第三章籌資管理

1、1第三章 籌資管理本章教學目的和要求本章教學目的和要求： 通過本章的教學，使學生重點掌握權益資本籌集、負債籌資、資本成本、籌資風險；一般掌握籌資概念、種類和原則、資本結構；一般了解籌資規(guī)模與籌資時機?；I資決策的基本問題籌資決策的基本問題籌資多少？籌資多少？ 從哪里籌資？從哪里籌資？如何籌資？如何籌資？資金需要資金需要量的預測量的預測籌資籌資渠道渠道籌資籌資比例比例銷售百銷售百分比法分比法股權籌資股權籌資債權籌資債權籌資資本成本資本成本資本結構資本結構3第一節(jié)第一節(jié) 籌資預測第二節(jié)第二節(jié) 股權性籌資 第三節(jié)第三節(jié) 債權性籌資債權性籌資第四節(jié)第四節(jié) 混合籌資第五節(jié)第五節(jié) 資本成本第六節(jié)第六節(jié) 籌資

2、風險第七節(jié)第七節(jié) 資本結構決策4第一節(jié) 籌資預測與概念-籌資多少？n掌握籌資預測的程序與方法n通過學習，重點掌握7種籌資渠道與6種籌資方式。n掌握籌資目的、原則。n一般了解的籌資種類，籌資應考慮的因素。5n籌資預測是指利用企業(yè)過去和現(xiàn)在的財務活動資料，籌資預測是指利用企業(yè)過去和現(xiàn)在的財務活動資料，根據(jù)企業(yè)未來財務目標，結合企業(yè)未來經(jīng)營戰(zhàn)略和根據(jù)企業(yè)未來財務目標，結合企業(yè)未來經(jīng)營戰(zhàn)略和面臨的財務管理環(huán)境，對企業(yè)未來營業(yè)務收入增長面臨的財務管理環(huán)境，對企業(yè)未來營業(yè)務收入增長及資金需求情況做出的科學推測與估計。及資金需求情況做出的科學推測與估計。一、籌資預測的概念一、籌資預測的概念6二、籌資預測的意

3、義二、籌資預測的意義n預測的意義和目的主要包括以下五個方面：預測的意義和目的主要包括以下五個方面：n 1、籌資預測是融資規(guī)劃的基礎和前提、籌資預測是融資規(guī)劃的基礎和前提n 2、籌資預測有助于改善投資決策、籌資預測有助于改善投資決策n 3、籌資預測有助于評價企業(yè)價值的實現(xiàn)程度、籌資預測有助于評價企業(yè)價值的實現(xiàn)程度n 4、籌資預測可以增強財務活動的可行性和一致性、籌資預測可以增強財務活動的可行性和一致性 n 5、籌資預測有助于應變。、籌資預測有助于應變。 7三、籌資預測的方法三、籌資預測的方法n籌資預測是對企業(yè)未來營業(yè)務收入增長及資金需求情籌資預測是對企業(yè)未來營業(yè)務收入增長及資金需求情況做出的推測

4、與估計，為企業(yè)決策提供依據(jù)，這就需況做出的推測與估計，為企業(yè)決策提供依據(jù)，這就需要科學和嚴謹?shù)姆椒ㄅc程序。要科學和嚴謹?shù)姆椒ㄅc程序。n籌資預測的方法有定性預測法和定量預測法兩大類。籌資預測的方法有定性預測法和定量預測法兩大類。n（一）定性預測法（一）定性預測法n（二）定量預測法（二）定量預測法8（一）定性預測法n1意見匯集法意見匯集法n2專家小組法專家小組法n3德爾菲法德爾菲法9（二）定量預測法n1營業(yè)收入百分比法營業(yè)收入百分比法n營業(yè)收入百分比法是根據(jù)營業(yè)收入與資產(chǎn)負債表和營業(yè)收入百分比法是根據(jù)營業(yè)收入與資產(chǎn)負債表和利潤表項目之間的相關關系，假設企業(yè)營業(yè)收入與利潤表項目之間的相關關系，假設企

5、業(yè)營業(yè)收入與部分成本、費用、資產(chǎn)和負債之間存在穩(wěn)定的比例部分成本、費用、資產(chǎn)和負債之間存在穩(wěn)定的比例關系，根據(jù)預測出的營業(yè)收入就可以對預測期的資關系，根據(jù)預測出的營業(yè)收入就可以對預測期的資產(chǎn)負債表、利潤表項目進行預測的方法。產(chǎn)負債表、利潤表項目進行預測的方法。一、銷售百分比分析法一、銷售百分比分析法l以資金與銷售額的比率為基礎，預測以資金與銷售額的比率為基礎，預測未來資金需要量的方法，就是銷售百未來資金需要量的方法，就是銷售百分比法。分比法。l假設前提：企業(yè)某些資產(chǎn)和負債與銷假設前提：企業(yè)某些資產(chǎn)和負債與銷售收入之間存在一個穩(wěn)定的百分比關售收入之間存在一個穩(wěn)定的百分比關系。系。銷售百分比法的基

6、本原理銷售百分比法的基本原理某項資產(chǎn)（或負債）預測值某項資產(chǎn)（或負債）預測值= =預測銷售收預測銷售收入入資產(chǎn)（負債）占銷售收入百分比資產(chǎn)（負債）占銷售收入百分比 要點：資產(chǎn)為企業(yè)資金占用，而負要點：資產(chǎn)為企業(yè)資金占用，而負債和所有者權益是資金的來源。債和所有者權益是資金的來源。l分析一下得出：分析一下得出：l當預計資產(chǎn)預計負債當預計資產(chǎn)預計負債+ +預計所有者權益預計所有者權益時，表明企業(yè)資金占用多于資金來源，時，表明企業(yè)資金占用多于資金來源，因此企業(yè)需要從外部追加資金。因此企業(yè)需要從外部追加資金。l銷售百分比法應用的依據(jù)是會計恒等式：銷售百分比法應用的依據(jù)是會計恒等式：l資產(chǎn)資產(chǎn)= =負債

7、負債+ +所有者權益所有者權益小常識小常識需追加的資金需追加的資金=預計的資產(chǎn)預計的資產(chǎn)-預計負債預計負債-預計的所有者權益預計的所有者權益公式公式2 2（從增量的角度考慮）（從增量的角度考慮）外界資金需要量外界資金需要量= =需追加的資金需追加的資金- -增加的留存收益增加的留存收益 = =增加的資產(chǎn)增加的負債增加的留存收益增加的資產(chǎn)增加的負債增加的留存收益公式公式1 1（從總量的角度考慮）（從總量的角度考慮）例題例題1：四方公司：四方公司2000年年12月月31日的資產(chǎn)負債日的資產(chǎn)負債表如下：表如下：資產(chǎn)資產(chǎn)負債與所有者權益負債與所有者權益現(xiàn)金現(xiàn)金 5 000應收賬款應收賬款 15 000

8、存貨存貨 30 000固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值 30 000應付費用應付費用 5 000應付賬款應付賬款 10 000短期借款短期借款 25 000公司債券公司債券 10 000實收資本實收資本 20 000留存收益留存收益 10 000資產(chǎn)合計資產(chǎn)合計 80 000負債與所有者負債與所有者 80 000權益合計權益合計l已知：四方公司已知：四方公司20062006年的銷售收入為年的銷售收入為100 100 000000元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，即增加元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，即增加收入不需要進行固定資產(chǎn)方面的投資。收入不需要進行固定資產(chǎn)方面的投資。l假定銷售凈利率為假定銷售凈利率為10%10

9、%，公司的收益留存，公司的收益留存比率為比率為40%40%，并一直保持下去，如果，并一直保持下去，如果20072007年的銷售收入提高到年的銷售收入提高到120 000120 000元，那么需元，那么需要向外界籌集多少資金？要向外界籌集多少資金？（1 1）區(qū)分）區(qū)分變動性項目變動性項目（隨銷售收入變動而（隨銷售收入變動而呈同比率變動的項目）和呈同比率變動的項目）和非變動性項目非變動性項目通常變動性項目有：貨幣資金、應收賬款、通常變動性項目有：貨幣資金、應收賬款、存貨等敏感資產(chǎn)和應付帳款、應付票據(jù)等敏存貨等敏感資產(chǎn)和應付帳款、應付票據(jù)等敏感負債。感負債。非變動性項目有：固定資產(chǎn)、對外投資等固非變

10、動性項目有：固定資產(chǎn)、對外投資等固定性資產(chǎn)定性資產(chǎn)在考試時一般會告知哪些項目屬于變動性項在考試時一般會告知哪些項目屬于變動性項目，那些屬于非變動項目。目，那些屬于非變動項目。（2）計算變動性項目的銷售百分率）計算變動性項目的銷售百分率=基期變基期變動性資產(chǎn)或（負債）動性資產(chǎn)或（負債）/基期銷售收入基期銷售收入資產(chǎn)資產(chǎn)占銷售收入占銷售收入負債與所有者權益負債與所有者權益占銷售收入占銷售收入現(xiàn)金現(xiàn)金應收賬款應收賬款存貨存貨固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值51530不變動不變動應付費用應付費用應付賬款應付賬款短期借款短期借款公司債券公司債券實收資本實收資本留存收益留存收益510不變動不變動不變動不變動不變動

11、不變動不變動不變動資產(chǎn)合計資產(chǎn)合計50負債與所有者權益負債與所有者權益合計合計15（3 3）計算需追加的籌資額）計算需追加的籌資額l 計算公式：計算公式：l追加的資金需要量追加的資金需要量= =增加的資產(chǎn)增加的資產(chǎn)- -增加的負債增加的負債l增加的資產(chǎn)增加的資產(chǎn)= =增量收入增量收入基期變動資產(chǎn)占基期基期變動資產(chǎn)占基期銷售額的百分比（銷售額的百分比（12-1012-10）萬）萬 50%50%1 1萬萬l 增加的負債增加的負債= =增量收入增量收入基期變動負債占基基期變動負債占基期銷售額的百分比（期銷售額的百分比（12-1012-10）萬）萬15%15%0.30.3萬萬l則需要追加的資金需要量則

12、需要追加的資金需要量1 1萬萬-0.3-0.3萬萬0.70.7萬萬（4 4）確定對外界資金需求的數(shù)量）確定對外界資金需求的數(shù)量外界資金需要量外界資金需要量= =追加的資金需要量追加的資金需要量- - 增增加的留存收益加的留存收益 增加的留存收益增加的留存收益= =預計銷售收入預計銷售收入銷售凈銷售凈利率利率收益留存率收益留存率1212萬萬10% 10% 40%40%0.480.48萬萬外界資金需要量外界資金需要量0.7-0.480.7-0.480.220.22萬元萬元項目項目金額（萬元）金額（萬元） 占銷售收入（占銷售收入（40004000萬元）萬元）百分比百分比流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)4000400

13、0100%100%長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)（略）（略）無穩(wěn)定的百分比關系無穩(wěn)定的百分比關系應付賬款應付賬款40040010%10%其他負債其他負債（略）（略）無穩(wěn)定的百分比關系無穩(wěn)定的百分比關系當年的銷售收入當年的銷售收入40004000凈利潤凈利潤2002005%5%分配股利分配股利6060留存收益留存收益140140例題例題2 2：ABCABC公司公司1 1年的財務數(shù)據(jù)如下：年的財務數(shù)據(jù)如下：假設該公司的實收資本始終保持不變，假設該公司的實收資本始終保持不變，2 2年預計銷售收入將達到年預計銷售收入將達到50005000萬元。萬元。 問：問：1 1、需要補充多少外部融資？、需要補充多少外部融資？

14、2 2、如果利潤留存率是、如果利潤留存率是100%100%，銷售凈，銷售凈利率提高到利率提高到6%6%，目標銷售收入是，目標銷售收入是45004500萬元。萬元。要求計算是否需要從外部融資，如果需要，要求計算是否需要從外部融資，如果需要，需要補充多少外部資金。需要補充多少外部資金。解：解： （1）增加的資產(chǎn)）增加的資產(chǎn)=1000100%=1000 增加的負債增加的負債=100010%=100 股利支付率股利支付率=60/200=30% 留存收益率留存收益率1-30%=70% 增加的所有者權益增加的所有者權益=50005%70%=175 外部補充的資金外部補充的資金=1000-100-175=7

15、25（2）增加的資產(chǎn)）增加的資產(chǎn)=500100%=500 增加的負債增加的負債=50010%=50 留存收益率留存收益率=100% 增加的所有者權益增加的所有者權益=45006%100%=270 外部融資額外部融資額=500-50-270=23023n2回歸分析法回歸分析法n回歸分析法是利用一系列歷史資料求得資金需求量回歸分析法是利用一系列歷史資料求得資金需求量和營業(yè)收入的函數(shù)關系，在已知預期的營業(yè)收入后，和營業(yè)收入的函數(shù)關系，在已知預期的營業(yè)收入后，根據(jù)函數(shù)關系預測資金需求量的方法。根據(jù)函數(shù)關系預測資金需求量的方法。 資金習性：是指資金需要量的變動和產(chǎn)銷量資金習性：是指資金需要量的變動和產(chǎn)銷

16、量變動之間的關系。變動之間的關系。 企業(yè)所需資金按照資金習性可分為企業(yè)所需資金按照資金習性可分為不變資金不變資金和和變動資金變動資金。 不變資金：是指不隨產(chǎn)銷量變動而變動的不變資金：是指不隨產(chǎn)銷量變動而變動的資金需要量；資金需要量； 變動資金：是指隨著產(chǎn)銷量的變動而正比變動資金：是指隨著產(chǎn)銷量的變動而正比例變動的資金需要量。例變動的資金需要量。二、回歸分析法資金需要量資金需要量資金需要量總額與產(chǎn)銷量之間的關系資金需要量總額與產(chǎn)銷量之間的關系 總資金需要量總資金需要量 變動資金總額變動資金總額 不變資金總額不變資金總額產(chǎn)銷量產(chǎn)銷量0總資金直線方程總資金直線方程y=a+bx 特點是比較科學，精確度

17、高，但是計算繁雜，實特點是比較科學，精確度高，但是計算繁雜，實用性不強。用性不強。 22)(xxnyxxynbxbya總方程為：總方程為：y=a+bxa為不變資金，為不變資金，b為單位產(chǎn)銷量所需變動資為單位產(chǎn)銷量所需變動資金，金，x為產(chǎn)銷量為產(chǎn)銷量27二、籌資概念與方式-從哪里籌資？n1籌資籌資：是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調整資本結構的需要，通過籌資渠道和資金市場，調整資本結構的需要，通過籌資渠道和資金市場，并運用籌資方式，經(jīng)濟有效地為企業(yè)籌集所需的資并運用籌資方式，經(jīng)濟有效地為企業(yè)籌集所需的資金。金。目標：以較低的籌資成本付出和較小的籌資風險，獲目標

18、：以較低的籌資成本付出和較小的籌資風險，獲取較多的資金。取較多的資金。28n2籌資目的籌資目的n基本目的基本目的：是為了自身的正常生產(chǎn)經(jīng)營是為了自身的正常生產(chǎn)經(jīng)營與發(fā)展。與發(fā)展。n具體可概括為：具體可概括為：n（1）滿足其生產(chǎn)經(jīng)營需要）滿足其生產(chǎn)經(jīng)營需要 n（2）滿足其資本結構調整需要）滿足其資本結構調整需要29n3. 籌資渠道：籌資渠道：（1）國家財政資金）國家財政資金（2）銀行信貸資金）銀行信貸資金 （3）非銀行金融機構資）非銀行金融機構資金金 （4）其他企業(yè)資金）其他企業(yè)資金 （5）居民個人資金）居民個人資金 （6）企業(yè)自留資金）企業(yè)自留資金 （7）外商資金）外商資金30n4. 籌資的方

19、式：是企業(yè)籌措資金所采用籌資的方式：是企業(yè)籌措資金所采用的具體形式。的具體形式。（1）吸收直接投資）吸收直接投資（2）發(fā)行股票）發(fā)行股票（3）銀行借款）銀行借款（4）商業(yè)信用）商業(yè)信用（5）發(fā)行債券）發(fā)行債券（6）融資租賃）融資租賃315、籌資種類及組合： n1）按所籌資金的權益性質分為：）按所籌資金的權益性質分為： 權益資本、負債資本權益資本、負債資本n2）按所籌資金的期限分為：）按所籌資金的期限分為： 長期資金、短期資金長期資金、短期資金n3）按籌資活動是否通過金融機構分）按籌資活動是否通過金融機構分: 直接籌資、間接籌資直接籌資、間接籌資32三、籌資原則 n 企業(yè)在籌資過程中，必須對影響

20、籌資活動的企業(yè)在籌資過程中，必須對影響籌資活動的各種因素進行分析，并遵循一定的籌資原則，各種因素進行分析，并遵循一定的籌資原則，以提高籌資效率，降低籌資風險與籌資成本，以提高籌資效率，降低籌資風險與籌資成本，并最終實現(xiàn)籌資目標并最終實現(xiàn)籌資目標。331企業(yè)籌資須考慮的因素企業(yè)籌資須考慮的因素n 經(jīng)濟因素：經(jīng)濟因素：n （1）籌資成本）籌資成本n （2）籌資風險）籌資風險n （3）投資項目及收益能力）投資項目及收益能力n （4）資本結構及彈性）資本結構及彈性34n非經(jīng)濟因素：非經(jīng)濟因素：n（1）籌資的順利程度）籌資的順利程度n（2）資金使用的約束程度）資金使用的約束程度n（3）籌資的社會效應）籌

21、資的社會效應n（4）籌資對企業(yè)控制權的影響）籌資對企業(yè)控制權的影響n（5）籌資時機）籌資時機35n2籌資原則籌資原則n（1）規(guī)模適度）規(guī)模適度n（2）結構合理）結構合理n（3）成本節(jié)約）成本節(jié)約n（4）時機得當）時機得當n（5）依法籌資）依法籌資36第二節(jié)第二節(jié) 股權性籌集股權性籌集n通過學習，主要從各權益資本的分類、管理及優(yōu)缺點等方面來掌握 。n（1）吸收直接投資）吸收直接投資n（2）發(fā)行股票）發(fā)行股票教材教材146-156（重點：優(yōu)缺點）（重點：優(yōu)缺點）3701能提高資信和借款能力02無償還壓力，風險較低03能直接獲得設備或技術04資本成本較高05產(chǎn)權關系不明晰吸收直接投資特點：吸收直接投

22、資特點：3801無固定股利負擔、02無償還壓力，風險較低03能提升公司信譽04資本成本較高05分散控制權、引起股價波動股票籌資特點：股票籌資特點：39籌資籌資方式方式優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點 股權股權籌資籌資 1.股權籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本股權籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎；基礎；2.股權籌資是企業(yè)良好的信譽股權籌資是企業(yè)良好的信譽基礎；基礎；3.財務風險較小。財務風險較小。 1.資本成本負擔較重（相對于債務資本成本負擔較重（相對于債務籌資）籌資）2.容易分散公司的控制權；容易分散公司的控制權；3.信息溝通與披露成本較大。信息溝通與披露成本較大。 直接直接籌資籌資 1.能夠盡快形成生產(chǎn)能力能夠盡快形成生產(chǎn)能力

23、2.容易進行信息溝通（投資者容易進行信息溝通（投資者人數(shù)較少）人數(shù)較少）3.手續(xù)相對比較簡單，籌資費手續(xù)相對比較簡單，籌資費用較低用較低 1.資本成本較高（相對于股票籌資）資本成本較高（相對于股票籌資）2.企業(yè)控制權集中，不利于企業(yè)治企業(yè)控制權集中，不利于企業(yè)治理理.如果某個投資者的投資額比例較如果某個投資者的投資額比例較大，則該投資者對企業(yè)的經(jīng)營管理大，則該投資者對企業(yè)的經(jīng)營管理就會有相當大的控制權，容易損害就會有相當大的控制權，容易損害其他投資者的利益。其他投資者的利益。3.不利于產(chǎn)權交易不利于產(chǎn)權交易 40第三節(jié)第三節(jié) 債權性籌資債權性籌資 n 負債籌資是企業(yè)最主要的籌資形式。負債籌資是

24、企業(yè)最主要的籌資形式。類型主要有：銀行借款、企業(yè)債券、融資租賃及商業(yè)信用。n通過學習，主要從各負債類型的分類、管理及優(yōu)缺點等方面來掌握。n（教材:157-171） 41籌資籌資方式方式優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點 留存留存收益收益 1.不用發(fā)生籌資費用；不用發(fā)生籌資費用；2.維持公司的控制權分布；維持公司的控制權分布； 籌資數(shù)額有限?；I資數(shù)額有限。 債務債務籌資籌資 1.籌資速度較快籌資速度較快2.籌資彈性大；籌資彈性大；3.資本成本負擔較輕；一般來資本成本負擔較輕；一般來說，債權籌資的資本成本要低說，債權籌資的資本成本要低于股權籌資。其一是取得資金于股權籌資。其一是取得資金的手續(xù)費用等籌資費用較低；的手

25、續(xù)費用等籌資費用較低；其二是利息、租金等用資費用其二是利息、租金等用資費用比股權資本要低；其三是利息比股權資本要低；其三是利息等資本成本可以在稅前支付。等資本成本可以在稅前支付。4.可以利用財務杠桿；可以利用財務杠桿；5.穩(wěn)定公司的控制權。穩(wěn)定公司的控制權。6.信息溝通等代理成本較低信息溝通等代理成本較低 1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎；不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎；2.財務風險較大；債務資本有固定財務風險較大；債務資本有固定的到期日，有固定的利息負擔，抵的到期日，有固定的利息負擔，抵押、質押等擔保方式取得的債務，押、質押等擔保方式取得的債務，資本使用上可能會有特別地限制。資本使用上可能會有特別

26、地限制。3.籌資數(shù)額有限?；I資數(shù)額有限。 42籌資籌資方式方式優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點 銀行銀行借款借款1.籌資速度快籌資速度快2.資本成本較低資本成本較低3.籌資彈性較大籌資彈性較大 1.限制條款多限制條款多2.籌資數(shù)額有限籌資數(shù)額有限 。融資融資租賃租賃1.在資金缺乏的情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)；在資金缺乏的情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)；2.財務風險小，財務優(yōu)勢明顯；財務風險小，財務優(yōu)勢明顯；3.融資租賃籌資的限制條件較少；融資租賃籌資的限制條件較少；4.租賃能延長資金融通的期限（相對于貸）租賃能延長資金融通的期限（相對于貸）5.免遭設備陳舊過時的風險免遭設備陳舊過時的風險 1.資本成本高。（通常資

27、本成本高。（通常比銀行借款或發(fā)行債券比銀行借款或發(fā)行債券所負擔的利息高得多，所負擔的利息高得多，租金總額通常要高于設租金總額通常要高于設備價值的備價值的30% 債券債券籌資籌資 1.一次籌資數(shù)額大一次籌資數(shù)額大2.提高公司的社會聲譽提高公司的社會聲譽3.籌集資金的使用限制條件少籌集資金的使用限制條件少4.能夠固定資本成本的負擔能夠固定資本成本的負擔在預計市場利率持續(xù)上升的金融市場環(huán)境下，在預計市場利率持續(xù)上升的金融市場環(huán)境下，能夠鎖定資本成本能夠鎖定資本成本 1.能夠固定資本成本能夠固定資本成本的負擔的負擔2.資本成本較高（相資本成本較高（相對于銀行借款籌資對于銀行借款籌資 43第四節(jié) 混合性

28、籌資（171-176）n一、發(fā)行優(yōu)先股一、發(fā)行優(yōu)先股n（一）發(fā)行優(yōu)先股的動機（一）發(fā)行優(yōu)先股的動機n1、防止公司股權分散化、防止公司股權分散化n2、調劑資金余缺、調劑資金余缺n3、改善公司資本結構、改善公司資本結構n4、維持舉債能力、維持舉債能力44（二）發(fā)行優(yōu)先股的優(yōu)缺點n1.優(yōu)先股籌資的優(yōu)點優(yōu)先股籌資的優(yōu)點n（1）財務風險較低）財務風險較低n（2）保持普通股東對于公司的控制權）保持普通股東對于公司的控制權n（3）從法律上講，優(yōu)先股股本屬于股權）從法律上講，優(yōu)先股股本屬于股權資本，發(fā)行優(yōu)先股能加強公司的股權資資本，發(fā)行優(yōu)先股能加強公司的股權資本基礎，提高公司的借款舉債能力。本基礎，提高公司的

29、借款舉債能力。452.發(fā)行優(yōu)先股的缺點n（1）不能稅前列支，成本高于債券n（2）雖然可以累積發(fā)放，但是不能豁免，優(yōu)先股股利發(fā)放一定程度上也會形成財務負擔。46二、發(fā)行可轉換證券籌資n（一）可轉換證券的概念與種類（一）可轉換證券的概念與種類n可轉換證券，是指公司發(fā)行的可以轉換可轉換證券，是指公司發(fā)行的可以轉換為普通股的證券，主要包括可轉換債券為普通股的證券，主要包括可轉換債券和可轉換優(yōu)先股。和可轉換優(yōu)先股。n（二）可轉換債券的特性（二）可轉換債券的特性n（三）可轉換債券發(fā)行條件（三）可轉換債券發(fā)行條件47n（四）可轉換債券的要素（四）可轉換債券的要素n1、標的股票、標的股票 2、轉換價格、轉換價

30、格n3、轉換比率、轉換比率 4、轉換期限、轉換期限n（五）可轉換債券的贖回和回售（五）可轉換債券的贖回和回售n（六）可轉換債券的優(yōu)缺點（六）可轉換債券的優(yōu)缺點48三、發(fā)行認股權證籌資n（一）認股權證的特點（一）認股權證的特點n認股權證是由股份有限公司發(fā)行的可認購其股認股權證是由股份有限公司發(fā)行的可認購其股票的一種買入期權。票的一種買入期權。n（二）認股權證的種類（二）認股權證的種類n（1）長期與短期認股權證）長期與短期認股權證n（2）單獨發(fā)行與附帶發(fā)行認股權證）單獨發(fā)行與附帶發(fā)行認股權證n（3）備兌認股權證與配股權證）備兌認股權證與配股權證n（三）認股權證的作用（三）認股權證的作用49第五節(jié)

31、資本成本-如何籌資？n 通過學習，重點掌握資本成本的概念；熟練掌通過學習，重點掌握資本成本的概念；熟練掌握個別資本成本的計算；掌握降低資本成本的途徑握個別資本成本的計算；掌握降低資本成本的途徑50n1.1.資本成本資本成本: :為籌措和使用資金而付出的代價。為籌措和使用資金而付出的代價。n包括包括籌資費用和使用費用。籌資費用和使用費用。(1) 籌資費用：在籌資過程中為籌資費用：在籌資過程中為獲得資本獲得資本而付出的費用。而付出的費用。如：借款手續(xù)費、發(fā)行費等如：借款手續(xù)費、發(fā)行費等。(2) 使用費：企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中因使用費：企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中因使用資金使用資金而支付的費而支付的費用。如：

32、股利、利息等籌資費用用。如：股利、利息等籌資費用。一、資本成本的概念及性質一、資本成本的概念及性質51n資本成本的表示資本成本的表示， 可以用絕對數(shù)，也可用相對數(shù)?？梢杂媒^對數(shù)，也可用相對數(shù)。n資本成本率的一般公式資本成本率的一般公式：%100FPDK%100)1 (fPDK或資本成資本成本率本率籌資總額籌資總額籌資費籌資費用率用率籌資費用籌資費用使用費用使用費用52 2. 2.資本成本的性質資本成本的性質3）從其計算與應用價值看，屬于預測成本。從其計算與應用價值看，屬于預測成本。2）從其支付基礎看，屬于資金使用付費，是從其支付基礎看，屬于資金使用付費，是財務費用，并不直接構成產(chǎn)品生產(chǎn)成本財務

33、費用，并不直接構成產(chǎn)品生產(chǎn)成本1）從其價值屬性看從其價值屬性看，屬于投資收益的再分配，屬于投資收益的再分配，屬于利潤范疇。但會計核算時有不同。屬于利潤范疇。但會計核算時有不同。53 3. .資本成本的作用資本成本的作用：1）是比較籌資方式）是比較籌資方式,選擇追加籌資方案的依據(jù)。選擇追加籌資方案的依據(jù)。2）是評價投資項目，比較投資方案和追加投資決策）是評價投資項目，比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟標準。的主要經(jīng)濟標準。 投資收益率投資收益率 、 資本成本率資本成本率3）還可作為評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)。）還可作為評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)。 資本利潤率資本利潤率 、 資本成本率資本成本率54二、

34、資金成本的計算二、資金成本的計算（一）（一）個別資本成本個別資本成本:是按各種長期資本的具體籌資方式來確定的成本 (二二) 綜合資本成本綜合資本成本. 1.借款成本 2.債券籌資成本 3.股票籌資成本(優(yōu)先股、普通股） 4.留存收益成本55(一)個別資本成本 1.長期借款成本長期借款成本%100)1 ()1 (fLTIKLL例：某企業(yè)從銀行取得長期借款例：某企業(yè)從銀行取得長期借款100萬元，年利率為萬元，年利率為10%，期限為，期限為2年，每年付息一次，到期還本付息。假年，每年付息一次，到期還本付息。假定籌資費用率為定籌資費用率為1，企業(yè)所得稅率，企業(yè)所得稅率33%，則借款成本，則借款成本為多

35、少？為多少？ 借款總額所得稅率年利息56 2.債券成本債券成本%100)1 ()1 (fBTIKBB例：某企業(yè)擬發(fā)行一種面值為例：某企業(yè)擬發(fā)行一種面值為1000元、票面利率為元、票面利率為14%、10年期、每年付息一次的債券。預計其發(fā)行價年期、每年付息一次的債券。預計其發(fā)行價格為格為1020元，發(fā)行費率為元，發(fā)行費率為4%，稅率為，稅率為33%，則該債券，則該債券的籌資成本為多少？若發(fā)行價為的籌資成本為多少？若發(fā)行價為990元呢？元呢？年債息籌資總額(發(fā)行價)57 3.優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本%100)1 (fPDKPPP年股息=面額*固定股息率例：某企業(yè)擬發(fā)行優(yōu)先股，面值總額為例：某企業(yè)擬發(fā)行優(yōu)

36、先股，面值總額為100萬元，股萬元，股息率為息率為15%，籌資費率預計為，籌資費率預計為5%，該股票溢價發(fā)行，該股票溢價發(fā)行，籌資總額為籌資總額為130萬元，則該優(yōu)先股成本為多少？萬元，則該優(yōu)先股成本為多少？ 籌資額(按發(fā)行價計)58 4.普通股成本普通股成本： (1):股利折現(xiàn)法gfPDKEE)1 (1 (2):風險收益調整法股利預計股利預計年增長率年增長率第一年預第一年預計股利額計股利額基本思想基本思想:投資總收益投資總收益=無風險收益無風險收益+風險收益貼水率風險收益貼水率59 a:股票債券收益調整法)(BEBEKKKK)(fmjfjRRRK稅前債券成本稅前債券成本國庫券國庫券利率利率股

37、票投資風險系數(shù)股票投資風險系數(shù)歷史上股票歷史上股票與債券成本與債券成本的差異的差異b:資本資產(chǎn)定價模式法市場平均投市場平均投資收益率資收益率605.留存收益成本：一般認為，留存收益不存在外留存收益成本：一般認為，留存收益不存在外顯性成本，但卻存在內含性成本。即其機會收益。顯性成本，但卻存在內含性成本。即其機會收益。gPDKEE161個別資金成本的比較n債務成本債務成本n（1）長期借款成本n（2）債券成本n 權益資本成本權益資本成本n（1）優(yōu)先股成本（2）普通股成本（股利折現(xiàn)法） （3）留存收益成本%100)1 ()1 (fLTIKLL%100)1 ()1 (fBTIKBB%100)1 (fPD

38、KPPPgfPDKEE)1(1gPDKEE162(二)綜合資本成本 是指企業(yè)全部長期資本成本的總成本。是是指企業(yè)全部長期資本成本的總成本。是對個別資本成本按比重加權計算求得對個別資本成本按比重加權計算求得。63例：某企業(yè)共有長期資本（帳面值）例：某企業(yè)共有長期資本（帳面值）1000萬元，萬元，有關資料如下：有關資料如下：資金來源資金來源帳面金額帳面金額權數(shù)權數(shù)稅后資本成本稅后資本成本公司債券公司債券銀行借款銀行借款普普 通通 股股留存收益留存收益 300 250 350 100 30% 25% 35% 10% 10% 7% 14% 13% 合合 計計 1000100%則其綜合資本成本為：%95

39、.10%13%10%14%35%7%25%10%30WK64n1.合理安排籌資期限n2.合理利率預期n3.提高企業(yè)信譽n4.積極利用負債經(jīng)營n5.提高籌資效率n6.積極利用股票增值機制(D-P)三、降低資本成本的途徑三、降低資本成本的途徑65本節(jié)作業(yè)本節(jié)作業(yè)一、思考題一、思考題1 1、什么是加權平均資本成本？如何計算？、什么是加權平均資本成本？如何計算？二、練習題二、練習題 1.A 1.A企業(yè)發(fā)行期限為企業(yè)發(fā)行期限為5 5年、利率為年、利率為12%12%的債券，發(fā)的債券，發(fā)行總價為行總價為250250萬元，發(fā)行費用率為萬元，發(fā)行費用率為3.25%3.25%，該企業(yè)的，該企業(yè)的所得稅率為所得稅率

40、為33%33%。請測算。請測算A A企業(yè)該債券的資本成本。企業(yè)該債券的資本成本。2 2、不同種資金來源的成本呈現(xiàn)一個怎樣、不同種資金來源的成本呈現(xiàn)一個怎樣的順序？的順序？66 3.C 3.C公司普通股現(xiàn)行市價每股公司普通股現(xiàn)行市價每股2020元，預計元，預計第一年發(fā)放股利為第一年發(fā)放股利為1.51.5元元/ /股，股利增長率為股，股利增長率為5%5%，如果該公司增發(fā)，如果該公司增發(fā)80 00080 000股，預計籌資費股，預計籌資費用率為用率為6%6%，請問該公司本次增發(fā)普通股的成，請問該公司本次增發(fā)普通股的成本是多少？留存收益的成本又是多少？本是多少？留存收益的成本又是多少？ 2.B 2.B

41、公司擬發(fā)行優(yōu)先股公司擬發(fā)行優(yōu)先股150150萬元，預定年股萬元，預定年股利率利率12.5%12.5%，預計籌資費用，預計籌資費用5 5萬元。請預測該公萬元。請預測該公司優(yōu)先股成本。司優(yōu)先股成本。67第六節(jié)第六節(jié) 杠桿利益與風險杠桿利益與風險 n通過學習，重點掌握重點掌握財務杠桿系數(shù)；掌握籌資風險的種類；一般了解籌資風險的規(guī)避與管理6869 70 7172SSEBITEBITQQEBITEBITDOL/其中：其中： 經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)（Degree of Operating Leverage ） 息稅前盈余變動額息稅前盈余變動額 變動前息稅前盈余變動前息稅前盈余（Earnings befo

42、re interests and taxes) -銷售量變動數(shù)銷售量變動數(shù) -變動前銷售量變動前銷售量 -銷售額變動數(shù)銷售額變動數(shù) -變動前銷售額變動前銷售額DOLEBITQEBITQSSFVPQVPQDOL）（）（73其中：其中： 銷售量銷售量 銷售單價銷售單價 單位變動成本單位變動成本 -固定成本固定成本QPVFFVCSVCSDOL其中：其中： 總的變動成本總的變動成本 銷售總額銷售總額 -固定成本固定成本VCSF74 【例題【例題5 5 】FVCSVCSDOLs10060%40100100%40100100FVCSVCSDOLs200260%40200200%40200200FVCSVC

43、SDOLs40033. 160%40400400%404004007576 【例題【例題6 6 】I I777879EBITEBITEPSEPSDFL/其中：其中： 財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)(Degree of Financial Leverage) 普通股每股盈余變動額普通股每股盈余變動額 變動前普通股每股盈余變動前普通股每股盈余(Earnings Per Share) 息稅前盈余變動額息稅前盈余變動額 變動前的息稅前盈余變動前的息稅前盈余DFLEPSEBITEPSEBIT80TdIEBITEBITDFL1其中：其中： 財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù) 債務利息債務利息 優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利 所得稅

44、稅率所得稅稅率 變動前的息稅前盈余變動前的息稅前盈余DFLITdEBITIEBITEBITDFLIFVPQFVPQDFL）（）（8182838485101010IEBITEBITDFL甲67. 141010%8IEBITEBITDFL乙，利率251010%10IEBITEBITDFL乙，利率5 . 261010%12IEBITEBITDFL乙，利率868788SSEPSEPSQQEPSEPSDTL/其中：其中： 總杠桿系數(shù)總杠桿系數(shù) 普通股每股盈余變動額普通股每股盈余變動額 變動前普通股每股盈余變動前普通股每股盈余 銷售量變動數(shù)銷售量變動數(shù) 變動前的銷售量變動前的銷售量 銷售額的變動數(shù)銷售額的

45、變動數(shù) 變動前的銷售額變動前的銷售額DTLEPSQEPSQSSIFVPQVPQDTL）（）（89其中：其中： 財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù) 產(chǎn)品的銷售單價產(chǎn)品的銷售單價 產(chǎn)品的單位變動成本產(chǎn)品的單位變動成本 產(chǎn)品的銷售量產(chǎn)品的銷售量 固定成本固定成本 借款利息借款利息DTLQIPVFDTLQQEPSEPSEBITEBITEPSEPSQQEBITEBITDFLDOL/9091FVCSVCSDOL5 . 2605015050150IEBITEBITDFL43. 1124040DFLDOLDTL43. 15 . 257. 392n六、籌資風險的規(guī)避與管理：六、籌資風險的規(guī)避與管理： 如何規(guī)避籌資風險，針

46、對不同的風如何規(guī)避籌資風險，針對不同的風險類型，可從兩方面著手：險類型，可從兩方面著手： n（1）對于現(xiàn)金性籌資風險，應注重資產(chǎn)）對于現(xiàn)金性籌資風險，應注重資產(chǎn)占用與資金來源間的合理的期限搭配，占用與資金來源間的合理的期限搭配，搞好現(xiàn)金流量安排。搞好現(xiàn)金流量安排。 93n（2）對于收支性籌資風險）對于收支性籌資風險， 應做好三方面工作 ：優(yōu)化資本結構，從總體上減少收支風險優(yōu)化資本結構，從總體上減少收支風險加強企業(yè)經(jīng)營管理，扭虧為盈，提高效益加強企業(yè)經(jīng)營管理，扭虧為盈，提高效益實施債務重整，降低收支性籌資風險實施債務重整，降低收支性籌資風險94第七節(jié)第七節(jié) 資本結構決策資本結構決策 通過學習，重

47、點掌握重點掌握資本結構、最佳資本結構定義和資本結構調整的原因和方法；掌握資本成本法的資本結構決策；一般了解無差別點分析法資本結構理論95資本結構理論資本結構理論以以1 19 95 58 8年年為為時時點點劃劃分分為為兩兩個個階階段段凈收入理論凈收入理論MMMM理論理論凈營業(yè)收入理論凈營業(yè)收入理論傳統(tǒng)理論傳統(tǒng)理論其他其他權衡理論權衡理論現(xiàn)代資本現(xiàn)代資本結構理論結構理論早期資本早期資本結構理論結構理論凈收入理論凈收入理論公司總價值公司總價值負債比率資本成本資本成本負債負債比率比率100%100%債務資本成本債務資本成本KbKb股權資本成本股權資本成本KSKS加權平均資本成本加權平均資本成本KwKw

48、假設股權資本假設股權資本成本恒久大于成本恒久大于債務資本成本債務資本成本100%公司總價值公司總價值V V隨著負債比隨著負債比率的上升而不斷增加率的上升而不斷增加V V使用債務能使用債務能降低加權平降低加權平均資本成本，均資本成本，100%100%負債時，負債時，加權平均資加權平均資本成本也達本成本也達到最低到最低100%100%負債，負債，公司價值最公司價值最大，大，100%100%負負債為最優(yōu)資債為最優(yōu)資本結構本結構凈營業(yè)收入理論凈營業(yè)收入理論公司總價值公司總價值負債負債比率比率資本成本資本成本負債負債比率比率100%100%債務資本成本債務資本成本KbKb股權資本成本股權資本成本KSKS

49、加權平均資本成本加權平均資本成本KwKw公司價值等于企業(yè)凈營業(yè)收公司價值等于企業(yè)凈營業(yè)收入（入（EBITEBIT）按照加權平均資）按照加權平均資本成本計算的總現(xiàn)值本成本計算的總現(xiàn)值100%100%V V使用債務能降使用債務能降低加權平均資低加權平均資本成本，但同本成本，但同時導致股權資時導致股權資本成本的提高，本成本的提高，升降互抵，加升降互抵，加權平均資本成權平均資本成本不變。本不變。公司價值公司價值與資本結與資本結構無關，構無關，不存在最不存在最佳資本結佳資本結構構傳統(tǒng)理論傳統(tǒng)理論資本成本資本成本負債比率負債比率債務資本成本債務資本成本KbKb股權資本成本股權資本成本KSKS加權平均資本成

50、本加權平均資本成本KwKw超過一定負債水平，低成超過一定負債水平，低成本舉債的好處被風險加大本舉債的好處被風險加大所導致的加權平均資本成所導致的加權平均資本成本上升所抵消，公司價值本上升所抵消，公司價值也隨之下降也隨之下降一定負債水一定負債水平上使用債平上使用債務能降低加務能降低加權平均資本權平均資本成本，增加成本，增加公司價值公司價值最優(yōu)資本結構最優(yōu)資本結構加權平均資本成本加權平均資本成本由下降轉為上升的由下降轉為上升的負債水平，即為最負債水平，即為最佳資本結構佳資本結構MM理論理論(Modigliani & Miller Theory) 19581958年，米勒和莫迪格里尼的年，米勒和莫迪

51、格里尼的MMMM資本結構理論誕生，標資本結構理論誕生，標志著現(xiàn)代資本結構理論的開始。志著現(xiàn)代資本結構理論的開始。 MMMM的無公司所得稅模型認為，在不考慮公司所得稅的情的無公司所得稅模型認為，在不考慮公司所得稅的情況下，企業(yè)價值與資本結構無關。企業(yè)價值主要取決于況下，企業(yè)價值與資本結構無關。企業(yè)價值主要取決于投資創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量以及為實現(xiàn)現(xiàn)金凈流量而承擔的投資創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量以及為實現(xiàn)現(xiàn)金凈流量而承擔的風險，因此，資產(chǎn)負債率水平的高低，不影響公司價值。風險，因此，資產(chǎn)負債率水平的高低，不影響公司價值。 而后，而后，MMMM理論又加入了公司所得稅，以及個人所得稅因理論又加入了公司所得稅，以及個人

52、所得稅因素，分別進行了拓展。素，分別進行了拓展。權衡理論權衡理論負債比率負債比率企業(yè)價值企業(yè)價值最佳資本結構最佳資本結構完全權益融完全權益融資下的企業(yè)資下的企業(yè)價值價值稅盾效應稅盾效應破產(chǎn)成本破產(chǎn)成本完全權益融完全權益融資下的企業(yè)資下的企業(yè)價值價值凈稅收效應凈稅收效應稅收與破產(chǎn)成本的共同作用稅收與破產(chǎn)成本的共同作用102n二、最佳資本結構決策： 最佳資本結構最佳資本結構：企業(yè)在一定時期內，使加權平均資本成本最低，企業(yè)價值最大時的資本結構。資本結構的決策是企業(yè)籌資決策的核心。 一、一、資本結構資本結構：是指企業(yè)各種資本的構成及比例關系。 103n資本結構決策的基本方法是：比較資本成本法、無差別點

53、分析法。104（1）比較資本成本法）比較資本成本法 它是通過計算不同資本結構的加權平均資本，并經(jīng)此為標準，選擇其中加權平均資本成本最低的資本結構。105n例：某企業(yè)擬籌資300萬元，有三個備選方案：籌資方式方案A方案B方案C籌資 額 資本成本籌資額資本成本籌資額資本成本借款506%706.5%1007%債券1509%807.5%1208%普通股10015%15015%8015%合計300300300106%5 .10300100%15300150%930050%6)(AWK%2 .11300150%1530080%5 . 730070%5 . 6)(BWK%53. 930080%1530012

54、0%8300100%7)(CWK因為因為C方案資本成本最低，所以選方案資本成本最低，所以選C方案。方案。107（2）無差異點分析法）無差異點分析法 它是利用 稅 后資本利潤率無差異點（每股凈收益）的分析來選擇和確定負債與權益間的比例或數(shù)量關系。 稅后資本利潤率無差異點是兩種方式下稅后資本利潤率相等時的息稅息稅前利潤點前利潤點。108109公式為：2211)1)()1)(CTIEBITCTIEBIT注：注：EBIT為息稅前利潤點，即無差異點；T為所得稅率；I為兩種增資方案下的年利息 ；C為兩種籌資方案下的權益資本總額。110n例：例：某企業(yè)目前資本總額為某企業(yè)目前資本總額為10001000萬元，

55、其結構萬元，其結構為債務為債務300300萬元（利率萬元（利率10%10%），權益資本），權益資本700700萬元。萬元?，F(xiàn)準備增資現(xiàn)準備增資200200萬元，方案萬元，方案1 1：增加權益資本；：增加權益資本；方案方案2 2：增加負債，但那時全部負債利率要提高：增加負債，但那時全部負債利率要提高到到12%12%。若公司所得稅率為。若公司所得稅率為40%40%，增資后息稅前，增資后息稅前利潤率可達利潤率可達20%20%，比較并選取方案。，比較并選取方案。700%)401%)(12500(200700%)401%)(10300(EBITEBITEBIT=165EBIT=165萬元萬元120012

56、00萬元萬元20%20%，所以選擇負債籌資，所以選擇負債籌資有利。有利。111n三、資本結構的調整： 1、影響資本結構的變動的因素：除資本成本、財務風險等因素外，還有企業(yè)因素、環(huán)境因素等 2、資本結構調整的原因：成本過高、風險過大、彈性不足、約束過嚴 3、資本結構調整的方法有存量調整、增量調整和減量調整。 幾個典型案例：幾個典型案例：n 案例案例1：中南整體櫥柜公司是一家上市公司，專業(yè)生產(chǎn)、：中南整體櫥柜公司是一家上市公司，專業(yè)生產(chǎn)、銷售整體櫥柜。近年來，我國經(jīng)濟快速發(fā)展，居民掀起購房和銷售整體櫥柜。近年來，我國經(jīng)濟快速發(fā)展，居民掀起購房和裝修熱，對公司生產(chǎn)的不同類型的整體櫥柜需求旺盛，其銷售

57、裝修熱，對公司生產(chǎn)的不同類型的整體櫥柜需求旺盛，其銷售收入增長迅速。公司預計在北京及其周邊地區(qū)的市場潛力較為收入增長迅速。公司預計在北京及其周邊地區(qū)的市場潛力較為廣闊，銷售收入預計每年將增長廣闊，銷售收入預計每年將增長50100。為此，公司決。為此，公司決定在定在2004年底前在北京郊區(qū)建成一座新廠。公司為此需要籌措年底前在北京郊區(qū)建成一座新廠。公司為此需要籌措資金資金5億元，其中億元，其中2 000萬元可以通過公司自有資金解決，萬元可以通過公司自有資金解決，剩余的剩余的4.8億元需要從外部籌措。億元需要從外部籌措。2003年年8月月31日，公司總經(jīng)日，公司總經(jīng)理周建召開總經(jīng)理辦公會議研究籌資

58、方案，并要求財務經(jīng)理陸理周建召開總經(jīng)理辦公會議研究籌資方案，并要求財務經(jīng)理陸華提出具體計劃，以提交董事會會議討論。華提出具體計劃，以提交董事會會議討論。n 公司在公司在2003年年8月月31日的有關財務數(shù)據(jù)如下：日的有關財務數(shù)據(jù)如下：n1.資產(chǎn)總額為資產(chǎn)總額為27億元，資產(chǎn)負債率為億元，資產(chǎn)負債率為50。n2.公司有長期借款公司有長期借款2.4億元，年利率為億元，年利率為5，每年年末支付一次，每年年末支付一次利息。其中利息。其中6 000萬元將在萬元將在2年內到期，其他借款的期限尚余年內到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負債率不得超過年。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負債率不得超過60。

59、 3.公司發(fā)公司發(fā)行在外普通股行在外普通股3億股。億股。n另外，公司另外，公司2002年完成凈利潤年完成凈利潤2億元。億元。2003年預計全年可完成年預計全年可完成凈利潤凈利潤2.3億元。公司適用的所得稅稅率為億元。公司適用的所得稅稅率為33。n假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率為每股假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率為每股0.6元元n 假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率為每股假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率為每股0.6元。隨后，公司財務經(jīng)理陸華根據(jù)總經(jīng)理辦公會議的意見設元。隨后，公司財務經(jīng)理陸華根據(jù)總經(jīng)理辦公會議的意見設計了兩套籌資方案，具體如下：計

60、了兩套籌資方案，具體如下：n方案一：以增發(fā)股票的方式籌資方案一：以增發(fā)股票的方式籌資4.8億元。公司目前的普通股每億元。公司目前的普通股每股市價為股市價為10元。擬增發(fā)股票每股定價為元。擬增發(fā)股票每股定價為8.3元，扣除發(fā)行費用后元，扣除發(fā)行費用后，預計凈價為，預計凈價為8元。為此，公司需要增發(fā)元。為此，公司需要增發(fā)6 000萬股股票以籌集萬股股票以籌集4.8億元資金。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報，維護其良好的市億元資金。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報，維護其良好的市場形象，公司仍將維持其設定的每股場形象，公司仍將維持其設定的每股0.6元的固定股利率分配政元的固定股利率分配政策。策。n方案二：以發(fā)行