第四章國際金融市場

1、第第 四四 章章 國國 際際 金金 融融 市市 場場2021年10月12日星期二2 一、國際金融市場概念一、國際金融市場概念 國際金融市場有廣義與狹義的概念。國際金融市場有廣義與狹義的概念。 廣義上說，廣義上說，國際金融市場是指在國際范圍內(nèi)進(jìn)行資金融通、證券買國際金融市場是指在國際范圍內(nèi)進(jìn)行資金融通、證券買賣及相關(guān)的金融業(yè)務(wù)活動的場所和區(qū)域、經(jīng)營國際間貨幣信用業(yè)務(wù)的賣及相關(guān)的金融業(yè)務(wù)活動的場所和區(qū)域、經(jīng)營國際間貨幣信用業(yè)務(wù)的一切金融機構(gòu)和各方參與者，以及他們之間所形成的各種交易活動和一切金融機構(gòu)和各方參與者，以及他們之間所形成的各種交易活動和關(guān)系的總和。關(guān)系的總和。 簡言之，是指在國際范圍內(nèi)進(jìn)

2、行金融性商品交易的總和，包括簡言之，是指在國際范圍內(nèi)進(jìn)行金融性商品交易的總和，包括貨幣貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場市場、資本市場、外匯市場和黃金市場等。等。 狹義上說，狹義上說，國際金融市場是指國際間的資金借貸活動，又稱國際國際金融市場是指國際間的資金借貸活動，又稱國際資金市場。資金市場。第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述2021年10月12日星期二3與國內(nèi)金融市場比較的特點與國內(nèi)金融市場比較的特點l交易活動發(fā)生在本國居民與非居民或非居民與交易活動發(fā)生在本國居民與非居民或非居民與非居民之間；非居民之間；l業(yè)務(wù)范圍不受國界限制；業(yè)務(wù)范圍不受國界限制；l交易的對象不僅限于本國

3、貨幣，還包括國際主交易的對象不僅限于本國貨幣，還包括國際主要可自由兌換的貨幣以及以這些貨幣標(biāo)價的金要可自由兌換的貨幣以及以這些貨幣標(biāo)價的金融工具；融工具；l業(yè)務(wù)活動比較自由開放，較少受某一國政策、業(yè)務(wù)活動比較自由開放，較少受某一國政策、法令的限制。法令的限制。2021年10月12日星期二4二、國際金融市場分類二、國際金融市場分類 國際國際金融市場金融市場按交易對象分按交易對象分國際貨幣市場國際貨幣市場國際資本市場國際資本市場國際外匯市場國際外匯市場國際保險市場國際保險市場按市場發(fā)展分按市場發(fā)展分傳統(tǒng)市場傳統(tǒng)市場新型市場新型市場內(nèi)外混合型內(nèi)外混合型內(nèi)外分離型內(nèi)外分離型避稅港型避稅港型按地理位置分

4、按地理位置分西歐區(qū)西歐區(qū)北美區(qū)北美區(qū)亞洲區(qū)亞洲區(qū)拉美區(qū)拉美區(qū)中東區(qū)中東區(qū)2021年10月12日星期二5按照發(fā)展的歷史劃分：傳統(tǒng)型國際金融市按照發(fā)展的歷史劃分：傳統(tǒng)型國際金融市場和新型國際金融市場場和新型國際金融市場 l傳統(tǒng)型國際金融市場傳統(tǒng)型國際金融市場在岸國際金融市場，是指居民與在岸國際金融市場，是指居民與非居民之間，以市場所在國貨幣為媒介，進(jìn)行資金融通及非居民之間，以市場所在國貨幣為媒介，進(jìn)行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)并接受東道國金融法令監(jiān)管的場所和區(qū)域。相關(guān)金融業(yè)務(wù)并接受東道國金融法令監(jiān)管的場所和區(qū)域。比較典型的在岸市場是外國債券市場和國際股票市場。比較典型的在岸市場是外國債券市場和國際股票

5、市場。l新型國際金融市場新型國際金融市場離岸國際金融市場，也稱之為境外離岸國際金融市場，也稱之為境外貨幣市場，是指在市場所在國或地區(qū)的非居民之間進(jìn)行的，貨幣市場，是指在市場所在國或地區(qū)的非居民之間進(jìn)行的，以市場所在國或地區(qū)的貨幣以外的可自由兌換貨幣為媒介，以市場所在國或地區(qū)的貨幣以外的可自由兌換貨幣為媒介，不受任何國家金融法令單獨控制的區(qū)域和場所。離岸金融不受任何國家金融法令單獨控制的區(qū)域和場所。離岸金融市場是經(jīng)營境外貨幣存儲與貸放業(yè)務(wù)，以及相關(guān)的證券業(yè)市場是經(jīng)營境外貨幣存儲與貸放業(yè)務(wù)，以及相關(guān)的證券業(yè)務(wù)的市場是新型的金融中心。務(wù)的市場是新型的金融中心。l所有離岸市場結(jié)合成整體，就是通常所說的

6、歐洲貨幣市場。所有離岸市場結(jié)合成整體，就是通常所說的歐洲貨幣市場。 2021年10月12日星期二6 新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別國內(nèi)投資者國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國內(nèi)借款者國內(nèi)金融市場國內(nèi)金融市場國際借款者國際借款者傳統(tǒng)傳統(tǒng)國際國際金融金融市場市場國際投資者國際投資者傳統(tǒng)傳統(tǒng)國際國際金融金融市場市場新型國際金融市場新型國際金融市場 （離岸金融市場）（離岸金融市場）2021年10月12日星期二7按照交易的范圍劃分：綜合性國際金融市按照交易的范圍劃分：綜合性國際金融市場和專業(yè)性國際金融市場場和專業(yè)性國際金融市場 l綜合性國際金融市場是指經(jīng)營各方面金融業(yè)務(wù)，綜合性國際金融市場

7、是指經(jīng)營各方面金融業(yè)務(wù)，能夠提供多種多樣綜合金融服務(wù)的區(qū)域和場所。能夠提供多種多樣綜合金融服務(wù)的區(qū)域和場所。例如倫敦、紐約、香港等地區(qū)就屬于綜合性國例如倫敦、紐約、香港等地區(qū)就屬于綜合性國際金融市場。際金融市場。 l專業(yè)性國際金融市場是指經(jīng)營單一或者幾種金專業(yè)性國際金融市場是指經(jīng)營單一或者幾種金融業(yè)務(wù)，提供專業(yè)的金融服務(wù)的區(qū)域和場所。融業(yè)務(wù)，提供專業(yè)的金融服務(wù)的區(qū)域和場所?，F(xiàn)在這種專業(yè)性的國際金融市場，在國際上比現(xiàn)在這種專業(yè)性的國際金融市場，在國際上比較少見。較少見。 2021年10月12日星期二8l按照交易的區(qū)域劃分：以地名命名的各按照交易的區(qū)域劃分：以地名命名的各個金融市場。一般國際金融市

8、場都是以個金融市場。一般國際金融市場都是以地方命名的。地方命名的。l按照交易對象的性質(zhì)劃分：貨幣市場、按照交易對象的性質(zhì)劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場資本市場、外匯市場和黃金市場 2021年10月12日星期二9 穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟局面穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟局面 開放、寬松的經(jīng)濟金融政策開放、寬松的經(jīng)濟金融政策 良好的市場運作體系與金融環(huán)境良好的市場運作體系與金融環(huán)境 完善的金融制度和金融體系完善的金融制度和金融體系 發(fā)達(dá)的通訊設(shè)施、優(yōu)越的地理位置發(fā)達(dá)的通訊設(shè)施、優(yōu)越的地理位置 較高素質(zhì)的專業(yè)人員較高素質(zhì)的專業(yè)人員三、國際金融市場形成條件三、國際金融市場形成條件2021年10月12日星期二

9、10 積極作用積極作用 調(diào)節(jié)各國國際收支調(diào)節(jié)各國國際收支 為各國經(jīng)濟發(fā)展提供了融資渠道為各國經(jīng)濟發(fā)展提供了融資渠道 優(yōu)化了國際分工和資源配置優(yōu)化了國際分工和資源配置 促進(jìn)了國際貿(mào)易與國際投資的發(fā)展促進(jìn)了國際貿(mào)易與國際投資的發(fā)展 促進(jìn)了全球經(jīng)濟一體化促進(jìn)了全球經(jīng)濟一體化 四、國際金融市場作用四、國際金融市場作用2021年10月12日星期二11 消極作用消極作用 為金融投機提供了便利為金融投機提供了便利 加速了通貨膨脹或通貨緊縮的國際傳播加速了通貨膨脹或通貨緊縮的國際傳播 加大了匯率、利率及金融資產(chǎn)價格波動加大了匯率、利率及金融資產(chǎn)價格波動 使一國的金融危機得以迅速蔓延使一國的金融危機得以迅速蔓延

10、 2021年10月12日星期二12五、國際金融市場發(fā)展的原因五、國際金融市場發(fā)展的原因l隨著國際貿(mào)易的發(fā)展而發(fā)展隨著國際貿(mào)易的發(fā)展而發(fā)展 國際貿(mào)易的資金融通：出口信貸、進(jìn)口信貸、票據(jù)抵押貸款等 國際貿(mào)易的中介業(yè)務(wù)：國際結(jié)算、資金劃撥、外匯買賣、信用證等l資本輸出和生產(chǎn)的國際化資本輸出和生產(chǎn)的國際化 全面的金融服務(wù)l私人對外直接投資私人對外直接投資 跨國公司的發(fā)展2021年10月12日星期二13六、國際金融發(fā)展歷史六、國際金融發(fā)展歷史l19291933年的世界經(jīng)濟危機，導(dǎo)致國際金融業(yè)年的世界經(jīng)濟危機，導(dǎo)致國際金融業(yè)務(wù)的停頓務(wù)的停頓l50年代初，西方國家經(jīng)濟恢復(fù)，國際貿(mào)易相應(yīng)擴年代初，西方國家經(jīng)濟

11、恢復(fù)，國際貿(mào)易相應(yīng)擴大，跨國公司跨國銀行的建立，推動了國際金融大，跨國公司跨國銀行的建立，推動了國際金融市場的恢復(fù)與發(fā)展市場的恢復(fù)與發(fā)展l70年代，亞太地區(qū)的國際金融有了很大的發(fā)展，年代，亞太地區(qū)的國際金融有了很大的發(fā)展，主要日本經(jīng)濟的飛速發(fā)展，日本成為國際工廠主要日本經(jīng)濟的飛速發(fā)展，日本成為國際工廠l80年代中期日元國際化，日本金融自由化，東京年代中期日元國際化，日本金融自由化，東京成為繼倫敦、紐約之后的第三大國際金融中心成為繼倫敦、紐約之后的第三大國際金融中心2021年10月12日星期二14七、跨國公司國際資本流動三種方式七、跨國公司國際資本流動三種方式l從母國流到國外：子公司設(shè)立從母國流

12、到國外：子公司設(shè)立l從國外流到母國：利潤返回從國外流到母國：利潤返回l在其他國家之間的流動在其他國家之間的流動l涉及多個國家，多個幣種，需要國際銀行業(yè)務(wù)涉及多個國家，多個幣種，需要國際銀行業(yè)務(wù)為之服務(wù)為之服務(wù)2021年10月12日星期二15跨國公司與銀行的國際化跨國公司與銀行的國際化l對外直接投資增長與銀行海外分支行資產(chǎn)增長的一致對外直接投資增長與銀行海外分支行資產(chǎn)增長的一致性性l對外直接投資與海外分支行地理分布的一致性對外直接投資與海外分支行地理分布的一致性l對外直接投資與國際銀行業(yè)資金來源和運用的密切關(guān)對外直接投資與國際銀行業(yè)資金來源和運用的密切關(guān)系系 跨國公司在生產(chǎn)獲得中需要短期的融資與

13、長期的融資 跨國公司需要將公司的盈余投入短期市場以盈利2021年10月12日星期二16八、國際金融的推動因素八、國際金融的推動因素l直接源于國際貿(mào)易直接源于國際貿(mào)易l紙幣的作用紙幣的作用 紙幣提供了充足的貨幣來源 加速了各國經(jīng)濟的貨幣化 便利資金的轉(zhuǎn)移 為電子化手段提供了條件l通訊現(xiàn)代化通訊現(xiàn)代化 取消了地理上的分割 創(chuàng)造了全球市場2021年10月12日星期二17九、國家政策與國際金融市場的發(fā)展九、國家政策與國際金融市場的發(fā)展l50年代末西歐國家開始陸續(xù)放松貨幣管制和資本年代末西歐國家開始陸續(xù)放松貨幣管制和資本管制，與此同時，英國為了維持倫敦國際金融中管制，與此同時，英國為了維持倫敦國際金融中

14、心的地位，制定了一系列優(yōu)惠政策，吸引境外貨心的地位，制定了一系列優(yōu)惠政策，吸引境外貨幣來倫敦進(jìn)行交易幣來倫敦進(jìn)行交易l60年代、年代、70年代，一些西歐國家、中東、加勒比年代，一些西歐國家、中東、加勒比海地區(qū)、香港、新加坡也紛紛以優(yōu)惠政策吸引境海地區(qū)、香港、新加坡也紛紛以優(yōu)惠政策吸引境外貨幣外貨幣l1963年美國年美國q條例，對國內(nèi)市場利率設(shè)置最高限條例，對國內(nèi)市場利率設(shè)置最高限額，使得許多美國金融機構(gòu)紛紛在國際金融中心額，使得許多美國金融機構(gòu)紛紛在國際金融中心設(shè)立分支機構(gòu)設(shè)立分支機構(gòu)l上海未來的金融中心；上海未來的金融中心；北京國際金融中心北京國際金融中心2021年10月12日星期二18一、

15、外匯市場構(gòu)成一、外匯市場構(gòu)成 第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場外匯市場 外匯市場的外匯市場的 交易者交易者 商業(yè)銀行商業(yè)銀行個人、企業(yè)等個人、企業(yè)等 中央銀行中央銀行 外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人 交易主體交易主體最終供求者最終供求者 中介人中介人市場調(diào)控者市場調(diào)控者2021年10月12日星期二19外匯市場結(jié)構(gòu)外匯市場結(jié)構(gòu) 外匯零售市場（銀行與企業(yè)等客戶）外匯零售市場（銀行與企業(yè)等客戶）外匯批發(fā)市場（銀行、跨國公司等）外匯批發(fā)市場（銀行、跨國公司等）我國外匯市場結(jié)構(gòu)我國外匯市場結(jié)構(gòu)銀行結(jié)售匯體系（零售市場）銀行結(jié)售匯體系（零售市場）中國外匯交易中心（批發(fā)市場）中國外匯交易中心（批發(fā)市場）2021年10月12日星

16、期二202021年10月12日星期二212021年10月12日星期二22二、主要國際外匯市場及其特點特點二、主要國際外匯市場及其特點特點 主要國際主要國際 外匯市場外匯市場倫敦外匯市場倫敦外匯市場紐約外匯市場紐約外匯市場東京外匯市場東京外匯市場法蘭克福外匯市場法蘭克福外匯市場新加坡外匯市場新加坡外匯市場香港外匯市場香港外匯市場蘇黎世外匯市場蘇黎世外匯市場2021年10月12日星期二23l一）倫敦外匯市場l 居世界外匯市場首位。日平均外匯交易量達(dá)6000億美元左右。倫敦外匯市場是歐洲貨幣市場和歐洲債券市場的發(fā)源地。是一個抽象的外匯市場，即通過電話、電報、電傳、計算機網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。l（二）紐

17、約外匯市場l 也是無形市場。世界各地的美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。l 紐約外匯市場不僅是最活躍的國際外匯市場之一，而且是美元的國際結(jié)算中心。2021年10月12日星期二24l（三）東京外匯市場l 三大外匯市場之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。l（四）蘇黎世外匯交易市場l 瑞士為中立國，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷，加上實行嚴(yán)格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。l（五）新加坡外匯市場l 新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場，主要經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)（美元與其他自由兌換貨幣的交易）。l

18、（六）香港外匯市場l 香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。2021年10月12日星期二25空間上的統(tǒng)一性空間上的統(tǒng)一性時間上的連續(xù)性時間上的連續(xù)性匯率上的趨同性匯率上的趨同性當(dāng)今國際外匯市場當(dāng)今國際外匯市場 特點特點2021年10月12日星期二26時間上的連續(xù)性時間上的連續(xù)性l從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時不間斷的連續(xù)外匯市場。l北京時間凌晨5點（格林威治時間21：00點）惠靈l 頓、悉尼相繼開市。l8點東京開市。l9點香港、新加坡開市。l下午2點巴林開市。l下午3點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。l晚上9點半（夏天8點半）紐約開市，隨后芝加哥、l 舊金山開

19、市。l凌晨5點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。2021年10月12日星期二27歐洲市場歐洲市場: 9am-2pm紐約市場紐約市場-3pm舊金山市場舊金山市場香港，新加坡市場香港，新加坡市場:2021年10月12日星期二282021年10月12日星期二29外匯交易信息處理工具外匯交易信息處理工具l路透社終端：路透社終端：1851年建立路透社1973年路透社金融信息監(jiān)收系統(tǒng)投入服務(wù)主要設(shè)備：控制器、鍵盤、熒光屏、打印機參加銀行數(shù)千家，每家銀行都有一個指定代碼提供資訊服務(wù)l德勵財經(jīng)終端德勵財經(jīng)終端24小時提供外匯、證券、期貨、商品等價格信息及走勢圖表技術(shù)分析工具2021年10月12日星期二30l電

20、傳機電傳機l電話機電話機l電話記錄儀電話記錄儀l美國銀行同業(yè)清算中心美國銀行同業(yè)清算中心cleaning house interbank payments, chips由100多個在紐約的美國銀行和外國銀行分支機構(gòu)組成的國際美元收付的計算機網(wǎng)絡(luò)l環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會society for worldwide interbank financial telecommunication, swift1973年由歐洲、北美的240家大銀行組成在國際間組成計算機聯(lián)網(wǎng)專門處理國際間銀行轉(zhuǎn)帳和結(jié)算2021年10月12日星期二31外匯市場真的是零和游戲么？外匯市場真的是零和游戲么？l匯市

21、零和游戲現(xiàn)在的發(fā)展趨勢是匯市零和游戲現(xiàn)在的發(fā)展趨勢是“利己利己”不一不一定要建立在定要建立在“損人損人”的基礎(chǔ)上。通過有效合作，的基礎(chǔ)上。通過有效合作，皆大歡喜的結(jié)局是可能出現(xiàn)的。皆大歡喜的結(jié)局是可能出現(xiàn)的。l但從但從“零和游戲零和游戲”走向走向“雙贏雙贏”，要求各方要，要求各方要有真誠合作的精神和勇氣，在合作中不要小聰有真誠合作的精神和勇氣，在合作中不要小聰明，不要總想占別人的小便宜，要遵守游戲規(guī)明，不要總想占別人的小便宜，要遵守游戲規(guī)則，否則則，否則“雙贏雙贏”的局面就不可能出現(xiàn)，最終的局面就不可能出現(xiàn)，最終吃虧的還是自己。吃虧的還是自己。 2021年10月12日星期二32l短期信貸市場（

22、同業(yè)拆借市場）短期信貸市場（同業(yè)拆借市場） 基于libor的短期拆借市場，libor(倫敦同業(yè)銀行拆借利率)是一種重要的浮動利率，一般一日一變l短期證券市場短期證券市場 短期國債、大額cd、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票l貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)市場 未到期的信用票據(jù)，以貼現(xiàn)方式進(jìn)行交易第三節(jié)第三節(jié) 國際貨幣市場國際貨幣市場2021年10月12日星期二33一、銀行同業(yè)拆借市場一、銀行同業(yè)拆借市場 特特 點點借貸期限很短借貸期限很短利率較低利率較低每筆交易金額較大每筆交易金額較大無需擔(dān)保無需擔(dān)保常通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行常通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行 倫敦同業(yè)拆借市場倫敦同業(yè)拆借市場 美國聯(lián)邦基金市場美國聯(lián)邦基金市場2021年10月1

23、2日星期二34 國庫券一級市場國庫券一級市場 招標(biāo)、貼現(xiàn)、批發(fā)招標(biāo)、貼現(xiàn)、批發(fā) 國庫券二級市場國庫券二級市場 參加者眾多、交易活躍參加者眾多、交易活躍 國庫券期貨市場國庫券期貨市場二、國庫券市場二、國庫券市場2021年10月12日星期二352021年10月12日星期二362021年10月12日星期二37 報價報價 以指數(shù)報價；以指數(shù)報價；immimm指數(shù)指數(shù) = 100 = 100 國庫券年收益國庫券年收益 交易金額交易金額 每份期貨合約交易金額為每份期貨合約交易金額為100100萬美元萬美元 每份合約價格每份合約價格 = =每份合約交易金額（每份合約交易金額（1 1國庫券收益率實際天數(shù)國庫券

24、收益率實際天數(shù)/360/360） 最小波動最小波動價格價格 0.010.01倍數(shù)倍數(shù) imm imm國庫券期貨交易規(guī)則國庫券期貨交易規(guī)則2021年10月12日星期二38三、商業(yè)票據(jù)市場三、商業(yè)票據(jù)市場 商業(yè)票據(jù)的一級市場和二級市場商業(yè)票據(jù)的一級市場和二級市場四、可轉(zhuǎn)讓定期存單市場四、可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 特點：特點：不記名、面額大、期限短、可轉(zhuǎn)讓不記名、面額大、期限短、可轉(zhuǎn)讓 創(chuàng)新之處：創(chuàng)新之處： 使銀行存款業(yè)務(wù)由被動變?yōu)橹鲃?；使銀行存款業(yè)務(wù)由被動變?yōu)橹鲃樱?使銀行存款工具具有流動性；使銀行存款工具具有流動性；2021年10月12日星期二39l信貸市場信貸市場 信貸市場是政府機構(gòu)和跨國銀行向客戶

25、提供的中長期資金融通的市場l證券市場證券市場 債券 股票 股票存托l(wèi)外匯市場外匯市場l國際租賃市場國際租賃市場l國際黃金市場國際黃金市場第四節(jié)第四節(jié) 國際資本市場國際資本市場2021年10月12日星期二40一、國際中長期信貸市場一、國際中長期信貸市場l政府貸款政府貸款的期限最長可以達(dá)到的期限最長可以達(dá)到30年，最低利息年，最低利息可以低到零。一般有限制性條款，規(guī)定貸款只可以低到零。一般有限制性條款，規(guī)定貸款只能用于購買授受國的商品，為約束性貸款能用于購買授受國的商品，為約束性貸款l銀行貸款銀行貸款一般為無約束的貸款，對于數(shù)額較大一般為無約束的貸款，對于數(shù)額較大的，采用所謂辛迪加貸款的，采用所謂

26、辛迪加貸款l辛迪加貸款辛迪加貸款：一家或幾家牽頭行，其余為參與：一家或幾家牽頭行，其余為參與行。牽頭行通常是管理行，收取牽頭費與管理行。牽頭行通常是管理行，收取牽頭費與管理費，并與其他管理行一起承擔(dān)貸款的管理工作。費，并與其他管理行一起承擔(dān)貸款的管理工作。2021年10月12日星期二41l 國際債券種類國際債券種類l 國際債券的發(fā)行條件國際債券的發(fā)行條件l 國際債券的發(fā)行方式國際債券的發(fā)行方式l 國際債券的信譽評級國際債券的信譽評級l 國際債券的流通轉(zhuǎn)讓國際債券的流通轉(zhuǎn)讓三、國際債券市場三、國際債券市場2021年10月12日星期二42國際債券國際債券 種類種類按發(fā)行主體分按發(fā)行主體分政府債券政

27、府債券公司債券公司債券按發(fā)行市場分按發(fā)行市場分外國債券外國債券歐洲債券歐洲債券主要的外國債券主要的外國債券揚基債券揚基債券猛犬債券猛犬債券武士債券武士債券2021年10月12日星期二43二、國際證券市場二、國際證券市場l海外上市海外上市 新浪網(wǎng)、中華網(wǎng)、sohu網(wǎng)、華能國際、中石油、中海油、中石化、中國聯(lián)通等l股票存托股票存托 2001年，中國存托憑證（china depositary receipts，cdr）開始被熱炒lqdii 合格的本地機構(gòu)投資者(qualifieddomesticinstitutionalinvestors)機制lqfii 合格的外國機構(gòu)投資者(qualifiedfo

28、reigninstitutionalinvestorsi)機制2021年10月12日星期二44qfii與與qdiilqfii全稱為全稱為“qualified foreign institutional investors”，是指合格的外國投資者制度。中國臺灣、是指合格的外國投資者制度。中國臺灣、韓國、印度、巴西等國家和地區(qū)在韓國、印度、巴西等國家和地區(qū)在20世紀(jì)世紀(jì)90年代初就年代初就設(shè)立和實施了這種制度。設(shè)立和實施了這種制度。lqfii制度是許多國家和地區(qū)，特別是新興市場經(jīng)濟體制度是許多國家和地區(qū)，特別是新興市場經(jīng)濟體普遍實施的在貨幣沒有完全可自由兌換、資本項目尚普遍實施的在貨幣沒有完全可自

29、由兌換、資本項目尚未開放的情況下有限度地引進(jìn)外資，開放資本市場的未開放的情況下有限度地引進(jìn)外資，開放資本市場的一項過渡性制度。一項過渡性制度。l它允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格外國機構(gòu)投資者（它允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格外國機構(gòu)投資者（qfii）在一定在一定的規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為的規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過嚴(yán)格監(jiān)督管理的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C當(dāng)?shù)刎泿牛ㄟ^嚴(yán)格監(jiān)督管理的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)換為外匯券市場，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出的一種市場開放模式。匯出的一種市場開放模式。2021年10月12日星期二45qfii與

30、與qdiilqfii制度本質(zhì)上就是對進(jìn)入本國證券市場的外制度本質(zhì)上就是對進(jìn)入本國證券市場的外資進(jìn)行一定的限制。資進(jìn)行一定的限制。 lqdii 是是qualified foreign domestic investors的縮寫，它與的縮寫，它與qfii相反，容許在資相反，容許在資本賬項未完全開放的情況下，國內(nèi)投資者往海本賬項未完全開放的情況下，國內(nèi)投資者往海外資本市場進(jìn)行投資外資本市場進(jìn)行投資2021年10月12日星期二462021年10月12日星期二47cdrlcdr：中國存托憑證（中國存托憑證（china depositary receipts，cdr）l1927年，年，jp摩根首先發(fā)明了存

31、托憑證（摩根首先發(fā)明了存托憑證（depositary receipts，dr），），以方便美國人投資英國零售商以方便美國人投資英國零售商selfridgeselfridge的股票的股票。當(dāng)時，英國法律禁止本國企業(yè)在海。當(dāng)時，英國法律禁止本國企業(yè)在海外登記上市，英國企業(yè)為了獲得國際資本，便引入了外登記上市，英國企業(yè)為了獲得國際資本，便引入了存托憑證這一金融工具。具體做法是，由美國一家商存托憑證這一金融工具。具體做法是，由美國一家商業(yè)銀行作為存托人（或存托銀行，業(yè)銀行作為存托人（或存托銀行，depositary bank），），selfridge公司把股票存于該銀行的海外托公司把股票存于該銀行的海

32、外托管銀行（一般由存托銀行的海外分支機構(gòu)承擔(dān)），該管銀行（一般由存托銀行的海外分支機構(gòu)承擔(dān)），該存托銀行便在美國發(fā)行代表該公司股票的可流通票證。存托銀行便在美國發(fā)行代表該公司股票的可流通票證。dr實際上是境外公司存托股票（實際上是境外公司存托股票（depositary shares）的替代證券，本質(zhì)上仍然是股票。的替代證券，本質(zhì)上仍然是股票。2021年10月12日星期二48( (一）股票發(fā)行市場一）股票發(fā)行市場 股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式 股票發(fā)行價格股票發(fā)行價格 股票跨國發(fā)行的規(guī)定股票跨國發(fā)行的規(guī)定國際股票市場國際股票市場2021年10月12日星期二49 以美國股票托存收據(jù)（以美國股票托存收據(jù)

33、（adradr）為例，它是指為例，它是指美國銀行在海外分支機構(gòu)代表當(dāng)?shù)毓颈９艿脑摴绹y行在海外分支機構(gòu)代表當(dāng)?shù)毓颈９艿脑摴镜墓蓹?quán)憑證。保管銀行必須承擔(dān)起有關(guān)持有外國司的股權(quán)憑證。保管銀行必須承擔(dān)起有關(guān)持有外國股票的各種管理工作，如收取股息紅利、繳納預(yù)扣股票的各種管理工作，如收取股息紅利、繳納預(yù)扣稅等。股息紅利被轉(zhuǎn)化成美元，在減掉稅款、保管稅等。股息紅利被轉(zhuǎn)化成美元，在減掉稅款、保管費及其它費用后支付給美國投資者。費及其它費用后支付給美國投資者。 股票托存收據(jù)股票托存收據(jù)（depositary receipts)2021年10月12日星期二501. 證券交易所市場證券交易所市場 證券交易

34、所的產(chǎn)生與發(fā)展證券交易所的產(chǎn)生與發(fā)展 證券交易所作用證券交易所作用 證券交易所的組織形式證券交易所的組織形式 世界主要的證券交易所世界主要的證券交易所( (二）股票交易市場二）股票交易市場2021年10月12日星期二51證券交易所證券交易所的組織形式的組織形式公司制公司制 會員制會員制專業(yè)證券商專業(yè)證券商證券交易商證券交易商證券經(jīng)紀(jì)人證券經(jīng)紀(jì)人傭金經(jīng)紀(jì)人傭金經(jīng)紀(jì)人大廳經(jīng)紀(jì)人大廳經(jīng)紀(jì)人證券自營商證券自營商零股交易商零股交易商2021年10月12日星期二522021年10月12日星期二53 場外交易市場包括：場外交易市場包括： 柜臺交易市場柜臺交易市場 所謂第三市場所謂第三市場 所謂第四市場所謂第

35、四市場2. 2. 場外交易市場場外交易市場2021年10月12日星期二54 場外交易市場特點：場外交易市場特點： 是無形是無形市場市場 交易品種繁多交易品種繁多 手續(xù)簡便、成本較低手續(xù)簡便、成本較低 價格透明度差價格透明度差 交易的證券流動性較差交易的證券流動性較差2021年10月12日星期二553. 3. 股票價格指數(shù)股票價格指數(shù) 股票價格指數(shù)是反映證券交易所上市股股票價格指數(shù)是反映證券交易所上市股票平均價格變動趨勢的比例數(shù)。票平均價格變動趨勢的比例數(shù)。 簡單算數(shù)平均數(shù)股價簡單算數(shù)平均數(shù)股價niinpnnppppp13211.式中：表示股票價格平均數(shù)；式中：表示股票價格平均數(shù)； p pi i

36、表示各采樣股票的收盤價格；表示各采樣股票的收盤價格； n n表示股票樣本數(shù)表示股票樣本數(shù)2021年10月12日星期二56 加權(quán)平均數(shù)股價加權(quán)平均數(shù)股價niiniiinnnwpwwwwwpwpwpwpwp11321332211.式中：表示股票價格平均數(shù)；式中：表示股票價格平均數(shù)； p pi i表示各采樣股票的收盤價格；表示各采樣股票的收盤價格； w wi i表示成交量或發(fā)行量；表示成交量或發(fā)行量； n n 表示樣本數(shù)表示樣本數(shù)2021年10月12日星期二57 著名股價指數(shù)著名股價指數(shù)金融時報股價指數(shù)金融時報股價指數(shù)道道瓊斯股價指數(shù)瓊斯股價指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)-普爾氏股價指數(shù)普爾氏股價指數(shù)日經(jīng)股價指數(shù)日經(jīng)

37、股價指數(shù)恒生股價指數(shù)恒生股價指數(shù)2021年10月12日星期二582021年10月12日星期二592021年10月12日星期二602021年10月12日星期二61 股票交易方式股票交易方式股價指數(shù)期貨交易股價指數(shù)期貨交易股票現(xiàn)金交易股票現(xiàn)金交易股票信用（墊頭）交易股票信用（墊頭）交易股票期權(quán)交易股票期權(quán)交易4. 4. 股票交易方式股票交易方式現(xiàn)貨市場交易現(xiàn)貨市場交易場內(nèi)交易場內(nèi)交易場內(nèi)、場外交易場內(nèi)、場外交易2021年10月12日星期二62 一般而言，持有股票的風(fēng)險分為無規(guī)則的一般而言，持有股票的風(fēng)險分為無規(guī)則的風(fēng)險和有規(guī)則的風(fēng)險。風(fēng)險和有規(guī)則的風(fēng)險。 無規(guī)則的風(fēng)險無規(guī)則的風(fēng)險是個別股票的風(fēng)險，

38、這種風(fēng)險是個別股票的風(fēng)險，這種風(fēng)險主要與股票發(fā)行公司的經(jīng)營狀況有關(guān)，而對其它股主要與股票發(fā)行公司的經(jīng)營狀況有關(guān)，而對其它股票沒有影響。票沒有影響。 有規(guī)則的風(fēng)險有規(guī)則的風(fēng)險是指個別股票價格的變動與整是指個別股票價格的變動與整個股票市場價格變動相一致，受共同因素的影響。個股票市場價格變動相一致，受共同因素的影響。 股票價格指數(shù)期貨交易的套期保值股票價格指數(shù)期貨交易的套期保值2021年10月12日星期二63 無規(guī)則的風(fēng)險可以通過分散投資來降低，無規(guī)則的風(fēng)險可以通過分散投資來降低，而對于有規(guī)則的風(fēng)險分散投資往往無能為力。而對于有規(guī)則的風(fēng)險分散投資往往無能為力。 利用股價指數(shù)期貨交易可以避免或降利用股

39、價指數(shù)期貨交易可以避免或降低股票的有規(guī)則的風(fēng)險。低股票的有規(guī)則的風(fēng)險。 利用股價指數(shù)期貨交易進(jìn)行套期保值利用股價指數(shù)期貨交易進(jìn)行套期保值例子例子. .2021年10月12日星期二64一、歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展一、歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展 1. 1. 歐洲貨幣市場概念歐洲貨幣市場概念 歐洲貨幣市場有廣義與狹義的概念。歐洲貨幣市場有廣義與狹義的概念。 廣義上說，廣義上說，歐洲貨幣市場是指在歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從事貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的所有借貸與投資活動的市場。的該國貨幣的所有借貸與投資活動的市場。 狹義上說，狹義上說，歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從歐洲貨幣市場是指在

40、貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的事的該國貨幣的短期借貸短期借貸市場。市場。 這里我們從廣義上來理解。這里我們從廣義上來理解。第五節(jié)第五節(jié) 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場2021年10月12日星期二65國際黃金市場國際黃金市場l實物黃金實物黃金l黃金期貨期權(quán)市場黃金期貨期權(quán)市場l中央銀行的黃金操作中央銀行的黃金操作l黃金作為國際貨幣的重要性已經(jīng)大大降低了，黃金作為國際貨幣的重要性已經(jīng)大大降低了，但在世界貨幣結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，黃金的避險作用但在世界貨幣結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，黃金的避險作用是顯而易見的是顯而易見的2021年10月12日星期二66 從美國方面看：從美國方面看： 2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代美國實行的一系

41、列金融政策促進(jìn)了年代美國實行的一系列金融政策促進(jìn)了歐洲貨幣市場的形成。歐洲貨幣市場的形成。 美國長期的國際收支逆差，擴大了歐洲貨幣市場美國長期的國際收支逆差，擴大了歐洲貨幣市場的資金來源的資金來源 。 美國政府的放縱態(tài)度促進(jìn)了歐洲貨幣市場的發(fā)展。美國政府的放縱態(tài)度促進(jìn)了歐洲貨幣市場的發(fā)展。 美元地位的下降使歐洲貨幣多樣化。美元地位的下降使歐洲貨幣多樣化。2. 2. 歐洲貨幣市場形成原因歐洲貨幣市場形成原因2021年10月12日星期二67 從歐洲國家方面看：從歐洲國家方面看： 2020世紀(jì)世紀(jì)5050年代末開始，歐洲國家逐步放松甚至取消了年代末開始，歐洲國家逐步放松甚至取消了外匯管制。外匯管制。

42、 西歐國家曾對來自境外的本幣存款實行倒收利息的政西歐國家曾對來自境外的本幣存款實行倒收利息的政策，促進(jìn)了歐洲美元的大量涌現(xiàn)。策，促進(jìn)了歐洲美元的大量涌現(xiàn)。 歐洲銀行經(jīng)營的自由化，促進(jìn)了其快速發(fā)展。歐洲銀行經(jīng)營的自由化，促進(jìn)了其快速發(fā)展。 石油美元的出現(xiàn)石油美元的出現(xiàn) 2021年10月12日星期二681 1. . 歐洲短期借貸市場歐洲短期借貸市場 歐洲銀行短期存貸款市場歐洲銀行短期存貸款市場 歐洲銀行同業(yè)拆借市場歐洲銀行同業(yè)拆借市場 歐洲票據(jù)市場歐洲票據(jù)市場2. 2. 歐洲中長期借貸市場歐洲中長期借貸市場 獨家歐洲銀行貸款獨家歐洲銀行貸款 國際銀團貸款國際銀團貸款 二、歐洲貨幣市場的構(gòu)成二、歐洲

43、貨幣市場的構(gòu)成2021年10月12日星期二69 與外國債券市場相比的特點與外國債券市場相比的特點 ： 通過國際銀團發(fā)行通過國際銀團發(fā)行 發(fā)行成本較低發(fā)行成本較低 市場容量較大市場容量較大 幣種選擇余地較大幣種選擇余地較大 發(fā)行手續(xù)簡單、較為自由、靈活發(fā)行手續(xù)簡單、較為自由、靈活3. 3. 歐洲債券市場歐洲債券市場2021年10月12日星期二70 與歐洲中長期借貸市場相比的特點與歐洲中長期借貸市場相比的特點 ： 債權(quán)人眾多債權(quán)人眾多 風(fēng)險承擔(dān)者分散風(fēng)險承擔(dān)者分散 融資期限更長融資期限更長 流動性更大流動性更大 2021年10月12日星期二71一、國際金融創(chuàng)新的背景與原因一、國際金融創(chuàng)新的背景與原

44、因第六節(jié)第六節(jié) 國際金融市場的金融創(chuàng)新國際金融市場的金融創(chuàng)新 國際經(jīng)濟形勢的變化國際經(jīng)濟形勢的變化創(chuàng)新的背景創(chuàng)新的背景 銀行間競爭加劇銀行間競爭加劇創(chuàng)新的壓力創(chuàng)新的壓力 科學(xué)技術(shù)不斷進(jìn)步科學(xué)技術(shù)不斷進(jìn)步創(chuàng)新的技術(shù)條件創(chuàng)新的技術(shù)條件 金融管制的放松金融管制的放松創(chuàng)新的經(jīng)濟環(huán)境創(chuàng)新的經(jīng)濟環(huán)境2021年10月12日星期二72二、國際金融創(chuàng)新的內(nèi)容二、國際金融創(chuàng)新的內(nèi)容國際金融創(chuàng)新國際金融創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新金融市場創(chuàng)新金融市場創(chuàng)新金融機構(gòu)創(chuàng)新金融機構(gòu)創(chuàng)新金融制度創(chuàng)新金融制度創(chuàng)新金融工具創(chuàng)新金融工具創(chuàng)新2021年10月12日星期二73 金融工具創(chuàng)新金融工具創(chuàng)新存款工具創(chuàng)新存款工具創(chuàng)新大額可轉(zhuǎn)讓

45、定期存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓提款通知書可轉(zhuǎn)讓提款通知書自動轉(zhuǎn)帳帳戶自動轉(zhuǎn)帳帳戶貨幣市場基金貨幣市場基金支付工具創(chuàng)新支付工具創(chuàng)新自動柜員機自動柜員機自動清算系統(tǒng)自動清算系統(tǒng)自動報價系統(tǒng)自動報價系統(tǒng)衍生金融工具創(chuàng)新衍生金融工具創(chuàng)新期貨合約期貨合約期權(quán)合約期權(quán)合約遠(yuǎn)期協(xié)議遠(yuǎn)期協(xié)議互換協(xié)議互換協(xié)議1. 1. 金融工具創(chuàng)新金融工具創(chuàng)新2021年10月12日星期二742. 2. 金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新 （1 1） 票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利 票據(jù)發(fā)行便利的含義票據(jù)發(fā)行便利的含義 票據(jù)發(fā)行便利對借款企業(yè)的好處：票據(jù)發(fā)行便利對借款企業(yè)的好處： 可以靈活、快速地取得短期融通資金可以靈活、快速地取得短期融通資金 可以通過連續(xù)發(fā)行短期票據(jù)，獲得中期融資可以通過連續(xù)發(fā)行短期票據(jù)，獲得中期融資 票據(jù)發(fā)行便利對銀行的好處：票據(jù)發(fā)行便利對銀行的好處： 可以分散貸款風(fēng)險可以分散貸款風(fēng)險 可以增加收益可以增加收益 2021年10月12日星期二75（2 2）利率互換）利率互換 利率互換的含義利率互換的含義 利率互換的例子利率