中外證券市場(chǎng)比較分析

1、中外證券市場(chǎng)比較分析 我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范 和進(jìn)展 同學(xué)姓名：戶林林 專 業(yè)：財(cái)務(wù)管理 學(xué) 號(hào)：09334209 指導(dǎo)老師：孫信明 二零一一年十二月.日 我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范和進(jìn)展 中外證券市場(chǎng)的比較分析 【內(nèi)容 市場(chǎng)能為股權(quán)交易供應(yīng)公開(kāi)、有序的場(chǎng)所,而且上市公司“殼”資源價(jià)值、投機(jī)價(jià)值、收購(gòu)所引發(fā)的良好廣告效應(yīng)等也具有相當(dāng)?shù)奈Α?美國(guó)的傳統(tǒng)融資方式主要有三種:發(fā)行債券、發(fā)行股票和向銀行貸款。與傳統(tǒng)融資方式相比,美國(guó)的資產(chǎn)證券化是一種具有鮮亮特點(diǎn)的新型融資方式,即把缺乏流淌性、但具有將來(lái)現(xiàn)金收入的資產(chǎn)如各類應(yīng)收帳等匯合起來(lái),通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組,將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券,據(jù)以融通資

2、金的過(guò)程。作為近年來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大的創(chuàng)新之一,美國(guó)的資產(chǎn)證券化已形成了一套比較完善的運(yùn)作機(jī)制,對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大而主動(dòng)的影響。 中美證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的功能差異自然說(shuō)明白中美證券市場(chǎng)本身存在著巨大的差距,以下將對(duì)這種差距作進(jìn)一步的比較分析。 二、中美證券市場(chǎng)進(jìn)展差距分析 （一）規(guī)模、品種、交易場(chǎng)所方面的差距 美國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模巨大,品種眾多,是世界上數(shù)一數(shù)二的大市場(chǎng)。如年月股票市場(chǎng)市值就已達(dá)萬(wàn)億美元,證券年交易額為萬(wàn)億美元,而中國(guó)證券市場(chǎng)年底的股票市值才萬(wàn)億人民幣。從證券的品種看,美國(guó)基金總數(shù)多家,年上市股票和債券多種;而中國(guó)只有種股票和債券,多家基金。而且,中國(guó)證券市場(chǎng)只有一般股、國(guó)債、

3、封閉式基金等,以股票為主,投機(jī)氣氛深厚,投資者選擇余地太小,與美國(guó)市場(chǎng)成千上萬(wàn)品種不行相提并論。 截至年底,中國(guó)市場(chǎng)投資者為萬(wàn)戶,其中投資基金僅家（家是新設(shè)或規(guī)范后的基金）,而散戶占了%。在國(guó)際上成熟的市場(chǎng),以投資基金、養(yǎng)老金和保險(xiǎn)公司為代表的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為市場(chǎng)交易的主體,主導(dǎo)了整個(gè)證券市場(chǎng)。年,美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)占的比例為%,而同期我國(guó)只有%。紐約證券交易所（）%的交易量是由機(jī)構(gòu)投資者完成的。而在中國(guó)證券市場(chǎng)投資者中,絕大多數(shù)是資金不大的個(gè)人投資者,而且下崗職工、退休人員占很大比重,他們投資不足而投機(jī)有余。 （二）上市公司方面的差距 美國(guó)的上市公司普遍規(guī)模比較大,經(jīng)營(yíng)范圍也比較廣。美國(guó)的

4、十大上市公司事實(shí)上就是美國(guó)十個(gè)最大的公司和世界最大的公司。其一個(gè)公司的營(yíng)業(yè)額已相當(dāng)于一個(gè)中小國(guó)家的經(jīng)濟(jì)總量。這與美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位是全都的。中國(guó)的上市公司由于上市時(shí)間短,基本上維持上市時(shí)的規(guī)模,未能通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行收購(gòu)兼并來(lái)實(shí)現(xiàn)超越式擴(kuò)張進(jìn)展。另一方面,由于證券市場(chǎng)容量偏小,使得特大型中國(guó)企業(yè)未能上市。因此,中國(guó)上市公司都不能代表其所在行業(yè)的規(guī)模和效益。從整體看,中國(guó)上市公司的狀況與中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位不相稱。 （三）證券公司方面的差距 隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的逐步擴(kuò)大,證券業(yè)務(wù)（承銷和經(jīng)紀(jì)）量呈逐年上升趨勢(shì),籌資額由年的億元增長(zhǎng)到年的億元,增長(zhǎng)了倍。與此同時(shí),中國(guó)證券公司總資產(chǎn)規(guī)模和

5、凈利潤(rùn)也大幅度增長(zhǎng),充分體現(xiàn)了中國(guó)證券公司進(jìn)展中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征。 但是,中國(guó)的證券業(yè)在快速膨脹的進(jìn)展初期,經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)思想上著眼于走粗放經(jīng)營(yíng)、規(guī)模擴(kuò)張的道路,普遍存在重業(yè)務(wù)輕管理、重速度輕效益、重?cái)?shù)量輕質(zhì)量的問(wèn)題,不顧自身力量和管理水平,盲目追求外延進(jìn)展。證券業(yè)對(duì)自身經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)缺乏認(rèn)識(shí)和重視,大部分從業(yè)人員包括高級(jí)管理人員對(duì)可能發(fā)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)和償付風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足。有相當(dāng)多的中介機(jī)構(gòu),如律師、會(huì)計(jì)師事務(wù)所不能公正地履行其審查和證明的責(zé)任,往往傾向于照看上市公司的利益,形成與實(shí)事不符或嚴(yán)峻不符的公司信息,加之缺少訓(xùn)練有素的證券分析專家對(duì)于已公布的公司信息和各種

6、宏觀經(jīng)濟(jì)信息、行業(yè)信息進(jìn)行深化分析,有部分上市公司利用法規(guī)不完善之機(jī)在上市前后編造虛假信息,有些投資機(jī)構(gòu)為了牟取暴利,或與上市公司勾結(jié),或聯(lián)合其它機(jī)構(gòu)操控市場(chǎng),都導(dǎo)致了證券市場(chǎng)信息的不對(duì)稱。 同時(shí),國(guó)內(nèi)證券公司在資產(chǎn)實(shí)力、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、從業(yè)閱歷、管理力量等各方面與美國(guó)券商相比存在較大差距。目前中國(guó)最大的券商資本金不過(guò)億人民幣,而一個(gè)美林證券資本就達(dá)億美元。中國(guó)排行前名券商的資本金加在一起還不如一個(gè)美林證券。而且各券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同,種類單一,創(chuàng)新力量不足,企業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)證券化、投資基金等現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)還有待開(kāi)拓。雖然中國(guó)證券公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)明顯,但與美國(guó)證券公司相比,中國(guó)證券公司明顯沒(méi)有達(dá)到最優(yōu)經(jīng)濟(jì)規(guī)

7、模。這表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:首先,中國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)低于美國(guó)。美林公司注冊(cè)資本為億美元,運(yùn)營(yíng)的總資產(chǎn)年達(dá)到億美元,兩者之比為:;中國(guó)家證券公司年注冊(cè)資本與運(yùn)營(yíng)的總資產(chǎn)之比平均為:。其次,在業(yè)務(wù)品種上,美國(guó)大證券公司的服務(wù)業(yè)務(wù)應(yīng)有盡有,從發(fā)行、經(jīng)紀(jì)到保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、兼并收購(gòu)、資產(chǎn)管理以及期權(quán)等各種金融衍生工具的交易,真正體現(xiàn)了智力要素大規(guī)模的應(yīng)用,而中國(guó)證券公司的業(yè)務(wù)始終局限于發(fā)行、經(jīng)紀(jì)以及自營(yíng)三大業(yè)務(wù),在其他業(yè)務(wù),諸如兼并收購(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等僅處于摸索階段,沒(méi)有形成規(guī)模市場(chǎng)和效益,證券公司的智力要素尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用。 （四）監(jiān)管系統(tǒng)與制度方面的差距 中國(guó)的證券監(jiān)管實(shí)行國(guó)家集中統(tǒng)一監(jiān)管模式。

8、國(guó)務(wù)院設(shè)立直屬的中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（）對(duì)證券發(fā)行、證券交易、交易所、證券商、上市公司、基金管理公司、投資公司和中介機(jī)構(gòu)等實(shí)施全面監(jiān)管。在證券監(jiān)督法律方面,制定了公司法、證券法等一系列規(guī)范證券公司及證券市場(chǎng)的法律和法規(guī),實(shí)行進(jìn)入和業(yè)務(wù)特許制,對(duì)證券業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格管制,對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)掌握也進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定。 美國(guó)的聯(lián)邦證券交易委員會(huì)（）則以保證證券市場(chǎng)的信息公開(kāi)以愛(ài)護(hù)投資者的合法利益為己任,為證券市場(chǎng)的“自由性”制造條件,直屬于美國(guó)總統(tǒng),對(duì)證券交易、發(fā)行及證券市場(chǎng)各主體等進(jìn)行全面管理,享有廣泛的權(quán)限。美國(guó)年證券交易法修正了對(duì)證券交易委員會(huì)的監(jiān)督,建立了一套對(duì)自律組織監(jiān)管的程序。這樣,美國(guó)政府管理重

9、點(diǎn)放在宏觀的間接管理上,由證券業(yè)自律組織具體從事一線監(jiān)管。 應(yīng)當(dāng)看到,中國(guó)證券監(jiān)管體系基本上是仿效美國(guó)的集中監(jiān)管體系。但由于整體上中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于方案經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡時(shí)期,方案和行政管理手段不行避開(kāi)地消失在證券監(jiān)管之中,如對(duì)賣方實(shí)行過(guò)于嚴(yán)格的額度掌握,給予證券監(jiān)管部門過(guò)多的審批權(quán),結(jié)果會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管部門過(guò)度沉溺于行政審批權(quán)力而忽視監(jiān)管職能。同時(shí),證券監(jiān)管的法律制度缺乏配套性及有效的連接,中國(guó)證券法雖已出臺(tái),但與之相配套的實(shí)施細(xì)則和相關(guān)性法律,如證券交易法、投資信托法、證券信譽(yù)評(píng)級(jí)法等尚未制定,必定導(dǎo)致可操作性差,執(zhí)法力度弱。 （五）風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避方面的差距 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是任何證券市場(chǎng)的重要方面。由于國(guó)民

10、經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度不同,對(duì)外開(kāi)放程度不同,兩國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)背景有很大的不同。中國(guó)股市投資人面臨的非市場(chǎng)制度影響風(fēng)險(xiǎn)更大,但因此也避開(kāi)了很多非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在削減非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面,美國(guó)股市有更多的選擇。當(dāng)然,在削減系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面,美國(guó)投資人的操作手段同樣有限。在研判風(fēng)險(xiǎn)上,美國(guó)人不行避開(kāi)地面臨指數(shù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及更多的國(guó)內(nèi)外相關(guān)因素的影響,而中國(guó)投資者則更多地面臨政策性措施所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。在具體操作方式上,因投資品種較少,中國(guó)股市投資人投機(jī)與避險(xiǎn)的方式都較為有限。 三、中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)展對(duì)策 應(yīng)當(dāng)說(shuō),中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)受一個(gè)相當(dāng)快速的進(jìn)展階段,可以預(yù)期這種進(jìn)展在將來(lái)仍有潛力可挖。為此,中國(guó)必需醞釀一系列政策和措施,

11、以推動(dòng)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步進(jìn)展。將來(lái)幾年中國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)展重點(diǎn)是要進(jìn)一步提高市場(chǎng)規(guī)范化程度,完善證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu),推動(dòng)金融創(chuàng)新,提高證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度,加強(qiáng)證券期貨業(yè)信息系統(tǒng)建設(shè),提高系統(tǒng)效率。 （一）完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu),構(gòu)建多層次、多品種的全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng) 、加快建立全國(guó)統(tǒng)一的股票登記結(jié)算體系和指數(shù)體系,逐步將深滬兩個(gè)證券交易所合并為一個(gè),將股與股合并。這樣有助于改善和統(tǒng)一全國(guó)證券市場(chǎng)的布局,建立多層次市場(chǎng),有助于投資者推斷市場(chǎng)狀況,依據(jù)自己的需要選擇不同的投資對(duì)象。 、著手制定基金法、期貨法。最近已頒布開(kāi)放式基金管理方法,估量很快會(huì)實(shí)施開(kāi)放式基金的試點(diǎn)。順應(yīng)市場(chǎng)需求逐步推出投資工具和避險(xiǎn)工具,推動(dòng)中國(guó)證券

12、市場(chǎng)向深度進(jìn)展。 、加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的進(jìn)展,適時(shí)建立電子交易板。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)即類似于美國(guó)的市場(chǎng),主要為高風(fēng)險(xiǎn)有良好進(jìn)展前景的高新技術(shù)企業(yè)供應(yīng)上市籌資的場(chǎng)所,扶持高科技企業(yè)成長(zhǎng),推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,更好地發(fā)揮證券市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能。 （二）擴(kuò)大市場(chǎng)容量 逐步開(kāi)放保險(xiǎn)基金和.保險(xiǎn)基金進(jìn)入證券市場(chǎng)。這樣做有三個(gè)好處:一是證券市場(chǎng)將獲得巨大的增量資金;二是培育機(jī)構(gòu)投資者,健全證券市場(chǎng);三是保險(xiǎn)基金和.保險(xiǎn)基金可以獲得增殖,有助于保持.安定。同時(shí)允許各類企業(yè)投資證券市場(chǎng)。 （三）實(shí)行各種宏觀措施,促進(jìn)上市公司的壯大、允許國(guó)有股和法人股逐步上市流通。國(guó)有股和法人股（共占全部股本的）不流通是中國(guó)股市特有的現(xiàn)象,也是中國(guó)股市進(jìn)展最大的障礙。年和年已經(jīng)試點(diǎn)了增發(fā)新股（