蘇寧云商財(cái)務(wù)分析2016

1、蘇寧云商集團(tuán)股份公司（002024）投資價(jià)值分析一、公司概況：蘇寧-云商集團(tuán)股份公司（原蘇寧電器股份有限公司）成立于1990年12月26日，全國(guó)第一家蘇寧創(chuàng)辦于江蘇省南京市寧海路，是蘇寧第一家空調(diào)專營(yíng)店，1996年于江蘇省工商管理局注冊(cè)，注冊(cè)號(hào)320000000035248。2004年7月21日，蘇寧電器（002024）在深圳證券交易所上市。發(fā)行名稱:蘇寧電器，A股代碼002024。圍繞市場(chǎng)需求，按照專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化的原則，蘇寧電器形成了旗艦店、社區(qū)店、專業(yè)店、專門店4大類，18種形態(tài)，旗艦店已發(fā)展到第六代。開(kāi)發(fā)方式上，蘇寧電器采取“租、建、購(gòu)、并”四位一體、同步開(kāi)發(fā)的模式，保持穩(wěn)健、快速的發(fā)展

2、態(tài)勢(shì)，每年新開(kāi)200家連鎖店，同時(shí)不斷加大自建旗艦店的開(kāi)發(fā)，以店面標(biāo)準(zhǔn)化為基礎(chǔ)，通過(guò)自建開(kāi)發(fā)、訂單委托開(kāi)發(fā)等方式，在全國(guó)數(shù)十個(gè)一、二級(jí)市場(chǎng)推進(jìn)自建旗艦店開(kāi)發(fā)。預(yù)計(jì)到2020年，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模將突破3000家，銷售規(guī)模突破3500億元。2011年以來(lái)，蘇寧持續(xù)推進(jìn)新十年“科技轉(zhuǎn)型、智慧服務(wù)”的發(fā)展戰(zhàn)略，云服務(wù)模式進(jìn)一步深化，逐步探索出線上線下多渠道融合、全品類經(jīng)營(yíng)、開(kāi)放平臺(tái)服務(wù)的業(yè)務(wù)形態(tài)，我們認(rèn)為未來(lái)中國(guó)的零售模式將是“店商+電商+零售服務(wù)商”，稱之為“云商”模式。蘇寧電器2013年2月19日公告稱，基于線上線下多渠道融合、全品類經(jīng)營(yíng)、開(kāi)放平臺(tái)服務(wù)的業(yè)務(wù)形態(tài)，蘇寧擬將公司名稱變更為“蘇寧云商銷售有限公

3、司”，以更好的與企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍和商業(yè)模式相適應(yīng)。此次更名可看做是蘇寧電器的科技轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略邁出的又一大步，也宣告著蘇寧“云商”新模式的正式面世。1 公司業(yè)務(wù)范圍許可經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目:音像制品直營(yíng)連鎖經(jīng)營(yíng)，普通貨運(yùn)，預(yù)包裝食品、散裝食品批發(fā)與零售。以下限指定的分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng):電子出版物、國(guó)內(nèi)版圖書、報(bào)刊零售;第二類增值電信業(yè)務(wù)中的信息服務(wù)業(yè)務(wù)(不含固定網(wǎng)電話信息服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù));餐飲服務(wù)(限分公司經(jīng)營(yíng))(按餐飲服務(wù)許可證所列范圍經(jīng)營(yíng))，國(guó)內(nèi)快遞(郵政企業(yè)專營(yíng)業(yè)務(wù)除外)。一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目:家用電器、電子產(chǎn)品、辦公設(shè)備、通訊產(chǎn)品及配件的連鎖銷售和服務(wù)，計(jì)算機(jī)軟件開(kāi)發(fā)、銷售、系統(tǒng)集成，百貨、自行車、電動(dòng)助力車、摩托

4、車、汽車的連鎖銷售，實(shí)業(yè)投資，場(chǎng)地租賃，柜臺(tái)出租，國(guó)內(nèi)商品展覽服務(wù)，企業(yè)形象策劃，經(jīng)濟(jì)信息咨詢服務(wù)，人才培訓(xùn)，商務(wù)代理，倉(cāng)儲(chǔ)，微型計(jì)算機(jī)配件、軟件的銷售，微型計(jì)算機(jī)的安裝及維修，廢舊物資的回收與銷售，樂(lè)器銷售，工藝禮品、紀(jì)念品銷售，國(guó)內(nèi)貿(mào)易。2 財(cái)務(wù)情況2.1 主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)報(bào)告期指標(biāo)2015年年報(bào) 2014年年報(bào) 本年比上年增減(%) 2013年年報(bào)基本每股收益（元）0.33900.3730-9.120.2400每股凈資產(chǎn)（元）32.3925.742.11每股公積金(元)1.11000每股未分配利潤(rùn)(元)0.89301.3858-35.561.1126每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(元)1.0386

5、0.3928164.411.1619營(yíng)業(yè)收入(億元)73.7554.5735.1667.21凈利潤(rùn)(億元)97.6318.034.87凈資產(chǎn)收益率(%)16.910016.2300-10.45003 主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成分析業(yè)務(wù)名稱營(yíng)業(yè)收入(萬(wàn)元)收入比例營(yíng)業(yè)成本(萬(wàn)元)成本比例利潤(rùn)比例毛利率按行業(yè)房地產(chǎn)業(yè)713360.9897.3%470147.07100%100%34.09%建筑業(yè)8812.61.2%-文化創(chuàng)意業(yè)7885.961.08%-酒店業(yè)3098.680.42%-按產(chǎn)品房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)713360.9897.3%470147.07100%100%34.09%混凝土8812.61.2%-影視作品78

6、85.961.08%-酒店3098.680.42%-按地區(qū)南京429868.4858.29%177431.4444.19%106.28%58.72%宜興115352.9315.64%116978.0529.14%-0.68%-1.41%蕪湖93804.6912.72%107087.9826.67%-5.59%-14.16%無(wú)錫59598.748.08%-吉林21583.492.93%-上海9424.611.28%-國(guó)外7885.441.07%-4 2015年前10名無(wú)限售條件股東持股情況前十大流通股東累計(jì)持有：107304.81萬(wàn)股，累計(jì)占流通股比：56.17%，較上期變化：708.48萬(wàn)股，

7、截至2015年12月31日股東人數(shù)80932，同比上期變化：-9.32%。名稱持有數(shù)量(萬(wàn)股)占總股本比例(%)增減情況(萬(wàn)股)蘇寧環(huán)球（000718）集團(tuán)有限公司66004.4134.55不變張桂平13104.486.86不變張康黎11327.095.93不變蘇寧環(huán)球股份有限公司-第一期員工持股計(jì)劃5200.002.72不變?nèi)珖?guó)社保基金四一七組合2896.841.52新進(jìn)銀華基金-建設(shè)銀行（601939）-中國(guó)人壽（601628）-中國(guó)人壽委托銀華基金公司混合型組合2233.621.17新進(jìn)中國(guó)銀行（601988）股份有限公司-華夏新經(jīng)濟(jì)靈活配置混合型發(fā)起式證券投資基金2018.541.06

8、不變青海青業(yè)石化有限公司1988.641.04不變曹晴霞1344.840.70-116.00中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司-鴻道3期1186.350.62新進(jìn)較上個(gè)報(bào)告期退出前十大股東有中國(guó)證券金融股份有限公司3328.651.74退出沈陽(yáng)科瑞投資有限公司1109.720.58退出深圳東方壹投資有限公司1053.960.55退出二、經(jīng)營(yíng)能力分析1 盈利能力蘇寧云商集團(tuán)有限公司是中國(guó)商業(yè)企業(yè)的佼佼者。其經(jīng)營(yíng)商品涵蓋傳統(tǒng)家電、消費(fèi)電子、百貨、日用品、圖書、虛擬產(chǎn)品等綜合品類，蘇寧線上線下的融合發(fā)展模式引領(lǐng)國(guó)內(nèi)零售發(fā)展的新趨勢(shì)。1.1 凈資產(chǎn)收益率（ROE）凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤(rùn)/所有者權(quán)益凈資產(chǎn)收益

9、率是稅后凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。一般來(lái)說(shuō)，負(fù)債增加會(huì)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的上升。由圖中可以看出蘇寧云商的凈資產(chǎn)收益率從2012年以來(lái)顯著下降，跌到2014年的1.3%后稍有增加但基本保持不變。可以看出蘇寧在2012年以后業(yè)績(jī)大不如前，暫無(wú)回升跡象。1.2 資本收益率（ROA） 資本收益率=凈利潤(rùn)/平均資本資本收益率又稱資本利潤(rùn)率，是指企業(yè)凈利潤(rùn)（即稅后利潤(rùn)）與平均資本（即資本性投入及其資本溢價(jià)）的比率。用以反映企業(yè)運(yùn)用

10、資本獲得收益的能力。資本收益率越高，說(shuō)明企業(yè)自有投資的經(jīng)濟(jì)效益越好，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)往往還意味著股票的升值。從圖表可以看出，蘇寧從2013到2015年資本收益率維持在比較平穩(wěn)的水平上，大致在2%到4%之間。說(shuō)明蘇寧在2013到2015年間運(yùn)用資本獲得收益的能力維持在較為穩(wěn)定的水平。1.3 總資產(chǎn)利潤(rùn)率總資產(chǎn)利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額 / 資產(chǎn)平均總額總資產(chǎn)利潤(rùn)率是企業(yè)利潤(rùn)總額與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率，即過(guò)去所說(shuō)的資金利潤(rùn)率。它是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所取得盈利的重要指標(biāo)。蘇寧電商的總資產(chǎn)利潤(rùn)率從2011年以來(lái)顯著下滑，到2014年跌入谷底，雖然2015年稍

11、有回升，但仍保持低位?？梢?jiàn)近五年來(lái)行業(yè)形勢(shì)很不景氣，企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用能力低，獲利能力低。1.4 銷售毛利率銷售毛利率=（銷售凈收入產(chǎn)品成本）/銷售凈收入100%銷售毛利率有助于選擇投資方向，有助于預(yù)測(cè)企業(yè)的發(fā)展、衡量企業(yè)的成長(zhǎng)性，有助于發(fā)現(xiàn)企業(yè)是否隱瞞銷售收入或者虛報(bào)銷售成本，有助于評(píng)價(jià)經(jīng)理人員經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和合理預(yù)測(cè)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。相比于行業(yè)形勢(shì)的顯著下滑，銷售毛利率變化不大，保持在15%到20%左右?？梢?jiàn)企業(yè)內(nèi)部并未受很大打擊，經(jīng)理人員等的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)依然良好。1.5 成本費(fèi)用利潤(rùn)率成本費(fèi)用利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用總額100%成本費(fèi)用利潤(rùn)率指標(biāo)表明每付出一元成本費(fèi)用可獲得多少利潤(rùn)，體現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)耗

12、費(fèi)所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)成果。該項(xiàng)指標(biāo)越高，利潤(rùn)就越大，反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益越好。成本費(fèi)用利潤(rùn)率從2012年以來(lái)顯著下滑，到2014年跌入谷底，雖然2015年稍有回升，但仍保持低位。可見(jiàn)單位成本獲利情況明顯減少，蘇寧云商的經(jīng)濟(jì)效益近兩年很不景氣。1.6 資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率=(凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅)/平均資產(chǎn)總額*100%表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。通過(guò)對(duì)該指標(biāo)的深入分析，可以增強(qiáng)各方面對(duì)企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)注，促進(jìn)企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收益水平。一般情況下，企業(yè)可據(jù)此指標(biāo)與市場(chǎng)資本利率進(jìn)行比較，如果該指標(biāo)大于市場(chǎng)利率，則表明企業(yè)可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，

13、獲取盡可能多的收益。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)越有效。資產(chǎn)報(bào)酬率從2012年以來(lái)顯著下滑，到2014年跌入谷底，雖然2015年稍有回升，但仍保持低位?？梢?jiàn)企業(yè)用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力明顯減少，蘇寧云商的經(jīng)濟(jì)效益近兩年很不景氣。2 償債能力2.1 短期償債能力2.1.1 流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)*100%流動(dòng)比率 ，指流動(dòng)資產(chǎn)總額和流動(dòng)負(fù)債總額之比。用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。流動(dòng)比率越高，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，但是，比率太大表明流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，會(huì)影響經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)效率和獲利能力。一般認(rèn)為合理的最低流動(dòng)比率為

14、2。從圖中看出蘇寧電商的流動(dòng)比率在2011年迅速下降后在2012年反彈，但2013年又緩慢下降，2015年似有回升趨勢(shì)。但總體來(lái)說(shuō)流動(dòng)比率較低，用現(xiàn)金償還負(fù)債的能力較低，這可能與蘇寧本身的電商性質(zhì)有關(guān)。2.1.2 速動(dòng)比率速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（其中：速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，速動(dòng)比率維持在1:1較為正常，它表明企業(yè)的每1元流動(dòng)負(fù)債就有1元易于變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)抵償，短期償債能力有可靠的保證。速動(dòng)比率過(guò)低，企業(yè)的短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大，速動(dòng)比率過(guò)高，企業(yè)在速動(dòng)資產(chǎn)上占用資金過(guò)多，會(huì)增加企業(yè)投資的機(jī)會(huì)成本。但以上評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)并不是絕對(duì)的。實(shí)際工作中，應(yīng)考慮到企業(yè)的行業(yè)性質(zhì)。例如商品零售行

15、業(yè)，由于采用大量現(xiàn)金銷售，幾乎沒(méi)有應(yīng)收賬款，速動(dòng)比率大大低于1，也是合理的。蘇寧云商的速動(dòng)比率在2011年稍有下降并在2015年稍有回升，但總體來(lái)說(shuō)變化不大。由于蘇寧是零售行業(yè)幾乎沒(méi)有應(yīng)收賬款，因此速凍比率稍小于1也是合理的?？傮w來(lái)說(shuō)蘇寧的短期償債能力還是比較強(qiáng)的。2.1.3 現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+有價(jià)證券）/流動(dòng)負(fù)債 *100%現(xiàn)金比率能夠反映企業(yè)即時(shí)付現(xiàn)能力?，F(xiàn)金比率只量度所有資產(chǎn)中相對(duì)于當(dāng)前負(fù)債最具流動(dòng)性的項(xiàng)目，因此它也是三個(gè)流動(dòng)性比率中最保守的一個(gè)。這個(gè)公式反映出公司在不依靠存貨銷售及應(yīng)收款的情況下， 支付當(dāng)前債務(wù)的能力?，F(xiàn)金比率是速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收賬款后的余額與流動(dòng)負(fù)債的比率，最能

16、反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力。現(xiàn)金比率一般認(rèn)為20%以上為好。但這一比率過(guò)高，就意味著企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)未能得到合理運(yùn)用，而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)機(jī)會(huì)成本增加。蘇寧云商的現(xiàn)金比率在2011年以來(lái)波動(dòng)著緩慢下降，但在2015年稍有上升趨勢(shì)。總體來(lái)說(shuō)現(xiàn)金比率保持高位，可見(jiàn)蘇寧的短期還債能力是很強(qiáng)的。2.2 長(zhǎng)期2.2.1 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負(fù)債率這個(gè)指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱為舉債經(jīng)營(yíng)比率。表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債

17、籌集的，該指標(biāo)是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。同時(shí)也是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。蘇寧電商的資產(chǎn)負(fù)債率從2011年后開(kāi)水上升，到2014年達(dá)到高位，之后稍有下降但仍保持高位?？梢?jiàn)蘇寧的負(fù)債持續(xù)走高，并在近兩年保持高位，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)比較嚴(yán)峻。2.2.2 股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額股東權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債率之和等于1。這兩個(gè)比率從不同的側(cè)面來(lái)反映企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況，股東權(quán)益比率越大，資產(chǎn)負(fù)債比率就越小，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小，償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。如果權(quán)益比率過(guò)小，表明企業(yè)過(guò)度負(fù)債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力；而權(quán)益比率過(guò)大，意

18、味著企業(yè)沒(méi)有積極地利用財(cái)務(wù)杠桿作用來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。蘇寧的股東權(quán)益比率在2011年顯著下降，2012放緩但2013年繼續(xù)下降，2014年以來(lái)保持低位。2.3 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷貨成本平均存貨余額其中：平均存貨余額=（期初存貨+期末存貨）/2 ,一般來(lái)講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快（即存貨周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越大、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短），存貨占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度就越快，這樣會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力及獲利能力。通過(guò)存貨周轉(zhuǎn)速度分析，有利于找出存貨管理中存在的小問(wèn)題，盡可能降低資金占用水平。蘇寧的存貨周轉(zhuǎn)率在2011年下滑，2013到2915保持谷底，但在2015反

19、彈?？梢?jiàn)流動(dòng)性雖然在2011年下滑，但通過(guò)采取積極有效的措施在2015年得以回升。2.4 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2企業(yè)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明其收回越快。反之，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金過(guò)多呆滯在應(yīng)收賬款上，影響正常資金周轉(zhuǎn)及償債能力。一般情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)率高，表明收賬迅速，賬齡較短；資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)；可以減少壞賬損失等。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2011年下滑后，2013年開(kāi)始上升并持續(xù)保持上升勢(shì)頭。從圖中看出蘇寧采取有效措施提高周轉(zhuǎn)率，減少壞賬損失。2.5 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額（產(chǎn)品銷售

20、收入）/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明以相同的流動(dòng)資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額越多，流動(dòng)資產(chǎn)利用的效果越好。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用周轉(zhuǎn)天數(shù)表示時(shí)，周轉(zhuǎn)一次所需要的天數(shù)越少，表明流動(dòng)資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)和銷售各階段時(shí)占用的時(shí)間越短，周轉(zhuǎn)越快。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任何一個(gè)環(huán)節(jié)上的工作得到改善，都會(huì)反映到周轉(zhuǎn)天數(shù)的縮短上來(lái)。按天數(shù)表示的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能更直接地反映生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的改善，便于比較不同時(shí)期的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，應(yīng)用較為普遍。圖表顯示，2011到2016年，蘇寧流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較平穩(wěn)，基本維持在2次到2.5次之間，只有2014年稍稍低于2次。這說(shuō)明蘇寧自2011到2016年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)銷售環(huán)節(jié)上保持平穩(wěn)，流動(dòng)資產(chǎn)的利用效果

21、也較為穩(wěn)定。3 成長(zhǎng)能力3.1 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率=（本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入*100%一般認(rèn)為，當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率低于30%時(shí)，說(shuō)明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅滑坡，預(yù)警信號(hào)產(chǎn)生。另外，當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率小于應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率，甚至主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)時(shí)，公司極可能存在操縱利潤(rùn)行為，需嚴(yán)加防范。在判斷時(shí)還需根據(jù)應(yīng)收賬款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重進(jìn)行綜合分析。 由圖表可以發(fā)現(xiàn)，從2011到2016年，蘇寧的主營(yíng)業(yè)務(wù)輸入增長(zhǎng)率一直處于30%以下，說(shuō)明蘇寧的主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅滑坡，產(chǎn)生預(yù)警信號(hào)。2011年到2013年，蘇寧主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率大幅下跌，2013年到2015

22、年間，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率接近于零，此時(shí)應(yīng)注意主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是否小于應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率，并注意防范公司可能存在的操縱利潤(rùn)行為。3.2 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(當(dāng)期凈利潤(rùn)-上期凈利潤(rùn))/上期凈利潤(rùn)*100%凈利潤(rùn)是指利潤(rùn)總額減所得稅后的余額，是當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供出資人（股東）分配的凈收益，也稱為稅后利潤(rùn)。它是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，凈利潤(rùn)多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好；凈利潤(rùn)少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就差，它是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的重要指標(biāo)。3.3 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額100%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。但在分析時(shí)，需要關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)和

23、量的關(guān)系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴(kuò)張。資產(chǎn)增長(zhǎng)是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要方面，發(fā)展性高的企業(yè)一般能保持資產(chǎn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。 從圖表可以看出，蘇寧在2011到2012年間，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率略有上升，說(shuō)明蘇寧在這兩年擴(kuò)張速度較快。從2012年開(kāi)始到2015年，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率持續(xù)下降，2015年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率稍低于零，說(shuō)明擴(kuò)張之后蘇寧注重企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，擴(kuò)張速度放緩，到2016年，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率稍有上升。三、杜邦分析 杜邦分析法是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。具體來(lái)說(shuō)，它是一種用來(lái)評(píng)價(jià)公司贏利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資

24、產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這種財(cái)務(wù)分析杜邦分析方法從評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的指標(biāo)-權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足通過(guò)財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)的需要，在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生異動(dòng)時(shí)經(jīng)營(yíng)者能及時(shí)查明原因并加以修正，同時(shí)為投資者、債權(quán)人及政府評(píng)價(jià)企業(yè)提供依據(jù) 1、權(quán)益凈利率，也稱權(quán)益報(bào)酬率，是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時(shí)反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等活動(dòng)的效率，它的高低取決于總資產(chǎn)利潤(rùn)率和權(quán)益總資產(chǎn)率的水平。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率 2、資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問(wèn)題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤(rùn)率的根本途徑，而擴(kuò)大銷售，同時(shí)也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。 3、權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利