中國(guó)PE發(fā)展趨勢(shì)及案例分析

1、1中國(guó)中國(guó)pe發(fā)展趨勢(shì)及案例分析發(fā)展趨勢(shì)及案例分析中科宏易創(chuàng)業(yè)投資管理集團(tuán)中科宏易創(chuàng)業(yè)投資管理集團(tuán) 董事長(zhǎng)董事長(zhǎng)王平王平 博士博士2目目 錄錄（一）（一）pe的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)（二）（二）pe投資中的盡職調(diào)查投資中的盡職調(diào)查（三）上市案例被否原因分析（三）上市案例被否原因分析 3pe的現(xiàn)狀及趨勢(shì)的現(xiàn)狀及趨勢(shì)一、一、pe的現(xiàn)狀及趨勢(shì)的現(xiàn)狀及趨勢(shì)二、二、的發(fā)展機(jī)遇的發(fā)展機(jī)遇三、投資案例分析三、投資案例分析4一、一、pe的現(xiàn)狀及趨勢(shì)的現(xiàn)狀及趨勢(shì)5風(fēng)投及早風(fēng)投及早期投資期投資并購(gòu)并購(gòu)擴(kuò)展期擴(kuò)展期/ /后后期少數(shù)股期少數(shù)股權(quán)投資權(quán)投資1995200020052010外資進(jìn)入中國(guó)，以中外合資

2、合作進(jìn)行綠地項(xiàng)目投資為主阿里巴巴、搜狐，百度等科網(wǎng)公司成立創(chuàng)投市場(chǎng)慢慢進(jìn)入成熟及飽和狀態(tài)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，許多基金的投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向后期投資少量對(duì)民企的少數(shù)股權(quán)投資部分外資對(duì)國(guó)營(yíng)企業(yè)進(jìn)行投資平安保險(xiǎn)、交通銀行等藍(lán)籌公司的私有化資本市場(chǎng)的開(kāi)放增加了對(duì)紅籌公司或其他大型公司后期/上市前投資的機(jī)會(huì)a股的后期/上市前投資成為了許多基金的重點(diǎn)投資戰(zhàn)略少量對(duì)民企控股式的并購(gòu)?fù)瑫r(shí)對(duì)國(guó)營(yíng)企業(yè)的控股型投資難以取得相關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)行業(yè)整合、國(guó)營(yíng)企業(yè)及部分綜合民企在非核心業(yè)務(wù)上的退出導(dǎo)致控股性并購(gòu)有所增加早期私募投資早期私募投資科技股泡沫科技股泡沫私有化熱潮私有化熱潮民企迅速增長(zhǎng)民企迅速增長(zhǎng)行業(yè)整合行業(yè)整合由于封閉的市場(chǎng)和薄

3、弱的企業(yè)管治導(dǎo)致該時(shí)期的投資成功率相對(duì)較低創(chuàng)造了部分成功案例，但大多數(shù)公司并未取得成功部分私有化項(xiàng)目得到了巨大的收益許多上市前投資跟隨股票市場(chǎng)的牛市取得了可觀的回報(bào)持有期加長(zhǎng)，目標(biāo)回報(bào)率增加56中國(guó)中國(guó)pepe的投資的投資中國(guó)中國(guó)pepe的募集的募集7l初級(jí)發(fā)展階段的巨大泡沫：危險(xiǎn)信號(hào)l資本仍需尋找與企業(yè)如何完美的對(duì)接l私募自身的市場(chǎng)定位： 如何走在趨勢(shì)前面 把私募當(dāng)作實(shí)業(yè)，從財(cái)技轉(zhuǎn)為運(yùn)營(yíng) 端正心態(tài)：脫下西裝，與被投資企業(yè)共同耕耘pepe的反思的反思78增值服務(wù)增值服務(wù)資本運(yùn)作增資本運(yùn)作增值值產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)增產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)增值值改善公司治理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)并 購(gòu) 重 組戰(zhàn)略及運(yùn)營(yíng)管理團(tuán) 隊(duì) 建 設(shè)業(yè) 務(wù) 支

4、持下一階段中國(guó)私募股權(quán)已無(wú)法單獨(dú)仰仗整體經(jīng)濟(jì)或行業(yè)本身的增長(zhǎng)帶動(dòng)，面臨的將是如何更多依下一階段中國(guó)私募股權(quán)已無(wú)法單獨(dú)仰仗整體經(jīng)濟(jì)或行業(yè)本身的增長(zhǎng)帶動(dòng)，面臨的將是如何更多依靠企業(yè)自身因素獲得超額投資回報(bào)。靠企業(yè)自身因素獲得超額投資回報(bào)。pepe管理人通過(guò)對(duì)被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，提高其內(nèi)在價(jià)值，管理人通過(guò)對(duì)被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，提高其內(nèi)在價(jià)值，實(shí)現(xiàn)了多方共贏，從而給投資人創(chuàng)造高額回報(bào)。實(shí)現(xiàn)了多方共贏，從而給投資人創(chuàng)造高額回報(bào)。8pepe的反思的反思pepe于企業(yè)發(fā)展的重要性于企業(yè)發(fā)展的重要性9研究證實(shí)了擁有運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)研究證實(shí)了擁有運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)/ /背景的團(tuán)隊(duì)可達(dá)成更高回報(bào)背景的團(tuán)隊(duì)可達(dá)成更高回報(bào)11

5、 %7 %37 %10 %9 %總內(nèi)部收益率超額投資回報(bào)杠桿作用超額投資回報(bào)(alpha)行業(yè)杠桿作用行業(yè)9 %6 %31 %7 %9 %總內(nèi)部收益率超額投資回報(bào)杠桿作用超額投資回報(bào)(alpha)行業(yè)杠桿作用行業(yè)15 %14 %10 %11 %50 %總內(nèi)部收益率超額投資回報(bào)杠桿作用超額投資回報(bào)(alpha)行業(yè)杠桿作用行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)自數(shù)據(jù)來(lái)自9595宗交易宗交易數(shù)據(jù)來(lái)自數(shù)據(jù)來(lái)自6767宗交易宗交易執(zhí)行的團(tuán)隊(duì)來(lái)自金融背執(zhí)行的團(tuán)隊(duì)來(lái)自金融背景景數(shù)據(jù)來(lái)自數(shù)據(jù)來(lái)自2828宗交易宗交易執(zhí)行的團(tuán)對(duì)來(lái)自運(yùn)營(yíng)執(zhí)行的團(tuán)對(duì)來(lái)自運(yùn)營(yíng)/ /咨詢背咨詢背景景112391011：創(chuàng)造價(jià)值11目標(biāo)增值/創(chuàng)造價(jià)值的環(huán)節(jié)確保公司

6、增長(zhǎng)的可持續(xù)性協(xié)助公司進(jìn)行行業(yè)內(nèi)并購(gòu)替投資公司設(shè)計(jì)一系列應(yīng)變?cè)O(shè)施建立更清晰的企業(yè)管治制度研究與其他投資公司創(chuàng)造協(xié)同優(yōu)勢(shì)的可能性為企業(yè)制定長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略基本業(yè)務(wù)重組基本業(yè)務(wù)重組基本業(yè)務(wù)重組基本業(yè)務(wù)重組再融資再融資/ /部分退出部分退出再融資再融資/ /部分退出部分退出傳統(tǒng)私募基金為投資公司及投資者創(chuàng)造的價(jià)值新模式 -引進(jìn)運(yùn)營(yíng)專才，改善管理，制定長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略：增加市場(chǎng)份額，增強(qiáng)主流業(yè)務(wù)的表現(xiàn)，發(fā)掘新市場(chǎng)；幫助公司進(jìn)行行業(yè)整合/兼并收購(gòu)；加強(qiáng)企業(yè)管治，建立清晰的企業(yè)制度。經(jīng)營(yíng)改善、幫助公司經(jīng)歷快速的成長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)改善、幫助公司經(jīng)歷快速的成長(zhǎng)退出退出引進(jìn)額外投資者，達(dá)到部分退出；財(cái)務(wù)重組，為投資公司擔(dān)當(dāng)財(cái)務(wù)

7、顧問(wèn)?；緲I(yè)務(wù)重組幫助公司穩(wěn)固主流業(yè)務(wù)。12二、二、中國(guó)中國(guó)pe的發(fā)展機(jī)遇的發(fā)展機(jī)遇中國(guó)企業(yè)中國(guó)企業(yè)ipo數(shù)量和融資金額分析數(shù)量和融資金額分析 vc/pe背景中國(guó)企業(yè)背景中國(guó)企業(yè)ipo數(shù)量和融資金額分析數(shù)量和融資金額分析 vc/pe背景中國(guó)企業(yè)背景中國(guó)企業(yè)ipo投資回報(bào)率分析投資回報(bào)率分析13n中國(guó)企業(yè)中國(guó)企業(yè)ipoipo數(shù)量和融資金額分析數(shù)量和融資金額分析 n2010年第二季度，中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)外資本市場(chǎng)ipo融資活躍度與上季度相比相差不大。2010年第二季度共有106家中國(guó)企業(yè)ipo，與上季度持平；融資金額共計(jì)162.92億美元，比上季度下降14.3%；平均每家企業(yè)融資1.54億美元，比上季

8、度下降14.0%。總體來(lái)看，相比于2009年第四季度出現(xiàn)的ipo井噴現(xiàn)象，2010年上半年中國(guó)企業(yè)ipo基本上處于穩(wěn)步發(fā)展?fàn)顟B(tài)。的發(fā)展機(jī)遇的發(fā)展機(jī)遇14nvc/pevc/pe背景中國(guó)企業(yè)背景中國(guó)企業(yè)ipoipo數(shù)量和融資金額分析數(shù)量和融資金額分析 n2010年第二季度vc/pe背景中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外ipo數(shù)量和融資金額環(huán)比有所上升。vc/pe背景中國(guó)企業(yè)ipo數(shù)量共32家，環(huán)比上升33.3%；合計(jì)融資59.10億美元，比上季度有較大幅度增長(zhǎng)。 的發(fā)展機(jī)遇的發(fā)展機(jī)遇15n vc/pevc/pe背景中國(guó)企業(yè)背景中國(guó)企業(yè)ipoipo投資回報(bào)率分析投資回報(bào)率分析n投資機(jī)構(gòu)通過(guò)企業(yè)ipo實(shí)現(xiàn)退出案例達(dá)75起

9、，ipo平均投資回報(bào)率為13.21倍。 的發(fā)展機(jī)遇的發(fā)展機(jī)遇16三、中國(guó)三、中國(guó)pe的投資案例的投資案例l三五互聯(lián)三五互聯(lián)l陸地方舟陸地方舟l展迅通信展迅通信l十方控股十方控股 17投資案例分析投資案例分析18投資案例分析投資案例分析19投資案例分析投資案例分析20投資案例分析投資案例分析 21（二）（二）pe投資中的盡職調(diào)查投資中的盡職調(diào)查 a、投資標(biāo)準(zhǔn)、投資標(biāo)準(zhǔn) b、盡職調(diào)查、盡職調(diào)查 c、公司分析、公司分析22a、投資標(biāo)準(zhǔn)、投資標(biāo)準(zhǔn)l行業(yè)領(lǐng)先：行業(yè)龍頭或具備成為行業(yè)龍頭潛力的企業(yè)行業(yè)領(lǐng)先：行業(yè)龍頭或具備成為行業(yè)龍頭潛力的企業(yè)l優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)：專業(yè)專注激情誠(chéng)信優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)：專業(yè)專注激情誠(chéng)信l核心優(yōu)勢(shì)

10、：產(chǎn)品商業(yè)模式整合能力核心優(yōu)勢(shì)：產(chǎn)品商業(yè)模式整合能力l運(yùn)營(yíng)規(guī)范：業(yè)務(wù)規(guī)范財(cái)務(wù)規(guī)范法律規(guī)范運(yùn)營(yíng)規(guī)范：業(yè)務(wù)規(guī)范財(cái)務(wù)規(guī)范法律規(guī)范l財(cái)務(wù)優(yōu)良：高成長(zhǎng)率高毛利率高利潤(rùn)率高現(xiàn)金流財(cái)務(wù)優(yōu)良：高成長(zhǎng)率高毛利率高利潤(rùn)率高現(xiàn)金流23b、盡職調(diào)查、盡職調(diào)查 1、公司基本情況和歷史沿革、公司基本情況和歷史沿革 2、公司治理結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu) 3、公司管理層和人力資源、公司管理層和人力資源 4、公司內(nèi)控制度建設(shè)和執(zhí)行部分、公司內(nèi)控制度建設(shè)和執(zhí)行部分 5、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、公司主營(yíng)業(yè)務(wù) 6、公司財(cái)務(wù)狀況、公司財(cái)務(wù)狀況 7、公司稅務(wù)、公司稅務(wù) 8、公司主要資產(chǎn)負(fù)債、公司主要資產(chǎn)負(fù)債 9、主要合同和訴訟事項(xiàng)、主要合同和訴訟事項(xiàng)

11、10、公司資信狀況、公司資信狀況 11、業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃、業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃 12、募集資金投資方向、募集資金投資方向24盡職調(diào)查的主要內(nèi)容盡職調(diào)查的主要內(nèi)容1基本情況和歷史沿革基本情況和歷史沿革l公司設(shè)立情況公司設(shè)立情況 查閱公司設(shè)立時(shí)的政府批準(zhǔn)文件、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、公司章程、稅務(wù)登記證（國(guó)稅和地稅）等，核查公司的設(shè)立程序、合并及分立情況、工商變更登記、年度檢驗(yàn)等事項(xiàng)，對(duì)公司設(shè)立、存續(xù)的合法性作出判斷。必要時(shí)到工商管理部門(mén)去核查。l歷次股權(quán)變動(dòng)歷次股權(quán)變動(dòng) 查閱公司設(shè)立及歷次增資擴(kuò)股和股權(quán)變動(dòng)時(shí)的批準(zhǔn)文件、驗(yàn)資報(bào)告、工商變更登記文件，對(duì)公司歷次股權(quán)變動(dòng)的合法、合規(guī)性作出判斷，核查公司股本總額和股東結(jié)構(gòu)是否發(fā)

12、生變動(dòng)。l公司股東的情況公司股東的情況 查閱公司股東的及實(shí)際控制人的設(shè)立時(shí)的政府批文、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、章程、近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表（最好經(jīng)審計(jì)）；自然人股東的身份證明及簡(jiǎn)歷等； 股東所持股份的證明文件、所持股份質(zhì)押情況。 25盡職調(diào)查的主要內(nèi)容盡職調(diào)查的主要內(nèi)容1 基本情況和歷史沿革基本情況和歷史沿革l公司的組織結(jié)構(gòu)公司的組織結(jié)構(gòu) 1、下屬各分公司、全資子公司、控股子公司、聯(lián)營(yíng)企業(yè)、合營(yíng)企業(yè)等對(duì)外投資的架構(gòu)圖。 2、上述各單位基本資料：投資協(xié)議、設(shè)立批文、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證、驗(yàn)資 報(bào)告、股權(quán)結(jié)構(gòu)等。3、畫(huà)出企業(yè)職能部門(mén)架構(gòu)圖：要注意企業(yè)的運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)和法律結(jié)構(gòu)的區(qū)別和銜接，尤其是針對(duì)大型企業(yè)。 l公司的合法

13、經(jīng)營(yíng)狀況公司的合法經(jīng)營(yíng)狀況 取得工商、稅務(wù)、海關(guān)、銀行、技術(shù)監(jiān)督部門(mén)對(duì)公司合法經(jīng)營(yíng)的證明，可通過(guò)公司律師取得。26盡職調(diào)查的主要內(nèi)容盡職調(diào)查的主要內(nèi)容 2 公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)l公司的法人形式：國(guó)有企業(yè)、有限責(zé)任公司、股份有限公司、中外合資企業(yè)公司的法人形式：國(guó)有企業(yè)、有限責(zé)任公司、股份有限公司、中外合資企業(yè)l公司章程及歷次修改公司章程的情況公司章程及歷次修改公司章程的情況l 三會(huì)建立三會(huì)建立和運(yùn)行和運(yùn)行（針對(duì)股份有限公司和有限責(zé)任公司） 1、董、監(jiān)事的構(gòu)成及是否存在雙重任職 2、重大決策是否具有相應(yīng)的決策程序及執(zhí)行情況 3、“三會(huì)”議事規(guī)則 4、 “三會(huì)”歷次會(huì)議記錄和決議及執(zhí)行情況l與

14、主要股東的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況與主要股東的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況 查閱主要股東及其控制的企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)是否有與發(fā)行人存在相同、相近的業(yè)務(wù)。l其他其他 與股東間是否存在相互提供資金、相互擔(dān)保等情況。27盡職調(diào)查的主要內(nèi)容盡職調(diào)查的主要內(nèi)容 3 管理層和人力資源情況管理層和人力資源情況l董監(jiān)事的構(gòu)成及其簡(jiǎn)歷l獨(dú)立董事的聘用情況l高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員的構(gòu)成及簡(jiǎn)歷l管理層持股情況及績(jī)效考核和激勵(lì)制度l公司的人員總數(shù)及其構(gòu)成 包括學(xué)歷構(gòu)成、業(yè)務(wù)性質(zhì)構(gòu)成等l公司的人力資源管理制度l盡職調(diào)查過(guò)程中應(yīng)安排與高管人員的訪談，通過(guò)這些訪談可以了解公司高管的誠(chéng)信意識(shí)、法制觀念、經(jīng)營(yíng)理念、對(duì)公司未來(lái)成長(zhǎng)發(fā)展的規(guī)劃、設(shè)想等等。 2

15、8盡職調(diào)查的主要內(nèi)容盡職調(diào)查的主要內(nèi)容 4 內(nèi)部控制制度內(nèi)部控制制度l公司制度建設(shè)的完備性公司制度建設(shè)的完備性 查閱公司的財(cái)務(wù)管理制度、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的管理制度、對(duì)外投資的管理制度、人事管理制度、信息披露制度等。l公司制度的執(zhí)行情況公司制度的執(zhí)行情況 查閱有關(guān)業(yè)務(wù)流程、會(huì)議記錄、合同執(zhí)行情況、內(nèi)部審計(jì)報(bào)告等，考察公司的高級(jí)管理人員和董事會(huì)間的責(zé)任、授權(quán)和報(bào)告關(guān)系是否明確，規(guī)章制度是否有效執(zhí)行。l必要時(shí)可要求公司請(qǐng)會(huì)計(jì)師就內(nèi)部控制作專項(xiàng)審核必要時(shí)可要求公司請(qǐng)會(huì)計(jì)師就內(nèi)部控制作專項(xiàng)審核 在上述調(diào)查基礎(chǔ)上，評(píng)價(jià)公司現(xiàn)有內(nèi)部控制制度對(duì)合理保證遵守現(xiàn)行法律法規(guī)、公司經(jīng)營(yíng)的效率和效果、財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性是否充分，

16、關(guān)注內(nèi)部控制制度的缺陷可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。29盡職調(diào)查的主要內(nèi)容盡職調(diào)查的主要內(nèi)容 5 主營(yíng)業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)l公司的經(jīng)營(yíng)范圍和主要業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、服務(wù)公司的經(jīng)營(yíng)范圍和主要業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、服務(wù)l公司所處的行業(yè)的情況公司所處的行業(yè)的情況 所處行業(yè)的國(guó)內(nèi)外基本情況，行業(yè)管理制度、產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)容量、競(jìng)爭(zhēng)狀況、技術(shù)水平等。l主要業(yè)務(wù)的供產(chǎn)銷(xiāo)過(guò)程主要業(yè)務(wù)的供產(chǎn)銷(xiāo)過(guò)程 產(chǎn)品產(chǎn)能 產(chǎn)品的用途和目標(biāo)市場(chǎng) 產(chǎn)品的工藝流程或服務(wù)的組織流程 營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò) 產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)占有率等l生產(chǎn)或服務(wù)所需的資質(zhì)文件、專利和專有技術(shù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等限制性要求生產(chǎn)或服務(wù)所需的資質(zhì)文件、專利和專有技術(shù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等限制性要求l主要客戶和供應(yīng)商

17、主要客戶和供應(yīng)商 與前5名客戶和供應(yīng)商的交易情況及其占同類(lèi)業(yè)務(wù)的比例l重大的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)重組情況重大的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)重組情況l產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的研發(fā)情況產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的研發(fā)情況30盡職調(diào)查的主要內(nèi)容盡職調(diào)查的主要內(nèi)容 6 公司財(cái)務(wù)狀況公司財(cái)務(wù)狀況l搜集和查閱公司近三年的財(cái)務(wù)報(bào)告（最好經(jīng)審計(jì)）并作出分析搜集和查閱公司近三年的財(cái)務(wù)報(bào)告（最好經(jīng)審計(jì)）并作出分析 財(cái)務(wù)分析詳見(jiàn)第三 部分l搜集公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度搜集公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度l查閱公司的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告（如果有）查閱公司的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告（如果有）l財(cái)務(wù)狀況的調(diào)查很大程度上依靠企業(yè)的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告，因此，會(huì)計(jì)師的財(cái)務(wù)狀況的調(diào)查很大程度上依靠企業(yè)的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告，因此，會(huì)計(jì)師

18、的選擇相當(dāng)重要選擇相當(dāng)重要31盡職調(diào)查的主要內(nèi)容盡職調(diào)查的主要內(nèi)容 7 公司稅務(wù)公司稅務(wù)l搜集公司的稅務(wù)登記證（包括國(guó)稅、地稅）搜集公司的稅務(wù)登記證（包括國(guó)稅、地稅）l搜集公司享有的納稅政策、稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼方面的文件搜集公司享有的納稅政策、稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼方面的文件 最好是省級(jí)以上部門(mén)的文件l搜集公司的納稅申報(bào)表和完稅證明文件搜集公司的納稅申報(bào)表和完稅證明文件 可通過(guò)律師去相關(guān)部門(mén)查閱獲取，最好不要通過(guò)公司自身l分析納稅政策對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響分析納稅政策對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響32盡職調(diào)查的主要內(nèi)容盡職調(diào)查的主要內(nèi)容 8 公司的主要資產(chǎn)負(fù)債公司的主要資產(chǎn)負(fù)債l取得公司的主要房產(chǎn)、土地使用權(quán)、采礦權(quán)

19、等的權(quán)屬證明取得公司的主要房產(chǎn)、土地使用權(quán)、采礦權(quán)等的權(quán)屬證明l公司主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)設(shè)備的情況、公司主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)設(shè)備的情況、l 公司主要的在建工程的情況公司主要的在建工程的情況l 公司主要的無(wú)形資產(chǎn)的取得情況公司主要的無(wú)形資產(chǎn)的取得情況l 公司資產(chǎn)的抵押和凍結(jié)情況公司資產(chǎn)的抵押和凍結(jié)情況l 上述資產(chǎn)的取得合同、權(quán)屬證明、批準(zhǔn)文件等上述資產(chǎn)的取得合同、權(quán)屬證明、批準(zhǔn)文件等l公司的長(zhǎng)短期銀行借款情況、相關(guān)的合同公司的長(zhǎng)短期銀行借款情況、相關(guān)的合同l公司債券的發(fā)行情況及其還本付息情況公司債券的發(fā)行情況及其還本付息情況 33盡職調(diào)查的主要內(nèi)容盡職調(diào)查的主要內(nèi)容 9 公司的主要合同和訴訟事項(xiàng)公司的主要合同和

20、訴訟事項(xiàng)l主要合同主要合同 一定金額以上的購(gòu)銷(xiāo)合同、銀行貸款合同、資產(chǎn)購(gòu)置和處置合同、對(duì)外投資合同l 訴訟事項(xiàng)訴訟事項(xiàng) 公司及主要股東、董監(jiān)事和高管人員作為當(dāng)事人的訴訟事項(xiàng) 對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況、聲譽(yù)和未來(lái)發(fā)展可能產(chǎn)生影響的訴訟 訴訟的結(jié)果或預(yù)計(jì)的結(jié)果l可借助公司律師的調(diào)查結(jié)果可借助公司律師的調(diào)查結(jié)果34盡職調(diào)查的主要內(nèi)容盡職調(diào)查的主要內(nèi)容 10 公司的資信狀況公司的資信狀況l資信評(píng)估是影響債券發(fā)行的最重要的因素之一資信評(píng)估是影響債券發(fā)行的最重要的因素之一l公司的銀行資信公司的銀行資信 主要貸款銀行對(duì)公司的資信評(píng)定文件和評(píng)價(jià)情況l公司的商業(yè)資信公司的商業(yè)資信 與主要客戶發(fā)生業(yè)務(wù)往來(lái)時(shí)是否

21、有重大違約及客戶的評(píng)價(jià)情況l公司債券的發(fā)行情況及償還情況公司債券的發(fā)行情況及償還情況l資信評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)公司或公司發(fā)行的債券的歷次評(píng)級(jí)情況資信評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)公司或公司發(fā)行的債券的歷次評(píng)級(jí)情況l公司針對(duì)此次債券發(fā)行采取的償債措施及其分析公司針對(duì)此次債券發(fā)行采取的償債措施及其分析l公司的資信調(diào)查很大程度上需要通過(guò)向第三方取證獲得。公司的資信調(diào)查很大程度上需要通過(guò)向第三方取證獲得。35盡職調(diào)查的主要內(nèi)容盡職調(diào)查的主要內(nèi)容 11 公司的發(fā)展規(guī)劃公司的發(fā)展規(guī)劃l公司的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃公司的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃 取得公司的發(fā)展規(guī)劃并與同類(lèi)企業(yè)比較取得公司的發(fā)展規(guī)劃并與同類(lèi)企業(yè)比較 分析公司的發(fā)展規(guī)劃與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)之間的關(guān)系分

22、析公司的發(fā)展規(guī)劃與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)之間的關(guān)系36盡職調(diào)查的主要內(nèi)容盡職調(diào)查的主要內(nèi)容 12 募集資金投向募集資金投向l募投項(xiàng)目的形式與內(nèi)容募投項(xiàng)目的形式與內(nèi)容l募投項(xiàng)目與公司發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)系募投項(xiàng)目與公司發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)系l項(xiàng)目實(shí)施在法律、政策等方面是否有實(shí)質(zhì)性障礙（產(chǎn)業(yè)、環(huán)保、外商投項(xiàng)目實(shí)施在法律、政策等方面是否有實(shí)質(zhì)性障礙（產(chǎn)業(yè)、環(huán)保、外商投資目錄）資目錄）l結(jié)合發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的特點(diǎn)，分析募集資金投向?qū)Πl(fā)行人結(jié)合發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的特點(diǎn)，分析募集資金投向?qū)Πl(fā)行人可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響l分析募集資金規(guī)模與發(fā)行人現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)規(guī)模及發(fā)展趨勢(shì)的匹配性分析募集資金規(guī)模與發(fā)行人

23、現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)規(guī)模及發(fā)展趨勢(shì)的匹配性l分析募集資金項(xiàng)目與發(fā)行人當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況的協(xié)同性，募集資分析募集資金項(xiàng)目與發(fā)行人當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況的協(xié)同性，募集資金項(xiàng)目建設(shè)和達(dá)產(chǎn)后對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的影響金項(xiàng)目建設(shè)和達(dá)產(chǎn)后對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的影響l募集資金項(xiàng)目法律文件及程序的完備性募集資金項(xiàng)目法律文件及程序的完備性l募集資金項(xiàng)目的環(huán)境保護(hù)評(píng)價(jià)募集資金項(xiàng)目的環(huán)境保護(hù)評(píng)價(jià)l再融資項(xiàng)目需要關(guān)注前次甚至歷次募集資金的使用情況再融資項(xiàng)目需要關(guān)注前次甚至歷次募集資金的使用情況37c、公司分析、公司分析 1、經(jīng)營(yíng)分析、經(jīng)營(yíng)分析 2、財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)分析38公司分析公司分析公司分析的作用公司分析的作用

24、l評(píng)價(jià)發(fā)行人的企業(yè)價(jià)值及發(fā)行證券的投資價(jià)值評(píng)價(jià)發(fā)行人的企業(yè)價(jià)值及發(fā)行證券的投資價(jià)值l判斷項(xiàng)目的價(jià)值，評(píng)判項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)判斷項(xiàng)目的價(jià)值，評(píng)判項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)l對(duì)債券可能獲得的評(píng)級(jí)作出判斷對(duì)債券可能獲得的評(píng)級(jí)作出判斷39公司分析公司分析經(jīng)營(yíng)分析經(jīng)營(yíng)分析l核心是公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的分析核心是公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的分析l公司所處的行業(yè)狀況公司所處的行業(yè)狀況 1、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)公司行業(yè)的影響 2、行業(yè)所處的生命周期及其發(fā)展前景 3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況 可通過(guò)閱讀行業(yè)研究報(bào)告來(lái)取得上述資料可通過(guò)閱讀行業(yè)研究報(bào)告來(lái)取得上述資料l公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分析公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分析 1、公司的行業(yè)地位 2、公司經(jīng)營(yíng)的專業(yè)性 3、公司產(chǎn)品和服務(wù)

25、的優(yōu)勢(shì) 4、公司的盈利能力 5、公司的成長(zhǎng)性40公司分析公司分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析主要包括以下方面財(cái)務(wù)分析主要包括以下方面l財(cái)務(wù)狀況的可信度分析財(cái)務(wù)狀況的可信度分析l財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)健性分析財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)健性分析l財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析 41公司分析公司分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析1 可信度分析可信度分析l財(cái)務(wù)報(bào)表是否經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表是否經(jīng)審計(jì)l財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)意見(jiàn)財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)意見(jiàn) 標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)、保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)和無(wú)法表示意見(jiàn)l審計(jì)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性和可信度審計(jì)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性和可信度l是否頻繁更換審計(jì)機(jī)構(gòu)是否頻繁更換審計(jì)機(jī)構(gòu)l審計(jì)機(jī)構(gòu)與公司的合作歷史審計(jì)機(jī)構(gòu)與公司的合作歷史 42公司分析公司分析財(cái)務(wù)分析財(cái)

26、務(wù)分析2 穩(wěn)健性分析穩(wěn)健性分析l主要通過(guò)分析會(huì)計(jì)政策來(lái)判斷主要通過(guò)分析會(huì)計(jì)政策來(lái)判斷l(xiāng)資產(chǎn)的穩(wěn)健性資產(chǎn)的穩(wěn)健性 固定資產(chǎn)的取得和折舊政策 無(wú)形資產(chǎn)的取得和攤銷(xiāo)政策 八項(xiàng)計(jì)提政策（壞帳準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備、長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備、無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、在建工程減值準(zhǔn)備、委托貸款減值準(zhǔn)備）l收入和成本確認(rèn)的穩(wěn)健性收入和成本確認(rèn)的穩(wěn)健性 是否存在提請(qǐng)確認(rèn)收入的情況 成本費(fèi)用的確認(rèn)是否合規(guī) 如廣告收入和廣告支出l收入取得的穩(wěn)健性收入取得的穩(wěn)健性 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)收入的比例 非經(jīng)常性損益占利潤(rùn)總額的比例 關(guān)聯(lián)交易所占的比例43公司分析公司分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析3財(cái)務(wù)報(bào)表分析

27、財(cái)務(wù)報(bào)表分析l趨勢(shì)分析趨勢(shì)分析l比率分析比率分析l現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析l杜邦分析杜邦分析l單張報(bào)表的分析是沒(méi)有意義的單張報(bào)表的分析是沒(méi)有意義的 必須要參考同類(lèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)必須要參考同類(lèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo) 44公司分析公司分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析3 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析1、財(cái)務(wù)報(bào)表的構(gòu)成及其關(guān)系、財(cái)務(wù)報(bào)表的構(gòu)成及其關(guān)系l資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 反映某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況l利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表 反映某一會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)狀況l現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 反應(yīng)某一會(huì)計(jì)期間的現(xiàn)金流量l報(bào)表項(xiàng)目的構(gòu)成分析報(bào)表項(xiàng)目的構(gòu)成分析l三張報(bào)表間的主要勾稽關(guān)系三張報(bào)表間的主要勾稽關(guān)系 貨幣資金 未分配利潤(rùn) 財(cái)務(wù)費(fèi)用

28、凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入等 45公司分析公司分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析3 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析 2、趨勢(shì)分析、趨勢(shì)分析l趨勢(shì)分析可反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)趨勢(shì)趨勢(shì)分析可反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)趨勢(shì)l同一項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)會(huì)計(jì)期間變動(dòng)幅度超過(guò)同一項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)會(huì)計(jì)期間變動(dòng)幅度超過(guò)30要仔細(xì)分析原因要仔細(xì)分析原因l需要重點(diǎn)考察的指標(biāo)需要重點(diǎn)考察的指標(biāo) 貨幣資金 存貨 應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng) 預(yù)收預(yù)付款項(xiàng) 長(zhǎng)短期借款 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 三項(xiàng)費(fèi)用 利潤(rùn)總額 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 現(xiàn)金流量?jī)纛~ 46公司分析公司分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析3 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析 3、比率分析、比率分析l財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

29、指標(biāo)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo) 資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 70l流動(dòng)性指標(biāo)流動(dòng)性指標(biāo) 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)存貨/流動(dòng)負(fù)債l償債能力指標(biāo)償債能力指標(biāo) 已獲利息倍數(shù)稅息前利潤(rùn)/利息費(fèi)用 長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率長(zhǎng)期債務(wù)/（流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債）47公司分析公司分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析3 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析 3、比率分析、比率分析l盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo) 毛利率主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 銷(xiāo)售凈利率凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn) l管理能力指標(biāo)管理能力指標(biāo) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均應(yīng)收帳款 存貨周轉(zhuǎn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/平均存貨48公司分析公司分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析3 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)