公司金融學(xué)課件：第4章投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

1、第四章第四章 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第四章第四章 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值概述 1、投資風(fēng)險(xiǎn)及其種類 2、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 1、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 2、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 3、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率的關(guān)系一、投資風(fēng)險(xiǎn)及其種類一、投資風(fēng)險(xiǎn)及其種類為更好的理解什么是風(fēng)險(xiǎn)，我們先看下面這兩個(gè)例子：1）假設(shè)投資者花1萬美元購買了利率為2%的國債，在不考慮通貨膨脹的情況下，該投資所實(shí)現(xiàn)的收益率基本上就是國債的利率2%；2）假設(shè)投資者花1萬美元夠買了500股某公司的股票，并打算持有一年，該股票預(yù)期的紅利是每股0.8元，那么在這一投資上實(shí)現(xiàn)的收益率則是不確定的，因?yàn)橐荒暌院髮?shí)際的紅利可

2、能高于也可能低于0.8元，而一年后的估價(jià)與購買時(shí)的價(jià)格也可能存在差異。一、投資風(fēng)險(xiǎn)及其種類一、投資風(fēng)險(xiǎn)及其種類1、 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。果的變動(dòng)程度。 嚴(yán)格說來，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別：嚴(yán)格說來，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別： 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指事前可以知道所有可能的后果，以及每種后是指事前可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。果的概率。 不確定性不確定性是指事前不知道所有可能的后果，或雖然知是指事前不知道所有可能的后果，或雖然知道所有可能的后果但不知道它們出現(xiàn)的概率。道所有可能的后果但不知道它們出現(xiàn)的概率。 但在

3、實(shí)際中兩者很難區(qū)分，在實(shí)務(wù)問題上都視為風(fēng)險(xiǎn)問但在實(shí)際中兩者很難區(qū)分，在實(shí)務(wù)問題上都視為風(fēng)險(xiǎn)問題對待。題對待。 從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。能性。2、風(fēng)險(xiǎn)的類別、風(fēng)險(xiǎn)的類別從個(gè)別投資主體的角度看可分為：從個(gè)別投資主體的角度看可分為： 市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、不可被分散風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、不可被分散風(fēng)險(xiǎn)) 是指那些對所有的公司產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)是指那些對所有的公司產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。 特定風(fēng)險(xiǎn)特定風(fēng)險(xiǎn)(非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、可被分散風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、可被分散風(fēng)險(xiǎn)) 是指發(fā)生于公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。是指發(fā)生于公司的特有事件

4、造成的風(fēng)險(xiǎn)。從公司本身來看分為：從公司本身來看分為： 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)） 是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）（籌資風(fēng)險(xiǎn)） 指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)。指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)。二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（收益）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（收益）是指企業(yè)冒險(xiǎn)從事投資活動(dòng)是指企業(yè)冒險(xiǎn)從事投資活動(dòng)所獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益。所獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益。 投資者從投資產(chǎn)品中得到的收益可以分成兩類：資投資者從投資產(chǎn)品中得到的收益可以分成兩類：資本利得本利得(或損失或損失)和收益所得。和收益所得。資本利得資本利得(或損失或損

5、失)即從價(jià)格上升中得到的利益即從價(jià)格上升中得到的利益(或價(jià)或價(jià)格下跌產(chǎn)生的損失格下跌產(chǎn)生的損失)，表現(xiàn)為資產(chǎn)的價(jià)格之差，例如，表現(xiàn)為資產(chǎn)的價(jià)格之差，例如股票的拋出價(jià)值和購入價(jià)值的差額就是資本利得。股票的拋出價(jià)值和購入價(jià)值的差額就是資本利得。收益所得即來自于固定收益證券的利息或者股票的收益所得即來自于固定收益證券的利息或者股票的現(xiàn)金紅利等?，F(xiàn)金紅利等。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率險(xiǎn)報(bào)酬率事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)幾乎總是存在的，如果不考慮通事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)幾乎總是存在的，如果不考慮通貨膨脹因素，投資報(bào)酬率就是時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)貨膨脹因素，投資報(bào)酬率就是時(shí)間價(jià)值

6、率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。險(xiǎn)報(bào)酬率之和。 投資收益投資收益 = 無風(fēng)險(xiǎn)收益無風(fēng)險(xiǎn)收益 + 額外風(fēng)險(xiǎn)收益額外風(fēng)險(xiǎn)收益 (貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值) (風(fēng)險(xiǎn)溢酬風(fēng)險(xiǎn)溢酬)資金的時(shí)間價(jià)值通常以政府的短期債券利率作資金的時(shí)間價(jià)值通常以政府的短期債券利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的替代。為無風(fēng)險(xiǎn)利率的替代。三、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)偏好（一）風(fēng)險(xiǎn)偏好與效用函數(shù)效用函數(shù)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中描述財(cái)富或收益與由此帶來的效用之間關(guān)系的分析方法。根據(jù)財(cái)富增加與效用增加之間的關(guān)系，投資者的效用函數(shù)可以分為凹性效用函數(shù)、凸性效用函數(shù)和線性效用函數(shù)三種類型，分別代表投資者對風(fēng)險(xiǎn)持回避、偏好和中性的態(tài)度。1、風(fēng)險(xiǎn)回避者與凹性效用函數(shù)2、風(fēng)險(xiǎn)偏好者與凸性效用

7、函數(shù)3、風(fēng)險(xiǎn)中立者與線性效用函數(shù)（二）風(fēng)險(xiǎn)回避者與無差異曲線：由于投資者的效用既取決于收益率也取決于風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者的效用函數(shù)也可以用期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差的平面圖上的無差異曲線來表示。無差異曲線用期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差來表現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)相互替代的情況，某個(gè)投資者的無差異曲線表示在曲線上的個(gè)點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和周一的相互替換對投資者的效用是無差異的。期望收益率期望收益率風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)II第二節(jié)第二節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算一、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 1、確定概率分布、確定概率分布 概率就是用百分?jǐn)?shù)或者小數(shù)表示隨機(jī)事件發(fā)概率就是用百分?jǐn)?shù)或者小數(shù)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)結(jié)果可能性大小的數(shù)值

8、。各種可生可能性及出現(xiàn)結(jié)果可能性大小的數(shù)值。各種可能事件與其發(fā)生概率的組合就是概率分布。概率能事件與其發(fā)生概率的組合就是概率分布。概率分布有兩種可能類型即離散型概率分布和連續(xù)型分布有兩種可能類型即離散型概率分布和連續(xù)型概率分布。概率分布。 2、計(jì)算期望報(bào)酬率、計(jì)算期望報(bào)酬率 期望報(bào)酬率表示投資人進(jìn)行投資之前，在其面期望報(bào)酬率表示投資人進(jìn)行投資之前，在其面臨的報(bào)酬情況下，所能預(yù)期的報(bào)酬率的長期平均狀況，臨的報(bào)酬情況下，所能預(yù)期的報(bào)酬率的長期平均狀況，即所有可能結(jié)果以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)即所有可能結(jié)果以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。它是加權(quán)平均的中心值，是反映集中趨勢的平均值。它

9、是加權(quán)平均的中心值，是反映集中趨勢的一種量度。一種量度。niipK1ikki第第i種可能事件的報(bào)酬率種可能事件的報(bào)酬率Pi第第i種可能事件的概率種可能事件的概率3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。 標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，說明離散程度越大，就越小，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，說明離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。風(fēng)險(xiǎn)也就越大。niiipKk12例1. 甲、乙兩家公司的報(bào)酬率及其概率分布情況如下

10、，要求計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率：經(jīng)濟(jì)狀況經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生概率發(fā)生概率報(bào)酬率報(bào)酬率甲公司乙公司繁榮0.250%70%一般0.620%20%衰退0.2-10%-30%合計(jì)1.0%20%20332211332211pkpkpkKpkpkpkK乙甲甲公司和乙公司的期望報(bào)酬率均為20，需要比較報(bào)酬率的分布情況。 甲=18.97% 乙=31.62%因?yàn)榧坠镜臉?biāo)準(zhǔn)差較小，所以離散程度較小，風(fēng)險(xiǎn)也就較小。4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)差反映的是偏離程度的絕對指標(biāo)，只適因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)差反映的是偏離程度的絕對指標(biāo)，只適用于比較期望報(bào)酬率相同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，無用于比較期望報(bào)酬率相同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，無

11、法說明期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。如果法說明期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。如果投資項(xiàng)目期望報(bào)酬率不同，可以使用標(biāo)準(zhǔn)離差率比較投資項(xiàng)目期望報(bào)酬率不同，可以使用標(biāo)準(zhǔn)離差率比較項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度。標(biāo)準(zhǔn)離差率即標(biāo)準(zhǔn)差與期望報(bào)酬率之比，也稱為標(biāo)準(zhǔn)離差率即標(biāo)準(zhǔn)差與期望報(bào)酬率之比，也稱為變異系數(shù)。變異系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)）越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)）越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。%100KvV為標(biāo)準(zhǔn)離差率為標(biāo)準(zhǔn)離差率例2. 計(jì)算上例中甲、乙公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率 根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)分析，甲公司的風(fēng)險(xiǎn)要小于乙公司的風(fēng)險(xiǎn)。 %1.158%100%85.94%100KvKv乙乙甲甲二、證券組合

12、的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 1、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、證券組合的風(fēng)險(xiǎn) （1）可分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特別風(fēng)險(xiǎn)）可分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特別風(fēng)險(xiǎn)） 是指某些因素對單個(gè)證券造成損失的可能性，是指某些因素對單個(gè)證券造成損失的可能性，可以通過證券組合的辦法設(shè)法分散掉?？梢酝ㄟ^證券組合的辦法設(shè)法分散掉。 在投資組合中，在投資組合中，協(xié)方差協(xié)方差是對兩種投資收益是對兩種投資收益或兩種資產(chǎn)價(jià)值之間關(guān)系的度量指標(biāo)，用來或兩種資產(chǎn)價(jià)值之間關(guān)系的度量指標(biāo)，用來反映兩種投資收益之間的互動(dòng)性。反映兩種投資收益之間的互動(dòng)性。iYYiXniXipKKKKXYC)()(ov1相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)方差是標(biāo)準(zhǔn)化

13、的協(xié)方差相關(guān)系數(shù)為相關(guān)系數(shù)為-1-1時(shí)，是完全負(fù)相關(guān)；時(shí)，是完全負(fù)相關(guān)；相關(guān)系數(shù)為相關(guān)系數(shù)為+1+1時(shí)，是完全正相關(guān)；時(shí)，是完全正相關(guān)；相關(guān)系數(shù)為相關(guān)系數(shù)為0 0時(shí)，是完全不相關(guān)時(shí)，是完全不相關(guān)0 0 r rXYXY 1 1時(shí)，表明投資證券之間是正相關(guān)時(shí)，表明投資證券之間是正相關(guān)1 1 r rXYXY0 0時(shí)，表明投資證券之間是負(fù)相關(guān)時(shí)，表明投資證券之間是負(fù)相關(guān)YXXYXYCov)(r例例3：試計(jì)算股票試計(jì)算股票A A、B B的協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)的協(xié)方差與相關(guān)系數(shù) K KA A=5=50.250.2510100.50.515150.250.251010 K KB B=4=40.250.259 9

14、0.50.512120.250.258.58.5 A A=(5%=(5%10%)10%)2 20.25+(10%-10%)0.25+(10%-10%)2 20.5 0.5 +(15%-10%)+(15%-10%)2 20.250.253.54%3.54% 同理：同理： B B=2.87%=2.87%經(jīng)濟(jì)狀態(tài)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)概率概率股票股票A A股票股票B B衰退衰退一般一般繁榮繁榮0.250.250.500.500.250.255 5101015154 49 91212 COV(AB) COV(AB)(5%-10%)(5%-10%)(4%-8.5%)(4%-8.5%)0.25+(10%-0.25+(1

15、0%-10%)10%)(9%-8.5%)(9%-8.5%)0.5+(15%-10%)0.5+(15%-10%)(12%-(12%-8.5%)8.5%)0.25=0.0008750.25=0.000875 r rABAB=COV(AB)/=COV(AB)/（A AB B） =0.000875/(3.54% =0.000875/(3.54%2.87%)=0.862.87%)=0.86以上公式及有關(guān)分析表明：以上公式及有關(guān)分析表明： 1 1、當(dāng)相關(guān)系數(shù)為正時(shí)，表明兩種投資正、當(dāng)相關(guān)系數(shù)為正時(shí)，表明兩種投資正相關(guān)即投資風(fēng)險(xiǎn)或收益同向變動(dòng)，進(jìn)行組合相關(guān)即投資風(fēng)險(xiǎn)或收益同向變動(dòng)，進(jìn)行組合投資有可能抵減風(fēng)險(xiǎn)

16、，但不能全部消除風(fēng)險(xiǎn)；投資有可能抵減風(fēng)險(xiǎn)，但不能全部消除風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為負(fù)時(shí)，表明兩種投資負(fù)相關(guān)即當(dāng)相關(guān)系數(shù)為負(fù)時(shí)，表明兩種投資負(fù)相關(guān)即投資風(fēng)險(xiǎn)或收益反向變動(dòng)，進(jìn)行組合投資能投資風(fēng)險(xiǎn)或收益反向變動(dòng)，進(jìn)行組合投資能大大抵減風(fēng)險(xiǎn)。大大抵減風(fēng)險(xiǎn)。 2 2、一般而言，相關(guān)系數(shù)處于、一般而言，相關(guān)系數(shù)處于1 1和和1 1之間。之間。在組合投資中，相關(guān)系數(shù)為在組合投資中，相關(guān)系數(shù)為1 1，0 0，1 1均不均不存在。有關(guān)研究表明，大多數(shù)股票的收益率存在。有關(guān)研究表明，大多數(shù)股票的收益率相關(guān)系數(shù)在相關(guān)系數(shù)在0.50.50.70.7之間。之間。 其經(jīng)濟(jì)含義是，其經(jīng)濟(jì)含義是，投資組合可分散特定風(fēng)險(xiǎn)，但不可分散

17、市場投資組合可分散特定風(fēng)險(xiǎn)，但不可分散市場風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)（2）不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)）不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)） 是指由于某些因素給市場上所有的證券所帶來是指由于某些因素給市場上所有的證券所帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。對不同行業(yè)有不同的影響，但經(jīng)濟(jì)損失的可能性。對不同行業(yè)有不同的影響，但是無法通過證券組合進(jìn)行分散。是無法通過證券組合進(jìn)行分散。這種風(fēng)險(xiǎn)的大小通常以這種風(fēng)險(xiǎn)的大小通常以系數(shù)來衡量，它反映了某系數(shù)來衡量，它反映了某種證券資產(chǎn)隨市場變動(dòng)的趨勢，是某種證券資產(chǎn)相種證券資產(chǎn)隨市場變動(dòng)的趨勢，是某種證券資產(chǎn)相對于整個(gè)證券市場的變動(dòng)性對于整個(gè)證券市場的變動(dòng)性 =某種證券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率某

18、種證券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 / / 證券市場上所有證券市場上所有證券平均的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券平均的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2),(ovmimC=1=1，其風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)一致其風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)一致1 1，其風(fēng)險(xiǎn)情況高于整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)其風(fēng)險(xiǎn)情況高于整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)1 1，其風(fēng)險(xiǎn)情況低于整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)其風(fēng)險(xiǎn)情況低于整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)如果一支股票的如果一支股票的系數(shù)為系數(shù)為0.50.5，市場報(bào)酬率增加，市場報(bào)酬率增加或者減少或者減少1010，那么該股票的收益率將增加或，那么該股票的收益率將增加或者減少者減少5 5；如果一支股票的如果一支股票的系數(shù)為系數(shù)為1.21.2，市場報(bào)酬率增加，市場報(bào)酬率增加或者減少或者減少1

19、0%10%，那么該股票的收益率將增加或者，那么該股票的收益率將增加或者減少減少1212。在證券市場大多數(shù)股票的在證券市場大多數(shù)股票的值在值在0.751.500.751.50之之間。間?？偨Y(jié)：總結(jié)： 一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成；風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成； 可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過證券組合來消除或減少；可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過證券組合來消除或減少； 股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場變動(dòng)而產(chǎn)生，股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場變動(dòng)而產(chǎn)生，對所有股票都有影響，不能通過證券組合來對所有股票都有影響，不能通過證券組合來消除，其風(fēng)險(xiǎn)大小由消除，其風(fēng)險(xiǎn)大小由系數(shù)來衡量系數(shù)來衡量2、證券組合的

20、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。險(xiǎn)而要求的、超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。公式：公式： Rp證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 p p 證券組合的證券組合的系數(shù)系數(shù) R Rm m 市場報(bào)酬率市場報(bào)酬率 )fmPPRRR（例4. 某證券組合由甲、乙、丙3種股票構(gòu)成，它們的系數(shù)分別是1.8、1.0和0. 6，在組合中的比例分別是50、30和20，股票市場報(bào)酬率是15，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是8%，那么該種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是多少？%24.9%)8%15(32.1)(32.1%

21、206 .0%300 .1%508 .11fmppniiipRRRx在其他因素不變的情況下，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)在其他因素不變的情況下，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于證券組合的酬取決于證券組合的系數(shù)，系數(shù)，系數(shù)越大，其系數(shù)越大，其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就越大；否則就越小。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就越大；否則就越小。調(diào)整證券組合中各種證券的比重，可以改變證調(diào)整證券組合中各種證券的比重，可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。券組合的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。事實(shí)上，對于股票組合而言，由于組合中的股事實(shí)上，對于股票組合而言，由于組合中的股份公司經(jīng)常發(fā)生股票增發(fā)、配股、回購、股利份公司經(jīng)常發(fā)生股票增發(fā)、配股、回購、股利發(fā)放等，每支股票的除權(quán)日期也不同

22、，會引起發(fā)放等，每支股票的除權(quán)日期也不同，會引起投資者所持股份數(shù)量的變化，影響組合中每支投資者所持股份數(shù)量的變化，影響組合中每支股票的權(quán)重，所以組合本身就是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程股票的權(quán)重，所以組合本身就是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，對于組合的調(diào)整也是需要不斷進(jìn)行的。，對于組合的調(diào)整也是需要不斷進(jìn)行的。三、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率的關(guān)系三、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率的關(guān)系 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital asset pricing model , CAPM），產(chǎn)生于，產(chǎn)生于20世紀(jì)世紀(jì)60年代，是年代，是1990年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者威廉年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者威廉夏普等人研究發(fā)展夏普等人研究發(fā)展而來的。該模型在公司理財(cái)模型中是比較重要的一而來的。該模型在公司理財(cái)模型中是比較重