金融危機(jī)背景下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干思考

1、金融危機(jī)背景下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干思考市委黨校 黃飚金融危機(jī)背景下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干思考v一.深刻認(rèn)識(shí)金融危機(jī)的本質(zhì)v二. 全球經(jīng)濟(jì)衰退背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨極 大困難 三.反思全球和中國(guó)原有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,需尋 求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式和戰(zhàn)略空間 一.深刻認(rèn)識(shí)金融危機(jī)的本質(zhì)v1.美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的失衡v1)美國(guó)制造業(yè)的衰退-實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰落v一是美國(guó)傳統(tǒng)企業(yè)的科技競(jìng)爭(zhēng)力較普遍地不如歐洲與日本；二是美國(guó)的高消費(fèi)造成的勞動(dòng)力成本非常高，這使通常的美國(guó)產(chǎn)品沒有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；三是從生產(chǎn)產(chǎn)品的資源、能源來看，美國(guó)以油氣為主的資源結(jié)構(gòu)其成本遠(yuǎn)高于中國(guó)以煤炭為主的能源結(jié)構(gòu)，中國(guó)整體能源價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家。此三點(diǎn)原因

2、決定了美國(guó)在這種自由貿(mào)易體系下大部分企業(yè)都無法跟全球其他國(guó)家的企業(yè)進(jìn)行有效的競(jìng)爭(zhēng)。 v2)美國(guó)經(jīng)濟(jì)過度虛擬化v 近十多年來，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)過分虛擬化，特別是各種金融衍生產(chǎn)品完全脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，泡沫越吹越大、越飛越遠(yuǎn)，終究逃脫不了徹底破滅的命運(yùn)。據(jù)有關(guān)資料，全球金融衍生商品總值從2002年的100萬億美元爆增到2007年末的516萬億美元，其中美國(guó)約占340萬億美元。金融衍生商品是企業(yè)與機(jī)構(gòu)間的私人合約，它存在于正常的商業(yè)管道之外，缺乏有效監(jiān)管。v2.美元本位制是造成世界動(dòng)蕩的根源v美元是美國(guó)權(quán)力和領(lǐng)導(dǎo)力的象征。1944年7月通過的布雷頓森林計(jì)劃確定了美元在國(guó)際貨幣體系中的領(lǐng)導(dǎo)地位，1971年8月美

3、國(guó)又全面放棄美元與黃金掛鉤，確立了美元本位制。美國(guó)從此不再受任何約束地放任自己的國(guó)際收支赤字?jǐn)U大，通過發(fā)行債券、調(diào)整基準(zhǔn)利率以及使美元升值或貶值等貨幣政策手段演繹了一場(chǎng)從“紙張到紙張”的運(yùn)動(dòng)，使世界財(cái)富滾滾流向美國(guó)。美國(guó)人則拼命消費(fèi)，吃喝玩樂皆成gdp。美國(guó)金融精英們不斷創(chuàng)新出的各種金融衍生產(chǎn)品有著“預(yù)支未來”和“延后風(fēng)險(xiǎn)”的雙重功能，大家只顧現(xiàn)在盡情享受，唯一需要支付代價(jià)的只是未來。v今天的美國(guó)金融危機(jī)正是昨日美國(guó)的未來，是到支付代價(jià)的時(shí)候了。所以，這場(chǎng)危機(jī)的本質(zhì)是美元危機(jī)。隨著美元本位制使得濫發(fā)的貨幣充斥全球，經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定也蔓延到世界各地。從上世紀(jì)八十年代爆發(fā)的第三世界債務(wù)危機(jī)到日本陷入了“

4、失落的十年”，直至“亞洲奇跡”泡沫的興起和破滅，這些經(jīng)濟(jì)體的每一次經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩都源于美元的過度涌入和迅速撤離。美元為什么能起到這樣的作用？一靠美國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，二靠強(qiáng)大的軍事力量，三靠強(qiáng)大的科技創(chuàng)新能力，四靠無所不用其極的外交手段。 v二. 全球經(jīng)濟(jì)衰退背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨極大困難v1. 全球經(jīng)濟(jì)衰退已成定局v以2008年9月“兩房”被美國(guó)財(cái)政部接管，以及雷曼兄弟破產(chǎn)為標(biāo)志，美國(guó)次債危機(jī)升級(jí)為全面金融危機(jī)，導(dǎo)致美國(guó)信用市場(chǎng)崩潰，并擴(kuò)散到世界其他國(guó)家。美歐國(guó)家的“去杠桿化”過程致使消費(fèi)和投資需求萎縮，進(jìn)而為新興國(guó)家的產(chǎn)品出口施加空前壓力。進(jìn)入11月份，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)急劇下滑。目前發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)確認(rèn)

5、陷入衰退，新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)大幅放緩，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的趨勢(shì)已經(jīng)確立。imf預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從2008年的3.4大幅降低至2009年的0.5%；世界銀行的的預(yù)測(cè)是從2.5降至0.9；而聯(lián)合國(guó)的預(yù)測(cè)則是從2.5%降至1。一般認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于3即為衰退。 v2. 中國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年下滑嚴(yán)重v2001年到2007年中國(guó)這一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期主要是靠出口和房地產(chǎn)帶動(dòng)的。簡(jiǎn)單的邏輯是，拿出口掙來的錢去買房子，而建房子則拉動(dòng)了鋼鐵、建材、化工等產(chǎn)業(yè)的投資與消費(fèi)。房地產(chǎn)和出口猶如支撐和驅(qū)動(dòng)其前行的兩個(gè)輪子。進(jìn)入2008年以來，出口和房地產(chǎn)的增長(zhǎng)勢(shì)頭逐漸衰弱，并最終出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)輪子可能要爆胎

6、。 v1）出口高增長(zhǎng)時(shí)代可能結(jié)束，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最主要的引擎熄火 v2008年全年出口增長(zhǎng)17.2%，比2007年的25.7%顯著放緩，最后兩個(gè)月更是出現(xiàn)連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，11 月份同比下降2.2%，12 月進(jìn)一步下降2.8%。在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的還在惡化的背景下，這意味著中國(guó)出口高增長(zhǎng)時(shí)代可能已經(jīng)結(jié)束。 v2）價(jià)跌量縮，房地產(chǎn)市場(chǎng)開始向下調(diào)整v進(jìn)入2008年以來，中國(guó)房市供過于求的格局日漸明顯。銷售量急劇萎縮，1-11月，全國(guó)商品房銷售面積4.9億平方米，同比下降18.3%。價(jià)格下行通道也已經(jīng)建立。 v房地產(chǎn)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)第二大驅(qū)動(dòng)力，其不僅可以吸納上游鋼鐵、建材、化工等產(chǎn)業(yè)的龐大產(chǎn)能，而且也可以拉動(dòng)下游家居行

7、業(yè)的消費(fèi)，而成中國(guó)內(nèi)需的最重要載體。 v 3)失業(yè)率上升、資產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致收入增長(zhǎng)放緩，消費(fèi)需求難提振 v企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)、甚至破產(chǎn)的情況在2008年開始加劇，減薪裁員潮也隨之出現(xiàn)，典型的表象是多省市民工提前返鄉(xiāng)。再加上股價(jià)、房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格的大幅回落，中國(guó)普通勞動(dòng)者的可支配收入增長(zhǎng)遭遇空前壓力,消費(fèi)需求增長(zhǎng)非常困難。 v4）四季度gdp增速已進(jìn)衰退區(qū)，通脹風(fēng)險(xiǎn)迅速被通縮風(fēng)險(xiǎn)取代 vgdp增速在2008年逐季下行，并在第四季跌破7的警戒線至6.8，目前市場(chǎng)預(yù)期這一下行趨勢(shì)將在2009年的前兩個(gè)季度繼續(xù)保持。業(yè)界普遍認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退線遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家的0，也高于全球的3，應(yīng)該在7左右，一旦低于這一

8、點(diǎn)就是進(jìn)入衰退了。其主要原因在于，中國(guó)每年有新增就業(yè)人口2000萬左右，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于7，將無法提供充足的就業(yè)崗位。 v5)中國(guó)海外投資哀鴻遍野，相關(guān)投資損失非 v 常慘重v中國(guó)外匯投資公司第一筆投資30億美元，以29.6美元股購(gòu)買美國(guó)黑石集團(tuán)股票，20082008年年1111月月1919日日黑石股票價(jià)格跌至6 6美元股美元股。v中國(guó)平安血濺富通公司中國(guó)平安血濺富通公司v從從20072007年年1111月至今，中國(guó)平安先后出手三次，對(duì)富通月至今，中國(guó)平安先后出手三次，對(duì)富通集團(tuán)股票的總投資成本為人民幣集團(tuán)股票的總投資成本為人民幣238.74238.74億元，占富通億元，占富通4.99%4.9

9、9%股權(quán)。股權(quán)。v截至截至20082008年年1010月月2424日，平安對(duì)富通集團(tuán)股票投資的賬日，平安對(duì)富通集團(tuán)股票投資的賬面余額為面余額為9.479.47億元，累計(jì)浮虧億元，累計(jì)浮虧229.27229.27億元。億元。v截至截至20082008年年9 9月月3030日，平安對(duì)富通集團(tuán)股票投資計(jì)提日，平安對(duì)富通集團(tuán)股票投資計(jì)提減值損失減值損失157157億。如果以億。如果以20082008年年1010月月2424賬面余額作為賬面余額作為減值損失計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，公司尚須計(jì)提減值損失減值損失計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，公司尚須計(jì)提減值損失72.2772.27億億元。元。v根據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的根據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的20

10、082008年半年度報(bào)告，中國(guó)平年半年度報(bào)告，中國(guó)平安的凈資產(chǎn)為人民幣安的凈資產(chǎn)為人民幣833.78833.78億元。億元。v截止年月日，中國(guó)平安凈資產(chǎn)截止年月日，中國(guó)平安凈資產(chǎn)億元，凈資產(chǎn)比去年底減少億元，凈資產(chǎn)比去年底減少325.62325.62億元。億元。中國(guó)鋁業(yè)投資力拓巨虧中國(guó)鋁業(yè)投資力拓巨虧750750億億 排海外投資虧損頭名排海外投資虧損頭名v中國(guó)鋁業(yè)中國(guó)鋁業(yè)20082008年年1 1月月3131日購(gòu)買力拓日購(gòu)買力拓9%9%股權(quán)花費(fèi)的股權(quán)花費(fèi)的128.5128.5億美元，按照當(dāng)天的英鎊兌美元匯率億美元，按照當(dāng)天的英鎊兌美元匯率1.991.99計(jì)計(jì)算，約為算，約為64.664.6億英

11、鎊，由此可以計(jì)算出中鋁購(gòu)入億英鎊，由此可以計(jì)算出中鋁購(gòu)入的中鋁股份大約為的中鋁股份大約為1.081.08億股。按照當(dāng)天美元兌人億股。按照當(dāng)天美元兌人民幣的匯率民幣的匯率7.187.18計(jì)算，中鋁的這筆投資額相當(dāng)于計(jì)算，中鋁的這筆投資額相當(dāng)于922.6922.6億元人民幣。而按照億元人民幣。而按照1111月月2525日收盤的股價(jià)以日收盤的股價(jià)以及匯率計(jì)算，中鋁的這筆投資現(xiàn)在的價(jià)值大約為及匯率計(jì)算，中鋁的這筆投資現(xiàn)在的價(jià)值大約為172172億元人民幣。億元人民幣。v二者相減，中鋁差不多損失了二者相減，中鋁差不多損失了750750億人民幣，而這億人民幣，而這也代表這中國(guó)的這筆最大的海外投資成了近年來

12、也代表這中國(guó)的這筆最大的海外投資成了近年來中國(guó)海外投資戰(zhàn)略中損失最慘重的一筆投資。而中國(guó)海外投資戰(zhàn)略中損失最慘重的一筆投資。而中國(guó)鋁業(yè)中國(guó)鋁業(yè)20072007年的利潤(rùn)不過年的利潤(rùn)不過100100億元左右。億元左右。v中信泰富外匯衍生投資虧損近中信泰富外匯衍生投資虧損近2020億美元億美元v中信泰富有限公司稱，因一位管理人員用判斷澳元走勢(shì)的中信泰富有限公司稱，因一位管理人員用判斷澳元走勢(shì)的衍生工具進(jìn)行了不當(dāng)操作，該公司面臨著至多近衍生工具進(jìn)行了不當(dāng)操作，該公司面臨著至多近2020億美元億美元的損失。中信泰富是一家得到部分中國(guó)政府資金支持的香的損失。中信泰富是一家得到部分中國(guó)政府資金支持的香港上市

13、公司。港上市公司。v中信泰富稱，此次打擊對(duì)該公司利潤(rùn)的影響可能高達(dá)中信泰富稱，此次打擊對(duì)該公司利潤(rùn)的影響可能高達(dá)147147億港元（約合億港元（約合1919億美元）。這比該公司上年的全部利潤(rùn)還億美元）。這比該公司上年的全部利潤(rùn)還高出了三分之一以上。根據(jù)現(xiàn)在到今年年底的匯率波動(dòng)情高出了三分之一以上。根據(jù)現(xiàn)在到今年年底的匯率波動(dòng)情況，這筆損失最終可能更高或更低些。但無論如此，這顯況，這筆損失最終可能更高或更低些。但無論如此，這顯然都是中國(guó)迄今為止在衍生交易中的最大失誤之一。然都是中國(guó)迄今為止在衍生交易中的最大失誤之一。v中信泰富中信泰富主席榮智健將此次虧損歸咎于集團(tuán)財(cái)務(wù)董事張立憲未經(jīng)授權(quán)進(jìn)行的交易

14、。榮智健說，該公司已因從事不當(dāng)交易解雇了張立憲，并因在適當(dāng)監(jiān)管方面的疏忽解雇了集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)周志賢。v東方航空爆出因套期保值巨虧東方航空爆出因套期保值巨虧6262億元，幾乎將政億元，幾乎將政府此前對(duì)其府此前對(duì)其7070億元注資吞掉。而因?yàn)樘灼诒Ｖ挡粌|元注資吞掉。而因?yàn)樘灼诒Ｖ挡划?dāng)出現(xiàn)巨虧遠(yuǎn)不止東方航空一家，中信泰富因澳當(dāng)出現(xiàn)巨虧遠(yuǎn)不止東方航空一家，中信泰富因澳元套保損失約元套保損失約186186億港元、深南電因操作石油衍生億港元、深南電因操作石油衍生品合約導(dǎo)致巨虧、中國(guó)國(guó)航燃油套保合約損失品合約導(dǎo)致巨虧、中國(guó)國(guó)航燃油套保合約損失2121億元、中國(guó)遠(yuǎn)洋購(gòu)入遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議億元、中國(guó)遠(yuǎn)洋購(gòu)入遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議

15、(ffa)(ffa)導(dǎo)致虧損導(dǎo)致虧損近近4040億元。僅這幾家上市公司就因套保不當(dāng)損失億元。僅這幾家上市公司就因套保不當(dāng)損失超過超過300300億元。億元。v國(guó)航國(guó)航08年大幅預(yù)虧年大幅預(yù)虧 套保損失增至套保損失增至68億。由于去年億。由于去年7月以來國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)震蕩下行，導(dǎo)致公司月以來國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)震蕩下行，導(dǎo)致公司2008年年12月月31日燃油套期保值合約價(jià)值損失擴(kuò)大日燃油套期保值合約價(jià)值損失擴(kuò)大到到68億元。億元。三.反思全球和中國(guó)原有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,需尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式和戰(zhàn)略空間v全球和中國(guó)原有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式概述 v此前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式：憑借勞動(dòng)力等資源低成本優(yōu)勢(shì)，新興國(guó)家（以中國(guó)

16、為首）發(fā)展大規(guī)模產(chǎn)能，向發(fā)達(dá)國(guó)家出口（以美國(guó)為首）。同時(shí)順差國(guó)家向美國(guó)輸送過剩儲(chǔ)蓄，美國(guó)得以維持寬松的貨幣政策，刺激其消費(fèi)擴(kuò)張，擴(kuò)大貿(mào)易順差國(guó)的出口需求。v與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式相呼應(yīng)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式是：憑借自己的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)，大肆擴(kuò)張生產(chǎn)制造能力（全球制造中心）。把過剩的儲(chǔ)蓄（貿(mào)易順差）通過購(gòu)買美國(guó)債券等美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國(guó)的同時(shí)，擴(kuò)大自己產(chǎn)品的出口需求，消化迅速擴(kuò)張的產(chǎn)能。而房地產(chǎn)市場(chǎng)則是在國(guó)內(nèi)吸收產(chǎn)能的重要領(lǐng)域。簡(jiǎn)而言之，中國(guó)的模式主要靠出口和房地產(chǎn)吸收規(guī)模龐大產(chǎn)能v問題之一：此前增長(zhǎng)模式存在兩個(gè)內(nèi)在矛盾：資源、環(huán)境超載傾向和消費(fèi)能力不足傾向 v此前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式存在兩個(gè)內(nèi)在的矛盾，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)

17、展構(gòu)成制約。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度越高，持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，這兩個(gè)矛盾便會(huì)越激化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越難以為繼。這兩個(gè)矛盾分別是資源、環(huán)境超載傾向和消費(fèi)能力不足傾向。資源、環(huán)境超載傾向是指，全球生產(chǎn)能力超越地球資源、環(huán)境承載能力的趨勢(shì)；消費(fèi)能力不足傾向是指，全球生產(chǎn)能力超越全球消費(fèi)能力的趨勢(shì)。 v問題之二：中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略空間的危機(jī)v美國(guó)金融危機(jī)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)困難的本質(zhì)區(qū)別是：美國(guó)經(jīng)濟(jì)是由于缺乏戰(zhàn)略縱深，沒有戰(zhàn)略回旋空間，被迫進(jìn)行冒險(xiǎn)式創(chuàng)新所致；中國(guó)是沒有充分利用世界經(jīng)濟(jì)格局釋放給我們的戰(zhàn)略縱深，一時(shí)空間過小所致。如果把全球產(chǎn)業(yè)鏈比作一條巨龍，那么，美國(guó)是“大龍頭”，中國(guó)則是“大龍尾”。在“美國(guó)日本(德)韓國(guó)(四小龍)中國(guó)(

18、新興國(guó)家)”的世界產(chǎn)業(yè)階梯格局中，美國(guó)的“后路”已經(jīng)被日本、韓國(guó)和中國(guó)“斬?cái)唷保氨黄取弊咴诩夹g(shù)創(chuàng)新和金融創(chuàng)新的懸崖邊上，直至走向了虛擬經(jīng)濟(jì)?？梢哉f，不這樣做也無路可走。美國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造了“硅谷奇跡”，也衍生了“硅谷泡沫”；金融創(chuàng)新創(chuàng)造了“華爾街奇跡”，也衍生了“華爾街泡沫”。v中國(guó)經(jīng)濟(jì)從發(fā)達(dá)國(guó)家最不愿做的“世界工廠”起步，卻絕處逢生。但如果滿足于偏安全球經(jīng)濟(jì)體系的一隅，仍然沒有戰(zhàn)略回旋空間，別國(guó)的危機(jī)很容易轉(zhuǎn)嫁過來。因此，經(jīng)濟(jì)危機(jī)恰恰是中國(guó)企業(yè)走向更廣闊的上游空間的機(jī)遇?？梢赃@樣說，即使美國(guó)成功地解決了金融危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將游走在產(chǎn)業(yè)鏈頂端的狹小空間，仍然會(huì)被迫做更多冒險(xiǎn)式創(chuàng)新。這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球產(chǎn)業(yè)鏈的生存空間決