股票期權(quán)激勵有效性分析——以微軟公司為例

1、股票期權(quán)激勵有效性分析以微軟公司為例股票期權(quán)激勵有效性分析一一以微軟公司為例李曉琳張西(北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院)【摘要】如何有效的運用股票期權(quán)計劃成為很多企業(yè)關(guān)注的問題,微軟公司是最早是由股票期權(quán)的企業(yè)之一,本文將以微軟公司的股票期權(quán)為例,著重分析股票期權(quán)的效用問題.【關(guān)鍵詞】股票期權(quán)激勵;微軟;激勵與約束在現(xiàn)代公司制度下,經(jīng)理人和股東實際上是一個委托代理的關(guān)系,股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn)并對經(jīng)理人的日常行為活動進行監(jiān)督.但事實上,在委托代理關(guān)系中,由于信息不對稱,股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全,股東和經(jīng)理人追求的目標是不一致的,股東希望其持有的股權(quán)價值最大化,經(jīng)理人則希望自身效用最大

2、化,因此股東和經(jīng)理人之間存在道德風險,需要通過激勵和約束機制來引導和限制經(jīng)理人行為.(一)股票期權(quán)激勵在不同的激勵方式中,最早主要是通過股東向經(jīng)理人支付工資的形式,公司根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預先確定工資,并在一定時期內(nèi)相對穩(wěn)定,因此與公司業(yè)績的關(guān)系并不是非常密切.除基本的工資以外,公司會支付給經(jīng)理人額外的獎金,獎金一般以財務指標的考核來確定經(jīng)理人的收入,因此與公司的短期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切,而與公司的長期價值關(guān)系不明顯,經(jīng)理人有可能為了短期的財務指標而犧牲公司的長期利益.但是從股東投資角度來說,他更關(guān)心的是公司長期價值的增加,尤其是對于成長型的公司來說,經(jīng)理人的價值更多地在于實現(xiàn)公司長期價

3、值的增加,而不僅僅是短期財務指標的實現(xiàn).為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益,就需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致,股權(quán)激勵是一個較好的解決方案.它是通過使經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán),他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策,分享利潤,承擔風險,從而勤勉盡責地為公司的長期發(fā)展服務的一種激勵方法.股權(quán)激勵對于防止經(jīng)理的短期行為,引導其長期行為具有較好的激勵和約束作用.股權(quán)激勵的基本模式有很多,如股票期權(quán),限制性股票,延期支付,員工持股,管理層收購等.其中股票期權(quán)是指企業(yè)與員工簽訂合同,授予員工在未來以合同中約定的價格購買一定數(shù)量公司普通股的選擇權(quán),員工有權(quán)在一定時期后出售這些股票,獲得股票市價和行權(quán)價之間的

4、差價,但在合同期內(nèi),期權(quán)不可轉(zhuǎn)讓,也不能得到股息.股票期權(quán)一般包括典型的期權(quán),不確定的期權(quán),涉及次級股票的期權(quán),股票增值權(quán)以及混合與可選擇的期權(quán)五種類型.現(xiàn)實中,企業(yè)往往根據(jù)自身發(fā)展狀況及市場情況而選擇適合的股票期權(quán)計劃.(二)微軟公司股票期權(quán)激勵計劃的實施微軟公司是世界上最大的股票期權(quán)使用者之一,也是第一家用股票期權(quán)來獎勵普通員工的企業(yè).從1982年,公司開始發(fā)放年度獎金,并給員工配股.但并非人人都能得到股票,按計劃規(guī)定,要得到股票需等一年,然后在4年之間分8等份支付.當時原始股份只有95美分,一般新雇用的軟件工程師可得2500股,來的早的則得更多些.有了股票,公司取消了加班費,因此反而引起

5、許多員工抱怨.不過,到1992年初,這些原始股每股已上漲千倍以上,達到1500美元.那些保留全部2500股的程序員,已擁有了近四百萬美元.漸漸的,公司獎賞員工的方式基本成形,主要分為三部分,第一部分是工資,第二部分是公司股票認購權(quán),第三部分是獎金.公司通常不付給員工高薪,也拒絕支付加班費.但是到9o年代,各類補償金數(shù)目可觀,因為股價總在不停地往上竄.其補償金具體為高達l5的股票認購權(quán)以及工資購買股票時享受的折扣.一名雇員工作18個月后,就可獲得認股權(quán)中25的股票,此后每6個月可獲得其中的l2.5,在10年內(nèi)的任何時間兌現(xiàn)全部認購權(quán).每兩年還配發(fā)新的認購權(quán),雇員還可用不超過1o的工資以85折優(yōu)惠

6、價格購買公司股票.微軟公司創(chuàng)立了一個低工資高股份的典范,公司的基本丁資甚至比同行業(yè)競爭者低得多,但公司雇員擁有股票的比率比其他任何上市公司都要高.(三)微軟公司股票期權(quán)激勵的效用分析股票期權(quán)為微軟帶來的好處微軟公司的股票期權(quán)激勵計劃使得公司員工的大部分收入來自于所持股票及利息,持股者回收到的利潤純粹來自于市場價格的攀升.這種不向員工保證提供某種固定收入或福利待遇,而是將員工的收益與其對企業(yè)的股權(quán)投資相聯(lián)系,將員工個人利益同企業(yè)的效益,管理,員工自身的努力等因素結(jié)合起來的做法,具有明顯的激勵功效.在全球it行業(yè)持續(xù)向上的時候,微軟運用這種方法吸引并保留了大量行業(yè)內(nèi)的頂尖人才,大大提高了公司的核心

7、競爭力,使公司持續(xù)多年保持全行業(yè)領先地位.大大改善了公司治理結(jié)構(gòu),一定程度上降低了代理成本,提升了管理效率,增強公司凝聚力和市場競爭力.同時這種也會為社會發(fā)展帶來積極影響.首先對企業(yè)發(fā)展而言,不僅可以提高職工參與管理的積極性,而且有利于公司管理的民主化.其次,在一定程度上保證了員工的穩(wěn)定性,由于股票期權(quán)會規(guī)定一個行權(quán)的期限,如果員工在期限內(nèi)離開公司則期權(quán)無效,這樣就間接起到了留住員工的作用.第三,從社會角度來看,股票期權(quán)在一定程度上可以提高普通員工的收入,將起到縮小貧富差距的作用.微軟股票期權(quán)計劃實施中的缺陷在一定程度上股票期權(quán)對與公司來說也是一把雙刃劍,它也存在一定的缺陷.首先是實施成本過高

8、,一般公司為了達到較好的激勵效果,會使員工的持股比例保持在較高的水平上,而這樣就會給企業(yè)帶來一定的財務負擔.可能會存在股票期權(quán)的高成本壓倒了它的激勵作用的問題,因此只有適當?shù)募盍Χ炔拍芷鸬筋A期的作用,過大的激勵力度不僅難已達到預期的效果,甚至可能反而使公司業(yè)績下降,造成負面影響.股票期權(quán)的另一個問題是股權(quán)的激勵作用會隨著股價的變化而變化,當公司股票價格上漲時,員工的股票期權(quán)有行權(quán)的價值,但當公司股票下跌時,期權(quán)就變的分文不值,這樣持有人就會放棄期權(quán)的權(quán)利,激勵作用也就隨之消失.微軟公司在采用了股票期權(quán)計劃一段時間以后,由于高科技行業(yè)的衰落,使得人才市場上人才涌動,公司人才競爭的壓力相對變小,

9、同時美國股市也一蹶不振,使得股權(quán)激勵的效果大打折扣.結(jié)合以上分析,我認為股票期權(quán)計劃在企業(yè)高速成長階段特別是對于高科技公司吸引和留住人才有著重要的激勵意義,但是要把握好激勵與約束的關(guān)系,即可以約定只有公司在取得一定效益且公司運行良好之后才可以行權(quán),這樣就對于員工能有更好的約束作用.其次,在實施股票期權(quán)激勵時,一定要綜合分析企業(yè)盈利情況,發(fā)展狀況及所處外部環(huán)境等問題,從而制定較合理的行權(quán)價格,行權(quán)期限,持股比例等.要使股票期權(quán)激勵在股票價格普遍下跌的情況下同樣具有激勵作用,同時又不至于給企業(yè)帶來過高的成本問題,讓股票期權(quán)的激勵作用更具持久性.最后,為了達到更好的激勵與約束作用,應合理的確定企業(yè)內(nèi)部各個層級之間的利益分配問題,對于企業(yè)的核心競爭力的部門予以更多的激勵,切實根據(jù)各部門的實際貢獻來進行分配.微軟公司的股權(quán)激勵計劃可以給我國的企業(yè)提供很好的借鑒,隨著我國企業(yè)的成