增值稅改革政策解讀

1、增值稅改革政策解讀一德研究院 寇寧目錄CONTENTSPART 1、政策簡(jiǎn)析PART 2 、行業(yè)影響PART 3 、宏觀影響PART 1政策簡(jiǎn)析 n將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13% ；n將交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至9%，確保主要行業(yè)稅負(fù)明顯降低；n確保主要行業(yè)稅負(fù)明顯降低；保持6%一檔的稅率不變，但通過(guò)采取對(duì)生產(chǎn)、生活性服務(wù)業(yè)增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業(yè)稅負(fù)只減不增；n繼續(xù)向推進(jìn)稅率三檔并兩檔、稅制簡(jiǎn)化方向邁進(jìn)；n抓好年初出臺(tái)的小微企業(yè)普惠性減稅政策落實(shí)。深化增值稅改革主要內(nèi)容3月5日李克強(qiáng)總理作政府工作報(bào)告提出，要實(shí)施更大規(guī)模的減稅，普惠性減稅與結(jié)構(gòu)性減稅并

2、舉，重點(diǎn)降低制造業(yè)和小微企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)。主要內(nèi)容為“深化增值稅改革”，包括：增值稅改革內(nèi)容解讀增值稅 = 銷項(xiàng)稅（A） - 進(jìn)項(xiàng)稅（B）“增值稅改革”對(duì)原高稅率行業(yè)稅負(fù)是必然減少的，對(duì)原低稅率行業(yè)稅負(fù)是必須增加的，中間稅率行業(yè)變化不一定原16%A 16%B 10%/6%16%A-10%/6%B=10%（1.6A-B/0.6B）A 13%B 9%/6%13%A-9%/6%B原進(jìn)項(xiàng)稅10%情況下增值稅變化16%A-10%B-（13%A-9%B）=3%A-1%B=1%（3A-B）0原進(jìn)項(xiàng)稅6%情況下增值稅變化16%A-6%B-（13%A-6%B）= 3%A0調(diào)整后PART 2行業(yè)影響行業(yè)稅負(fù)影響現(xiàn)行主

3、要行業(yè)增值稅稅率n制造業(yè)稅負(fù)全面降低。n金融等服務(wù)行業(yè)稅負(fù)全面增加。n農(nóng)業(yè)進(jìn)項(xiàng)稅對(duì)應(yīng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料等制造業(yè)，稅負(fù)增加。n房地產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅對(duì)應(yīng)服務(wù)與制造業(yè)，稅負(fù)變動(dòng)幅度有限。n食品行業(yè)對(duì)應(yīng)進(jìn)項(xiàng)稅服務(wù)業(yè)占比較大，稅負(fù)降低最為明顯。n建筑業(yè)本身為綜合行業(yè)，銷項(xiàng)稅構(gòu)成含服務(wù)業(yè)，而對(duì)應(yīng)進(jìn)項(xiàng)稅制造業(yè)占比較大，稅負(fù)可能上漲。3月20日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，圍繞“減稅”推出三項(xiàng)配套措施，減輕企業(yè)稅負(fù)。行業(yè)稅負(fù)影響進(jìn)一步擴(kuò)大進(jìn)項(xiàng)稅抵扣范圍n 將旅客運(yùn)輸服務(wù)納入抵扣，n 把納稅人取得不動(dòng)產(chǎn)支付的進(jìn)項(xiàng)稅由分兩年抵扣改為一次性全額抵扣，增加納稅人當(dāng)期可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅 n 對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)為郵政、電信、現(xiàn)代服務(wù)和生

4、活服務(wù)業(yè)的納稅人，按進(jìn)項(xiàng)稅額加計(jì)10%抵減應(yīng)納稅額，政策實(shí)施期限暫定截至2021年底自2019年4月稅款所屬期起，連續(xù)六個(gè)月（按季納稅的，連續(xù)兩個(gè)季度）增量留抵稅額均大于零，且第六個(gè)月增量留抵稅額不低于50萬(wàn)元；納稅信用等級(jí)為A級(jí)或者B級(jí)相應(yīng)調(diào)整部分貨物服務(wù)出口退稅率、購(gòu)進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品適用的扣除率n 納稅人購(gòu)進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品，原適用10%扣除率的，扣除率調(diào)整為9%。納稅人購(gòu)進(jìn)用于生產(chǎn)或者委托加工13%稅率貨物的農(nóng)產(chǎn)品，按照10%的扣除率計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅額n 原適用16%稅率且出口退稅率為16%的出口貨物勞務(wù)，出口退稅率調(diào)整為13%;原適用10%稅率且出口退稅率為10%的出口貨物、跨境應(yīng)稅行為，出口退稅率調(diào)整為9%

5、試行增值稅期末留抵稅額退稅制度對(duì)政策實(shí)施后納稅人新增的留抵稅額，按有關(guān)規(guī)定予以退還針對(duì)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)項(xiàng)稅n（1）但由于企業(yè)對(duì)上下游議價(jià)能力的差異，導(dǎo)致稅負(fù)的分配不同，對(duì)企業(yè)毛利產(chǎn)生影響，進(jìn)而對(duì)企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)影響。n（2）增值稅賦下降，理論上將降低商品的含稅售價(jià)，刺激需求，改善企業(yè)營(yíng)收。 前提：下游前提：下游議價(jià)能力議價(jià)能力弱，商品價(jià)格彈性大。弱，商品價(jià)格彈性大。行業(yè)利潤(rùn)影響n增值稅作為價(jià)外稅，稅負(fù)由購(gòu)買者承擔(dān)，企業(yè)代收，因此，不直接影響企業(yè)利潤(rùn)表中的收入和成本，原則上不對(duì)企業(yè)毛利產(chǎn)生影響，僅小幅影響間接影響稅金及附加中部分以增值稅為稅基的稅額，使企業(yè)利潤(rùn)及凈利小幅增加，原因：n間接主要

6、體現(xiàn)在：n（1）毛利潤(rùn) = 收入-成本。n（2）利潤(rùn) = 收入-成本-費(fèi)用- 稅金及附加 =毛利潤(rùn) -費(fèi)用- （消費(fèi)稅+城建稅+教育附加費(fèi)+地方教育費(fèi)附加+房產(chǎn)稅、土地使用稅、車船使用稅、印花稅）n（3）城建稅額=（營(yíng)業(yè)稅+消費(fèi)稅+增值稅）城市維護(hù)建設(shè)稅稅率； 教育費(fèi)附加=（營(yíng)業(yè)稅+消費(fèi)稅+增值稅）教育費(fèi)附加稅率 地方教育費(fèi)附加=（增值稅+消費(fèi)稅+營(yíng)業(yè)稅）2%n（4）凈利潤(rùn)= 利潤(rùn) + 營(yíng)業(yè)外收支凈額-所得稅n對(duì)下游議價(jià)能力強(qiáng)的企業(yè)，公司毛利均有所增加，進(jìn)而對(duì)公司凈利產(chǎn)生支撐。n增值稅率下調(diào)最為利好對(duì)上下游均具有議價(jià)能力的企業(yè)，但對(duì)上下游議價(jià)能力均弱的企業(yè)，毛利面臨下降壓力。n上游議價(jià)能力強(qiáng)，

7、但下游議價(jià)能力弱的企業(yè)，增值稅下調(diào)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響有限。企業(yè)毛利影響估算n增值稅企業(yè)毛利產(chǎn)生影響，取決于單個(gè)企業(yè)對(duì)上下游的議價(jià)能力n假設(shè)在增值稅率下調(diào)情況下，企業(yè)上游議價(jià)能力強(qiáng)時(shí)，含稅買價(jià)下降；上游議價(jià)能力弱時(shí)，含稅買價(jià)不變；下游議價(jià)能力強(qiáng)時(shí)，含稅賣價(jià)不變；下游議價(jià)能力弱時(shí)，含稅賣價(jià)下降。PART 3宏觀影響n減稅政策沒(méi)有帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的增量，只是國(guó)民收入在政府收入、居民收入、企業(yè)收入之間的再分配。n而相比于政府購(gòu)買，減稅的政策效果并不明顯。我國(guó)居民邊際消費(fèi)傾向?yàn)?0%-50%，減稅規(guī)模帶動(dòng)GDP的增量（稅收乘數(shù)）約0.7-1倍，而政府購(gòu)買可拉動(dòng)GDP規(guī)模增長(zhǎng)（政府購(gòu)買支出乘數(shù)）約1.7-2倍。n政

8、府工作報(bào)告指出，這次減稅，著眼“放水養(yǎng)魚”、增強(qiáng)發(fā)展后勁并考慮財(cái)政可持續(xù)，是減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、激發(fā)市場(chǎng)活力的重大舉措，是完善稅制、優(yōu)化收入分配格局的重要改革，是宏觀政策支持穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)的重大抉擇n下調(diào)增值稅現(xiàn)實(shí)背景是財(cái)政壓力的加大。2012年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)系統(tǒng)回落，財(cái)政收入增長(zhǎng)持續(xù)下滑，并持續(xù)低于財(cái)政支出增速，2015年以來(lái)，財(cái)政支出顯著加快，財(cái)政收入顯著放緩，政府財(cái)稅壓力不斷加大。n2018年下半年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，政府舉債消費(fèi)受債務(wù)規(guī)模限制空間有限，減稅因此成為財(cái)政刺激的重要手段，增值稅作為我國(guó)第一大稅種，成為此次減稅的主要方式。宏觀影響n我國(guó)人均資本短缺決定了以制造業(yè)投資為表

9、征的產(chǎn)能周期是主導(dǎo)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要周期性因素。當(dāng)前的產(chǎn)能周期起始于2012年，2018年開始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入供求雙弱的產(chǎn)能周期的調(diào)整階段。n2011年以計(jì)算機(jī)通信為代表的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資在占比及增速上均超過(guò)重化工業(yè)，是本輪產(chǎn)能周期主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。 n2012年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著回落，但貿(mào)易順差維持相對(duì)低位，CPI維持相對(duì)高位，同期OECD工業(yè)產(chǎn)出持續(xù)增長(zhǎng)，外需處于改善，這些現(xiàn)象表明， 如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較2011年顯著回落（內(nèi)需下滑）是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主邏輯，CPI就不可能出現(xiàn)反彈，在外需改善下，順差就應(yīng)該有明顯的擴(kuò)張，這與當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不符。n因此，2012-2014年宏觀經(jīng)濟(jì)的真實(shí)情況是投資需求擴(kuò)張，產(chǎn)能供給

10、不足，重化工業(yè)的調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)需求形成了十分顯著的擾動(dòng)。n2017年開始，高技術(shù)制造業(yè)投資開始見(jiàn)頂，增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩的跡象，同時(shí)貿(mào)易順差總體開始收斂，標(biāo)志著我國(guó)經(jīng)濟(jì)開始逐步進(jìn)入產(chǎn)能周期第三的階段。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于產(chǎn)能周期的調(diào)整階段n2018年，國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)6.6%，較2017年6.8%下降0.2%，低于2015-2017年GDP均值6.8%，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)前高后低，下半年加速回落的走勢(shì)。n2018年，國(guó)內(nèi)貿(mào)易順差累計(jì)3517.63 億美元，同比下降16.16%，順差下降，符合產(chǎn)能周期第三階段特征。n通脹方面，2018年，PPI同比3.54%，對(duì)于2017年的6.54%大幅回落，但CPI同比大幅升值

11、2.13%，而結(jié)構(gòu)上，CPI食品價(jià)格由2017年的-1.41%升至1.77%，但表征國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況的CPI非食品由2.33%降至2.2%，這表明2018年CPI受到食品價(jià)格的短期擾動(dòng)。n2018年下半以來(lái)，豬肉價(jià)格受疫情影響，大幅回升，由此拉動(dòng)了CPI食品價(jià)格下半年以來(lái)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。n2018年，央行三次降準(zhǔn)（17年僅9月1次）、全面加大公開市場(chǎng)長(zhǎng)短期資金投放，財(cái)政提前下達(dá)地方債發(fā)行計(jì)劃，均顯示國(guó)內(nèi)政策又穩(wěn)健中性，轉(zhuǎn)向穩(wěn)中趨松。2018年經(jīng)濟(jì)總體表現(xiàn)符合周期特征n產(chǎn)能特征看，2018年，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資與工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)雙雙下降，基本符合投資需求疲弱、產(chǎn)能供應(yīng)收縮的周期特征。n但投資結(jié)構(gòu)上，制造業(yè)投資

12、較2017年出現(xiàn)了顯著的增長(zhǎng)（4.8%-9.5%），與歷史上制造業(yè)投資與經(jīng)濟(jì)周期同步的特征不符，導(dǎo)致2018年固定資產(chǎn)投資總體下滑的主要因素來(lái)自基建投資大幅的回落（14.93%-1.79%）。n制造業(yè)投資中，作為本輪經(jīng)濟(jì)周期主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的高技術(shù)行業(yè)投資增長(zhǎng)回落，但重化工業(yè)投資顯著回升，對(duì)制造業(yè)投資形成了擾動(dòng)。n重化工與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的背離主因供給側(cè)改革導(dǎo)致在本輪周期初期兩者之間走勢(shì)便出現(xiàn)背離，重化工業(yè)調(diào)整而高技術(shù)上升。此外，重化產(chǎn)業(yè)投資波動(dòng)大于高技術(shù)行業(yè)，因而導(dǎo)致2018年重化工業(yè)投資沖擊主導(dǎo)了制造業(yè)投資走勢(shì)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在結(jié)構(gòu)性擾動(dòng)基建投資沖擊企穩(wěn)回升n2018年，去杠桿成為制約基建投資資金來(lái)源的主要

13、因素，財(cái)政整頓，PPP改革，信托、委托貸規(guī)范是基建投資下滑的周期因素與階段沖擊。2018年前五個(gè)月，公共財(cái)政實(shí)現(xiàn)盈余3955億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)423%，顯示上半年財(cái)政支出力度較為疲弱， 2018年7月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求財(cái)政更加積極，保障在建項(xiàng)目及融資平臺(tái)資金需求，8月以來(lái)，基建投資資金面全面改善。n2019年經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部增長(zhǎng)壓力較大是基建投資底部回升的經(jīng)濟(jì)與現(xiàn)實(shí)背景，在此背景下，政策基調(diào)轉(zhuǎn)向穩(wěn)增，兩會(huì)政府工作報(bào)告上調(diào)2019年財(cái)政預(yù)算赤字率（由2.6%至2.8%，由2.38萬(wàn)億至2.76萬(wàn)億），預(yù)算資金支持力度增大（約占基建投資資金來(lái)源近20%）。n國(guó)內(nèi)貸款（約占基建投資資金來(lái)源14%）

14、 ，受金融周期與信用收縮，國(guó)內(nèi)信貸增速或回落，支持實(shí)體融資政策下，基建投資占新增信貸的比重預(yù)期下降，國(guó)內(nèi)信貸來(lái)源部分增長(zhǎng)空間有限。n自籌資金（約占基建投資資金來(lái)源近60%） 去杠桿背景下，城投債（2.5%）與非標(biāo)融資（2%）凈融資額或延續(xù)收縮，18年下半年，PPP項(xiàng)目（9.5%）入庫(kù)規(guī)模與落地規(guī)模持續(xù)上漲，落地率走高，其中，風(fēng)險(xiǎn)較低的純政府付費(fèi)及可行性缺口補(bǔ)助項(xiàng)目占比上升，純使用者付費(fèi)項(xiàng)目占比下降，或是未來(lái)基建主要支撐。n政府性基金（土地出讓+地方專項(xiàng)債+中央基金），18年底，國(guó)務(wù)院提前下放地方債發(fā)行額度，19年，專項(xiàng)債務(wù)提高8000億元，發(fā)行規(guī)模占比預(yù)計(jì)提高；下半年以來(lái)，房地產(chǎn)土地購(gòu)置面積及

15、購(gòu)置費(fèi)用均出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，對(duì)19年下半年土地出讓收入構(gòu)成支撐。n預(yù)計(jì)2019年基建投資負(fù)面沖擊減弱，基建投資增長(zhǎng)恢復(fù)至10%以上。n2016年，以鋼鐵行業(yè)為代表的重化工業(yè)開啟去產(chǎn)能的進(jìn)程，行業(yè)固定資產(chǎn)投資顯著下降，產(chǎn)能利用率逐步回升，2017年重化產(chǎn)業(yè)杠桿水平、價(jià)格、利潤(rùn)恢復(fù)至金融危機(jī)前的水平，重化工業(yè)總體實(shí)現(xiàn)出清。n從產(chǎn)能利用率的波動(dòng)看，盡管受到去產(chǎn)能的影響，但重化工業(yè)與工業(yè)總體產(chǎn)能利用率的走勢(shì)基本一致，顯示去產(chǎn)能對(duì)產(chǎn)能周期的擾動(dòng)不明顯。產(chǎn)能去化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響主要來(lái)自增長(zhǎng)中樞的系統(tǒng)性下移。n2016年以來(lái)，盡管重化工業(yè)價(jià)格見(jiàn)底，但行業(yè)總體的產(chǎn)能利用率水平較14年的高位出現(xiàn)回落，18年黑色、有

16、色主要行業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅回落，表明供應(yīng)緊張并非是導(dǎo)致重化產(chǎn)業(yè)投資反彈的主要因素，而2017年重化行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)總體處于高位，或是造成重化工業(yè)投資逆周期走強(qiáng)的主因，但隨著15-17年產(chǎn)能投放期的結(jié)束，未來(lái)重化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能供應(yīng)偏松，隨著工業(yè)品中樞下行，行業(yè)利潤(rùn)回落，后市重化工投資將邊際回落。n高技術(shù)行業(yè)2018年固定資產(chǎn)投資增速高于2015-17年的均值（產(chǎn)能周期第二階段），顯示經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)并未出現(xiàn)顯著的周期性下行跡象。其中，產(chǎn)能利用水平相對(duì)穩(wěn)定是支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資的主要因素，但相對(duì)于2017年，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)總體投資增速下降，預(yù)計(jì)2019年高技術(shù)投資將出現(xiàn)周期性的均值回復(fù)的下跌調(diào)整過(guò)程。重化工

17、的影響與經(jīng)濟(jì)周期短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)n綜合考察1-2月總體情況，社融、信貸累計(jì)同比分別多增10696億元、3765億元，顯示寬信用政策總體取得了效果。n地方政府專項(xiàng)債年初以來(lái)維持快速增長(zhǎng)，是社會(huì)融資的主要支撐，顯示基建穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)步推進(jìn)。n1-2月，國(guó)內(nèi)新增信貸同比累計(jì)多增3765億元，而企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比少增758億元，仍是國(guó)內(nèi)信貸的主要拖累。在寬信用的背景下，2月，銀行間7天回購(gòu)利率維持在1月的低位，因此，2月企業(yè)貸款的收縮反映出當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)投融資需求依舊不強(qiáng)，信貸需求疲弱的現(xiàn)狀。n但從今年以來(lái)的融資數(shù)據(jù)看，相對(duì)于基建穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加速推進(jìn)，但寬信用實(shí)施效果總體有限，主要原因仍在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)依舊疲弱，企業(yè)投融資需求不強(qiáng)。n盡管隨著基建穩(wěn)增長(zhǎng)政策的起效，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上半年預(yù)期企穩(wěn)，但經(jīng)濟(jì)大概率為恢復(fù)性改善，難以出現(xiàn)趨勢(shì)性的回升。n對(duì)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，年初以來(lái)股市的上漲主因來(lái)自對(duì)2018年緊縮政策的修復(fù)，股市估值恢復(fù)，但恐難出現(xiàn)