4、發(fā)行公司債券可行性研究報(bào)告

1、云南煤化工集團(tuán)有限公司公開發(fā)行8.5億元公司債券可行性研究報(bào)告一、發(fā)行人概況公司名稱：云南煤化工集團(tuán)有限公司住 所：昆明市東風(fēng)東路118號(hào)法定代表人：和軍注冊(cè)資金：人民幣壹拾伍億柒仟萬(wàn)元整公司類型：有限責(zé)任公司（國(guó)有獨(dú)資）云南煤化工集團(tuán)有限公司是經(jīng)云南省人民政府批準(zhǔn)成立的國(guó)有獨(dú)資公司，云南省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)為發(fā)行人的出資人，注冊(cè)資本金15.7億元，是云南省煤炭和煤化工領(lǐng)域的龍頭企業(yè)及云南省政府確定的十大企業(yè)集團(tuán)之一。公司的主要經(jīng)營(yíng)范圍包括煤炭開采加工和煤化工產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售以及圍繞業(yè)務(wù)開展的各項(xiàng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。項(xiàng)目投資；科研開發(fā)、技術(shù)咨詢；委托、租賃、承包經(jīng)營(yíng)；各類商品和技術(shù)的國(guó)內(nèi)及進(jìn)出口貿(mào)易

2、（國(guó)家限定經(jīng)營(yíng)和禁止經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口的商品除外）。以下限分公司經(jīng)營(yíng)：煤炭、化工產(chǎn)品、日用百貨、機(jī)電產(chǎn)品、五金交電、現(xiàn)代辦公設(shè)備、汽車及零配件、化工設(shè)備、金屬包裝物、針編織品、工藝美術(shù)品、農(nóng)副產(chǎn)品、黃磷、腐蝕品、易燃固體、自燃物品和遇濕易燃物品、易燃液體和包裝桶的銷售和加工服務(wù)；化肥零售；鐵路及汽車運(yùn)輸代理；工程、礦山設(shè)計(jì)及招標(biāo)、信息咨詢；節(jié)能新產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)和銷售。（以上經(jīng)營(yíng)范圍中涉及國(guó)家法律、行政法規(guī)規(guī)定的專項(xiàng)審批，按審批的項(xiàng)目和時(shí)限開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)）云南煤化工集團(tuán)前身是云南石油化工集團(tuán)有限公司（原云南省石油化學(xué)工業(yè)廳于2000年8月整體改制而成），2005年6月1日云南省政府決定撤銷云南石油化工集

3、團(tuán)有限公司，將原云南石油化工集團(tuán)中劃入云天化集團(tuán)有限責(zé)任公司后所剩余的全部資產(chǎn)和原云南東源煤業(yè)集團(tuán)的全部資產(chǎn)進(jìn)行整合重組，組建成立云南煤化工集團(tuán)有限公司（云政復(fù)200539號(hào)云南省人民政府關(guān)于對(duì)云天化集團(tuán)有限責(zé)任公司等企業(yè)實(shí)施整合重組的批復(fù)）。2005年8月29日公司整合完畢，正式掛牌經(jīng)營(yíng)，為國(guó)有獨(dú)資有限責(zé)任公司。云南省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)擁有對(duì)公司100%的出資占比。截至2009年12月31日，公司的資產(chǎn)總額為3,265,472.61萬(wàn)元，負(fù)債總額為2,279,152.12萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為595,509.45萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為69.80%，2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,453,6

4、44.21萬(wàn)元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)547.02萬(wàn)元。二、發(fā)行公司債券的必要性（一）構(gòu)筑上下游一體化新型煤化工產(chǎn)業(yè)體系國(guó)家煤炭工作發(fā)展“十一五”規(guī)劃提出“以煤炭整合、有序開發(fā)為重點(diǎn)，完善體制、創(chuàng)新機(jī)制，強(qiáng)化管理、保障安全，改小建大、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，依靠科技、促進(jìn)升級(jí)，深度加工、潔凈利用，節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境，構(gòu)建與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的新型煤炭工業(yè)體系。”的發(fā)展方針。本公司依靠云南省本地豐富煤炭資源，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行就地加工增值，延伸公司煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，在大幅度增加企業(yè)效益的同時(shí)，開拓新產(chǎn)品的市場(chǎng)領(lǐng)域，緩解中間產(chǎn)品銷售和物流壓力。本期債券募集資金投資項(xiàng)目通過(guò)深加工生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品，完全符合國(guó)家、省循環(huán)經(jīng)濟(jì)

5、戰(zhàn)略和相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策（二）滿足公司持續(xù)快速發(fā)展的資金需求發(fā)行人是云南省政府重點(diǎn)扶持的10戶地方工業(yè)企業(yè)之一，并且致力于新型煤化工業(yè)務(wù)的發(fā)展。根據(jù)發(fā)展規(guī)劃，公司將實(shí)施對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，加大對(duì)旗下企業(yè)的整合力度，進(jìn)一步發(fā)揮煤炭資源優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和人才優(yōu)勢(shì)，把云南煤化打造成對(duì)云南經(jīng)濟(jì)起支柱作用的企業(yè)。目前公司承擔(dān)的建設(shè)項(xiàng)目所需資金量大，單獨(dú)依靠自有資金和銀行貸款渠道融資將很難滿足公司持續(xù)快速發(fā)展對(duì)資金的需求。發(fā)行公司債券，可以滿足公司建設(shè)項(xiàng)目的部分資金需求，進(jìn)一步緩解公司的資金壓力，促進(jìn)公司持續(xù)快速發(fā)展。（三）拓寬公司融資渠道，降低融資成本目前，公司建設(shè)資金來(lái)源以自有資金

6、和銀行貸款為主，融資成本較高。多渠道籌集資金是實(shí)現(xiàn)公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的重大舉措，也是優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、完善公司投融資體系、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的前提和保障。隨著國(guó)家大力發(fā)展公司債券等直接融資方式，我國(guó)債券市場(chǎng)容量的不斷擴(kuò)大，資本市場(chǎng)投融資體系不斷規(guī)范和完善，公司債券更以其期限長(zhǎng)、成本低的特點(diǎn)，日漸成為大型項(xiàng)目的重要融資方式之一。（四）奠定公司在資本市場(chǎng)持續(xù)融資的基礎(chǔ)公司作為云南省煤化工領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，要在生產(chǎn)技術(shù)水平、經(jīng)營(yíng)管理等方面再上新臺(tái)階，需要持續(xù)的、規(guī)模性的、有計(jì)劃的籌集建設(shè)資金。本期債券的成功發(fā)行，將奠定公司在資本市場(chǎng)持續(xù)融資的基礎(chǔ)，有利于公司打開全新的公司債券融資渠道，為公司提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資

7、金來(lái)源。同時(shí)，公司此次發(fā)行公司債券將進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)知名度，對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略具有開創(chuàng)性的意義。三、發(fā)行公司債券的可行性（一）發(fā)債資格公司經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范，資產(chǎn)規(guī)模大，經(jīng)濟(jì)效益良好，符合企業(yè)債券管理?xiàng)l例等相關(guān)法規(guī)對(duì)發(fā)行公司債券的有關(guān)規(guī)定。（二）蓬勃發(fā)展的債券市場(chǎng)為公司發(fā)行公司債券提供了有力的保障債券市場(chǎng)是我國(guó)證券市場(chǎng)的重要組成部分，經(jīng)過(guò)二十年的發(fā)展，債券市場(chǎng)不僅為部分企業(yè)籌集到生產(chǎn)建設(shè)資金，促進(jìn)了這些企業(yè)的發(fā)展，而且為投資者提供了一個(gè)重要的投資工具，豐富了證券市場(chǎng)投資品種。近年來(lái)，證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍日漸壯大，特別是以保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、基金公司、財(cái)務(wù)公司等為主的機(jī)構(gòu)投資者投資需求旺盛。期

8、限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)小且收益相對(duì)較高的公司債券，因其具有降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益率、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的作用，深受機(jī)構(gòu)投資者的青睞，已成為機(jī)構(gòu)投資者重要的投資品種。（三）承銷安排可行性分析為確保本期債券的成功發(fā)行，足額募集資金，公司與主承銷商平安證券有限責(zé)任公司簽署了承銷協(xié)議。平安證券有限責(zé)任公司作為主承銷商將組建承銷團(tuán)，采取余額包銷的方式承銷本次發(fā)行的債券。承銷團(tuán)成員根據(jù)各自承銷的比例對(duì)本期債券實(shí)行余額包銷，承銷團(tuán)具有強(qiáng)大的承銷實(shí)力，能夠確保本期債券的順利銷售，消除了債券市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公司本期債券發(fā)行造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，目前我國(guó)債券市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，公司債券已成為企業(yè)重要的融資渠道，也成為投資者理想

9、的投資品種，公司發(fā)行本次債券的內(nèi)外部條件均已成熟。四、募集資金用途本期債券募集資金規(guī)模為8.5億元，其中4.1億元擬用于年產(chǎn)10萬(wàn)噸甲胺/DMF工程、硝酸氨裝置技改項(xiàng)目等5個(gè)項(xiàng)目建設(shè)，1億元用于償還項(xiàng)目銀行貸款，1.7億元用于償還流動(dòng)資金貸款，1.7億元用于補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金。（一）項(xiàng)目建設(shè)使用資金1、年產(chǎn)10萬(wàn)噸甲胺/DMF（二甲基甲酰胺）工程該項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)位于云南省曲靖市沾益縣花山鎮(zhèn)，本項(xiàng)目建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸甲胺/DMF（二甲基甲酰胺）的生產(chǎn)裝置，配套建設(shè)水、電、汽、環(huán)保、消防等公輔設(shè)施。項(xiàng)目總投資為總投資為54,983萬(wàn)元，擬使用本期債券募集資金7,000萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的12.73%。

10、該項(xiàng)目于2007年1月經(jīng)云南省經(jīng)委備案（備案項(xiàng)目編碼：075300002610007）并于2009年5月經(jīng)云南工業(yè)和信息化委員會(huì)延長(zhǎng)備案期限（工信2009152號(hào)），并獲得相關(guān)部門的環(huán)評(píng)（云環(huán)審2009152號(hào)）和土地（沾國(guó)用2007第0409號(hào)）批復(fù)。2、硝酸氨裝置技改項(xiàng)目該項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)位于紅河州開遠(yuǎn)市北郊，本項(xiàng)目利用原有的公用工程，新建27萬(wàn)噸/年稀硝酸裝置、35萬(wàn)噸/年結(jié)晶硝銨裝置，配套建設(shè)水、電、安全、消防、環(huán)保等公輔設(shè)施。項(xiàng)目總投資為總投資為37,029萬(wàn)元，擬使用本期債券募集資金1億元，占項(xiàng)目總投資的27.01%。該項(xiàng)目于2006年9月經(jīng)云南省經(jīng)委備案（備案項(xiàng)目編碼：0653000

11、02610074）并于2008年10月經(jīng)云南省經(jīng)委延長(zhǎng)備案期限（技術(shù)2008236號(hào)），并獲得相關(guān)部門的環(huán)評(píng)（云環(huán)許準(zhǔn)2007204號(hào)）和土地（開國(guó)用（2002）字第195號(hào)）批復(fù)。3、2.5萬(wàn)噸/年1，4丁二醇（BDO）項(xiàng)目該項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)位于云南省曲靖市沾益縣，本項(xiàng)目建設(shè)年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸1,4丁二醇（BDO）生產(chǎn)裝置，配套建設(shè)水、電、汽、環(huán)保、消防等公輔設(shè)施。項(xiàng)目總投資為總投資為64,729萬(wàn)元，擬使用本期債券募集資金1.4億元，占項(xiàng)目總投資的21.63%。該項(xiàng)目于2006年9月取得云南省經(jīng)委備案（備案項(xiàng)目編碼：065300002610072）并于2009年1月經(jīng)云南省經(jīng)委延長(zhǎng)備案期限（技術(shù)2

12、00915號(hào)），并獲得相關(guān)部門的環(huán)評(píng)（云環(huán)審2009114號(hào)）和土地（沾國(guó)用2007第0616號(hào)）批復(fù)。4、粗苯加氫精制項(xiàng)目該項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)位于云南曲靖市沾益縣，本項(xiàng)目建設(shè)制氫系統(tǒng)、加氫系統(tǒng)、蒸餾裝置、油庫(kù)、裝卸站等，形成年處理12萬(wàn)噸粗苯加氫的生產(chǎn)能力，配套建設(shè)水、電、消防、環(huán)保等公共設(shè)施。項(xiàng)目總投資為總投資為31,030萬(wàn)元，擬使用本期債券募集資金5,000萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的16.11%。該項(xiàng)目于2009年6月經(jīng)云南省發(fā)改委備案（備案項(xiàng)目編碼：095303282520025），并獲得相關(guān)部門的環(huán)評(píng)（云環(huán)審2009291號(hào)）和土地（沾國(guó)用2007第0446號(hào)）批復(fù)。5、瑞氣公司帶式輸送機(jī)運(yùn)煤

13、項(xiàng)目該項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)位于云南省開遠(yuǎn)市西北郊，本項(xiàng)目建設(shè)一條260萬(wàn)噸/年能力帶式輸送機(jī)云運(yùn)煤線，配套建設(shè)破碎、倉(cāng)儲(chǔ)、電、消防等輔助設(shè)施。項(xiàng)目總投資為總投資為17,700萬(wàn)元，擬使用本期債券募集資金5,000萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的28.25%。該項(xiàng)目于2007年3月經(jīng)云南省經(jīng)委備案（備案項(xiàng)目編碼：075300000620021）并于2009年4月經(jīng)云南省工業(yè)和信息化委員會(huì)延長(zhǎng)備案期限（工信2009133號(hào)），并獲得相關(guān)部門的環(huán)評(píng)（云環(huán)許準(zhǔn)2008210號(hào)）批復(fù)。（二）償還銀行貸款1、償還流動(dòng)資金貸款根據(jù)中國(guó)銀行股份有限公司云南省分行出具的關(guān)于中國(guó)銀行股份有限公司云南省分行同意云南煤化工集團(tuán)有限公司提

14、前歸還銀行貸款的函，本次公司債券募集資金中1.7億元將用于償還流動(dòng)資金貸款，這將有利于公司進(jìn)一步拓寬融資渠道，提高直接融資比例，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。相關(guān)貸款信息如下：貸款人：中國(guó)銀行股份有限公司云南省分行；借款金額：2億元；貸款期限：12個(gè)月（自2010年1月4日至2011年1月3日）；合同編號(hào)：2010年貸字004號(hào)。2、償還項(xiàng)目貸款根據(jù)中國(guó)民生銀行股份有限公司昆明分行出具的關(guān)于中國(guó)民生銀行股份有限公司昆明分行同意云南煤化工集團(tuán)有限公司提前歸還貸款的函，本次公司債券募集資金中1億元將用于置換30萬(wàn)噸/年尿素技改工程的項(xiàng)目貸款（貸款期限12年，到期日2022年3月1日，合同編號(hào)2010年民昆委借字第

15、（0003）號(hào)）。30萬(wàn)噸/年尿素技改工程項(xiàng)目建設(shè)主體為云南云維集團(tuán)有限公司，建設(shè)地點(diǎn)位于云南省曲靖市沾益縣花山鎮(zhèn)，總投資為19,897萬(wàn)元，采用CO2汽提尿素工藝技術(shù)，新建一套年產(chǎn)30噸汽提尿素生產(chǎn)裝置及配套設(shè)施。公司擬采用募集資金1億元償還本期項(xiàng)目的銀行貸款。該項(xiàng)目于2007年4月經(jīng)云南省經(jīng)委備案（備案項(xiàng)目編碼：75300002620026），于2009年4月經(jīng)云南省工業(yè)和信息化委員會(huì)延長(zhǎng)備案期限（工信2009134號(hào)），并獲得相關(guān)部門的環(huán)評(píng)（云環(huán)審2009112號(hào)）和土地（沾國(guó)用2007第0944號(hào)）批復(fù)。（三）補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金本期債券募集資金中的1.7億元將用于補(bǔ)充公司對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求。公

16、司近年來(lái)擴(kuò)張較快，資本性支出較大，期限較長(zhǎng)，需要大量流動(dòng)資金配套。為滿足營(yíng)運(yùn)資金需求，公司擬將此次債券中的1.7億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，占募集資金總額的20%。五、發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策（一）與本期債券相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策1、利率風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策受國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和國(guó)家宏觀政策等因素的影響，市場(chǎng)利率具有波動(dòng)性。由于本期債券采用固定利率結(jié)構(gòu)且期限較長(zhǎng)，在本期債券期限內(nèi)，不排除市場(chǎng)利率上升的可能，這將使投資者投資本期債券的收益水平相對(duì)降低。對(duì)策：本期債券的利率水平已充分考慮了對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。此外，本期債券擬在發(fā)行結(jié)束后申請(qǐng)?jiān)诤戏ǖ淖C券交易場(chǎng)所上市交易，如獲得批準(zhǔn)或核準(zhǔn)，本期債券流動(dòng)性有可能得到增強(qiáng)，有利于投資者

17、規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。2、償付風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策如果受市場(chǎng)環(huán)境變化等不可控因素影響，發(fā)行人不能從預(yù)期的還款來(lái)源獲得足夠資金，可能影響本期債券本息的按期償付。對(duì)策：發(fā)行人目前經(jīng)營(yíng)狀況良好，現(xiàn)金流量充足，其自身現(xiàn)金流可以滿足本期債券本息償付的要求。發(fā)行人將強(qiáng)化管理，提高生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和工程建設(shè)管理效率，積極實(shí)施各項(xiàng)發(fā)展計(jì)劃，確保公司的可持續(xù)盈利能力，盡可能地降低本期債券的償付風(fēng)險(xiǎn)。3、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策由于具體上市審批事宜需要在本期債券發(fā)行結(jié)束后方能進(jìn)行，發(fā)行人目前無(wú)法保證本期債券一定能夠按照預(yù)期在合法的證券交易場(chǎng)所上市交易，亦無(wú)法保證本期債券會(huì)在債券二級(jí)市場(chǎng)有活躍的交易。對(duì)策：發(fā)行人和主承銷商將推進(jìn)本期債券的上市申請(qǐng)工

18、作。主承銷商和其他承銷商也將促進(jìn)本期債券交易的進(jìn)行。在銀行間市場(chǎng)上市，將會(huì)在一定程度上改善本期債券交易的活躍度。隨著債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，公司債券流通和交易的條件也將會(huì)不斷改善，未來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)繼續(xù)降低。（二）與發(fā)行人行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策1、政策風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人主要產(chǎn)品煤炭、焦炭和化肥都在較大程度上受國(guó)家政策的控制和影響。首先，化肥、煤炭定價(jià)尚未完全市場(chǎng)化，還部分受到政府管制，政策的變動(dòng)部分決定了公司的盈利水平；其次，焦炭的出口受出口配額的控制，也制約了公司的實(shí)際盈利水平；另外，資源稅率將可能會(huì)向?qū)ζ髽I(yè)不利的方向變動(dòng)。對(duì)策：發(fā)行人將對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化進(jìn)行跟蹤研究并及時(shí)調(diào)整自身的發(fā)

19、展戰(zhàn)略，以適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境。同時(shí)，在煤炭開采加工和綜合利用領(lǐng)域，發(fā)行人將通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模（與政策調(diào)控、產(chǎn)業(yè)政策方向一致）、提高機(jī)械化水平等措施，提高公司的生產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)份額，取得經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低噸煤成本以增強(qiáng)公司應(yīng)對(duì)政策變動(dòng)不利影響的能力；在化肥生產(chǎn)領(lǐng)域，公司將利用目前的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，降低成本，提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)，鞏固現(xiàn)有市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上，做大做強(qiáng)以減輕價(jià)格管制的不利影響。另外，即將出臺(tái)的煤化工產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃將為發(fā)行人在煤化工業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，保持持續(xù)的盈利能力提供堅(jiān)實(shí)的政策保障。2、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人的煤炭和煤化工、電解鋁產(chǎn)業(yè)營(yíng)運(yùn)都需要大量政府審批，還須遵守一系列有

20、關(guān)不同事項(xiàng)的法律及法規(guī)。具體而言，公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)必須遵守適用的環(huán)保、健康與安全、防火及其他法規(guī)。這些法律、法規(guī)或批準(zhǔn)范圍或應(yīng)用的任何改變，或會(huì)限制公司生產(chǎn)能力或增加成本，并可能對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有不利影響。對(duì)策：發(fā)行人會(huì)根據(jù)我國(guó)環(huán)境管理制度的要求，對(duì)一切新建、擴(kuò)建、改建的項(xiàng)目，做到先評(píng)價(jià)、后建設(shè)，并緊密結(jié)合產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強(qiáng)技術(shù)改造，提高資源利用效率。另外，加速循環(huán)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)步伐，走資源節(jié)約型、科技先導(dǎo)型、質(zhì)量效益型的道路，大力推行清潔生產(chǎn)，實(shí)行污染物在各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的工程控制，將公司發(fā)展成為云南省最大、最強(qiáng)、最優(yōu)秀的環(huán)境保護(hù)工業(yè)企業(yè)。3、經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)之一煤炭行業(yè)的

21、盈利能力與經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性比較明顯，而此部分業(yè)務(wù)對(duì)公司整體盈利貢獻(xiàn)較大。如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)放慢或者出現(xiàn)衰退，煤炭需求可能減少，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能加劇，對(duì)發(fā)行人的盈利能力產(chǎn)生不利影響。對(duì)策：雖然煤炭行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期的影響比較明顯，但近年來(lái)國(guó)際油價(jià)上漲及頻繁波動(dòng)，煤炭的經(jīng)濟(jì)價(jià)值增加，促使各國(guó)特別是我國(guó)更加重視煤炭資源的利用，中長(zhǎng)期煤炭需求仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入重化工階段，中長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)能源的需求強(qiáng)勁。且經(jīng)濟(jì)周期僅僅屬于高增長(zhǎng)中的小幅波動(dòng)。未來(lái)若干年內(nèi)，中國(guó)能夠保持對(duì)能源長(zhǎng)期、穩(wěn)定的需求。同時(shí)，發(fā)行人將通過(guò)擴(kuò)大資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)份額，進(jìn)一步加強(qiáng)管理，控制成本，加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷、拓寬行業(yè)深度等措施

22、提高競(jìng)爭(zhēng)力，努力降低經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)發(fā)行人盈利能力的影響。（三）與發(fā)行人相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人控制上游的煤炭資源，發(fā)展煤炭開采加工及綜合利用；下游發(fā)展以煤為主原料的化肥、化工產(chǎn)業(yè)，具備循環(huán)經(jīng)濟(jì)的綜合優(yōu)勢(shì)。但煤炭產(chǎn)品和煤化工產(chǎn)品的銷售價(jià)格受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響，給公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了壓力和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)策：首先，在目前能源形勢(shì)偏緊的情況下，中短期內(nèi)我國(guó)優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)選擇還是以煤炭為主，煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中趨升。發(fā)行人所屬煤礦擁有煤炭保有資源量15.67億噸，既可以利用煤炭資源優(yōu)勢(shì)外銷獲利來(lái)增加對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的投入，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，又可保證下游煤化工產(chǎn)業(yè)的原料供應(yīng)，從而部分沖銷了上下游發(fā)展不平衡的風(fēng)險(xiǎn)。其次，公司

23、在主業(yè)突出的情況下，圍繞一條產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)施產(chǎn)業(yè)多元化，起到了降低從事單一業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。第三，公司將加強(qiáng)加大對(duì)所屬企業(yè)的管理，理順控制企業(yè)的公司治理，做好人員整合的工作，提高整個(gè)集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)效率。2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人核心業(yè)務(wù)（煤礦改擴(kuò)建以及煤化工新投項(xiàng)目）需要長(zhǎng)期持續(xù)的大規(guī)模資金投入，使公司面臨融資風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)人民幣貸款利率的變動(dòng)可能會(huì)增加公司的債務(wù)成本，進(jìn)而對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生不利影響；或者當(dāng)信貸政策緊縮時(shí)，公司無(wú)法從預(yù)期的籌資來(lái)源獲得融資，將使公司承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)策：首先，發(fā)行人是云南省從事煤化工產(chǎn)業(yè)的大型國(guó)有企業(yè)，目前正處在快速發(fā)展階段，為保證云南煤化工項(xiàng)目建設(shè)的順利實(shí)施，發(fā)行人得到政府的支持，發(fā)行人

24、可申請(qǐng)政府信用資本金貸款，由云南省投資控股集團(tuán)有限公司作為資本金投入，并約定在項(xiàng)目建成后由發(fā)行人回購(gòu)股權(quán)；其次，發(fā)行人將充分利用資本市場(chǎng)，擴(kuò)展融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，減少公司對(duì)間接融資的依賴。第三，發(fā)行人將繼續(xù)維系和發(fā)展與各家商業(yè)銀行已有的業(yè)務(wù)關(guān)系，通過(guò)良性的資金借貸來(lái)滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。第四，發(fā)行人繼續(xù)強(qiáng)化現(xiàn)金流管理的觀念，全面提高財(cái)務(wù)管理技術(shù)和能力，降低運(yùn)營(yíng)成本，保證財(cái)務(wù)安全。第五，發(fā)行人擬通過(guò)多種風(fēng)險(xiǎn)管理手段來(lái)合理安排資產(chǎn)和負(fù)債，提高期限、結(jié)構(gòu)的匹配性來(lái)努力降低各項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3、項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)本期債券募集資金投入項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)，可能存在由于設(shè)備、材料供應(yīng)以及其他不可預(yù)見(jiàn)的工程質(zhì)

25、量問(wèn)題延誤工期，造成項(xiàng)目無(wú)法按時(shí)完工投產(chǎn)，或工程造價(jià)超出預(yù)算等風(fēng)險(xiǎn)，從而影響發(fā)行人的盈利能力。對(duì)策：發(fā)行人對(duì)募集資金投向的項(xiàng)目進(jìn)行了科學(xué)評(píng)估和論證，充分考慮了可能影響預(yù)期收益的因素，對(duì)工期和造價(jià)進(jìn)行指標(biāo)管理，通過(guò)精心組織，嚴(yán)格管理及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等手段降低項(xiàng)目建設(shè)成本，使項(xiàng)目按照預(yù)期和預(yù)算完工。六、償債能力分析與說(shuō)明發(fā)行人在充分細(xì)致的研究公司現(xiàn)狀和未來(lái)幾年發(fā)展前景的基礎(chǔ)上，對(duì)本期債券發(fā)行后的償債壓力進(jìn)行了認(rèn)真分析，制定了穩(wěn)健可行的償債計(jì)劃和相應(yīng)的保障措施。（一）發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況良好，現(xiàn)金流量充沛，具備較強(qiáng)的償債能力發(fā)行人20072009年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng) 目2009年12月31日/2009年度2008年

26、12月31日/2008年度2007年12月31日/2007年度流動(dòng)比率10.730.670.69速動(dòng)比率20.550.530.55資產(chǎn)負(fù)債率369.80%72.79%69.21%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率416.3422.2321.35存貨周轉(zhuǎn)率56.808.838.56總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率60.490.660.62凈資產(chǎn)收益率70.10%0.19%8.22%銷售毛利率811.71%13.27%16.67%利息保障倍數(shù)91.241.212.31EBITDA10（萬(wàn)元）166,267.47163,618.34157,690.43凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）547.02906.0934,615.19經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流凈額（萬(wàn)元）14

27、1,032.71158,933.6588,520.351、流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債2、速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債3、資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)4、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)收帳款平均余額5、存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/存貨平均余額6、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)平均余額7、凈資產(chǎn)收益率=歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)/歸屬于母公司所有者權(quán)益平均余額8、銷售毛利率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入9、利息保障倍數(shù)=（利潤(rùn)總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）/計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出10、EBITDA=利潤(rùn)總額+利息支出+固定資產(chǎn)折舊+攤銷從公司近年來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)可以看出，公司具有良好的長(zhǎng)、短期償債能力，公司資產(chǎn)負(fù)債率處于較合理水平，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率處于較高水平；公司經(jīng)營(yíng)效益良好，凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)；公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流充足，并呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司穩(wěn)定的盈利能力和良好的償債能力是本期債券償還的基礎(chǔ)。（二）公司資產(chǎn)流動(dòng)性良好發(fā)行人財(cái)務(wù)政策穩(wěn)健，資產(chǎn)流動(dòng)性良好，流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步上升，流動(dòng)比率處于行業(yè)內(nèi)較高水平。本期債券發(fā)行后，發(fā)行人將繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)本期債券募集資金使用和公司日常經(jīng)營(yíng)的監(jiān)控，增強(qiáng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流對(duì)償