第6章投資決策分析

1、1 管理會計管理會計 第六章第六章 投資決策分析投資決策分析 2內(nèi)容提要 投資決策分析概述 投資決策分析的基本方法 投資決策分析方法應(yīng)用與擴(kuò)展3 45一、貨幣的時間價值：（一）概念：放棄現(xiàn)在使用貨幣的機(jī)會而換取的按照放棄時間長短計算的報酬。兩種表現(xiàn)形式： 1、絕對數(shù)，即利息，是指獲取的報酬額。 2、相對數(shù)，即利率，是指報酬占原放棄使用金額的白分比。6（二）終值與現(xiàn)值：1、終值：現(xiàn)在的錢在若干年后的價值，即本利和。2、現(xiàn)值：未來錢的現(xiàn)在價值，即本金。（三）單利與復(fù)利：1、單利：指計算利息時，只就本金來計算利息。公式：F = PV * （1 + i*n）2、復(fù)利：指計算利息時，不僅本金要計息，而且

2、利息也要加上去計算利息。 n公式：F = PV * （1 + i）例：存款100元，年利率6%，如每年計息一次，則5年到期后： 5 F = 100 * （1 + 6%）= 133.82 如每半年計息一次，則5年到期后： 10 F = 100 * （1 + 6%） = 134.39 133.827（四）貼現(xiàn)： 把將來的錢換算成現(xiàn)值的過程叫貼現(xiàn) 利率年數(shù) 5% 20% 1 5 10 20 0.952 0.784 0.614 0.377 0.833 0.402 0.162 0.0268（五）年金：1、概念：見課本2、年金終值：見課本3、年金現(xiàn)值：見課本（六）幾個說明：1、上述公式中的系數(shù)可通過查表直

3、接得出，不必計算；2、上述公式中的F、PV、i、 n中只要知道任意三個，就可以計算出第四個，很簡單但用途廣泛。例：假定某公司準(zhǔn)備買一臺電腦，現(xiàn)有兩個方案：一是向甲公司購買，可分4年付款，每年末付50，000元；另一個是向乙公司購買，一次付清，只要170，000元。如銀行復(fù)利年利率為8%，試問哪個方案較優(yōu)？9解答：向甲公司購買：PV1 = B* R = 50，000*3.312 = 165,600向乙公司購買: PV2 = B* R = 170,000*1 = 170,000 所以向甲公司購買方案較優(yōu)。二、投資的風(fēng)險價值：（一）風(fēng)險的基本概述1、風(fēng)險定義：如果企業(yè)的一項行動有多種結(jié)果的可能性，其

4、將來的結(jié)果是不肯定的，這就叫做有風(fēng)險。2、風(fēng)險來源：從經(jīng)濟(jì)和財務(wù)的眼光看，風(fēng)險來自于兩個方面，即（1）經(jīng)營方面的風(fēng)險：a) 市場：b) 生產(chǎn)成本：10c) 生產(chǎn)技術(shù)： d) 其它；（2）籌措資金的風(fēng)險：主要是指因借款而增加的風(fēng)險，即籌措資金決策產(chǎn) 生的風(fēng)險。（3）經(jīng)營風(fēng)險的衡量：主要是通過計算在有風(fēng)險狀況下的期望值來衡量。 公式：期望值 = 每種收益下的概率 X 收益例：某企業(yè)明年要賣一種新產(chǎn)品，由市場、生產(chǎn)和財務(wù)部門共同配合，收集有關(guān)信息，做出預(yù)測。據(jù)預(yù)測，市場反映有“好”、“中”、“差”三中可能，預(yù)測的主要數(shù)據(jù)如下：市場反應(yīng) 概率 收益 收益 X 概率 好 0.4 50,000 20,00

5、0 中 0.35 20,000 7,000 差 0.25 - 10,000 - 2,500 期望值 = 24,500114、風(fēng)險的控制方法：（1）單一產(chǎn)品經(jīng)營：（2）多角經(jīng)營：（二）投資的風(fēng)險價值由于冒風(fēng)險投資而取得的“額外利潤”，叫做投資的風(fēng)險價值。而額外利潤占投資總額的百分比就叫作風(fēng)險報酬。三、資金成本見課本四、現(xiàn)金流量概念見課本（一）現(xiàn)金流出量：是指一項長期投資方案引起的，在未來一定時期內(nèi)所支出的現(xiàn)金的數(shù)量。包括：121、固定資產(chǎn)投資2、流動資產(chǎn)投資3、付現(xiàn)的營運(yùn)成本：又包括固定資產(chǎn)的修理、維護(hù)費(fèi)以及材料、人工消耗等。（二）現(xiàn)金流入量：是指一項長期投資方案引起的，在未來一定時期內(nèi)所收入的

6、現(xiàn)金的數(shù)量。包括：1、投資項目完成后每年可增加的營業(yè)收入（或降低成本額）；2、固定資產(chǎn)報廢的殘值收入或中途變價收入；3、固定資產(chǎn)使用期滿后收回原投放在各種流動資金上的營運(yùn)資金。注： 營業(yè)收入 - （營運(yùn)成本 + 折舊）= 凈利潤 經(jīng)過相互抵消，上述現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量還有一種表達(dá)方式：13現(xiàn)金流出量：1、固定資產(chǎn)投資；2、流動資產(chǎn)投資；現(xiàn)金流入量：1、每年凈利潤；2、每年計提的折舊；3、固定資產(chǎn)報廢的殘值收入或中途變價收入；3、固定資產(chǎn)使用期滿后收回原投放在各種流動資金上的營運(yùn)資金。（三）每年現(xiàn)金凈流量：就是指項目完成投產(chǎn)后，未來每年現(xiàn)金流入量超過現(xiàn)金流出量的凈差額。 每年增加的 每年增加在

7、第二種分類下的公式：每年NCF = 營業(yè)收入（或 的付現(xiàn) 降低成本額） 營運(yùn)成本 14在第二種分類下的公式：每年NCF = 每年所獲凈利潤 每年計提的折舊例：某廠正在考慮開發(fā)一種新產(chǎn)品，假定該產(chǎn)品的行銷期為五年，五年后即需停產(chǎn)。有關(guān)資料如下：需要購置的固定設(shè)備成本 80，000元；五年后設(shè)備的殘值 10，000元；需要的營運(yùn)資金 70，000元；每年的銷售收入 78，000元；每年的直接材料及直接人工等付現(xiàn)成本 45，000元；前四年每年的設(shè)備維修費(fèi) 5，000員；又假定資金成本為10%，要求：計算每年現(xiàn)金凈流量NCF 提示：前四年每年NCF = 78，000 （45，000 + 5，000）

8、； 第五年每年NCF = 78，000 45，000； 15 一類是決策方案的取舍不考慮貨一類是決策方案的取舍不考慮貨幣時間價值，稱為靜態(tài)分析方法。這幣時間價值，稱為靜態(tài)分析方法。這類方法的基本點(diǎn)是把不同時期的現(xiàn)金類方法的基本點(diǎn)是把不同時期的現(xiàn)金流看作是等效的，如投資回收期法，流看作是等效的，如投資回收期法，投資報酬率法等。投資報酬率法等。 一類是考慮貨幣時間價值來決策一類是考慮貨幣時間價值來決策方案取舍的，稱為動態(tài)分析方法。方案取舍的，稱為動態(tài)分析方法。 161、投資回收期法、投資回收期法投資回收期投資回收期=投資總量投資總量/年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量2、投資報酬率法、投資報酬率法年投資報酬

9、率年投資報酬率=年息稅前利潤（或平均息稅前利潤）年息稅前利潤（或平均息稅前利潤）/投投資總額資總額年現(xiàn)金凈流量投資總額17（三）兩種方法的優(yōu)缺點(diǎn)1、優(yōu)點(diǎn)：計算簡便，容易理解。2、缺點(diǎn)： 沒有考慮貨幣的時間價值；例：電臺報道：某企業(yè)1950年建，國家投資1億元，1950-1980年期間每年向國家上交凈利等合計1千萬，則 T = 1億/ 1千萬 = 10年該廠10年就回收了全部投資，到目前為止已為國家賺回了2個同類型的企業(yè)。真是如此嗎？181、凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法2、現(xiàn)值指數(shù)法、現(xiàn)值指數(shù)法3、內(nèi)涵報酬率法、內(nèi)涵報酬率法年現(xiàn)金凈流量投資總額19例1：某廠正在考慮開發(fā)一種新產(chǎn)品，假定該產(chǎn)品的行銷期為五年

10、，五年后即需停產(chǎn)。有關(guān)資料如下：需要購置的固定設(shè)備成本 80，000元；五年后設(shè)備的殘值 10，000元；需要的營運(yùn)資金 70，000元；每年的銷售收入 78，000元；每年的直接材料及直接人工等付現(xiàn)成本 45，000元；前四年每年的設(shè)備維修費(fèi) 5，000元；又假定資金成本為10%，要求：試分別用凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法分析該項新產(chǎn)品開發(fā)方案是否可行？20解答：1、凈現(xiàn)值法前四年每年的NCF = 78，000 45，000 5000 = 28，000第五年的NCF = 78，000 45，000 = 33，000未來報酬的總現(xiàn)值 = 28，000*3.170 + 33,000*0.621 + 10

11、,000*0.621 + 70,000*0.621 = 158,933凈現(xiàn)值（NPV）= 未來報酬的總現(xiàn)值 投資額的現(xiàn)值 = 158,933 (80,000 + 70,000) = 8,933因?yàn)镹PV0，所以該方案可行。2、現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù) = 158,933 / (80,000 + 70,000) 21幾種折現(xiàn)法的對比分析1、凈現(xiàn)值法：（1）優(yōu)點(diǎn)： 說明企業(yè)能盈利多少，是一種量的反映； 經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)強(qiáng)； 風(fēng)險大小已在資金成本中進(jìn)行了計算； 再投資的利率是現(xiàn)實(shí)的；（2）缺點(diǎn)： 反映不出獲利水平的高低；22 現(xiàn)金凈流量不易預(yù)測； 包括風(fēng)險的利率不易確定；2、內(nèi)含報酬率法：（1）優(yōu)點(diǎn)： 說明企業(yè)投資的實(shí)際報酬率，是一種質(zhì)的反映； 經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)強(qiáng)； 在NCF相等的情況下，計