期貨投資分析第七章要點-期貨投資咨詢

1、期貨交易策略分析 知識點 1、企業(yè)在套期保值中常見的問題1. 定位不明確2. 認(rèn)為套期保值沒有風(fēng)險3. 認(rèn)識套期保值不需要分析行情4. 管理運作不規(guī)范5. 教條式套期保值知識點 2、套期保值的風(fēng)險1. 管理與運營風(fēng)險：資金(現(xiàn)金流)管理風(fēng)險、決策風(fēng)險、價格預(yù)測風(fēng)險2. 交割風(fēng)險3. 操作風(fēng)險4. 基差風(fēng)險5. 流動性風(fēng)險知識點 3、新型套期保值理論基差逐利套期保值： 核心不在與能否消除風(fēng)險， 而在于基差變化謀取利潤， 是一種套利行為。 組合投資型套期保值：期貨市場發(fā)揮的是“風(fēng)險管理”的功能，不是“風(fēng)險轉(zhuǎn)移”的功能 最佳套保比率等于套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價格變動的標(biāo)準(zhǔn)差與期貨價格變動的標(biāo)準(zhǔn)差的商乘以二

2、者的相關(guān)系數(shù)。知識點 4、套期保值的作用1. 鎖定原材料的成本或產(chǎn)品的銷售利潤2. 鎖定加工利潤3. 庫存管理4. 利用期貨市場主動掌握定價權(quán)知識點 5、套期保值的方式1.循環(huán)套保2.套利套保3.預(yù)期套保4.策略套保5.期權(quán)套保知識點 6、套保方案的制定1. 明確套保的需求2. 制定保值策略1) 從宏觀角度確定套期保值策略：區(qū)分牛市和熊市行情2) 從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時機A. 從生產(chǎn)利潤、 生產(chǎn)成本角度判斷套期保值時機： 毛利率高產(chǎn)量大有下跌風(fēng) 險B. 從供需關(guān)系角度判斷套期保值時機3）從價差角度選擇套期保值入場和出場點3. 選定目標(biāo)價位：單一目標(biāo)價位策略、多級目標(biāo)價位策略知識點 7、套期保

3、值的管理機制1.組織結(jié)構(gòu)：決策部門、期貨交易運作部門、風(fēng)險控制部門2.風(fēng)險控制：交易計劃監(jiān)督、交易過程監(jiān)督、交易結(jié)果監(jiān)督3.財務(wù)管理：參與期貨的總資金和總規(guī)模、建立風(fēng)險準(zhǔn)備金制度、 企業(yè)參與期貨風(fēng)險控制的財務(wù)評價知識點 8、程序化交易最早起源于 1975 年美國出現(xiàn)的“股票組合轉(zhuǎn)讓與交易” ，實現(xiàn)股票組 合的一次性買賣交易。知識點 9、目前主要機構(gòu)投資者有商品指數(shù)基金、期貨投資基金、對沖基金、國際投行及商 業(yè)銀行。知識點 10、國際商品指數(shù)基金1. 國際商品指數(shù)：路透 CRB商品指數(shù)（1957年）、高盛商品指數(shù)（20世紀(jì)90年代）、道 瓊斯-AIG商品指數(shù)、羅杰斯國際商品指數(shù)2. 商品指數(shù)基金

4、一般以公募基金的性質(zhì)存在。3. 除了面相機構(gòu)投資者之外，多數(shù)國外商品指數(shù)基金主要是針對零售客戶開發(fā)設(shè)計的4. 商品指數(shù)基金一般收取數(shù)額不等的業(yè)績提成費、 服務(wù)費和管理費等， 并定期公布業(yè)績表 現(xiàn)報告。5. 參與市場的方式是“采用抵押的方式” ：全部資金投資于短期國債，以獲取國定收益， 在以國債抵押參與期貨交易6. 商品指數(shù)基金不采取賣空策略， 也不使用資金杠桿，長期買入并持倉， 兼具指數(shù)化，是 一種以指數(shù)為標(biāo)桿的被動型投資策略。7. 商品指數(shù)基金在交易上的共性：1）均含能源、貴金屬、基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品、畜產(chǎn)品五大類2）能源類比重大3）不參與實物交割8. 商品指數(shù)基金理論基礎(chǔ)：1）商品在經(jīng)濟學(xué)意義

5、上具有內(nèi)在收益是被動型策略買入商品的核心2）組合效用9. 商品指數(shù)基金收益來源： 價格上漲、 展期收益、 抵押收益。超額回報 =價格上漲 +展期收 益知識點 11、期貨投資基金（狹義）1. 期貨投資基金隸屬于投資基金中衍生品基金范疇。2. 廣義上的期貨投資基金就是商品交易顧問（CTA）3. 狹義上的期貨投資基金主要是指公募期貨投資基金4. 1949年美國查理德 -道前建立了第一個公開發(fā)售的期貨基金5. 采用公司型基金的組織形式，主要面向中小投資者，投資者購買基金公司的股份。6. 分散化投資，采用多重策略，是系統(tǒng)型和機會型基金7. 使用最為頻繁的策略有多 CTA策略、系統(tǒng)型策略、技術(shù)分析和基本面

6、分析相結(jié)合投資策略8. 現(xiàn)金的投資決策模型和系統(tǒng)已經(jīng)成為CTA的核心競爭力所在知識點 12、對沖基金1. 以私人合伙企業(yè)或離岸公司的形式組成，目標(biāo)是為投資者帶來高于平均水平的收益2. 通常被成為備擇投資或備擇投資工具3. 運用多種投資策略，操作范圍廣泛，不局限于普通權(quán)益或是固定收益的投資。4. 對沖基金的資料主要依賴基金經(jīng)理自愿呈報，而不是基于公開披露資料5. 對沖基金最主要的投資方式就是賣空和杠桿交易，交易策略主要分為：1) 方向性策略：股票多頭 / 空頭，期貨多頭 /空頭，全球宏觀2) 時間驅(qū)動策略：兼并套利、困境投資、特殊情況投資3) 相對價值套利策略：可轉(zhuǎn)換套利和固定收益套利6. 與期

7、貨投資基金的 CTA策略的三點區(qū)別：1) 期貨投資基金交易全部在期貨市場，對沖基金大部分發(fā)生在股票和債券市場2) 對沖基金一般都有基本的投資方向， 大多數(shù)的投資基金更多的傾向于技術(shù)上的突破 和領(lǐng)先3) 大多數(shù)期貨投資基金交易員遵循系統(tǒng)的方法和技巧， 對沖基金管理人更傾向于自己 的判斷。知識點 13、基本模型交易策略： (按預(yù)測方法不同)宏觀型、行業(yè)型、事件型、價差結(jié)構(gòu)型1. 宏觀型交易策略1) 采用宏觀型交易策略的典型投資者如商品指數(shù)基金、宏觀對沖基金2) 宏觀對沖基金交易可以分為：直接定向型交易、相對價值型交易2. 行業(yè)型交易策略1) 行業(yè)周期性交易策略主要依據(jù)行業(yè)周期性指標(biāo)來決定交易方向。

8、2) 長周期交易策略：基本金屬的精礦加工費用3) 短周期交易策略：農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性3. 事件型交易策略1) 事件型交易策略往往依賴于某些事件或某種預(yù)期引發(fā)的投資熱點2) 相關(guān)價格出現(xiàn)快速上漲或下跌，實現(xiàn)快速收益4. 價差結(jié)構(gòu)性交易策略1) 價差結(jié)構(gòu)型交易策略主要根據(jù)交易品種的期貨和現(xiàn)貨、 不同月份合約以及相關(guān)品種 之間的價格偏差水平來決定采用的交易策略， 依據(jù)的是均值回歸原理， 即假定價差 會向歷史平均值回歸。2) 包括： 期貨價差交易策略、月間價差交易策略、內(nèi)外價交易策略、 相關(guān)品種價差交 易策略3) 商品指數(shù)基金愿意持有商品多頭的主要因素就是持有現(xiàn)貨升水的期貨品種，可以獲得展期收益。知識點 1

9、4、技術(shù)型交易策略：跟隨趨勢型策略、反趨勢型策略知識點 15、程序化交易1. 程序化產(chǎn)生了兩個競爭方向：1) 提供程序化系統(tǒng)交易的軟件平臺2) 進行程序化交易過程的思想和方法2. 按照交易決策的類型分為：策略型交易、數(shù)量型交易(套利、組合決策)主流3. 程序化系統(tǒng)設(shè)計原則：1) 真理性、2) 穩(wěn)定性：各國市場、各個品種、各個時期、捕獲原始波動3) 簡單性4. 程序化交易系統(tǒng)設(shè)計步驟：1) 交易策略的提出A. 兩種不同的方式：從上到下、從下到上B. 從上到下形成的交易策略優(yōu)勢：a) 有利于抱我局部虧損與全局失敗的關(guān)系b) 有利于交易系統(tǒng)的風(fēng)險控制c) 有利于交易系統(tǒng)的維護與修改2) 交易對象的篩

10、選 檢驗是否具有可交易性：流動性、交易歷史、信息源、市場參與者3) 交易策略公式化：定義交易規(guī)則交易策略量化編寫計算機程序4) 交易系統(tǒng)的統(tǒng)計檢驗： “接近實戰(zhàn)”是交易系統(tǒng)檢驗的基本原則5) 交易系統(tǒng)的優(yōu)化6) 交易系統(tǒng)的外推檢驗：使用統(tǒng)計檢驗期間之后的數(shù)據(jù)檢驗7) 實戰(zhàn)檢驗：實戰(zhàn)交易記錄統(tǒng)計分析8) 檢測與維護知識點 16、套利交易的優(yōu)點1. 相對低的波動率2. 價差比價格更容易預(yù)測3. 更有吸引力的風(fēng)險收益比 知識點 17、不理性的投機交易是套利交易獲利的根源，分析價差的扭曲和回歸是套利交易 關(guān)注的核心。知識點 18、套利交易的影響因素1.季節(jié)性2.持倉費用3.進出口費用4.價差關(guān)系5.庫

11、存關(guān)系6.利潤關(guān)系7.相關(guān)性關(guān)系知識點 19、期現(xiàn)套利1. 理論依據(jù)：持有成本理論2. 正向期貨套利：期貨價格大于現(xiàn)貨價格，價差大于持有成本1) 正向套利持有成本 =交易費用 +交個費用 +運輸費 +入庫費 +檢驗費 +倉單升貼水 +倉儲 費+增值稅 +資金占用費3. 反向期現(xiàn)套利：期貨價格小于現(xiàn)貨價格1) 由于現(xiàn)貨不存在做空機制，故反向套利受到很大的限制。2) 通常是擁有現(xiàn)貨庫存的企業(yè)反向套利， 不僅可以獲得短期融資而且可以省下倉儲成 本。4. 期現(xiàn)套利注意事項：1) 商品必須符合期貨交易的要求2) 保證運輸和倉儲3) 有嚴(yán)密的財務(wù)預(yù)算4) 注意增值稅風(fēng)險：增值稅是正想套利持有成本中唯一的變

12、量。A. 實際增值稅 =建倉價位與交割結(jié)算價的差額 /( 1+0.17) *0.17知識點 20、跨期套利1. 跨期套利的理論基礎(chǔ)：1) 隨著交割日的臨近，基差逐漸趨向零2) 同一商品不同月份合約之間的最大月間價差由持有成本來決定2. 事件沖擊型套利：擠倉、庫存變化、進出口問題3. 結(jié)構(gòu)型跨期套利4. 正向可交割跨期套利正向可交割跨期套利風(fēng)險：1) 財務(wù)風(fēng)險2) 交割規(guī)則風(fēng)險3) 增值稅風(fēng)險知識點 21、跨品種套利1. 跨品種套利分為兩種：1) 相關(guān)商品之間的套利2) 原料和原料下游品種之間的套利2. 跨品種套利的基本條件：1) 高度相關(guān)和同方向運動2) 波動程度相當(dāng)3) 投資回收需要一定的時間周期3. 跨品種套利的特征：1) 出現(xiàn)套利機會的概率較大2) 相應(yīng)風(fēng)險較大知識點 22、跨市套利1. 三個前提條件：1) 期貨交割標(biāo)的物的品質(zhì)相同或相近2) 期貨