我國企業(yè)并購融資問題探究

1、湖南商學院畢業(yè)論文我國企業(yè)并購融資問題探究內(nèi)容摘要從19世紀到20世紀，西方國家從提出企業(yè)并購思想到現(xiàn)在一共經(jīng)歷了五次較大的企業(yè)并購浪潮，在這一個多世紀里，西方國家的企業(yè)通過并購實現(xiàn)了經(jīng)濟的快速發(fā)展，使得國家的社會資源得到了有效的配置。隨著中國加入世貿(mào)組織，我國在經(jīng)濟上越來越開放，很多外國企業(yè)進入了我國的市場并占領(lǐng)了很大的市場份額，為了在國際競爭中尋求更好的發(fā)展，我國就要進行強強聯(lián)合，利用企業(yè)間的并購來提高我國企業(yè)的整體實力。目前我國的企業(yè)之間出現(xiàn)了很多并購案例，但這些案例中的成功率很低，說明我國的企業(yè)并購還遠不夠成熟，我國要不斷在企業(yè)自身、政府以及法律法規(guī)等方面對企業(yè)并購活動進行完善，使得企

2、業(yè)并購能真正的為我國的經(jīng)濟發(fā)展做出貢獻。關(guān)鍵詞企業(yè)并購；協(xié)同效應；并購原因ABSTRACTSince the 19th century to the 20th century, western countries from the merger and acquisition is proposed to now he has experienced five times bigger wave of mergers and acquisitions, in this more than a century, western companies through mergers and acqu

3、isitions has realized the rapid development of economy, the countrys got the effective allocation of social resources. With Chinas accession to the wto, our country is more and more open in terms of economy, many foreign enterprises to enter the market of our country and occupy a large market share,

4、 in order to seek better development in the international competition, our country will to cooperate, using the merger between enterprises to enhance the overall strength of Chinas enterprises. At present our country enterprise between appeared a lot of merger cases, but the success rate is very low

5、 in these cases, mergers and acquisitions in China are still far from mature, our country should continuously in such aspects as enterprise itself, government, and the laws and regulations to improve the enterprise merger and acquisition activity, makes the enterprise m&a can really contribute to th

6、e economic development of our country.KEY WORDS Enterprise mergers and acquisitions; Synergistic effect; Mergers and acquisitions motives11目 錄一、緒論1（一）研究背景1（二）研究意義1（三）國內(nèi)外文獻綜述11、國外研究現(xiàn)狀12、國外研究現(xiàn)狀2二、企業(yè)并購原因理論2（一）協(xié)同效應理論21、經(jīng)營協(xié)同效應32、財務協(xié)同效應33、技術(shù)協(xié)同效應3（二）代理理論3（三）多元化理論3（四）其他理論41、價值低估和市場信號理論42、市場行為下的再分配理論4三、我國企業(yè)并

7、購融資案例分析以巖海技術(shù)有限公司為例4（一）巖海技術(shù)有限公司簡介4（二）巖海技術(shù)有限公司并購現(xiàn)狀5四、巖海技術(shù)有限公司并購融資原因分析5（一）并購的最主要原因是化解企業(yè)危機51、消除企業(yè)虧損52、并購可以減少企業(yè)的破產(chǎn)現(xiàn)象63、對國有企業(yè)的優(yōu)化有重要作用64、中國實行大企業(yè)集團戰(zhàn)略的需要7（二）自主的逐利性商業(yè)原因嚴重不足7（三）國有企業(yè)的代理人個人原因嚴重7五、巖海技術(shù)有限公司并購融資的對策7（一）重組產(chǎn)權(quán)關(guān)系7（二）完善資本市場81、提高證券化程度82、提高市場效率8（三）培育中介機構(gòu)9（四）加強并購整合9（五）構(gòu)建法律體系9結(jié)論10參考文獻10我國企業(yè)并購融資問題探究一、緒論（一）研究背

8、景 企業(yè)并購一詞起源于19世紀，由西方發(fā)達國家首次提出，到現(xiàn)在為止，世界企業(yè)經(jīng)歷了五次大的并購浪潮。企業(yè)并購幫助西方國家優(yōu)化了資源的配置并幫助國家優(yōu)勝略汰，將國家的資本都集中在實力比較強的企業(yè)上。我國企業(yè)的發(fā)展模式主要是自身資產(chǎn)的積累來擴大經(jīng)營的規(guī)模，造成企業(yè)發(fā)展過于緩慢，在國際競爭中不具備很強的實力。從改革開放以來，我國的經(jīng)濟模式逐漸向市場經(jīng)濟發(fā)展，企業(yè)并購開始在我國出現(xiàn)。進入90年代以后，我國開始建立證券市場概念，我國上市公司并購開始變得不再陌生。隨著我國成功加入世貿(mào)組織，我們對世界承諾開放國內(nèi)的市場，這就使得國內(nèi)企業(yè)間的競爭進入白熱化的階段，而并購則是市場優(yōu)勝略汰的最好辦法，優(yōu)秀的企業(yè)可

9、以通過并購來擴大自己的規(guī)模，在未來能有更好的發(fā)展。企業(yè)并購在未來會是提高我國企業(yè)整體實力的重要手段。（二）研究意義企業(yè)并購可以幫助我國優(yōu)化企業(yè)的結(jié)構(gòu)，從深層次對企業(yè)進行改革，最終使我國的經(jīng)濟能夠持續(xù)快速的增長。不同公司考慮的方面不同，就使得并購的原因變得也就不同。我們必須先了解要先了解企業(yè)并購的原因才能對并購是否能對企業(yè)有利做出正確的判斷。并根據(jù)原因制定出最佳的并購方案。另外跟企業(yè)利益相關(guān)聯(lián)的股東、員工等在了解了企業(yè)并購的原因后才能客觀地判斷并購的利與弊。（三）國內(nèi)外文獻綜述自十九世紀，西方國家就已經(jīng)經(jīng)歷過了五次的企業(yè)并購浪潮，對于企業(yè)并購的研究也逐漸成熟。綜合來看，我國對于企業(yè)并購的研究主要

10、集中在兩方面：一方面是對于企業(yè)并購動機進行研究；另一方面是對企業(yè)的并購效應進行研究。1、國外研究現(xiàn)狀首先，企業(yè)并購動機方面。Richard Schoenberg,Richard Reeves（1998）針對美國1984-1994年的美國所有并購企業(yè)的公開信息中的9334個樣本進行調(diào)查研究。他提出收購方價值平均都會被高估，并且市場對于收購價值的高估遠遠大于目標方。G.William Schwert.（1996）認為并購動機會受到外部環(huán)境的影響，他針對上世紀美國51個行業(yè)中的并購案例進行了研究分析，研究結(jié)果表明外部經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化時并購的數(shù)量會有所增加。其次，關(guān)于企業(yè)并購效應方面。Klaus Gu

11、gler,Dennis C Mueller,B. Burcin Yurtoglu,Christine Zulehner.（2001）針對美國1971-1982年的所有企業(yè)并購案進行了研究分析，研究結(jié)果表明并購會造成并購主體公司股東的利益損失，目標公司的股東會收益，但是并購雙方的總體效益不變。2、國外研究現(xiàn)狀唐蓓,潘愛玲（2011）根據(jù)企業(yè)的并購類型對企業(yè)并都動機進行了研究分析，他提出橫向并購的動機主要為獲得規(guī)模經(jīng)濟效應或壟斷市場，而縱向并購動機是為了降低交易成本，混合并購的動機則是為了實現(xiàn)多元化經(jīng)營從而最大限度的降低經(jīng)營風險或?qū)崿F(xiàn)行業(yè)轉(zhuǎn)移的戰(zhàn)略目標。劉東,張秋月,陶瑞（2011）提出為破產(chǎn)企業(yè)

12、提供出路是我國企業(yè)并購重組的主要目的，在大的經(jīng)濟背景下，政府通過行政干預將困難企業(yè)轉(zhuǎn)嫁給優(yōu)勢企業(yè)，其并購動機是為了拯救虧損企業(yè)，解決企業(yè)破產(chǎn)所帶來的社會問題。巴曙松,余芽芳（2013）認為我國企業(yè)的并購動機不外乎有四種原因：一是希望能夠消滅虧損，解決結(jié)業(yè)；二是利用優(yōu)惠政策，完成企業(yè)并購；三是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；四是搞活企業(yè)機制，促進企業(yè)健康長遠的發(fā)展。并且在他的研究中還提到，企業(yè)并購的動機有一部分屬于政府意志，并不完全在于企業(yè)。張曉波,陳海聲（2013）對英國1954-1960年所有企業(yè)并購行為進行了研究分析，研究結(jié)果表明財務指標的變化會對并購的業(yè)績產(chǎn)生影響，企業(yè)在并購完成之后盈利能力會有所下降。我

13、國學者劉巨欽,王川坡（2013）從企業(yè)并購行為對社會財富的增進和社會資源的重新配置兩方面進行了研究。張雯,孫茂竹,張勝（2012）則針對企業(yè)的橫向控股并購行為進行了研究分析，針對企業(yè)橫向并購規(guī)模和企業(yè)橫向控股并購效益評估問題提出了相應的解決意見。魏樂,張秋生,趙立彬（2013）通過實證研究發(fā)現(xiàn)，政府控股的上市公司更容易進行跨行業(yè)并購，并且處于政治目的和社會職能會進行多元互的經(jīng)營，企業(yè)的并購效應也就相應降低。宋文云,謝紀剛（2012）的研究也得出了類似的結(jié)論，他們認為企業(yè)并購如果參雜了政府意愿，那么企業(yè)并購會進行的更加順利，且經(jīng)營模式會更加的多元化，或者是“拉郎配”式的并購?？偠灾髽I(yè)并購是

14、產(chǎn)業(yè)整合優(yōu)化資源配置的主要手段，企業(yè)并購需要遵從市場規(guī)律，實現(xiàn)資源整合優(yōu)化，極大的推動我國經(jīng)濟的發(fā)展。國內(nèi)外學者對于企業(yè)并購的研究并不在少數(shù)，研究成果也非常豐富，涉及的范圍也比較廣泛。筆者認為，企業(yè)并購應該要根據(jù)企業(yè)的具體情況、國家的相關(guān)政策、總體經(jīng)濟形勢等，進行更加合理的并購。二、企業(yè)并購原因理論（一）協(xié)同效應理論 1、經(jīng)營協(xié)同效應經(jīng)營上的協(xié)同主要是指企業(yè)組織資本方面的協(xié)同。因為企業(yè)的經(jīng)營效率的高低主要取決于組織資本的積累量，而企業(yè)之間的合并就可以將兩種組織資本結(jié)合在一起，各自發(fā)揮各自的作用，為企業(yè)在經(jīng)營上帶來協(xié)同作用。另外，在企業(yè)的縱向并購時，可以避免企業(yè)與企業(yè)之間出現(xiàn)聯(lián)絡(luò)費用或者是交易的

15、費用，這樣就可以使兩個發(fā)展規(guī)模不同、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也不同的兩個企業(yè)之間能產(chǎn)生協(xié)同的作用。 2、財務協(xié)同效應當收購企業(yè)的現(xiàn)金流比率比較大，而被收購的企業(yè)現(xiàn)金流比率比較小時，那么就說明被收購方的溢價比率較高，造成這種情況的原因可能是由于收購公司在做完企業(yè)的投資項目后，仍有現(xiàn)金流量存在，而被收購的公司雖然可能也有適合投資的機會，但是資金卻不充足，這樣在被并購后就可以利用收購公司剩余資金來填補投資項目的資金缺口。還有一種可能性是為了增強企業(yè)的負債能力而進行并購，這樣企業(yè)就更快的適應多變的市場結(jié)構(gòu)，在資本市場里用最低的股權(quán)成本來獲得最大的融資機會。 3、技術(shù)協(xié)同效應跨國公司之間的并購就會將各國不同風格的技術(shù)資

16、源結(jié)合在一起，通過價值鏈來幫助各國技術(shù)實現(xiàn)在靜態(tài)和動態(tài)上的協(xié)同作用。靜態(tài)效應是指各種將技術(shù)資源整合在一起進行分析使用，避免相同的技術(shù)在同一生產(chǎn)工序或者研發(fā)活動中出現(xiàn)重疊使用；動態(tài)協(xié)同效應則是指合并的兩個企業(yè)中不同的技術(shù)之間可能是互補的關(guān)系，將是互補關(guān)系的技術(shù)結(jié)合在一起使用，就會出現(xiàn)事半功倍的效果，有利于企業(yè)進行創(chuàng)新性研究。在現(xiàn)實中有很多公司想要并購另一家公司，就是因為那家公司里有比自己先進的生產(chǎn)或者是研發(fā)技術(shù)。（二）代理理論現(xiàn)代企業(yè)管理中很多都引進了職業(yè)代理人來替公司的所有者管理公司，職業(yè)經(jīng)理人只負責管理公司的事物但不具有企業(yè)的所有權(quán)，因此有很多管理者再出決策時都會首先想到自己的利益，而不考慮

17、公司的利益最大化，這就會導致企業(yè)出現(xiàn)代理問題。代理人只把心思放在自己個人的利益上而不重視企業(yè)的決策，就會導致企業(yè)的綜合實力下降，就很可能被實力強的企業(yè)所并購。因此代理問題也是企業(yè)并購的一大原因。（三）多元化理論盲目的追求企業(yè)發(fā)展的多元化也是造成企業(yè)被并購的原因之一。企業(yè)的管理者不顧別人的利益而要盲目追求多元化的原因主要體現(xiàn)在兩個方面：首先選擇企業(yè)多元化發(fā)展可以在一定程度上降低管理者個人利益風險；其次，也可能是存在一種僥幸的心理，認為企業(yè)中多種發(fā)展模式相互作用，再加上有一定的策劃和控制，經(jīng)營的時間長了，企業(yè)便會積累到多樣化發(fā)展的管理經(jīng)驗以及可以建立自己專屬的組織資本。另外管理者通過對企業(yè)進行多元

18、化的發(fā)展可以提高自己的薪資報酬。（四）其他理論1、價值低估和市場信號理論價值低估理論是指并購的企業(yè)之所以產(chǎn)生并購的原因是低估了目標公司的價值，如果想要判斷目標公司是否被低估，可以用它的市場價值與重置成本的比值來衡量。而市場信號理論則從并購企業(yè)或者是管理者的角度支持價值低估論。并購企業(yè)出的價格過高或者是目標企業(yè)拒絕被并購而產(chǎn)生的漲價現(xiàn)象都說明了目標企業(yè)的價值被市場低估了，被收購企業(yè)的價值被低估，就會有企業(yè)想要并購。無論并購的結(jié)果怎樣，被收購企業(yè)的股價都會有所上漲，原因在于有企業(yè)想要收購目標公司的股份，就說明目標企業(yè)的股價被市場低估了。由此可以看出企業(yè)一旦成為目標企業(yè)，即使不在管理上做出任何變化，

19、市場也會對企業(yè)的股價進行評估。2、市場行為下的再分配理論再分配理論認為，雖然社會的整體價值不會以為并購而有大幅度的提升，但是并購活動可以轉(zhuǎn)移與其他利益有關(guān)的財富，這就不僅并購方可以在整體價值上有所增值，被并購方也會在價值上有所提升。從社會角度來講，并購并不能直接創(chuàng)造社會價值，但是通過提升并購雙方的價值，使得雙方的價值之和為正。比如杠桿收購的特點就是在負債方面的提高，有人認為收購活動會對目標企業(yè)債券所有者的利益產(chǎn)生影響，股東甚至會為了增加自己的財富而不顧債券人的利益，或者是會通過并購來壓低員工的工資，將員工的財富據(jù)為己有。三、我國企業(yè)并購融資案例分析以巖海技術(shù)有限公司為例（一）巖海技術(shù)有限公司簡

20、介巖海技術(shù)有限公司成立于2000年，主要從事高壓設(shè)備監(jiān)測并提供相關(guān)的產(chǎn)品服務，業(yè)務包括電力系統(tǒng)在線監(jiān)測以及故障診斷以及電力高壓設(shè)備產(chǎn)品的設(shè)計與生產(chǎn)。公司從成立以來經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)期、成長期和發(fā)展期三個過程，從2000年到2003年是公司的創(chuàng)業(yè)期，公司的各項舉措都處于摸索階段，在這4年中主要是對公司業(yè)務的發(fā)展方向進行了確定，制定了公司未來的戰(zhàn)略目標，并在電力高壓設(shè)備在線診斷技術(shù)方面取得了一定的突破；2004年到2009年是公司的成長期，在這一時期內(nèi)，公司在關(guān)鍵技術(shù)方面取得了重大突破，并將這種技術(shù)應用到了產(chǎn)品創(chuàng)新過程中，提高了產(chǎn)品監(jiān)測故障的速度和準確度，從而進一步鞏固了巖海公司在市場上的地位，2009年

21、末，巖海技術(shù)有限公司的利潤實現(xiàn)成倍增長，主導產(chǎn)品的市場占有率在同行業(yè)中居前三名。而后公司開始進入發(fā)展期，在這一時期中公司不斷對自身內(nèi)部的管理制度和業(yè)務進行完善和優(yōu)化，并積極研發(fā)新產(chǎn)品以保障自身在市場中的競爭優(yōu)勢。（二）巖海技術(shù)有限公司并購現(xiàn)狀 隨著智能電網(wǎng)規(guī)劃的提出，在線監(jiān)測市場中涌現(xiàn)出很多新的企業(yè)，使得市場競爭變得日趨激烈?，F(xiàn)在已經(jīng)有將近40家公司會參與到每次的招標競爭中，而且這些公司大多都是在2010年以后才涌現(xiàn)的，這些公司雖然在經(jīng)驗以及業(yè)績上還不夠突出，但是卻在社會資源方面比較突出，從而使得市場的競爭方式出現(xiàn)了一些改變，給巖海技術(shù)有限公司帶來了一定的威脅，雖然巖海公司仍然在市場中還處于領(lǐng)

22、先地位，但是從公司的資產(chǎn)總額來看，其還是一個中小型企業(yè)，公司不論是在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面還是應用范圍上仍然有一定的局限性，這就使得公司的抗風險能力比較弱，所以巖海公司如果想要保證自己能夠繼續(xù)發(fā)展，就需要完善已有產(chǎn)品以及創(chuàng)新新產(chǎn)品、拓展業(yè)務、擴大公司的規(guī)模，從而不斷提高自身的市場競爭力。目前，國內(nèi)電力設(shè)備在線監(jiān)測企業(yè)大多都規(guī)模比較小而且人才、技術(shù)以及資源都比較分散，所以巖海技術(shù)公司根據(jù)自身發(fā)展情況制定了資本市場的并購戰(zhàn)略。雖然巖海技術(shù)有限公司擁有很好的技術(shù)資源，但是在其他領(lǐng)域并不占有優(yōu)勢，而且現(xiàn)在在線監(jiān)測市場的競爭越來越激烈，如果巖海技術(shù)有限公司仍然保持現(xiàn)狀，必然會被市場所淘汰，所以在2011年，公司領(lǐng)

23、導們決定展開在資本市場中國的橫向并購，通過收購兼并資本這種方式，來擴大公司的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，利用并購來增強公司的能力，從而提升公司在市場中的競爭力和對抗風險的能力。從2011年到現(xiàn)在，巖海技術(shù)有限公司已經(jīng)收購了兩個在線監(jiān)測的小公司，并利用這兩個公司中的社會資源，使自身得到了一定的創(chuàng)新發(fā)展。四、巖海技術(shù)有限公司并購融資原因分析隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國的企業(yè)也在不斷的發(fā)展，但是隨著市場經(jīng)濟的競爭激勵程度的不斷增加，企業(yè)并購能夠給一些企業(yè)帶來一定的直接的經(jīng)濟效益，如2012-2013年資本市場表現(xiàn)搶眼的藍色光標，自2010年上市以來，其凈利潤從6200萬元增長至13年的4.83億元，4年時間利潤增長約7倍，而

24、在將近5億元的盈利中，有一半以上的利潤來自并購。從巖海技術(shù)有限公司并購案例中可以得出我國企業(yè)并購的原因主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（一）并購的最主要原因是化解企業(yè)危機1、消除企業(yè)虧損我國企業(yè)在很長的一段時間內(nèi)，并購的主要原因都會是消除企業(yè)中的虧損現(xiàn)象。在我國傳統(tǒng)的市場機制中，面對虧損的企業(yè)，國家都會在行政上和經(jīng)濟上做出一定的補貼。在行政上主要是幫助虧損企業(yè)選擇另一批管理人員來改變企業(yè)的生存狀態(tài)；在經(jīng)濟上主要是國家和地方提供給企業(yè)一部分資金補貼，或者是減免虧損企業(yè)的稅收，但是這兩種方法都沒有從根本上改變虧損企業(yè)的制度和機制，所以效果不是特別理想。這就使得虧損企業(yè)占用了大量的社會資源卻沒有發(fā)揮該有的效

25、果。為了改變這種現(xiàn)象，國家決定引入并購機制，有三點主要的目的：第一，利用并購機制來對虧損企業(yè)敲響警鐘，督促虧損企業(yè)在制度和機制上做出相應的改變以提高經(jīng)營效率；第二，通過并購可以使社會資源被更多優(yōu)秀的企業(yè)利用；第三，并購最直接的目的是讓優(yōu)秀的企業(yè)帶動虧損的企業(yè)進行發(fā)展。企業(yè)并購的引入是政府為了消除虧損的一種手段，是一種具有中國特色的并購原因。但是這種方法還是存在很多弊端的，比如如何完全消除虧損現(xiàn)象，硬性的并購會帶來怎樣的嚴重后果等。2、并購可以減少企業(yè)的破產(chǎn)現(xiàn)象破產(chǎn)是企業(yè)在市場經(jīng)濟中優(yōu)勝略汰的一種重要表現(xiàn)，對社會資源的有效配置起到重要的作用，劣勢企業(yè)的破產(chǎn)有利于我國更快的完成經(jīng)濟市場化，但是由于

26、中國在舊體制下有大量的企業(yè)都存在著很大的問題，所以如果要將這些企業(yè)都破產(chǎn)，那么會對我國的經(jīng)濟造成嚴重的打擊。尤其是大規(guī)模國有企業(yè)的破產(chǎn)會嚴重影響我國的經(jīng)濟發(fā)展。所以對于虧損企業(yè)，在原則上還是要首先給與救助，不能讓它輕易的破產(chǎn)。在這種情況下，并購就是一種很好的解決方法，它既可以幫助優(yōu)秀企業(yè)壯大規(guī)模。又可以不讓虧損的企業(yè)破產(chǎn)，在實現(xiàn)企業(yè)重組的基礎(chǔ)上保證了社會的穩(wěn)定。用并購代替破產(chǎn)的主要原因是破產(chǎn)涉及的利益面太廣，政府很難妥善的進行解決，尤其是現(xiàn)在我國的社會保障系統(tǒng)還不是很完善，如果大量的企業(yè)破產(chǎn)，會給政府造成很大的困難。而相對于破產(chǎn)而言，并購就減少了很多利益上的問題，企業(yè)債務、員工的安置等都可以得

27、到妥善的安排。并購可以使我國的國有財產(chǎn)不遭受嚴重的損失，能為生產(chǎn)要素提供一條相對平穩(wěn)的流動途徑。3、對國有企業(yè)的優(yōu)化有重要作用中國經(jīng)濟在發(fā)展過程中的一個重要方面就是對國有資產(chǎn)的保值和增值。并購活動可以幫助國有資產(chǎn)在不同的所有制、地區(qū)和產(chǎn)業(yè)之間流動，可以增加國有資產(chǎn)的儲備量，在社會資源上進行優(yōu)化分配，實現(xiàn)資源的有效利用。經(jīng)濟的增長方式主要就是增值和保值兩種，在國有資產(chǎn)存量上進行調(diào)整要比在增量上調(diào)整困難，但是在對國有資產(chǎn)的影響力上，存量要比增量大的多，所以對國有資產(chǎn)存量進行合理的布局非常重要。企業(yè)并購就是能有效調(diào)整經(jīng)濟布局的一種方法，在實踐中，并購越來越多的被應用在提高國有資產(chǎn)存量的使用效率和優(yōu)化

28、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上，不再是僅僅是消除虧損的手段。4、中國實行大企業(yè)集團戰(zhàn)略的需要隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，企業(yè)在國際上的競爭越來越激烈，外國企業(yè)憑借自己雄厚的實力對我國本土企業(yè)造成了巨大的威脅，占領(lǐng)了我國市場的很大份額。在洗護用品方面，保潔、花王、漢高等洗護用品已經(jīng)形成了壟斷之勢；在飲品市場，市場上有一半以上的品牌都是外國的；而在電子市場，人們也大多只認準蘋果、戴爾等外國的品牌。我國在各個行業(yè)都會或多或少出現(xiàn)類似的情況。面對如此嚴重的形式，我們國家的本土企業(yè)只有通過并購強強聯(lián)合，組成有國際實力的大規(guī)模的公司，才能在國際競爭中獲得發(fā)展。（二）自主的逐利性商業(yè)原因嚴重不足我國市場經(jīng)濟在不斷發(fā)展，我國企業(yè)也在不

29、斷的規(guī)范化。通過對西方并購思想的研究，我國的一些企業(yè)也開始改變并購戰(zhàn)略計劃，主要是從擴大企業(yè)的規(guī)模、擴發(fā)市場的占有率、利用最低成本進行企業(yè)擴張等方面考慮。但是就我國現(xiàn)階段的并購發(fā)展來看，完全是出于逐利性商業(yè)原因的并購案例很少，而其中成功的例子就更少了。我國的并購行為主流還不是自主的逐利性商業(yè)原因下的企業(yè)并購形式。這也從側(cè)面反映出了這種商業(yè)性并購原因的不足之處，它在客觀條件上存在一定的缺失現(xiàn)象。比如，市場機制不健全，中介機構(gòu)不夠發(fā)達，還有相關(guān)法律法規(guī)不完善等，這些原因都說明逐利性商業(yè)原因在制度上還有很多不足之處。（三）國有企業(yè)的代理人個人原因嚴重國有企業(yè)的企業(yè)并購在很多情況下都是由代理人推動的，

30、從委托代理的角度來講，代理人由于個人原因而促成的企業(yè)合并在效率方面是非常低的，會對國家的社會資源造成浪費。由于我國國有企業(yè)的特殊情況，這種由代理人個人原因而促成并購的行為很多。中國國有企業(yè)的代理人之所以促成企業(yè)并購不僅僅是在經(jīng)濟上會有所改善，還有政治方面的原因，比如并購后可以提高自己的行政級別，國有企業(yè)的代理人在并購所帶來的利益大于風險的時候就很容易做出并購的決策。五、巖海技術(shù)有限公司并購融資的對策（一）重組產(chǎn)權(quán)關(guān)系 我國的國民經(jīng)濟中有很大一部分都是國有企業(yè)。因此要提高我國企業(yè)并購的步伐，國有企業(yè)的改變使很重要的一個部分。在我國對國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的重組是經(jīng)濟體制改革中的重要方面。從競爭性上我們可以

31、將國有企業(yè)分為兩類：一類是處于競爭行業(yè)的企業(yè)，另一類是處于非競爭行列的企業(yè)。對于競爭性行業(yè)的企業(yè)來說，產(chǎn)權(quán)重組的重點在于股權(quán)主體的多元化或者是將股權(quán)私有化；而對于非競爭性行業(yè)來說，則就需要保持股權(quán)的國有性。在對競爭性行業(yè)企業(yè)進行產(chǎn)權(quán)重組時，重點是挑選新的對象來代替國家對企業(yè)進行管理，可以是基金會、信托公司或者是其他的金融機構(gòu)，即利用面向社會招納代理人的方式將國有企業(yè)真正進行企業(yè)化的運作，讓非政府部門的基金會或者是信托公司來取代國家來主導市場的發(fā)展方向。這種做法將大大的推進國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的多元化，使得國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)也能夠被轉(zhuǎn)讓。這種方式使得國有企業(yè)在市場中的角色發(fā)生了改變，僅僅成為在競爭性行業(yè)的投

32、資人。（二）完善資本市場 1、提高證券化程度我國證券市場在近些年來取得了很大的發(fā)展，比如從上市公司的數(shù)量、市值等方面都有了很大的進步，但是在股份公司中僅有很少的一部分公司能夠成功的上市。在我國的資本市場中，產(chǎn)品的種類還是很單一，而且發(fā)展程度參差不齊，這就說明了我國證券市場還存在著很多不足之處，還需要進一步發(fā)展。從現(xiàn)在的證券發(fā)展狀況來看，要在企業(yè)中提高證券化程度，主要是指對企業(yè)的股份進行改造或者是促成公司上市。通過改造企業(yè)的股份制度就可以將企業(yè)的穩(wěn)固性與股權(quán)的流動性相結(jié)合，為企業(yè)并購打好了堅實的基礎(chǔ)。例外還需要不斷的完善市場中金融產(chǎn)品的種類，促進我國證券市場的快速發(fā)展，最終使企業(yè)的并購能夠更加順

33、利的進行。2、提高市場效率企業(yè)的一切信息都可以通過市場反映出來，所以完善有效的市場對于企業(yè)并購非常重要。而我國的市場由于多方面的原因，如投機心理，使得我國市場的整體效率過低。這樣企業(yè)也就無法從市場中得到有力的信息支持。所以要提高市場的效率就應該：第一，首先要對資本市場的結(jié)構(gòu)進行改變。在我國資本市場中國有債券占最大的份額，企業(yè)債券和基金占很小的份額。所以在市場上要相應的減少國債的份額，增加企業(yè)的份額。在股票市場上，上市公司的股權(quán)只有一部分能夠進行交易，凡是涉及到國有的債券都不能直接在市場上流通。所以企業(yè)的價值無法通過債券或者是股票來顯示。而同一家企業(yè)的股票在市場上可能有幾種價格，這種存在價格租金

34、的的方式在一定程度上助長了市場的投機風氣，對企業(yè)的并購也造成了很大的影響。所以要適當?shù)臏p少國有股份，并推動國有股份的上市流通；第二，制定相應的基準利率來評估市場。市場中不同的金融工具都以基準率為基礎(chǔ)，就可以在對比下得出自己的價格高低水平，然后可以用來評價風險；第三，尋找新的市場投資者，用來抑制投機行為，使市場維持穩(wěn)定的局面。市場中的機構(gòu)投資者都具有一定的專業(yè)知識和分析技能，他們可以準確的看出投資對象可能會存在的風險以及可能創(chuàng)造的收益，并知道規(guī)避風險的方法。在國外機構(gòu)投資者大約占總投資者的五分之一，而在我國機構(gòu)投資者占總投資數(shù)的不到百分之三。所以我國應該大力發(fā)展機構(gòu)投資者。 （三）培育中介機構(gòu)企

35、業(yè)并購的整個過程是非常復雜的，在并購的過程中需要投資銀行為企業(yè)提供有關(guān)金融的專業(yè)化服務，還需要專業(yè)的會計事務所和律師事務所在財務和法律方面給出合理的意見。只有這三個方面都合理了，企業(yè)并購過程才更加的規(guī)范化，這三方面的機構(gòu)為企業(yè)并購的成功之路上起了非常重要的作用。在市場經(jīng)濟的發(fā)展過程中，會計事物所和律師事務所的發(fā)展都已經(jīng)很成熟了，只要再進一步加強監(jiān)督和完善就可以了，但是投資銀行有關(guān)并購方向的政策、項目都還比較少，所以就會各種各樣的問題，所以就需要對投資公司中有關(guān)并購的項目做深層次研究并加以完善。（四）加強并購整合 在世界各國的企業(yè)并購中看，企業(yè)并購往往跟隨者高額的并購資金，而且世界上有很多個并購

36、的案例，但是在這些并購中成功的比例并不高，這就使得在企業(yè)并購中付出與回報不成正比。就我國而言，并購的成功率也不高，而且并不是所有的并購都能給企業(yè)帶來更好的發(fā)展。國內(nèi)外的企業(yè)并購之所以失敗率高一方面是并購過程中的目標對象、價格及時間等出了問題，還有一個重要的原因是在企業(yè)并購完成后的管理和控制不夠恰當，在并購中忽視了兩個不同的企業(yè)組織和文化方面的管理統(tǒng)一。我們一般都會認為當并購協(xié)議達成的時候，也就是并購活動結(jié)束的時候，大多數(shù)人都忽略了并購后期的工作，并購后期的整合工作才是決定并購是否成功的關(guān)鍵所在。國內(nèi)外的企業(yè)之所以并購失敗，大多數(shù)都是忽略了并購后期的作用，錯誤的認為只要并購協(xié)議達成后，企業(yè)就會獲得增值。所以我國在企業(yè)并購事兒要對并購后期的整合活動加以重視。（五）構(gòu)建法律體系 自從企業(yè)并購被引入我國后，我國也出臺了有關(guān)企業(yè)并購的一些法律法規(guī)和指導性政策。但是由于我國實行企業(yè)并購的時間還太短，企業(yè)并購受到了許多特殊因素的影響。企業(yè)并購的很多方面在我國的法律法規(guī)中都沒有涉及到，比如說壟斷法。所以我國現(xiàn)