關(guān)于參加2016年國際證監(jiān)會組織附屬會員咨詢委員會(AMCC)年中會議暨培訓論壇會議報告

1、關(guān)于參加2016年國際證監(jiān)會組織附屬會員咨詢委員會（AMCC）年中會議暨培訓論壇會議報告周寧 曲成亮 劉洋 馬英東經(jīng)批準，2016年9月24日至28日中國證券登記結(jié)算有限責任公司（以下簡稱“中國結(jié)算”）深圳分公司總經(jīng)理周寧、技術(shù)開發(fā)部曲成亮、總部結(jié)算管理部劉洋、上海分公司技術(shù)開發(fā)部馬英東等四人赴美國芝加哥執(zhí)行了參加國際證監(jiān)會附屬會員咨詢委員會（Affiliate Members Consultative Committee，以下簡稱AMCC）2016年年中會議暨培訓論壇的參會任務。現(xiàn)將有關(guān)情況匯報如下：一、會議基本情況AMCC是由國際證監(jiān)會組織（International Organizati

2、on of Securities Commissions，以下簡稱“IOSCO”）的65個附屬成員組成，涉及證券及衍生品等市場金融基礎設施、自律組織、投資者保護基金及其他證券監(jiān)管相關(guān)實體，涵蓋33個行政區(qū)屬，8個區(qū)域或者國際組織。美國DTCC（Depository Trust & Clearing Corporation），新加坡交易所、日本交易所等都是他們的成員。AMCC的目標是在成員之間分享經(jīng)驗和加強合作。作為咨詢委員會，AMCC主要為IOSCO提供政策建議和標準制定工作。除此之外，AMCC還包括兩個工作組：前沿政策研究組（the Ahead of Curve Working Group）

3、和常規(guī)會員培訓組（the Regulatory Staff Training Working Group）,每年組織關(guān)于實施IOSCO原則的培訓會議。AMCC在全球風險防范、金融創(chuàng)新發(fā)展和國際監(jiān)管合作等方面為國際證監(jiān)會組織政策的制定和開展提供了重要的基礎支持，促進了全球范圍內(nèi)金融基礎設施的國際交流、學習與合作。中國結(jié)算繼2015年10月參加AMCC蘇黎世2015年年中會議和2016年5月參加IOSCO利馬年度會議后，于2016年9月25和26日參加了AMCC芝加哥2016年年中會議。二、會議重點內(nèi)容概述（一）交易平臺跨境監(jiān)管本次會議延續(xù)了前期關(guān)于跨境監(jiān)管的討論，介紹和討論了以下內(nèi)容：一是跨境監(jiān)

4、管項目組（Task Force on Cross-Border Regulation）2015年度報告；二是近期國際互換與衍生品交易協(xié)會（International Swaps and Derivatives Association, ISDA）制定的歐盟與美國交易平臺互認原則報告；三是對跨境證券活動監(jiān)管中存在的重疊、差異以及分歧等問題進一步進行了討論，并提出了相關(guān)建議。今天的全球證券市場，跨境證券活動發(fā)生頻率不斷上升，如何有效跨境監(jiān)管重要性日益凸顯。IOSCO成立跨境監(jiān)管項目組，意在協(xié)助政策制定者和監(jiān)管機構(gòu)，應對他們在跨境證券活動涉及投資者保護、維持市場平穩(wěn)運轉(zhuǎn)以及降低系統(tǒng)性風險中面臨的挑戰(zhàn)

5、。跨境監(jiān)管項目組在充分調(diào)研的基礎上，發(fā)布報告提出了跨境監(jiān)管政策工具箱（Toolkit）概念。概括而言，跨境監(jiān)管政策大致可分為三類，即國民待遇（national treatment）、認可（recognition）和通行證（passporting）。國民待遇政策指境內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)在市場準入和持續(xù)監(jiān)管等方面對境外投資者實行和境內(nèi)投資者相同對待。認可政策指境內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)經(jīng)評估認為境外監(jiān)管體制與境內(nèi)監(jiān)管體制具有較強的可比性和共通性時，部分甚至完全適用境外監(jiān)管體制對參與境內(nèi)證券活動的境外個人、機構(gòu)或產(chǎn)品進行監(jiān)管。通行證政策指境內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)僅允許取得通行安排的國家或地區(qū)個人、機構(gòu)或產(chǎn)品入境參與證券活動。各個國家或

6、地區(qū)跨境監(jiān)管政策，大都是以上三類之中的一種或是不同程度的混合。為促進美國與歐洲衍生品市場的互通，便利雙方之間的跨境交易，2016年2月，ISDA發(fā)布報告對歐洲市場監(jiān)管框架與美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission , CFTC）互換執(zhí)行設施（swap execution facility , SEF）核心原則進行了比較分析，期望CFTC能夠應用IOSCO跨境監(jiān)管項目組報告提出的有關(guān)原則，承認美國與歐盟監(jiān)管體制的廣大共同點，而非關(guān)注于技術(shù)層面的細小差異，推動雙方交易平臺互認（mutual recognition）。該報告詳細介紹了CFTC的

7、監(jiān)管框架及對境外交易基礎設施的豁免權(quán)能，歐盟的監(jiān)管框架，確定監(jiān)管政策同質(zhì)性的標準與程序，并依照以上對美國與歐盟監(jiān)管要求方面的共通性進行了比較分析，認為兩者在希望達成的目標以及對投資者和市場的保護上是完全一致的，存在跨境監(jiān)管互認的良好基礎。會議聽取了相關(guān)情況的介紹，繼續(xù)對跨境監(jiān)管問題進行了討論，建議IOSCO各政策委員會、項目組、工作小組以及地區(qū)委員會，為繼續(xù)推動跨境監(jiān)管工作：一是應當在其政策制定中注意和采納跨境監(jiān)管相關(guān)事項；二是應當考慮組織開展關(guān)于如何評估和考量境外監(jiān)管體制的監(jiān)管機構(gòu)研討會；三是應當建立關(guān)于監(jiān)管合作以及互認決定的信息庫。(二) 金融科技創(chuàng)新與發(fā)展鑒于近年來金融科技（FinTec

8、h）的迅猛發(fā)展，IOSCO新興風險委員會根據(jù)IOSCO理事會授權(quán)對金融科技在金融市場中的應用及其潛在風險開展研究，并邀請AMCC共同參與。AMCC為此成立了金融科技工作小組（AMCCTaskForceonFinTech），工作小組由三個工作流（work stream）構(gòu)成：第一工作流（WS1）和第三工作流（WS3）由美國國家期貨業(yè)協(xié)會（NFA）牽頭，負責研究金融科技的應用情況以及監(jiān)管對接問題；第二工作流（WS2）由世界交易所聯(lián)合會（WFE）牽頭，負責研究區(qū)塊鏈等分布式記賬技術(shù)在金融市場中的應用。工作小組前期向AMCC所有65名會員發(fā)放了問卷調(diào)查，并根據(jù)調(diào)查結(jié)果形成了調(diào)查報告。9月25日的會議議

9、程主要是由工作小組介紹調(diào)查報告的相關(guān)內(nèi)容。問卷調(diào)查結(jié)果顯示：一、AMCC會員認為，對金融市場將產(chǎn)生最大影響的科技創(chuàng)新依次為分布式記賬技術(shù)、機器人投資顧問和眾籌，除此之外在調(diào)查結(jié)果中被提及的還有電子身份認證、算法交易、移動支付、監(jiān)管科技和人工智能等等；二、對于交易過程而言，影響較大的科技創(chuàng)新有算法交易、高頻交易、基于人工智能的推薦系統(tǒng)等；三、對于金融科技的監(jiān)管目前情況各異，一些國家已經(jīng)有針對具體的金融科技創(chuàng)新的具體監(jiān)管措施，比如英國金融服務監(jiān)管局（FCA）設立了一個市場“沙箱”，進行金融科技創(chuàng)新的公司可以在這個仿真環(huán)境內(nèi)測試自己的產(chǎn)品、服務和商業(yè)模式。國際資本市場協(xié)會（ICMA）、美國全國期貨協(xié)

10、會（NFA）和美國證券業(yè)與金融市場協(xié)會（SIFMA）共同向會議提交了固定收益市場交易與交易平臺相關(guān)創(chuàng)新趨勢的報告。報告指出，隨著固定收益市場電子化的深入，固定收益市場的交易方式更加多元，新的交易協(xié)議不斷涌現(xiàn)；接入方式更加豐富，交易平臺普遍支持界面接入、專有/公有API接入以及下單管理系統(tǒng)接入；驅(qū)動交易策略的數(shù)據(jù)來源更加復雜，結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)和非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)并存。美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）向會議提交了關(guān)于社交網(wǎng)絡和鏡像（自動/復制）交易的報告。報告中指出，目前社交網(wǎng)絡在金融市場的相關(guān)應用主要有三個方向。一是社交媒體數(shù)據(jù)分析，目前美國的一些數(shù)據(jù)分析公司使用自然語言處理技術(shù)收集分析社交媒體上的數(shù)據(jù)以識別

11、出關(guān)鍵的投資情緒指標，并出售給銀行和對沖基金等交易者；二是眾包研究網(wǎng)絡，通過網(wǎng)絡眾包的形式從大量投資者中獲取交易的分析報告和收益預期；三是建立社交網(wǎng)絡平臺供交易者分享和討論交易策略和趨勢。對于鏡像（自動/復制）交易，目前并沒有公認的定義。在美國，投資者可以在鏡像交易網(wǎng)站提供的在線社區(qū)里上傳虛擬投資組合、分享投資思路并關(guān)注他人的交易策略。網(wǎng)站允許投資者跟蹤“模范”投資經(jīng)理的策略和收益，并將投資者導向經(jīng)紀商開戶，然后鏡像執(zhí)行“模范”投資經(jīng)理的交易。世界交易所聯(lián)合會（WFE）向會議提交了金融市場基礎設施與分布式記賬/區(qū)塊鏈技術(shù)的報告。首先，報告統(tǒng)計了25個金融市場基礎設施（包括各交易所、中央對手方和

12、中央存管機構(gòu)）在區(qū)塊鏈技術(shù)應用方面的情況。統(tǒng)計結(jié)果顯示目前已有21個基礎設置機構(gòu)正在研究區(qū)塊鏈技術(shù)的應用或者正在積極推出區(qū)塊鏈相關(guān)的應用，其中7個機構(gòu)為區(qū)塊鏈技術(shù)應用單獨分配了預算。報告同時指出，在研究區(qū)塊鏈應用的過程中，各機構(gòu)廣泛參與了區(qū)塊鏈相關(guān)的行業(yè)組織，特別是Linux基金會的超級賬本（HyperLedger）項目和交易后分布式記賬組織（Post-Trade Distributed Ledger Group）。其次，報告介紹了各機構(gòu)在區(qū)塊鏈技術(shù)應用過程中有關(guān)監(jiān)管和法律方面的經(jīng)驗。在監(jiān)管與法律框架尚不完善的情況下，目前最重要的是確保能夠根據(jù)技術(shù)的發(fā)展來進行公開討論，并共享相關(guān)信息與最佳實踐

13、。鑒于區(qū)塊鏈技術(shù)本身還處于發(fā)展初期，報告最后總結(jié)了各市場基礎設施對于區(qū)塊鏈未來可能應用場景的探索，包括清算和交收、固定收益和場外衍生品的交易匹配與確認、公司行為、證券發(fā)行等等，其中清算和交收被普遍認為是證券行業(yè)內(nèi)最有可能受到影響的領域。三、啟示與建議（一）加強境內(nèi)證券立法，夯實跨境監(jiān)管基礎國內(nèi)證券市場起步較晚，對外開放也是一個逐步深入的過程。最早境外投資者僅能通過B股參與到對境內(nèi)企業(yè)的投資；2002年建立QFII制度，拓寬了境外投資范圍；2004年引入境外企業(yè)到中國資本市場發(fā)行債券融資；近期推出滬港通、深港通，加強與香港證券市場的互聯(lián)互通。未來，國內(nèi)市場對外開放以及與國際市場的互聯(lián)互通將不斷深

14、化，跨境監(jiān)管的重要性勢必不斷增強。在此之前，需要加強證券立法，為將來的跨境交易監(jiān)管夯實法律基礎。具體而言：一是建議在證券法中加入境外適用相關(guān)法律條文，將效力范圍擴大到境外市場、境外主體以及境外行為等，為跨境證券活動涉及的違法行為追究法律責任、或是在跨境證券活動中維護市場秩序和保護相關(guān)方合法權(quán)益提供法律依據(jù)。二是建議具體規(guī)定相關(guān)法律條文跨境情境下適用情形，在有法可依的基礎上還要保障法律條文的具體落地實施。三是建議強化監(jiān)管機構(gòu)執(zhí)法權(quán)力，賦予監(jiān)管機構(gòu)授權(quán)立法。前者有利于監(jiān)管機構(gòu)更好地運用權(quán)力來維護市場、保護投資者合法權(quán)益以及追究違法責任，后者有利于提高證券法律法規(guī)的時效性，及時對瞬息萬變的證券市場做

15、出必要規(guī)范。(二) 加強交流合作，不斷豐富我司技術(shù)儲備金融科技的快速發(fā)展為金融市場帶來了廣泛而深刻的變革。中國結(jié)算作為中國資本市場重要的行業(yè)基礎設施，一方面承擔著支持金融創(chuàng)新服務，更好服務實體經(jīng)濟發(fā)展的重要使命；另一方面要保證安全運行，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。一是要緊跟技術(shù)發(fā)展趨勢，提升創(chuàng)新能力。建議選取幾個與我司業(yè)務相關(guān)性較大的課題，以研究小組的形式展開技術(shù)研究或原型驗證，不斷豐富我司的技術(shù)儲備。二是要加強交流合作，積極參與標準制定。以區(qū)塊鏈技術(shù)應用為例，目前已經(jīng)形成了一些具有影響力的行業(yè)組織，參與者包括交易所、市場機構(gòu)以及科技公司等。我司應未雨綢繆，在行業(yè)發(fā)展初期介入引導，發(fā)出自己

16、的聲音。三是要牢固樹立風險意識。創(chuàng)新總是伴隨著風險，金融科技創(chuàng)新帶來的網(wǎng)絡安全風險、技術(shù)系統(tǒng)風險和業(yè)務操作風險相對傳統(tǒng)業(yè)務大大增加，在新技術(shù)應用的過程中必須把風險控制放在第一位。(三)統(tǒng)一證券信息行業(yè)標準，尋求并參與國際信息安全標準的制定統(tǒng)一行業(yè)信息標準，從國內(nèi)場內(nèi)市場的視角分析，提升服務資本市場的效率是中國結(jié)算的核心任務和重要使命。制定統(tǒng)一的場內(nèi)技術(shù)接口標準、抽象業(yè)務模型、開展業(yè)務規(guī)則梳理和研究領域內(nèi)方法論，實現(xiàn)京滬深三地的行業(yè)標準的統(tǒng)一，有利于降低市場參與人的交易成本，提升系統(tǒng)效率和運維管理水平；信息安全網(wǎng)絡完全(CyberSecurity)也是本次會議重點之一，從國際證券金融領域發(fā)展的角度，網(wǎng)絡安全