第二章無套利分析方法PPT學習教案

1、會計學1第二章無套利分析方法第二章無套利分析方法第1頁/共76頁第2頁/共76頁第3頁/共76頁第4頁/共76頁第5頁/共76頁表 1-2 貨幣市場 外匯市場 美元利率 20% 即期 1 美元=2 馬克 馬克利率 10% 一年遠期 1 美元=2 馬克 無套利分析法：無套利分析法：我們以遠期外匯市場為例。假定外匯市場和我們以遠期外匯市場為例。假定外匯市場和貨幣市場的行情如下表所示。貨幣市場的行情如下表所示。第6頁/共76頁第7頁/共76頁第8頁/共76頁第9頁/共76頁說存在多種狀態(tài)），則相同說存在多種狀態(tài)），則相同的損益指在相同狀態(tài)下現(xiàn)金的損益指在相同狀態(tài)下現(xiàn)金流是一樣的。流是一樣的。第10頁

2、/共76頁而且至少存在一種狀態(tài)，在而且至少存在一種狀態(tài)，在此狀態(tài)下這個組合的損益要此狀態(tài)下這個組合的損益要大于零。大于零。第11頁/共76頁第12頁/共76頁金投入或現(xiàn)金取出。金投入或現(xiàn)金取出。第13頁/共76頁第14頁/共76頁第15頁/共76頁1年末年末2年末年末3年末年末1010110第16頁/共76頁第17頁/共76頁第18頁/共76頁第19頁/共76頁第20頁/共76頁(1) 從現(xiàn)在開始從現(xiàn)在開始1年后到期的債券年后到期的債券Z01第第1年末年末損益損益:100價格價格:98(2) 1年后開始年后開始2年后到期的債券年后到期的債券Z12第第2年末年末損益損益:100價格價格:98(3

3、) 從現(xiàn)在開始從現(xiàn)在開始2年后到期的債券年后到期的債券Z02第第2年末年末損益損益:100價格價格:？第21頁/共76頁第22頁/共76頁 交易策略交易策略現(xiàn)金流現(xiàn)金流 當前當前 第第1 1年末年末 第第2 2年末年末(1)(1)購買購買0.980.98份份Z Z0 01 1-98-980.980.98 = -96.04 = -96.040.980.98100100 =98 =98 (2)(2)在第在第1 1年末購年末購買買1 1份份Z Z1 12 2 -98-98100100合計：合計：-96.04-96.040 0100100第23頁/共76頁給出金融產(chǎn)品的確切價格，但給出金融產(chǎn)品的確切價

4、格，但可以給出一個產(chǎn)品的價格區(qū)間，可以給出一個產(chǎn)品的價格區(qū)間，或者說價格的上限和下限。或者說價格的上限和下限。第24頁/共76頁第25頁/共76頁n（2 2）雖然債券）雖然債券B B只有只有97.597.5元，元，但是但是9797元還不夠用于買進債券元還不夠用于買進債券B B；第26頁/共76頁第27頁/共76頁第28頁/共76頁第29頁/共76頁第30頁/共76頁限價格。限價格。第31頁/共76頁第32頁/共76頁第33頁/共76頁第34頁/共76頁第35頁/共76頁10010595風險證券風險證券AP PB B120110風險證券風險證券B1 11.01.0資金借貸資金借貸第36頁/共76

5、頁1101200 . 10 . 195105yx第37頁/共76頁第38頁/共76頁流為流為0 0。這個組合的期初和期末。這個組合的期初和期末現(xiàn)金流可見表現(xiàn)金流可見表2-32-3。第39頁/共76頁 期初時刻的期初時刻的現(xiàn)金流現(xiàn)金流期末時刻的現(xiàn)金流期末時刻的現(xiàn)金流第一種狀態(tài)第一種狀態(tài)第二種狀態(tài)第二種狀態(tài)(1)(1)買進買進B B-110-110120120110110(2)(2)賣空賣空A A100100-105-105-95-95(3)(3)借入資金借入資金15151515-15-15-15-15合計合計 5 50 00 0第40頁/共76頁第41頁/共76頁100110.2599.75風險

6、證券風險證券A風險證券風險證券B資金借貸資金借貸90.25PB125112.51091 1.05061.05061.0506第42頁/共76頁第43頁/共76頁第44頁/共76頁B的損益如圖的損益如圖2-6所示，而資金所示，而資金借貸的損益如圖借貸的損益如圖2-7所示。所示。第45頁/共76頁110.2599.75風險證券風險證券A風險證券風險證券B90.2510010595PBB1B2125125112.5109第46頁/共76頁1.05061.05061.050611.0251.025第47頁/共76頁110.2599.7590.2510010595原始組合：原始組合：(1)持有持有1份份

7、A(2)持有現(xiàn)金持有現(xiàn)金13.56（借出）（借出）操作：賣出操作：賣出0.632份份A組合為：組合為：(1)持有持有0.368份份A(2)持有現(xiàn)金持有現(xiàn)金73.94操作：買進操作：買進0.19份份A組合為：組合為：(1)持有持有1.19份份A(2)借入現(xiàn)金借入現(xiàn)金6.05組合的損益為：組合的損益為：125112.5109第48頁/共76頁第49頁/共76頁第50頁/共76頁第51頁/共76頁元19. 225. 225. 01 . 0e元31. 019. 225. 010ff第52頁/共76頁第53頁/共76頁第54頁/共76頁0.1 0.25119 110ePP（）0.1 0.25(0.5 0.62660 0.3734)0.31fe 元第55頁/共76頁第56頁/共76頁第57頁/共76頁1p(1 p)r Tudfeff（）()pr T tedud第58頁/共76頁)p(1 p)r T tSeSuSd（()pr Ttedud(t)p(1 p)r Tudfeff 第59頁/共76頁第60頁/共76頁第61頁/共76頁()r T tude第62頁/共76頁duuedudetTrdtTru11)(