中國鐵建股份有限公司第一期、第一期中

1、 中期票據(jù)信用評級報告中國鐵建股份有限公司2009年度第一期、2010年度第一期中期票據(jù)跟蹤評級報告大公報sd【2011】247號2 中期票據(jù)跟蹤評級報告主體信用跟蹤評級結(jié)果：aaa 評級展望：穩(wěn)定上次評級結(jié)果：aaa 評級展望：穩(wěn)定債項信用債券簡稱發(fā)債規(guī)模債券存續(xù)期間跟蹤評級結(jié)果上次評級結(jié)果09中鐵建mtn1100億元2009.8.25-2012.8.25aaaaaa10中鐵建mtn150億元2010.8.31-2015.8.31aaaaaa主要財務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)（人民幣億元）項 目2011.620102009總資產(chǎn)3,956.133,501.942,829.90所有者權(quán)益613.35582.3

2、1540.79營業(yè)收入2,114.064,701.593,555.21利潤總額45.1260.8983.07經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-125.7062.53174.74資產(chǎn)負(fù)債率（%）84.5083.3780.89債務(wù)資本比率（%）56.4647.8638.60毛利率（%）9.778.839.31總資產(chǎn)報酬率（%）1.492.203.49凈資產(chǎn)收益率（%）5.917.4112.45經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍）-3.069.21經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%）-4.012.408.72注：2011年6月財務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計。分 析 員：趙娜 張強(qiáng)莉聯(lián)系電話服電話：4008-84-4

3、008傳 真mail ：rating跟蹤評級觀點中國鐵建股份有限公司（以下簡稱“中國鐵建”或“公司”）主要從事鐵路、公路及城市軌道交通等國內(nèi)外大型建筑工程項目的勘測、設(shè)計與施工。評級結(jié)果反映了公司發(fā)展前景廣闊、與國內(nèi)外機(jī)構(gòu)合作良好以及技術(shù)水平領(lǐng)先等有利因素；同時也反映了國內(nèi)鐵路基建投資受控，市場競爭日趨激烈和公司海外收入存在匯兌風(fēng)險等不利因素。綜合分析，大公國際對中國鐵建2009年度第一期、2010年度第一期中期票據(jù)信用等級維持aaa，主體信用等級維持aaa，評級展望維持穩(wěn)定。有利因素國民經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資保持增長，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)依然是投資重點，建筑施工市場需求快

4、速增長，公司面臨良好發(fā)展機(jī)遇；公司繼續(xù)與國內(nèi)外政府機(jī)構(gòu)和商業(yè)機(jī)構(gòu)保持著長期的良好合作關(guān)系，有利于業(yè)務(wù)的發(fā)展；2010年以來公司的設(shè)計和施工技術(shù)發(fā)展較快，多項技術(shù)達(dá)到世界先進(jìn)水平，增強(qiáng)了公司的市場競爭能力；2010年公司鐵路大型養(yǎng)路機(jī)械制造業(yè)務(wù)國內(nèi)市場占有率第一，競爭能力很強(qiáng)。不利因素2011年以來，國內(nèi)鐵路基建投資受控，鐵路新開工項目減少，導(dǎo)致公司新簽鐵路項目合同額減少；隨著鐵路建設(shè)市場的對外開放、公路建設(shè)施工和bt及bot等建筑市場競爭加劇，公司仍然面臨激烈的競爭；公司海外市場新簽合同額及營業(yè)收入達(dá)到一定規(guī)模，人民幣匯率的波動會帶來匯兌風(fēng)險。大公國際資信評估有限公司 二一一年十月十二日跟蹤評

5、級說明根據(jù)中國鐵建股份有限公司2009年度第一期中期票據(jù)、2010年度第一期中期票據(jù)信用評級的跟蹤評級安排，大公國際對公司2010年以來的經(jīng)營和財務(wù)狀況以及履行債務(wù)情況進(jìn)行了信息收集和動態(tài)分析，并結(jié)合公司外部經(jīng)營環(huán)境變化等因素，得出跟蹤評級結(jié)論。發(fā)債主體中國鐵建是2007年11月由中國鐵道建筑總公司（以下簡稱“鐵建總公司”）獨家發(fā)起設(shè)立。公司設(shè)立時，中發(fā)國際資產(chǎn)評估有限公司以2006年12月31日為評估基準(zhǔn)日，就鐵建總公司擬整體重組、獨家發(fā)起設(shè)立股份公司所涉及的納入股份公司的資產(chǎn)及相關(guān)負(fù)債進(jìn)行了評估，鐵建總公司投入中國鐵建的凈資產(chǎn)計94.99億元，于中國鐵建注冊成立日，公司將鐵建總公司投入的重

6、組凈資產(chǎn)94.99億元按84.22%的折股比例折為800,000萬股，每股1元，未折入股本的14.99億元于開賬時計入公司的資本公積。2008年3月10日，公司a股在上海證券交易所上市（股票代碼：601186.sh），2008年3月15日，公司h股在香港交易所上市（股票代碼：1186.hk）。截至2011年6月30日，鐵建總公司持有公司61.33%的股權(quán)，為公司第一大股東，國務(wù)院資產(chǎn)管理委員會持有鐵建總公司100%的股權(quán)，是公司的實際控制人。公司是具有工程總承包特級資質(zhì)、擁有對外經(jīng)營權(quán)的國有特大型建筑企業(yè)集團(tuán)之一，是我國最大的兩家鐵路施工企業(yè)集團(tuán)之一。公司以工程承包為主業(yè)，集勘察、設(shè)計、投融資

7、、施工、設(shè)備安裝、工程監(jiān)理、技術(shù)咨詢和外經(jīng)外貿(mào)于一體，經(jīng)營業(yè)務(wù)遍及除臺灣省外全國31個省、市、自治區(qū)以及世界45個國家和地區(qū)。截至2010年末，公司下轄34個二級公司，在崗員工229,070人。截至2010年末，公司總資產(chǎn)3,501.94億元，總負(fù)債2,919.63億元，所有者權(quán)益582.31億元，其中少數(shù)股東權(quán)益8.28億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為83.37%。2010年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4,701.59億元，利潤總額60.89億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流62.53億元。根據(jù)公司未經(jīng)審計的2011年上半年財務(wù)報表，截至2011年6月末，公司總資產(chǎn)3,956.13億元，總負(fù)債3,342.78億元，所有者權(quán)益

8、613.35億元，其中少數(shù)股東權(quán)益8.47億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為84.50%。2011年16月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2,114.06億元，實現(xiàn)利潤總額45.12億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-125.70億元。經(jīng)營與管理建筑工程承包施工業(yè)務(wù)仍是公司主要收入和利潤來源公司是中國乃至全球最具實力、最具規(guī)模的特大型綜合建設(shè)集團(tuán)之一，建國以來，完成了我國近一半的鐵路建筑施工任務(wù)。公司以工程承包為主業(yè)，集勘查、設(shè)計、施工、設(shè)備安裝、技術(shù)咨詢于一體。建筑工程承包施工業(yè)務(wù)一直是公司收入和利潤的主要來源。2010年來公司營業(yè)收入和毛利潤水平繼續(xù)保持增長，其中，2010年工程承包業(yè)務(wù)收入占公司營業(yè)收入的89.53%，毛利潤占

9、公司毛利潤的83.79%。從毛利率水平來看，2010年工程承包業(yè)務(wù)的毛利率水平有所下降。表1 20092010年及2011年16月公司營業(yè)收入、毛利潤構(gòu)成及毛利率（單位：億元）2011年16月2010年2009年營業(yè)收入占比營業(yè)收入占比營業(yè)收入占比工程承包1,912.2088.43%4,284.9789.53%3,248.3790.05%勘查、設(shè)計及咨詢32.671.51%83.331.74%76.382.12%工業(yè)制造43.932.03%92.561.93%81.422.26%其他173.638.03%324.956.79%201.325.58%內(nèi)部抵消前合計2,162.44100.00%4

10、,785.81100.00%3,607.49100.00%內(nèi)部抵消后合計2,114.06 -4,701.59-3,555.21-項目毛利潤占比毛利潤占比毛利潤占比工程承包174.6584.56%347.8383.79%276.2483.47%勘查、設(shè)計及咨詢10.965.31%22.025.30%18.855.70%工業(yè)制造7.903.82%14.573.51%11.083.35%其他13.026.31%30.707.40%24.767.48%合計206.53100.00%415.12100.00%330.93100.00%毛利率9.77%8.83%9.31%工程承包9.13%8.12%8.5

11、0%勘查、設(shè)計及咨詢33.55%26.43%24.68%工業(yè)制造17.98%15.74%13.60%其他7.50%9.45%12.30%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理公司其他業(yè)務(wù)板塊主要包括房地產(chǎn)開發(fā)、物流與物資貿(mào)易等業(yè)務(wù)。2010年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)的營業(yè)收入同比增長98.73%。未扣除分部間交易之前，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的毛利率為29.95%，同比減少2.48個百分點。物流與物資貿(mào)易業(yè)務(wù)方面，隨著國內(nèi)基建規(guī)模的擴(kuò)大，公司物流和物資貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)大幅增長，利潤貢獻(xiàn)逐年上升。2010年公司物流和物資貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)的營業(yè)收入同比增長62.80%。未扣除分部間交易之前，2010年物流與物資貿(mào)易業(yè)務(wù)的毛利率為5.31

12、%，較2009年減少1.76個百分點。2011年16月，公司完成營業(yè)收入2,114.06億元，毛利潤206.53億元，毛利率為9.77%，較去年同期略有上升。預(yù)計未來12年，隨著國家繼續(xù)加大鐵路等交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，公司將承攬更多的工程承包項目，工程承包施工業(yè)務(wù)仍將是公司收入和利潤的主要來源。業(yè)務(wù)板塊1：工程承包業(yè)務(wù)工程承包業(yè)務(wù)是公司核心及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，業(yè)務(wù)種類覆蓋鐵路、公路、房屋建筑、市政公用、城市軌道、水利電力、橋梁、隧道及機(jī)場建設(shè)等多個領(lǐng)域。公司在中國30多個省市、自治區(qū)以及香港和澳門提供服務(wù)，并在非洲、亞洲、中東和歐洲等海外國家及地區(qū)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程項目。公司工程承包板塊主要包括

13、21家子公司。表2 2010年公司工程承包板塊子公司經(jīng)營及財務(wù)情況（單位：億元）公司名稱經(jīng)營業(yè)務(wù)注冊資本總資產(chǎn)凈資產(chǎn)凈利潤中國土木工程集團(tuán)有限公司建筑施工12.10141.6922.662.83中鐵十一局集團(tuán)有限公司建筑施工10.32176.8018.795.09中鐵十二局集團(tuán)有限公司建筑施工10.61290.1426.447.59中鐵十三局集團(tuán)有限公司建筑施工10.45171.4414.502.84中鐵十四局集團(tuán)有限公司建筑施工11.10176.5220.802.85中鐵十五局集團(tuán)有限公司建筑施工11.17170.5313.031.55中鐵十六局集團(tuán)有限公司建筑施工10.68185.8014

14、.293.59中鐵十七局集團(tuán)有限公司建筑施工10.44195.6218.524.93中鐵十八局集團(tuán)有限公司建筑施工11.30212.5512.972.82中鐵十九局集團(tuán)有限公司建筑施工10.95155.6314.703.22中鐵二十局集團(tuán)有限公司建筑施工11.10176.2014.843.20中鐵二十一局集團(tuán)有限公司建筑施工9.50146.1013.921.82中鐵二十二局集團(tuán)有限公司建筑施工9.26125.1513.222.13中鐵二十三局集團(tuán)有限公司建筑施工9.00117.0114.961.82中鐵二十四局集團(tuán)有限公司建筑施工9.53140.9614.392.03中鐵二十五局集團(tuán)有限公司建

15、筑施工9.1177.4611.671.19中鐵建設(shè)集團(tuán)有限公司建筑施工11.00143.2419.153.77中鐵建電氣化局集團(tuán)有限公司建筑施工7.10119.7613.383.54中國鐵建(加勒比)有限公司建筑施工0.01（億特多元）0.930.050.01中國鐵建中非建設(shè)有限公司建筑施工10.0010.1910.070.08中國鐵建美國有限公司建筑施工0.03（億美元）0.200.200.00數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理2010年，公司工程承包業(yè)務(wù)營業(yè)收入與毛利潤分別較2009年增長31.91%和25.91%。2010年，公司鐵路市場的營業(yè)收入占工程承包業(yè)務(wù)收入的60.03%，占工程承包

16、業(yè)務(wù)收入的比重較2009年增加了1.67個百分點，鐵路市場營業(yè)收入的增長是公司營業(yè)收入整體增長的主要因素。2010年以來我國國民經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資保持增長，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)依然是投資重點，建筑施工市場需求快速增長；但2011年以來，鐵路基建投資受控，鐵路新開工項目大幅減少2010年以來我國國內(nèi)生產(chǎn)總值保持較高水平的增長，2010年我國固定資產(chǎn)投資總額為24.14萬億元，增幅24.50%。較高水平的經(jīng)濟(jì)增長和大幅的固定資產(chǎn)投資推動了建筑行業(yè)的發(fā)展，從而也帶動鐵路、公路、城市交通、市政工程及房屋建設(shè)等建筑市場的快速發(fā)展。圖1 20042010年我國鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資及增長率數(shù)據(jù)來源：wind

17、資訊2010年我國交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資力度較加大，全年交通運(yùn)輸行業(yè)總投資2.78萬億元，同比增長19.50%，較上年同期增幅回落28.80個百分點，占同期全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額11.52%，較上年同期比重下降0.47個百分點。2010年交通運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資增長雖然有所放緩，但穩(wěn)定增長局面沒有改變。各相關(guān)產(chǎn)業(yè)中，鐵路運(yùn)輸業(yè)、道路運(yùn)輸業(yè)與城市公共交通業(yè)仍然是投資重點，三個子行業(yè)所完成固定資產(chǎn)投資總額占交通運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資實際完成額81.30%。鐵路建設(shè)方面，2010年我國鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資7,495.00億元，同比增長12.50%。2011年以來，全國鐵路建設(shè)速度大幅放緩，鐵路建設(shè)投資

18、增速逐月降低，下半年甚至開始負(fù)增長。動車事故后，部分鐵路項目干脆停止建設(shè)。據(jù)統(tǒng)計，2011年18月份全國鐵路固定資產(chǎn)投資3,122.94億元，同比下降15.50%。其中8月份單元投資金額為360.90億元，同比下降58.78%，下降速度較7月份進(jìn)一步加快。2011年上半年，鐵道部實行新的招投標(biāo)細(xì)則，一些原計劃上半年開標(biāo)的項目推遲了招標(biāo)。上半年，鐵路建設(shè)一級市場的開標(biāo)總額317.30億元，僅為去年同期4,470億元的7%。據(jù)鐵道部半年報顯示，鐵道部上半年營業(yè)總收入3,525.53億元，總成本3,473.29億元，利潤總額42.92億元。而同期鐵道部總負(fù)債達(dá)到2.09萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)創(chuàng)新高，

19、達(dá)到58.50%，鐵道部債務(wù)壓力加大。公路建設(shè)投資繼續(xù)較快增長，2010年全年完成公路建設(shè)投資11,482.28億元，同比增長15.90%。其中，高速公路建設(shè)完成投資6,862.20億元，同比增長28.90%；農(nóng)村公路建設(shè)完成投資1,923.82億元。2010年底，全國公路總里程達(dá)400.82萬公里，比上年末增加14.74萬公里；高速公路達(dá)7.41萬公里，居世界第二位。2011年18月，全國公路水路交通固定資產(chǎn)投資8,596.79億元。城市公共交通建設(shè)方面，截至2010年末，我國擁有軌道交通運(yùn)營線路的城市有53個，總運(yùn)營里程約1,471公里。2010年，我國城市公共交通業(yè)固定資產(chǎn)投資額為2,3

20、60.70億元，同比增長16.10%；2011年18月，我國城市公共交通業(yè)固定資產(chǎn)投資額為1,338.03億元，同比增長20.80%。“十二五”期間，國家將繼續(xù)加強(qiáng)公路運(yùn)輸樞紐建設(shè)，預(yù)計2015年末，全國公路總里程達(dá)450萬公里，高速公路網(wǎng)基本建成，高速公路總里程達(dá)到10.80萬公里，覆蓋90%以上的20萬以上城鎮(zhèn)人口城市，二級以上公路里程達(dá)到65萬公里?？傮w看來，2010年以來我國國民經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資保持增長，建筑施工市場需求快速增長，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是重點建設(shè)領(lǐng)域，2011年以來鐵路基建投資受控。未來12年，國家將進(jìn)一步完善交通基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，繼續(xù)安排開工一批重大基礎(chǔ)設(shè)施項目。因此，未來

21、一段時期將是交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要時期，公司仍面臨良好發(fā)展機(jī)遇。目前，我國鐵路營運(yùn)里程居世界第二位，僅次于美國；高速鐵路運(yùn)營里程居世界第一位美國曾經(jīng)是鐵路之王。南北戰(zhàn)爭前后美國開始大規(guī)模修建鐵路，成為了世界上鐵路和高速公路運(yùn)營里程最長的國家，上世紀(jì)80年代鐵路運(yùn)營里程高達(dá)47萬公里。隨著汽車的普及與高速公路的興建，第二次世界大戰(zhàn)之后美國鐵路開始走下坡路，目前只剩下近25萬公里的鐵路還在運(yùn)營，其中大多數(shù)是為批量貨物運(yùn)輸服務(wù)的貨運(yùn)線路，人均鐵路里程約8公里/萬人，人口密度為34人/平方公里。盡管美國的鐵路貨運(yùn)至今在全球位于領(lǐng)先地位，但逐漸衰落的鐵路客運(yùn)已經(jīng)大大落后歐洲和亞洲多國。統(tǒng)計資料顯示，截至

22、2010年底，全國鐵路營業(yè)里程達(dá)到9.10萬公里，居世界第二，僅次于美國；但我國人均鐵路運(yùn)營里程僅為0.66公里/萬人，人口密度為142人/平方公里，由此可見，我國的鐵路建設(shè)發(fā)達(dá)程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國。高速鐵路作為一種安全可靠、快捷舒適、運(yùn)載量大、低碳環(huán)保的運(yùn)輸方式，已經(jīng)成為世界鐵路發(fā)展的重要趨勢。截至目前，全球投入運(yùn)營的高速鐵路近2.5萬公里，分布在中國、日本、法國、德國、意大利、西班牙、比利時、荷蘭、瑞典、英國、韓國、中國臺灣等17個國家和地區(qū)。近年來，中國在高速鐵路領(lǐng)域發(fā)展迅速，取得了舉世矚目的成就。中國鐵路堅持原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新和引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新相結(jié)合，系統(tǒng)掌握了時速250公里和時速35

23、0公里及以上速度等級涵蓋設(shè)計施工、裝備制造、系統(tǒng)集成、運(yùn)營管理等高速鐵路成套技術(shù)，構(gòu)建了具有自主知識產(chǎn)權(quán)和世界先進(jìn)水平的高速鐵路技術(shù)體系。中國已經(jīng)成為世界上高速鐵路系統(tǒng)技術(shù)最全、集成能力最強(qiáng)、運(yùn)營里程最長、運(yùn)行速度最高、在建規(guī)模最大的國家。截至2010年末，我國高鐵投入運(yùn)營里程達(dá)8,358公里，高速鐵路運(yùn)營里程高居世界第一。日本是高鐵技術(shù)原創(chuàng)國家之一，新干線是日本的高速鐵路客運(yùn)專線系統(tǒng)，建成于60年代初期，當(dāng)時時速就已經(jīng)達(dá)到了270公里。目前日本的新干線營運(yùn)里程約2,660公里。法國第一列正式生產(chǎn)的高速列車于1980年4月25日交貨，運(yùn)行于巴黎與里昂之間。目前法國運(yùn)營的高速鐵路約1,500公里

24、。西班牙超過日本和法國，成為世界上高速鐵路最發(fā)達(dá)的國家。目前，西班牙已建成的高鐵系統(tǒng)以馬德里為中心，向南部、東南部、東北部、東部輻射，連接了馬德里與巴塞羅那、瓦倫西亞、塞維利亞、馬拉加等主要城市，運(yùn)營里程約2,230公里。建筑行業(yè)利潤易受建筑材料價格波動的影響，2010年以來鋼材、水泥等主要建材價格逐步回升，建筑施工企業(yè)成本壓力增大，利潤空間有所減小鋼材、水泥是建筑施工的重要原材料。受復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢的影響，國內(nèi)、國際市場的鋼材、水泥等主材價格存在較大的不確定性。圖2 2008年以來國內(nèi)鋼材綜合價格指數(shù)數(shù)據(jù)來源：wind 資訊2010年，在國家一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策的支持下，鋼鐵行業(yè)逐步走出低谷，國

25、內(nèi)粗鋼表觀消費創(chuàng)歷史新高，達(dá)59,975.26萬噸。2010年鋼材價格綜合指數(shù)保持增長趨勢，截至2011年8月末，鋼材價格指數(shù)增長至135.23。水泥行業(yè)作為周期性很強(qiáng)的行業(yè)，其價格與整個經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系密切。2008年水泥價格除年初因冰凍雨雪和季節(jié)性原因有所回落外，其余大部分月份基本保持穩(wěn)步上漲的態(tài)勢；2010年以來，隨著經(jīng)濟(jì)刺激計劃效果的不斷顯現(xiàn)，水泥價格指數(shù)逐步攀升。圖3 2008年以來國內(nèi)水泥價格指數(shù)：當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：wind 資訊總體看，建筑行業(yè)利潤易受建筑材料價格波動的影響。鋼材、水泥等重要建筑材料價格前兩年整體呈上升趨勢，2010年以來鋼材、水泥等主要建材價格均有所上升，建筑施工企

26、業(yè)成本壓力增大，利潤空間有所減小。公司與國內(nèi)外政府機(jī)構(gòu)和商業(yè)機(jī)構(gòu)保持著長期的良好合作關(guān)系，2010年工程承包業(yè)務(wù)發(fā)展良好，新項目儲備持續(xù)增長；受鐵路基建投資控制影響，2011年上半年公司新簽合同額大幅減少公司直接面向市場開拓業(yè)務(wù)，市場化程度高，公司下屬中鐵十一局至中鐵二十五局集團(tuán)公司及其下屬各子、分公司業(yè)務(wù)遍布全國各地。在長期的市場競爭中，公司形成了遍布全國的龐大的市場營銷網(wǎng)絡(luò)。公司還長期保持著與建設(shè)部、鐵道部、商務(wù)部、交通部等國家部委、各省市基建主管部門和眾多商業(yè)機(jī)構(gòu)的良好關(guān)系，把握市場信息及時準(zhǔn)確，反應(yīng)快速有效。在海外，公司與非洲、亞洲、中東、南美等有關(guān)國家政府保持著持續(xù)良好的合作關(guān)系。公

27、司現(xiàn)已在國際工程承包市場確立了“中國鐵建”及“中國土木”的品牌形象與知名度，在香港、尼日利亞、阿拉伯聯(lián)合酋長國、坦桑尼亞、阿爾及利亞、土耳其、沙特阿拉伯、以色列和博茨瓦納等國家和地區(qū)取得了當(dāng)?shù)亟?jīng)營的最高資質(zhì)。公司建立的信譽(yù)和業(yè)務(wù)關(guān)系將有利于公司未來業(yè)務(wù)的發(fā)展，并有助于公司進(jìn)一步開拓國際業(yè)務(wù)。表3 2010年公司新簽合同額及未完工合同額情況（單位：億元）新簽合同額未完工合同額金額同比增長金額同比增長工程承包6,775.9222.02%9,337.8636.40%勘察設(shè)計監(jiān)理75.7921.75%17.28-28.86%工業(yè)制造87.3653.78%1.42-83.62%其他業(yè)務(wù)532.9156.

28、25%367.53105.90%合計7,471.9824.26%9,724.0937.78%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理作為公司的核心業(yè)務(wù)和優(yōu)勢板塊，2010年工程承包業(yè)務(wù)新簽合同額達(dá)6,775.92億元，占新簽合同總額的90.68%，同比增長22.02%。公司在鐵路市場的競爭優(yōu)勢進(jìn)一步增強(qiáng)，新簽鐵路工程項目合同額4,336.77億元（其中，國內(nèi)鐵路工程項目合同額為4,282.60億元），占新簽合同總額的58.04%，同比增長42.2%。由于公路項目招標(biāo)減少，公路工程新簽合同額達(dá)941.83億元，同比下降了26.40%，占新簽合同總額的12.60%。城市軌道交通建設(shè)新簽合同額為396.60億

29、元，同比下降24.00%，下降的主要原因是2010年公司海外新簽城市規(guī)定交通工程合同額較大。在其它基建市場的競爭中，公司新簽的市政工程合同額為317.86億元、房建工程合同額為530.49億元、水利電力工程合同額為117.73億元、機(jī)場碼頭工程合同額為2.64億元。表4 2011年16月公司新簽合同額及未完工合同額（單位：億元）新簽合同額未完工合同額金額同比增長金額同比增長工程承包1,573.02-45.21%9,094.14-2.61%勘察設(shè)計監(jiān)理31.91-22.45%17.682.27%工業(yè)制造42.5062.19%14.08892.46%其他業(yè)務(wù)403.66106.13%586.105

30、9.47%合計2,051.09-34.56%9,711.99-0.12%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理2011年上半年，公司新簽合同額2,051.09億元，同比下降34.56%。其中國內(nèi)新簽合同額2,000.61億元，同比下降33.03%；海外新簽合同額50.48億元，同比下降65.62%。國內(nèi)新簽合同額下降的主要原因是2011年上半年鐵路工程市場招標(biāo)總額同比下降九成左右；海外新簽合同額下降的主要原因是2011年以來公司重要海外市場中東北非局勢持續(xù)動蕩。截至2011年6月末，公司待完成合同額9,711.99億元，比上年年末減少0.12%。2011年上半年，工程承包板塊新簽合同額1,573.02

31、億元，占全部新簽合同總額的76.69%，同比下降45.21%。其中，國內(nèi)鐵路工程新簽合同額203.10億元，同比減少90.12%；國內(nèi)公路工程新簽合同額537.70億元，同比增加109.64%；國內(nèi)城市軌道交通工程新簽合同額117.92億元，同比減少17.92%；國內(nèi)房建工程新簽合同額322.52億元，同比增長263.26%；國內(nèi)水利電力工程新簽合同額44.58億元，同比增長1.92%。總體來看，公司擁有龐大的營銷網(wǎng)絡(luò)，與國內(nèi)外政府機(jī)構(gòu)和商業(yè)機(jī)構(gòu)保持著長期的良好合作關(guān)系，工程承包業(yè)務(wù)發(fā)展良好。受國內(nèi)基建投資控制影響，2011年上半年公司新簽合同額大幅減少。隨著鐵路建設(shè)市場的對外開放，以及公路建

32、設(shè)施工和公路建設(shè)bt、bot等建筑市場競爭的加劇，公司仍面臨激烈的競爭建筑行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)在激烈競爭的影響下呈現(xiàn)金字塔型的分布趨勢，在金字塔頂端是少數(shù)資本、技術(shù)密集，管理水平較高的大型建筑施工企業(yè)；在金字塔中部是較多的以技術(shù)、管理、專業(yè)化為主的企業(yè)；在金字塔底端是數(shù)量眾多的以專業(yè)化服務(wù)和勞務(wù)服務(wù)為主的企業(yè)。隨著我國統(tǒng)一建筑市場的逐步形成和建筑行業(yè)對外資的進(jìn)一步開放，居于各個層次的建筑施工企業(yè)均面臨較大的競爭壓力，工程承包造價降低，企業(yè)的盈利空間縮小。在鐵路建設(shè)領(lǐng)域，其投資具有金額大、周期長等不足，但也具有收益穩(wěn)定和回報率高等優(yōu)勢。隨著鐵路建設(shè)市場的開放，中國交通建設(shè)集團(tuán)、中國水利水電建設(shè)集團(tuán)、中

33、國煤炭建設(shè)集團(tuán)、德國西門子公司等國內(nèi)外企業(yè)巨頭，也加入到我國的鐵路建設(shè)市場中來。新加入鐵路施工企業(yè)中標(biāo)額占鐵路建設(shè)市場比例逐年上升。在2008年京滬高鐵建設(shè)項目中，新加入鐵路施工企業(yè)中標(biāo)額已達(dá)項目總額的31.93%。鐵路建設(shè)引進(jìn)其他鐵路施工企業(yè)，傳統(tǒng)鐵路施工企業(yè)在鐵路建設(shè)市場競爭壓力加大，鐵路建設(shè)市場的競爭將加劇。公路建設(shè)施工方面的競爭尤為激烈。目前公路系統(tǒng)具有公路總承包特級資質(zhì)的公司20多家，具有工程總承包一級資質(zhì)的公司300多家。與鐵路建設(shè)相比，公路建設(shè)行業(yè)的競爭更為激烈，并且公路建設(shè)行業(yè)的地方保護(hù)主義和行業(yè)保護(hù)主義較為嚴(yán)重。目前在公路工程總承包領(lǐng)域具有較強(qiáng)競爭實力的企業(yè)主要是交通部直屬公

34、路企業(yè)以及各省公路橋梁工程等大型公路施工企業(yè)。在bt和bot工程總承包等建筑業(yè)高端市場，公司尚處于發(fā)展初期。未來公司將面臨在國內(nèi)建筑業(yè)有一定知名度的中國中鐵系統(tǒng)各集團(tuán)公司、北京建工集團(tuán)有限公司、廣州市建筑集團(tuán)有限公司等國內(nèi)大型建筑企業(yè)和具有資金、技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢的國際建筑承包商的競爭，蓬勃發(fā)展的私營建筑業(yè)將與公司在工程分包和勞務(wù)分包等中低端建筑市場領(lǐng)域形成競爭。激烈的市場競爭將對公司盈利水平的穩(wěn)定增長帶來不利影響。公司海外市場新簽合同額、海外營業(yè)收入以及外匯資產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模，人民幣匯率的波動會帶來匯兌風(fēng)險近年來，人民幣兌換美元和其他貨幣的匯率受國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢變化及其他因素的影響而不斷變動。2

35、005年7月21日我國政府頒布一套有管理的浮動匯率制度，因此人民幣兌換美元和其他貨幣的匯率受國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢變化及其他因素的影響而不斷變動。人民幣兌美元或任何其他外匯的升值令公司外匯資產(chǎn)換算為人民幣時的數(shù)值減小，使公司產(chǎn)生匯兌損失，公司按照我國會計制度統(tǒng)計的財務(wù)數(shù)據(jù)將會受到影響，公司以人民幣形式反映的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)收入將會減少。相反，人民幣貶值則可能導(dǎo)致進(jìn)口以外匯計價的機(jī)械設(shè)備以及償還外匯借款時成本增加。這些因素可能對公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。近年來，公司大力發(fā)展海外自營能力的同時，積極開拓海外市場，帶動勞務(wù)、設(shè)備、技術(shù)出口，海外市場份額不斷擴(kuò)大。2010年公司新簽海外合同156項，

36、合同額259.12億元，占新簽合同總額的3.50%；海外營業(yè)收入224.69億元，占總營業(yè)收入的4.78%。截至2010年12月31日，公司在建海外項目283個，合同額1,687.18億元。隨公司海外業(yè)務(wù)的增長，公司日常外幣存量和外幣收支亦不斷增加，公司仍然面臨一定的匯兌風(fēng)險。但隨著公司h股募集資金的逐步使用，將降低匯率波動造成的匯兌風(fēng)險，截至2010年12月31日，h股募集資金約人民幣173.59億元并已全部使用完畢。業(yè)務(wù)板塊2：勘察、設(shè)計及咨詢業(yè)務(wù)勘察設(shè)計咨詢業(yè)務(wù)是公司另一項重要的收入來源，業(yè)務(wù)覆蓋范圍包括提供鐵路、公路、城市軌道交通、水利及電力設(shè)施、機(jī)場、碼頭、工業(yè)與民用建筑和市政工程等

37、土木工程和交通基礎(chǔ)建設(shè)的勘察設(shè)計及咨詢服務(wù)。2010年公司勘察設(shè)計咨詢業(yè)務(wù)營業(yè)收入達(dá)83.33億元，增長9.10%，毛利潤較2009年增長16.80%，公司勘查、設(shè)計及咨詢板塊主要包括5家子公司。表5 2010年公司勘察、設(shè)計及咨詢板塊子公司經(jīng)營及財務(wù)情況（單位：億元）公司名稱經(jīng)營業(yè)務(wù)注冊資本總資產(chǎn)凈資產(chǎn)凈利潤中鐵第一勘察設(shè)計院集團(tuán)有限公司勘察設(shè)計咨詢監(jiān)理2.0029.626.471.81中鐵第四勘察設(shè)計院集團(tuán)有限公司勘察設(shè)計咨詢監(jiān)理1.5076.8310.293.76中鐵第五勘察設(shè)計院集團(tuán)有限公司勘察設(shè)計咨詢監(jiān)理1.558.432.881.01中鐵上海設(shè)計院集團(tuán)有限公司勘察設(shè)計咨詢監(jiān)理1.3

38、05.292.640.65北京鐵城建設(shè)監(jiān)理有限責(zé)任公司勘察設(shè)計咨詢監(jiān)理0.062.220.350.14數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理2010年以來公司科技投入較高，設(shè)計、施工技術(shù)發(fā)展較快，多項技術(shù)達(dá)到世界先進(jìn)水平，增強(qiáng)了公司的市場競爭能力公司以高原鐵路、高速鐵路、城市軌道交通和長隧、高橋的設(shè)計施工技術(shù)創(chuàng)新為代表，技術(shù)創(chuàng)新能力和科技水平有了質(zhì)的飛躍，已取得國家專利400余項，在許多專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平，部分尖端技術(shù)達(dá)到世界先進(jìn)水平。2010年公司科技投入達(dá)88.25億元，同比增加70.69%。公司已全面掌握高速鐵路的設(shè)計與修建技術(shù)、復(fù)雜水文地質(zhì)條件下的長大地下工程的設(shè)計與修建技術(shù)、鐵路現(xiàn)

39、代化裝備制造技術(shù)為代表，公司自主創(chuàng)新成果與成效顯著，技術(shù)創(chuàng)新能力和科技水平有了新的飛躍。2010年公司共承擔(dān)國家及省部級的在研項目84項，共有170項科技成果通過省部級鑒定、驗收和評審，成果達(dá)國際領(lǐng)先水平的24項，國際先進(jìn)水平的59項，國內(nèi)領(lǐng)先水平的36項，國內(nèi)先進(jìn)水平的14項。2010年，公司獲省部級科技進(jìn)步獎50項，國家科技進(jìn)步獎4項，財政部中央級建筑施工科技研發(fā)項目獎2項，中國勘察協(xié)會行業(yè)獎6項，省部級勘察設(shè)計“四優(yōu)”獎49項，詹天佑土木工程大獎7項，受理專利382項，授權(quán)專利259項，獲第十二屆中國專利獎優(yōu)秀獎一項，省部級工法190項。總體來看，公司在鐵路、高速公路、橋梁、隧道與地下工

40、程的設(shè)計、施工；大型養(yǎng)路機(jī)械設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、制造能力；鐵路客運(yùn)專線、城市軌道交通的設(shè)計、施工裝備及施工工藝，多種型號的造橋（架橋）機(jī)的設(shè)計、制造技術(shù)等多方面具有技術(shù)優(yōu)勢，增強(qiáng)了公司的市場競爭能力。業(yè)務(wù)板塊3：工業(yè)制造業(yè)務(wù)公司的工業(yè)制造業(yè)務(wù)主要包括設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及保養(yǎng)大型養(yǎng)路機(jī)械設(shè)備與鐵路、橋梁、軌枕及軌道系統(tǒng)零部件。公司工業(yè)制造板塊主要包括2家子公司。表6 2010年公司工業(yè)制造板塊子公司經(jīng)營及財務(wù)情況（單位：百萬元）公司名稱經(jīng)營業(yè)務(wù)注冊資本總資產(chǎn)凈資產(chǎn)凈利潤昆明中鐵大型養(yǎng)路機(jī)械集團(tuán)有限公司工業(yè)制造5.8850.6713.311.99中鐵軌道系統(tǒng)集團(tuán)有限公司工業(yè)制造5.2039.759.5

41、32.36數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理2010年，公司工業(yè)制造業(yè)務(wù)保持了良好發(fā)展態(tài)勢，鐵路投資極大地帶動了市場對大型養(yǎng)路設(shè)備的需求，大型養(yǎng)路機(jī)械設(shè)備的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和維修保養(yǎng)業(yè)務(wù)增長，完善了中鐵軌道的產(chǎn)品配套，形成了軌道系列產(chǎn)品完整的產(chǎn)業(yè)鏈，以盾構(gòu)為核心產(chǎn)品的隧道施工系列裝備的成功研發(fā)并投入市場，增強(qiáng)了公司的綜合發(fā)展能力。2010年，公司工業(yè)制造業(yè)務(wù)營業(yè)收入92.56億元，同比增長13.68%，毛利率同比增長31.54%。2010年公司鐵路大型養(yǎng)路機(jī)械制造業(yè)務(wù)國內(nèi)市場占有率第一，競爭能力很強(qiáng)公司下屬的大型養(yǎng)路機(jī)械裝備設(shè)計制造企業(yè)昆明中鐵大型養(yǎng)路機(jī)械集團(tuán)有限公司是位居亞洲第一、世界第二的鐵路

42、養(yǎng)路機(jī)械制造和修理基地，是目前我國最具競爭力的鐵路養(yǎng)路機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)，也是我國鐵路大型養(yǎng)路機(jī)械產(chǎn)銷量最大、自主研發(fā)和制造能力最強(qiáng)的企業(yè)。昆明中鐵大型養(yǎng)路機(jī)械集團(tuán)有限公司通過引進(jìn)技術(shù)、聯(lián)合開發(fā)和自主研發(fā)，積累了一批自有技術(shù)和核心技術(shù)，具備了較強(qiáng)的自主創(chuàng)新能力，形成了清篩、搗固、配碴、穩(wěn)定等多個系列30多種產(chǎn)品配套的格局，產(chǎn)品遍布全國各鐵路局、工程局、地方鐵路和城市地鐵，市場占有率超過80%。公司制造的大型養(yǎng)路機(jī)械裝備和提供的相關(guān)服務(wù)適合我國的鐵路系統(tǒng)需求，并獲得了市場的廣泛支持。在我國政府大力推動大型養(yǎng)路機(jī)械裝備國產(chǎn)化的情況下，與業(yè)內(nèi)競爭對手相比，公司鐵路大型養(yǎng)路機(jī)械制造業(yè)務(wù)的市場占有率及市場競爭

43、能力仍將保持優(yōu)勢地位，并為未來承攬大型工程承包項目帶來綜合成本優(yōu)勢。財務(wù)分析公司提供了2010年度財務(wù)報表及2011年上半年的財務(wù)報表，其中，公司20082010年度財務(wù)報表由安永華明會計師事務(wù)所審計并出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告，2011年上半年財務(wù)報表未經(jīng)審計。2010年以來公司資產(chǎn)規(guī)模保持增長，公司資產(chǎn)以流動資產(chǎn)為主，但占比略有下降20092010年末和2011年6月末，公司總資產(chǎn)分別為2,829.90億元、3,501.94億元和3,956.13億元。同期，公司流動資產(chǎn)分別2,389.09億元、2,919.25億元和3,336.33億元，分別占總資產(chǎn)的84.42%、83.36%和84.

44、33%。從公司資產(chǎn)構(gòu)成來看，流動資產(chǎn)所占比重較大。圖4 2010年末公司流動資產(chǎn)構(gòu)成公司流動資產(chǎn)以貨幣資金、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款、存貨和應(yīng)收客戶合同工程款為主。截至2010年末，公司貨幣資金為652.07億元，其中銀行存款占比94.57%。同期公司應(yīng)收賬款560.48億元，賬齡1年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比93.17%。截至2010年末，公司其他應(yīng)收款219.95億元，賬齡1年以內(nèi)的其他應(yīng)收款占比92.11%。對于應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款，公司已按照相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)和比例計提了壞賬準(zhǔn)備。截至2010年末，公司存貨為595.98億元，主要是建筑施工用原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、周轉(zhuǎn)材料和房地產(chǎn)開發(fā)成本。20

45、10年公司存貨同比增加了78.03%，主要是由于公司下屬子公司中鐵房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司的房地產(chǎn)開發(fā)成本增加以及隨著本年度公司業(yè)務(wù)量大幅增加，材料、周轉(zhuǎn)材料、產(chǎn)成品等需求和儲備的增加所致。截至2010年末，公司應(yīng)收客戶合同工程款項一般來說，工程施工成本以實際成本核算，包括直接材料費用、直接人工費用、施工機(jī)械使用費、其他直接費用及相應(yīng)的工程施工間接費用等。個別建造合同工程累計已發(fā)生的成本和累計已確認(rèn)的毛利（虧損）超過已辦理結(jié)算價款的列為流動資產(chǎn)的應(yīng)收客戶合同工程款項。603.85億元。2010年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為38.57天，優(yōu)于行業(yè)平均水平 wind資訊：2010年建筑行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平

46、均值為109.09天。；同期公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為39.08天。公司非流動資產(chǎn)以固定資產(chǎn)、長期應(yīng)收款、長期股權(quán)投資和無形資產(chǎn)為主，2010年末上述資產(chǎn)占非流動資產(chǎn)的比重為92.09%，其中固定資產(chǎn)為351.72億元，同比增長26.20%，主要是由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增加，使得采購施工機(jī)械、生產(chǎn)設(shè)備，構(gòu)造臨時設(shè)施等增加較多。2010年末公司無形資產(chǎn)為63.73億元，其中有51.01億元為土地使用權(quán)。2011年上半年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為46.96天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為63.50天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率和存貨周轉(zhuǎn)效率較2010年末有所下降。總體來看，2010年來公司資產(chǎn)總量繼續(xù)保持增長，其中流動資產(chǎn)所占比重較

47、大，但占比略有下降。2010年以來公司負(fù)債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，所有者權(quán)益繼續(xù)增加，但資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)高于行業(yè)平均水平20092010年末公司負(fù)債總額分別為2,289.11億元和2,919.63億元，負(fù)債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。其中，流動負(fù)債合計分別為2,075.95億元和2,627.38億元，占負(fù)債總額比重分別為90.69%和89.99%，較高的流動負(fù)債體現(xiàn)了建筑行業(yè)企業(yè)對流動資金需求大的特點。2010年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為83.37%，同比上升2.48個百分點，持續(xù)高于行業(yè)平均水平 wind資訊：2010年建筑行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值為71.80%。公司流動負(fù)債主要以短期借款、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款、預(yù)收款項、應(yīng)付

48、客戶合同工程款項為主。截至2010年末，公司短期借款為162.43億元，其中，信用借款、抵押借款、保證借款占比分別為77.56%、0.29%和20.56%。截至2010年末，公司應(yīng)付賬款為1275.89億元，較2009年增加338.60億元，主要是公司營業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，開工項目增加，材料采購和工程勞務(wù)量迅速增加所致。2010年末，公司其他應(yīng)付款295.26億元，同比增長21.13%，主要是公司應(yīng)付保證金押金增加所致。同期，公司預(yù)收款項為427.24億元。截至2010年末，公司應(yīng)付客戶合同工程款項個別建造合同工程已辦理結(jié)算的價款超過累計已發(fā)生的成本和累計已確認(rèn)的毛利（虧損）的金額列為流動負(fù)債之“應(yīng)付

49、客戶合同工程款項”。為174.63億元。圖5 2010年末公司流動負(fù)債構(gòu)成截至2010年末，公司非流動負(fù)債為292.25億元，占負(fù)債總額比重為10.01%。截至2010年末，公司長期借款為74.85億元，同比增長109.94%，主要是由于本年度業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，為了滿足資金需求而增加銀行借款所致。截至2010年末，公司長期應(yīng)付款和專項應(yīng)付款分別為17.91億元和2.46億元。截至2010年末，公司總有息債務(wù)為534.50億元，占總負(fù)債的比重為18.31%。2010年公司長期有息債務(wù)增長較快，主要是公司發(fā)行中期票據(jù)所致?？傮w看，公司有息債務(wù)以短期有息債務(wù)為主，有息債務(wù)在總負(fù)債中比重不大。表7 2

50、0092010年末及2011年6月末公司長短期有息債務(wù)情況科 目2011年6月末2010年末2009年末金額（億元）占比（%）金額（億元）占比（%）金額（億元）占比（%）短期有息債務(wù)497.1314.87310.3510.63204.358.93長期有息債務(wù)298.088.92224.157.68135.655.93總有息債務(wù)795.2123.79534.5018.31340.0014.85總負(fù)債3,342.78-2,919.63-2,289.11-截至2010年末，公司所有者權(quán)益為582.31億元，較2009年的540.79億元增加7.68%，主要是由于2010年公司未分配利潤增加。2010

51、年，公司流動比率為1.11，速動比率為0.88，略高于行業(yè)平均水平 wind資訊：2010年建筑行業(yè)速動比率平均值為0.86。，流動資產(chǎn)基本能夠覆蓋流動負(fù)債。2010年末，債務(wù)資本比率為47.86%，長期資產(chǎn)適合率為150.09%，長期資本能夠很好地滿足公司長期資產(chǎn)的資金需求。截至2010年末，公司對外擔(dān)保余額11.85億元，擔(dān)保比率為2.03%。截至2011年6月末，公司負(fù)債規(guī)模進(jìn)一步上升到3,342.78億元；其中，流動負(fù)債2,973.28億元，流動負(fù)債占總負(fù)債比重88.95%，較2010年末下降1.04個百分點；公司所有者權(quán)益為613.35億元。2011年6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為84.5

52、0%，較2010年末上升1.13個百分點。同期，公司債務(wù)資本比率為56.46%，長期資產(chǎn)適合率為158.57%，長期資本能夠完全滿足長期資產(chǎn)的資金需求；公司流動比率和速動比率分別為1.12和0.87，流動資產(chǎn)基本能夠覆蓋流動負(fù)債。隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，2010年公司營業(yè)收入大幅增長，但利潤水平有所下降；2011年上半年公司收入和盈利同比均有所增長20092010年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入3,555.21億元和4,701.59億元，增長率為32.25%；營業(yè)利潤分別為81.94億元和58.40億元；利潤總額分別為83.07億元和60.89億元；凈利潤分別為67.32億元和43.17億元。2010

53、年，公司營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤較2009年分別下降28.73%、26.71%和35.88%。2010年公司營業(yè)費用、管理費用和財務(wù)費用與2009年相比均有所增加，三項費用占營業(yè)收入的比例從2009年的4.16%上升到4.51%。2010年公司營業(yè)費用為15.31億元，同比增長50.63%，主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增加所致；管理費用為191.59億元，同比增長42.88%，主要是由于公司工程承包、勘察設(shè)計及咨詢、工業(yè)制造、物流貿(mào)易、房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務(wù)均有較大幅度增長,導(dǎo)致相關(guān)費用增加所致；財務(wù)費用為5.11億元，同比增長39.81%，主要是由于本期利息收入及匯兌收益較2009年有所下降。2010

54、年公司總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率分別為2.20%和7.41%，較上年均有所下降，但凈資產(chǎn)收益率仍高于2010年的行業(yè)平均水平 wind資訊：2010年建筑行業(yè)總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率平均值分別為2.20%、6.50%。2011年16月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2,114.06億元，同比增長17.89%；實現(xiàn)利潤總額45.12億元，同比增長6.12%。2011年16月，公司凈資產(chǎn)收益率為5.91%。2010年公司存貨大幅增加導(dǎo)致公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流降幅較大，在一定程度上降低了其債務(wù)的償還能力20092010年公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流凈額分別為174.74億元和62.53億元。2010年，公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流凈額同比下降64.22%，主要是由于2010年公司凈利潤減少和存貨增加所致。2010年公司資金回籠率為95.36%，較2009年上升15.05個百分點。表8 2009年、2010年及2011年上半年公司現(xiàn)金流情況