【報告】某商品批發(fā)公司財務分析報告

1、某商品批發(fā)公司財務分析報告doc 13頁鄭百文股份有限公司財務分析報告編者按：鄭百文的的巨額虧損一案及重組事項成為近期大家關注的焦點,清華高校經管學院學員在清華高校會計系博士生導師夏冬林教授、世界五大會計師事務所合伙人、特許會計師. .先生及審計部經理王曄女士等的指導下,結合鄭百文從 96 年到 2000 年中期的財務報告 ,進行一次追溯分析,現摘登供參考；一、公司情形簡介鄭州百文股份有限公司 ,是一家大型的商業(yè)批發(fā)企業(yè)； 90 歲月上半期 ,鄭百文經營情形始終不錯；1996 年,經中國證監(jiān)會批準發(fā)行股 ,在上海證券交易所掛牌交易；1997 年,主營業(yè)務規(guī)模和資產收益率等指標,在全部商業(yè)上市公

2、司中排第 一,進入國內上市企業(yè)100 強；1998 年,鄭百文在中國股市創(chuàng)下每股凈虧2.54 元的最高記錄； 1999 年,鄭百文一年虧掉9.8 億元,再創(chuàng)中國股市虧損之最； 2000 年 3 月,鄭百文刊登債權人中國信達資產經營公司要求其破產仍債的公告,8 月 22 日起已暫停公司股票的市場交易；二、財務分析說明2、行業(yè)比較結論2.1 、1995 2000 年中期 ,商業(yè)板塊每股收益總的呈下降趨勢；其中 1995 97 年高度穩(wěn)固 ,1998 2000 年中期大幅下滑；鄭百文每股收益 ,在 1995 96 年與行業(yè)平均值接近 ,但在1998 2000 年中期 ,不僅遠低于行業(yè)平均值,也遠低于

3、行業(yè)的最低值；鄭百文每股收益的下降,有大環(huán)境的影響 ,但更主要的可能是它自身經營治理中存在問題；2.2 、1998 2000 年中期 ,商業(yè)板塊的主營業(yè)務收入平均值變動較小 ,變動幅度不超過10 ,但鄭百文的主營業(yè)務收入大幅下降 ,下降幅度均超過 50以上； 1998 年,鄭百文主營業(yè)務收入居行業(yè)之首 ,但主營業(yè)務利潤不僅遠低于行業(yè)平均值, 也遠低于行業(yè)最低值 ,居行業(yè)虧損之首 ,這是極不正常的；2.3 、1998 2000 年中期 ,商業(yè)板塊應收帳款周轉率平均值呈減緩的趨勢 ,但周轉仍是特別快的 ,1998 年為 52 次,1999 年為 45 次,行業(yè)最低值也分別為12 次和 10 次,而

4、鄭百文只有4 次和 2 次,顯著低于行業(yè)最低水平,形成呆壞帳缺失的風險很 大；2.4 、1998 2000 年商業(yè)板塊存貨平均周轉率雖呈減緩趨勢 ,不到 1 個百分點 ,但鄭百文存貨周轉率大幅下降,下降幅度超過 3 個百分點 ,這說明鄭百文的營銷方式或存貨質量可能顯現了問題；從行業(yè)比較初步看出 ,1998 年開頭 ,鄭百文的每股收益、主營業(yè)務收入、 主營業(yè)務利潤顯現大幅度下滑,應收帳款周轉率、 存貨周轉率明顯減緩； 下面 ,有必要對其財務狀況、 獲利才能、現金流量進行進一步分析；四、杜邦財務分析鄭百文是一家上市公司,正常情形下應采納特地針對上 市公司的財務分析指標,如價格收益比率、 股利收益率

5、、 市場價值與帳面價值比率等,但鄭百文已資不抵債、面臨破產, 對該公司的財務分析不宜再用有關分析上市公司的指標；這里采納杜邦財務分析方法；1、權益回報率（,）權益回報率是杜邦財務分析方法的核心,它反映了股東投入資金的獲利才能；1999 2000 年中期 ,鄭百文全部者權益為負數 ,對這一時期的權益回報率分析已無必要；1998 年顯現嚴峻虧損 ,權益回報率轉為負數 ,每元全部者權益虧 11.48 元； 1995 97 年權益回報率上升幅度很大,分別為33和25 ,但 1998 年就顯現巨額虧損,權益回報率的這種大起大落, 是很不正常的（詳見附表1）；2、權益乘數（, ）、資產回報率 （,）權益回

6、報率資產回報率權益乘數；要討論鄭百文權益回報率的下降問題 ,必需分別對權益乘數、 資產回報率作一分析；2.1 、權益乘數1999 2000 年中期 ,鄭百文的全部者權益已為負值,權益乘數指標已無分析意義；1998 年,其權益乘數高達 54 倍,說明負債程度很高 ,盡管這會帶來較多的杠桿利益,但也帶來很大的風險；進一步看 ,1996 年以來 ,鄭百文的負債急劇增加,資產負債率從 1996 年的 85提高到 1998 年的 98 ,1999 年更高達 199；說明其舉債經營的程度居高不下,財務結構極不穩(wěn)固,最終導致資不抵債,無法連續(xù)經營（詳見附表2）；2.2 、資產回報率1998 2000 年中期

7、 ,鄭百文的資產回報率均為負值 ,說明每元資產不僅沒有獲利 ,而且虧損龐大 ,最高時每元虧 0.75 元； 1995 97 年,資產回報率逐步下降 ,1996 年下降幅度高達35 ,這說明當時資產利用或成本掌握發(fā)生了問題； 后面的分析會進一步說明這一問題（詳見附表 3）；3、銷售回報率 （ ,） 資產回報率銷售回報率資產周轉率 ,其中銷售回報率凈利潤銷售收入； 后一等式中的有關指標主要涉及損益表中的內容 ,下面按杜邦分析法逐一進行分析；1998 2000 年中期 ,鄭百文凈利潤為負值 ,最高時每元銷售收入虧 0.73 元,說明銷售越多 ,凈虧損越大； 1995 97 年,銷售回報率逐年下降 ,

8、與 1995 年相比 ,1996 97 年分別下降35和 36； 1998 年是轉折點 ,銷售回報率由盈轉虧（詳見附表 4）；3.1 、銷售收入 （） 、凈利潤（ ）為分析銷售回報率下降的緣由,需要進一步分析銷售收入和凈利潤的變化情形；3.1.1 、銷售收入1998 2000 年中期 ,鄭百文銷售收入超常規(guī)下降,幅度高達 50左右 ,而 199597 年銷售收入又超常規(guī)增長,分別為 153和 102；銷售收入超常規(guī)變化的緣由,由于缺乏銷售價格、 銷售數量和主要客戶情形 ,這里難以精確分析；但1996 97 年銷售收入的超常規(guī)增長 ,可能由于不正常的大幅度提高賒銷力度,也可能由于不正常的大幅度降

9、價,這些或會造成利潤或會造成現金 流量的不正常變動（詳見附表5）；3.1.2 、凈利潤1998 2000 年中期 ,鄭百文顯現巨額虧損 ,而 1995 97 年凈利潤又超常規(guī)增長 ,分別高達 80和 57 ,這一變化趨勢同銷售收入的變化趨勢相像；這說明銷售成本或流通費用方面 出了問題（詳見附表6）；3.2 、銷售成本、其他利潤、流通費用凈利潤銷售收入全部成本其他利潤所得稅；銷售收入已在前面作過分析,所得稅率 1995 年以來沒有變化 ,也不做分析；值得留意的是,鄭百文是一家流通企業(yè),銷售成本取決于進貨價格和銷售數量,因缺乏進貨價格、 銷售數量資料 , 無法分析銷售成本；3.2.1 、其他利潤其

10、他利潤其他業(yè)務利潤投資收益；鄭百文的其他業(yè)務利潤 ,數額相對較小 ,最高時 300 多萬,最低時 100 多萬 ,可見其他利潤主要受投資收益的影響；1995 2000 年中期 ,投資收益變化很大 ,如 1997 年投資收益盈利高達4116 萬元 ,1999年投資收益虧損 2085 萬元；這說明投資收益對鄭百文并不是一種穩(wěn)固的利潤來源 ,公司的盈利才能主要取決于主營業(yè)務的盈利（詳見附表 7）；3.2.2 、流通費用1996 99 年,鄭百文流通費用連續(xù)大幅度上升 ,環(huán)比上升幅度高達 70以上 ,1999 年更高達 267.5； 1998 年后 ,在銷售規(guī)模不斷下降的情形下 ,流通費用總額仍急劇增

11、加； 這些都說明鄭百文在費用的預算治理和實際掌握方面存在嚴峻問題（詳見附表 8）；3.3 、銷售費用、治理費用、財務費用流通費用銷售費用治理費用財務費用；下面分別作一分析；3.3.1 、銷售費用鄭百文的銷售費用占主營業(yè)務收入比重,1995 97 年呈下降趨勢 ,1998 2000 年中期成倍增長；但鄭百文的銷售費用 , 早在 1995 97 年就大幅度上升, 分別高達50.1 和131.7（詳見附表8、附表 9）； 3.3.2、治理費用1999 年,鄭百文治理費用急劇上升,達 5.31 億元 ,占銷售收入比重高達 40.60 ,主要是提取了 4.74 億元的“減值預備” , 這些“減值預備”

12、本應分攤在以前幾個年度,但以前年度均未提??； 1998 年治理費用上升 16 ,而銷售收入下降 52.4,說明經營成果正在惡化1995 97 年治理費用占銷售收入的比重有所下降 ,下降幅度為 0.3 個百分點 ,但治理費用增長幅度很高 ,分別為 44和 13；歸結起來可以看出,1995 98 年治理費用的治理上是有較大問題的（詳見附表8、附表 9）；3.3.3、財務費用2000 年財務費用大幅削減 ,主要緣由是未計提應對中國信達 20 多億元的相應利息；1997 年財務費用相對較低 ,重要緣由是當年利息收入比上年增加1018 萬元（利息收入增加緣由不詳）；1998 99 年財務費用急劇增加 ,

13、分別高達 810 和 173 ,主要緣由是支付逾期承兌匯票利息和罰息；這正好說明前面分析的權益乘數不正常的增長,過高的負債可能產生的財務風險 ,在這里成了現實（詳見附表8、附表 9）；從主要涉及損益表這一部分的分析來看,鄭百文的銷售回報率 ,從 1996 年起逐年下降 ,而且下降幅度呈急劇加快的趨勢；究其緣由 ,一方面在銷售收入上有反常的變化,主要表現是大起大落 ,說明它在營銷策略、經營模式上存在很大的問題；另一方面在流通費用上呈連續(xù)大幅度上漲,最初兩年主要問題表現在銷售費用上,后來兩年治理費用、 財務費用方面的問題更加突出 ,這說明整個費用治理都存在著使經營、財務陷入絕境的致命問題；4、資產

14、周轉率（ ,）上一部分提到資產回報率銷售回報率資產周轉率, 其中資產周轉率銷售收入總資產；銷售收入前面已作過 分析 ,總資產周轉率主要涉及資產負債表的內容,下面進行分析；1998 2000 年中期 ,鄭百文資產周轉率總體上呈快速下降,資產周轉速度越來越慢,營運才能逐步下降；其中1997 年資產周轉速度加快近45 個百分點 ,主要源于銷售收入增長102 ,遠大于總資產的增長速度60；如前所述 ,總資產的增長已大大快于全部者權益的增長,給企業(yè)帶來很大財務風險, 這里仍可以看到 ,銷售收入增長更大大快于總資產增長,這很可能給企業(yè)帶來更大的經營風險；下面逐一進行分析（詳見附表 10）；4.1 、總資產

15、1998 2000年中期 ,鄭百文總資產大幅下降, 分別是28、46和 11 ,但 1995 97 年總資產又極不正常的增長,分別是 178和 60；對總資產這種大起大落的變化需作進一步討論（詳見附表11）；4.2 、長期投資、流淌資產4.2.1 、長期投資對長期投資因缺乏資料而無法分析；對長期投資的收益在前面作過分析 ,這里不再重復；4.2.2 、流淌資產在杜邦財務分析中 ,流淌資產包含應收帳款、 存貨、 其他應收款、現金及有價證券、其他流淌資產；因受明細資料限制,下面只對應收帳款、存貨作一分析；4.3、應收帳款、存貨4.3.1 、應收帳款鄭百文的應收帳款不但數額龐大,占流淌資產比重逐年 上

16、升 ,1999 年高達 46；另一方面 ,鄭百文應收帳款的質量在 逐年下降 ,1 年以內應收帳款占應收帳款的比重,從 1996 年的80下降到1999 年的 29；相反 ,3 年以上照士畹謀戎 .從 1996 年 7上升到 1999 年 20 ,肯定金額從 249 萬元增加到 8537 萬元 ,增加 33 倍；說明大量的資金被占用在應收項目上；進一步分析鄭百文債權中涉及的往來單位,會發(fā)覺東莞石碣鎮(zhèn)物資公司貿易部欠應收帳款、其他應收款的總額高達9400 萬元 ,這唯恐不僅是應收帳款的治理出了問題,可能仍存在某種幕后交易 （這只是一種估計,具體討論仍需要有關合同, 詳見附表 12、附表 13、附表

17、 14）；4.3.2 、存貨1998 2000 年中期 ,鄭百文存貨周轉天數幾乎成倍延長,從 45 天左右延長到 75 天左右 ,2000 年上半年更延長到174 天,這或者說明轉變了營銷策略,或者說明存貨質量上顯現了 嚴峻問題； 1995 97 年存貨周轉天數明顯縮短,從 67 天縮短到 45 天左右 ,但存貨增加很快 ,分別為 81和 109,具體緣由分析仍需要存貨明細帳（詳見附表15）；鄭百文資產回報率 ,從 1996 年起逐年下降 ,最高時下降幅度高達 75 ,這很大程度上是由于它的資產周轉率總的呈下降趨勢； 鄭百文資產周轉率的下降,主要是應收帳款治理、 存貨治理上出了問題； 結合資產

18、負債表的負債項目來看,鄭百文的流淌比和速動比早在1997 年就已存在問題 ,流淌比率和速動比率分別為 1.1 和 0.69,1999 年更是降低到只有 0.35 和 0.29, 問題一年比一年趨于嚴肅,最終陷入財務危機 ,導致難以連續(xù)經營；五、現金流量分析杜邦財務分析方法仍不能反映現金流量的情形,為進一步討論鄭百文財務狀況的變化緣由,有必要對該公司現金流量作一分析；受資料所限,只能分析 1999 2000 年中期；1999 年,鄭百文的經營活動凈現金流量為正數,達到 8255 萬元 ,但投資活動凈現金流量為負數,籌資活動凈現金流量也 為負數 ,分別是 954 萬元和 2.56 億元 ,1999 年的凈現金流量入不敷出達1.83 億元 ,反映