全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)政策解讀及操作實(shí)務(wù)分析—0628課件

1、二二一五年六月一五年六月全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)系統(tǒng)政策政策解讀及操作實(shí)務(wù)解讀及操作實(shí)務(wù)分析分析1宏信證券有限責(zé)任公司投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理、保薦代表人宏信證券有限責(zé)任公司投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理、保薦代表人主講人：袁主講人：袁 軍軍2第一部分第一部分 股股轉(zhuǎn)系統(tǒng)概況轉(zhuǎn)系統(tǒng)概況第二部分第二部分 股轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌準(zhǔn)入制度及掛牌操作實(shí)務(wù)系統(tǒng)掛牌準(zhǔn)入制度及掛牌操作實(shí)務(wù)第三部分第三部分 股股轉(zhuǎn)系統(tǒng)其他制度解讀及實(shí)務(wù)分析轉(zhuǎn)系統(tǒng)其他制度解讀及實(shí)務(wù)分析第四部分第四部分 中小企業(yè)中小企業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌后的主要在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌后的主要資本資本 運(yùn)作運(yùn)作方式方式分析分析第五部分第五部分 中小企業(yè)中小企

2、業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的優(yōu)缺點(diǎn)分析在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的優(yōu)缺點(diǎn)分析第六部分第六部分 股股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最新政策動(dòng)向及未來發(fā)展展望轉(zhuǎn)系統(tǒng)最新政策動(dòng)向及未來發(fā)展展望目目 錄錄3二、發(fā)展歷程三、市場(chǎng)定位四、發(fā)展?fàn)顩r一、設(shè)立背景第第一部分一部分 股轉(zhuǎn)系統(tǒng)概況股轉(zhuǎn)系統(tǒng)概況一一、設(shè)立、設(shè)立背景背景4中央中央對(duì)全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)的高度重視對(duì)全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)的高度重視總書記十八大報(bào)告中提出要“加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng) ”、“推進(jìn)金融創(chuàng)新 ”的號(hào)召；總理多次在政府工作報(bào)告中提出發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的要求；在中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告中明確提出增強(qiáng)股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在多層次資本市場(chǎng)體系中的地位和作用；在國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（200

3、62020）明確指出在國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，開展未上市高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)流通在股份代表轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的試點(diǎn)工作，推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓。2013年6月19日常務(wù)會(huì)議研究決定，加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)，鼓勵(lì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。 無論是從多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，還是創(chuàng)新型國(guó)家構(gòu)建的發(fā)展思路，中小企業(yè)股份無論是從多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，還是創(chuàng)新型國(guó)家構(gòu)建的發(fā)展思路，中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)都具有國(guó)家戰(zhàn)略的高度。讓系統(tǒng)都具有國(guó)家戰(zhàn)略的高度。5股轉(zhuǎn)公司基本情況20122012年年9 9月月2020日，股轉(zhuǎn)公司在國(guó)家工商總局注冊(cè)成立，注冊(cè)資本日，股轉(zhuǎn)公司在國(guó)家工商總局注

4、冊(cè)成立，注冊(cè)資本3030億元億元，上交所、深交所、中國(guó)證券登記結(jié)算公司、上海期交所、中國(guó)金融期交所、鄭州商品交易所、大連商品交易所為公司股東單位。公司經(jīng)營(yíng)范圍是：組織安排非上市股份公司股份的公開轉(zhuǎn)讓；為非上市股份公司融資、并購(gòu)等相關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)；為市場(chǎng)參與人提供信息、技術(shù)和培訓(xùn)服務(wù)。股轉(zhuǎn)公司設(shè)立意義一一、設(shè)立背景、設(shè)立背景非上市公司股份轉(zhuǎn)讓從小范圍、區(qū)域性試點(diǎn)開始漸次走向面向全國(guó)的正式運(yùn)行市場(chǎng)運(yùn)作平臺(tái)將由證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)為國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)市場(chǎng)掛牌公司的準(zhǔn)入和持續(xù)監(jiān)管納入中國(guó)證監(jiān)會(huì)非上市公眾公司管理范圍二、發(fā)展歷程二、發(fā)展歷程6新三板發(fā)展歷程老三板老三板新新三板

5、啟動(dòng)三板啟動(dòng)新新三板擴(kuò)容三板擴(kuò)容2001年7月16日，成立“股權(quán)轉(zhuǎn)讓代辦系統(tǒng)”2006年1月23日，中關(guān)村非上市股份公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即“新三板”）試點(diǎn)推出為了承載退市企業(yè)、很久以前的STAQ、NET轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)三部分的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓掛牌企業(yè)注冊(cè)于國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園的“創(chuàng)新性企業(yè)”，為了成為這些企業(yè)成長(zhǎng)的孵化器，解決企業(yè)的融資問題，完善企業(yè)的公司治理水平2012年8月3日，試點(diǎn)擴(kuò)大至上海張江、武漢東湖、天津?yàn)I海高新區(qū)。2013年1月6日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司正式揭曉。2013年2月8日，發(fā)布業(yè)務(wù)規(guī)則。2013年6月29日明確全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴(kuò)大至全國(guó)。2013年12月14日國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)

6、中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定。2013年12月30日貫徹落實(shí)“國(guó)務(wù)院決定，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司配套制定、修訂14項(xiàng)制度?！?014年5月19日，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)新交易結(jié)算系統(tǒng)切換上線。2014年8月25日，做市商制度正式上線實(shí)施。2012年擴(kuò)大到4個(gè)國(guó)家級(jí)高新園區(qū)2013年擴(kuò)大到全國(guó)2014年做市商上線7三、市場(chǎng)定位三、市場(chǎng)定位8證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管地方自行管理多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)三、市場(chǎng)定位三、市場(chǎng)定位具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式、需要借此對(duì)外宣傳的公司有進(jìn)入資本意愿但不符合主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板條件的，或雖符合條件但不愿意漫長(zhǎng)等待的公司希望借助資本市場(chǎng)力量擴(kuò)大規(guī)模，做大規(guī)模，規(guī)范經(jīng)營(yíng)，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展鋪路已有一

7、定的業(yè)務(wù)模式，但資金緊張、制約業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的公司新三板定位于為創(chuàng)新性、創(chuàng)新性、 創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)；發(fā)揮著主板和創(chuàng)業(yè)板的“孵化器”和“蓄水池”的作用，為擬上市企業(yè)提供前期融資、估值、股權(quán)流動(dòng)及企業(yè)展示的平臺(tái)。9我國(guó)多層次資本市場(chǎng)主板中小板創(chuàng)業(yè)板全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）區(qū)域性股權(quán)交易中心（四板）大型、成熟企業(yè)（上海、深圳證券交易所）打造藍(lán)籌股市場(chǎng)（1990年12月1日誕生）中小企業(yè)發(fā)展壯大的搖籃2004年5月17日設(shè)立傳統(tǒng)行業(yè)中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的“助推器”2009年10月23日啟動(dòng)“兩高六新”類型企業(yè)全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)、上市資源“孵化器”創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、

8、成長(zhǎng)型企業(yè)區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)、服務(wù)地方非公眾公司（2012年8月開啟）中小微企業(yè)資本市場(chǎng)資金短缺對(duì)外宣傳規(guī)范發(fā)展三、市場(chǎng)定位三、市場(chǎng)定位四、發(fā)展?fàn)顩r：地域分布四、發(fā)展?fàn)顩r：地域分布10新三板掛牌企業(yè)地域分布情況u北京、江蘇、上海和廣東省是新三板掛牌公司的主要分布地，主要由于這些區(qū)域創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)匯聚地，中小微企業(yè)資源發(fā)達(dá)。u環(huán)渤海、長(zhǎng)三角及珠三角等區(qū)域，受益于區(qū)域和資源優(yōu)勢(shì)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)先，掛牌企業(yè)數(shù)量相對(duì)集中。u西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)并不發(fā)達(dá)，甘肅、內(nèi)蒙古和青海省三省掛牌公司較少。u中西部地區(qū)的江西、山西等省份由于地理位置和經(jīng)濟(jì)資源影響，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)并不活躍，掛牌企業(yè)數(shù)量相差懸殊。u西南地區(qū)的四川、重慶等

9、省市，有一些優(yōu)秀的高新技術(shù)企業(yè)正在崛起，通過借力資本市場(chǎng)走向全國(guó)。數(shù)據(jù)來源：wind咨詢及清科網(wǎng)四、發(fā)展?fàn)顩r：四、發(fā)展?fàn)顩r：行業(yè)行業(yè)分布分布11新三板掛牌企業(yè)行業(yè)分布情況數(shù)據(jù)來源：wind咨詢及清科網(wǎng)u制造業(yè)是新三板的第一行業(yè)，共有掛牌公司883家，占總數(shù)的56.17%，總股本為339.73億股，占比51.60%；其次是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，360家掛牌公司占22.90%，總股本為84.85億股，占比12.89%；其余行業(yè)掛牌公司數(shù)量均未過百，建筑業(yè)57家，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)也56家，農(nóng)林牧漁業(yè)38家。u在2013年末向全國(guó)擴(kuò)容后，新三板出現(xiàn)了一些新行業(yè)，如金融行業(yè)、物流行業(yè)、教育與

10、培訓(xùn)行業(yè)等，隨著擴(kuò)容新鄭的實(shí)施，行業(yè)范圍也逐步放開。四、發(fā)展?fàn)顩r：低市盈率與高成長(zhǎng)性四、發(fā)展?fàn)顩r：低市盈率與高成長(zhǎng)性12新三板新三板創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板中小板中小板平均市盈率35.2772.4544.02平均成長(zhǎng)性65%24%12%數(shù)據(jù)來源：wind咨詢及清科網(wǎng)u近期新三板市場(chǎng)估值顯著提升，協(xié)議轉(zhuǎn)讓板塊平均市盈率17倍左右，做市轉(zhuǎn)讓板塊市盈率43倍左右，較2014年底漲幅超過30%。u目前，新三板做市板塊市盈率與中小企業(yè)板市盈率相比還有一定的差距。新三板的市盈率為創(chuàng)業(yè)板的50%左右，接近中小板，但企業(yè)平均成長(zhǎng)性卻是創(chuàng)業(yè)板的3倍、中小板的5倍、相比創(chuàng)業(yè)板和中小板，新三板的企業(yè)估值低，但成長(zhǎng)性高。四、發(fā)展

11、狀況：政策刺激下，交易量活躍四、發(fā)展?fàn)顩r：政策刺激下，交易量活躍13u制度推出超預(yù)期制度推出超預(yù)期 2015年伊始，關(guān)于新三板競(jìng)價(jià)交易、分層管理、新三板和創(chuàng)業(yè)板之間轉(zhuǎn)板試點(diǎn)政策越發(fā)明朗。u新新三板三板指數(shù)已經(jīng)指數(shù)已經(jīng)發(fā)布發(fā)布 首批指數(shù)為全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成份指數(shù)（指數(shù)簡(jiǎn)稱：三板成指，指數(shù)代碼：899001）、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市成份指數(shù)（指數(shù)簡(jiǎn)稱：三板做市，指數(shù)代碼：899002），已于2015年3月18日正式發(fā)布指數(shù)行情。u做市做市業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)快速快速發(fā)展發(fā)展 做市轉(zhuǎn)讓部分總市值1336.58億元，不到協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分（3188.03億元）的一半，但成交額已遠(yuǎn)超過協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分。 做市制

12、度的成功實(shí)施將吸引更多投資者進(jìn)入新三板，同時(shí)，實(shí)施做市轉(zhuǎn)讓制度有利于享受分層管理、轉(zhuǎn)板、投資者門檻降低等制度紅利，將會(huì)被越來越多的掛牌公司采用。u各類新三板產(chǎn)品積極入市各類新三板產(chǎn)品積極入市 公募基金試水新三板獲得成功之后，正在積極準(zhǔn)備新三板指數(shù)基金產(chǎn)品。 私募基金主要采取擬掛牌新三板企業(yè)+已掛牌新三板企業(yè)的混合模式，即將募集的一部分資金重點(diǎn)投資擬掛牌新三板企業(yè)，并重點(diǎn)培育投資標(biāo)的直至被并購(gòu)或上市，另一部分資金將滾動(dòng)投資數(shù)家已掛牌企業(yè)。四、發(fā)展?fàn)顩r：政策刺激下，交易量活躍四、發(fā)展?fàn)顩r：政策刺激下，交易量活躍14u市場(chǎng)市場(chǎng)規(guī)模和覆蓋面快速擴(kuò)大規(guī)模和覆蓋面快速擴(kuò)大目前已經(jīng)形成了以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、科技型中

13、小微企業(yè)為主體的市場(chǎng)規(guī)模。截至6月19號(hào)，掛牌公司共計(jì)2600家，總股本1229.10億股，地區(qū)覆蓋境內(nèi)31個(gè)省、市、自治區(qū)，行業(yè)覆蓋19個(gè)門類行業(yè)。u市場(chǎng)流動(dòng)性水平和定價(jià)功能得到了持續(xù)改善市場(chǎng)流動(dòng)性水平和定價(jià)功能得到了持續(xù)改善截至2015年5月31日，新三板成交數(shù)量和成交金額分別為95.23億股和884.81億元，比2014年全年增長(zhǎng)317.31%和587.59%。u市場(chǎng)參與度大幅提升市場(chǎng)參與度大幅提升截至5月31日，共有87家主辦券商、38家會(huì)計(jì)師事務(wù)所、311家律師事務(wù)所參與市場(chǎng)服務(wù)。全市場(chǎng)的投資者賬戶合計(jì)13.08萬戶，其中機(jī)構(gòu)投資者是1.09萬戶，分別是2013年全年的15倍和10倍

14、。u金融金融協(xié)同效應(yīng)初步顯現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)初步顯現(xiàn)75家掛牌公司的前十大股東中有上市公司，有PE、VC參股的掛牌公司占比達(dá)45.5%。合作銀行總量達(dá)到27家，2014年對(duì)掛牌公司貸款超過430億元，其中股權(quán)質(zhì)押貸款融資19億元，以凈資產(chǎn)計(jì)算的整體質(zhì)押率為49.5%。2015年以來，質(zhì)押對(duì)象進(jìn)一步豐富，包括國(guó)有銀行、商業(yè)銀行、投資機(jī)構(gòu)、擔(dān)保公司等，并在去年基礎(chǔ)上新增了保理公司和信托公司。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)支持中小金融機(jī)構(gòu)掛牌，增加小微金融供給，其中小貸公司9家、租賃公司1家、農(nóng)信社1家、擔(dān)保公司2家。15四、發(fā)展?fàn)顩r：年內(nèi)全面形成資本市場(chǎng)正金字塔結(jié)構(gòu)四、發(fā)展?fàn)顩r：年內(nèi)全面形成資本市場(chǎng)正金字塔結(jié)構(gòu)u目前申報(bào)及

15、待掛牌企業(yè)高達(dá)872家，與券商達(dá)成合作意向的企業(yè)數(shù)量約4,000家，截至6月26號(hào)三板市場(chǎng)總掛牌數(shù)量已經(jīng)達(dá)到2,624家，距離滬深兩市上市公司總數(shù)量2777家已經(jīng)相去不遠(yuǎn)。u按照當(dāng)前每天5-10家企業(yè)掛牌速度來看，年內(nèi)全面形成資本市場(chǎng)正金字塔結(jié)構(gòu)將成為確定性事件，屆時(shí)新三板的下一步政策利好將有望出爐。16二、與創(chuàng)業(yè)板、中小板上市條件對(duì)比分析三、掛牌條件四、掛牌業(yè)務(wù)流程一、掛牌條件解讀第二部分、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌準(zhǔn)入制度及掛牌操作第二部分、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌準(zhǔn)入制度及掛牌操作實(shí)務(wù)實(shí)務(wù)五、申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析六、掛牌成本和政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策一、掛牌條件解讀一、掛牌條件解讀17新三板新三板門檻低，無盈利

16、要求門檻低，無盈利要求依法設(shè)立且存依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年續(xù)滿兩年1.指根據(jù)公司法等法律、法規(guī)及規(guī)章的規(guī)定依法設(shè)立并取得企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照。2.存續(xù)兩個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，存續(xù)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。業(yè)務(wù)明確、具業(yè)務(wù)明確、具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力力1.公司能夠明確、具體地闡述其經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品或或服務(wù)、用途及商業(yè)模式等。2.公司可同時(shí)經(jīng)營(yíng)一種或多種業(yè)務(wù)，每種業(yè)務(wù)應(yīng)具有相應(yīng)的關(guān)鍵資源要素。3.公司給予報(bào)告期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，在可預(yù)見的未來，有能力按既定目標(biāo)持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。公司治理機(jī)制公司治理機(jī)制健全、合法規(guī)健全、合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)范經(jīng)營(yíng)1

17、.公司建立股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理層（三會(huì)一層）組成的公司治理結(jié)構(gòu)，制定相應(yīng)的公司治理制度，并能有效運(yùn)行，保護(hù)股東權(quán)益。2.公司及控股股東、實(shí)際控制人依法經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)行為合法、合規(guī)，不存在重大違法違規(guī)行為。3.報(bào)告期內(nèi)不存在被控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方占用公司資金、資產(chǎn)或其他資源的情形，以及違規(guī)對(duì)外提供擔(dān)保的情形。如有，應(yīng)在掛牌前進(jìn)行清理或規(guī)范。4.公司應(yīng)設(shè)有獨(dú)立的財(cái)務(wù)部門，并進(jìn)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算。股權(quán)明晰、股股權(quán)明晰、股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)行為合法合規(guī)1.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，權(quán)屬分明，真實(shí)確定，合法合規(guī)，股東特別是控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方或?qū)嶋H支配的股東持有

18、公司得股份不存在權(quán)屬爭(zhēng)議或潛在糾紛。2.公司股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓依法履行必要的內(nèi)部審議程序、外部審批（如有），股票轉(zhuǎn)讓符合限售規(guī)定。主辦券商推薦主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)并持續(xù)督導(dǎo)1.公司股票掛牌需經(jīng)主辦券商推薦，雙方簽署推薦掛牌并持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議。2.主辦券商應(yīng)完成盡職調(diào)查和內(nèi)核程序，對(duì)公司是否符合掛牌條件發(fā)表明確意見，并出具推薦報(bào)告。其他條件其他條件無。18新三板新三板審核速度快、限售條件低審核速度快、限售條件低審核理念審核理念1.1.可把控、可舉證、可識(shí)別，防止自由裁量權(quán)?？砂芽?、可舉證、可識(shí)別，防止自由裁量權(quán)。2.掛牌同時(shí)可以定向發(fā)行股票。行政審批行政審批1.申請(qǐng)掛牌公司取得股轉(zhuǎn)公司同意掛牌的審查意

19、見及中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)文件后，按照規(guī)定的有關(guān)程序辦理掛牌手續(xù)。2.歷史遺留的股東200人以上公司經(jīng)證監(jiān)會(huì)規(guī)范確認(rèn)，且符合掛牌條件的，可以申請(qǐng)掛牌。股份限售股份限售1.掛牌公司控股股東及實(shí)際控制人在掛牌前直接或間接持有的股票分3批解除轉(zhuǎn)讓限制，每批解除轉(zhuǎn)讓限制的數(shù)量均為其掛牌前所持股票的1/3，解除轉(zhuǎn)讓限制的時(shí)間分別為掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年。2.掛牌前12個(gè)月以內(nèi)控股股東及實(shí)際控制人直接或間接持有的股票進(jìn)行過轉(zhuǎn)讓的，該股票的管理按照前款規(guī)定執(zhí)行。3.主辦券商為開展做市業(yè)務(wù)取得的做市初始庫(kù)存股票除外。4.因司法裁決、繼承等原因?qū)е掠邢奘燮诘墓善背钟腥税l(fā)生變更的，后續(xù)持有人應(yīng)繼續(xù)執(zhí)行股票限售規(guī)定。

20、一、掛牌條件解讀一、掛牌條件解讀19項(xiàng)項(xiàng) 目目新三板新三板創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板主板（包括中小板）主板（包括中小板）適用適用企業(yè)企業(yè)創(chuàng)新性、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)高科技、高成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)成熟、盈利穩(wěn)定發(fā)行發(fā)行條件條件財(cái)務(wù)指標(biāo)無定量規(guī)定最近2年連續(xù)盈利、凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬；或者最近1年盈利，最近1年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元。最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。最近3年凈利潤(rùn)累計(jì)超過3000萬元；最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超5000萬元，或者最近3年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超3億元；最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。股本規(guī)模掛牌前不低于500萬發(fā)行前凈資產(chǎn)不低于2000萬，發(fā)行后股本總額不少于3000萬。發(fā)行

21、前不低于3000萬，發(fā)行后股本總額不少于5000萬無形資產(chǎn)占比無明確限制無明確限制最近1期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%營(yíng)業(yè)紀(jì)錄依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年；業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上；連續(xù)計(jì)算2年業(yè)績(jī)；最近2年主營(yíng)業(yè)務(wù)、實(shí)際控制人和管理層不發(fā)生重大變化持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上；連續(xù)計(jì)算3年業(yè)績(jī)；最近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)、實(shí)際控制人和管理層不發(fā)生重大變化經(jīng)營(yíng)規(guī)范規(guī)范嚴(yán)格嚴(yán)格合法合規(guī)最近2年內(nèi)無重大違法違規(guī)最近3年內(nèi)無重大違法違規(guī)最近3年內(nèi)無重大違法違規(guī)二、二、與創(chuàng)業(yè)板、中小板上市條件對(duì)比與創(chuàng)業(yè)板、中小板上市條件對(duì)比分析分析20項(xiàng)項(xiàng) 目目新三板新三板主板（

22、包括中小板）主板（包括中小板）創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板審核審核行政審批部門證監(jiān)會(huì)（實(shí)質(zhì)由股轉(zhuǎn)公司負(fù)責(zé)）證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)審核方式簡(jiǎn)易核準(zhǔn)（形式審核）實(shí)質(zhì)性審核實(shí)質(zhì)性審核表決機(jī)關(guān)股轉(zhuǎn)公司審查會(huì)議證監(jiān)會(huì)發(fā)審委證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核周期兩個(gè)月左右6個(gè)月以上6個(gè)月以上上市作用上市作用融資功能較強(qiáng)強(qiáng)強(qiáng)股權(quán)流通流通，股東可以超過200人流通，股東人數(shù)不限流通，股東人數(shù)不限股權(quán)激勵(lì)較強(qiáng)強(qiáng)強(qiáng)廣告效應(yīng)較強(qiáng)強(qiáng)強(qiáng)發(fā)行周期發(fā)行周期所需時(shí)間6個(gè)月1-2年1-2年二、二、與創(chuàng)業(yè)板、中小板上市條件對(duì)比與創(chuàng)業(yè)板、中小板上市條件對(duì)比分析分析21三、掛牌條件三、掛牌條件 標(biāo)準(zhǔn)一：依法設(shè)立并存續(xù)滿兩年標(biāo)準(zhǔn)一：依法設(shè)立并存續(xù)滿兩年n 公司設(shè)立的主體、程序合

23、法合規(guī)公司設(shè)立的主體、程序合法合規(guī) 國(guó)有企業(yè)需要提供國(guó)有資產(chǎn)管理部門關(guān)于國(guó)有股權(quán)設(shè)置的批復(fù)文件 集體企業(yè)改制需要取得上級(jí)主管部門的確認(rèn)文件，主辦券商出具核查意見 外商投資企業(yè)提供商務(wù)主管部門出具的設(shè)立批復(fù)文件 歷史遺留問題的股份公司須取得國(guó)務(wù)院授權(quán)部門或者省級(jí)人民政府的批準(zhǔn)文件 n 股東出資合法合規(guī)股東出資合法合規(guī) 以實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等非貨幣財(cái)產(chǎn)出資的，應(yīng)當(dāng)評(píng)估作價(jià)，核對(duì)財(cái)產(chǎn)，明確權(quán)屬，財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)辦理完畢 以國(guó)有資產(chǎn)出資的，應(yīng)遵守有關(guān)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估的規(guī)定 公司注冊(cè)資本繳足，不存在出資不實(shí)情形公司出資應(yīng)當(dāng)繳足n 公司成立期限公司成立期限 兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度 申報(bào)報(bào)表截止日可選任一月末

24、申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表最近一期截止日不得早于改制基準(zhǔn)日（可以重合） 報(bào)告期內(nèi)控股股東、實(shí)際控制人的變更不影響掛牌22三、掛牌三、掛牌條件條件 標(biāo)準(zhǔn)二：業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力標(biāo)準(zhǔn)二：業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力n 業(yè)務(wù)明確業(yè)務(wù)明確 申請(qǐng)掛牌公司應(yīng)有具體的業(yè)務(wù)，可以經(jīng)營(yíng)一種或多種業(yè)務(wù)，每種業(yè)務(wù)應(yīng)具有相應(yīng)的關(guān)鍵資源要素 申請(qǐng)掛牌公司應(yīng)取得與其業(yè)務(wù)相關(guān)的資質(zhì)、許可等 公司業(yè)務(wù)須符合國(guó)家法律法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保、質(zhì)量、安全等規(guī)定n 持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力 持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力并非“持續(xù)盈利能力”，股轉(zhuǎn)公司對(duì)此不作判斷 持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的界定與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求基本一致 公司業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)應(yīng)有持續(xù)的營(yíng)運(yùn)記錄，不應(yīng)僅存在偶發(fā)性交

25、易或事項(xiàng)。營(yíng)運(yùn)記錄包括現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)收入、交易客戶、勞務(wù)支出、研發(fā)費(fèi)用支出、合同訂立等 n 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不硬性要求解決，但要充分披露 實(shí)踐中主辦券商一般要求解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以滿足獨(dú)立性要求23三、掛牌三、掛牌條件條件 標(biāo)準(zhǔn)三：公司治理機(jī)制健全，合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)三：公司治理機(jī)制健全，合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)n 治理機(jī)制健全治理機(jī)制健全 建立股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理層等組成的公司治理機(jī)構(gòu) 建立健全公司治理制度，規(guī)范運(yùn)作n 合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)合法合規(guī)經(jīng)營(yíng) 申請(qǐng)掛牌公司報(bào)告期內(nèi)不存在重大違法行為 控股股東、實(shí)際控制人不存在重大違法行為 董事、監(jiān)事和高管報(bào)告期內(nèi)沒有受到行政處罰和市場(chǎng)進(jìn)入措施n 獨(dú)

26、立性獨(dú)立性 資產(chǎn)獨(dú)立：關(guān)聯(lián)資金占用必須在申請(qǐng)掛牌前歸還 財(cái)務(wù)獨(dú)立 人員獨(dú)立 機(jī)構(gòu)獨(dú)立24 標(biāo)準(zhǔn)四：股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)四：股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī) n 股權(quán)清晰股權(quán)清晰 股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，控股股東和實(shí)際控制人不存在股權(quán)糾紛或潛在糾紛 股東資格合法合規(guī)n 股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī) 最近36個(gè)月不存在違規(guī)發(fā)行股票的行為 標(biāo)準(zhǔn)五：主辦券商推薦和持續(xù)督導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)五：主辦券商推薦和持續(xù)督導(dǎo) 主辦券商出具推薦報(bào)告 主辦券商和掛牌公司簽署推薦掛牌協(xié)議三、掛牌三、掛牌條件條件25四四、掛牌業(yè)務(wù)流程、掛牌業(yè)務(wù)流程律師律師主辦券商主辦券商法律盡職調(diào)查及起草相關(guān)法

27、律文件協(xié)助準(zhǔn)備董事會(huì)，股東大會(huì)文件起草法律意見書、公司章程及其他法律文件協(xié)助獲得相應(yīng)機(jī)關(guān)審批全面負(fù)責(zé)執(zhí)行過程的協(xié)調(diào)和控制工作質(zhì)量制定掛牌方案組織全面盡職調(diào)查共同提煉投資故事準(zhǔn)備申請(qǐng)文件與監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通掛牌后進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)會(huì)計(jì)師會(huì)計(jì)師進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查總體組織兩年及一期審計(jì)，并根據(jù)要求出具審計(jì)報(bào)告參與起草并審閱公開轉(zhuǎn)讓書中涉及財(cái)務(wù)部分內(nèi)容評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估機(jī)構(gòu)改制涉及的資產(chǎn)評(píng)估事宜（有些省工商局已不作要求）出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告26四、掛牌業(yè)務(wù)流程四、掛牌業(yè)務(wù)流程主辦券商應(yīng)針對(duì)每家申請(qǐng)掛牌公司設(shè)立專門項(xiàng)目小組，負(fù)責(zé)盡職調(diào)查，起草盡職調(diào)查報(bào)告，制作推薦文件等項(xiàng)目小組應(yīng)由主辦券商內(nèi)部人員組成，其成員須取得證券執(zhí)業(yè)

28、資格，其中注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師和行業(yè)分析師至少各一名。行業(yè)分析師應(yīng)具有申請(qǐng)掛牌公司所屬行業(yè)的相關(guān)專業(yè)知識(shí)，并在最近一年內(nèi)發(fā)表過有關(guān)該行業(yè)的研究報(bào)告主辦券商應(yīng)在項(xiàng)目小組中指定一名負(fù)責(zé)人，對(duì)項(xiàng)目負(fù)全面責(zé)任，項(xiàng)目小組負(fù)責(zé)人應(yīng)具備下列條件之一：（一）參與兩個(gè)以上推薦掛牌項(xiàng)目，且負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)事項(xiàng)、法律事項(xiàng)或相關(guān)行業(yè)事項(xiàng)的盡職調(diào)查工作；（二）具有三年以上投資銀行從業(yè)經(jīng)歷，且具有主持境內(nèi)外首次公開發(fā)行股票或者上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的主承銷項(xiàng)目經(jīng)歷。 主辦券商項(xiàng)目小組的構(gòu)成主辦券商項(xiàng)目小組的構(gòu)成27 所有中介機(jī)構(gòu)由主辦券商牽頭組織工作，整體掛牌時(shí)間約6個(gè)月左右。四、掛牌業(yè)務(wù)流程四、掛牌業(yè)務(wù)流程28尋求政

29、府及尋求政府及監(jiān)管部門支持監(jiān)管部門支持 與股轉(zhuǎn)公司保持密切聯(lián)絡(luò)與溝通 尋求政府及監(jiān)管部門的幫助，加快工作進(jìn)程 盡早確定相關(guān)中介機(jī)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整 引入戰(zhàn)略投資者 實(shí)施管理層持股 解決股份代持 解決歷史出資不實(shí)等問題公司治理公司治理內(nèi)部規(guī)范內(nèi)部規(guī)范 按照上市公司公司治理要求進(jìn)行完善 修改公司章程及建立符合上市條件的治理結(jié)構(gòu) 解決獨(dú)立性問題完成改制重組等完成改制重組等基礎(chǔ)工作基礎(chǔ)工作 開展盡職調(diào)查工作 完成規(guī)范的股份制公司改制掛牌能否成功掛牌能否成功取決于計(jì)劃籌取決于計(jì)劃籌備階段的工作備階段的工作1改制重組改制重組階段階段2申報(bào)材料申報(bào)材料制作階段制作階段3掛牌審查掛牌審查階段階段4股份

30、掛牌股份掛牌階段階段四、掛牌業(yè)務(wù)流程四、掛牌業(yè)務(wù)流程四、四、掛牌業(yè)務(wù)流程掛牌業(yè)務(wù)流程1改制重組改制重組階段階段2申報(bào)材料申報(bào)材料制作階段制作階段3掛牌審查掛牌審查階段階段4股份掛牌股份掛牌階段階段審計(jì)報(bào)告及審計(jì)基準(zhǔn)日審計(jì)報(bào)告及審計(jì)基準(zhǔn)日 公開轉(zhuǎn)讓說明書中相關(guān)財(cái)務(wù)資料的時(shí)間有效期為財(cái)務(wù)報(bào)告截止日后6個(gè)月，其中應(yīng)包含其審核時(shí)間。為保證財(cái)務(wù)資料的有效性，應(yīng)在財(cái)務(wù)報(bào)告截止日后3個(gè)月內(nèi)上報(bào)發(fā)行申請(qǐng)材料。相關(guān)政府批文相關(guān)政府批文 主辦券商盡職調(diào)查時(shí)，需要政府相關(guān)部門出具相關(guān)文件，應(yīng)事先協(xié)調(diào)溝通 取得必要的確認(rèn)文件，比如涉及國(guó)有股、外資股、集體企業(yè)、歷史遺留問題公司等其他相關(guān)問題其他相關(guān)問題 法律相關(guān)問題的

31、解決，包括土地房產(chǎn)、抵債資產(chǎn)清理，股份確權(quán)工作等 公開轉(zhuǎn)讓說明書及申請(qǐng)文件的制作工作301改制重組改制重組階段階段2申報(bào)材料申報(bào)材料制作階段制作階段3掛牌審查掛牌審查階段階段4股份掛牌股份掛牌階段階段申報(bào)材料補(bǔ)正材料材料受理形成反饋意見回復(fù)反饋意見通過反饋審查會(huì)議材料退回出具出具審查審查意見意見是否否是 材料受理- 申報(bào)材料由主辦券商內(nèi)核并出具推薦報(bào)告后，報(bào)送全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)- 全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)申報(bào)文件的齊備性和完整性進(jìn)行審查，材料不全的要求補(bǔ)正，材料齊全的予以受理 反饋意見及回復(fù)-全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行審核并約在30天內(nèi)出具反饋意見-申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)在三十個(gè)工作日內(nèi)向窗口提交反饋回復(fù)意見 審查會(huì)

32、議-全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)召開審查會(huì)議審議申請(qǐng)人的掛牌申請(qǐng) 出具審查意見-落實(shí)審查會(huì)議的相關(guān)要求，補(bǔ)充披露或解釋相關(guān)問題-全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)出具審查意見四、四、掛牌業(yè)務(wù)流程掛牌業(yè)務(wù)流程311改制重組改制重組階段階段2申報(bào)材料申報(bào)材料制作階段制作階段3掛牌審查掛牌審查階段階段4股份掛牌股份掛牌階段階段證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)掛牌準(zhǔn)備掛牌準(zhǔn)備 申請(qǐng)證券簡(jiǎn)稱代碼 辦理股份初始登記 簽署相關(guān)協(xié)議 披露公開轉(zhuǎn)讓說明書等文件 安排掛牌流程 信息披露信息披露 舉行掛牌儀式 進(jìn)行公開宣傳股份掛牌股份掛牌 報(bào)送公開轉(zhuǎn)讓核準(zhǔn)申請(qǐng)文件 取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)批復(fù)四、四、掛牌業(yè)務(wù)流程掛牌業(yè)務(wù)流程32五、申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析五、

33、申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析（一）申報(bào)掛牌企業(yè)（一）申報(bào)掛牌企業(yè)審核審核中常見問題中常見問題1 1、主營(yíng)業(yè)務(wù)是否明確、主營(yíng)業(yè)務(wù)是否明確 關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占總收入的比重，以及主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重。2 2、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)處理問題處理問題 同一實(shí)際控制人之下是否存在與擬掛牌企業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)；公司高級(jí)管理人員是否兼任實(shí)職，財(cái)務(wù)人員是否在關(guān)聯(lián)企業(yè)中兼職；公司改制時(shí)，發(fā)起人是否將構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的相關(guān)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)全部投入股份公司。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題在掛牌前必須解決或者有明確的處理方案。3 3、資金占用問題資金占用問題 民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展初期都存在“公司個(gè)人不分”的問題，即公司的資產(chǎn)、賬戶與個(gè)人的財(cái)產(chǎn)、賬戶有一

34、定的混用現(xiàn)象。對(duì)于擬掛牌企業(yè)與關(guān)聯(lián)方的資金拆借、資金占用問題，需要在提交掛牌申請(qǐng)材料前清理完畢。33五、五、申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析4 4、持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況 持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是指公司基于報(bào)告期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，在可預(yù)見的將來，有能力按照既定目標(biāo)持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，在報(bào)告期內(nèi)應(yīng)有持續(xù)的營(yíng)運(yùn)記錄（現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)收入、交易客戶、研發(fā)費(fèi)用支出等），不應(yīng)僅存在偶發(fā)性交易或事項(xiàng)，且不存在中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1324號(hào)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中列舉的影響其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的相關(guān)事項(xiàng)。 企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)要有保障，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品和服務(wù)沒有重大變化，在所處的細(xì)分行業(yè)有很好的發(fā)展前景。5 5、股權(quán)、資產(chǎn)存

35、在糾紛，以及股權(quán)代持股權(quán)、資產(chǎn)存在糾紛，以及股權(quán)代持 掛牌企業(yè)的股權(quán)歸屬存在爭(zhēng)議、資產(chǎn)（商標(biāo)、專利、土地、房屋等）存在第三方提出權(quán)利歸屬、甚至存在股東或者企業(yè)存在立案調(diào)查的情形等。糾紛必須解決才能獲準(zhǔn)掛牌。五、五、申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析6 6、財(cái)務(wù)處理真實(shí)、規(guī)范財(cái)務(wù)處理真實(shí)、規(guī)范 企業(yè)應(yīng)在尊重客觀事實(shí)的基礎(chǔ)上對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變動(dòng)情況盡可能給出合理解釋。7 7、企業(yè)企業(yè)運(yùn)作是否規(guī)范運(yùn)作是否規(guī)范 比如財(cái)務(wù)報(bào)表采用內(nèi)外賬，利潤(rùn)未完全體現(xiàn)；廠房、土地證未辦理；未嚴(yán)格執(zhí)行當(dāng)?shù)氐纳绫Ｕ叩?；環(huán)保違規(guī)受到行政處罰等。8 8、歷史沿革過程中存在出資瑕疵、歷史沿革過程中存在出資瑕疵9 9、存

36、在非重大的違法存在非重大的違法違規(guī)行為違規(guī)行為 自2015年年初開始，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)尤其重視擬掛牌公司在報(bào)告期內(nèi)的合法合規(guī)性，對(duì)涉嫌環(huán)保、質(zhì)量、安全、土地等審核時(shí)趨嚴(yán)；如企業(yè)違法違規(guī)并非主觀故意，且未造成重大社會(huì)影響，企業(yè)積極改正并采取補(bǔ)救措施，同時(shí)監(jiān)管部門出具證明文件的，一般并不構(gòu)成障礙，但是建議申請(qǐng)掛牌公司遵紀(jì)守法，合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，尤其是重大違法違規(guī)的監(jiān)管紅線不可挑戰(zhàn)。351010、存在股權(quán)代持問題、存在股權(quán)代持問題 “新三板”對(duì)股份代持相對(duì)采取了比較寬容的態(tài)度，只要充分履行信息披露義務(wù)并在申報(bào)前予以還原，即便實(shí)際控制人變更，也不會(huì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。 對(duì)于擬掛牌公司小股東的股份代持，在不影響擬掛牌公

37、司實(shí)際控制人認(rèn)定和股權(quán)穩(wěn)定性的情況下，即便掛牌前未經(jīng)還原可能也不構(gòu)成障礙，但是建議充分披露；而對(duì)于大股東的股份代持，一旦發(fā)生權(quán)屬糾紛，將影響公司實(shí)際控制人認(rèn)定和股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，擬掛牌公司不可心存僥幸。五、五、申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析36五、五、申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析（二）申請(qǐng)掛牌企業(yè)（二）申請(qǐng)掛牌企業(yè)被被勸退的常見問題分析勸退的常見問題分析1 1、存續(xù)存續(xù)期不滿兩個(gè)會(huì)計(jì)年度期不滿兩個(gè)會(huì)計(jì)年度 股轉(zhuǎn)公司要求擬掛牌企業(yè)必須依法設(shè)立且存續(xù)滿兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，比如2012年8月成立，必須運(yùn)營(yíng)滿2013年、2014年兩個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度后，在2015年才可以

38、申報(bào)?！耙婪ㄔO(shè)立且存續(xù)滿兩年”的限制，也不能通過借殼的方式進(jìn)行規(guī)避，即借殼方也需要滿足上述條件。2 2、特殊行業(yè)企業(yè)特殊行業(yè)企業(yè) 雖然業(yè)務(wù)規(guī)則明確擬掛牌公司不受行業(yè)、所有制的限制，不限于高新技術(shù)企業(yè)，但是涉及房地產(chǎn)、傳統(tǒng)金融、小貸、眾籌等特殊、敏感行業(yè)，違背傳統(tǒng)道德觀念、違背公序良俗的行業(yè)，建議在申報(bào)之前與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進(jìn)行充分預(yù)溝通，在征求股轉(zhuǎn)系統(tǒng)意見后再行準(zhǔn)備，不可貿(mào)然申報(bào)。 例如：某券商申報(bào)了一個(gè)P2P行業(yè)公司，但P2P行業(yè)存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)較高，涉及面廣，且缺乏監(jiān)管，魚龍混雜，問題頻出，最終因行業(yè)特殊、敏感、監(jiān)管政策不明朗而被勸退。37五、五、申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析

39、3 3、不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力且無法整改不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力且無法整改 例如：某生物醫(yī)藥公司在掛牌申請(qǐng)財(cái)務(wù)報(bào)告期內(nèi)，持續(xù)進(jìn)行生物醫(yī)藥研發(fā)，但是尚未量化生產(chǎn)，主要收入來源于技術(shù)轉(zhuǎn)讓，最終成功掛牌。某設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品主要產(chǎn)品某型號(hào)設(shè)備單價(jià)較高，主要銷售給關(guān)聯(lián)方企業(yè)用于生產(chǎn)下游產(chǎn)品，推向市場(chǎng)還不好銷售，最終被勸退。 從以上兩個(gè)項(xiàng)目來看，報(bào)告期內(nèi)僅有偶發(fā)性交易并不必然構(gòu)成掛牌障礙，這與公司所處行業(yè)特點(diǎn)和公司發(fā)展階段有關(guān)；而報(bào)表上的銷售收入和利潤(rùn)，并不一定就能證明公司具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。企業(yè)如果持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在問題，無法在三板掛牌。38五、申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析五、申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析4 4、存在重大違法

40、違規(guī)存在重大違法違規(guī) 例如：某企業(yè)因土地使用權(quán)存在瑕疵導(dǎo)致未辦理環(huán)評(píng)手續(xù)，盡管當(dāng)?shù)丨h(huán)保部門為其出具了合法合規(guī)證明文件，但最終因?yàn)槲崔k理環(huán)評(píng)手續(xù)而被勸退；某農(nóng)林類A企業(yè)和B企業(yè)，其中A租用基本農(nóng)田種植果樹和苗木，且面積較大，移植后可能存活率較低，終因違反土地管理法和基本農(nóng)田保護(hù)條例等法律法規(guī)而被勸退；B企業(yè)租賃集體土地未按照土地承包法、農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)管理辦法等相關(guān)規(guī)定履行了相關(guān)程序，農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)沒有逐一簽署授權(quán)委托書，涉及人數(shù)較多而被勸退。 5 5、主要股東的股份存在代持和存在非法發(fā)行、主要股東的股份存在代持和存在非法發(fā)行由于大股東的股份存在代持，發(fā)生權(quán)屬糾紛會(huì)影響公司實(shí)際控制人認(rèn)定和股

41、權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，因此目前不允許。例如：某外商投資企業(yè)，被勸退的原因并非其股東性質(zhì)，而是股份代持。對(duì)于曾在區(qū)域性股權(quán)掛牌的企業(yè)，股轉(zhuǎn)公司會(huì)重點(diǎn)關(guān)注其股票發(fā)行和股份轉(zhuǎn)讓情況是否合法合規(guī)，是否存在違背國(guó)辦發(fā)201237號(hào)文件（國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所的實(shí)施意見）的情形。例如：某曾在區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)掛牌的企業(yè)，因最近36個(gè)月內(nèi)存在違規(guī)股票發(fā)行和股票轉(zhuǎn)讓情況而被勸退。39五、申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析五、申請(qǐng)掛牌企業(yè)常見問題分析6 6、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱 掛牌條件指引中要求公司“應(yīng)設(shè)有獨(dú)立財(cái)務(wù)部門進(jìn)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算，相關(guān)會(huì)計(jì)政策能如實(shí)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量”。實(shí)務(wù)中，很多

42、企業(yè)出于成本考慮，未設(shè)立財(cái)務(wù)部門、設(shè)立多套賬簿、內(nèi)外帳差異巨大，執(zhí)業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的專業(yè)水準(zhǔn)和執(zhí)業(yè)質(zhì)量參差不齊，連實(shí)際收入5000萬、賬面收入僅50萬的項(xiàng)目都敢輕易以賬面數(shù)出審計(jì)報(bào)告，被核查發(fā)現(xiàn)造假，輕則被勸退，重則面臨處罰。 例如：某水果種植企業(yè)，會(huì)計(jì)基礎(chǔ)及其薄弱，報(bào)告期內(nèi)無專職會(huì)計(jì)人員，主要客戶和供應(yīng)商幾乎全部為自然人，未簽訂合同，未開具發(fā)票，主要采用現(xiàn)金收付款，盡管其賬面盈利能力較強(qiáng)，但終因內(nèi)部控制缺失、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱而被勸退。某汽車運(yùn)輸企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)成本、費(fèi)用核算及其不規(guī)范，大量虛購(gòu)沒有經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的發(fā)票，報(bào)告期內(nèi)單位能耗遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司和掛牌公司且無法合理解釋，最終也因會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱而被勸

43、退。40六、掛牌成本和政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策六、掛牌成本和政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)費(fèi)用項(xiàng)目費(fèi)用項(xiàng)目金額金額備注備注主辦券商改制財(cái)務(wù)顧問費(fèi)、推薦費(fèi)70-200萬元左右分階段收取持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)5-15萬元，依據(jù)股本規(guī)模確定按年收取會(huì)計(jì)師申報(bào)審計(jì)25-35萬元，依據(jù)企業(yè)規(guī)模確定分階段收取年度審計(jì)5-15萬元，依據(jù)企業(yè)規(guī)模確定按年收取評(píng)估機(jī)構(gòu)資產(chǎn)評(píng)估5-10萬，依據(jù)企業(yè)規(guī)模確定分階段收取律師律師費(fèi)15-20萬元分階段收取股東大會(huì)見證2-5萬元按年收取股轉(zhuǎn)公司掛牌初費(fèi)總股本2000萬股（含）以下，3萬元總股本2000-5000萬股（含），5萬元總股本5000萬-1億股（含），8萬元總股本1億股以上，1

44、0萬元一次性收取掛牌年費(fèi)總股本2000萬股（含）以下，2萬元總股本2000-5000萬股（含），3萬元總股本5000萬-1億股（含），4萬元總股本1億股以上，5萬元按年收取41園區(qū)園區(qū)補(bǔ)貼政策補(bǔ)貼政策中關(guān)村中關(guān)村管委會(huì)給予改制資助30萬元、掛牌資助60萬元；掛牌公司所在區(qū)縣政府還有約50萬元資助。主辦券商每推薦一家掛牌公司補(bǔ)貼20萬元天津 改制資助20萬元，掛牌資助100萬。上海改制資助不超過50萬元，掛牌資助不超過30萬元武漢市區(qū)兩級(jí)給予120萬元獎(jiǎng)勵(lì)（市級(jí)50萬，區(qū)級(jí)70萬）深圳掛牌資助最高100萬元蘇州給予掛牌企業(yè)200萬元獎(jiǎng)勵(lì)，分改制結(jié)束、正式遞交申請(qǐng)材料和掛牌交易三階段，按50萬、5

45、0萬、100萬的比例分步兌現(xiàn) 西安給予80萬元資助，報(bào)送材料補(bǔ)貼30萬元、正式掛牌補(bǔ)貼50萬元在新三板掛牌的公司，可從政府獲得系列政策扶持和直接補(bǔ)貼，全國(guó)部分地區(qū)關(guān)于推進(jìn)新三板優(yōu)惠政策介紹如下： 六、六、掛牌成本和政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策掛牌成本和政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策隨著三板掛牌的普及，有些城市已取消掛牌補(bǔ)貼。隨著三板掛牌的普及，有些城市已取消掛牌補(bǔ)貼。 1 1、6262號(hào)文對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策的暫時(shí)影響號(hào)文對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策的暫時(shí)影響2014年11月27日，國(guó)務(wù)院關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知（國(guó)發(fā)201462號(hào)）發(fā)布，要求“各地區(qū)、各有關(guān)部門要開展一次專項(xiàng)清理，認(rèn)真排查本地區(qū)、

46、本部門制定出臺(tái)的稅收等優(yōu)惠政策，特別要對(duì)與企業(yè)簽訂的合同、協(xié)議、備忘錄、會(huì)議或會(huì)談紀(jì)要以及“一事一議”形式的請(qǐng)示、報(bào)告和批復(fù)等進(jìn)行全面梳理，摸清底數(shù)，確保沒有遺漏。通過專項(xiàng)清理，違反國(guó)家法律法規(guī)的優(yōu)惠政策一律停止執(zhí)行，并發(fā)布文件予以廢止；沒有法律法規(guī)障礙，確需保留的優(yōu)惠政策，由省級(jí)人民政府或有關(guān)部門報(bào)財(cái)政部審核匯總后專題請(qǐng)示國(guó)務(wù)院?！?此此文文的發(fā)布，對(duì)各地制定的掛牌、的發(fā)布，對(duì)各地制定的掛牌、A A股上市財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策影響較大，部分地股上市財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策影響較大，部分地區(qū)甚至停止執(zhí)行。區(qū)甚至停止執(zhí)行。42六、六、掛牌成本和政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策掛牌成本和政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策

47、43 2 2、2525號(hào)文頒布，號(hào)文頒布，6262號(hào)文暫不執(zhí)行號(hào)文暫不執(zhí)行 2015年5月10號(hào)，國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于稅收等優(yōu)惠政策相關(guān)事項(xiàng)的通知（國(guó)發(fā)201525號(hào)）要求：“一、國(guó)家統(tǒng)一制定的稅收等優(yōu)惠政策，要逐項(xiàng)落實(shí)到位。二、各地區(qū)、各部門已經(jīng)各地區(qū)、各部門已經(jīng)出臺(tái)的優(yōu)惠政策，有規(guī)定期限的，按規(guī)定期限執(zhí)行；沒有規(guī)定期限又確需調(diào)整的，由地方政出臺(tái)的優(yōu)惠政策，有規(guī)定期限的，按規(guī)定期限執(zhí)行；沒有規(guī)定期限又確需調(diào)整的，由地方政府和相關(guān)部門按照把握節(jié)奏、確保穩(wěn)妥的原則設(shè)立過渡期，在過渡期內(nèi)繼續(xù)執(zhí)行府和相關(guān)部門按照把握節(jié)奏、確保穩(wěn)妥的原則設(shè)立過渡期，在過渡期內(nèi)繼續(xù)執(zhí)行。三、各地各地與企業(yè)已簽訂合同中的優(yōu)惠政

48、策，繼續(xù)有效；對(duì)已兌現(xiàn)的部分，不溯及既往與企業(yè)已簽訂合同中的優(yōu)惠政策，繼續(xù)有效；對(duì)已兌現(xiàn)的部分，不溯及既往。. 五、國(guó)務(wù)院關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知（國(guó)發(fā)201462號(hào)）規(guī)定的專項(xiàng)清理工作，待今后另行部署后再進(jìn)行?！?從目前項(xiàng)目執(zhí)行的實(shí)際情況來看，從目前項(xiàng)目執(zhí)行的實(shí)際情況來看，IPOIPO、新三板等有關(guān)的地方政府補(bǔ)助將繼續(xù)有效，、新三板等有關(guān)的地方政府補(bǔ)助將繼續(xù)有效，IPOIPO、新三板企業(yè)可以繼續(xù)申請(qǐng)相關(guān)、新三板企業(yè)可以繼續(xù)申請(qǐng)相關(guān)補(bǔ)助；在補(bǔ)助；在國(guó)家部署的稅收等優(yōu)惠政策以外，地方政府新國(guó)家部署的稅收等優(yōu)惠政策以外，地方政府新出臺(tái)的稅收政策無效出臺(tái)的稅收政策無效。能不能拿到補(bǔ)貼，關(guān)鍵還

49、是看政府給不給。能不能拿到補(bǔ)貼，關(guān)鍵還是看政府給不給。六、六、掛牌成本和政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策掛牌成本和政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策44一、主辦券商制度第二部分、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌準(zhǔn)入制度及掛牌操作第二部分、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌準(zhǔn)入制度及掛牌操作實(shí)務(wù)實(shí)務(wù)二、投資者準(zhǔn)入制度三、交易方式和規(guī)則四、做市轉(zhuǎn)讓五、定向增發(fā)六、股權(quán)激勵(lì)七、并購(gòu)重組、借殼八、創(chuàng)業(yè)板、中小板轉(zhuǎn)板機(jī)制451、主辦券商資格要求n 2013年2月2日，證監(jiān)會(huì)頒布的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法規(guī)定了主辦券商制度，規(guī)定只有證券公司才可以申請(qǐng)主辦券商資格。n 2014年12月25日，證監(jiān)會(huì)頒布關(guān)于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)

50、問題的通知，放開主辦券商資格，基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)等其他機(jī)構(gòu)經(jīng)證監(jiān)會(huì)備案后，也可以在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展推薦業(yè)務(wù)。n 截止2015年5月底，共計(jì)有87家機(jī)構(gòu)取得主辦券商資格。n 主辦券商選擇建議：（1）主辦券商不一定大就強(qiáng)，合適就好，盡量選擇有專業(yè)三板團(tuán)隊(duì)的券商；（2）選主辦券商時(shí)要求推薦與做市一起；（3）未來如有轉(zhuǎn)板中小板和創(chuàng)業(yè)板的計(jì)劃，盡量選擇有IPO相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)，一并策劃。一一、主辦券商主辦券商制度制度一一、主辦券商主辦券商制度制度462、掛牌前主辦券商作用：n 公司申請(qǐng)掛牌，須委托一家有資格的券商作為主辦券商，向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司推薦掛牌；n 申

51、請(qǐng)掛牌公司應(yīng)當(dāng)與主辦券商簽訂推薦掛牌并持續(xù)督導(dǎo)的協(xié)議； n 主辦券商應(yīng)對(duì)申請(qǐng)掛牌公司進(jìn)行盡職調(diào)查，同意推薦掛牌的，按照全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司的有關(guān)規(guī)定編制申請(qǐng)文件，并向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司申報(bào)。3、掛牌后主辦券商作用：n 主辦券商應(yīng)督導(dǎo)掛牌公司完善公司治理機(jī)制和信息披露制度；n 檢查掛牌公司三會(huì)規(guī)范運(yùn)作情況；n 事前審查掛牌公司信息披露文件；n 督導(dǎo)掛牌公司規(guī)范履行信息披露義務(wù)；n 在出現(xiàn)特殊情形時(shí)對(duì)掛牌公司進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查47二二、投資者準(zhǔn)入制度投資者準(zhǔn)入制度機(jī)構(gòu)投資者n 注冊(cè)資本500萬元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；n 實(shí)繳出資總額500萬元人民幣以上的合伙企業(yè)；n 集合信托計(jì)劃、證券投資基金、銀行理

52、財(cái)產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，以及由金融機(jī)構(gòu)或者相關(guān)監(jiān)管部門認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)管理的金融產(chǎn)品或資產(chǎn)，可以申請(qǐng)參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓。自然人投資者同時(shí)符合以下條件的自然人投資者可以申請(qǐng)參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓：n 投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上。證券類資產(chǎn)包括客戶交易結(jié)算資金、股票、基金、債券、券商集合理財(cái)產(chǎn)品等，信用證券賬戶資產(chǎn)除外。n 具有2年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)，或具有會(huì)計(jì)、金融、投資、財(cái)經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷。投資經(jīng)驗(yàn)的起算時(shí)點(diǎn)為投資者本人名下賬戶在NEEQ、上交所或深交所發(fā)生首筆股票交易之日。關(guān)于投資者門檻降低的最新動(dòng)態(tài)：n 5月13日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理

53、謝庚：投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)高是供需關(guān)系決定的，現(xiàn)在的主要矛盾不是投資人不夠，而是產(chǎn)品供給不夠，如果再降低投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)會(huì)加劇這一矛盾。所以隨著市場(chǎng)的變化和發(fā)展再考慮和評(píng)判這一問題。n 5月19日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)董事長(zhǎng)楊曉嘉：新三板目前為止沒有降低投資者門檻的想法，現(xiàn)階段嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性也是新三板市場(chǎng)能夠容納創(chuàng)新的基礎(chǔ)所在。n 6月5號(hào)，股轉(zhuǎn)公司要求各券商嚴(yán)查為投資者墊資開戶，進(jìn)行自查并上報(bào)自查報(bào)告，并開展專項(xiàng)檢查。48二二、投資者準(zhǔn)入制度投資者準(zhǔn)入制度目前來看，投資者門檻短期內(nèi)不會(huì)降低。目前來看，投資者門檻短期內(nèi)不會(huì)降低。截止到截止到5月底，全市場(chǎng)的投資者賬戶合計(jì)月底，全市場(chǎng)的投資者賬戶合計(jì)13.

54、08萬戶，其中機(jī)構(gòu)投資者是萬戶，其中機(jī)構(gòu)投資者是1.09萬戶，萬戶，分別是分別是2013年全年的年全年的15倍和倍和10倍倍。截至。截至6月月5日，投資者賬戶總數(shù)達(dá)到日，投資者賬戶總數(shù)達(dá)到13.52萬戶。萬戶。49三三、交易方式和規(guī)則交易方式和規(guī)則n 掛牌公司股票轉(zhuǎn)讓可采用協(xié)議方式、做市方式、競(jìng)價(jià)方式或其他經(jīng)批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓方式。經(jīng)股轉(zhuǎn)公司同意，掛牌股票可以轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)讓方式，但只能采用一種轉(zhuǎn)讓方式。股票轉(zhuǎn)讓股票轉(zhuǎn)讓方式方式協(xié)議方式協(xié)議方式做市方式做市方式n 須有2家以上從事做市業(yè)務(wù)的主辦券商（做市商）為其提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。做市商應(yīng)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)持續(xù)發(fā)布買賣雙向報(bào)價(jià)，并在報(bào)價(jià)價(jià)位和數(shù)量范圍內(nèi)履行與投資者的成交

55、義務(wù)。做市轉(zhuǎn)讓方式下，投資者之間不能成交，只能通過做市商買進(jìn)和賣出。交易規(guī)則交易規(guī)則n 股票轉(zhuǎn)讓時(shí)間為每周一至周五上午9:15至11:30，下午13:00至15:00n 股票轉(zhuǎn)讓不設(shè)漲跌幅限制n 投資者買賣掛牌公司股票，應(yīng)開立證券賬戶和資金賬戶，與主辦券商簽訂證券買賣委托代理協(xié)議n 買賣掛牌公司股票，申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為1000股或其整數(shù)倍，股票轉(zhuǎn)讓的計(jì)價(jià)單位為“每股價(jià)格”。股票轉(zhuǎn)讓的申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.01元人民幣。n 掛牌公司股票采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的，股轉(zhuǎn)公司同時(shí)提供集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓安排50三三、交易方式和規(guī)則交易方式和規(guī)則n 股票轉(zhuǎn)讓出現(xiàn)下列情形之一的，屬于異常波動(dòng)，掛牌公司應(yīng)當(dāng)于次一轉(zhuǎn)讓日披

56、露異常波動(dòng)公告：1.協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下,股票當(dāng)日換手率超過10%，或連續(xù)三個(gè)轉(zhuǎn)讓日換手率累計(jì)超過20%；2.做市轉(zhuǎn)讓方式下，股票連續(xù)三個(gè)轉(zhuǎn)讓日漲跌幅累計(jì)超過50%。n 采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票，投資者買賣出現(xiàn)下列情形之一的，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司于次一轉(zhuǎn)讓日進(jìn)行公告：1.成交價(jià)格較前收盤價(jià)變動(dòng)幅度超過50%。n 采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，出現(xiàn)下列情形之一的，相關(guān)做市商應(yīng)當(dāng)及時(shí)向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司報(bào)告，并說明情況：1.當(dāng)日成交量加權(quán)平均價(jià)較前收盤價(jià)變動(dòng)幅度超過20%；2.當(dāng)日最高報(bào)賣價(jià)、最低報(bào)買價(jià)較前收盤價(jià)變動(dòng)幅度超過30%。51四四、做市轉(zhuǎn)讓做市轉(zhuǎn)讓做市商做市商3. 競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式下，投資者通過系統(tǒng)直接

57、成交買方投資者賣方投資者2. 做市轉(zhuǎn)讓方式下，投資者通過做市商完成交易1. 協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下，投資者直接成交買方投資者賣方投資者n 做市商制度：報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)證券市場(chǎng)上由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商、不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格，并接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。n 競(jìng)爭(zhēng)做市商制度： 每只股票有2家以上做市商n 做市商取得股票方式：掛牌公司定向增發(fā)、掛牌公司股份股轉(zhuǎn)系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓、股份在掛牌前轉(zhuǎn)讓，以及其他合法方式。買方投資者Terminal賣方投資者529:159:3011:3013:0015:0015:30接受限價(jià)申報(bào)和做市申報(bào)接受限價(jià)申

58、報(bào)和做市申報(bào)做市轉(zhuǎn)讓撮合時(shí)間做市轉(zhuǎn)讓撮合時(shí)間做市商間轉(zhuǎn)讓n 接受申報(bào)的時(shí)間為每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的9:15至11:30、13:00至15:00n 每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的9:30至11:30、13:00至15:00為做市轉(zhuǎn)讓撮合時(shí)間n 9:15至9:30，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)接受限價(jià)申報(bào)、做市申報(bào)，但不對(duì)申報(bào)進(jìn)行撮合成交n 15:00至15:30，做市商間通過互報(bào)成交確認(rèn)調(diào)節(jié)庫(kù)存四四、做市轉(zhuǎn)讓做市轉(zhuǎn)讓時(shí)間流程時(shí)間流程53四、做市轉(zhuǎn)讓四、做市轉(zhuǎn)讓參與方和成交原則參與方和成交原則 投資者可以采用限價(jià)限價(jià)委托方式委托主辦券商買賣股票投資者：限價(jià)申報(bào)投資者：限價(jià)申報(bào) 做市商履行做市義務(wù)，買賣雙向報(bào)價(jià)買賣雙向報(bào)價(jià)，按報(bào)價(jià)買賣不超

59、過其指定數(shù)量的股票 做市商提交新的做市申報(bào)后，前次做市申報(bào)的未成交部分自動(dòng)撤銷 限價(jià)申報(bào)未到價(jià)時(shí)，做市商不負(fù)有成交義務(wù) 做市商更改報(bào)價(jià)使限價(jià)申報(bào)到價(jià)做市商：做市申報(bào)做市商：做市申報(bào) 系統(tǒng)對(duì)到價(jià)到價(jià)申報(bào)自動(dòng)撮合成交。如有2筆及以上限價(jià)申報(bào)到價(jià)的，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則撮合成交。 成交價(jià)以做市申報(bào)價(jià)格為準(zhǔn)。（投資者報(bào)賣價(jià)8元，做市商報(bào)買價(jià)10元，10元成交）成交原則：到價(jià)成交、價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先成交原則：到價(jià)成交、價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先 到價(jià)：買入做市申報(bào)賣出限價(jià)申報(bào)，賣出做市申報(bào)買入限價(jià)申報(bào)54提升提升流動(dòng)性流動(dòng)性做市商有效報(bào)價(jià)做市商有效報(bào)價(jià)時(shí)間時(shí)間不少于轉(zhuǎn)讓不少于轉(zhuǎn)讓時(shí)間的時(shí)間

60、的75%做市商最遲于做市商最遲于9:30開始報(bào)價(jià)開始報(bào)價(jià)到價(jià)應(yīng)買義務(wù)：投資者到價(jià)應(yīng)買義務(wù)：投資者賣價(jià)賣價(jià)大于等于大于等于做市商買價(jià)做市商買價(jià)成交或撤單后不足成交或撤單后不足1000股，股，五分鐘內(nèi)須重新報(bào)價(jià)五分鐘內(nèi)須重新報(bào)價(jià)做市商最低申報(bào)數(shù)量做市商最低申報(bào)數(shù)量1000股股到價(jià)到價(jià)應(yīng)賣義務(wù)應(yīng)賣義務(wù)：投資者投資者買買價(jià)價(jià)小小于等于于等于做市做市商賣價(jià)商賣價(jià)做市商報(bào)價(jià)義務(wù)做市商報(bào)價(jià)義務(wù)做市商成交義務(wù)做市商成交義務(wù)四四、做市轉(zhuǎn)讓做市轉(zhuǎn)讓提升提升股票股票流動(dòng)性流動(dòng)性55四四、做市轉(zhuǎn)讓做市轉(zhuǎn)讓新機(jī)遇、價(jià)值發(fā)現(xiàn)新機(jī)遇、價(jià)值發(fā)現(xiàn)科學(xué)科學(xué)估值估值股價(jià)股價(jià)穩(wěn)定穩(wěn)定做市商對(duì)企業(yè)的盡職調(diào)查做市商對(duì)企業(yè)的盡職調(diào)查抑制價(jià)