證券從業(yè)考試證券場(chǎng)基礎(chǔ)課堂筆記債券

1、第三章第一節(jié) 債券的特征與類(lèi)型 一、債券的定義和特征（一）債券的定義債券是一種有價(jià)證券， 是社會(huì)各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、 承諾按一定 利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 債券上規(guī)定資金借貸的權(quán)責(zé)關(guān)系主要有 三點(diǎn)：第一，所借貸貨幣的數(shù)額；第二借款時(shí)間；第三，在借貸時(shí)間內(nèi)應(yīng)有的補(bǔ)償或代價(jià)是 多少（即債券的利息）。債券包含四個(gè)方面的含義：第一，發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟(jì)主體； 第二，投資者是出借資金 的經(jīng)濟(jì)主體；第三， 發(fā)行人需要在一定時(shí)期付息還本；第四， 債券反映了發(fā)行者和投資者之 間的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，而且是這一關(guān)系的法律憑證。債券有以下三點(diǎn)基本性質(zhì)：第一，債券屬于有價(jià)

2、證券；第二，債券是一種虛擬資本；第三， 債券是債權(quán)關(guān)系的表現(xiàn)。同股票的基本性質(zhì)相比， 前兩點(diǎn)一致，股票也是有價(jià)證券，也是虛擬資本。 但股票反映的是 因投資而產(chǎn)生的股權(quán)關(guān)系。這種具有比較關(guān)系的內(nèi)容，也是命題的密集區(qū)。（二）債券的票面要素1債券的票面價(jià)值。債券的票面價(jià)值是債券票面標(biāo)明的貨幣價(jià)值，是債券發(fā)行人承諾在債 券到期日償還給債券持有人的金額。債券的票面價(jià)值要標(biāo)明的內(nèi)容主要有：要標(biāo)明幣種，要確定票面的金額。2債券的到期期限。債券到期期限是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間，也是 債券發(fā)行人承諾改選合同義務(wù)的全部時(shí)間。決定償還期限的主要因素：資金使用方向、市場(chǎng)利率變化、債券變現(xiàn)能力。3債券

3、的票面利率影響票面利率的因素：第一，借貸資金市場(chǎng)利率水平。第二，籌資者的資信。第三，債券期 限長(zhǎng)短。4債券發(fā)行者名稱(chēng) 這一要素指明了該債券的債務(wù)主體。需要說(shuō)明的是，以上4個(gè)要素雖然是債券票面的基本要素，但它們并非一定在債券票面上印制出來(lái)。例3-2（2010年3月單選題）債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間指（）。A. 債券交易期限B. 債券發(fā)行期限C. 利息償還期限D(zhuǎn). 債券到期期限【參考答案】D（三）債券的特征在這里我們將債券與股票進(jìn)行對(duì)比，以便更確切的理解股票和債券的特征:表35股票債券基本特征對(duì)照表序號(hào)比較項(xiàng)目股票債券說(shuō)明1能否給持有者帶來(lái)收益收益性收益性都可以2收益是否具有不確定性風(fēng)

4、險(xiǎn)性安全性股票的風(fēng)險(xiǎn)較大，債券的相對(duì)較 小3能否流通轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金流動(dòng)性流動(dòng)性一般都具有變現(xiàn)性4能否在一定期限內(nèi)還本付息永久性?xún)斶€性股票一般不允許退股，債券一般 都承諾按期還本付息5能否參與發(fā)行人的管理參與性一般不參與管理股票的持有者具有重大決策參與 權(quán)，債券的持有者一般不具有此 項(xiàng)權(quán)利【提示】有對(duì)比處?？?，這是命題的一個(gè)基本規(guī)律，希望大家掌握此類(lèi)考點(diǎn)的特征和學(xué)習(xí)的竅門(mén)。例3-3 （2010年3月單選題）從債券的特征來(lái)看，債券區(qū)別于股票的最主要的特征是債券具 有（）。A償還性B.流動(dòng)性C.安全性D.收益性【參考答案】A二、債券的分類(lèi)表3 6債券分類(lèi)一覽表序號(hào)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)具體類(lèi)別說(shuō)明政府債券指中央和地方

5、各級(jí)政府發(fā)行的債券1按照發(fā)行主體不同金融債券指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券公司債券指公司（企業(yè)）發(fā)行的債券2按照付息方式不同零息債券指?jìng)霞s未規(guī)定利息支付的債券附息債券債券合約中明確規(guī)定，在債券存續(xù)期內(nèi)，對(duì)持有人定 期支付利息（通常每半年或每年支付一次）。按照計(jì) 息方式的不同，這類(lèi)債券還可細(xì)分為固定利率債券和 浮動(dòng)利率債券兩大類(lèi)息票累積債券這類(lèi)債券也規(guī)定了票面利率，但是，債券持有人必須 在債券到期時(shí)一次性獲得還本付息，存續(xù)期間沒(méi)有利 息支付3根據(jù)債券的券面形態(tài)實(shí)物債券一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券憑證式債券外在形式是一種收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的 標(biāo)準(zhǔn)格式的債券記賬式債券沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的

6、票券，只是電腦賬戶(hù)中的紀(jì)錄例3-5（ 2010年3月單選題）憑證式債券的形式是債權(quán)人認(rèn)購(gòu)債券的一種（）。A. 流通憑證B. 會(huì)計(jì)憑證C. 收款憑證D. 付款憑證【參考答案】C三、債券與股票的比較（關(guān)注多選題）就二者的相同點(diǎn)而言，主要有三點(diǎn)：第一，兩者都是有價(jià)證券，它們都是虛擬資本，本身雖 無(wú)價(jià)值，但都是真實(shí)資本的代表；第二，兩者都是籌措資金的手段；第三，兩者的收益率互 相影響。就股票和債券的區(qū)別而言，主要有以下五點(diǎn)，詳見(jiàn)下表：表3 7債券與股票的異同點(diǎn)比較表比較項(xiàng)目股票債券持有人享有的權(quán)力不 同股 票是所有權(quán)憑證，除過(guò)享 有公司收益分配權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn) 分配權(quán)之外，還可通過(guò)參加股 東大會(huì)行使管理參

7、與權(quán)持有人和發(fā)行人之間是債券債務(wù)關(guān) 系，持有人可要求按期收回利息，到期收回本金，無(wú)權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)管 理發(fā)行的目的不同股份公司為了創(chuàng)辦企業(yè)和增加 資本的需要，籌措到的資金作 為公司資本發(fā)行人為了追加資金的需要二者期限不同股票一般是不能退股的，是一 種永久投資債券一般規(guī)定有還本付息的期限，是一種有期的投資二者收益不同股息紅利的收入不固定視公司 的盈利情況而定可獲得固定的利息，收益比較穩(wěn)定二者風(fēng)險(xiǎn)不同風(fēng)險(xiǎn)較大風(fēng)險(xiǎn)比較小第二節(jié)政府債券、政府債券概述（一）政府債券的定義 政府債券是國(guó)家為了籌措資金而向投資者出具的、 承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債 務(wù)憑證。政府債券的舉債主體是國(guó)家。從廣義的角度看

8、，廣義的政府債券屬于公共部門(mén)的債務(wù)，與它相對(duì)應(yīng)的是私人部門(mén)的債務(wù)。從狹義的角度看，政府是國(guó)家政權(quán)的代表， 狹義的政府債券屬于 務(wù)。（二）政府債券的性質(zhì)：第一，從形式上看，政府債券是一種有價(jià)證券，它具有債券的一般性質(zhì)。第二，從功能上看，政府債券最初僅僅是政府彌補(bǔ)赤字的手段，但在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)條件下， 政府債券已成為政府籌集資金、擴(kuò)大公共事業(yè)開(kāi)支的重要手段，并且隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展， 逐漸具備了金融商品和信用工具的職能，成為國(guó)家實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的工具。（三）政府債券的特征1安全性高。在各類(lèi)債券中，政府債券的信用等級(jí)是最高的，通常被稱(chēng)為“金邊債券”。 投資者購(gòu)買(mǎi)政府債券，是一種較安全的投資

9、選擇。2 流通性強(qiáng)。由于政府債券的信用好、 競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，市場(chǎng)屬性好，所以，許多國(guó)家政府債券的二級(jí)市場(chǎng)十分 發(fā)達(dá)，一般不僅允許在證券交易所上市交易，還允許在場(chǎng)外市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)。3. 收益穩(wěn)定。政府債券的付息由政府保證，其信用度最高，風(fēng)險(xiǎn)最小，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，投資政府債券的收益是比較穩(wěn)定的。此外，因政府債券的本息大多數(shù)固定且有保障，所以交易價(jià)格一般不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)，二級(jí)市場(chǎng)的交易雙方均能得到相對(duì)穩(wěn)定的收益。4. 免稅待遇。二、國(guó)家債券（一）國(guó)債的分類(lèi)表3 8債券分類(lèi)一覽表序號(hào)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)具體類(lèi)別說(shuō)明按償還的期限劃分短期國(guó)債償還期短于1年的，常見(jiàn)形式是國(guó)庫(kù)券1中期國(guó)債償還期在1年以上，10年以下長(zhǎng)期國(guó)債償還期在

10、10年以上2按照資金的用途赤字國(guó)債用于彌補(bǔ)政府預(yù)算赤字建設(shè)國(guó)債籌措資金用于建設(shè)項(xiàng)目分類(lèi)戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債用于彌補(bǔ)戰(zhàn)爭(zhēng)費(fèi)用的國(guó)債特種國(guó)債為了實(shí)施某種特殊的政策而發(fā)行的國(guó)債3按照流通與否分流通國(guó)債可在流通市場(chǎng)上進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓的國(guó)債類(lèi)非流通國(guó)債不能流通轉(zhuǎn)讓的國(guó)債4按照發(fā)行本位分實(shí)物國(guó)債以某種商品實(shí)物表明面值的國(guó)債類(lèi)貨幣國(guó)債以本國(guó)或外國(guó)貨幣表明面值的國(guó)債例3-7 （2010年3月多選題）關(guān)于非流通國(guó)債，下列論述正確的是（）。A. 非流通國(guó)債是指不允許在流通市場(chǎng)上交易的國(guó)債B. 非流通國(guó)債不能自由轉(zhuǎn)讓C. 非流通國(guó)債必須記名D. 非流通國(guó)債的發(fā)行對(duì)象只是個(gè)人【參考答案】AB例3-8 （2010年3月判斷題）短期政府

11、債券主要用于建設(shè)支出或彌補(bǔ)年度性財(cái)政赤字。（）【參考答案】B（二）我國(guó)的國(guó)債20世紀(jì)50年代，我國(guó)發(fā)行過(guò)兩種國(guó)債。一種是1950年發(fā)行的人民勝利折實(shí)公債。另一種是1954 1958年發(fā)行的國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債。進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，我國(guó)國(guó)債品種：1.普通國(guó)債。（1）記賬式國(guó)債。記賬式國(guó)債的發(fā)行分為：證券交易所市場(chǎng)發(fā)行、銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行以 及同時(shí)在銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)發(fā)行（又稱(chēng)為跨市場(chǎng)發(fā)行）三種情況。個(gè)人投資者可以購(gòu)買(mǎi)交易所市場(chǎng)發(fā)行和跨市場(chǎng)發(fā)行的記賬式國(guó)債，而銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)行主要面向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者。記賬式國(guó)債的特點(diǎn)是：可以記名、掛失，以無(wú)券形式發(fā)行可以防止證券的遺失

12、、被竊與偽造，安全性好；可上市轉(zhuǎn)讓?zhuān)魍ㄐ院?；期限有長(zhǎng)有短，但更適合短期國(guó)債的發(fā)行； 通過(guò)交易所電腦網(wǎng)絡(luò)發(fā)行， 可以降低證券的發(fā)行成本； 上市后價(jià)格隨行就市， 具有一定的 風(fēng)險(xiǎn)。（2）憑證式國(guó)債是指由財(cái)政部發(fā)行的，有固定面值及票面利率，通過(guò)紙質(zhì)媒介記錄債權(quán)債 務(wù)關(guān)系的國(guó)債。（3）儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）是指財(cái)政部面向境內(nèi)中國(guó)公民儲(chǔ)蓄類(lèi)資金發(fā)行的，以電子方式記 錄債權(quán)的不可流通的人民幣債券。 儲(chǔ)蓄國(guó)債試點(diǎn)期間， 財(cái)政部將先行推出固定利率固定期限 和固定利率變動(dòng)期限兩個(gè)品種。儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式） 是2006年推出的國(guó)債新品種， 具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：針對(duì)個(gè)人投資者， 不向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行；采用實(shí)名制，不可流通轉(zhuǎn)

13、讓?zhuān)徊捎秒娮臃绞接涗泜鶛?quán)；收益安全穩(wěn)定，由財(cái)政部負(fù)責(zé)還本付息，免繳利息稅；鼓勵(lì)持有到期；手續(xù)簡(jiǎn)化；付息方式 較為多樣。憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）都在商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行，不能上市流通，但都是信用級(jí)別最高的債券，以國(guó)家信用作保證，而且免繳利息稅。不同之處在于：第一，申請(qǐng)購(gòu)買(mǎi)手續(xù)不同。投資者購(gòu)買(mǎi)憑證式國(guó)債，可持現(xiàn)金直接購(gòu)買(mǎi)；購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)蓄國(guó)債（電 子式），須開(kāi)立個(gè)人國(guó)債托管賬戶(hù)并指定對(duì)應(yīng)的資金賬戶(hù)后購(gòu)買(mǎi)。第二，債權(quán)記錄方式不同。憑證式國(guó)債債權(quán)采取填制“中華人民共和國(guó)憑證式國(guó)債收款憑 證”的形式記錄，由各承銷(xiāo)銀行和投資者進(jìn)行管理；儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式） 以電子記賬方式記錄債權(quán)。第三，付息方式不同。憑證式國(guó)債為

14、到期一次還本付息；儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）付息方式比較 多樣。第四，到期兌付方式不同。 憑證式國(guó)債到期后， 須由投資者前往承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)辦理兌付事宜， 逾期不加計(jì)利息；儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）到期后， 承辦銀行自動(dòng)將投資者應(yīng)收本金和利息轉(zhuǎn)入 其資金賬戶(hù)，轉(zhuǎn)入資金賬戶(hù)的本息資金作為居民存款，按活期存款利率計(jì)付利息。第五，發(fā)行對(duì)象不同。 憑證式國(guó)債的發(fā)行對(duì)象主要是個(gè)人， 部分機(jī)構(gòu)也可認(rèn)購(gòu)； 儲(chǔ)蓄國(guó)債（電 子式）的發(fā)行對(duì)象僅限于個(gè)人，機(jī)構(gòu)不允許購(gòu)買(mǎi)或者持有。第六，承辦機(jī)構(gòu)不同。儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）與記賬式國(guó)債都以電子記賬方式記錄債權(quán)，但具有下列不同之處： 第一，發(fā)行對(duì)象不同。記賬式國(guó)債機(jī)構(gòu)和個(gè)人都可以購(gòu)買(mǎi)，而儲(chǔ)蓄國(guó)

15、債（電子式）的發(fā)行對(duì) 象僅限個(gè)人。第二，發(fā)行利率確定機(jī)制不同。 記賬式國(guó)債的發(fā)行利率是由記賬式國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)成員投標(biāo)確定 的；儲(chǔ)蓄國(guó)債 （電子式） 的發(fā)行利率是財(cái)政部參照同期銀行存款利率及市場(chǎng)供求關(guān)系等因素 確定的。第三， 流通或變現(xiàn)方式不同。記賬式國(guó)債可以上市流通， 可以從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)， 需要資金 時(shí)可以按照市場(chǎng)價(jià)格賣(mài)出；儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）只能在發(fā)行期認(rèn)購(gòu)，不可以上市流通，但可 以按照有關(guān)規(guī)定提前兌取。第四， 到期前變現(xiàn)收益預(yù)知程度不同。 記賬式國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格是由市場(chǎng)決定的， 到期 前市場(chǎng)價(jià)格（凈價(jià)）有可能高于或低于發(fā)行面值。而儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）在發(fā)行時(shí)就對(duì)提前 兌取條件作出規(guī)定， 也就

16、是說(shuō)， 投資者提前兌取所能獲得的收益是可以預(yù)知的， 而且本金不 會(huì)低于購(gòu)買(mǎi)面值 （因提前兌付帶來(lái)的手續(xù)費(fèi)除外） ，不承擔(dān)由于市場(chǎng)利率變動(dòng)而帶來(lái)的價(jià)格 風(fēng)險(xiǎn)。行方式。四是市場(chǎng)創(chuàng)新日新月異。2其他類(lèi)型國(guó)債（1 ）特別國(guó)債。特別國(guó)債是為了特定的政策目標(biāo)而發(fā)行的國(guó)債。19982007年，財(cái)政部發(fā)行了兩次特別國(guó)債。（2）長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債。例3-9（2010年3月單選題）憑證式國(guó)債屬于（）。A. 上市證券B. 非上市證券C. 公司證券D. 公募證券【參考答案】 B三、地方政府債券（一）地方政府債券的發(fā)行主體（二）地方政府債券的分類(lèi)：一般債券（普通債券）和專(zhuān)項(xiàng)債券（收益?zhèn)┣罢呤侵傅胤?政府為緩解資金緊張或解

17、決臨時(shí)經(jīng)費(fèi)不足而發(fā)行的債券， 后者是指為籌集資金建設(shè)某項(xiàng)具體 工程而發(fā)行的債券。（三）我國(guó)的地方政府債券中國(guó)特色的地方政府債券，即以企業(yè)債券的形式發(fā)行地方政府債券。第三節(jié) 金融債券與公司債券一、金融債券（一）金融債券的定義所謂金融債券， 是指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息 的有價(jià)證券。從廣義上講 , 金融債券還包括中央銀行債券 , 只不過(guò)它是一種特殊的金融債券 , 其特殊性表現(xiàn) 在：一是期限較短；二是為實(shí)現(xiàn)金融宏觀調(diào)控而發(fā)行。（二）我國(guó)的金融債券1中央銀行票據(jù)。中央銀行票據(jù)簡(jiǎn)稱(chēng)央票， 是央行為調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣而向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的票據(jù)， 是一種重要的貨 幣政策日常操作工

18、具，期限在3個(gè)月3年。2政策性金融債券。政策性金融債券是政策性銀行在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的金融債券。政策性銀行包括：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。金融債券的發(fā)行也進(jìn)行了一些探索性改革： 一是探索市場(chǎng)化發(fā)行方式； 二是力求金融債券品 種多樣化。從 1999 年起，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)以政策性銀行為發(fā)行主體開(kāi)始發(fā)行浮動(dòng)利率債券。浮息 債券以上海銀行間同業(yè)拆放利率（ Shibor ）為基準(zhǔn)利率。 Shibor 是中國(guó)貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利 率，是以 16 家報(bào)價(jià)銀行的報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)，剔除一定比例的最高價(jià)和最低價(jià)后的算術(shù)平均值， 自 2007 年 1 月 4 日正式運(yùn)行。目前對(duì)外公布的 Shibo

19、r 共有 8 個(gè)品種，期限從隔夜到 1 年。 3商業(yè)銀行債券。（1）金融債券：金融機(jī)構(gòu)法人在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行。（2）商業(yè)銀行次級(jí)債券。商業(yè)銀行次級(jí)債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序 列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后，先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。（3）混合資本債券。巴塞爾協(xié)議 并未對(duì)混合資本工具進(jìn)行嚴(yán)格定義， 僅規(guī)定了混合資本工具的一些原則特征， 而賦予各國(guó)監(jiān)管部門(mén)更大的自由裁量權(quán)，以確定本國(guó)混合資本工具的認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)?；旌腺Y本債券是一種混合資本工具， 它比普通股票和債券更加復(fù)雜。 我國(guó)的混合資本債券是 指商業(yè)銀行為補(bǔ)充附屬資本發(fā)行的、 清償順序位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級(jí)債務(wù) 之后

20、、期限在 15 年以上、發(fā)行之日起 10 年內(nèi)不可贖回的債券。按照現(xiàn)行規(guī)定，我國(guó)的混合資本債券具有四個(gè)基本特征。第一，期限在 15 年以上，發(fā)行之日起 10 年內(nèi)不得贖回。第二，混合資本債券到期前，如果發(fā)行人核心資本充足率低于4%，發(fā)行人可以延期支付利息。第三，當(dāng)發(fā)行人清算時(shí)， 混合資本債券本金和利息的清償順序列于一般債務(wù)和次級(jí)債務(wù)之后、 先于股權(quán)資本。第四，混合資本債券到期時(shí)， 如果發(fā)行人無(wú)力支付清償順序在該債券之前的債務(wù)或支付該債 券將導(dǎo)致無(wú)力支付清償順序在混合資本債券之前的債務(wù)， 發(fā)行人可以延期支付該債券的本金 和利息。4證券公司債券。2004 年 10 月，經(jīng)商中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)，

21、中國(guó)人民銀行制定并發(fā)布證券公司短期融 資券管理辦法 。證券公司短期融資券是指證券公司以短期融資為目的， 在銀行間債券市場(chǎng) 發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的金融債券。5保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)。保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)。2004年 9月 29日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布了保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)管理暫行辦法 。保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)是指保險(xiǎn)公司經(jīng)批準(zhǔn)定向募集的、 期限在 5 年以上（含 5 年）、本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他負(fù)債之后、先于保 險(xiǎn)公司股權(quán)資本的保險(xiǎn)公司債務(wù)。 該辦法所稱(chēng)保險(xiǎn)公司， 是指依照中國(guó)法律在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立 的中資保險(xiǎn)公司、 中外合資保險(xiǎn)公司和外資獨(dú)資保險(xiǎn)公司。 中國(guó)保監(jiān)會(huì)依法對(duì)保險(xiǎn)公司次級(jí) 定期債

22、務(wù)的定向募集、轉(zhuǎn)讓、還本付息和信息披露行為進(jìn)行監(jiān)督管理。與商業(yè)銀行次級(jí)債務(wù)不同的是， 按照 保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)管理暫行辦法，保險(xiǎn)公司次 級(jí)債務(wù)的償還只有在確保償還次級(jí)債務(wù)本息后償付能力充足率不低于100%的前提下，募集人才能償付本息； 并且， 募集人在無(wú)法按時(shí)支付利息或償還本金時(shí)， 債權(quán)人無(wú)權(quán)向法院申請(qǐng) 對(duì)募集人實(shí)施破產(chǎn)清償。6財(cái)務(wù)公司債券：銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行。2007 年 7 月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)下發(fā)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)行金融債券有關(guān)問(wèn)題的通知，明確 規(guī)定企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)行債券的條件和程序， 并允許財(cái)務(wù)公司在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行財(cái)務(wù) 公司債券。例 3-11（2010年 3月多選題）下列關(guān)于保險(xiǎn)公司

23、次級(jí)定期債的描述，正確的是（ ）。A. 期限在3年以上（含3年）B. 本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他負(fù)債之后，先于保險(xiǎn)公司股權(quán)資本C. 所稱(chēng)的保險(xiǎn)公司是指依照中國(guó)法律在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的中資保險(xiǎn)公司、中外合資保險(xiǎn)公司 和外資獨(dú)資保險(xiǎn)公司D. 中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法對(duì)保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)的定向募集、轉(zhuǎn)讓、還本利息和信息披露行為 進(jìn)行監(jiān)督管理【參考答案】 BC、公司債券（一）公司債券的定義公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、 約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。 公司債券屬于 債券體系中的一個(gè)品種，它反映發(fā)行債券的公司和債券投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。（二）公司債券的類(lèi)型1信用公司債券。信用公司債券是一種不

24、以公司任何資產(chǎn)作擔(dān)保而發(fā)行的債券，屬于無(wú)擔(dān) 保證券范疇。一般來(lái)說(shuō)，政府債券無(wú)須提供擔(dān)保，因?yàn)檎莆諊?guó)家資源，可以征稅，所以 政府債券安全性最高。 金融債券大多數(shù)也可免除擔(dān)保， 因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)作為信用機(jī)構(gòu)， 本身就 具有較高的信用。公司債券不同，一般公司的信用狀況要比政府和金融機(jī)構(gòu)差，所以，大多數(shù)公司發(fā)行債券被要求提供某種形式的擔(dān)保。 但少數(shù)大公司經(jīng)營(yíng)良好， 信譽(yù)卓著， 也發(fā)行信 用公司債券。 信用公司債券的發(fā)行人實(shí)際上是將公司信譽(yù)作為擔(dān)保。 為了保護(hù)投資者的利益， 可要求信用公司債券附有某些限制性條款， 如公司債券不得隨意增加、 債券未清償之前股東 的分紅要有限制等。2不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債券。 不

25、動(dòng)產(chǎn)抵押公司債券。 不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債券是以公司的不動(dòng)產(chǎn) （如 房屋、 土地等） 作抵押而發(fā)行的債券，是抵押證券的一種。公司以這種財(cái)產(chǎn)的房契或地契作 抵押，如果發(fā)生了公司不能償還債務(wù)的情況， 抵押的財(cái)產(chǎn)將被出售， 所得款項(xiàng)用來(lái)償還債務(wù)。 另外， 用作抵押的財(cái)產(chǎn)價(jià)值不一定與發(fā)生的債務(wù)額相等， 當(dāng)某抵押品價(jià)值很大時(shí)， 可以分作 若干次抵押，這樣就有第一抵押債券、第二抵押債券等之分。 在處理抵押品償債時(shí)，要按順 序依次償還優(yōu)先一級(jí)的抵押債券。3保證公司債券。保證公司債券是公司發(fā)行的由第三者作為還本付息擔(dān)保人的債券，是擔(dān) 保證券的一種。擔(dān)保人是發(fā)行人以外的其他人（或稱(chēng)第三者），如政府、信譽(yù)好的銀行或舉

26、債公司的母公司等。 一般來(lái)說(shuō)， 投資者比較愿意購(gòu)買(mǎi)保證公司債券， 因?yàn)橐坏┕镜狡诓荒?償還債務(wù)， 擔(dān)保人將負(fù)清償之責(zé)。實(shí)踐中，保證行為常見(jiàn)于母子公司之間，如由母公司對(duì)子公司發(fā)行的公司債券予以保證。4收益公司債券。收益公司債券是一種具有特殊性質(zhì)的債券，它與一般債券相似，有固定 到期日，清償時(shí)債權(quán)排列順序先于股票。 但另一方面，它又與一般債券不同，其利息只在公 司有盈利時(shí)才支付， 即發(fā)行公司的利潤(rùn)扣除各項(xiàng)固定支出后的余額用作債券利息的來(lái)源。如 果余額不足支付，未付利息可以累加，待公司收益增加后再補(bǔ)發(fā)。 所有應(yīng)付利息付清后，公 司才可對(duì)股東分紅。5可轉(zhuǎn)換公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券兼有債權(quán)投資和股權(quán)投

27、資的雙重優(yōu)勢(shì)。6附認(rèn)股權(quán)證的公司債券。附認(rèn)股權(quán)證的公司債券是公司發(fā)行的一種附有認(rèn)購(gòu)該公司股票權(quán)利的債券。 這種債券的購(gòu)買(mǎi) 者可以按預(yù)先規(guī)定的條件在公司發(fā)行股票時(shí)享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。按照附新股認(rèn)股權(quán)和債券本身能否分開(kāi)來(lái)劃分， 這種債券有兩種類(lèi)型： 一種是可分離型， 即 債券與認(rèn)股權(quán)可以分開(kāi)， 可獨(dú)立轉(zhuǎn)讓?zhuān)?即可分離交易的附認(rèn)股權(quán)證公司債券； 另一種是非分 離型， 即不能把認(rèn)股權(quán)從債券上分離， 認(rèn)股權(quán)不能成為獨(dú)立買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象。 按照行使認(rèn)股權(quán)的 方式， 可以分為現(xiàn)金匯入型與抵繳型。 現(xiàn)金匯入型指當(dāng)持有人行使認(rèn)股權(quán)時(shí)， 必須再拿出現(xiàn) 金來(lái)認(rèn)購(gòu)股票； 抵繳型是指公司債券票面金額本身可按一定比例直接轉(zhuǎn)股， 如

28、現(xiàn)行可轉(zhuǎn)換公 司債的方式。對(duì)于發(fā)行人來(lái)說(shuō)， 發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證的公司債券可以起到一次發(fā)行、 二次融資的作用。 其不利 影響主要體現(xiàn)在：第一，相對(duì)于普通可轉(zhuǎn)債，發(fā)行人一直都有償還本息的義務(wù)。第二，如果債券附帶美式權(quán)證，會(huì)給發(fā)行人的資金規(guī)劃帶來(lái)一定的不利影響。第三， 無(wú)贖回和強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條款， 從而在發(fā)行人股票價(jià)格高漲或者市場(chǎng)利率大幅降低時(shí)， 發(fā)行 人需要承擔(dān)一定的機(jī)會(huì)成本。附認(rèn)股權(quán)證的公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券不同， 前者在行使新股認(rèn)購(gòu)權(quán)之后， 債券形態(tài)依然 存在；而后者在行使轉(zhuǎn)換權(quán)之后，債券形態(tài)隨即消失。7可交換債券發(fā)行主體：上市公司股東?？山粨Q債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、 在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條

29、件可以交換成該股東 所持有的上市公司股份的公司債券。 可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的相同之處是發(fā)行要素與可轉(zhuǎn) 換債券相似，也包括票面利率、期限、換股價(jià)格和換股比率、換股期限等；對(duì)投資者來(lái)說(shuō)與 持有標(biāo)的上市公司的可轉(zhuǎn)換債券相同， 投資價(jià)值與上市公司價(jià)值相關(guān)， 在約定期限內(nèi)可以以 約定的價(jià)格交換為標(biāo)的股票?？山粨Q債券與可轉(zhuǎn)換公司債券的區(qū)別：可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的不同之處是： 第一， 發(fā)債主體和償債主體不同， 前者是上市公司 的股東，通常是大股東，后者是上市公司本身；第二，適用的法規(guī)不同，在我國(guó)發(fā)行可交換 債券的適用法規(guī)是公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法 ，可轉(zhuǎn)換債券的適用法規(guī)是上市公司證券發(fā) 行管理辦法，前者側(cè)重

30、于債券融資，后者更接近于股權(quán)融資；第三，發(fā)行目的不同，前者 的發(fā)行目的包括投資退出、市值管理、資產(chǎn)流動(dòng)性管理等，不一定要用于投資項(xiàng)目，后者和 其他債券的發(fā)債目的一般是將募集資金用于投資項(xiàng)目； 第四， 所換股份的來(lái)源不同， 前者是 發(fā)行人持有的其他公司的股份，后者是發(fā)行人未來(lái)發(fā)行的新股；第五，股權(quán)稀釋效應(yīng)不同， 前者換股不會(huì)導(dǎo)致標(biāo)的公司的總股本發(fā)生變化， 也不會(huì)攤薄每股收益， 后者會(huì)使發(fā)行人的總 股本擴(kuò)大，攤薄每股收益；第六，交割方式不同，前者在國(guó)外有股票、現(xiàn)金和混合 3 種交割 方式，后者一般采用股票交割； 第七，條款設(shè)置不同， 前者一般不設(shè)置轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款， 后者一般附有轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條

31、款。例 3-12（2010年 3月判斷題）可轉(zhuǎn)換公司債券一般只有經(jīng)股東大會(huì)的決議通過(guò)才能發(fā)行， 而且在發(fā)行時(shí)，應(yīng)在發(fā)行條款中規(guī)定轉(zhuǎn)換期限和轉(zhuǎn)換價(jià)格。（ ）【參考答案】 B【分析】 可轉(zhuǎn)換公司債券一般要經(jīng)股東大會(huì)或董事會(huì)的決議通過(guò)才能發(fā)行。三、我國(guó)的企業(yè)債券與公司債券（一）企業(yè)債券發(fā)行人：我國(guó)境內(nèi)有法人資格的企業(yè)。我國(guó)的企業(yè)債券是指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)在境內(nèi)依照法定程序發(fā)行、 約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。但是，金融債券和外幣債券除外。我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)展大致經(jīng)歷了 4 個(gè)階段：1萌芽期。19841986年是我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的萌芽期。2發(fā)展期。19871992年是我國(guó)企業(yè)債

32、券發(fā)行的第一個(gè)高潮期。3整頓期。 19931995年是我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的整頓期。4.再度發(fā)展期。從1996年起，我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行進(jìn)人了再度發(fā)展期。在此期間，企業(yè)債券的發(fā)行也出現(xiàn)一些明顯的變化：（1）在發(fā)行主體上，突破了大型國(guó)有企業(yè)的限制。（2）在發(fā)債募集資金的用途上，改變了以往僅用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或技改項(xiàng)目，開(kāi)始用于替 代發(fā)行主體的銀團(tuán)貸款。3）在債券發(fā)行方式上，將符合國(guó)際慣例的路演詢(xún)價(jià)方式引入企業(yè)債券一級(jí)市場(chǎng)。4）在期限結(jié)構(gòu)上，推出了我國(guó)超長(zhǎng)期、固定利率企業(yè)債券。（5）在投資者結(jié)構(gòu)上，機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為企業(yè)債券的主要投資者。（6）在利率確定上，彈性越來(lái)越大。在這方面有3 點(diǎn)創(chuàng)新：首先是附息債

33、券的出現(xiàn)，使利息的計(jì)算走向復(fù)利化。 其次是浮動(dòng)利率的采用打破了傳統(tǒng)的固定利率。 最后是簿記建檔確定 發(fā)行利率的方式，使利率確定趨于市場(chǎng)化。（7）我國(guó)企業(yè)債券的品種不斷豐富。（二）公司債券我國(guó)的公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在 1 年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。發(fā)行人：依照公司法在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的股份有限公司、有限責(zé)任公司。第四節(jié) 國(guó)際債券 一、國(guó)際債券概述（一）國(guó)際債券的定義 國(guó)際債券是指一國(guó)借款人在國(guó)際證券市場(chǎng)上以外國(guó)貨幣為面值，向外國(guó)投資者發(fā)行的債券。（二）國(guó)際債券的特征1資金來(lái)源廣、發(fā)行規(guī)模大。發(fā)行國(guó)際債券是在國(guó)際證券市場(chǎng)上籌措資金，發(fā)行對(duì)象為各 國(guó)的投資者，因此，資金來(lái)源比國(guó)內(nèi)

34、債券廣泛得多。2存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行國(guó)內(nèi)債券，籌集和還本付息的資金都是本國(guó)貨幣，所以不存在匯率 風(fēng)險(xiǎn)。3有國(guó)家主權(quán)保障。在國(guó)際債券市場(chǎng)上籌集資金，有時(shí)可以得到一個(gè)主權(quán)國(guó)家政府最終償 債的承諾保證。4以自由兌換貨幣作為計(jì)量貨幣。國(guó)際通用貨幣有：美元、英鎊、歐元、日元、瑞士法郎。例 3-14（ 2010年 3 月判斷題） 國(guó)際債券發(fā)行人籌集到的是一種可通用的自由外匯資金。（ ）【參考答案】 A、國(guó)際債券的分類(lèi)一）外國(guó)債券 外國(guó)債券是指某一國(guó)借款人在本國(guó)以外的某一國(guó)家發(fā)行以該國(guó)貨幣為面值的債券， 它的特點(diǎn) 是債券發(fā)行人屬于一個(gè)國(guó)家，債券的面值貨幣和發(fā)行市場(chǎng)則屬于另一國(guó)家。在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券被稱(chēng)為揚(yáng)基債券。在日本發(fā)行的外國(guó)債券稱(chēng)為武士債券。12005 年2月 18日，國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法，允許符合條件的 國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)在中國(guó)發(fā)行人民幣債券。22005 年 10 月，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)國(guó)際金融公司和亞洲開(kāi)發(fā)銀行在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng) 分別發(fā)行人