私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇評價(jià)指標(biāo)體系的研究

1、 獨(dú)創(chuàng)性聲明本人所呈交的學(xué)位論文是在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的成果。盡我所知,除特別加以標(biāo)注的地方外,論文中不包含其他人的研究成果。與我一同工作的同志對本文的研究作和成果的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說明并已致謝。本論文及其相關(guān)資料若有不實(shí)之處,由本人承擔(dān)一切相關(guān)責(zé)任。燃檻名:絲,多年弓月,驢日學(xué)位論文使用授權(quán)本人作為學(xué)位論文作者了解并愿意遵守學(xué)校有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定,即:在導(dǎo)師指導(dǎo)下創(chuàng)作完成的學(xué)位論文的知識產(chǎn)權(quán)歸西安理工大學(xué)所有,本人今后在使用或發(fā)表該論文涉及的研究內(nèi)容時(shí),會注明西安理工大學(xué)。西安理工大學(xué)擁有學(xué)位論文的如下使用權(quán),包括:學(xué)?？梢员４鎸W(xué)位論文;可以采用影印、縮印

2、或其他復(fù)制手段保存論文;可以查閱或借閱。本人授權(quán)西安理工大學(xué)對學(xué)位論文全部內(nèi)容編入公開的數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索。本學(xué)位論文全部或部分內(nèi)容的公布包括刊登授權(quán)西安理工大學(xué)研究生學(xué)院辦理。經(jīng)過學(xué)校保密辦公室確定密級的涉密學(xué)位論文,按照相關(guān)保密規(guī)定執(zhí)行;需要進(jìn)行技術(shù)保密的學(xué)位論文,按照西安理工大學(xué)學(xué)位論文技術(shù)保密申請表內(nèi)容進(jìn)行保密附西安理工大學(xué)學(xué)位論文技術(shù)保密申請表。保密的學(xué)位論文在解密后,適用本授權(quán)。震寥論文作者簽名: 導(dǎo)師簽名:勱弓年月/羅日摘要論文題目:私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇評價(jià)指標(biāo)體系研究學(xué)科專業(yè):企業(yè)管理研究生:宋璽簽名:京筆艚獅墟奶搬讎:從爹摘 要私募股權(quán)投資,是一種通過非公開方式募集資金,以股東身

3、份進(jìn)入目標(biāo)企業(yè)并將資金以股本形式注入企業(yè)的投資方式。作為世紀(jì)以來全球最成功的金融領(lǐng)域創(chuàng)新,私募股權(quán)投資儼然成為資本市場的風(fēng)向標(biāo)。在部分發(fā)達(dá)國家,私募股權(quán)投資的年投資額已經(jīng)占到該國當(dāng)年的%一%,成為了繼銀行貸款、公開上市發(fā)行后的第三大融資手段。而在我國,私募股權(quán)投資僅是剛剛起步,面對著每年近百萬個(gè)需求資金支持的中小企業(yè),私募股權(quán)投資的市場一片廣闊。但是,在迎接機(jī)遇的同時(shí),挑戰(zhàn)也紛至沓來,并不是每一個(gè)獲得資金支持的中小企業(yè)最終都能為投資者帶來豐厚的回報(bào)。在私募股權(quán)投資行業(yè),血本無歸的案例屢見不鮮。因此,面對著如此多的機(jī)會和陷阱,如何能夠科學(xué)的篩選企業(yè),合理的對項(xiàng)目作出評價(jià),最終找到適合的投資對象,

4、便成了眾多私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)亟待解決的難題。本文以此為切入點(diǎn),一方面通過對前人研究私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇評價(jià)指標(biāo)及指標(biāo)體系的總結(jié),另一方面以實(shí)地走訪形式接觸本地從事私募股權(quán)投資的相關(guān)機(jī)構(gòu),力求客觀、科學(xué)的選擇項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)并建立評價(jià)指標(biāo)體系。在初步建立評價(jià)指標(biāo)體系后,根據(jù)各指標(biāo)設(shè)計(jì)相應(yīng)問題,通過發(fā)放問卷的形式廣泛采集意見。隨后,在剔除無效數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上對有效信息進(jìn)行因子分析,進(jìn)一步凈化指標(biāo)。最終,構(gòu)建起針對私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇的評價(jià)指標(biāo)體系。在此基礎(chǔ)之上,通過建立“灰色一模糊綜合評價(jià)模型對某一具體案例進(jìn)行分析,驗(yàn)證該評價(jià)指標(biāo)體系的可操作性。關(guān)鍵字:私募股權(quán)投資生命周期評價(jià)指標(biāo)體系項(xiàng)目選擇: 池: :一

5、:。:懶燦認(rèn) , . .,% % . ,., ,.,., , , , ,.,.,.西安理工大學(xué)碩士學(xué)位論文. , “ . : 目錄目 錄緒論?.研究背景.研究意義.研究方法.文獻(xiàn)綜述.相關(guān)概念.私募股權(quán)投資的界定.中小企業(yè)的界定?.企業(yè)生命周期理論.私募股權(quán)投資發(fā)展現(xiàn)狀.私募股權(quán)投資國外發(fā)展現(xiàn)狀.私募股權(quán)投資國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀.私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇評價(jià)指標(biāo)體系研究進(jìn)展?.國外研究進(jìn)展.國內(nèi)研究進(jìn)展?.私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建.指標(biāo)的初選.問卷設(shè)計(jì).基于因子分析的指標(biāo)凈化.因子分析方法介紹?.因子分析模型?.因子分析法步驟.評價(jià)指標(biāo)體系的因子分析?.評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建?.基于因子分析的評

6、價(jià)指標(biāo)權(quán)重確定?.一級指標(biāo)的權(quán)重確定?.。.二級指標(biāo)的權(quán)重確定?.分階段的私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇評價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)?。.不同成長階段企業(yè)特征.種子期企業(yè)特征.初創(chuàng)期企業(yè)特征.西安理工大學(xué)碩士學(xué)位論文.成長期企業(yè)特征.成熟期企業(yè)特征.投資視角的企業(yè)成長階段重劃分.分階段的私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇評價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì).早期階段私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇評價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì).中期階段私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇評價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì).后期階段私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇評價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì).案例分析?。.方法介紹.灰色聚類法介紹.模糊綜合評價(jià)法介紹?.灰色聚類.模糊綜合評價(jià)模型的構(gòu)建?.案例分析.私募股權(quán)投資公司介紹.投資項(xiàng)目介紹?.評價(jià)指標(biāo)體系

7、的確定?.評價(jià)指標(biāo)體系中權(quán)重的確定?.基于灰色聚類.模糊綜合評價(jià)模型的項(xiàng)目評價(jià).本章小結(jié).;論.文章總結(jié).文章創(chuàng)新點(diǎn).文章不足與展望參考文獻(xiàn)。致謝?.附錄?.:;附錄一:調(diào)查問卷.附錄專家打分表?.緒論緒論.研究背景私募股權(quán)投資 簡稱。其概念有狹義和廣義之分。狹義的主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的,并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)進(jìn)行投資,主要是指創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資后期的私募股權(quán)投資部分【。而從廣義上講,是指涵蓋企業(yè)在.的各階段的權(quán)益投資,即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期等各個(gè)時(shí)期的企業(yè)所進(jìn)行的各類投資。天使投資、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、發(fā)展資本、政府引導(dǎo)基金等均屬于廣義的私募股權(quán)投資【。私募股權(quán)

8、投資以入股的形式將資金投向具有發(fā)展?jié)摿ΦY金匱乏的新興企業(yè),然后為其提供先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)等增值服務(wù),幫助企業(yè)發(fā)展壯大并獲得盈利,最終通過實(shí)現(xiàn)約定好的退出方式退出企業(yè)并獲取投資回報(bào)【】。私募股權(quán)投資為大量擁有較好潛質(zhì)但苦于缺乏資金無法進(jìn)一步發(fā)展的中小企業(yè)找到了出路。一方面它為國家實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了支持,而另一方面又衍生出了新型的產(chǎn)業(yè),進(jìn)一步促進(jìn)了社會資本的優(yōu)化配置和市場經(jīng)濟(jì)化的運(yùn)轉(zhuǎn)。正因如此,自美國研究與發(fā)展公司作為世界上第一個(gè)從事風(fēng)險(xiǎn)投資的公司問世以來,以私募股權(quán)投資的形式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的方式席卷全球。至年,美國私募股權(quán)投資基金當(dāng)年籌集資金達(dá)到億美元,在金融史上第一次超過發(fā)行股票的融資額,

9、而成為當(dāng)年融資能力最強(qiáng)的融資手段【引。我國私募股權(quán)投資起步較晚,發(fā)展也比較緩慢。上世紀(jì)年代中期,風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入我國,但直至年鄧小平“南巡講話”改變了我國過去有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì),轉(zhuǎn)為建立和發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟(jì)后,才迎來了風(fēng)險(xiǎn)投資的真正成長。而私募股權(quán)投資基金的起步則更晚一些,上世紀(jì)年代時(shí),才有國外私募基金進(jìn)入,我國本土私募基金在年后才逐漸開始出現(xiàn),但發(fā)展一直比較緩慢。此后,隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長以及對外開放程度的提高,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整口益深化,投資環(huán)境不斷完善,有力的幫助了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的快速發(fā)展和擴(kuò)張。截至年末,全國備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)為家,資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了。億元。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示,我國在年全年新增

10、私募基金支,其中成長基金占到了支,金額達(dá)到.億美元。所有這些都說明了我國私募股權(quán)投資市場駛?cè)肓烁咚侔l(fā)展的軌道上。但在我國私募股權(quán)投資快速發(fā)展的同時(shí),它也同樣面臨著很多問題。由于私募股權(quán)投資是近幾年才發(fā)展起來的,一方面國內(nèi)相關(guān)的政策法規(guī)仍然無法滿足私募股權(quán)投資的需要,關(guān)于規(guī)范私募股權(quán)投資的單行條例還沒有出臺;另一方面,國內(nèi)專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)和管理人才也比較稀缺,這就使得私募股權(quán)投資在進(jìn)行項(xiàng)目的選擇時(shí)仍主要依靠選擇人的經(jīng)驗(yàn)和感覺來做出判斷和選擇。年月,人民代表大會和人民政治協(xié)商會審議通過了國家十二五規(guī)劃。規(guī)劃第西安理工大學(xué)碩士學(xué)位論文三篇中專門提出了“應(yīng)大力發(fā)展中小企業(yè),完善中小企業(yè)政策法規(guī)體系。促進(jìn)

11、中小企業(yè)加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,強(qiáng)化質(zhì)量誠信建設(shè),提高產(chǎn)品質(zhì)量和競爭能力。推動中小企業(yè)調(diào)整結(jié)構(gòu),提升專業(yè)化分工協(xié)作水平。引導(dǎo)中小企業(yè)集群發(fā)展,提高創(chuàng)新能力和管理水平。創(chuàng)造良好環(huán)境,激發(fā)中小企業(yè)發(fā)展活力。建立健全中小企業(yè)金融服務(wù)和信用擔(dān)保體系,提高中小企業(yè)貸款規(guī)模和比重,拓寬直接融資渠道。落實(shí)和完善稅收等優(yōu)惠政策,減輕中小企業(yè)社會負(fù)擔(dān)【十二五規(guī)劃的出臺,再一次將支持中小企業(yè)的發(fā)展放到了政策規(guī)劃的重要位置。作為支持中小企業(yè)發(fā)展主力軍的私募股權(quán)投資,自然也迎來了前所未有的機(jī)遇。本文便是在此背景下,以私募股權(quán)投資為視角,研究在擬對處于不同時(shí)期的中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)應(yīng)重點(diǎn)考慮哪些指標(biāo)以及如何進(jìn)行指標(biāo)的評價(jià)。

12、.研究意義年下半年以來,中國先后次上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率,回收銀行體系過量流動性超過.萬億元人民幣,大型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率已攀升至.%的歷史高位。逐漸趨緊的貨幣政策在有效回籠資金抑制物價(jià)上漲的同時(shí),客觀上也讓中小企業(yè)融資難問題比以往更加凸顯,而私募股權(quán)投資在融資方面的重要性也得到了更廣泛的認(rèn)同。年,我國已登記注冊的中小企業(yè)達(dá)一千多萬家,占我國企業(yè)數(shù)量的%。這些中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值相當(dāng)于我國當(dāng)年的%左右,提供了全國%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位,上繳的稅收約為國家稅收總額的%。然而,在這一千多萬家中小企業(yè)中,絕大多數(shù)根本無法達(dá)到銀行貸款的條件而只能通過其他渠道去借取高成本的資金。在為數(shù)不多的能夠

13、獲得銀行借款的中小企業(yè)中,又有.%的企業(yè)的銀行貸款利率高于基準(zhǔn)利率,而這一數(shù)字在大型企業(yè)中為.%。事實(shí)上,中小企業(yè)貸款難的問題一直是困擾著這些企業(yè)發(fā)展的根源。而私募股權(quán)投資的出現(xiàn),正好為中小企業(yè)帶來的新鮮的血液。由于私募股權(quán)投資是一種股權(quán)投資,其對收益的預(yù)期是建立在該企業(yè)發(fā)展壯大的基礎(chǔ)之上,并且在一般情況下股權(quán)投資的時(shí)間較長。這恰恰彌補(bǔ)了中小企業(yè)需要資金進(jìn)行擴(kuò)張,但又無法在短期內(nèi)償付的問題。從我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來看,隨著我國私募股權(quán)投資的發(fā)展,大量的社會閑散資金將源源不斷的注入到中小企業(yè)的中長期發(fā)展中,不僅促進(jìn)了國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展,同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置,減少了資金的閑置。從企業(yè)角

14、度來看,私募股權(quán)投資為國內(nèi)大量的中小企業(yè)提供了資金方面的支持。既解決了企業(yè)無法融到資金的困難局面,同時(shí)又使資金通過投資得到了增值,使資金的供給和需求實(shí)現(xiàn)了很好的平衡。但是,從私募股權(quán)投資者的角度來看,雖然存在大量需要資金的中小企業(yè),但不是所有的企業(yè)都能順利的成長、擴(kuò)張。實(shí)際上,絕大部分中小企業(yè)都在其成立后的年內(nèi)因各種原因而失敗【】。因此,對中小企業(yè)的選擇尤為重要,即對于私募股權(quán)投資者來說,對投資項(xiàng)目的篩選是非常重要的。,緒論因此,私募股權(quán)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)性的投資行為,它對投資項(xiàng)目的決策是一個(gè)多層次、多目標(biāo)、多因素、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的系統(tǒng)過程。如果沒有一套科學(xué)而有效的考核評價(jià)體系,就很難對一個(gè)項(xiàng)目做出最

15、恰當(dāng)?shù)脑u價(jià)決策【。是否能夠科學(xué)的對目標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)行考核評價(jià),是投資成敗的關(guān)鍵。想要在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下實(shí)現(xiàn)收益最大化,其首要的步驟就是在投資前較準(zhǔn)確地考核目標(biāo)項(xiàng)目核心指標(biāo),做出科學(xué)的評價(jià)。因此,研究如何科學(xué)的設(shè)定處于不同發(fā)展時(shí)期的中小企業(yè)的考核方法是十分必要的。.研究方法本文采用的研究方法有:文獻(xiàn)調(diào)研法,對國有關(guān)投資項(xiàng)目選擇方面的研究成果進(jìn)行收集整理,并加以分析。問卷調(diào)研法,走訪我省內(nèi)部分知名投資機(jī)構(gòu)及相關(guān)專家,并發(fā)放相關(guān)問卷,調(diào)研在項(xiàng)目選擇中應(yīng)考慮哪些指標(biāo),以及各指標(biāo)的重要性。統(tǒng)計(jì)分析法,對收回的問卷進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,通過一致性檢驗(yàn)保留具有價(jià)值的問卷并篩選具有共性的影響項(xiàng)目選擇的因素。定性及定量分析相

16、結(jié)合的方法。一方面通過定性的分析尋找影響不同階段項(xiàng)目選擇的主要因素和指標(biāo),另一方面通過建立評價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行定量的描述、分析?；疑垲惙澳：C合評價(jià)模型。西安理工大學(xué)碩士學(xué)位論文?一?二二?二二二二?一文獻(xiàn)綜述.相關(guān)概念.私募股權(quán)投資的界定股權(quán)投資眵,指以獲得目標(biāo)企業(yè)股份的形式進(jìn)行投資的行為。是指企業(yè)或者個(gè)人以獲取利益最大化為目的而購買目標(biāo)公司公司尚未上市的股票或以其他方式直接投資于目標(biāo)公司。其收益的獲得方式通常為利潤分配或者股利等【。私募股權(quán)投資,主要是指各類投資機(jī)構(gòu)以非公開募集方式募集資金通過入股成為股東的形式投資于目標(biāo)企業(yè)的投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、私募股權(quán)投資基金等投資機(jī)構(gòu)廣泛的運(yùn)用該種

17、方法進(jìn)行對中小企業(yè)的投資活動【】。因此,本文要明確一個(gè)概念,就是私募股權(quán)投資是一種投資行為或投資方式,而私募股權(quán)投資基金是一個(gè)機(jī)構(gòu),兩者不是等同的。私募股權(quán)投資基金可以使用私募股權(quán)投資這種方式來進(jìn)行投資,而同時(shí)其他投資機(jī)構(gòu)也可以使用該種方法進(jìn)行投資。.中小企業(yè)的界定我國從年月、日起實(shí)施的中小企業(yè)促進(jìn)法將中小企業(yè)規(guī)定為:中小企業(yè)是指在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的有利于滿足社會需要、增加就業(yè)、符合國家產(chǎn)業(yè)政策、生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模屬于中小型的各種所有制和各種形式的企業(yè)。根據(jù)中國科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院編制的中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告,年至年,中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的年度行業(yè)分布中,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的比重如

18、下:表:年中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目行業(yè)分布 ?.:;每份高新技術(shù)產(chǎn)業(yè) .% .% .% .% .% .% .% .%.% .%傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè) .% .% .% .% .% .圖:?年中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目行業(yè)分布圖.: 本文在研究股權(quán)投資項(xiàng)目選擇的指標(biāo)評價(jià)體系時(shí),重點(diǎn)研究股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在對中小企業(yè)項(xiàng)目投資時(shí)的指標(biāo)選擇和評價(jià)體系構(gòu)建。通過以上數(shù)據(jù)可以看出,投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以成為我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的趨勢和主導(dǎo)力量。因此,本文在研究指標(biāo)的選擇時(shí),會傾向于選擇能夠代表高新技術(shù)中小企業(yè)特征的指標(biāo)。.企業(yè)生命周期理論企業(yè)生命周期一書的作者艾迪斯對企業(yè)的生命周期從企業(yè)文化角度進(jìn)行了研究。他指出,企業(yè)的生命周期包括兩個(gè)階段:成

19、長階段和老化階段。企業(yè)處于成長階段時(shí)充滿了靈活性,但控制性不強(qiáng);相反,當(dāng)企業(yè)處于老化階段時(shí)可控性增加了,但靈活性不夠。企業(yè)的成長階段又分為幾個(gè)時(shí)期,分別是企業(yè)孕育期企業(yè)尚未誕生,僅僅是一個(gè)創(chuàng)業(yè)的意圖、嬰兒期這一階段重要的不在于想什么,而是做什么;這一時(shí)期企業(yè)的兩個(gè)核心因素為資金和創(chuàng)業(yè)者的責(zé)任、學(xué)步期企業(yè)的構(gòu)想開始真正體現(xiàn)其價(jià)值、青春期企業(yè)的生命周期在這一階段得以重生、盛年期生命曲線中最為理想的點(diǎn),自控力和靈活性達(dá)到平衡。同樣的,企業(yè)的老化階段也分為了幾個(gè)時(shí)期,老化的第一個(gè)時(shí)期為穩(wěn)定期企業(yè)依然強(qiáng)壯,但喪失其靈活性、貴族期企業(yè)更加注重于形象而缺乏創(chuàng)新意識、官僚老化期內(nèi)部矛盾層出不窮,企業(yè)陷入內(nèi)斗中

20、、死亡期【叭。艾迪斯的理論有助于企業(yè)管理層在了解了不同階段企業(yè)特征和內(nèi)部需求的前提下根據(jù)企業(yè)所處時(shí)期進(jìn)行有針對性的管理工作。而其不足之處在于只是從企業(yè)文化的角度對企業(yè)生命周期進(jìn)行了劃分。美國學(xué)者戈德納在其著作如何防止組織衰敗一書中指出,企業(yè)是與人一樣都擁有生命周期的,既有精力旺盛、成長迅速的年輕時(shí)代,也有沉著穩(wěn)重、老城干練的中年時(shí)代,還有歷盡滄桑的老年時(shí)代【。雖然本書中戈德納將企業(yè)的成長比作了人的生西安理工大學(xué)碩士學(xué)位論文命周期,但企業(yè)生命周期與人相比的最大不同之處在于企業(yè)生命周期每個(gè)階段的不可預(yù)測性。即你無法預(yù)知一個(gè)企業(yè)將步入老年期,或許只需要幾十年,或許要延續(xù)幾個(gè)世紀(jì),更或許在經(jīng)歷了一個(gè)蟄

21、伏期后重新煥發(fā)活力。簡而言之,企業(yè)的衰退、停滯不是必然的,可以通過一些方法來規(guī)避。如人才的引進(jìn)、技術(shù)的開發(fā)、市場潛力的挖掘、內(nèi)部機(jī)構(gòu)的改革以及發(fā)展戰(zhàn)略的制定等。文章內(nèi)容發(fā)人深省,但對處于市場中的企業(yè)的指導(dǎo)意義不大。中國人民大學(xué)的楊杜在企業(yè)成長論中指出,縱觀企業(yè)的成長歷程,應(yīng)是一個(gè)由原始多元化到小批量的試生產(chǎn),再到大規(guī)模量化生產(chǎn),再到多元化發(fā)展的過程。因。此,應(yīng)從規(guī)模與業(yè)務(wù)范圍探討企業(yè)的成長理論【企業(yè)生命一一析企業(yè)養(yǎng)生的理論基礎(chǔ)的作者陳蘇和趙睿以價(jià)值形成為基礎(chǔ)探討了企業(yè)的生命周期,并提出企業(yè)初創(chuàng)期的衡量標(biāo)準(zhǔn)可參考社會必要勞動時(shí)間。其依。據(jù)是馬克思、恩格斯提出的“勞動價(jià)值論”【我國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳佳

22、貴將企業(yè)生命周期劃分為孕育期、求生存期、高速成長期、蛻變期、衰退期等六個(gè)階段,并具體分析了各個(gè)階段企業(yè)的特征和管理者需做出的應(yīng)對措施。從生命周期角度考察了企業(yè)蛻變,并從企業(yè)的經(jīng)濟(jì)形體、實(shí)物形體和產(chǎn)品二個(gè)方面分析了企業(yè)的蛻變。他認(rèn)為,企業(yè)與許多有機(jī)體一樣,存在一個(gè)從誕生到死亡的時(shí)間過程,這就是企業(yè)生命周期。而所謂的企業(yè)生命周期理論就是揭示企業(yè)生命周期規(guī)律的理論,嚴(yán)格地說,就是有關(guān)企業(yè)組織的生命周期中各個(gè)階段本質(zhì)特征的理論分析和歸納概括【】謝科范、羅險(xiǎn)峰、胡繼靈在其著作企業(yè)生存風(fēng)險(xiǎn)中對企業(yè)發(fā)展過程中可能遇到的一些生存風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了調(diào)研。通過調(diào)查發(fā)現(xiàn),企業(yè)發(fā)展的過程就如人的生長過程一樣,可能遇到各種各樣

23、的問題,如先天缺陷、免疫力差、流感病毒、腫瘤、交通意外、機(jī)體老化等。對企業(yè)來講,每一次風(fēng)險(xiǎn)都是一道坎,企業(yè)若無法得當(dāng)?shù)奶幚磉@些問題,就有可能影響到企業(yè)的壽命,甚至直接將企業(yè)退入死亡引。在本文中,主要探討以高新技術(shù)中小企業(yè)為代表的中小企業(yè)生命周期,因此主要沿用姜寶山在其高科技中小企業(yè)融資實(shí)務(wù)一書中指出的高科技中小企業(yè)的不同發(fā)展階段提出的對企業(yè)生命周期的劃分:種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期【制。.私募股權(quán)投資發(fā)展現(xiàn)狀.私募股權(quán)投資國外發(fā)展現(xiàn)狀私募股權(quán)投資產(chǎn)生于本世紀(jì)二三十年代,當(dāng)時(shí)美國許多富裕的家族和個(gè)人向他們認(rèn)為很有前途的企業(yè)提供啟動資金。這些企業(yè)包括著名的東方航空、施樂、國際商用機(jī)器公

24、司等。到了年,美國研究發(fā)展公司的成立標(biāo)志著現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資的開端。年,向數(shù)字設(shè)備公司進(jìn)行私募股權(quán)投資,持有了該公司價(jià)值萬美元的股份。而到了年,該股份的價(jià)值變成了.億美元。的投資獲得了文獻(xiàn)綜述巨大的回報(bào)。同時(shí),這也標(biāo)志著一個(gè)時(shí)代的來臨:由投資公司發(fā)起募集資金進(jìn)行的私募股權(quán)投資可以為投資人帶來豐厚的回報(bào)。年,著名投行貝爾斯登的二名投行專家合伙成立了最早的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu),從事私募股權(quán)投資活動。此后,私募股權(quán)投資被先后傳入歐洲及世界各地,年代,得益十當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融工具的興起,私募股權(quán)投資開始作為一個(gè)成熟的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn),并從最開始的主要進(jìn)行創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資,延伸到對收購成熟企業(yè)的收購商。如今,私募股權(quán)投資經(jīng)

25、過了近一百年的發(fā)展,逐步成為了具有很大資金規(guī)模,能夠廣泛投資于各個(gè)領(lǐng)域的金融產(chǎn)業(yè),已然成為了僅次于首次公開募股和銀行貸款的第三大融資方式。目前該領(lǐng)域擁有近萬家私募股權(quán)投資公司,匯聚了全球大量頂尖人才,并掌握了超過億美元的資產(chǎn)【】?？梢哉f,私募股權(quán)投資開始已經(jīng)迎來了其繁榮時(shí)期【。.私募股權(quán)投資國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀在我國,私募股權(quán)投資的雛形是由各地政府推動設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)的資金主要是來自政府劃撥。由于早期階段創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域并無相關(guān)法律規(guī)范,因此私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國市場的發(fā)展非常緩慢。在這一時(shí)期,國外的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也開始試水大陸,但由于當(dāng)時(shí)投資環(huán)境所限,并無大的作為。對我國私募股權(quán)投資的發(fā)展

26、,可以按照以下幾個(gè)階段進(jìn)行劃分:第一個(gè)階段是年.年,創(chuàng)業(yè)投資的概念于年被提出,之后各地掀起了以政府為主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資活動。在這一階段,市場上主要活躍的是政府直接出資的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和國有背景的投資基金。而相關(guān)的法律條款也在這一階段逐步產(chǎn)生。直至年,形成了我國風(fēng)險(xiǎn)投資的第一個(gè)高速發(fā)展期。第二階段是從年.年,雖然政府在年頒布和實(shí)施了一系列的法律法規(guī),加大了對私募股權(quán)投資的政策制度建設(shè),但由于股權(quán)分置的制度性缺陷沒有解決,造成退出困難。在這一時(shí)期我國私募股權(quán)投資基金的投資金額及投資項(xiàng)目數(shù)開始回落。第三階段是年至今。年,股權(quán)分置改革正式啟動;年,中小板市啟動;年修訂合伙企業(yè)法,有效解決了發(fā)展私募股權(quán)投資基金的

27、制度問題。自此,國內(nèi)私募股權(quán)內(nèi)外資的投融資進(jìn)入高速發(fā)展階段。清科研究中心統(tǒng)計(jì)顯示,年完成募集的可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金共有支,為上年的.倍,再度刷新年創(chuàng)下的最高歷史紀(jì)錄,其中披露募集金額的支基金共計(jì)募集.億美元,較年漲幅達(dá).%。另據(jù)中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告 統(tǒng)計(jì),截至年底,中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)累計(jì)投資項(xiàng),投資高新技術(shù)企業(yè)項(xiàng)目數(shù)達(dá)項(xiàng),約占累計(jì)投資總數(shù)的.%;累計(jì)總投資額達(dá)到.億元,其中向高新技術(shù)企業(yè)項(xiàng)目的投資額達(dá)到了.億元。可以看出,對擁有高新技術(shù)的中小企業(yè)投資已經(jīng)成為我國私募股權(quán)投資的趨勢。西安理工大學(xué)碩士學(xué)位論文.私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇評價(jià)指標(biāo)體系研究進(jìn)展.國外研究進(jìn)展由于在美國

28、、日本、英國等國家,風(fēng)險(xiǎn)投資相對比較發(fā)達(dá),因而對私募股權(quán)投資的研究也進(jìn)行得比較深入。這些國家主要是通過對歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和對經(jīng)典案例的分析歸納,找出一些適當(dāng)?shù)脑u價(jià)指標(biāo),通過相關(guān)的數(shù)學(xué)方法評價(jià)項(xiàng)目的可能收益和風(fēng)險(xiǎn),是一種實(shí)證分析的方法。有關(guān)投資評價(jià)體系的研究最早可追溯至上世紀(jì)六十年代,和進(jìn)行過大規(guī)模的實(shí)證研究,但其研究過于對偏重對目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)方面指標(biāo)的分析而忽略了技術(shù)、市場等多方面的影響【】。、開創(chuàng)了指標(biāo)分類研究法:按照公司因素、產(chǎn)品因素、項(xiàng)目競爭力因素和環(huán)境因素設(shè)計(jì)評價(jià)指標(biāo)【】。一年后,、提出不同的看法,他們認(rèn)為對評價(jià)指標(biāo)的選取應(yīng)主要投資額度、市場、產(chǎn)品、技術(shù)、人才這五個(gè)方面考慮【】?！亢汀客ㄟ^

29、對當(dāng)時(shí)一些投資機(jī)構(gòu)的調(diào)研,最后采用了不同的權(quán)重和重要性來闡述各個(gè)指標(biāo)的參考價(jià)值。而在這些研究中,都將企業(yè)管理者素質(zhì)作為一項(xiàng)非常重要的參考指標(biāo)。表:評價(jià)體系.: 評價(jià)指標(biāo) 評價(jià)指標(biāo)指標(biāo)名稱 權(quán)重 根據(jù)重要性次序排名.管理層承諾 、管理層素質(zhì).產(chǎn)品 、期望收益率.市場 、期望風(fēng)險(xiǎn).營銷技能 、權(quán)益比較.工程技能 、管理層在企業(yè)中的利害關(guān)系.營銷計(jì)劃、保護(hù)投資者條款.財(cái)務(wù)技能 、企業(yè)發(fā)展階段.制造技能 、限制性內(nèi)容.參考、利率或紅利.其他交易參與者 、現(xiàn)在資本文獻(xiàn)綜述.行業(yè)/技術(shù) 、投資者的控制.變現(xiàn)方法 、稅收考慮第一個(gè)將定性方法與定量方法結(jié)合使用的是和。他們通過向名從事風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)人員和家從事

30、風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)發(fā)放問卷的形式收集數(shù)據(jù),該問卷選取了個(gè)具有代表性的風(fēng)險(xiǎn)投資案例。在對數(shù)據(jù)整理的基礎(chǔ)上應(yīng)用因素分析法提取了個(gè)使用頻率最高的指標(biāo),最終建立了美國風(fēng)投項(xiàng)目的項(xiàng)目選擇評價(jià)模型【。時(shí)隔一年,、在前人研究的基礎(chǔ)上,通過寄發(fā)調(diào)查函的方式對名從事風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的人士進(jìn)行了較詳細(xì)的調(diào)研,獲得了個(gè)可能對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評價(jià)影響較大的指標(biāo)。后以此對近兩百家風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)證分析,最終得出結(jié)論:敬業(yè)精神、市場敏感性、信用等能夠體現(xiàn)企業(yè)家個(gè)人素質(zhì)的指標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目評價(jià)時(shí)最主要考慮的指標(biāo)【】。、提出項(xiàng)重要評估準(zhǔn)則:管理素質(zhì)、歷史業(yè)績走勢、知識與技術(shù)保障、環(huán)境敏感性、研發(fā)能力、市場趨勢、市場定位、與

31、金融市場間的關(guān)系【】。管理者技能與歷史市場規(guī)模與增長回報(bào)率市場位置?財(cái)務(wù)歷史企業(yè)所在地進(jìn)入壁壘王王 ?一一指標(biāo)引用頻數(shù)?增長潛力王王投資規(guī)模一行業(yè)與經(jīng)驗(yàn)企業(yè)階段企業(yè)家厲害關(guān)系 圖?:和評價(jià)體系.: 西安理工大學(xué)碩士學(xué)位論文敬業(yè)精洞悉耳標(biāo)市場風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)能力市場吸引力產(chǎn)品長期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)市場增長能力指標(biāo)引用頻數(shù)專利保護(hù)能力企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)才能王年回報(bào)率投資易于退出圖?:、評價(jià)體系、 。:、世紀(jì)年代初期,調(diào)查研究了新加坡和日本兩個(gè)國家的風(fēng)投公司,對其風(fēng)險(xiǎn)投資所用的評判標(biāo)準(zhǔn)加以分析,最后得出:企業(yè)家的資質(zhì)如何是最重要的評判標(biāo)準(zhǔn),而企業(yè)資金報(bào)酬居于其后【。與的觀念有所不同的是,、等采訪了美國名出色的風(fēng)險(xiǎn)投資家,

32、記錄了他們在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目選擇的過程中所采取的評估標(biāo)準(zhǔn),最后得出著名風(fēng)險(xiǎn)投資家所用的多種評估手段和評價(jià)標(biāo)準(zhǔn),即企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃能力、企業(yè)投資收益、企業(yè)專業(yè)管理能力。在戰(zhàn)略規(guī)劃方面,主要由企業(yè)成長能力、核心競爭力、企業(yè)資金運(yùn)用的方向等指標(biāo)來衡量;在企業(yè)投資收益方面,主要由企業(yè)成本回收時(shí)間、企業(yè)投資報(bào)酬率和企業(yè)凈利潤等指標(biāo)來衡量:最后,企業(yè)管理者的商業(yè)聲譽(yù)和經(jīng)營理念、企業(yè)家的風(fēng)險(xiǎn)控制水平、企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)和結(jié)構(gòu)等則作為企業(yè)專業(yè)管理能力評價(jià)的因素【】、開創(chuàng)了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評估和投資契約設(shè)計(jì)之間關(guān)系的實(shí)證研究之先河。他們對家著名風(fēng)投公司在項(xiàng)目甄選過程所使用的投資分析評價(jià)報(bào)告等資料做了深入的分析,尋找影響風(fēng)險(xiǎn)

33、投資評價(jià)的因素。在研究時(shí)發(fā)現(xiàn)了投資家們在投資之前面對著很大的一個(gè)困惑即信息嚴(yán)重不對稱,并通過實(shí)證分析得到了四個(gè)被投資家同時(shí)看重的指標(biāo),即投資項(xiàng)目前景、團(tuán)隊(duì)能力、投資融資能力和協(xié)議條款【。通過對影響投資者決策的主要指標(biāo)和這些指標(biāo)相互間聯(lián)系的實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)不能單方面從影響投資者決策的主要指標(biāo)來考慮對項(xiàng)目的評價(jià),還需要考慮到這些指標(biāo)間相互的影響作用。他最終提出的評估指標(biāo)包括:時(shí)間與教育潛能的交互作用、時(shí)間與導(dǎo)入期的交互作用、時(shí)間與關(guān)鍵成功因素的穩(wěn)定性的交互作用、高相關(guān)工業(yè)能力、教奎塑堡壟?一。一 .一?育潛能、競爭對手、導(dǎo)入期、關(guān)鍵成功因素的穩(wěn)定性和時(shí)間共項(xiàng)睇川。進(jìn)入世紀(jì),最近的研究成果是芝加哥大學(xué)

34、的和,他們以項(xiàng)目評審和投資合同內(nèi)容的設(shè)計(jì)為切入點(diǎn),通過對家投資機(jī)構(gòu)的份項(xiàng)目分析報(bào)告進(jìn)行實(shí)證分析,重點(diǎn)是對投資者在對項(xiàng)目的評價(jià)和篩選過程中投資者在決定對項(xiàng)目進(jìn)行投資前采取何種措施來減小風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目實(shí)際情況與報(bào)告間信息不對稱的問題進(jìn)行了研究。最后得到結(jié)論:投資機(jī)構(gòu)在對風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí),計(jì)較重視的幾項(xiàng)指標(biāo)包括:投融資環(huán)境、投資協(xié)議條款、管理團(tuán)隊(duì)、投資項(xiàng)目吸引力口。而指出,風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目選擇中利用眾所周知的標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)于風(fēng)險(xiǎn)投資家自己支持的標(biāo)準(zhǔn)【引。.國內(nèi)研究進(jìn)展我國對私募股權(quán)投資起步就比較晚,因此對于該方面的相關(guān)研究也較晚。最早進(jìn)行私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇指標(biāo)評價(jià)體系研究是臺灣學(xué)者陳振遠(yuǎn),他對大量成功案例和失敗案

35、例進(jìn)行了研究,最終提出項(xiàng)目評價(jià)體系的指標(biāo)選取應(yīng)側(cè)重那些會影響到企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的因素。并指出了項(xiàng)目評估的核心指標(biāo)應(yīng)該包括:市場吸引、風(fēng)險(xiǎn)管理、目標(biāo)一致性、產(chǎn)品競爭力、企業(yè)內(nèi)部競爭優(yōu)勢這五個(gè)指標(biāo)堙引。我國學(xué)者黃任鈴對投資于不同生命周期企業(yè)的的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析后,得出了不同投資階段的評估指標(biāo)體系【】:表:黃任鈴評價(jià)體系.:投資事業(yè)階段 主要評估指標(biāo)創(chuàng)業(yè)者的能力與素質(zhì)申請案內(nèi)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的組成與能力產(chǎn)品創(chuàng)新性市場潛力早期投資項(xiàng)目 市場進(jìn)入障礙市場競爭情況市場規(guī)模大小預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)公司對產(chǎn)業(yè)或市場的熟悉程度擴(kuò)張期投資項(xiàng)目 創(chuàng)業(yè)者的能力與素質(zhì)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)市場潛力預(yù)期資金回收的時(shí)間及障礙西安理工大學(xué)碩士學(xué)位論文?一?二二

36、?二二二二二?一預(yù)期報(bào)酬率申請案內(nèi)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的組成與能力市場進(jìn)入障礙市場競爭情況產(chǎn)品的創(chuàng)新性申請案內(nèi)部的理財(cái)能力公司對該產(chǎn)品或者市場的熟悉程度申請案內(nèi)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的組成與能力預(yù)期資金回收的時(shí)間及障礙成熟期投資項(xiàng)目預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)市場規(guī)模大小預(yù)期報(bào)酬率周乃敏建立了一套由三個(gè)子系統(tǒng)所構(gòu)成的綜合評價(jià)指標(biāo)體系【】:表:周乃敏綜合評價(jià)體系.:子系統(tǒng)名稱 二級指標(biāo) 三級指標(biāo)政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、社會風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)因素自然風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)共下設(shè)個(gè)指標(biāo)市場規(guī)模潛力、有無稅率優(yōu)惠、有無利率優(yōu)投資環(huán)境評價(jià) 機(jī)會因素惠、對投資領(lǐng)域限制程度子系統(tǒng)經(jīng)營人員素質(zhì)、信息服務(wù)水平、價(jià)格是否符經(jīng)營條件因素 合市場規(guī)律、接近國際金融貿(mào)易中心

37、程度、與國際市場接軌程度風(fēng)險(xiǎn)性評價(jià) 政策風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目與法律相容度、項(xiàng)目與政策相容度子系統(tǒng)其他投資收益率變動、匯率變動、銀行利率金融風(fēng)險(xiǎn)變動通脹影響程度、季節(jié)性影響、產(chǎn)品競爭程度、市場風(fēng)險(xiǎn) 產(chǎn)品更新速度、銷售渠道通暢程度、消費(fèi)需求程度供應(yīng)不足水平、生產(chǎn)費(fèi)用過高、現(xiàn)有條件滿“一盤瞼奎整堡壟一.?一一足生產(chǎn)程度所需設(shè)備工藝使成本上升程度、項(xiàng)目技術(shù)路技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)線失誤程度、項(xiàng)目近期技術(shù)難關(guān)國民經(jīng)濟(jì)評價(jià) 經(jīng)濟(jì)換匯凈現(xiàn)值、社會凈現(xiàn)值、經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值、投資利稅率、投資利潤率、子系統(tǒng) 企業(yè)財(cái)務(wù)評價(jià)投資回收期、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值同年,清華大學(xué)的宋:另在充分結(jié)合了國外、國內(nèi)相關(guān)研究成果的前

38、提下以宏觀環(huán)境、企業(yè)能力和項(xiàng)目特征這三大部分為視角,創(chuàng)建了我國高新技術(shù)企業(yè)項(xiàng)目投資的評價(jià)體系】:表:宋逢明國內(nèi)高新技術(shù)項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)體系.: ?宋逢明國內(nèi)高新技術(shù)項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)體系一級指標(biāo) 二級指標(biāo) 三級指標(biāo)有關(guān)法規(guī)對市場的影響、市場進(jìn)入障礙、新市場因素產(chǎn)品導(dǎo)入頻率、競爭情況、市場份額、潛在客戶的需求量技術(shù)服務(wù)、產(chǎn)品創(chuàng)新度、質(zhì)量可靠性、功能項(xiàng)目特性產(chǎn)品因素的獨(dú)特性易模仿性、可替代性、先進(jìn)性、適用性、有技術(shù)因素效性獲利率 回收速度、經(jīng)濟(jì)評價(jià)、投資規(guī)模公司戰(zhàn)略與投資項(xiàng)目的一致程度、公司的目公司能力 公司戰(zhàn)略一致性標(biāo)是否是行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力 退出障礙、風(fēng)險(xiǎn)分散程度資金能力 積累資金能力、籌備資金能力

39、技術(shù)能力 后續(xù)開發(fā)能力、技術(shù)人員素質(zhì)批量生產(chǎn)能力、標(biāo)準(zhǔn)程度、生產(chǎn)人員經(jīng)驗(yàn)、生產(chǎn)能力生產(chǎn)人員素質(zhì)、生產(chǎn)設(shè)備先進(jìn)程度員工士氣水平、基層管理者水平、領(lǐng)導(dǎo)層支管理能力持程度西安理工大學(xué)碩士學(xué)位論文營銷成本預(yù)算值、營銷渠道拓展度、營銷人銷售能力員水平經(jīng)濟(jì)景氣程度宏觀環(huán)境社會、心理、文化等因素此外,余曉嶺等,提出了項(xiàng)應(yīng)作為重點(diǎn)的評價(jià)指標(biāo),其中包括開發(fā)單位評價(jià)、社會效益等【】。楊青貝針對高新技術(shù)的項(xiàng)目提出了由技術(shù)水平、經(jīng)濟(jì)效益、市場潛力、投資環(huán)境等構(gòu)建出的項(xiàng)目選擇評價(jià)體系【。以上兩位學(xué)者所建立的指標(biāo)體系具有較強(qiáng)的綜合性,但其局限性在于缺乏針對某一特定項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)時(shí)應(yīng)選擇的一些特定指標(biāo)。此外,胡艷還創(chuàng)立了一套

40、四層次的評價(jià)指標(biāo)體系,專門用于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目評價(jià)【。曹麒麟、余蟬杉、鄒易通過宏觀、微觀兩個(gè)層面入手,建立了以計(jì)。算理論效率為基礎(chǔ)的評價(jià)模型【國內(nèi)一些學(xué)者通過對國外相關(guān)研究成果的借鑒,從定量角度在投資項(xiàng)目的選擇和評價(jià)方面取得了一定進(jìn)展。如尹淑婭在和的研究基礎(chǔ)之上,結(jié)果我國目前風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目選擇中的實(shí)際問題建立了經(jīng)過改進(jìn)的決策模型。主要是在原有的基礎(chǔ)上增加了退出機(jī)制這一新變量,并通過概率理論和權(quán)重的方法對評估模型進(jìn)行了數(shù)據(jù)上的量化,為我國風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評價(jià)體系的指標(biāo)量化研究做出了貢獻(xiàn)【】。而沈良峰和樊相如貝是法與模糊數(shù)學(xué)理論相結(jié)合,運(yùn)用確定指標(biāo)權(quán)重和專家定性打分,創(chuàng)建了能夠量化的評價(jià)體系模型引

41、。但是,上述指標(biāo)評價(jià)體系都有較為明顯的不足,即將不同階段的指標(biāo)體系作相同的處理。然而,對于不同的發(fā)展階段,評價(jià)指標(biāo)體系也應(yīng)該有所差異,即使是同一指標(biāo),其權(quán)重也應(yīng)該有所不同。私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建一個(gè)項(xiàng)目是否可以進(jìn)行投資,其需要考慮的因素很多。在美國,一個(gè)中流水平的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在一年中會收到超過份融資申請書,這一數(shù)字在國內(nèi)較大的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)為個(gè)【。如此多的申請中最終能夠成功獲得投資的不足一成。因此,怎樣才能在諸多的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中篩選出值得進(jìn)行投資的項(xiàng)目,適合的評價(jià)指標(biāo)和適當(dāng)?shù)脑u價(jià)方法就尤為重要了。.指標(biāo)的初選通過將前人研究成果進(jìn)行總結(jié)和概括。

42、可以把私募股權(quán)投資在對中小企業(yè)選擇時(shí)所需考慮的因素分為內(nèi)部影響和外部影響。內(nèi)部影響是指來自目標(biāo)企業(yè)自身的各種因素,這主要包括企業(yè)核心競爭力因素、企業(yè)管理因素、財(cái)務(wù)因素和生產(chǎn)因素這四大類。而外部影響主要是指國家政策、社會環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境等等,可以將這些統(tǒng)稱為企業(yè)外部因素。綜上,結(jié)合了國內(nèi)外學(xué)者對評價(jià)指標(biāo)的研究,本文初步設(shè)立項(xiàng)目評價(jià)的一級指標(biāo)個(gè),二級指標(biāo)個(gè)。具體內(nèi)容如下表:表一:私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇評價(jià)指標(biāo)體系.?:侖、家誠信摩企業(yè)家閱歷企業(yè)家人格特征 團(tuán)隊(duì)水平團(tuán)隊(duì)凝聚力 技術(shù)開發(fā)周期技術(shù)可靠性 技術(shù)前景的不確定性技術(shù)開發(fā)成本 技術(shù)可替代性企業(yè)內(nèi)部因素技術(shù)適用性 技術(shù)先進(jìn)性生產(chǎn)能

43、力 生產(chǎn)人員素質(zhì)原材料影響投資回收周期項(xiàng)目資金需求 投資回報(bào)水平市場認(rèn)可程度 市場容量市場壁壘 市場潛力市場培育成本 市場競爭力企業(yè)外部因素營銷能力 區(qū)域優(yōu)勢程度投資者偏好國家政策經(jīng)濟(jì)環(huán)境 社會環(huán)境企業(yè)內(nèi)部因素企業(yè)家閱歷企業(yè)家閱歷主要是指企業(yè)家所擁有的成功或失敗的相關(guān)經(jīng)歷。擁有越多成功或失敗經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家,在面對各種題項(xiàng)時(shí)的反應(yīng)能力和解決突發(fā)事件的能力要顯著高于那些缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家。對于企業(yè)家閱歷的考察,主要依靠對企業(yè)家過去從業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及其成功和失敗的經(jīng)驗(yàn)的評價(jià)。西安理工大學(xué)碩士學(xué)位論文企業(yè)家人格特征李志對名知名企業(yè)家的人格特征進(jìn)行了研究,結(jié)果表明,誠信的、熱情的、儉樸的、自信十足的、責(zé)任感強(qiáng)

44、的、聰明的精明的、果斷的、有雄心壯志的等主要反映了企業(yè)家優(yōu)良的個(gè)人品質(zhì)和高度的社會責(zé)任感的詞匯是這些企業(yè)家人格的核心特征。因此,可以看出,雖然擁有良好人格特征的企業(yè)家未必能夠成功,但能夠成功的企業(yè)家大多擁有這些個(gè)人品質(zhì)特征。因此,對企業(yè)家人格特征的考察就是通過對企業(yè)家身邊同事、朋友、合作伙伴等的談話中了解他們對該企業(yè)家的評價(jià),獲取該企業(yè)家的一些個(gè)人品質(zhì)及做事習(xí)慣等的信息。企業(yè)家誠信度國外學(xué)者和認(rèn)為,當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí),若公司管理層認(rèn)為這是暫時(shí)性的財(cái)務(wù)問題,則可能為了掩蓋這一事實(shí)而進(jìn)行欺詐 ;和通過研究證明管理者的誠信程度對員工工作滿意度是正相關(guān)的 ;、等驗(yàn)證了不同的委托代理合同對企業(yè)管理者誠

45、信度的影響引;、驗(yàn)證了激勵(lì)措施不當(dāng)可能導(dǎo)致管理者的欺詐。實(shí)際上,對于企業(yè)家誠信度的題項(xiàng)一直以來都是學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn),企業(yè)家的誠信水平,直接影響了投資者?？赡塬@得的回報(bào)的多少。對企業(yè)家誠信度的考量,主要依靠銀行對個(gè)入信用等級的評定團(tuán)隊(duì)凝聚力國外學(xué)者和通過對過去的研究進(jìn)行元分析發(fā)現(xiàn)高凝聚力團(tuán)隊(duì)的績效要高于低凝聚力團(tuán)隊(duì)的績效。和的研究也證實(shí)了較高的凝聚力。和可以使團(tuán)隊(duì)中各個(gè)成員的效率得到提升,進(jìn)而使團(tuán)隊(duì)的績效得到提升在其研究中也驗(yàn)證了團(tuán)隊(duì)凝聚力能夠提高團(tuán)隊(duì)績效。國內(nèi)學(xué)者柯麗菲、黃遠(yuǎn)僅、柯利佳通過研究證明了組織凝聚力同組織工作成績是正相關(guān)的。因此,可以得出結(jié)論,團(tuán)隊(duì)凝聚力的好壞,將直接影響企業(yè)的發(fā)展。

46、對團(tuán)隊(duì)凝聚力的好壞評定,可以用團(tuán)隊(duì)協(xié)作水平來衡量,即面對一項(xiàng)具體工作時(shí)團(tuán)隊(duì)所表現(xiàn)出的執(zhí)行能力和效率。團(tuán)隊(duì)水平團(tuán)隊(duì)對企業(yè)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。擁有一個(gè)高水平、高素質(zhì)的團(tuán)隊(duì)可以顯著提升企業(yè)運(yùn)作效率。另一方面,團(tuán)隊(duì)水平還體現(xiàn)在團(tuán)隊(duì)的學(xué)習(xí)能力和創(chuàng)新能力上。因此,團(tuán)隊(duì)核心人員的受教育程度和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)就成了衡量團(tuán)隊(duì)水平的重要標(biāo)準(zhǔn)。而團(tuán)隊(duì)水平也必須作為一個(gè)重要的衡量企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ闹笜?biāo)。對團(tuán)隊(duì)水平的考量可以從團(tuán)隊(duì)中擁有相關(guān)成功或失敗經(jīng)驗(yàn)人員人數(shù)和團(tuán)隊(duì)人員受教育水平兩個(gè)方面考核。技術(shù)可靠性技術(shù)可靠性主要是指企業(yè)技術(shù)或產(chǎn)品的完備性。很多產(chǎn)品在研發(fā)和實(shí)驗(yàn)階段并未發(fā)現(xiàn)題項(xiàng),但隨著時(shí)間的推移可能會逐漸出現(xiàn),此類題

47、項(xiàng)最容易出現(xiàn)在日化產(chǎn)品上。另外,某些產(chǎn)品可能在現(xiàn)階段尚未發(fā)現(xiàn)題項(xiàng),但隨著技術(shù)的進(jìn)步,在某一時(shí)點(diǎn)可能會發(fā)現(xiàn)存在危險(xiǎn)。對技術(shù)可靠性的評價(jià),主要依靠考核企業(yè)產(chǎn)品是否存在明顯的缺陷。私募股權(quán)投資項(xiàng)目選擇評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建技術(shù)先進(jìn)性技術(shù)的先進(jìn)性一方面保證了企業(yè)在市場上較強(qiáng)的競爭力,另一方面也決定了企業(yè)在最佳生命周期階段的延續(xù)時(shí)間。實(shí)踐證明,處于行業(yè)先進(jìn)地位的企業(yè)不但具有很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,同時(shí)其市場地位也很穩(wěn)定,這兩方面因素都從側(cè)面反映了擁有先進(jìn)的技術(shù)對企業(yè)來說是至關(guān)重要的。技術(shù)的先進(jìn)性的判斷標(biāo)準(zhǔn)可以從兩方面考慮,一是國內(nèi)同類產(chǎn)品的已達(dá)到的技術(shù)水平;二是技術(shù)獲得國家專利的評級。技術(shù)適用性產(chǎn)品的適用性決定了

48、產(chǎn)品的受眾群體,較好的適用性意味著可以讓更多的消費(fèi)者來購買該產(chǎn)品,即適用性越高潛在消費(fèi)群體的規(guī)模越大。但高適用性不以為這能夠贏得更多的市場份額,因?yàn)橄M(fèi)者往往已經(jīng)養(yǎng)成了習(xí)慣的消費(fèi)品牌或者消費(fèi)習(xí)慣。因此,適用性往往需要與市場營銷相結(jié)合,企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己產(chǎn)品的適用性來圈定可能的消費(fèi)群體和潛在的消費(fèi)客戶,然后進(jìn)行有針對性的營銷活動。本文采用技術(shù)、產(chǎn)品是否容易被消費(fèi)者所接受以及潛在消費(fèi)群體人數(shù)來評價(jià)技術(shù)適用性。技術(shù)可替代性是指與企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品或企業(yè)核心技術(shù)相似的產(chǎn)品的出現(xiàn),或者用不同的方法實(shí)現(xiàn)同樣的功能的產(chǎn)品、技術(shù)的可能性。任何企業(yè)都不愿意自己的產(chǎn)品或技術(shù)很容易的就被其他企業(yè)抄襲或者模仿,甚至被其他企業(yè)

49、研制出更高級的產(chǎn)品而被直接替代掉。因此擁有一定的技術(shù)壁壘就意味著該企業(yè)技術(shù)的可替代性降低。這就推進(jìn)了企業(yè)自主研發(fā)的動力,即為了降低收到同類產(chǎn)品的威脅。另一方面,由于市場中替代產(chǎn)品的存在,也會影響到企業(yè)自身產(chǎn)品的銷售。根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的替代效應(yīng),兩種存在替代效應(yīng)的商品,一種商品的價(jià)格上漲會導(dǎo)致消費(fèi)者轉(zhuǎn)而購買其替代品。因此,本文通過被類似技術(shù)、產(chǎn)品替代的難易程度來評價(jià)技術(shù)可替代性。技術(shù)前景的不確定性本文的技術(shù)成熟性不是指企業(yè)新產(chǎn)品、新技術(shù)的完備性或產(chǎn)品、技術(shù)的完美程度,而是指該項(xiàng)新產(chǎn)品、新技術(shù)的提升空間。即產(chǎn)品、技術(shù)未來是否還有發(fā)展?jié)摿?。概括來說,就是企業(yè)新產(chǎn)品、新技術(shù)所處產(chǎn)業(yè)、行業(yè)未來的發(fā)展空間

50、和上升潛力。相對而言,越是時(shí)間久遠(yuǎn)、規(guī)模巨大的產(chǎn)業(yè)其產(chǎn)品成熟度越高,市場飽和度也越高,產(chǎn)業(yè)未來能夠產(chǎn)生重大發(fā)展的可能性也越小。因此,該項(xiàng)指標(biāo)主要考量企業(yè)核心項(xiàng)目的預(yù)期發(fā)展前景。技術(shù)開發(fā)周期技術(shù)開發(fā)周期直接關(guān)系到了投資的周期,因此多位學(xué)者提出了投資者在選擇項(xiàng)目時(shí),將對技術(shù)開發(fā)周期的考慮列為了重點(diǎn)項(xiàng)目。對技術(shù)開發(fā)周期的考核就是考核其技術(shù)、產(chǎn)品研發(fā)所需要的時(shí)間。項(xiàng)目資本需求項(xiàng)目資本需求,反應(yīng)了企業(yè)在本階段對資金的需求量。早期階段,企業(yè)還處于研發(fā)狀態(tài)或試生產(chǎn)狀態(tài),對資金的需求量相對較少,但這一階段對投資者而言是純支出階段。因西安理工大學(xué)碩士學(xué)位論文為企業(yè)所做的事情無法為投資者帶來任何收益,而且有研發(fā)或試生產(chǎn)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。而中期和后期階段,企業(yè)已經(jīng)具備規(guī)?；a(chǎn)能力,這一階段對資金的需求主要是擴(kuò)大生產(chǎn)或者放量營銷。這一時(shí)期對資金的需求量較大,投資者雖然可以很快的獲得回報(bào),但是資本金的投資規(guī)模是需要考慮的重點(diǎn)。投資回報(bào)水平投資回報(bào)水平實(shí)質(zhì)上是投資的核心目標(biāo)。投資者不是為了企業(yè)的壯大而投入資金,究其原因,只是因?yàn)槠髽I(yè)的壯大能夠?yàn)橥顿Y者帶來豐厚的回報(bào)。因此,任何個(gè)投資者都希