資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)課件

1、資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)主編第六章第六章資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)第六章第六章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)資本成本與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié) 資本成本第二節(jié) 最佳資本結(jié)構(gòu)資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)第一節(jié) 資本成本一、資本成本的意義（一）資本成本的概念 資本成本資金占用費(fèi)(籌資金額資金籌集費(fèi)) 資金占用費(fèi)籌資金額(1融資費(fèi)率)（二）資本成本的意義資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)第一節(jié) 資本成本二、不同融資方式的資本成本（一）長期借款成本KL=IL(1-T)/L(1-FL) KL長期借款成本 IL長期借款年利息 T所得稅率 L長期借款金額，即借款本金 FL長期借款籌資費(fèi)率 資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)

2、第一節(jié) 資本成本（二）債券成本Kb=Ib(1-T)/B(1-Fb) Kb債券成本 Ib債券年利息 T所得稅率 B債券實際籌得資金數(shù)額 Fb債券籌資費(fèi)率 資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)第一節(jié) 資本成本（三）優(yōu)先股成本Kp=Dp/Pp(1-Fp) Kp優(yōu)先股成本 Dp優(yōu)先股預(yù)定年股利 Pp優(yōu)先股實際籌得資金數(shù)額 Fp優(yōu)先股籌資費(fèi)率 資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)第一節(jié) 資本成本（四）普通股成本Kc=D1/Pc(1-Fc)+G Kc普通股成本 D1普通股預(yù)期第一年股利額 Pc普通股實際籌得資金數(shù)額 G普通股股利年增長率 1 1股利增長模型股利增長模型資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)第一節(jié) 資本成本Kc=RF+ (

3、RMRF) RF無風(fēng)險報酬率 股票的貝他系數(shù) RM 整個股票市場平均報酬率 2 2資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)第一節(jié) 資本成本（五）留存收益成本的計算KS=D1/PSG KS留存收益成本 D1普通股預(yù)期第一年股利額 PS普通股市場價格 G普通股股利年增長率 資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)第一節(jié) 資本成本三、綜合資本成本（一）綜合資本成本的計算 （二）綜合資本成本計算中資金權(quán)數(shù)的選擇 資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)第二節(jié) 最佳資本結(jié)構(gòu) 一、資本結(jié)構(gòu)的含義及其類型（一）資本結(jié)構(gòu)的含義 （二）資本結(jié)構(gòu)的類型 1單一資本結(jié)構(gòu)2混合資本結(jié)構(gòu)資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)第二節(jié) 最佳資本

4、結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)理論（一）凈營業(yè)收益理論 KKWKb0D/V(%)圖圖 企業(yè)的資本成本與財務(wù)杠桿企業(yè)的資本成本與財務(wù)杠桿VVD/V(%)0圖圖 企業(yè)的價值與財務(wù)杠桿企業(yè)的價值與財務(wù)杠桿資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)第二節(jié) 最佳資本結(jié)構(gòu)（二）凈收益理論 KS圖圖 企業(yè)的資本成本與財務(wù)杠桿企業(yè)的資本成本與財務(wù)杠桿圖圖 企業(yè)的價值與財務(wù)杠桿企業(yè)的價值與財務(wù)杠桿KKb0D/V(%)KWVD/V(%)0(以上四圖中：以上四圖中：Kb為債務(wù)資本成本；為債務(wù)資本成本；KS為權(quán)益資本成本；為權(quán)益資本成本；KW為綜合為綜合資本成本；資本成本；V為企業(yè)總價值；為企業(yè)總價值；D/V為負(fù)債比率為負(fù)債比率)資本成本與資本結(jié)

5、構(gòu)(20)第二節(jié) 最佳資本結(jié)構(gòu)（三）傳統(tǒng)理論 圖圖 企業(yè)的資本成本與財務(wù)杠桿企業(yè)的資本成本與財務(wù)杠桿圖圖 企業(yè)的價值與財務(wù)杠桿企業(yè)的價值與財務(wù)杠桿KKWKb0D/V(%)KSVAD/V(%)0資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)第二節(jié) 最佳資本結(jié)構(gòu)（四）現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論圖圖 考慮所得稅、破產(chǎn)成本和代理成本的企業(yè)價值考慮所得稅、破產(chǎn)成本和代理成本的企業(yè)價值FPV+TPVVD/V(%)0ABTDVLVUVL資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)第二節(jié) 最佳資本結(jié)構(gòu)三、財務(wù)杠桿原理（一）財務(wù)杠桿的概念（二）財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動的百分比 息稅前利潤變動的百分比 資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)第二節(jié) 最佳資本結(jié)構(gòu)（一）每股收益分析法（一）每股收益分析法 I 每年支付的債務(wù)利息每年支付的債務(wù)利息 T企業(yè)所得稅稅率企業(yè)所得稅稅率 PD每年支付的優(yōu)先股股利每年支付的優(yōu)先股股利 N流通在外的普通股股數(shù)流通在外的普通股股數(shù) 四、最佳資本結(jié)構(gòu)的確定NPDTIEBITEPS)1)(資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)第二節(jié) 最佳資本結(jié)構(gòu)（三）比較企業(yè)價值法（三）比較企業(yè)價值法（二）比較資本成本法（二）比較資本成本法資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)復(fù)習(xí)思考題1什么是資本成