我國契約型投資基金治理結(jié)構(gòu)問題及對策探析

1、_我國契約型投資基金治理結(jié)構(gòu)問題及對策探析 摘要 我國的契約型投資基金近幾年發(fā)展迅猛，但是在其治理結(jié)構(gòu)上還存在一些問題，本文總結(jié)出我國契約型投資基金治理結(jié)構(gòu)存在的主要問題，并對此提出了相應(yīng)的解決對策。 關(guān)鍵詞 投資基金治理結(jié)構(gòu)契約 2000年10月，財經(jīng)雜志發(fā)表了題為基金黑幕關(guān)于基金行為的研究報告解析的文章，一石激起千層浪，該文章猶如一顆重磅炸彈投向我國正在發(fā)展初期的基金市場。中國契約型投資基金，以及基金管理公司的治理結(jié)構(gòu)問題由此引發(fā)了證券投資市場的極大關(guān)注。本文對目前我國契約型投資基金存在的問題做出剖析，并提出有效引導(dǎo)契約型投資基金治理結(jié)構(gòu)完善的相關(guān)對策。 一、我國契約型投資基金治理結(jié)構(gòu)存在

2、的問題 基金管理人權(quán)利過大，缺乏有效的制衡機(jī)制是我國基金治理結(jié)構(gòu)的根本問題，具體來看，主要有以下幾點： 1.基金治理架構(gòu)缺陷 (1)基金持有者利益代表缺位:在我國基金的組織框架中,沒有基金持有者的利益代表。在基金的發(fā)起設(shè)立過程中,基金的發(fā)起人與管理人是同一家,不可能成為基金持有人的利益代表,而基金設(shè)立以后,現(xiàn)行基金法對基金持有人自行召集基金持有人大會規(guī)定了比較高的表決門檻?；鸪钟腥撕茈y用這種方式來制約基金管理人。所以現(xiàn)有的基金治理架構(gòu)中缺少持有人利益的實際載體。 (2)基金管理人過于集權(quán):在現(xiàn)行的制度下，基金管理人擔(dān)負(fù)起了發(fā)起設(shè)立基金，決定基金托管人、管理基金，以及訂立基金契約的眾多職能，雖

3、然按照基金法及基金契約和托管協(xié)議規(guī)定，基金管理人和托管人在配合與監(jiān)督方面，如果沒有盡到義務(wù)，需承擔(dān)連帶責(zé)任。 但是實際上，托管銀行有著銷售優(yōu)勢，不會聽命于基金管理公司，同時托管人的地位不明朗也不能積極擔(dān)當(dāng)起監(jiān)管的任務(wù)。 (3)基金托管人缺乏獨立性:基金托管人的聘任是由基金管理人決定，從先天上就決定了基金托管人監(jiān)督的軟弱性；隨著我國基金業(yè)務(wù)的發(fā)展，銀行設(shè)立基金的規(guī)模日益擴(kuò)大，很多托管行本身就是基金管理人，委托代理關(guān)系更為復(fù)雜。 2.獨立董事制度仍需完善 2001年1月19日,中國證監(jiān)會發(fā)出通知,要求基金管理公司實行獨立董事制度,其人數(shù)不少于公司全部董事的三分之一,并多于第一股東提名的董事人數(shù)。以

4、期彌補(bǔ)基金持有者法律利益代表缺位的不足,但是，獨立董事所負(fù)責(zé)的是股東的利益最大化，它優(yōu)先考慮的不會是基金持有人的利益，因此要想約束基金管理人按照基金持有人利益最大化行事，僅憑獨立董事這種公司內(nèi)部治理機(jī)制是不夠的。 3.道德風(fēng)險和逆向選擇 我國基金公司的大股東多數(shù)是證券公司，近年來越來越多的銀行、保險公司，上市公司出現(xiàn)在其大股東的名列中，這種股東結(jié)構(gòu)必然會為錯綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易等埋下伏筆，同時也會導(dǎo)致基金管理人與基金持有人之間的道德風(fēng)險和逆向選擇問題。在龐大利益的驅(qū)動下，基金管理公司很可能尋找法規(guī)盲點追逐超額利潤，同時損害基金持有人的利益。 二、 我國契約型基金治理結(jié)構(gòu)解決對策 1.治理模式解決方

5、案 我們認(rèn)為在治理結(jié)構(gòu)上可以借鑒香港的信托模式即:由基金受托人募集資金,然后選聘基金管理人，基金管理人代理基金受托人履行基金管理職能,這樣,基金受托人有了雙重的身份，既是基金財產(chǎn)的受托人又是基金財產(chǎn)的委托人，基金受托人要承擔(dān)起監(jiān)管職能，對基金管理人因失誤造成的基金財產(chǎn)損失首先要由托管人直接承擔(dān)監(jiān)管不利的責(zé)任，這樣就為基金持有人打了一層保護(hù)傘。 2.加強(qiáng)獨立董事制度機(jī)制的作用 獨立董事的職能范圍應(yīng)該擴(kuò)大，明確表明不能僅限于保護(hù)股東的利益，在基金管理人為滿足股東利益而作出傷害投資者利益的情況下，獨立董事若知情不報的，應(yīng)該給與一定的責(zé)罰，只有這樣，獨立董事制度才能在基金的治理結(jié)構(gòu)中真正發(fā)揮作用，而不

6、僅僅是公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，獨立董事應(yīng)該在一定程度上肩負(fù)起協(xié)調(diào)股東利益及基金持有者利益的橋梁作用。 3.完善基金經(jīng)理報酬機(jī)制 由于委托人和代理人的信息不對稱，作為代理人而言，很可能就存在道德風(fēng)險的問題，他并不去為了實現(xiàn)委托人資產(chǎn)收益的最大化而努力，只求無過不求有功，他同樣能得到固定的基金管理費收入，因此我們認(rèn)為基金管理人的管理費收入要和業(yè)績掛鉤。目前基金的業(yè)績評價有許多種模式，考慮到我國證券投資基金是我國證券市場目前的主要機(jī)構(gòu)投資者，因此要規(guī)范我國證券市場的發(fā)展，加強(qiáng)投資者對證券市場的信心，一定要強(qiáng)調(diào)基金管理者對風(fēng)險的控制和盈利的持續(xù)性，由此，我們建議，在基金的業(yè)績評價中以詹森指數(shù)、特雷諾指數(shù)或

7、夏普指數(shù)作為綜合衡量標(biāo)準(zhǔn)，重點考察基金管理公司的擇時能力和選股能力，促使基金管理人苦練內(nèi)功。按照基金與當(dāng)期大盤的收益率對比相應(yīng)制定基金管理費率。另外為防范由于基金管理人的不正當(dāng)決策對基金持有人造成的重大損失，建議引入“董事及高級管理人員責(zé)任險”以對基金重大風(fēng)險做出經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。 4.健全基金法律體系 任何一項制度必須有立法的支持才能保證有效的實施，基金治理結(jié)構(gòu)同樣如此，如果沒有相應(yīng)的法律法規(guī)體系對基金治理的行為做出約束，對違法行為做出相應(yīng)的嚴(yán)肅處理，基金的運(yùn)營就沒有公信力。因此加快和完善法律監(jiān)管是我國基金迅速發(fā)展保證。基金法律的制定要有導(dǎo)向性，對于限制性的行為必須作出具體的界定，并且在實際上有明確的可操作性，在基金的具體運(yùn)作上不宜制定過死，要為我國基金的發(fā)展留出一定的空間。 其他參考文獻(xiàn)：1.趙慧芝.加強(qiáng)高?？蒲薪?jīng)費管理的幾點思考j.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2010(12).2.付林,李冬葉.高?？蒲薪?jīng)費的使用監(jiān)管機(jī)制j.黑龍江高教研究,2009(11).3.江軼.高?？蒲薪?jīng)費管理若干問題探析j.福建財會管理干部學(xué)院學(xué)報,201