蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅

13、芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀

14、蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄

15、莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁

16、薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅

17、莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿

18、芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄

19、葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈

20、莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂

21、薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿

22、蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄

23、芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋

24、蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂

25、芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆

26、薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁

27、莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁芅莄蚅袁肈莀蚄羃莄芆蚃肅膆薅螞螅莂蒁螞袇膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆蒈螈羄膁蒄螇肆肄莀螇螆艿芆螆袈肂薄螅羈羋蒀襖肅肁莆袃螃芆節(jié)袂裊聿蟻袁肇芄薇袁腿膇蒃袀衿莃荿蒆羈膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿薄袆荿蒞薃羈膂芁薂膀羅蝕薁袀芀薆薀羂肅蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄蚈袇芇薂蚇罿肀蒈蚆肁 地方政府投融資運作視角淺析以開發(fā)區(qū)為例無錫新區(qū)財政局 黎鴻飛摘要通過案例分析和文獻(xiàn)檢索，文章對改革開放后地方政府依托開發(fā)區(qū)平臺占用資源創(chuàng)造社會財富的內(nèi)在機理進(jìn)行了研究，解析了開發(fā)區(qū)如何通過投融資運作實

28、現(xiàn)資源、資產(chǎn)、財產(chǎn)、資本、財富的轉(zhuǎn)換。文章闡述了開發(fā)區(qū)建設(shè)、經(jīng)營、投融資的本質(zhì)及運作機制，認(rèn)為開發(fā)區(qū)投融資在善于占用資源的同時，也必須遵循客觀規(guī)律，既要善于拓寬渠道、用好多種方式，更要創(chuàng)新思路、打通資本市場財富通道。關(guān)鍵詞地方政府 投融資 運作回首改革開放三十年，開發(fā)區(qū)以“三為主、一致力”為指針，基礎(chǔ)設(shè)施先行、集聚二產(chǎn)、帶動三產(chǎn)的開發(fā)建設(shè)思路非常明晰：通過招商引資迅速集聚產(chǎn)業(yè)化項目，打造產(chǎn)業(yè)高地的模式，集聚人流、物流和資金流；在此基礎(chǔ)上進(jìn)行人居和商業(yè)配套，迅速形成現(xiàn)代化工業(yè)區(qū)，進(jìn)而再完善園區(qū)居住和商業(yè)配套，經(jīng)營城市打造新城區(qū)。部分先進(jìn)開發(fā)區(qū)還打通了資本市場通道，通過直接融資（ipo、企業(yè)債、公

29、司債）方式募集區(qū)域發(fā)展資金。地方政府、企業(yè)和居民共同見證、分享了開發(fā)區(qū)經(jīng)由產(chǎn)業(yè)集聚和土地溢價所形成的財富效應(yīng)。本文旨在通過揭示開發(fā)區(qū)財富路線圖：資源資產(chǎn)財產(chǎn)資本財富（見下表），從土地和投融資兩個維度解析開發(fā)區(qū)政府投融資運作。當(dāng)然，從特定的開發(fā)區(qū)主體來看，出于分期開發(fā)等現(xiàn)實選擇，以及外部形勢變化等因素，前述路線圖并非嚴(yán)格順序遞進(jìn)的，會出現(xiàn)并行、跨越甚至倒退。一、路線圖解析1.資源資產(chǎn)：資源占用能力是決定招商引資競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵在該階段，開發(fā)建設(shè)水平的差異主要體現(xiàn)在對以土地為核心的經(jīng)濟資源的占用和開發(fā)上，基礎(chǔ)設(shè)施水平在很大程度上決定了招商引資的項目歸屬。由于財政實力弱小、直接融資渠道不暢，而短期流動

30、資金貸款又無法滿足大規(guī)模、高水平基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求，依托政府信用向政策性銀行舉債支撐成片滾動開發(fā)就成為順理成章的選擇。環(huán)境迅速美化、產(chǎn)業(yè)開始集聚的同時，政府開發(fā)建設(shè)平臺公司（以下簡稱“政府開發(fā)公司”）資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)裂變式增長，但資產(chǎn)欄增加的是征地拆遷、土地平整和以“九通一平”為標(biāo)準(zhǔn)的高強度基礎(chǔ)設(shè)施投入，銀行貸款經(jīng)由政府投資轉(zhuǎn)化沉淀為開發(fā)公司帳面會計意義上的資產(chǎn)。2.資產(chǎn)財產(chǎn)：資產(chǎn)運作水平是決定開發(fā)區(qū)可持續(xù)發(fā)展能力的關(guān)鍵在該階段，開發(fā)區(qū)的使命是為開發(fā)匯聚財力：一是完善用地手續(xù)和土地、房產(chǎn)資產(chǎn)權(quán)證，將政府開發(fā)公司賬面資產(chǎn)盤活為法律意義上的財產(chǎn)，通過確權(quán)、評估和包裝策劃，運用項目貸款、抵押貸款、土地

31、儲備貸款等方式，放大融資能力、延長融資期限；二是突出土地經(jīng)營，通過有計劃的推出土地、取得批租收入，再由政府以回購基礎(chǔ)設(shè)施或增加注冊資本方式，將土地批租收入注入政府開發(fā)公司，從根本上解決政府開發(fā)公司資金來源單一問題，而優(yōu)化后的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)則可進(jìn)一步拓寬融資空間。3.財產(chǎn)資本：財產(chǎn)運作水平是開發(fā)區(qū)增強開發(fā)建設(shè)輻射力的關(guān)鍵在該階段，開發(fā)區(qū)的使命拓展為區(qū)域謀求福祉，經(jīng)由財產(chǎn)資本化，即將部分產(chǎn)權(quán)清晰無礙的土地、房產(chǎn)投資入股并量化到居民個人，以拓寬居民收入渠道，伴隨開發(fā)區(qū)發(fā)展壯大，逐步提升股權(quán)分紅在居民收入中的占比。土地入股涉及法律障礙的，則可通過土地合作社等變通操作。4.資本財富：資本運作能力是決定開發(fā)區(qū)開

32、發(fā)水平和層次的關(guān)鍵在該階段，開發(fā)區(qū)實現(xiàn)蛻變和質(zhì)的飛躍，肩負(fù)起為全社會創(chuàng)造財富的更高使命。具體路徑就是通過ipo、發(fā)行債券（企業(yè)債、公司債）等直接融資方式，一方面可以從根本上打通開發(fā)區(qū)和資本市場間的資金通道，開發(fā)區(qū)可以源源不斷地獲取社會資金，另一方面，開發(fā)區(qū)成為面向全社會的財富創(chuàng)造者，待開發(fā)區(qū)板塊形成較大規(guī)模后，全社會都可以通過資本市場分享開發(fā)區(qū)（不限于某特定開發(fā)區(qū)）的財富效應(yīng)。二、案例解析1.資源資產(chǎn)：蘇州工業(yè)園國資和國企超強的資源占用能力成為支撐園區(qū)發(fā)展的主要動力之一。作為名揚世界的高新技術(shù)產(chǎn)品跨國研發(fā)、制造基地和“全國水平最高、競爭力最強園區(qū)”，蘇州工業(yè)園匯集了3000多家外資企業(yè)、110

33、00多家內(nèi)資企業(yè)、形成了半導(dǎo)體、光電、汽車及航空零部件等三大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集群，每年創(chuàng)造的it和ic產(chǎn)值分別約占全國的3%和16%。十幾年來，園區(qū)累計投入300多億元，基本完成70平方公里合作區(qū)主要基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)。在國資帶動下，環(huán)金雞湖中央商務(wù)區(qū)、陽澄湖生態(tài)旅游度假區(qū)、獨墅湖科教創(chuàng)新區(qū)“三大服務(wù)板塊”已初具規(guī)模；以圓融、商旅、地產(chǎn)、建屋、置地、酒店、科文等商業(yè)開發(fā)為主的國有企業(yè)，近年來成功打造了時代廣場、李公堤、摩天輪、國際大廈、湖濱新天地、金雞湖大酒店、高爾夫球場、科技文化藝術(shù)中心等園區(qū)地標(biāo)性建筑及新城閃亮名片。蘇州工業(yè)園區(qū)國資和國企超強的資源占用能力、使用效率和收益能力，使國有經(jīng)濟和國有企業(yè)在

34、園區(qū)發(fā)展中一直扮演著“排頭兵”角色，成為政府掌控的國有資源、開發(fā)抓手、融資平臺，是巨額投資背后真正的推手，也是許多城市和許多開發(fā)區(qū)可以學(xué)習(xí)卻無法復(fù)制、可以模仿卻無法超越的“公開秘密”。2.資產(chǎn)財產(chǎn)：浦東新區(qū)所創(chuàng)造的“土地空轉(zhuǎn)”模式迅速籌集到開發(fā)建設(shè)所需資金，成為經(jīng)營城市之濫觴。在1990年開放之初，浦東發(fā)展所面臨的最大難題就是資金嚴(yán)重缺乏。為破解資金困局，浦東創(chuàng)造了“空轉(zhuǎn)啟動，滾動開發(fā)”的土地開發(fā)模式：由政府部門按照土地出讓價向開發(fā)公司開出支票，作為政府對企業(yè)的注冊資本投入；開發(fā)公司隨即將此支票背書后，作為土地出讓金支付，上交給土地管理部門，并簽訂土地使用權(quán)出讓合同；土地管理部門出讓土地使用權(quán)

35、后，再將從開發(fā)公司得到的出讓金（支票）收入上繳財政部門。當(dāng)時浦東新區(qū)政府組建成立陸家嘴、金橋、外高橋、張江四大開發(fā)公司，作為新區(qū)土地開發(fā)主體，由其根據(jù)區(qū)域功能性質(zhì)編制規(guī)劃，劃分地塊，將“生地”轉(zhuǎn)化為“熟地”進(jìn)入土地二級市場，并運用轉(zhuǎn)讓的收入進(jìn)行再投入、再轉(zhuǎn)讓，直到區(qū)域建成。由此浦東帶來的巨大了財政收入。據(jù)統(tǒng)計，截至2001年土地空轉(zhuǎn)制度基本結(jié)束時，浦東共計空轉(zhuǎn)出讓土地88.6平方公里，占同時期土地出讓總面積近80；政府實現(xiàn)資本投入61億元，并通過開發(fā)公司吸納200多億元土地合資開發(fā)資金和120多億元土地轉(zhuǎn)讓收入；此外吸引800多家中外資房地產(chǎn)公司400多億元的房地產(chǎn)開發(fā)資金。浦東新區(qū)“土地空轉(zhuǎn)

36、，滾動開發(fā)”主要意義在于使土地資源以國家資本形式轉(zhuǎn)化為國有開發(fā)公司最重要的公司財產(chǎn)，使之可憑借土地，以地合資、以地集股、以地融資、以地招商，成功破解了資金困局，國有開發(fā)公司也實現(xiàn)了自我積累、自我發(fā)展。這也成為時下經(jīng)營城市之濫觴。時下依托于土地的基礎(chǔ)設(shè)施項目貸款、（房產(chǎn)、土地）抵押貸款、土地儲備貸款等方式，可視為“土地空轉(zhuǎn)”模式的升級換代，而且還將與時俱進(jìn)，演化出新的融資方式。3.財產(chǎn)資本：無錫新區(qū)通過新型富民合作社，使失地農(nóng)民也發(fā)資本財，分享工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的成果。新安街道是無錫新區(qū)的一個重要板塊，其中心任務(wù)是開發(fā)建設(shè)太湖國際科技園。按照規(guī)劃，在短短幾年之內(nèi)，新安8000多戶、2萬多農(nóng)民都將集中

37、居住到新型社區(qū)新安花苑，安置房需求總量200多萬平方米，拆遷農(nóng)戶平均能得到2.5套（250平方米）安置住房。居住條件得到極大改善的同時，也出現(xiàn)了富余住房。但從實際情況來看，普通住房出租存在以下兩方面問題：一是，新的科技園中“白領(lǐng)”替換了原工業(yè)園區(qū)的大部分“藍(lán)領(lǐng)”，富余住房滿足不了“白領(lǐng)”需求；二是農(nóng)民一家一戶分散出租，不利于對外來人員的管理和服務(wù)，影響人居環(huán)境和社區(qū)和諧。而且，目前各地使用的征地補償計算方式為“產(chǎn)值倍數(shù)法”，沒有考慮土地對農(nóng)民所具有的生產(chǎn)資料和社會保障的雙重功能，忽視了土地的潛在收益，往往導(dǎo)致土地征用價格偏低，容易形成社會矛盾。在這種情況下，新安富民合作社接受和組織被拆遷農(nóng)民以

38、富余的安置房權(quán)折價入股組成合作社，投資建造、購置和經(jīng)營政府為其優(yōu)先規(guī)劃引導(dǎo)的公寓樓、社區(qū)超市鄰里中心、服務(wù)業(yè)設(shè)施等，所獲經(jīng)營收益和增值收益按股權(quán)分配。房權(quán)換股權(quán)的好處有：實現(xiàn)了對失地農(nóng)民補償方式的創(chuàng)新，以現(xiàn)代工商業(yè)生產(chǎn)資料經(jīng)營代替了過去利用土地生產(chǎn)資料生產(chǎn)；實現(xiàn)了對失地農(nóng)民的補償既保值又增值的目的，保障了失地農(nóng)民的財產(chǎn)性收入，增加了“新市民”收入新途徑；實現(xiàn)了集約節(jié)約利用土地資源，節(jié)約的土地可以更多地用于其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的開發(fā)建設(shè)；實現(xiàn)了資金的放大效應(yīng)，房權(quán)換股權(quán)會大大減少安置房建設(shè)和相應(yīng)配套設(shè)施投入，節(jié)約了資金機會成本；實現(xiàn)了政府和居民和諧雙贏，房權(quán)換股權(quán)直接縮短安置建設(shè)周期，顯著減輕安置壓力，

39、并將通過政府和居民的合作共建，加快發(fā)展步伐。土地是農(nóng)民最重要的生產(chǎn)資料，也是基本的生活保障來源。在工業(yè)化、城鎮(zhèn)化過程中，從政策上和制度上研究和探索如何讓失地農(nóng)民獲得新的生產(chǎn)資料，切實維護(hù)好被征地農(nóng)民的利益，是擺在各級各個開發(fā)區(qū)面前的一個共同課題。無錫新區(qū)通過創(chuàng)新投融資思路、設(shè)立新型富民合作社的嘗試，值得借鑒和推廣，同時也需加強規(guī)范引導(dǎo)和政策扶持，并健全完善相關(guān)運行機制。4.資本財富：浦東四大國資開發(fā)集團土地，利用資本市場，充分發(fā)揮一級開發(fā)商作用并不斷提升開發(fā)層次。對于開發(fā)區(qū)來說，開發(fā)建設(shè)和投融資的主力軍是地方政府專門設(shè)立的區(qū)域開發(fā)類公司，主要功能在于平整土地，然后出售土地而獲得主營業(yè)務(wù)收入，這

40、類公司即所謂政府開發(fā)建設(shè)平臺公司，也稱為土地一級開發(fā)商。作為浦東標(biāo)志性的四大開發(fā)區(qū)，金橋、外高橋、張江和陸家嘴，分別由四大國有集團開發(fā)公司進(jìn)行運營，各集團分別下設(shè)一個股份有限公司，即目前在a股等上市的浦東金橋、陸家嘴、張江高科和外高橋,四大國資開發(fā)公司成立之目的就是集中助力浦東區(qū)域開發(fā)。而浦東建設(shè)則承擔(dān)了浦東大部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)。借助于“資本魔方”，浦東匯聚了大量社會資本，經(jīng)濟被激活，城市建設(shè)和交通設(shè)施得到前所未有的發(fā)展，社會財富也爆發(fā)性增加。簡而言之，開發(fā)區(qū)投融資工作的水平和層次的差異最終將集中體現(xiàn)在資本運作上，先進(jìn)開發(fā)區(qū)的資本運作水平，或體現(xiàn)在政府平臺公司本身，或體現(xiàn)在園區(qū)企業(yè)，而浦東作

41、為最頂級的開發(fā)區(qū)則是全方位領(lǐng)先于各級各類開發(fā)區(qū)。近幾年來，土地一級開發(fā)商（上市公司）表現(xiàn)出向兩大方向轉(zhuǎn)型的趨勢，一是即從一級土地開發(fā)向二級土地開發(fā)轉(zhuǎn)型，步入商品房開發(fā)，較為典型的有蘇州高新、津濱發(fā)展等；二是從招商引資功能向高新技術(shù)孵化器轉(zhuǎn)移或者向工業(yè)房地產(chǎn)商轉(zhuǎn)型，比如張江高科、海泰發(fā)展、空港股份等。把握趨勢，順應(yīng)趨勢，對開發(fā)區(qū)提升資本運作水平是非常重要的。三、對策建議馬克思在資本論中指出：“勞動和土地，是財富兩個原始的形成要素?！蓖涞趧t表述為：“土地是財富之母，勞動是財富之父?！币虼?，從本質(zhì)上講，區(qū)域間競爭力的差異，最終體現(xiàn)在土地和勞動的結(jié)合程度以及結(jié)合效率。開發(fā)區(qū)的開發(fā)建設(shè)和經(jīng)營，實質(zhì)是

42、依托土地資源、以投融資為手段、匯聚資金作為紐帶，實現(xiàn)勞動力向經(jīng)濟學(xué)意義上勞動的轉(zhuǎn)換，并最終實現(xiàn)區(qū)域范圍內(nèi)資源向財富的轉(zhuǎn)換升級，相對于單個投資項目而言，這是一種更高層面、更廣范圍的投融資。1.要善于占用資源，營造一流投資環(huán)境在土地和勞動結(jié)合過程中，作為工業(yè)血液的資本必不可少。對于土地和勞動具有整合能力的產(chǎn)業(yè)資本，是發(fā)展中國家最為稀缺的資源之一，因此，區(qū)域之間特別是開發(fā)區(qū)之間，競爭首先集中于招商引資領(lǐng)域。如果說全球化、國際化的趨勢不會停步，那么改革開放不會停步，開發(fā)區(qū)之間招商引資的競爭也不會停步。這就要求開發(fā)區(qū)在初始開發(fā)階段，投融資工作要著力于投，要善于占用資源，將有限投資集中于整理開發(fā)土地和完善

43、基礎(chǔ)設(shè)施，通過綜合土地資源、基礎(chǔ)設(shè)施、優(yōu)惠政策、廉價勞動力等多種因素，打造優(yōu)良投資環(huán)境，增強對產(chǎn)業(yè)投資者的吸引力，迅速形成產(chǎn)業(yè)集聚。隨著市場經(jīng)濟發(fā)展和世界經(jīng)濟全球化、一體化發(fā)展，招商引資概念也在升級拓展，投資環(huán)境早已突破土地資源和基礎(chǔ)設(shè)施，不僅包括知識產(chǎn)權(quán)、優(yōu)惠政策、廉價勞動力，還包括當(dāng)?shù)氐臍v史文化、人文環(huán)境、民風(fēng)民俗、政府部門的服務(wù)質(zhì)量等投資軟環(huán)境。這也為開發(fā)區(qū)新時期政府投融資指明了方向。特別是各方面針歷史文化、人文環(huán)境、民風(fēng)民俗等軟環(huán)境的認(rèn)識還不到位，軟環(huán)境建設(shè)投入機制還有待建立健全。開發(fā)區(qū)要將國際小區(qū)建設(shè)、名勝古跡保護(hù)開發(fā)、自然景觀整理養(yǎng)護(hù)等上升到優(yōu)化開發(fā)區(qū)投資環(huán)境的高度，解放思想，引導(dǎo)

44、全社會資金（含外資）來共同投資打造優(yōu)質(zhì)的軟環(huán)境。2.資產(chǎn)運作必須遵循客觀規(guī)律、把握六項原則。開發(fā)區(qū)投融資工作，全面整合政企資源是基礎(chǔ)，專業(yè)化運作是關(guān)鍵。由于開發(fā)區(qū)投融資既具有企業(yè)投融資共性特征，又具有政府投融資個性特色，往往集中于市政基礎(chǔ)設(shè)施，投資大、任務(wù)重、周期長、回報低。投融資工作可以綜合調(diào)度的資源固然較多，但對專業(yè)化運作的要求也更高，在實務(wù)層面要把握好六大原則：1）主體多元。要積極運用項目區(qū)分理論，根據(jù)項目屬性決定項目的投資主體、運作模式、資金渠道及權(quán)益歸屬等，適時引入民間投資，實現(xiàn)投資主體多元化；2）延時投入。投融資方案的設(shè)計，應(yīng)盡量延遲建設(shè)資金現(xiàn)金流出，改為在建成后的較長期限內(nèi)的逐年

45、支出；3）降低成本。由于在整個開發(fā)建設(shè)周期內(nèi)，財務(wù)狀況在較長時期內(nèi)很難達(dá)到平衡，降低融資成本刻不容緩；4）簡便可行。開發(fā)區(qū)投融資要兼顧投融資主體資格、融資渠道、時間進(jìn)度等多方面因素，確保所設(shè)計投融資品種簡便可行；5）持續(xù)創(chuàng)新。開發(fā)區(qū)是改革開放前沿陣地，社會影響極大，加之投融資金額巨大，必須要在融資模式、融資渠道等方面不斷探索創(chuàng)新；6）適度前瞻。開發(fā)區(qū)的開發(fā)和建設(shè)是一個滾動開發(fā)的漫長過程，隨著全球一體化和金融自由化進(jìn)程加快，金融政策將更加寬松，國外先進(jìn)的融資理念和融資品種在開發(fā)區(qū)應(yīng)用將成為可能。3.資產(chǎn)運作要善于拓寬渠道、用好多種方式。開發(fā)區(qū)的建設(shè)投入大、周期長，還可能遭遇“投入發(fā)展增長增收增用

46、”困境，實踐中具體表現(xiàn)為土地開發(fā)成本投入與出讓收入實現(xiàn)及資金回籠不同步、產(chǎn)業(yè)招商及企業(yè)投資開工建設(shè)與投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)形成稅源財源不同步、商貿(mào)開發(fā)前期投入與土地級差收入不同步、以及產(chǎn)業(yè)稅收實現(xiàn)及政策優(yōu)惠兌現(xiàn)與可用財力實現(xiàn)不同步等矛盾。為切實化解上述矛盾，開發(fā)區(qū)投融資必須“五源”齊抓，稅源（稅收收入）、費源（非稅收入）、資源（土地出讓收入）、利源（國資收益）、外源（對上爭取收入）都不能偏廢，但在不同建設(shè)發(fā)展階段要有所側(cè)重。具體到項目融資，在成片基礎(chǔ)設(shè)施綜合開發(fā)項目融資方式已遭遇政策限制的背景下，開發(fā)區(qū)必須立足開發(fā)區(qū)特點，重點用好國有土地使用權(quán)出讓合同抵押、國有土地使用權(quán)抵押、委托開發(fā)或代理工程合同抵押、房

47、屋及建筑物抵押、標(biāo)準(zhǔn)廠房或商品房出租（售）合同抵押五種籌資方式，同時探索嘗試土地儲備專項貸款、票據(jù)融資、個人和集合委托貸款、過橋貸款、銀團貸款等多種融資品種，以及bot或bt等融資方式。4.資本運作必須要創(chuàng)新思路、打通財富通道。作為改革開放先行軍，開發(fā)區(qū)肩負(fù)著為全社會創(chuàng)造財富的崇高使命。這就要求開發(fā)區(qū)投融資工作必須搞好資本運作、打通財富通道。首先是著眼于區(qū)內(nèi)，要解放思想、創(chuàng)新思路，通過合作社等多種方式，使農(nóng)民也發(fā)資本財，分享工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的成果。另外還要著眼國內(nèi)、國際兩個資本市場，園區(qū)開發(fā)建設(shè)相關(guān)國控公司（尤其是政府平臺公司）、園區(qū)所有進(jìn)駐企業(yè)，都要用好ipo、發(fā)行債券（企業(yè)債、公司債）、信托

48、計劃、短期融資券、中期票據(jù)等直接融資方式，在開發(fā)建設(shè)園區(qū)的同時造福居民、造福社會，將更多的園區(qū)企業(yè)、更多的開發(fā)區(qū)打造成為面向全社會的財富創(chuàng)造者。 肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇

49、羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈

50、薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈

51、薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆

52、蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇

53、蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈

54、螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞

55、螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆

56、螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇

57、袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞

58、袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅

59、袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蕆薄蚇螁莃薄蝿?wù)剀邓A袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蝕螆肅芅蠆袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀襖蒆蚇袂膀莂蚆羅羂羋蚅蚄膈膄芁螇羈肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蟻膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁蒞螈袈芇蒞袀肄膃蒄薀袇聿蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁羆