公司估值方法貼現(xiàn)現(xiàn)金流法PPT學(xué)習(xí)教案

1、會計學(xué)1公司估值方法貼現(xiàn)現(xiàn)金流法公司估值方法貼現(xiàn)現(xiàn)金流法2第1頁/共57頁3第2頁/共57頁序號序號中文中文英文英文1貼現(xiàn)現(xiàn)金流法貼現(xiàn)現(xiàn)金流法DCF（Discounted Cash Flow Method)2乘數(shù)估值法乘數(shù)估值法Multiplier valuation method3加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC (Weighted Average Cost of Capital)4自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流FCF(Free Cash Flow)5股權(quán)自由現(xiàn)金流股權(quán)自由現(xiàn)金流FCFE（Free Cash Flow to Equity）6企業(yè)自由現(xiàn)金流企業(yè)自由現(xiàn)金流FCFF（Free Cas

2、h Flow of Firm )7公司價值公司價值FV（Firm Value）8扣除利息、稅額、扣除利息、稅額、折舊及攤銷之后的折舊及攤銷之后的利潤利潤EBITDA(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)9扣除利息、稅額之扣除利息、稅額之后的利潤后的利潤EBIT(Earnings Before Interest and Taxes)10企業(yè)價值企業(yè)價值EV (Enterprise Value)11資本定價模型資本定價模型CAPM（Capital Asset Price Model)12含杠桿含杠桿/無杠桿無

3、杠桿Levered / Unlevered13終值終值TV（Terminal Vaule）第3頁/共57頁5第4頁/共57頁6第5頁/共57頁第6頁/共57頁一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型第7頁/共57頁權(quán)利要求者權(quán)利要求者權(quán)利要求者的現(xiàn)金流權(quán)利要求者的現(xiàn)金流 折現(xiàn)率折現(xiàn)率債權(quán)人債權(quán)人利息費用（利息費用（1-1-稅率）稅率）+ +償還本金償還本金- -新發(fā)新發(fā)行債務(wù)行債務(wù)稅后債務(wù)成本稅后債務(wù)成本優(yōu)先股股東優(yōu)先股股東優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利優(yōu)先股資本成優(yōu)先股資本成本本普通股股東普通股股東股權(quán)資本自由現(xiàn)金流股權(quán)資本自由現(xiàn)金流股權(quán)資本資本股權(quán)資本資本成本成本企業(yè)企業(yè)= =普通股股東普通股股東+ +

4、債權(quán)人債權(quán)人+ +優(yōu)先股優(yōu)先股股東股東企業(yè)自由現(xiàn)金流企業(yè)自由現(xiàn)金流= =股權(quán)資本自由現(xiàn)金股權(quán)資本自由現(xiàn)金流流+ +利息費用（利息費用（1-1-稅率）稅率）+ +償還本金償還本金- -新發(fā)行債務(wù)新發(fā)行債務(wù)+ +優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利加權(quán)平均資本加權(quán)平均資本成本成本第8頁/共57頁一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型第9頁/共57頁第10頁/共57頁12第11頁/共57頁13grgFCFTV)1 (nrTV)1 ( 終值的現(xiàn)值第12頁/共57頁14乘數(shù)價值驅(qū)動因素 TVnrTV)1 ( 終值的現(xiàn)值第13頁/共57頁1FCFTVFV(1WACC)(1WACC)ntttt 終值的現(xiàn)值1FCFFCF(1)

5、FV(1WACC)(WACC)(1WACC)ntntttgg1FCFFV(1WACC)(1WACC)ntnnttt價值驅(qū)動因素乘數(shù)第14頁/共57頁16第15頁/共57頁17第16頁/共57頁18第17頁/共57頁19第18頁/共57頁20第19頁/共57頁21率）品某（品上一年銷上一某額品某長銷售產(chǎn)產(chǎn)銷售產(chǎn)1X.BBAA產(chǎn)品單價產(chǎn)品銷售量產(chǎn)品單價產(chǎn)品銷售量總收入100%-上一年度總一年度總上年度總年度總銷本年度總年度總銷總收入增長率第20頁/共57頁22%X%X100收入費用費用占總收入的百分比%-100%上年度費用合計上年度成本費用合計本年度成本費用合計變化率第21頁/共57頁23成本費用

6、收入-EBIT第22頁/共57頁24）公司價值變化率（假設(shè)期價值公司價值%1第23頁/共57頁25第24頁/共57頁26第25頁/共57頁27第26頁/共57頁28第27頁/共57頁29第28頁/共57頁30第29頁/共57頁31第30頁/共57頁32第31頁/共57頁33第32頁/共57頁34第33頁/共57頁35運營資本運營資本新增股本新增股本- -股股利利+ +凈利潤凈利潤資本支出資本支出-折舊折舊固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值第34頁/共57頁36運營活動運營活動投資活動投資活動融資活動融資活動第35頁/共57頁37屬于股東的現(xiàn)金屬于股東的現(xiàn)金流公司自由現(xiàn)金流公司自由現(xiàn)金流稅盾稅盾屬于債權(quán)人

7、的現(xiàn)金屬于債權(quán)人的現(xiàn)金流流第36頁/共57頁38第37頁/共57頁39第38頁/共57頁40%100收入維護(hù)資本支出分比維護(hù)資本支出占收入百維護(hù)資本支出新增資本支出資本支出合計第39頁/共57頁41新增固定資產(chǎn)折舊現(xiàn)有固定資產(chǎn)折舊總折舊折舊年限）殘值率（新增固定資產(chǎn)某年新增固定資產(chǎn)折舊/1%nt 1每年新增固定資產(chǎn)折舊新增固定資產(chǎn)折舊第40頁/共57頁42流動負(fù)債流動資產(chǎn)運營資本-其他流動負(fù)債應(yīng)付款其他流動資產(chǎn)應(yīng)收款存貨運營資本-%100收入運營資本運營資本占收入比率上年運營資本本年運營資本運營資本增加額-第41頁/共57頁43第42頁/共57頁44第43頁/共57頁45第44頁/共57頁46

8、第45頁/共57頁47第46頁/共57頁48第47頁/共57頁49第48頁/共57頁50第49頁/共57頁51第50頁/共57頁52第51頁/共57頁53mftRR第52頁/共57頁54第53頁/共57頁公司估值公司估值方方法法貼現(xiàn)貼現(xiàn)現(xiàn)金現(xiàn)金流法流法貼現(xiàn)現(xiàn)金流貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值模估值模型型貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型：使用加權(quán)平均資本成本對公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)后得貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型：使用加權(quán)平均資本成本對公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)后得到的現(xiàn)值就是公司價值。到的現(xiàn)值就是公司價值。貼現(xiàn)現(xiàn)金流法操作流程：利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法進(jìn)行估值的操作流程包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流法操作流程：利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法進(jìn)行估值的操作流程包括預(yù)測收入、預(yù)測成本和費用、計

9、算息稅前利潤預(yù)測收入、預(yù)測成本和費用、計算息稅前利潤(EBIT)(EBIT)、預(yù)測公司自、預(yù)測公司自由現(xiàn)金流、確定加權(quán)平均資本成本、計算公司價值和股權(quán)價值以及由現(xiàn)金流、確定加權(quán)平均資本成本、計算公司價值和股權(quán)價值以及對公司價值和股權(quán)價值進(jìn)行敏感性分析對公司價值和股權(quán)價值進(jìn)行敏感性分析公司估值公司估值方方法法貼現(xiàn)貼現(xiàn)現(xiàn)金現(xiàn)金流法流法自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流分析分析公司現(xiàn)金流循環(huán)：現(xiàn)金流是在公司發(fā)展過程中不斷往復(fù)循環(huán)的。公司公司現(xiàn)金流循環(huán)：現(xiàn)金流是在公司發(fā)展過程中不斷往復(fù)循環(huán)的。公司現(xiàn)金流分為三個部分：融資活動中的現(xiàn)金流、運營活動中的現(xiàn)金流現(xiàn)金流分為三個部分：融資活動中的現(xiàn)金流、運營活動中的現(xiàn)金流及投資活動中的現(xiàn)金流。及投資活動中的現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流推導(dǎo)：從會計恒等式出發(fā)，可推導(dǎo)出公司自由現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流推導(dǎo)：從會計恒等式出發(fā)，可推導(dǎo)出公司自由現(xiàn)金流。公司自由現(xiàn)金流預(yù)測：先預(yù)測折舊、運營資本變化及資本支出等調(diào)整公司自由現(xiàn)金流預(yù)測：先預(yù)測折舊、運營資本變化及資本支出等調(diào)整項，便可以計算出未來每年的公司自由現(xiàn)金流項，便可以計算出未來每年的公司自由現(xiàn)金流估值中的貼估值中的貼現(xiàn)率現(xiàn)率加權(quán)平均資本成本：加權(quán)平均資本成本是企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部加權(quán)平均資本成本：加權(quán)平均資本成本是企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種長期資金的資本成本加權(quán)平均計資本中