第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測

1、單擊此處編輯母版標題樣式單擊此處編輯母版副標題樣式2021-10-151By VH第三章 長期計劃與財務(wù)預(yù)測1本章導(dǎo)學(xué) 過去的故事會計 未來的夢想財管2長期計劃1財務(wù)預(yù)測2增長率與資本需求的測算3目錄CONTENTS3長期計劃1財務(wù)預(yù)測2增長率與資本需求的測算3目錄CONTENTS4第一節(jié) 長期計劃(P69-70)(P69-70)（自學(xué)）財務(wù)預(yù)測一般5年編制編制預(yù)計財務(wù)報表預(yù)計財務(wù)報表資金計劃資金計劃5長期計劃1財務(wù)預(yù)測2增長率與資本需求的測算3目錄CONTENTS6一、財務(wù)預(yù)測的含義編制全部的預(yù)計財務(wù)報表編制全部的預(yù)計財務(wù)報表預(yù)計未來融資需求預(yù)計未來融資需求7二、財務(wù)預(yù)測的步驟銷售預(yù)測估計經(jīng)

2、營資產(chǎn)和經(jīng)營負債估計各項費用和保留盈余估計所需融資起點外部融資需求8三、銷售百分比法各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債與銷售額保持各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比關(guān)系穩(wěn)定的百分比關(guān)系如何確定百分比？基期的數(shù)據(jù)，基期的數(shù)據(jù)，oror以前若干年度的平均數(shù)以前若干年度的平均數(shù)9三、銷售百分比法根據(jù)銷售百分比預(yù)測年度2015收入應(yīng)收賬款銷售百分比10%應(yīng)收賬款20161000（預(yù)計）？10%1000*10%=1001.根據(jù)銷售百分比預(yù)測10三、銷售百分比法根據(jù)銷售增長率預(yù)測年度2015收入應(yīng)收賬款銷售百分比應(yīng)收賬款1002016增長10%（預(yù)計）？100（1+10%） =110根據(jù)銷售增長率預(yù)測11

3、應(yīng)收賬款增加=110-100=100應(yīng)收賬款增長=收入增長=10%三、銷售百分比法12各項經(jīng)營資產(chǎn)銷售收入各項經(jīng)營負債銷售收入經(jīng)營資產(chǎn)總額銷售收入經(jīng)營負債總額銷售收入凈經(jīng)營資產(chǎn)銷售收入都保持不變?nèi)粢呀?jīng)銷售增長率，則：經(jīng)營資產(chǎn)增長率經(jīng)營負債增長率若已經(jīng)銷售增長率，則：經(jīng)營資產(chǎn)增長率經(jīng)營負債增長率凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率= =銷售增長率銷售增長率三、銷售百分比法預(yù)測思路經(jīng)營資產(chǎn)減：經(jīng)營負債金融負債減：金融資產(chǎn)凈金融負債（凈負債）股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)總計凈金融負債及股東權(quán)益總計管理用資產(chǎn)負債表資金資金占用占用資金資金來源來源13？企業(yè)融資（籌資）總需求凈經(jīng)營資產(chǎn)增加經(jīng)營負債增加經(jīng)營資產(chǎn)增加銷售

4、百分比法融資（籌資）總需求的確定方法14企業(yè)融資（籌資）總需求凈經(jīng)營資產(chǎn)增加經(jīng)營負債增加經(jīng)營資產(chǎn)增加銷售增長預(yù)測起點外部融資需求的計算15外部融資需求內(nèi)部融資融資總需求留存收益增加可動用的金融資產(chǎn)Step 1Step 2融資總需求融資總需求內(nèi)部融資內(nèi)部融資可動用的金融可動用的金融資產(chǎn)資產(chǎn)留存收益增加留存收益增加外部融資外部融資凈經(jīng)營資產(chǎn)增加Step 1 Step 1 凈經(jīng)營資產(chǎn)增加的計算（方法1 1）16凈經(jīng)營資產(chǎn)增加基期凈經(jīng)營資產(chǎn)預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)總量總量模型模型預(yù)計總經(jīng)營負債預(yù)計總經(jīng)營資產(chǎn)基期凈經(jīng)營資產(chǎn)銷售收入增長率Step 1 Step 1 凈經(jīng)營資產(chǎn)增加的計算（方法2 2）17凈經(jīng)營資產(chǎn)增

5、加預(yù)計經(jīng)營負債增加預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)增加增增量量模型模型經(jīng)營資產(chǎn) A銷售收入 S經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 A/S=m經(jīng)營資產(chǎn)增加 A銷售收入增加 SA/S=mA=Sm 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比銷售收入增加經(jīng)營負債銷售百分比銷售收入增加銷售收入增加經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比Step 2 Step 2 留存收益增加的計算18留存收益增加預(yù)計支付的現(xiàn)金股利預(yù)計凈利潤預(yù)計銷售凈利率預(yù)計銷售收入預(yù)計股份支付率1【例3-13-1】P72-P72-總量模型法假設(shè)假設(shè)ABCABC公司公司20201 1年實際銷售收入為年實際銷售收入為30003000萬萬元。元。管理管理用資產(chǎn)負債表和利潤表的有關(guān)數(shù)據(jù)如下表用資產(chǎn)負債表和

6、利潤表的有關(guān)數(shù)據(jù)如下表。假設(shè)假設(shè)20201 1年的各項銷售百分比在年的各項銷售百分比在20202 2年可以持續(xù)年可以持續(xù)。20202 2年預(yù)計銷售收入為年預(yù)計銷售收入為40004000萬元萬元。以以20201 1年為基期，采用年為基期，采用銷售百分比銷售百分比法法預(yù)計融資總需求。預(yù)計融資總需求。19凈經(jīng)營資產(chǎn)增加基期凈經(jīng)營資產(chǎn)預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)融資總需求20112011年，已有數(shù)據(jù)年，已有數(shù)據(jù)20122012年，需預(yù)測年，需預(yù)測1.確定經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債各項目的銷售百分比2.預(yù)計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債【例3-13-1】P72P7220項目201年實際銷售收入3000貨幣資金（經(jīng)營）44應(yīng)收票據(jù)（經(jīng)

7、營）14經(jīng)營資產(chǎn)合計1994應(yīng)付票據(jù)5應(yīng)付賬款100經(jīng)營負債合計250凈經(jīng)營資產(chǎn)總計1744銷售百分比項目項目金額金額/ /銷售收入銷售收入44/30001.47%0.47%66.47%0.17%3.33%8.33%58.13%202年預(yù)測40004000*1.47%5919265971333332659-333=2325融資總需求凈經(jīng)營資產(chǎn)增加2325-1744=581萬元【例3-13-1】P72P72假設(shè)假設(shè)20201 1年底的金融資產(chǎn)為年底的金融資產(chǎn)為6 6萬元，為萬元，為可動用的金融資產(chǎn)可動用的金融資產(chǎn)。20202 2年計劃銷售凈利率為年計劃銷售凈利率為4.5%4.5%。由于需要的籌資

8、額較大。由于需要的籌資額較大，不，不支支付股利付股利。問：該公司問：該公司20202 2年需要年需要外部融資的金額外部融資的金額？21外部融資需求融資總需求留存收益增加可動用的金融資產(chǎn)= =預(yù)計預(yù)計收入收入預(yù)計銷售凈利率預(yù)計銷售凈利率 （1 1股利支付率股利支付率）=40004.5%=180=581-6-180=395（萬元）=200（萬元）補充例題20201 1年年年年末：末：經(jīng)營經(jīng)營資產(chǎn)總額為資產(chǎn)總額為40004000萬萬元元經(jīng)營經(jīng)營負債總額為負債總額為20002000萬元萬元。22外部融資需求融資總需求留存收益增加可動用的金融資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)增加增長率基期凈經(jīng)營資產(chǎn)=200-10-50=1

9、40（萬元）預(yù)計預(yù)計20202 2年度：年度：銷售額銷售額比比20201 1年度增加年度增加10%10%（即（即增加增加100100萬元萬元）留存留存收益的增加額為收益的增加額為5050萬萬元元可以可以動用的金融資產(chǎn)為動用的金融資產(chǎn)為1010萬元萬元。問問：20202 2年度年度對外融資對外融資需求需求？=4000-2000=2000外部融資途徑23融資總需融資總需求求內(nèi)部融資內(nèi)部融資可動用的可動用的金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)留存收益留存收益增加增加外部融資外部融資融資順序1234【例計算題】某公司某公司20201 1年年銷售收入銷售收入4000040000萬萬稅后稅后凈利凈利20002000萬元萬元發(fā)

10、放發(fā)放了股利了股利10001000萬元萬元2420201 1年年1212月月3131日的資產(chǎn)負債表日的資產(chǎn)負債表假設(shè)貨幣資金均為經(jīng)假設(shè)貨幣資金均為經(jīng)營資產(chǎn)營資產(chǎn)。預(yù)計預(yù)計20202 2年年銷售增長銷售增長3030%銷售銷售凈利率提高凈利率提高1010%股利股利支付率保持不變支付率保持不變。要求：要求：預(yù)測預(yù)測不不保留金融資產(chǎn)保留金融資產(chǎn)的情況下的的情況下的外部融資需求額外部融資需求額。資產(chǎn)期末余額負債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金貨幣資金1000應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款3000交易性金融交易性金融資產(chǎn)資產(chǎn)1000短期借款短期借款1000應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款3000長期借款長期借款9000存貨存貨7000普通

11、股股本普通股股本1000固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)7000資本公積資本公積5500可供出售金可供出售金融資產(chǎn)融資產(chǎn)1000留存收益留存收益500資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計20000負債與所有負債與所有者權(quán)益合計者權(quán)益合計20000解題思路25外部融資需求融資總需求留存收益增加可動用的金融資產(chǎn)= =凈經(jīng)營資產(chǎn)增加凈經(jīng)營資產(chǎn)增加= =預(yù)計收入預(yù)計收入預(yù)計銷售凈利率預(yù)計銷售凈利率 （1 1股利支付率股利支付率）1. 1. 管理用資產(chǎn)負債表相關(guān)項目的計算管理用資產(chǎn)負債表相關(guān)項目的計算2. 2. 凈經(jīng)營資產(chǎn)增加的確定（總量法凈經(jīng)營資產(chǎn)增加的確定（總量法 or or 增量法）增量法）3. 3. 相關(guān)比率的計算相關(guān)比率的計算2

12、6資產(chǎn)期末余額負債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金貨幣資金1000應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款3000交易性金融交易性金融資產(chǎn)資產(chǎn)1000短期借款短期借款1000應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款3000長期借款長期借款9000存貨存貨7000普通股股本普通股股本1000固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)7000資本公積資本公積5500可供出售金可供出售金融資產(chǎn)融資產(chǎn)1000留存收益留存收益500資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計20000負債與所有負債與所有者權(quán)益合計者權(quán)益合計2000020X1年：經(jīng)營資產(chǎn)=20000-2000=18000經(jīng)營負債=3000凈經(jīng)營資產(chǎn)=15000經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比=18000/40000=45%經(jīng)營負債銷售百分比=3000/4

13、0000=7.5%解題步驟可動用金融資產(chǎn)=201年金融資產(chǎn)=1000+1000=2000（萬元）股利支付率=1000/2000=50%，20X2年股利支付率=50%銷售凈利率=2000/40000=5%， 20X2銷售凈利率=5%*（1+10%）=5.5%解題步驟（2 2種方法計算凈經(jīng)營資產(chǎn)增加）27外部融資需求凈經(jīng)營資產(chǎn)增加留存收益增加可動用的金融資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)增加銷售收入增加經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比=4000030%（45%-7.5%）=4500萬元= =預(yù)計收入預(yù)計收入預(yù)計銷售凈利率預(yù)計銷售凈利率 （1 1股利支付率股利支付率）=40000（1+30%）5.5%（1-50%）

14、=1430=4500-2000-1430=1070萬元凈經(jīng)營資產(chǎn)增加增長率基期凈經(jīng)營資產(chǎn)=（18000-3000）*30%=4500萬元長期計劃1財務(wù)預(yù)測2增長率與資本需求的測算3目錄CONTENTS28本節(jié)主要內(nèi)容29增長資本增長銷售內(nèi)部資本外部資本（債務(wù)（債務(wù)/ /股權(quán)）股權(quán)）平衡增長（保持財務(wù)結(jié)（保持財務(wù)結(jié)構(gòu)和財務(wù)風(fēng)險）構(gòu)和財務(wù)風(fēng)險）/可持續(xù)增長1.內(nèi)含增長率2.可持續(xù)增長率3.外部資本需求的測算一、內(nèi)含增長率含義30資本來源動用金融資產(chǎn)增加內(nèi)部留存收益外部融資（借款/股權(quán)融資）內(nèi)含增長率只靠只靠內(nèi)部內(nèi)部積累積累這這將限制銷售的增長將限制銷售的增長。外部融資銷售增長比31增長資本增長銷售

15、假設(shè)成正比假設(shè)成正比外部融資額銷售收入增加銷售額每增加銷售額每增加1 1元需元需要追加的外部融資要追加的外部融資 外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比32外部融資需求凈經(jīng)營資產(chǎn)增加留存收益增加可動用的金融資產(chǎn)= =銷售收入增加銷售收入增加* *（經(jīng)營資產(chǎn)銷售（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比）百分比經(jīng)營負債銷售百分比）= =基期收入基期收入（1+1+增長率）增長率） 預(yù)計預(yù)計銷售凈利率銷售凈利率 （1 1股利支付率）股利支付率）可可動用動用金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)=0=0同時除以銷售收入增加外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比預(yù)計銷售凈利率（1+增長率）/增長率（1-股利支付率）經(jīng)營負債銷售百分比

16、內(nèi)含增長率的計算33外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比預(yù)計銷售凈利率（1+增長率）/增長率（1-股利支付率）經(jīng)營負債銷售百分比假設(shè)假設(shè)外部融資額外部融資額=0，則此時的增長率即為，則此時的增長率即為內(nèi)含增長率內(nèi)含增長率內(nèi)含增長率1留存利潤率凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)留存利潤率凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)例題3-2 P763-2 P76某公司某公司上年：上年：銷售銷售收入為收入為3000萬元萬元經(jīng)營經(jīng)營資產(chǎn)為資產(chǎn)為2000萬元萬元經(jīng)營經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為資產(chǎn)銷售百分比為66.67%經(jīng)營經(jīng)營負債為負債為185萬元萬元經(jīng)營經(jīng)營負債銷售百分比為負債銷售百分比為6.17%凈凈利潤為利潤為135萬元萬元34本年本年計劃銷售收

17、入為計劃銷售收入為4000萬元萬元銷售銷售增長率為增長率為33.33%。假設(shè)假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)營負債銷售百分比保持營負債銷售百分比保持不變不變可可動用的金融資產(chǎn)為動用的金融資產(chǎn)為0預(yù)計預(yù)計銷售凈利率為銷售凈利率為4.5%預(yù)計預(yù)計股利支付率為股利支付率為30%。假設(shè)假設(shè)外部融資額為零外部融資額為零。求內(nèi)含增長率。求內(nèi)含增長率。例題3-2 P76 3-2 P76 方法1 135外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比預(yù)計銷售凈利率（1+增長率）/增長率（1-股利支付率）經(jīng)營負債銷售百分比00.66670.0617（1增長率）增長率4.5%（130%）解得：內(nèi)含增長率=5.

18、493%例題3-2 P76 3-2 P76 方法2 236內(nèi)含增長率1留存利潤率凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)留存利潤率凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)=5.493%銷售增長與外部融資之間的關(guān)系37實際增長率內(nèi)含增長率外部融資額 實際增長率內(nèi)含增長率外部融資額實際增長率0 可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率4 4個指標有一個或多個變大個指標有一個或多個變大假設(shè)只有假設(shè)只有1 1個指標變動，需要達到多少個指標變動，需要達到多少才能滿足計劃增長率的需求？才能滿足計劃增長率的需求？高速增長下相關(guān)指標的測算高速增長下相關(guān)指標的測算方法（2 2種）例：其他三個指標不變，不增發(fā)新股，求銷售凈利率？例：其他三個指標不變，不增發(fā)新股，求銷售凈利率？

19、60用不變的財務(wù)比率推算（其他3個不變）1通用方法基期銷售收入基期銷售收入（1+銷售增長率）銷售增長率）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變權(quán)益乘數(shù)不變權(quán)益乘數(shù)不變權(quán)益增加權(quán)益增加不增發(fā)新股不增發(fā)新股利潤留存率不變利潤留存率不變資產(chǎn)資產(chǎn)權(quán)益權(quán)益留存收益增加留存收益增加凈利潤凈利潤高速增長下相關(guān)指標的測算方法（2 2種）例：其他三個指標不變，不增發(fā)新股，求利潤留存率？例：其他三個指標不變，不增發(fā)新股，求利潤留存率？61基期銷售收入基期銷售收入（1+銷售銷售增長率）增長率）銷售凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變權(quán)益乘數(shù)不變權(quán)益乘數(shù)不變權(quán)益增加權(quán)益增加不增發(fā)新股不增發(fā)新股資產(chǎn)資產(chǎn)權(quán)益權(quán)益留存收益增

20、加留存收益增加高速增長下相關(guān)指標的測算方法（2 2種）例：其他三個指標不變，不增發(fā)新股，求權(quán)益乘數(shù)？例：其他三個指標不變，不增發(fā)新股，求權(quán)益乘數(shù)？62期初權(quán)益期初權(quán)益+留存收益增加留存收益增加=基基期總資產(chǎn)期總資產(chǎn)（1+總總資產(chǎn)資產(chǎn)增長率）增長率）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變不變基期總資產(chǎn)基期總資產(chǎn)(1+銷售增長率銷售增長率)總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率=銷售增長率銷售增長率預(yù)計收入預(yù)計收入銷售凈利率銷售凈利率利潤留存率利潤留存率高速增長下相關(guān)指標的測算方法（2 2種）例：其他三個指標不變，不增發(fā)新股，求總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率？例：其他三個指標不變，不增發(fā)新股，求總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率？63基期銷售收入基期銷售收入（1+

21、銷售增長率）銷售增長率）銷售凈利率不變銷售凈利率不變利潤留存率不變利潤留存率不變期末權(quán)益期末權(quán)益不增發(fā)新股不增發(fā)新股凈利潤凈利潤留存收益留存收益期末資產(chǎn)期末資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)不變權(quán)益乘數(shù)不變高速增長下相關(guān)指標的測算方法（2 2種）641根據(jù)可持續(xù)增長率公式推算（簡易方法）假設(shè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)不變，不發(fā)行新股，則假設(shè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)不變，不發(fā)行新股，則資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率 = 銷售增長率銷售增長率所有者權(quán)益增長率所有者權(quán)益增長率 = 資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率 = 銷售增長率銷售增長率若已知若已知R（高速增長（高速增長），三個指標不變），三個指標不變注意：本方法只注意：本方法只適用于銷售凈利率和利潤

22、留存率的適用于銷售凈利率和利潤留存率的測算！測算！則可通過公式反向則可通過公式反向計算第四個指標計算第四個指標【例 計算題】（2）假設(shè)該公司202年度計劃銷售增長率是10%。公司擬通過提高銷售凈利率或提高資產(chǎn)負債率來解決資金不足問題。請分別計算銷售凈利率、資產(chǎn)負債率達到多少時可以滿足銷售增長所需資金。65可持續(xù)增長率，高速增長分析：1. 1.銷售凈利率的測算銷售凈利率的測算簡易方法簡易方法2. 2.資產(chǎn)負債率的測算資產(chǎn)負債率的測算通用方法通用方法 R=15.15%【例 計算題】66資產(chǎn)資產(chǎn)基期總資產(chǎn)基期總資產(chǎn)總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變不變總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率=銷售增長

23、率銷售增長率 資產(chǎn)資產(chǎn)基期總資產(chǎn)基期總資產(chǎn)（1+銷售增長率）銷售增長率）=2000（1+10%）=2200（萬元萬元）負債負債資產(chǎn)資產(chǎn)股東權(quán)益股東權(quán)益不增發(fā)新股不增發(fā)新股期初權(quán)益期初權(quán)益留存收益增加留存收益增加銷售凈利率，利潤留存率不變銷售凈利率，利潤留存率不變預(yù)計收入預(yù)計收入銷售凈利率銷售凈利率利潤留存利潤留存率率=110010%0.6=66（萬元（萬元）預(yù)計股東權(quán)益預(yù)計股東權(quán)益=1000+66=1066（萬元）（萬元）負債負債2200-1066=1134（萬元（萬元）資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=1134/2200=51.55% 參考答案因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長率因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資

24、產(chǎn)增長率=銷售收入增長率銷售收入增長率=10%所以預(yù)計總資產(chǎn)所以預(yù)計總資產(chǎn)=2000（1+10%）=2200（萬元（萬元）由于由于銷售凈利率、留存收益率不變，則：銷售凈利率、留存收益率不變，則：增加的留存收益增加的留存收益=預(yù)計銷售收入預(yù)計銷售收入銷售凈利率銷售凈利率收益留存率收益留存率=110010%0.6=66（萬元（萬元）因為因為不發(fā)行股票：增加的留存收益不發(fā)行股票：增加的留存收益=增加的所有者權(quán)益增加的所有者權(quán)益所以預(yù)計所有者權(quán)益所以預(yù)計所有者權(quán)益=1000+66=1066（萬元（萬元）負債負債=總資產(chǎn)總資產(chǎn)-所有者權(quán)益所有者權(quán)益=2200-1066=1134（萬元（萬元）資產(chǎn)資產(chǎn)負債

25、率負債率=負債負債/總資產(chǎn)總資產(chǎn)=1134/2200=51.55% 67【例 計算題】（3）假設(shè)該公司202年度計劃銷售增長率是20%，如果想保持201年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，需要從外部籌集多少股權(quán)資金？68高速增長下外部股權(quán)融資的測算外部股權(quán)融資股東權(quán)益增加留存收益增加若四個比率不變?nèi)羲膫€比率不變基基期所有者權(quán)益期所有者權(quán)益所有者權(quán)益所有者權(quán)益增長率增長率基期所有者權(quán)益基期所有者權(quán)益銷售銷售增長率增長率預(yù)計收入預(yù)計收入銷售凈利率銷售凈利率利潤留存率利潤留存率=100020%=200（萬元）=1000(1+20%)10%60%=72（萬元）=200-72=128（萬元） 課后練習(xí) 計算題A

26、公司201年財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬元）：69項目201年實際銷售收入3200凈利潤160本期分配股利48本期留存利潤112流動資產(chǎn)2552固定資產(chǎn)1800資產(chǎn)總計4352流動負債1200長期負債800負債合計2000實收資本1600期末未分配利潤752所有者權(quán)益合計2352負債及所有者權(quán)益總計 4352假設(shè)假設(shè)A公司資產(chǎn)均為經(jīng)營性公司資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，流動負債為經(jīng)營性負資產(chǎn)，流動負債為經(jīng)營性負債，長期負債為金融負債，債，長期負債為金融負債，不變的銷售凈利率可以涵蓋不變的銷售凈利率可以涵蓋增加的負債利息。增加的負債利息。課后練習(xí) 計算題A公司公司202年的增長策略有兩種選擇：年的

27、增長策略有兩種選擇：（1）高速增長：銷售增長率為）高速增長：銷售增長率為20%。為了為了籌集高速增長所需的資金，公司擬提高財務(wù)杠桿籌集高速增長所需的資金，公司擬提高財務(wù)杠桿。在在保持保持201年的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收益留存率不變年的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收益留存率不變的情況下，將權(quán)益乘數(shù)（總資產(chǎn)所有者權(quán)益）提高到的情況下，將權(quán)益乘數(shù)（總資產(chǎn)所有者權(quán)益）提高到2。要求： （1）假設(shè)）假設(shè)A公司公司202年選擇高速增長策略，請預(yù)計年選擇高速增長策略，請預(yù)計202年財務(wù)報表的主要數(shù)據(jù)（具體項目同上表，答案填入給年財務(wù)報表的主要數(shù)據(jù)（具體項目同上表，答案填入給定的表格內(nèi)），并計算確定定的表格內(nèi)

28、），并計算確定202年所需的外部籌資額及其構(gòu)年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。成。70課后練習(xí) 計算題答案正確答案正確答案（1） 7171項目201年實際 202年預(yù)計備注銷售收入3200凈利潤160本期分配股利48本期留存利潤112流動資產(chǎn)2552固定資產(chǎn)1800資產(chǎn)總計4352流動負債1200長期負債800負債合計2000實收資本1600期末未分配利潤752所有者權(quán)益合計2352負債及所有者權(quán)益總計 4352（1）增長20%（3）倒擠（2）資產(chǎn)/2（7）倒擠（6）期初+本期（4）資產(chǎn)/2（5）等于資產(chǎn)384019257.6134.43062.421605222.414401171.22611.2

29、1724.8886.42611.25222.4課后練習(xí) 計算題答案72外部籌資額外部籌資額=長期負債增加長期負債增加 +實收資本增加實收資本增加 =（1171.2-800）+（1724.8-1600） =371.2+124.8=496（萬元）（萬元）長期負債籌資長期負債籌資=371.2（萬元）（萬元）實收資本籌資實收資本籌資=124.8（萬元）（萬元）課后練習(xí) 計算題A公司公司202年的增長策略有兩種選擇：年的增長策略有兩種選擇：（2）可持續(xù)增長：維持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，不增發(fā)）可持續(xù)增長：維持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，不增發(fā)新股。新股。要求：（2）假設(shè)）假設(shè)A公司公司202年選擇可持續(xù)

30、增長策略，請計年選擇可持續(xù)增長策略，請計算確定算確定202年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。73課后練習(xí) 計算題答案74（2）201年可持續(xù)增長率年可持續(xù)增長率=112/（2352-112）=5%由于由于可持續(xù)增長可持續(xù)增長情況下，外部融資只能靠增加負債來解情況下，外部融資只能靠增加負債來解決，且負債增長率與銷售增長率相同決，且負債增長率與銷售增長率相同。 由于由于經(jīng)營負債增長率等于銷售增長率，故長期負債增長經(jīng)營負債增長率等于銷售增長率，故長期負債增長率等于銷售增長率。率等于銷售增長率。外部籌資額外部籌資額=長期負債增加長期負債增加=8005%=40（萬元）（萬元）【總結(jié)

31、】本章計算題題型75已知已知求求 高速增長高速增長 四個比率四個比率 外部融資額外部融資額 高速增長高速增長 新比率新比率 預(yù)計財務(wù)報表預(yù)計財務(wù)報表 計算外部融資計算外部融資P56 例題例題2、3問問P69 例題例題銷售增長銷售增長外部融資額外部融資額負債融資負債融資股權(quán)融資股權(quán)融資可持續(xù)增長可持續(xù)增長外部融資額外部融資額負債融資負債融資P69 例題例題第第1問問P69 例題例題第第2問問傳統(tǒng)：四個指標不變管理用：四個指標不變（其中兩個為管理用指標）基于管理用財務(wù)報表的可持續(xù)增長率 P80P8076經(jīng)營效率經(jīng)營效率銷售凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)政策財務(wù)政策權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)利潤留存

32、率利潤留存率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)周轉(zhuǎn)次數(shù)基于管理用財務(wù)報表的可持續(xù)增長率的假設(shè)1.企業(yè)銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；2.企業(yè)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前水平；3.企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)是目標結(jié)構(gòu)（凈財務(wù)杠桿不變），并且打算繼續(xù)維持下去；4.企業(yè)目前的利潤留存率是目標留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；5.不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購）。77基于管理用財務(wù)報表的可持續(xù)增長率的計算1. 根據(jù)期初股東權(quán)益計算78可持續(xù)增長率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)本期留存利潤率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期初權(quán)益期末凈經(jīng)營資產(chǎn)乘數(shù)2. 根

33、據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 本期利潤留存率1銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 本期利潤留存率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)【例 計算題】F公司是一家制藥企業(yè)，2014年計劃銷售增長率為25%.該增長率超出公司的正常增長水平較多，為了恰當安排財務(wù)活動，財務(wù)經(jīng)理請你協(xié)助完成有關(guān)的財務(wù)預(yù)測工作。有關(guān)資料如下（單位：萬元）： 79年度2013年銷售收入20000凈利潤1400本年留存收益1180期末凈經(jīng)營資產(chǎn)22000期末所有者權(quán)益11000要求：（要求：（1）如果）如果2014年年F公司不公司不增發(fā)新股，且保持增發(fā)新股，且保

34、持2013年的經(jīng)營年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，計算效率和財務(wù)政策不變，計算2014年的銷售增長率年的銷售增長率和和凈利潤凈利潤。=2013年的可持續(xù)增長率年的可持續(xù)增長率預(yù)計銷售收入預(yù)計銷售收入銷售凈利率銷售凈利率【例 計算題】80可持續(xù)增長率銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 本期利潤留存率1銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 本期利潤留存率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率銷售凈利率=1400/20000=7% 凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=20000/22000=90.91% 凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=22000/11000=2

35、 收益留存率收益留存率=1180/1400=84.29% 2014年的銷售增長率年的銷售增長率=2013年的可持續(xù)增長率年的可持續(xù)增長率=（7%90.91%284.29%）/（1- 7%90.91%284.29%） =12.02% 2014年的凈利潤年的凈利潤=20000（1+12.02%）7%=1568.28（萬元（萬元）【例 計算題】（2）如果）如果2014年通過年通過增加權(quán)益資本增加權(quán)益資本籌集超常增長所需資籌集超常增長所需資金（不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策），需要增發(fā)多少權(quán)益資本？金（不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策），需要增發(fā)多少權(quán)益資本？81外部股權(quán)融資股東權(quán)益增加留存收益增加若四個比率不變?nèi)?/p>

36、四個比率不變基基期所有者權(quán)益期所有者權(quán)益所有者權(quán)益所有者權(quán)益增長率增長率基期所有者權(quán)益基期所有者權(quán)益銷售銷售增長率增長率預(yù)計收入預(yù)計收入銷售凈利率銷售凈利率利潤留存率利潤留存率=1100025%=2750（萬元）=20000（1+25%）7%84.29%=1475.08（萬元）=2750-1475.08=1274.92（萬元）【例 計算題】（3）如果）如果2014年通過增加借款籌集超常增長所需資金（不發(fā)新年通過增加借款籌集超常增長所需資金（不發(fā)新股、不改變股利政策和經(jīng)營效率），股、不改變股利政策和經(jīng)營效率），凈財務(wù)杠桿凈財務(wù)杠桿將變?yōu)槎嗌?？將變?yōu)槎嗌伲?82不增發(fā)新股不增發(fā)新股 期初所有者權(quán)益

37、期初所有者權(quán)益+本期本期留存收益增留存收益增加加=11000+1475.08=12475.08（萬元）凈凈經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)股東權(quán)益股東權(quán)益（凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變）凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變）期初凈經(jīng)營資產(chǎn)期初凈經(jīng)營資產(chǎn)（1+增長率）增長率） 股東權(quán)益股東權(quán)益=22000（1+25%） 12475.08=15024.92（萬元）=15024.92/12475.08=1.20外部資本需求的測算83外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比預(yù)計銷售凈利率（1+增長率）/增長率（1-股利支付率）經(jīng)營負債銷售百分比假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為0，經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債的銷售百分比不變，經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債

38、的銷售百分比不變外部融資額外部融資銷售增長比銷售增長額運用運用外部融資銷售增長外部融資銷售增長比計算外部融資需求比計算外部融資需求例題3-4 P803-4 P80某公司上年銷售收入為某公司上年銷售收入為3 000萬元萬元本年本年計劃銷售收入計劃銷售收入4 000萬元，銷售增長率為萬元，銷售增長率為33.33%假設(shè)假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，經(jīng)營負債銷售百分比為，經(jīng)營負債銷售百分比為6.17%，且二者保持不變，可動用的金融資產(chǎn)為，且二者保持不變，可動用的金融資產(chǎn)為0預(yù)計預(yù)計銷售凈利率為銷售凈利率為4.5%，預(yù)計股利支付率為，預(yù)計股利支付率為30%。要求要求：（：（1

39、）計算外部融資銷售增長比）計算外部融資銷售增長比；84外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比預(yù)計銷售凈利率（1+增長率）/增長率（1-股利支付率）經(jīng)營負債銷售百分比（1）外部融資銷售增長）外部融資銷售增長比比66.67%6.17%4.5%（133.33%）/33.33%（130%）0.479例題3-4 P803-4 P80要求：（要求：（2）計算外部融資額）計算外部融資額；85外部融資額外部融資銷售增長比銷售增長額（3）如果銷售增長）如果銷售增長500萬元（即銷售增長率為萬元（即銷售增長率為16.7%），計算外），計算外部融資銷售增長比和外部融資額。部融資銷售增長比和外部融資額。（2）外部融資）

40、外部融資額額1 0000.479479（萬元）（萬元）外部融資銷售增長外部融資銷售增長比比66.67%6.17%4.5%（116.7%）/16.7%（130%）0.3849外部外部融資額融資額5000.3849192.45（萬元）（萬元）運用外部融資銷售增長比調(diào)整股利政策86外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比預(yù)計銷售凈利率（1+增長率）/增長率（1-股利支付率）經(jīng)營負債銷售百分比 若若0，說明企業(yè)有剩余說明企業(yè)有剩余資金資金 企業(yè)企業(yè)可用以調(diào)整股利政策，或進行短期投資?？捎靡哉{(diào)整股利政策，或進行短期投資。例題3-4 P813-4 P81上例中，如果銷售增長5%，請計算外部融資額。87 外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比66.67%6.17%4.5%（15%）/5%（130%）5.65% 外部外部融資額融資額3 0005%（5.65%）8.475（萬元）（萬元） 這這說明企業(yè)資金有剩余，可以用于增加股利