金融學(xué)之二外匯2：外匯市場和金融創(chuàng)新及衍生工具---外匯交易和外匯風(fēng)險

1、信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險點(diǎn)外匯交易外匯外匯跨國公司金融風(fēng)險防范外匯業(yè)務(wù)和交易外匯匯率及理論第一節(jié)：第一節(jié)：跨國公司金融風(fēng)險防范一一. .風(fēng)險種類風(fēng)險種類（一）國家風(fēng)險：源于跨國交易（一）國家風(fēng)險：源于跨國交易1.1.政治風(fēng)險：戰(zhàn)爭或類似動亂如政治風(fēng)險：戰(zhàn)爭或類似動亂如9090年伊拉克入侵科威年伊拉克入侵科威特特9191年海灣戰(zhàn)爭；政變?nèi)缜疤K聯(lián)的解體年海灣戰(zhàn)爭；政變?nèi)缜疤K聯(lián)的解體；某一公司資某一公司資產(chǎn)的國有化；選舉及政府更迭的預(yù)期；限制或禁止進(jìn)產(chǎn)的國有化；選舉及政府更迭的預(yù)期；限制或禁止進(jìn)口政策如美日歐盟貿(mào)易爭端口政策如美日歐盟貿(mào)易爭端2.2.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：一個國家經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動（工資水平，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：一個國家經(jīng)

2、濟(jì)環(huán)境波動（工資水平，通通貨膨脹率，增長率）會影響在該國運(yùn)營的公司成本和貨膨脹率，增長率）會影響在該國運(yùn)營的公司成本和收益。美國一公司向境外出口貨物與德國制造商爭奪收益。美國一公司向境外出口貨物與德國制造商爭奪世界市場世界市場。而美國公司由于工資水平高于或勞動生產(chǎn)。而美國公司由于工資水平高于或勞動生產(chǎn)率低于德國，在匯率保持不變的情況下，率低于德國，在匯率保持不變的情況下，由于美德兩由于美德兩國的經(jīng)濟(jì)狀況不同，致使美國公司競爭力下降，不利國的經(jīng)濟(jì)狀況不同，致使美國公司競爭力下降，不利于美國公司搶占世界市場份額于美國公司搶占世界市場份額。3.3.監(jiān)管風(fēng)險：監(jiān)管部門所作出的決定會影響公司的利監(jiān)管風(fēng)險

3、：監(jiān)管部門所作出的決定會影響公司的利潤。如股票交易所的上市公司和新股發(fā)行；收購或合并；潤。如股票交易所的上市公司和新股發(fā)行；收購或合并；會計制度與稅收政策；公司法；對金融機(jī)構(gòu)特別是銀行會計制度與稅收政策；公司法；對金融機(jī)構(gòu)特別是銀行監(jiān)管影響。監(jiān)管影響。經(jīng)濟(jì)，政治和監(jiān)管的風(fēng)險同時存在經(jīng)濟(jì)，政治和監(jiān)管的風(fēng)險同時存在，使國際商務(wù)活動具，使國際商務(wù)活動具有較高風(fēng)險。有較高風(fēng)險。如前蘇聯(lián)解體后，與俄羅斯客戶做生意的如前蘇聯(lián)解體后，與俄羅斯客戶做生意的外國公司，資金供應(yīng)及合資企業(yè)的合作者不得不面臨較外國公司，資金供應(yīng)及合資企業(yè)的合作者不得不面臨較高的通脹率高的通脹率，疲弱市場經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的銀行體制，外匯管疲

4、弱市場經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的銀行體制，外匯管制和政治波動等不利影響制和政治波動等不利影響。（二）價格風(fēng)險（市場風(fēng)。（二）價格風(fēng)險（市場風(fēng)險）：由于商品價值或金融工具價值變化所面臨的風(fēng)險。險）：由于商品價值或金融工具價值變化所面臨的風(fēng)險。當(dāng)商品或金融工具在有組織的市場上進(jìn)行交易時，價格當(dāng)商品或金融工具在有組織的市場上進(jìn)行交易時，價格風(fēng)險也被成為市場風(fēng)險。如一上市公司股票持有者對股風(fēng)險也被成為市場風(fēng)險。如一上市公司股票持有者對股票價格上升或下降預(yù)測取決于對未來利潤和紅利預(yù)期及票價格上升或下降預(yù)測取決于對未來利潤和紅利預(yù)期及利率升降利率升降。8787年股災(zāi)。年股災(zāi)。（三）信用風(fēng)險和交易對手風(fēng)險（三）信用風(fēng)險和

5、交易對手風(fēng)險提供信用的公司會面臨收不回付款或延遲獲得付款風(fēng)提供信用的公司會面臨收不回付款或延遲獲得付款風(fēng)險，從而引起壞帳損失；利息成本增加；對延期付款險，從而引起壞帳損失；利息成本增加；對延期付款管理成本。管理成本。合同另一方不能履行其合同上所規(guī)定的義務(wù)，如不支合同另一方不能履行其合同上所規(guī)定的義務(wù)，如不支付欠款即信用風(fēng)險，是交易對手風(fēng)險的一種普遍形式付欠款即信用風(fēng)險，是交易對手風(fēng)險的一種普遍形式。（四）利率風(fēng)險：當(dāng)借入或拆出資金時，利率變動帶（四）利率風(fēng)險：當(dāng)借入或拆出資金時，利率變動帶來的金融風(fēng)險。來的金融風(fēng)險。（五）（五）匯率風(fēng)險（貨幣風(fēng)險又稱外匯風(fēng)險）：匯率變匯率風(fēng)險（貨幣風(fēng)險又稱外匯

6、風(fēng)險）：匯率變動而使企業(yè)遭受的損失和收益變化動而使企業(yè)遭受的損失和收益變化。從國外購貨從國外購貨在其他國家在其他國家投資投資（股票，債券）（股票，債券）擁有外國擁有外國子公司子公司向國外向國外售貨售貨在其他國家在其他國家市場上與市場上與國外競爭國外競爭對手競爭對手競爭在國內(nèi)市場與在國內(nèi)市場與外國競爭外國競爭對手競爭對手競爭交易風(fēng)險交易風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險匯兌風(fēng)險匯兌風(fēng)險貨幣（匯率）風(fēng)險來源貨幣（匯率）風(fēng)險來源美國母公司美國母公司韓國子公司韓國子公司中國子公司中國子公司日本子公司日本子公司歐洲子公司歐洲子公司馬來西亞子公司馬來西亞子公司各子公司利潤匯回母公司各子公司利潤匯回母公司案例：日本一家跨

7、國公司生產(chǎn)汽車，一家子公案例：日本一家跨國公司生產(chǎn)汽車，一家子公司在歐洲，一家子公司在新加坡。歐洲子公司司在歐洲，一家子公司在新加坡。歐洲子公司單位生產(chǎn)成本為單位生產(chǎn)成本為10萬萬EURO，新加坡公司的單，新加坡公司的單位生產(chǎn)成本為位生產(chǎn)成本為20萬萬SPY。該產(chǎn)品的售價為。該產(chǎn)品的售價為15萬萬USD。此時匯率為。此時匯率為1USD=1EURO；1USD=2SPY，這時兩家公司該產(chǎn)品的成本和，這時兩家公司該產(chǎn)品的成本和收益分別為收益分別為10萬萬USD和和5萬萬USD。當(dāng)匯率變化為當(dāng)匯率變化為1EURO=1.25USD，1USD=2SPY，歐洲子公司單位生產(chǎn)成本為歐洲子公司單位生產(chǎn)成本為10

8、萬萬EURO相當(dāng)于相當(dāng)于12.5萬萬USD成本，即收益只有成本，即收益只有2.5萬元，利潤從萬元，利潤從原來的原來的5萬美元下降到萬美元下降到2.5萬美元。而新加坡子萬美元。而新加坡子公司收益未變。公司收益未變。例例1，如果一家英國公司的香港子公司利潤為，如果一家英國公司的香港子公司利潤為2400萬港幣，萬港幣，如果匯率是如果匯率是1英鎊英鎊=10港幣，則集團(tuán)公司財務(wù)報告上的港幣，則集團(tuán)公司財務(wù)報告上的帳面利潤將為帳面利潤將為240萬英鎊，但是一個星期后匯率萬英鎊，但是一個星期后匯率1英鎊英鎊=12港幣，則利潤僅為港幣，則利潤僅為200萬英鎊。萬英鎊。例例2：一家英國公司的美國子公司在：一家英

9、國公司的美國子公司在2003年年12月月31日日擁有擁有783萬美元的資產(chǎn)和萬美元的資產(chǎn)和348萬美元的負(fù)債。到萬美元的負(fù)債。到2004年年12月月31日，公司盈利日，公司盈利84萬美元，沒有支付股利。匯率狀況萬美元，沒有支付股利。匯率狀況2003年年12月月31日日 - 1英鎊英鎊=1.45USD2003年平均年平均 - 1英鎊英鎊=1.60USD2004年年12月月31日日 - 1英鎊英鎊=1.75USD對于對于2004年的年的84萬美元盈利換算成英鎊：萬美元盈利換算成英鎊：按照按照2003年平均年平均 匯率換算為匯率換算為52.5萬英鎊萬英鎊按照年底匯率換算為按照年底匯率換算為48萬英鎊

10、。萬英鎊。2004年年初凈資產(chǎn)：年年初凈資產(chǎn)：年初資產(chǎn)年初資產(chǎn) 783萬美元萬美元減負(fù)債減負(fù)債 348萬美元萬美元年初凈資產(chǎn)年初凈資產(chǎn) 435萬美元萬美元以上凈資產(chǎn)進(jìn)行折算以上凈資產(chǎn)進(jìn)行折算：按年初匯率折算的凈資產(chǎn)按年初匯率折算的凈資產(chǎn) （435 1.45）=300萬英鎊萬英鎊按年末匯率折算的凈資產(chǎn)（按年末匯率折算的凈資產(chǎn)（435 1.75）=248.57萬英鎊萬英鎊折算損失：折算損失：51.43萬英鎊萬英鎊如果子公司利潤按年度平均匯率折算如果子公司利潤按年度平均匯率折算，會產(chǎn)生新的，會產(chǎn)生新的收益和損失：收益和損失：按平均匯率，美元利潤的英鎊價值（按平均匯率，美元利潤的英鎊價值（84 1.6

11、）=52.5萬萬GBP；按年末匯率（；按年末匯率（84 1.75）=48萬萬GBP新的折算損失為：新的折算損失為：4.5萬萬GBP對資產(chǎn)負(fù)債表最終影響：對資產(chǎn)負(fù)債表最終影響： 按平均匯率計算按平均匯率計算 折算利潤的匯率折算利潤的匯率 按年末按年末 匯率計算匯率計算年利潤（增加留存收益）年利潤（增加留存收益） 52.5萬萬GBP 48萬萬GBP折算年初凈資產(chǎn)折算年初凈資產(chǎn) 51.43萬萬GBP 51.43萬萬GBP 折算年利潤折算年利潤 4.5萬萬GBP 資產(chǎn)負(fù)債表的凈差額資產(chǎn)負(fù)債表的凈差額 -3.429萬萬GBP -3.42萬萬GBP （萬）（萬） 美元美元 （萬）（萬） 英鎊英鎊年初凈資產(chǎn)

12、年初凈資產(chǎn) 435 435 （ 1.45 ） 300300增加利潤（分配股利后）增加利潤（分配股利后） 84 84 年末凈資產(chǎn)年末凈資產(chǎn) 51.9 51.9 （ 1.75） 29.65凈資產(chǎn)變化額凈資產(chǎn)變化額 -3.429-3.429美國一家公司與日本一家公司出口一批貨物，美國一家公司與日本一家公司出口一批貨物，價值價值10001000萬美元，三個月后貨款到帳。目前萬美元，三個月后貨款到帳。目前匯率匯率1USD=120JPY1USD=120JPY，但是三個月后若匯率變?yōu)?，但是三個月后若匯率變?yōu)?USD=110JPY1USD=110JPY，美國公司將損失，美國公司將損失100100萬日元。萬日元

13、。匯率長期走勢可以影響世界市場內(nèi)公司的戰(zhàn)略地位。匯率長期走勢可以影響世界市場內(nèi)公司的戰(zhàn)略地位。例如對于一個在世界市場上和美國公司競爭的英國公例如對于一個在世界市場上和美國公司競爭的英國公司，任何趨向美元貶值和英鎊生殖的長期走拭將會使司，任何趨向美元貶值和英鎊生殖的長期走拭將會使這家公司處于成本劣勢，因此也就是價格劣勢，從而這家公司處于成本劣勢，因此也就是價格劣勢，從而使美國公司取得競爭優(yōu)勢并贏得市場份額。使美國公司取得競爭優(yōu)勢并贏得市場份額。這正是東南亞危機(jī)時期，各國紛紛采取使各自的貨幣這正是東南亞危機(jī)時期，各國紛紛采取使各自的貨幣貶值的策略的原因所在。即所謂的貶值的策略的原因所在。即所謂的“

14、以鄰為壑以鄰為壑”。 規(guī)避金融風(fēng)險的方法：首先識別金融風(fēng)險；規(guī)避金融風(fēng)險的方法：首先識別金融風(fēng)險；找出規(guī)避風(fēng)險的不同方法；選擇最恰當(dāng)?shù)姆椒?。找出?guī)避風(fēng)險的不同方法；選擇最恰當(dāng)?shù)姆椒ā４笮涂鐕静豢赡芤?guī)避所有風(fēng)險，故母公司的金大型跨國公司不可能規(guī)避所有風(fēng)險，故母公司的金融或財務(wù)部門應(yīng)努力做到：融或財務(wù)部門應(yīng)努力做到：管理如信用部門和盈余現(xiàn)金投資部門的現(xiàn)金流量；管理如信用部門和盈余現(xiàn)金投資部門的現(xiàn)金流量；規(guī)避資產(chǎn)和利潤遭受金融風(fēng)險。規(guī)避資產(chǎn)和利潤遭受金融風(fēng)險?？刂骑L(fēng)險：限制在高風(fēng)險國家投資，把投資轉(zhuǎn)移到控制風(fēng)險：限制在高風(fēng)險國家投資，把投資轉(zhuǎn)移到低風(fēng)險國家；通過把貨幣收入和貨幣支出，資產(chǎn)負(fù)低風(fēng)險

15、國家；通過把貨幣收入和貨幣支出，資產(chǎn)負(fù)債相匹配來控制風(fēng)險。債相匹配來控制風(fēng)險。外匯買賣和外匯交易外匯買賣和外匯交易第第 四四 章章假設(shè)英國一企業(yè)在美國建立了一家子公司，假設(shè)英國一企業(yè)在美國建立了一家子公司，用美元記帳。由于國際金融市場上英鎊對美元用美元記帳。由于國際金融市場上英鎊對美元比價發(fā)生了變化，由原來的比價發(fā)生了變化，由原來的1GBP=1.5600變?yōu)樽優(yōu)?GBP=1.5000，廠房，機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)的價值，廠房，機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)的價值如按新的匯率調(diào)整轉(zhuǎn)換成英鎊的資產(chǎn)價值就增加，如按新的匯率調(diào)整轉(zhuǎn)換成英鎊的資產(chǎn)價值就增加，美國政府也會對增值部分予以課稅，但企業(yè)的資美國政府也會對增值部

16、分予以課稅，但企業(yè)的資產(chǎn)并沒有擴(kuò)大產(chǎn)并沒有擴(kuò)大。同時企業(yè)以美元記帳的長期負(fù)債。同時企業(yè)以美元記帳的長期負(fù)債也會增加，使企業(yè)的帳面利潤減少，但企業(yè)并沒也會增加，使企業(yè)的帳面利潤減少，但企業(yè)并沒有發(fā)生真正的虧損，同時英國的稅務(wù)部分也不會有發(fā)生真正的虧損，同時英國的稅務(wù)部分也不會同意這種虧損，因為它減少了企業(yè)的應(yīng)納所得稅同意這種虧損，因為它減少了企業(yè)的應(yīng)納所得稅額。額。一一. .即期外匯買賣即期外匯買賣（一）即期外匯買賣（一）即期外匯買賣指客戶委托銀行按照當(dāng)天或即時的匯率買入一種貨幣，指客戶委托銀行按照當(dāng)天或即時的匯率買入一種貨幣，賣出另一種貨幣，成交之后兩個工作日或兩個工作日賣出另一種貨幣，成交之

17、后兩個工作日或兩個工作日以內(nèi)進(jìn)行交割的外匯交易。以內(nèi)進(jìn)行交割的外匯交易。案例：美國在日本的一家分公司從德國進(jìn)口案例：美國在日本的一家分公司從德國進(jìn)口150150萬歐萬歐元的設(shè)備，但手邊只有美元，為了支付需要，該公司元的設(shè)備，但手邊只有美元，為了支付需要，該公司可以與銀行敘做即期外匯買賣業(yè)務(wù)可以與銀行敘做即期外匯買賣業(yè)務(wù)（二）外匯買賣的交易（二）外匯買賣的交易程序和匯率咨詢程序和匯率咨詢外匯市場行情報價方式外匯市場行情報價方式（三）外匯實(shí)盤買賣和保證金買賣三）外匯實(shí)盤買賣和保證金買賣1.個人外匯買賣目前為實(shí)盤交易個人外匯買賣目前為實(shí)盤交易個人外匯買賣個人外匯買賣為了豐富個人外匯資產(chǎn)經(jīng)營手段，建設(shè)

18、銀行深圳市為了豐富個人外匯資產(chǎn)經(jīng)營手段，建設(shè)銀行深圳市分行已在分行已在103103家支行網(wǎng)點(diǎn)開辦了個人外匯買賣業(yè)務(wù)家支行網(wǎng)點(diǎn)開辦了個人外匯買賣業(yè)務(wù)實(shí)行全天實(shí)行全天2424小時交易（節(jié)假日除外）小時交易（節(jié)假日除外）, ,采用采用T+0T+0結(jié)算結(jié)算方式?？蛻艨稍谌我患抑芯W(wǎng)點(diǎn)通過柜臺交易、方式。客戶可在任一家支行網(wǎng)點(diǎn)通過柜臺交易、電話銀行、自助終端、網(wǎng)上銀行等任何一種交易電話銀行、自助終端、網(wǎng)上銀行等任何一種交易方式方便地進(jìn)行外匯買賣，享受參與國際金融方式方便地進(jìn)行外匯買賣，享受參與國際金融市場的感覺。個人外匯買賣目前為實(shí)盤交易，市場的感覺。個人外匯買賣目前為實(shí)盤交易，即交易時需要在建設(shè)銀行開

19、立的外匯帳戶中即交易時需要在建設(shè)銀行開立的外匯帳戶中存有足夠的外匯資金。客戶可在交易系統(tǒng)中存有足夠的外匯資金?？蛻艨稍诮灰紫到y(tǒng)中方便地查詢交易、資金及其他情況。方便地查詢交易、資金及其他情況。建設(shè)銀行深圳市分行根據(jù)國際市場的實(shí)時建設(shè)銀行深圳市分行根據(jù)國際市場的實(shí)時行情向客戶提供優(yōu)惠的報價。行情向客戶提供優(yōu)惠的報價。1898992000010203Price/USD105115125135110120130140QJPY=, Bid, Bar03-04-30 117.99 120.89 117.61 119.96QJPY=, Close(Bid), MA 1403-04-30 121.7519中

20、國建設(shè)銀行本外幣匯率表中國建設(shè)銀行本外幣匯率表幣別中間中間價價現(xiàn)匯買入現(xiàn)匯買入 現(xiàn)匯賣現(xiàn)匯賣出出 現(xiàn)鈔買現(xiàn)鈔買入入FXSPOTRATEUSDCNY 827.72 826.48 828.96 821.51 USDCNY 827.72 826.48 828.96 821.51 HKDCNY 106.08 105.96 106.28 105.33 HKD= 7.7997 HKDCNY 106.08 105.96 106.28 105.33 HKD= 7.7997 JPYCNY 6.8507 6.8951 6.9227 6.8398 JPY= 119.81 JPYCNY 6.8507 6.8951 6

21、.9227 6.8398 JPY= 119.81 EURCNY 879.78 882.90 886.44 875.82 EUR= 1.0688 EURCNY 879.78 882.90 886.44 875.82 EUR= 1.0688 GBPCNY 1287.52 1284.94 1290.10 1255.33 GBP= 1.5555 GBPCNY 1287.52 1284.94 1290.10 1255.33 GBP= 1.5555 CHFCNY 595.57 594.38 596.76 580.68 CHF= 1.3898 CHFCNY 595.57 594.38 596.76 580.

22、68 CHF= 1.3898 AUDCNY 495.89 494.90 496.88 483.49 AUD= 0.5991 AUDCNY 495.89 494.90 496.88 483.49 AUD= 0.5991 CADCNY 560.14 559.02 561.26 546.14 CAD= 1.4777 CADCNY 560.14 559.02 561.26 546.14 CAD= 1.4777 DKKCNY 119.12 118.88 119.36 116.14 DKK= 6.9489 DKKCNY 119.12 118.88 119.36 116.14 DKK= 6.9489 100

23、 units foreign currency 100 units foreign currency 202.2.代客買賣代客買賣; ;3.3.私營買賣私營買賣4.4.保證金買賣保證金買賣（四）即期結(jié)售匯（四）即期結(jié)售匯即期外匯買賣的一種特殊形式即期外匯買賣的一種特殊形式即期結(jié)售匯由外匯指定銀行根即期結(jié)售匯由外匯指定銀行根據(jù)國家外匯管理局據(jù)國家外匯管理局規(guī)定的買賣價浮動幅度和每日規(guī)定的買賣價浮動幅度和每日公布的美元中間價，公布的美元中間價，結(jié)合國際市場的匯率，確定合結(jié)合國際市場的匯率，確定合理的結(jié)售匯價格。理的結(jié)售匯價格。21為了提高工作效率，增強(qiáng)我行結(jié)售匯匯率的竟?fàn)幜?，爭取更多?yōu)質(zhì)客戶到我行

24、辦理業(yè)務(wù)，給大戶簡化流程，增加我行中間業(yè)務(wù)收入，體現(xiàn)差別定價的原則。根據(jù)去年情況和今年發(fā)展?jié)摿︻A(yù)期，現(xiàn)特授予你支行對以下客戶結(jié)售匯匯率在規(guī)定的點(diǎn)差內(nèi)有自主執(zhí)行優(yōu)惠的權(quán)力，2004年有效。為了提高工作效率，增強(qiáng)我行結(jié)售匯匯率的竟?fàn)幜?，爭取更多?yōu)質(zhì)客戶到我行辦理業(yè)務(wù)，給大戶簡化流程，增加我行中間業(yè)務(wù)收入，體現(xiàn)差別定價的原則。根據(jù)去年情況和今年發(fā)展?jié)摿︻A(yù)期，現(xiàn)特授予你支行對以下客戶結(jié)售匯匯率在規(guī)定的點(diǎn)差內(nèi)有自主執(zhí)行優(yōu)惠的權(quán)力，2004年有效。 為了提高工作效率，增強(qiáng)我行結(jié)售匯匯率的竟?fàn)幜?，為了提高工作效率，增?qiáng)我行結(jié)售匯匯率的竟?fàn)幜?，爭取更多爭取更多?yōu)質(zhì)客戶到我行辦理業(yè)務(wù)，給大戶簡化流程，增加優(yōu)質(zhì)客

25、戶到我行辦理業(yè)務(wù)，給大戶簡化流程，增加我行中間業(yè)務(wù)收入，體現(xiàn)差別我行中間業(yè)務(wù)收入，體現(xiàn)差別定價的原則。根據(jù)去年情況和定價的原則。根據(jù)去年情況和今年發(fā)展?jié)摿︻A(yù)期，現(xiàn)特授予支行對以下客戶結(jié)售匯匯率在規(guī)定點(diǎn)今年發(fā)展?jié)摿︻A(yù)期，現(xiàn)特授予支行對以下客戶結(jié)售匯匯率在規(guī)定點(diǎn)差內(nèi)有自主執(zhí)行優(yōu)惠的權(quán)力，差內(nèi)有自主執(zhí)行優(yōu)惠的權(quán)力，20042004年有效。年有效。支行名稱客戶名稱業(yè)務(wù)類型優(yōu)惠點(diǎn)差城建支行深圳大友鋼鐵有限公司美元結(jié)匯掛牌價+40點(diǎn)城建支行深圳大友鋼鐵有限公司港幣結(jié)匯掛牌價+5點(diǎn)城建支行大亞灣核電財務(wù)有限責(zé)任公司美元結(jié)售匯掛牌價+（-）60點(diǎn)城建支行大亞灣核電財務(wù)有限責(zé)任公司港幣結(jié)售匯掛牌價+（-）6點(diǎn)城

26、建支行大亞灣核電財務(wù)有限責(zé)任公司歐元結(jié)售匯掛牌價+（-）70點(diǎn)二二. .遠(yuǎn)期外匯買賣遠(yuǎn)期外匯買賣（一）遠(yuǎn)期外匯買賣（一）遠(yuǎn)期外匯買賣指達(dá)成交易后，按兩個工作日以后事先約定的日期和指達(dá)成交易后，按兩個工作日以后事先約定的日期和約定的匯率進(jìn)行交割的外匯買賣。期限一般最長為一年，約定的匯率進(jìn)行交割的外匯買賣。期限一般最長為一年，1 13 3個月遠(yuǎn)期較為常見。個月遠(yuǎn)期較為常見。案例案例1:1:某公司欲從日本進(jìn)口一批設(shè)備，預(yù)計三個月后某公司欲從日本進(jìn)口一批設(shè)備，預(yù)計三個月后需要支付需要支付1200012000萬日元。為避免日元升值，美元貶值萬日元。為避免日元升值，美元貶值的損失，該公司向銀行購買三個月期

27、的遠(yuǎn)期日元。的損失，該公司向銀行購買三個月期的遠(yuǎn)期日元。假如三個月遠(yuǎn)期匯率為假如三個月遠(yuǎn)期匯率為1USD=120JPY1USD=120JPY，那么該公司，那么該公司只要準(zhǔn)備只要準(zhǔn)備100100萬美元就夠了。不論匯率將來如何萬美元就夠了。不論匯率將來如何變化均與該公司無關(guān)，因為已經(jīng)鎖住成本。變化均與該公司無關(guān)，因為已經(jīng)鎖住成本。但是如果不購買遠(yuǎn)期日元，一旦匯率變?yōu)榈侨绻毁徺I遠(yuǎn)期日元，一旦匯率變?yōu)?USD=110JPY1USD=110JPY，那么該公司需要比預(yù)期，那么該公司需要比預(yù)期多付多付9 9萬美元。萬美元。案例案例2:2:某外貿(mào)企業(yè)從德國進(jìn)口一批貨物某外貿(mào)企業(yè)從德國進(jìn)口一批貨物, ,貿(mào)易

28、貿(mào)易合同中進(jìn)口貨物價格以歐元計價合同中進(jìn)口貨物價格以歐元計價, ,通過銀行支通過銀行支付信用證項下貨款付信用證項下貨款( (信用證到期日為信用證到期日為20042004年年1212月月3131日日),),需要?dú)W元需要?dú)W元100100萬萬. .而該公司帳上只有而該公司帳上只有美元和港幣美元和港幣. .該公司有兩種做法該公司有兩種做法, ,第一到第一到1212月月2929日日, ,給銀行打電話給銀行打電話, ,要求敘做即期外匯買賣要求敘做即期外匯買賣; ;第二種做法第二種做法, ,在當(dāng)天即在當(dāng)天即9 9月月2828日日, ,給銀行打電話給銀行打電話要求敘做三個月的遠(yuǎn)期外匯買賣要求敘做三個月的遠(yuǎn)期外

29、匯買賣. .（二）遠(yuǎn)期外匯買賣升貼水的計算（二）遠(yuǎn)期外匯買賣升貼水的計算即期匯率即期匯率* *( (甲貨幣利率甲貨幣利率- -乙貨幣利率乙貨幣利率) )* *天數(shù)天數(shù)/360/360（三）遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是遠(yuǎn)期外匯買賣特殊形式（三）遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是遠(yuǎn)期外匯買賣特殊形式遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指銀行與客戶協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指銀行與客戶協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定將來辦理結(jié)匯或售匯的外幣幣種、售匯合同，約定將來辦理結(jié)匯或售匯的外幣幣種、金額、匯率和期限；到期外匯收入或支出發(fā)生時，金額、匯率和期限；到期外匯收入或支出發(fā)生時，即按照該遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同訂明的幣種、金額、匯即按照該遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同訂明的幣種

30、、金額、匯率、期限辦理結(jié)匯或售匯的業(yè)務(wù)。通過遠(yuǎn)期結(jié)售率、期限辦理結(jié)匯或售匯的業(yè)務(wù)。通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，客戶可有效規(guī)避匯率風(fēng)險，鎖定匯業(yè)務(wù)，客戶可有效規(guī)避匯率風(fēng)險，鎖定 未來時點(diǎn)的交易成本或收益未來時點(diǎn)的交易成本或收益25遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)面向的客戶是在我國境內(nèi)的企事業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)面向的客戶是在我國境內(nèi)的企事業(yè)單位、國家機(jī)關(guān)、社會團(tuán)體、部隊等，包括外商投資單位、國家機(jī)關(guān)、社會團(tuán)體、部隊等，包括外商投資企業(yè)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯價格確定依據(jù)國際通用遠(yuǎn)期外匯交易的企業(yè)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯價格確定依據(jù)國際通用遠(yuǎn)期外匯交易的原理計算得出。遠(yuǎn)期結(jié)售匯價格取決于即期結(jié)售匯原理計算得出。遠(yuǎn)期結(jié)售匯價格取決于即期結(jié)售匯匯率、人民幣

31、和外匯利率以及交割期限。匯率、人民幣和外匯利率以及交割期限。遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)分為固定期限的遠(yuǎn)期交易和擇期交易遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)分為固定期限的遠(yuǎn)期交易和擇期交易固定期限的遠(yuǎn)期交易是指交割日為未來某一確定日固定期限的遠(yuǎn)期交易是指交割日為未來某一確定日的遠(yuǎn)期交易分為的遠(yuǎn)期交易分為7 7天、天、2020天、天、1 1個月、個月、2 2個月個月1212個月個月等等1414個固定期限。個固定期限。擇期交易則是指約定的交割期限為未來某一時段，擇期交易則是指約定的交割期限為未來某一時段，客戶可在此之內(nèi)選擇一個確定的交割日。客戶可在此之內(nèi)選擇一個確定的交割日。遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易可展期一次，展期期限同遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易可展期一

32、次，展期期限同1414個固定個固定期限，最長為期限，最長為1212個月。因此，遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易的最長個月。因此，遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易的最長期限可達(dá)期限可達(dá)2 2年。展期交易也可以選擇固定期限的年。展期交易也可以選擇固定期限的遠(yuǎn)期交易或擇期交易。遠(yuǎn)期交易或擇期交易。（四）擇期外匯買賣（四）擇期外匯買賣擇期即交易日期不固定的遠(yuǎn)期外匯買賣，一般買方在擇期即交易日期不固定的遠(yuǎn)期外匯買賣，一般買方在將來的一段時間（通常為一個半月內(nèi)）任何一天按照約將來的一段時間（通常為一個半月內(nèi)）任何一天按照約定的匯率進(jìn)行交割。定的匯率進(jìn)行交割。例如：英國一家公司欲從美國進(jìn)口一批設(shè)備，在簽定購例如：英國一家公司欲從美國進(jìn)口一批設(shè)

33、備，在簽定購買商品合同時，該公司尚無法確定付款的確切日期，只買商品合同時，該公司尚無法確定付款的確切日期，只知道在知道在3 3個月以后，為了穩(wěn)定進(jìn)口成本，該公司想購買遠(yuǎn)個月以后，為了穩(wěn)定進(jìn)口成本，該公司想購買遠(yuǎn)期外匯，故他們與銀行敘做擇期外匯買賣，把日期定在期外匯，故他們與銀行敘做擇期外匯買賣，把日期定在20042004年年1212月月1 1日到日到1212月月3131日之間的任何一天根據(jù)進(jìn)口付款日之間的任何一天根據(jù)進(jìn)口付款的要求，隨時通知銀行在兩個工作日后交割。的要求，隨時通知銀行在兩個工作日后交割。三三. .調(diào)期外匯買賣調(diào)期外匯買賣( (一一) )調(diào)期外匯買賣調(diào)期外匯買賣客戶為了調(diào)整外幣資

34、金結(jié)構(gòu)和進(jìn)行套期保值，客戶客戶為了調(diào)整外幣資金結(jié)構(gòu)和進(jìn)行套期保值，客戶可以委托銀行辦理調(diào)期外匯買賣，該交易是指客戶可以委托銀行辦理調(diào)期外匯買賣，該交易是指客戶委托銀行在買進(jìn)或賣出一種貨幣的同時，賣出或買委托銀行在買進(jìn)或賣出一種貨幣的同時，賣出或買進(jìn)交割期不同的同種貨幣的外匯買賣進(jìn)交割期不同的同種貨幣的外匯買賣. .調(diào)期外匯買賣是指在某一日即期賣出甲貨幣調(diào)期外匯買賣是指在某一日即期賣出甲貨幣, ,買進(jìn)乙買進(jìn)乙貨幣的同時貨幣的同時, ,反方向地買進(jìn)遠(yuǎn)期甲貨幣反方向地買進(jìn)遠(yuǎn)期甲貨幣, ,賣出遠(yuǎn)期乙賣出遠(yuǎn)期乙貨幣的交易貨幣的交易, ,即把原來持有的甲貨幣來一個調(diào)期即把原來持有的甲貨幣來一個調(diào)期. .

35、案例案例: :某公司從國外借金一筆日元某公司從國外借金一筆日元, ,想把它轉(zhuǎn)成想把它轉(zhuǎn)成美元使用美元使用, ,同時為了防止日元將來升值同時為了防止日元將來升值, ,造成還款成造成還款成本上的被動本上的被動, ,就可以與銀行敘做一個調(diào)期交易就可以與銀行敘做一個調(diào)期交易: :即期即期賣出日元賣出日元, ,買入美元買入美元; ;遠(yuǎn)期買入日元遠(yuǎn)期買入日元, ,賣出美元賣出美元, ,便可便可以防止日元換成美元后以防止日元換成美元后, ,可能發(fā)生的美元貶值的損失可能發(fā)生的美元貶值的損失. .( (二二) )調(diào)期外匯買賣的詢價和報價交易程序調(diào)期外匯買賣的詢價和報價交易程序A:HI,FRD, GBP T/N

36、SWAP PLS ?A:HI,FRD, GBP T/N SWAP PLS ?B:MP, 3.2-3(BP)B:MP, 3.2-3(BP)A:BUY/SELL GBP1 MIO .A:BUY/SELL GBP1 MIO .B:OK,DONE .at 3.2 we sell/buy GBP 1 Mio.B:OK,DONE .at 3.2 we sell/buy GBP 1 Mio.ConfirmConfirm:value Sep22-23-04,:value Sep22-23-04,GBP plsGBP pls to ABC BK LDN. to ABC BK LDN.USD plsUSD pls

37、 to EFG BK NY CHIPS UID 12345 to EFG BK NY CHIPS UID 12345Rate :1.7232.AG 1.7230 Rate :1.7232.AG 1.7230 TKS,for the deal .TKS,for the deal .A:OK ,agree.A:OK ,agree. USD to AAB BK NY CHIPS UID 22222 USD to AAB BK NY CHIPS UID 22222 GBP to BBA BK LDN A/C No.33888. GBP to BBA BK LDN A/C No.33888. Bi Bi

38、see you .see you . (三三)交叉匯率交叉匯率EUROGBPJPYUSDRMBEUROGBPJPYUSDRMB (四四)交叉套匯交叉套匯交叉套匯是金融市場上一種非常活躍的買賣工具交叉套匯是金融市場上一種非?；钴S的買賣工具,被廣泛用在投資和投機(jī)買賣上被廣泛用在投資和投機(jī)買賣上.例如例如:某中國學(xué)生某中國學(xué)生2004年秋季到英國留學(xué)年秋季到英國留學(xué),入學(xué)學(xué)費(fèi)入學(xué)學(xué)費(fèi)為為12萬英鎊萬英鎊,該學(xué)生只有人民幣該學(xué)生只有人民幣,希望用人民幣兌換希望用人民幣兌換成英鎊支付學(xué)費(fèi)成英鎊支付學(xué)費(fèi).但是如果直接采取向銀行買匯的方但是如果直接采取向銀行買匯的方式式,該學(xué)生將需要支付該學(xué)生將需要支付2萬

39、多元人民幣萬多元人民幣.因此最好采取因此最好采取套匯方式套匯方式,即該學(xué)生先用人民幣買入美元即該學(xué)生先用人民幣買入美元,再用美元再用美元買英鎊買英鎊.假定當(dāng)時匯率為假定當(dāng)時匯率為:1USD=8.2640RMB;1GBP=1.8010USD1GBP= 15.0511RMB直接買匯需要直接買匯需要1,806,132元元;套匯方式需要套匯方式需要1,786,231元元;套匯后節(jié)省套匯后節(jié)省20117元人民元人民幣。幣。（五）個人外匯買賣交叉套匯（五）個人外匯買賣交叉套匯個人外匯買賣的個人外匯買賣的“聚寶盤聚寶盤”業(yè)務(wù)客戶套匯受益業(yè)務(wù)客戶套匯受益.匯率和利率雙方面的好處都得到匯率和利率雙方面的好處都得

40、到.某客戶用某客戶用30萬港幣買美元，做美元外匯聚寶盤業(yè)務(wù)萬港幣買美元，做美元外匯聚寶盤業(yè)務(wù)。當(dāng)時做即期外匯買賣匯率為當(dāng)時做即期外匯買賣匯率為1USD=7.7900HKD我行給予美元利率為我行給予美元利率為LIBO+30BP（封頂利率為（封頂利率為1.3%）6個月后，美元浮動利率（個月后，美元浮動利率（LIBO+30BP）超出）超出1.3%，該美元存款自動終止。這是該客戶將用美元買會港幣該美元存款自動終止。這是該客戶將用美元買會港幣，此時匯率為此時匯率為1USD=7.8100HKD。故而，客戶在敘做了。故而，客戶在敘做了兩筆外匯即期買賣賺得兩筆外匯即期買賣賺得770元港幣，同時又得到了利率元港

41、幣，同時又得到了利率高的收益。（美元定期一年的利率為高的收益。（美元定期一年的利率為0.8925%，港幣，港幣定期一年的為定期一年的為0.9825%）五五. .外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易( (一一) )外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)實(shí)際上是一個合約外匯期權(quán)實(shí)際上是一個合約, ,買方擁有一種權(quán)利買方擁有一種權(quán)利, ,可以可以在合約期滿日或以前按規(guī)定的匯率買進(jìn)預(yù)先約定數(shù)量在合約期滿日或以前按規(guī)定的匯率買進(jìn)預(yù)先約定數(shù)量的外匯的外匯, ,也有放棄合約不執(zhí)行的權(quán)利也有放棄合約不執(zhí)行的權(quán)利. .買進(jìn)期權(quán)的費(fèi)用買進(jìn)期權(quán)的費(fèi)用成為期權(quán)費(fèi)成為期權(quán)費(fèi), ,將來若協(xié)議匯率對已有利就執(zhí)行期權(quán)將來若協(xié)議匯率對已有利就執(zhí)

42、行期權(quán). .否則否則, ,就放棄就放棄, ,最大的損失以付出的期權(quán)費(fèi)為限最大的損失以付出的期權(quán)費(fèi)為限. .案例案例: :某公司進(jìn)口英國設(shè)備某公司進(jìn)口英國設(shè)備, ,三個月后須支付三個月后須支付100100萬英鎊萬英鎊而公司手邊只有美元而公司手邊只有美元, ,當(dāng)時市場即期匯率為當(dāng)時市場即期匯率為1GBP=1.8010USD,1GBP=1.8010USD,為了防范匯率風(fēng)險為了防范匯率風(fēng)險, ,該公司付出該公司付出2 2萬美元萬美元的期權(quán)費(fèi)買進(jìn)了的期權(quán)費(fèi)買進(jìn)了GBP CALL USD PUT GBP CALL USD PUT 的歐式期權(quán)的歐式期權(quán), ,執(zhí)行價格執(zhí)行價格為為1.8010,1.8010,金

43、額為金額為100100萬英鎊萬英鎊, ,期限為三個月期限為三個月. .即該公司有權(quán)在三個月以后以即該公司有權(quán)在三個月以后以1.80001.8000的匯率拋售美元的匯率拋售美元買入歐元的權(quán)利買入歐元的權(quán)利. .若三個月后匯率為若三個月后匯率為1GBP=1.8510USD,1GBP=1.8510USD,執(zhí)行合約執(zhí)行合約; ; 若匯率為若匯率為1GBP=1.7710USD1GBP=1.7710USD放棄執(zhí)行合約權(quán)利放棄執(zhí)行合約權(quán)利(二二)外匯期權(quán)交易優(yōu)點(diǎn)外匯期權(quán)交易優(yōu)點(diǎn)外匯期權(quán)交易可以滿足國際支付、匯率風(fēng)險控制等外匯期權(quán)交易可以滿足國際支付、匯率風(fēng)險控制等各種需要?？蛻糁恍韪冻鲇邢薜钠跈?quán)費(fèi)就可具有各

44、種需要?？蛻糁恍韪冻鲇邢薜钠跈?quán)費(fèi)就可具有在約定的時間內(nèi)按事先確定的價格買入或賣出一定在約定的時間內(nèi)按事先確定的價格買入或賣出一定數(shù)量的外匯貨幣資產(chǎn)的權(quán)利，用于鎖定未來支付的數(shù)量的外匯貨幣資產(chǎn)的權(quán)利，用于鎖定未來支付的最大成本或未來收入的最小收益，達(dá)到防險保值的最大成本或未來收入的最小收益，達(dá)到防險保值的目的，但仍可享受市場匯率波動可能帶來的好處。目的，但仍可享受市場匯率波動可能帶來的好處。(三三)期權(quán)種類期權(quán)種類1.期權(quán)有美式和歐式期權(quán)，歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期期權(quán)有美式和歐式期權(quán)，歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日執(zhí)行；美式期權(quán)可在期權(quán)有效期內(nèi)任何一天執(zhí)行。日執(zhí)行；美式期權(quán)可在期權(quán)有效期內(nèi)任何一天執(zhí)行。

45、2.買入期權(quán)和賣出期權(quán)買入期權(quán)和賣出期權(quán)buycalllputsellcalllput( (四四) )期權(quán)的詢價和報價及交易程序期權(quán)的詢價和報價及交易程序A:What is your one month GBP/USD optionA:What is your one month GBP/USD optionEuropean terms strike 1.6650 for GBP 1?European terms strike 1.6650 for GBP 1?B: 1.27PCT, 1.40PCT B: 1.27PCT, 1.40PCT A:That is agreed ,so .you b

46、ought GBP1 Mio A:That is agreed ,so .you bought GBP1 Mio GBP Call DLR Put strike 1.6550 expire 29GBP Call DLR Put strike 1.6550 expire 29Sep 04 delivery 31Sep 04 European Sep 04 delivery 31Sep 04 European terms .you pay GBP 14000 value 24 Sep terms .you pay GBP 14000 value 24 Sep 04 .GBP to ABC BK L

47、DN for me pls04 .GBP to ABC BK LDN for me pls . .A: OK ,agreed ,thank for the deal BI FN .A: OK ,agreed ,thank for the deal BI FN .利率調(diào)期和利率期權(quán)交易及利率調(diào)期和利率期權(quán)交易及FRA一一.利率的調(diào)期利率的調(diào)期是指債務(wù)人根據(jù)國際資本市場利率趨勢是指債務(wù)人根據(jù)國際資本市場利率趨勢,將其自身的浮將其自身的浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)化成固定利率債務(wù)動利率債務(wù)轉(zhuǎn)化成固定利率債務(wù),或?qū)⒐潭ɡ蕚鶆?wù)轉(zhuǎn)或?qū)⒐潭ɡ蕚鶆?wù)轉(zhuǎn)換成浮動利率債務(wù)換成浮動利率債務(wù).它被用來降低借款成本它被用來降低借款

48、成本,或密閉利率或密閉利率波動的風(fēng)險波動的風(fēng)險,同時還可以固定自己的邊際利潤同時還可以固定自己的邊際利潤.案例案例:東方公司向金融機(jī)構(gòu)申請到東方公司向金融機(jī)構(gòu)申請到USD5000USD5000萬萬, ,期限為期限為5 5年的浮動利率貸款年的浮動利率貸款, ,利率為利率為6 6個月個月LIBOR+0.40%LIBOR+0.40%，本金在，本金在未來各結(jié)息日等額償還，每半年還本付息一次。未來各結(jié)息日等額償還，每半年還本付息一次。浮動利率的美元債務(wù)使東方公司面臨著美元利率風(fēng)險。浮動利率的美元債務(wù)使東方公司面臨著美元利率風(fēng)險。因認(rèn)為目前美元利率處于低點(diǎn)，且預(yù)測因認(rèn)為目前美元利率處于低點(diǎn)，且預(yù)測將來美元

49、利率會上升，東方公司與建行進(jìn)行了將來美元利率會上升，東方公司與建行進(jìn)行了下列交易，鎖定了債務(wù)成本，規(guī)避了利率風(fēng)險。下列交易，鎖定了債務(wù)成本，規(guī)避了利率風(fēng)險。 交易日：交易日：20042004年年9 9月月3030日日 交易后，每個還本付息日：交易后，每個還本付息日：東方公司東方公司：向建行按固定利率：向建行按固定利率3.90%3.90%支付利息；支付利息；建行建行：向東方公司按：向東方公司按6 6個月個月LIBOR+0.40%LIBOR+0.40%支付利支付利息；利息支付方式為軋差交割。如利率上升后，息；利息支付方式為軋差交割。如利率上升后，浮動利率水平超過固定利率，建行需向東方公浮動利率水平

50、超過固定利率，建行需向東方公司支付差額部分的利息。司支付差額部分的利息。結(jié)果結(jié)果：將來無論：將來無論LIBORLIBOR高低，東方公司均按高低，東方公司均按3.90%3.90%支付債務(wù)利息，控制了利率上升的風(fēng)險，支付債務(wù)利息，控制了利率上升的風(fēng)險，鎖定了債務(wù)成本。鎖定了債務(wù)成本。 典型的利率調(diào)期交易典型的利率調(diào)期交易二二.利率的期權(quán)利率的期權(quán)(一一)利率期權(quán)利率期權(quán):是指在浮動利率的債務(wù)人不愿意將其是指在浮動利率的債務(wù)人不愿意將其浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率債務(wù)以固定還款成本浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率債務(wù)以固定還款成本時時,也可以通過買進(jìn)或賣出利率期權(quán)來達(dá)到防范利率也可以通過買進(jìn)或賣出利率期權(quán)來

51、達(dá)到防范利率風(fēng)險的目的風(fēng)險的目的.(二二)利率期權(quán)的種類利率期權(quán)的種類1.利率封頂利率封頂(CAP)利率封頂是指封頂期權(quán)的買方在向賣方支付利率封頂是指封頂期權(quán)的買方在向賣方支付期權(quán)費(fèi)后，在雙方商定一個利率上限的基礎(chǔ)上，賣期權(quán)費(fèi)后，在雙方商定一個利率上限的基礎(chǔ)上，賣方向買方保證，在規(guī)定的時期內(nèi)，如果市場利率高方向買方保證，在規(guī)定的時期內(nèi)，如果市場利率高于協(xié)定利率的上限，則向買方支付市場利率高于上于協(xié)定利率的上限，則向買方支付市場利率高于上限利率的差額；如市場利率低于協(xié)定上限，則雙方限利率的差額；如市場利率低于協(xié)定上限，則雙方不發(fā)生資金的償付。不發(fā)生資金的償付。38例如例如1 1，某公司有筆浮動利

52、率債務(wù)，某公司有筆浮動利率債務(wù)50005000萬美元，該公司萬美元，該公司從建行買入利率封頂期權(quán)，協(xié)議利率上限為從建行買入利率封頂期權(quán)，協(xié)議利率上限為7%7%，期權(quán)，期權(quán)利率費(fèi)為年率利率費(fèi)為年率0.25%0.25%，若市場利率高于，若市場利率高于7%7%，比如，比如8%8%，該公司按該公司按8%8%向國外貸款銀行付息后，還可以從建行向國外貸款銀行付息后，還可以從建行獲得獲得1%1%的利差的利差補(bǔ)償，而使得實(shí)際付息成本為補(bǔ)償，而使得實(shí)際付息成本為7%7%。若市。若市場利率低于場利率低于7%7%，則與建行不發(fā)生資金償付，按市場利，則與建行不發(fā)生資金償付，按市場利率付貸款利息即可?？傊?，不論市場利率

53、如何變化，率付貸款利息即可?？傊?，不論市場利率如何變化，該公司付出的最高利率不會超過該公司付出的最高利率不會超過7%7%（不考慮期權(quán)費(fèi)（不考慮期權(quán)費(fèi)因素）。因素）。可見購買封頂期權(quán)使浮動利率債務(wù)人既轉(zhuǎn)移可見購買封頂期權(quán)使浮動利率債務(wù)人既轉(zhuǎn)移了市場上升導(dǎo)致還款成本提高的了市場上升導(dǎo)致還款成本提高的風(fēng)險，又可保留市場風(fēng)險，又可保留市場利率下降時享有低息的機(jī)會利率下降時享有低息的機(jī)會案例案例2:2:我國某公司向美國進(jìn)口一批設(shè)備價值我國某公司向美國進(jìn)口一批設(shè)備價值1 1億美億美元元, ,得到國外買方信貸得到國外買方信貸, ,期限為期限為7 7年年, ,貸款利率為浮動貸款利率為浮動利率利率, , 六個月

54、六個月LIBO+0.65%.LIBO+0.65%.若該客戶與國內(nèi)銀行簽定了買入封頂期權(quán)若該客戶與國內(nèi)銀行簽定了買入封頂期權(quán),協(xié)定利率協(xié)定利率上限為上限為4%, 期權(quán)費(fèi)為年率期權(quán)費(fèi)為年率0.25%,若市場利率高于若市場利率高于4%,比如比如5%,該公司按該公司按5%向國外貸款銀行支付利息向國外貸款銀行支付利息后后,還可以從國內(nèi)銀行獲得還可以從國內(nèi)銀行獲得1%的利差補(bǔ)償?shù)睦钛a(bǔ)償,而使得實(shí)而使得實(shí)際付息成本為際付息成本為4%.若市場利率低于若市場利率低于4%則按市場利率付貸款利息即可則按市場利率付貸款利息即可,不與國內(nèi)不與國內(nèi)銀行發(fā)生交易銀行發(fā)生交易.案例案例:深科技進(jìn)口磁頭設(shè)備深科技進(jìn)口磁頭設(shè)備

55、7000萬美元萬美元,向國內(nèi)銀行向國內(nèi)銀行申請外幣貸款申請外幣貸款7000萬美元萬美元.并向各家銀行詢價并向各家銀行詢價.402.2.利率封底利率封底(FLOOR)(FLOOR)利率封底是指賣方在從買方收到期權(quán)費(fèi)后，承擔(dān)在利率封底是指賣方在從買方收到期權(quán)費(fèi)后，承擔(dān)在協(xié)定在協(xié)定期限內(nèi)，當(dāng)市場利率下降到協(xié)定封底協(xié)定在協(xié)定期限內(nèi)，當(dāng)市場利率下降到協(xié)定封底利率以下時，向買方補(bǔ)償市場利率低于封底利率利率以下時，向買方補(bǔ)償市場利率低于封底利率的利差的做法。的利差的做法。例如某公司有一筆例如某公司有一筆80008000萬美元浮動萬美元浮動利率債務(wù)，為降低還款成本，該公司可出售利率債務(wù)，為降低還款成本，該公司

56、可出售80008000萬美元的利率封底期權(quán)，封底利率為萬美元的利率封底期權(quán)，封底利率為5 5% %，收到的，收到的期權(quán)費(fèi)為期權(quán)費(fèi)為0.85%0.85%。若市場利率低于。若市場利率低于5%5%，比如為，比如為3%3%，公司按公司按3%3%支付貸款利息后，還需要向建行支付支付貸款利息后，還需要向建行支付2%2%的利息差額，而使得實(shí)際債務(wù)成本限制在的利息差額，而使得實(shí)際債務(wù)成本限制在4.15%4.15%的（的（3%+2%-0.85%3%+2%-0.85%）如此則將最低債務(wù)成本）如此則將最低債務(wù)成本41限制在限制在4.15%4.15%的水平，但若市場利率水平較高，如為的水平，但若市場利率水平較高，如為

57、6%6%，則實(shí)際，則實(shí)際債務(wù)成本可降低為債務(wù)成本可降低為6%-0.85%=5.15%6%-0.85%=5.15%。由此可。由此可見，出售封底期權(quán)是一種降低見，出售封底期權(quán)是一種降低債務(wù)成本的手段，但由債務(wù)成本的手段，但由于對債務(wù)成本進(jìn)行了封底，一旦利率大幅度下降，也于對債務(wù)成本進(jìn)行了封底，一旦利率大幅度下降，也會失去享有低利率的好處。會失去享有低利率的好處。 3.3.利率兩頭封利率兩頭封(COLLARS)(COLLARS)利率利率“兩頭封兩頭封”是指利率是指利率“封頂封頂”和和“封底封底”兩種金兩種金融工具結(jié)合使用。購買兩頭封是在買進(jìn)封頂期權(quán)的同融工具結(jié)合使用。購買兩頭封是在買進(jìn)封頂期權(quán)的同時

58、，賣出一個封底期權(quán)，以期權(quán)費(fèi)收入來部分或全部時，賣出一個封底期權(quán)，以期權(quán)費(fèi)收入來部分或全部抵消期權(quán)費(fèi)支出抵消期權(quán)費(fèi)支出，從而達(dá)到既防范風(fēng)險又降低費(fèi)用成，從而達(dá)到既防范風(fēng)險又降低費(fèi)用成本的目的；而出售兩頭封則本的目的；而出售兩頭封則是指在賣出封頂期權(quán)的同是指在賣出封頂期權(quán)的同時，買進(jìn)一個封底期權(quán)。時，買進(jìn)一個封底期權(quán)。例如，某債務(wù)人公司購買一個兩頭封，即買入封頂，例如，某債務(wù)人公司購買一個兩頭封，即買入封頂，協(xié)定利率為協(xié)定利率為6%6%，期權(quán)費(fèi)支出為，期權(quán)費(fèi)支出為0.6%0.6%，同時賣出封底，同時賣出封底，協(xié)定利率為協(xié)定利率為5%5%，期權(quán)費(fèi)收入為，期權(quán)費(fèi)收入為0.8%0.8%。這樣，便將債務(wù)

59、。這樣，便將債務(wù)的實(shí)際最高成本限定在的實(shí)際最高成本限定在6%-0.2%=5.8%6%-0.2%=5.8%的水平的水平42但也將債務(wù)的最低成本固定在但也將債務(wù)的最低成本固定在5%-0.2%=4.8%的水平的水平如此債務(wù)人避免了利率大幅度上升到來還款成本如此債務(wù)人避免了利率大幅度上升到來還款成本增加的風(fēng)險，并因期權(quán)費(fèi)的凈收入而使債務(wù)成本得以增加的風(fēng)險，并因期權(quán)費(fèi)的凈收入而使債務(wù)成本得以降低，但卻也可能因此而失去利率大幅度下降帶來的降低，但卻也可能因此而失去利率大幅度下降帶來的好處。好處。三三. .貨幣利率交叉調(diào)期貨幣利率交叉調(diào)期貨幣利率交叉調(diào)期是將融資和外匯風(fēng)險貨幣利率交叉調(diào)期是將融資和外匯風(fēng)險防

60、范有利結(jié)為一體防范有利結(jié)為一體, ,籌資者可一個對自己有利的市場籌集籌資者可一個對自己有利的市場籌集到成本低的貨幣到成本低的貨幣, ,然后通過調(diào)期交易然后通過調(diào)期交易, ,把它換成自己所需把它換成自己所需要的貨幣要的貨幣. .例如例如, ,某公司籌集到了一筆某公司籌集到了一筆200200萬瑞士法郎的五萬瑞士法郎的五年期年期4%4%固定利率債務(wù)固定利率債務(wù), ,單因該公司的收入為美元單因該公司的收入為美元, ,該公司該公司即可與銀行敘做貨幣利率交叉調(diào)期即可與銀行敘做貨幣利率交叉調(diào)期, ,將瑞士換成美元債將瑞士換成美元債( (匯率為匯率為1USD=1.25CHF),1USD=1.25CHF),并在