房地產(chǎn)行業(yè)去杠桿對企業(yè)資金使用效率的影響論文設(shè)計

1、1引言隨著供給側(cè)改革的提出，作為供給側(cè)改革中的重要組成部分，去杠桿引起人們的重視。去杠桿，除了要降低債務(wù)風(fēng)險，更為重要的是，通過去杠桿一步步減少冗余債務(wù)，清除掉那些低效使用資金的企業(yè)，促進(jìn)企業(yè)積極發(fā)展，提高資金的使用效率。綜觀國內(nèi)文獻(xiàn)，學(xué)者們對去杠桿和資金使用效率的研究較少，也較少涉及房地產(chǎn)行業(yè)。因此，選取房地產(chǎn)行業(yè)最新數(shù)據(jù)，進(jìn)一步探究去杠桿對企業(yè)資金使用效率的影響，幫助房地產(chǎn)行業(yè)使得資金高效使用很有必要。本文選取房地產(chǎn)行業(yè)2014到2018這五年的數(shù)據(jù)作為實證研究材料，運(yùn)用了deap2.1以及SPSS等軟件計算分析去杠桿對資金使用效率產(chǎn)生的影響，判斷去杠桿是否有助于資金高效使用，并提出相應(yīng)建

2、議，助力企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。182杠桿和資金使用效率理論概述2.1杠桿理論概述“杠桿”除了物理學(xué)含義，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，也有其經(jīng)濟(jì)含義。杠桿可以理解為債務(wù)，企業(yè)利用杠桿，將借到的資金加入到現(xiàn)有投資中，用較少的資金獲得更大的收益。杠桿在不同的情況下會帶來不同結(jié)果。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)都發(fā)展得比較好時，杠桿可以發(fā)揮它好的作用，帶來價值，幫助企業(yè)發(fā)展；但是當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，企業(yè)經(jīng)營遇到困難，杠桿就會帶來負(fù)的效應(yīng)，資金周轉(zhuǎn)困難，企業(yè)將陷入資金風(fēng)險。從微觀來看，將資產(chǎn)收益率與負(fù)債的資本成本率進(jìn)行比較，如果前者大于后者，杠桿會促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。如果前者小于后者，就會給企業(yè)增加負(fù)擔(dān)，經(jīng)營困難。去杠桿主要是需要提高資金的使用

3、效率，以及實體經(jīng)濟(jì)效益。提到負(fù)債，人們普遍會想到還款付息的壓力。然而，舉債除了有其表面的還款壓力，還有實質(zhì)的經(jīng)營壓力，企業(yè)籌到的資金最后會用于經(jīng)營活動。所以，杠桿的問題，除了要看資產(chǎn)負(fù)債率，更為重要的是需要提高企業(yè)經(jīng)營能力，發(fā)展能力，以及提高企業(yè)的資金使用效率。本文的去杠桿側(cè)重于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率等資本結(jié)構(gòu)相關(guān)指標(biāo)。一些行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，償債的風(fēng)險過大，所以去杠桿是當(dāng)務(wù)之急。本文不僅考慮資產(chǎn)負(fù)債率，還會考慮企業(yè)的經(jīng)營活動，融資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力，幫助企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益。2.2資金使用效率理論概述2.2.1資金使用效率概念資金使用效率，是用來評價資金使用效果的，主要的

4、兩個指標(biāo)是資產(chǎn)使用的有效性和充分性。在財務(wù)方面主要用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量資金使用效率。沒有資金，企業(yè)很難運(yùn)作。 百度百科企業(yè)需要發(fā)展，當(dāng)資金不足時，需要貸款，貸款利息很可能會極大增多財務(wù)費(fèi)用。企業(yè)既要使得現(xiàn)金流充足，以便償還到期欠款；又要使資金所占用的成本減少。也就是要提高資金使用效率，合理配置各項資產(chǎn)，保證資金流動。2.2.2資金使用效率的投入產(chǎn)出指標(biāo)表2.1資金使用效率投入和產(chǎn)出指標(biāo)計算資金使用效率投入指標(biāo)內(nèi)部資金=（盈余公積+未分配利潤）/總資產(chǎn)債務(wù)資金=負(fù)債/總資產(chǎn)權(quán)益資金=（實收資本+資本公積金）/總資產(chǎn)產(chǎn)出指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)總收入/總資產(chǎn)3房地產(chǎn)行業(yè)去杠桿與資金

5、使用效率發(fā)展現(xiàn)狀3.1房地產(chǎn)行業(yè)去杠桿發(fā)展現(xiàn)狀如圖3.1所示，2008年以來，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一直呈上升趨勢。從2008年到2010年是上升，之后有所放緩。原因是國家對房地產(chǎn)行業(yè)收緊了信貸政策，但當(dāng)時中國的整個經(jīng)濟(jì)狀態(tài)處于高速增長階段，房地產(chǎn)行業(yè)市場對GDP貢獻(xiàn)占有重要地位，國家對其信貸政策約束力度較小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上這兩年。之后，隨著我國的城市化進(jìn)程逐漸加快，人們加緊到城市購房，部分人是為了居住，很多人購房不是為了居住，而是看好房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，將購買的房進(jìn)行投資，借款買房，當(dāng)房價上漲到一定程度，將房子賣掉，獲得資金。為了穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，2015年以來，國家加大力度出臺貨幣緊縮政策和

6、各項限購政策。這一系列政策使得比較急劇的杠桿上升幅度有所放緩。雖然房地產(chǎn)企業(yè)的杠桿增長有所放緩，但是目前，房地產(chǎn)企業(yè)的杠桿率依舊居高不下，2017年為79.1%，高杠桿問題依然嚴(yán)重。我國進(jìn)行去杠桿，仍需把房地產(chǎn)行業(yè)去杠桿放在重要的位置上，加大對房地產(chǎn)行業(yè)去杠桿的重視。2015年，供給側(cè)改革政策提出，資產(chǎn)負(fù)債率較高的行業(yè)紛紛去杠桿。人們也把更多的關(guān)注點放在了房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)對自己需求大，在生產(chǎn)建設(shè)過程中，需要通過借債來獲得資金，以保障企業(yè)的運(yùn)營。經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)積累的負(fù)債越來越多，杠桿率快速上升。之前人們炒房賣房，房地產(chǎn)行業(yè)被人們看好。但是當(dāng)這股熱潮退去，加之信貸政策收緊，房

7、地產(chǎn)行業(yè)去杠桿非常艱難。國家、房地產(chǎn)行業(yè)正在積極應(yīng)對，不斷尋找去杠桿的途徑，以便更好更穩(wěn)健地去杠桿。圖3.1 全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率折線圖3.2房地產(chǎn)行業(yè)資金使用效率發(fā)展現(xiàn)狀3.2.1房地產(chǎn)行業(yè)資金特點房地產(chǎn)是不動產(chǎn)，若地理位置變化，房產(chǎn)價值也將波動，房地產(chǎn)有不動產(chǎn)特征，也有自己的特征。1.資金需求量較大房地產(chǎn)行業(yè)是資金密集型行業(yè)，在開發(fā)建設(shè)過程中，需要大量的資金。首先是獲取土地，國家土地稀缺，房地產(chǎn)行業(yè)需要大量土地，供不應(yīng)求，土地的價格不斷增長。然后是建造的過程，需要大量的人力和物力。沒有大量的資金，房地產(chǎn)企業(yè)就無法正常運(yùn)作。所以它所投入的資本要比另外的行業(yè)高很多。2.開發(fā)周期長，資金

8、回籠速度較慢房地產(chǎn)企業(yè)不同于其他企業(yè)，資金轉(zhuǎn)一圈回到資金的過程比較緩慢。從獲得土地，投入建設(shè)，到最后銷售，這全部都過程，需要四年左右的時間。住房的銷售也受到多種因素的影響，與如它的價格，銷量，政策等。當(dāng)房屋銷售過程中資金收回較慢時，資金方面出現(xiàn)風(fēng)險，房地產(chǎn)企業(yè)就會經(jīng)營困難。3.資金使用計劃性不強(qiáng)房地產(chǎn)行業(yè)在資金管理這方面水平較低，無法發(fā)揮資金最大限度的作用，使得資金高效使用。在開發(fā)建設(shè)的過程中，無形之間會增加資金的成本，當(dāng)遇到無法掌控的因素時，不免會使得資金浪費(fèi)。當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)的計劃制定好之后，過多改變項目計劃也會使建設(shè)時間拉長。在這個過程中，資金一次又一次被浪費(fèi)。3.2.2房地產(chǎn)企業(yè)資金使用存

9、在的問題1.資金回籠周轉(zhuǎn)緩慢，資金使用效率較低房地產(chǎn)企業(yè)雖然重視資金管理，但是在實際行動時，仍存在問題。主要體現(xiàn)在以下兩個方面:第一，企業(yè)資金管理制度無法滿足資金運(yùn)營流動管理需求。第二，對資金的管理缺乏經(jīng)驗和科學(xué)性。2.資金風(fēng)險管理不足，限制了資金使用效率的提升房地產(chǎn)資金很難高效使用主要是因為企業(yè)資金風(fēng)險控制沒做好。這幾年，網(wǎng)上投資和網(wǎng)上融資快速發(fā)展，房地產(chǎn)企業(yè)投融資遇到許多機(jī)會，然而機(jī)會的背后卻是風(fēng)險。一些大中型房地產(chǎn)企業(yè)由于擁有資金實力，有利于投資融資，面對多樣的金融產(chǎn)品，難免會盲目選擇，導(dǎo)致投資失敗。而資金少的房地產(chǎn)企業(yè)難免需要擴(kuò)大融資規(guī)模，為進(jìn)行充分預(yù)算，債務(wù)不斷增加，很難償還。4房地

10、產(chǎn)行業(yè)杠桿水平與企業(yè)資金使用效率理論關(guān)系分析4.1房地產(chǎn)行業(yè)杠桿水平高使得資金使用效率低下從宏觀層面看，2008年的金融危機(jī)爆發(fā)后，我國采取了一系列措施刺激經(jīng)濟(jì)，銀行信貸資金快速流出，企業(yè)借貸迅速增加，債務(wù)資金冗余。同時，政府實行了各種優(yōu)惠政策，使得企業(yè)融資成本變低，從而企業(yè)更加加大借債規(guī)模，加劇了企業(yè)的債務(wù)冗余問題。從產(chǎn)業(yè)層面看，各級政府采取各種措施招商引資，這樣，對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)短期貢獻(xiàn)更大的企業(yè)擁有了更多資金。從我國的融資環(huán)境來看，市場發(fā)展不成熟，制度存在缺陷，直接融資規(guī)模受限。如此一來，我國資本市場的獲得資金的成本就很高，企業(yè)在取得資金時受到限制，所以傾向于減少直接融資，更多采取間接融資的方

11、式獲得資金，隨后，間接融資不斷增加，比重也越來越高。4.2房地產(chǎn)行業(yè)去杠桿促進(jìn)資金使用效率提高去杠桿可以限制企業(yè)借債融資的相對規(guī)模，減少可用資金，促進(jìn)企業(yè)高效使用資金。從微觀層面看，杠桿水平高使得資金使用效率低，本質(zhì)上是因為債務(wù)資金所占的比重過高，而引發(fā)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的問題。債務(wù)資金對資金使用有很大影響：一方面，有了債務(wù)資金，稅盾效應(yīng)就可以降低財務(wù)成本，利息支出在稅前，股息支出在稅后，這樣，企業(yè)債務(wù)融資，其成本中的一部分是國家承擔(dān)的。喬小樂，宋林，安磊.去杠桿有助于提高企業(yè)資金使用效率嗎J.山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2018，（03）.從而，企業(yè)獲得債務(wù)融資，不需要付出較大的代價，沒有這部分成本的花費(fèi)，使

12、得企業(yè)沒有動力去使得資金高效使用。另一方面，代理成本效應(yīng)也會影響資金高效或者低效使用。出資人將公司經(jīng)營權(quán)交給經(jīng)理，可能使得經(jīng)理人會讓自己的利益最大化，而不是公司利益最大化。經(jīng)理人可能會消極怠工、濫用資金、管理松懈，公司利益就會受到損害，股東權(quán)益也會受到損害。我國經(jīng)濟(jì)實踐后的經(jīng)驗證據(jù)表明，銀行作為債權(quán)人并沒有發(fā)揮其監(jiān)督作用。政府對銀行信貸流動的干預(yù)和對企業(yè)貸款的隱性擔(dān)保不能起到債務(wù)限制的作用，最終導(dǎo)致資本使用效率的降低。喬小樂，宋林，安磊.去杠桿有助于提高企業(yè)資金使用效率嗎J.山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2018，（03）.當(dāng)前，我國去杠桿，將減少企業(yè)通過債務(wù)獲得資金 ，使得資金稀缺，增加獲取成本，促進(jìn)資

13、金高效使用。另外，去杠桿還使得我國的經(jīng)濟(jì)增長模式由要素擴(kuò)張轉(zhuǎn)變?yōu)轵?qū)動經(jīng)濟(jì)增長，抑制地方政府干預(yù)信貸流向、為企業(yè)提供隱性擔(dān)保造成的資金使用效率降低的問題。去杠桿還使得企業(yè)由債務(wù)融資轉(zhuǎn)為向股權(quán)直接融資。公司在獲取新的資金時，要付出信息不對稱產(chǎn)生的風(fēng)險溢價，會增加融資成本。投資者也會了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，監(jiān)督企業(yè)的非效率投資。所以，債務(wù)融資轉(zhuǎn)為股權(quán)融資，也可以促進(jìn)資金高效使用。本文將在下文進(jìn)行實證研究，對上文結(jié)論進(jìn)行探索。5房地產(chǎn)行業(yè)去杠桿對企業(yè)資金使用效率影響的實證分析5.1樣本選擇及數(shù)據(jù)收集本文的研究對象是房地產(chǎn)行業(yè)，選取了2014-2018年的182家企業(yè)。數(shù)據(jù)收集：國泰安數(shù)據(jù)庫。分析軟件：de

14、ap2.1、IBM SPSS Statistics 19。5.2變量定義根據(jù)前面的研究假設(shè)，本文根據(jù)我國房地產(chǎn)企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，找出變量，運(yùn)用軟件，進(jìn)行實證分析。第一，定義核心變量，在SPSS軟件中進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析，了解其基本特征。第二，根據(jù)我國房地產(chǎn)企業(yè)的數(shù)據(jù)，設(shè)定模型，進(jìn)行檢驗。權(quán)益資金不是企業(yè)內(nèi)部資金，而是來源于外部，也可以從中間接知道一些杠桿水平，所以模型中也包括權(quán)益資金。（1）杠桿水平。通常，看債務(wù)資金有多少，來分析杠桿水平，查閱文獻(xiàn)后，本文衡量杠桿水平?jīng)Q定用資產(chǎn)負(fù)債率，也就是債務(wù)資金除以總資產(chǎn)。（2）資金使用效率。本文計算房地產(chǎn)企業(yè)的資金使用效率，使用了Deap.2.1軟件進(jìn)行DEA

15、測算。投入指標(biāo)為內(nèi)部資金、債務(wù)資金、權(quán)益資金。產(chǎn)出指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率和經(jīng)營規(guī)模。綜上，各變量的含義以及計算方法如表5.1所示：表5.1各變量含義及計算方法變量名稱計算方法被解釋變量資金使用效率投入指標(biāo)：內(nèi)部資金=（盈余公積+未分配利潤）/總資產(chǎn)債務(wù)資金=資本性負(fù)債/總資產(chǎn)權(quán)益資金=（實收資本+資本公積金）/總資產(chǎn)產(chǎn)出指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/資本經(jīng)營規(guī)模=總資產(chǎn)/資本核心解釋變量杠桿水平權(quán)益資金占比資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)益資金/總資產(chǎn)控制變量資產(chǎn)收益率市場份額穩(wěn)定性凈利潤/資產(chǎn)總額營業(yè)收入/全行業(yè)營業(yè)收入總額所有者權(quán)益/總資產(chǎn)5.3描述性統(tǒng)計表5.2報告了有關(guān)變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，所有房地產(chǎn)

16、企業(yè)杠桿水平的均值為66.81%，75%分位數(shù)為79.11%,90%分位數(shù)為84.28%,95%分位數(shù)為87.04%，表明我國房地產(chǎn)企業(yè)杠桿過高。表5.2 統(tǒng)計量資金使用效率杠桿水平權(quán)益資金占比市場份額資產(chǎn)收益率穩(wěn)定性N有效910910910910909910缺失000010均值0.28290.66810.33200.02100.00890.3319中值0.22850.67630.14350.00250.07420.3240標(biāo)準(zhǔn)差0.20870.62681.93010.08151.53670.6271百分位數(shù)250.13600.53080.07700.00100.03540.2090750.3

17、5730.79110.29100.00710.11240.4690900.61000.84280.47190.02470.16320.5839950.74600.87040.70150.09050.19100.69285.4回歸分析5.4.1一元線性回歸為使得Durbin-Watson的值接近2，減少序列影響，本文將收集數(shù)據(jù)分年份檢驗。Anova：回歸分析中的方差分析，衡量杠桿水平是否能夠顯著影響資金使用效率，線性回歸，以下表5.3，表5.4，表5.5，表5.6，表5.7五個表分別是2014年,2015年,2016年,2017年,2018年的方差分析表，來檢驗杠桿水平是否會顯著影響資金使用效率

18、。表5.3 2014 Anovab模型平方和df均方FSig.1回歸0.25410.2544.5080.035a殘差8.2281460.056總計8.482147a. 預(yù)測變量: (常量), 杠桿水平。b. 因變量: 資金使用效率原假設(shè)是：杠桿水平完全不能影響資金使用效率，在原假設(shè)的基礎(chǔ)上，表5.3用方差分析計算出來的顯著性水平是0.035，小于0.05，也就是說，原假設(shè)發(fā)生的概率是3.5%，因此，可以推斷2014年房地產(chǎn)行業(yè)杠桿水平是可以顯著影響資金使用效率的。表5.4 2015 Anovab模型平方和df均方FSig.1回歸0.73710.73716.2500.000a殘差6.261138

19、0.045總計6.998139a. 預(yù)測變量: (常量), 杠桿水平。b. 因變量: 資金使用效率表5.4用方差分析計算出來的顯著性水平是0.000，小于0.05，也就是說，杠桿水平完全不能影響資金使用效率發(fā)生的概率是0，因此，我們就可以推斷2015年房地產(chǎn)行業(yè)杠桿水平是可以顯著影響資金使用效率的。表5.5 2016 Anovab模型平方和df均方FSig.1回歸0.39810.3989.1360.003a殘差6.8461570.044總計7.244158a. 預(yù)測變量: (常量), 杠桿水平。b. 因變量: 資金使用效率表5.5用方差分析計算出來的顯著性水平是0.003，小于0.05，也就是

20、說，原假設(shè)發(fā)生的概率是0.3%，因此，我們就可以推斷2016年房地產(chǎn)行業(yè)杠桿水平是可以顯著影響資金使用效率的。表5.6 2017 Anovab模型平方和df均方FSig.1回歸0.72510.72514.7050.000a殘差8.0341630.049總計8.759164a. 預(yù)測變量: (常量), 杠桿水平。b. 因變量: 資金使用效率表5.6用方差分析計算出來的顯著性水平是0.000，同理，我們可以推斷2017年房地產(chǎn)行業(yè)杠桿水平是可以顯著影響資金使用效率的。表5.7 2018 Anovab模型平方和df均方FSig.1回歸0.15310.1532.7670.098a殘差8.8301600

21、.055總計8.983161a. 預(yù)測變量: (常量), 杠桿水平。b. 因變量: 資金使用效率表5.7用方差分析計算出來的顯著性水平是0.098，大于0.05，杠桿水平完全不能影響資金使用效率發(fā)生的概率是9.8%，因此，我們就可以推斷2018年房地產(chǎn)行業(yè)杠桿水平可以影響資金使用效率的概率是91.2%，對其影響雖然不顯著，但是這個概率還是比較大的。5.4.2多元線性回歸表5.8 2014系數(shù)a模型非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)tSig.共線性統(tǒng)計量B標(biāo)準(zhǔn) 誤差試用版容差VIF1(常量)0.0400.1920.2070.836杠桿水平0.5550.2280.3872.4330.0160.2603.840權(quán)

22、益資金占比0.4090.2610.2491.5630.1200.2603.840a. 因變量: 資金使用效率表5.8中，杠桿水平對應(yīng)的顯著性（Sig）是0.016，小于0.05，說明杠桿水平可以顯著影響資金使用效率，權(quán)益資金占比對應(yīng)的顯著性是0.12，大于0.05，表明權(quán)益資金對資金使用效率的影響不顯著。杠桿水平的非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)是0.555，權(quán)益資金占比的非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為0.409，都為正數(shù)，正向影響資金使用效率，也就是當(dāng)杠桿水平、權(quán)益資金增大，資金使用效率提升；當(dāng)杠桿水平、權(quán)益資金減少，資金使用效率下降。表5.9 2015系數(shù)a模型非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)tSig.共線性統(tǒng)計量B標(biāo)準(zhǔn) 誤差試用版容差

23、VIF1(常量)0.0650.1870.3480.728杠桿水平0.5230.2190.3422.3870.0180.3173.151權(quán)益資金占比0.0410.2750.0220.1510.8800.3173.151a. 因變量: 資金使用效率表5.9中，杠桿水平對應(yīng)的顯著性（Sig）是0.018，小于0.05，說明杠桿水平可以顯著影響資金使用效率，權(quán)益資金占比對應(yīng)的顯著性是0.88，大于0.05，表明權(quán)益資金對資金使用效率的影響不顯著。杠桿水平的非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)是0.523，權(quán)益資金占比的非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為0.041，都為正數(shù)，正向影響資金使用效率，也就是當(dāng)杠桿水平、權(quán)益資金增大，資金使用效率提升；

24、當(dāng)杠桿水平、權(quán)益資金減少，資金使用效率下降。表5.10 2016系數(shù)a模型非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)tSig.共線性統(tǒng)計量B標(biāo)準(zhǔn) 誤差試用版容差VIF1(常量)0.5550.1813.0690.003杠桿水平-0.0310.211-0.024-0.1480.8830.2194.559權(quán)益資金占比-0.4420.248-0.293-1.7810.0770.2194.559a. 因變量: 資金使用效率表5.10中，杠桿水平對應(yīng)的顯著性（Sig）是0.883，大于0.05，說明杠桿水平不能顯著影響資金使用效率，權(quán)益資金占比對應(yīng)的顯著性是0.077，大于0.05，表明權(quán)益資金對資金使用效率的影響不顯著。杠桿

25、水平的非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)是-0.031，權(quán)益資金占比的非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為-0.442，都為負(fù)數(shù)，負(fù)向影響資金使用效率，也就是當(dāng)杠桿水平、權(quán)益資金增大，資金使用效率下降；當(dāng)杠桿水平、權(quán)益資金減少，資金使用效率提升。表5.11 2017系數(shù)a模型非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)tSig.共線性統(tǒng)計量B標(biāo)準(zhǔn) 誤差試用版容差VIF1(常量)0.6020.1653.6370.000杠桿水平-0.0270.196-0.020-0.1380.8900.2733.660權(quán)益資金占比-0.6080.238-0.360-2.5530.0120.2733.660a. 因變量: 資金使用效率表5.11中，杠桿水平對應(yīng)的顯著性（Sig）是0

26、.89，大于0.05，說明杠桿水平不能顯著影響資金使用效率，權(quán)益資金占比對應(yīng)的顯著性是0.012，小于0.05，表明權(quán)益資金資金可以顯著影響資金使用效率。杠桿水平的非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)是-0.027，權(quán)益資金占比的非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為-0.608，都為負(fù)數(shù)，負(fù)向影響資金使用效率，也就是當(dāng)杠桿水平、權(quán)益資金增大，資金使用效率下降；當(dāng)杠桿水平、權(quán)益資金減少，資金使用效率提升。表5.12 2018系數(shù)a模型非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)tSig.共線性統(tǒng)計量B標(biāo)準(zhǔn) 誤差試用版容差VIF1(常量)0.6760.1674.0380.000杠桿水平-0.1530.198-0.106-0.7730.4410.3193.138權(quán)益資金占比-0.5500.264-0.287-2.0860.0390.3193.138a. 因變量: 資金使用效率表5.12中，杠桿水平對應(yīng)的顯著性（Sig）是0.441，大于0.05，說明杠桿水平不能顯著影響資金使用效率，權(quán)益資金占比對應(yīng)的顯著性是0.039，小于0.05，表明權(quán)益資金資金可以顯著影響資金使用效率。杠桿水平的非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)是-0.153，權(quán)益資金占比的非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為-0.55，都為負(fù)數(shù)，負(fù)向影響資金使用效率，也就是當(dāng)杠桿水平、權(quán)益資金增大，資金使用效率下降；當(dāng)杠桿水平、權(quán)益資金減少，資金使用效率提升?？偟膩砜?，企業(yè)在舉債較低時，可以利用杠桿對資金使用效率的顯著