第三章籌資管理上

1、1第三章第三章 籌資管理（上）籌資管理（上） 第一節(jié)第一節(jié) 籌資概述籌資概述 第二節(jié)第二節(jié) 籌資規(guī)模籌資規(guī)模 第三節(jié)第三節(jié) 股權(quán)資本籌集股權(quán)資本籌集 第四節(jié)第四節(jié) 負(fù)債籌資負(fù)債籌資2第一節(jié)第一節(jié) 籌資概述籌資概述一、籌資概念一、籌資概念 籌資是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資籌資是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場，并運(yùn)用籌本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場，并運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集企業(yè)所需資金的財務(wù)行為。資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集企業(yè)所需資金的財務(wù)行為。二、籌資目標(biāo)二、籌資目標(biāo) 以較低的籌資成本和較小的籌資風(fēng)險，獲取較多以較低的籌資成本和較小的籌

2、資風(fēng)險，獲取較多的資金。的資金。三、籌資目的三、籌資目的 基本目的是為了自身的正常生產(chǎn)經(jīng)營與發(fā)展?；灸康氖菫榱俗陨淼恼Ｉa(chǎn)經(jīng)營與發(fā)展。 具體可概括為兩類：具體可概括為兩類： 滿足其生產(chǎn)經(jīng)營需要；滿足其生產(chǎn)經(jīng)營需要； 滿足其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要。滿足其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要。3第一節(jié)第一節(jié) 籌資概述籌資概述四、籌資渠道四、籌資渠道資金來源的方向和通道資金來源的方向和通道 a a、國家財政資金、國家財政資金 b b、銀行信貸資金、銀行信貸資金 c c、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 d d、其他企業(yè)資金、其他企業(yè)資金 e e、居民個人資金、居民個人資金 f f、企業(yè)自留資金、企業(yè)自留資金 gg、

3、外商資金、外商資金五、籌資方式五、籌資方式-企業(yè)籌措資金所采用的具體方式企業(yè)籌措資金所采用的具體方式 a a、吸收直接投資、吸收直接投資 b b、發(fā)行股票、發(fā)行股票 c c、銀行借款、銀行借款 d d、商業(yè)信用、商業(yè)信用 e e、發(fā)行債券、發(fā)行債券 f f、融資租賃、融資租賃一定的籌資方式可以適用于多種籌資渠道，同一一定的籌資方式可以適用于多種籌資渠道，同一種籌資渠道也可以采用不同的籌資方式種籌資渠道也可以采用不同的籌資方式。4第一節(jié)第一節(jié) 籌資概述籌資概述六、籌資種類六、籌資種類 資金的權(quán)益資金的權(quán)益性質(zhì)性質(zhì)： 股權(quán)資本股權(quán)資本-高成本、低風(fēng)險資本高成本、低風(fēng)險資本 負(fù)債資金負(fù)債資金-低成本

4、、高風(fēng)險資金低成本、高風(fēng)險資金 資金期限：資金期限： 長期資金長期資金-高成本、低風(fēng)險高成本、低風(fēng)險 短期資金短期資金-低成本、高風(fēng)險低成本、高風(fēng)險 籌資是否通過金融機(jī)構(gòu)：籌資是否通過金融機(jī)構(gòu)： 直接籌資、間接籌資直接籌資、間接籌資 資金的取得方式：資金的取得方式： 內(nèi)部籌資、外部籌資內(nèi)部籌資、外部籌資t5資金的供給資金的供給方方所有者所有者（高風(fēng)險（高風(fēng)險要求高報酬）要求高報酬）債權(quán)人債權(quán)人（低風(fēng)險（低風(fēng)險相應(yīng)低報酬）相應(yīng)低報酬）債務(wù)資金債務(wù)資金（高風(fēng)（高風(fēng)險、低成本）險、低成本）主權(quán)資本主權(quán)資本（低風(fēng)（低風(fēng)險、高成本）險、高成本）資金的接受資金的接受方方b6第一節(jié)第一節(jié) 籌資概述籌資概述七

5、、籌資原則七、籌資原則 規(guī)模適度規(guī)模適度 結(jié)構(gòu)合理結(jié)構(gòu)合理 成本節(jié)約成本節(jié)約 時機(jī)得當(dāng)時機(jī)得當(dāng) 依法籌措依法籌措7第二節(jié)第二節(jié) 籌資規(guī)?；I資規(guī)模一、確定依據(jù)一、確定依據(jù)法律依據(jù)法律依據(jù) 投資規(guī)模依據(jù)投資規(guī)模依據(jù)二、特征二、特征 層次性層次性 籌資規(guī)模與資產(chǎn)占用的對應(yīng)性籌資規(guī)模與資產(chǎn)占用的對應(yīng)性 時間性時間性自有資本規(guī)模自有資本規(guī)模 對外籌資規(guī)模對外籌資規(guī)?；I資總規(guī)?；I資總規(guī)模to8 長期穩(wěn)定占用資產(chǎn)不變資金規(guī)模長期穩(wěn)定占用資產(chǎn)不變資金規(guī)模 資金來源資金來源資產(chǎn)占用資產(chǎn)占用 流動負(fù)債流動負(fù)債 長期負(fù)債長期負(fù)債 股權(quán)資本股權(quán)資本波動性流動資產(chǎn)波動性流動資產(chǎn)儲備性流動資產(chǎn)儲備性流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)非流

6、動資產(chǎn)b9三、籌資規(guī)模確定方法三、籌資規(guī)模確定方法10 1 1、銷售百分比法、銷售百分比法 11步驟：步驟：n利用前一年實(shí)際數(shù)計算出損益表有關(guān)項(xiàng)利用前一年實(shí)際數(shù)計算出損益表有關(guān)項(xiàng)目與銷售的百分比；目與銷售的百分比；n用下一年銷售預(yù)計數(shù)與有關(guān)項(xiàng)目百分比用下一年銷售預(yù)計數(shù)與有關(guān)項(xiàng)目百分比計算出損益表上各項(xiàng)目預(yù)計數(shù)，編制預(yù)計算出損益表上各項(xiàng)目預(yù)計數(shù)，編制預(yù)計損益表；計損益表；n用預(yù)計損益表上得出的稅后利潤乘以留用預(yù)計損益表上得出的稅后利潤乘以留用比例，得出預(yù)計留用利潤數(shù)；用比例，得出預(yù)計留用利潤數(shù)；n利用前一年實(shí)際數(shù)計算出資產(chǎn)負(fù)債表上利用前一年實(shí)際數(shù)計算出資產(chǎn)負(fù)債表上有關(guān)項(xiàng)目（敏感項(xiàng)目）有關(guān)項(xiàng)目（敏

7、感項(xiàng)目） 與銷售的百分比；與銷售的百分比；12o a a、敏感項(xiàng)目：、敏感項(xiàng)目：13n用銷售預(yù)計數(shù)與有關(guān)項(xiàng)目百分比計算出用銷售預(yù)計數(shù)與有關(guān)項(xiàng)目百分比計算出敏感項(xiàng)目預(yù)計數(shù)；敏感項(xiàng)目預(yù)計數(shù)；n利用資產(chǎn)負(fù)債表上預(yù)計數(shù)（或?qū)嶋H數(shù)）利用資產(chǎn)負(fù)債表上預(yù)計數(shù)（或?qū)嶋H數(shù)）計算出需追加籌資額；計算出需追加籌資額； 追加籌資額資產(chǎn)總額負(fù)債合計追加籌資額資產(chǎn)總額負(fù)債合計 所有者權(quán)益合計所有者權(quán)益合計n計算出對外籌資規(guī)模計算出對外籌資規(guī)模 追加籌資額留用利潤數(shù)追加籌資額留用利潤數(shù)14(1)(1)預(yù)計利潤表預(yù)計利潤表預(yù)計留存利潤預(yù)計留存利潤( (內(nèi)部資金規(guī)模）內(nèi)部資金規(guī)模）項(xiàng)目項(xiàng)目金額金額占銷售收入占銷售收入的的% %

8、 銷售收入銷售收入200200100100減：銷售成本減：銷售成本1501507575 銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用10105 5 銷售利潤銷售利潤40402020減：管理費(fèi)用減：管理費(fèi)用252512.512.5 財務(wù)費(fèi)用財務(wù)費(fèi)用5 52.52.5 稅前利潤稅前利潤10105 515o 項(xiàng)項(xiàng) 目目金額金額銷售銷售% %預(yù)計額預(yù)計額銷售收入銷售收入200200100100減：銷售成本減：銷售成本1501507575 銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用10105 5銷售利潤銷售利潤40402020減：管理費(fèi)用減：管理費(fèi)用252512.512.5 財務(wù)費(fèi)用財務(wù)費(fèi)用5 52.52.5稅前利潤稅前利潤10105 512.512.51

9、87.5187.512.512.52502503.1253.125 9.375 9.375505031.2531.256.256.2516o 17 (2)(2)預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計追加籌資需要量預(yù)計追加籌資需要量 18項(xiàng)目項(xiàng)目金額金額銷售銷售% %資產(chǎn)：現(xiàn)金資產(chǎn)：現(xiàn)金 應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款 存貨存貨 預(yù)付費(fèi)用預(yù)付費(fèi)用 固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值2.52.5252540402 270701.251.2512.512.520201 13535資產(chǎn)合計資產(chǎn)合計139.5139.569.7569.75負(fù)債：應(yīng)付票據(jù)負(fù)債：應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款 應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付費(fèi)用 長期負(fù)債長期負(fù)債 101022

10、.522.53 345455 511.2511.251.51.5- -負(fù)債合計負(fù)債合計80.580.517.7517.75所有者權(quán)益：所有者權(quán)益： 實(shí)收資本實(shí)收資本 留存收益留存收益55554 4- - -負(fù)債及所有者權(quán)益合計負(fù)債及所有者權(quán)益合計139.5139.5- -19項(xiàng)目項(xiàng)目金額金額銷售銷售% % 20062006年預(yù)計數(shù)年預(yù)計數(shù)資產(chǎn)：資產(chǎn)： 現(xiàn)金現(xiàn)金 應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款 存貨存貨 預(yù)付費(fèi)用預(yù)付費(fèi)用 固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值2.52.525254040 2 27070 1.25 1.25 12.5 12.52020 1 135353.1253.12531.25031.25050.0005

11、0.0002.5002.50087.50087.500資產(chǎn)合計資產(chǎn)合計139.5139.569.7569.75174.375174.375負(fù)債：應(yīng)付票據(jù)負(fù)債：應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款 應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付費(fèi)用 長期負(fù)債長期負(fù)債 1010 22.5 22.5 3 345455 511.2511.251.51.5- -12.512.5 28.125 28.125 3.75 3.754545負(fù)債合計負(fù)債合計80.580.517.7517.7589.37589.375所有者權(quán)益所有者權(quán)益: :實(shí)收資本實(shí)收資本 留存收益留存收益55554 4- - -55554 420 21簡易算法：簡易算法：利用資產(chǎn)負(fù)債表

12、上有關(guān)項(xiàng)目（敏感項(xiàng)目）利用資產(chǎn)負(fù)債表上有關(guān)項(xiàng)目（敏感項(xiàng)目） 與銷與銷售的百分比計算出由于銷售擴(kuò)大而需要增加的售的百分比計算出由于銷售擴(kuò)大而需要增加的資金數(shù)；資金數(shù)；利用損益表各項(xiàng)目與銷售的百分比計算出由于利用損益表各項(xiàng)目與銷售的百分比計算出由于銷售擴(kuò)大而增加的利潤數(shù)，再乘以留用比例，銷售擴(kuò)大而增加的利潤數(shù)，再乘以留用比例，即得自有資金數(shù)；即得自有資金數(shù)；計算出對外籌資規(guī)模需追加資金額自有資計算出對外籌資規(guī)模需追加資金額自有資金數(shù)金數(shù)需追加對外籌資規(guī)模需追加對外籌資規(guī)模s s（aaii）e e2223 o 線性回歸模型線性回歸模型 y=a+by=a+bx x 利用銷售量（利用銷售量（x x）與資

13、金需要量（）與資金需要量（y y）的歷史）的歷史資料，求得資料，求得xx、yy、xyxy、xx2 2，代入，代入 y=na+bxy=na+bx xy=ax+bx xy=ax+bx2 2, , 求出求出a a、b b； 建立回歸模型建立回歸模型 y=a+by=a+bx x 將預(yù)計銷售量代入模型，求得籌資總規(guī)模。將預(yù)計銷售量代入模型，求得籌資總規(guī)模。24年度年度銷售量銷售量x x資金需要量資金需要量y yxyxyx x2 220002000200120012002200220032003200420046.06.05.55.55.05.06.56.57.07.0500500475475450450

14、520520550550300030002612.52612.5225022503380338038503850363630.2530.25252542.2542.254949合計合計x=30 x=30y=2495y=2495xy=xy=15092.515092.5xx2 2= =182.5182.5某企業(yè)某企業(yè)2000-20042000-2004年銷售量與資金需求量表年銷售量與資金需求量表25o 代入方程式代入方程式 y = na + bxy = na + bx xy = ax + bx xy = ax + bx2 2 263 3、實(shí)際預(yù)算法、實(shí)際預(yù)算法 確定投資需要額；確定投資需要額； 確

15、定籌資總額；確定籌資總額； 計算出企業(yè)內(nèi)部籌資額；計算出企業(yè)內(nèi)部籌資額； 確定對外籌資規(guī)模。確定對外籌資規(guī)模。27第三節(jié)第三節(jié) 股權(quán)資本的籌集股權(quán)資本的籌集 股權(quán)資本的籌集形式有：股權(quán)資本的籌集形式有： 吸收直接投資吸收直接投資 發(fā)行股票發(fā)行股票281 1、吸收直接投資吸收直接投資是企業(yè)以協(xié)議合同等形式是企業(yè)以協(xié)議合同等形式吸收國家、其他企業(yè)、個人及外商直接吸收國家、其他企業(yè)、個人及外商直接投入資金，形成企業(yè)資本金的一種籌資投入資金，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。它不以股票為媒介，適用于非股方式。它不以股票為媒介，適用于非股份制企業(yè)。份制企業(yè)。2 2、 吸收直接投資的吸收直接投資的方式方式：

16、現(xiàn)金投資現(xiàn)金投資 非現(xiàn)金投資非現(xiàn)金投資一、吸收直接投資一、吸收直接投資29一、吸收直接投資一、吸收直接投資3 3、吸收直接投資的、吸收直接投資的管理管理： 合理確定吸收直接投資的總量；合理確定吸收直接投資的總量； 正確選擇出資形式，保持合理的出資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)正確選擇出資形式，保持合理的出資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；結(jié)構(gòu)； 明確投資過程中產(chǎn)權(quán)關(guān)系。明確投資過程中產(chǎn)權(quán)關(guān)系。 4 4、優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：屬于股權(quán)資本，能提高負(fù)債能力；屬于股權(quán)資本，能提高負(fù)債能力； 盡快投入生產(chǎn)；盡快投入生產(chǎn)； 籌資速度相對較快；籌資速度相對較快； 有利于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。有利于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：成本高（相對于舉債）；成本高（相對

17、于舉債）； 易產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)糾紛；易產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)糾紛； 不利于吸引投資。不利于吸引投資。301.1.股票的概念及特征股票的概念及特征 股票是股份公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的，表示股股票是股份公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的，表示股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。股票是股份公司籌集資本的主要方法。面憑證。股票是股份公司籌集資本的主要方法。 一種長期投資長期占用的資金一種長期投資長期占用的資金 投資風(fēng)險較大財務(wù)風(fēng)險較低投資風(fēng)險較大財務(wù)風(fēng)險較低 流動性和變現(xiàn)能力較強(qiáng)流動性和變現(xiàn)能力較強(qiáng) 持有者具有一定的權(quán)利和義務(wù)持有者具有一定的權(quán)利和義務(wù)2.2.股票

18、的種類股票的種類 按照股東權(quán)利和義務(wù)的不同，股票可分為：按照股東權(quán)利和義務(wù)的不同，股票可分為： 普通股普通股 優(yōu)先股優(yōu)先股二、股票籌資管理（二、股票籌資管理（第三節(jié)股權(quán)資本的籌集）第三節(jié)股權(quán)資本的籌集）31普通股普通股 普通股股東的權(quán)利普通股股東的權(quán)利 經(jīng)營收益的剩余請求權(quán)經(jīng)營收益的剩余請求權(quán) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 投票權(quán)投票權(quán) 股票轉(zhuǎn)讓權(quán)股票轉(zhuǎn)讓權(quán) 優(yōu)：形成資本，具有永久性；籌資風(fēng)險小；優(yōu)：形成資本，具有永久性；籌資風(fēng)險?。?可增強(qiáng)公司舉債能力；易吸收社會閑散資金可增強(qiáng)公司舉債能力；易吸收社會閑散資金 缺：資本成本較高；缺：資本成本較高； 稀釋舊股，分散控制權(quán)；影響股票市價稀釋舊股，分散控制

19、權(quán)；影響股票市價 二、股票籌資管理（二、股票籌資管理（第三節(jié)股權(quán)資本的籌集）第三節(jié)股權(quán)資本的籌集）32優(yōu)先股優(yōu)先股 特征特征：籌資構(gòu)成股本，大多數(shù)情況下沒有到期日，股：籌資構(gòu)成股本，大多數(shù)情況下沒有到期日，股 息從稅后收益中支取，能分配公司剩余財產(chǎn)，并承擔(dān)息從稅后收益中支取，能分配公司剩余財產(chǎn)，并承擔(dān)有限責(zé)任與普通股相似；有限責(zé)任與普通股相似； 股息固定，不受經(jīng)營狀況和盈利的影響，沒有股息固定，不受經(jīng)營狀況和盈利的影響，沒有表決權(quán)和管理權(quán)同債券。表決權(quán)和管理權(quán)同債券。 種類種類：累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股：累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股 參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與

20、不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 有表決權(quán)的優(yōu)先股與無表決權(quán)的優(yōu)先股有表決權(quán)的優(yōu)先股與無表決權(quán)的優(yōu)先股 發(fā)行目的發(fā)行目的：防止股權(quán)分散化：防止股權(quán)分散化 維持舉債能力維持舉債能力 增加普通股股東權(quán)益增加普通股股東權(quán)益 調(diào)整資本結(jié)構(gòu)調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 發(fā)行時機(jī)發(fā)行時機(jī)：公司初創(chuàng)時；財務(wù)狀況欠佳時；：公司初創(chuàng)時；財務(wù)狀況欠佳時； 為避免股權(quán)稀釋時。為避免股權(quán)稀釋時。二、股票籌資管理（二、股票籌資管理（第三節(jié)股權(quán)資本的籌集）第三節(jié)股權(quán)資本的籌集）33oebit=100ebit=100萬元萬元 o籌集資金籌集資金10001000萬元，方案一：普通股萬元，方案一：普通股10001000萬元；方案二：

21、普通股萬元；方案二：普通股600600萬元，萬元，優(yōu)先股優(yōu)先股400400萬元，股利率萬元，股利率6%6%。o所得稅率所得稅率25%25%，粗略計算兩個方案的普，粗略計算兩個方案的普通股收益率。通股收益率。34o 發(fā)行優(yōu)先股的利弊發(fā)行優(yōu)先股的利弊 利：不會導(dǎo)致普通股股東的控制能力下降；利：不會導(dǎo)致普通股股東的控制能力下降； 不會增加公司的債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)；不會增加公司的債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)； 間接意義上增強(qiáng)了企業(yè)的借款能力。間接意義上增強(qiáng)了企業(yè)的借款能力。 弊：成本較高；弊：成本較高； 優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)會使普通股股東的收益受優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)會使普通股股東的收益受到影響。到影響。353.3.股票的發(fā)行與定價

22、股票的發(fā)行與定價 股票的發(fā)行股票的發(fā)行 新股現(xiàn)金發(fā)行新股現(xiàn)金發(fā)行 配股發(fā)行配股發(fā)行 私募發(fā)行私募發(fā)行二、股票籌資管理（二、股票籌資管理（第三節(jié)股權(quán)資本的籌集）第三節(jié)股權(quán)資本的籌集）代銷發(fā)行費(fèi)用較低代銷發(fā)行費(fèi)用較低包銷發(fā)行風(fēng)險較小包銷發(fā)行風(fēng)險較小未來收益現(xiàn)值法預(yù)期可收到的全部股息的現(xiàn)值未來收益現(xiàn)值法預(yù)期可收到的全部股息的現(xiàn)值每股凈資產(chǎn)法可成為確定發(fā)行價格的依據(jù)每股凈資產(chǎn)法可成為確定發(fā)行價格的依據(jù)清算價值法公司股票發(fā)行的底價清算價值法公司股票發(fā)行的底價 市盈率法預(yù)期每股收益市盈率法預(yù)期每股收益市盈率股票價值市盈率股票價值固定價格定價法固定價格定價法市場詢價法市場詢價法競價發(fā)行競價發(fā)行股票內(nèi)在投資價

23、股票內(nèi)在投資價值的確定方法值的確定方法股票發(fā)行實(shí)股票發(fā)行實(shí)際定價方式際定價方式發(fā)行股票的定價問題發(fā)行股票的定價問題36第四節(jié)第四節(jié) 負(fù)債籌資負(fù)債籌資o 負(fù)債籌資的形式有：銀行借款、發(fā)行債券、融負(fù)債籌資的形式有：銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等。資租賃、商業(yè)信用等。一、長期借款一、長期借款1 1、種類：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、種類：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款 抵押借款、信用借款（是否提供擔(dān)保）抵押借款、信用借款（是否提供擔(dān)保） 2 2、借款協(xié)議的保護(hù)性條款、借款協(xié)議的保護(hù)性條款 一般保護(hù)性條款流動資本要求、紅利與股票一般保護(hù)性條款流動資本要求、紅利與股票再購買的現(xiàn)金限制、資本支出

24、限制以及其他債務(wù)限制再購買的現(xiàn)金限制、資本支出限制以及其他債務(wù)限制 例行性保護(hù)條款常規(guī)條例例行性保護(hù)條款常規(guī)條例 特殊性保護(hù)條款針對特殊情況特殊性保護(hù)條款針對特殊情況37一、長期借款（一、長期借款（第四節(jié)第四節(jié) 負(fù)債籌資負(fù)債籌資）3 3、影響長期借款利率的因素是借款期限和借款企業(yè)的信、影響長期借款利率的因素是借款期限和借款企業(yè)的信用。用。4 4、長期貸款利率制度有固定利率制與浮動利率制。、長期貸款利率制度有固定利率制與浮動利率制。5 5、長期借款償還的管理（見教材、長期借款償還的管理（見教材p70p70）6 6、長期借款的優(yōu)劣分析、長期借款的優(yōu)劣分析 優(yōu)：籌資迅速；優(yōu)：籌資迅速； 借款彈性較大

25、；借款彈性較大； 成本低；成本低； 易保守秘密。易保守秘密。 劣：籌資風(fēng)險大；劣：籌資風(fēng)險大； 使用限制多；使用限制多； 籌資數(shù)量有限?；I資數(shù)量有限。38二、企業(yè)債券（二、企業(yè)債券（第四節(jié)第四節(jié) 負(fù)債籌資負(fù)債籌資） 企業(yè)債券企業(yè)債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的、約期還是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的、約期還本付息的具有借貸關(guān)系的有價證券。本付息的具有借貸關(guān)系的有價證券。1 1、類型：、類型： 有無擔(dān)保無擔(dān)保債券和有擔(dān)保債券有無擔(dān)保無擔(dān)保債券和有擔(dān)保債券 是否記名記名債券和無記名債券是否記名記名債券和無記名債券 能否轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券能否轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券 能否提前收兌可提前收兌債券和不

26、可提前能否提前收兌可提前收兌債券和不可提前收兌債券收兌債券39二、企業(yè)債券（二、企業(yè)債券（第四節(jié)第四節(jié) 負(fù)債籌資負(fù)債籌資）2 2、債券的等級、債券的等級穆迪公司穆迪公司標(biāo)準(zhǔn)普爾公司標(biāo)準(zhǔn)普爾公司級別級別信用程度信用程度級別級別信用程度信用程度aaaaaa最優(yōu)等級最優(yōu)等級aaaaaa最優(yōu)等級最優(yōu)等級aaaa高等級高等級aaaa中高級中高級a a較高等級較高等級a a中等偏上等級中等偏上等級baba具有投機(jī)因素的等級具有投機(jī)因素的等級bbbb中等偏下中等偏下b b一般不宜考慮投資的等級一般不宜考慮投資的等級b b投機(jī)性等級投機(jī)性等級caacaa容易失敗的等級容易失敗的等級cccccc、cccc 完全

27、投機(jī)性等級完全投機(jī)性等級高度投機(jī)的等級高度投機(jī)的等級失敗的等級失敗的等級40二、企業(yè)債券（二、企業(yè)債券（第四節(jié)第四節(jié) 負(fù)債籌資負(fù)債籌資）3 3、債券籌資管理、債券籌資管理 （1 1）債券發(fā)行資格）債券發(fā)行資格p75p75六條六條 （2 2）發(fā)行價格決策）發(fā)行價格決策 影響發(fā)行價格的因素有：債券面額、票面利影響發(fā)行價格的因素有：債券面額、票面利率、市場利率、債券期限等。率、市場利率、債券期限等。 如考慮資金的時間價值，債券的發(fā)行價格由如考慮資金的時間價值，債券的發(fā)行價格由債券到期還本面額按市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值與債債券到期還本面額按市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值與債券各期債息的現(xiàn)值兩部分組成。券各期債息的現(xiàn)值兩

28、部分組成。 nttn111市場利率）（票面利率債券面額市場利率）（債券面額行價格債券發(fā)41二、企業(yè)債券（二、企業(yè)債券（第四節(jié)第四節(jié) 負(fù)債籌資負(fù)債籌資） 由于票面利率與市場利率的差異，因此債由于票面利率與市場利率的差異，因此債券的發(fā)行價格有三種情況：券的發(fā)行價格有三種情況： 等價市場利率與債券利率一致等價市場利率與債券利率一致 折價市場利率高于債券利率折價市場利率高于債券利率 溢價市場利率低于債券利率溢價市場利率低于債券利率例：例：企業(yè)擬發(fā)行面值為企業(yè)擬發(fā)行面值為100元，票面利率為元，票面利率為12%，期限為，期限為3年的債券一批。試計算當(dāng)市年的債券一批。試計算當(dāng)市場利率分別為場利率分別為10

29、%、12%和和15%時的發(fā)行時的發(fā)行價格。價格。42i=10% i=10% 發(fā)行價格發(fā)行價格100100pvifpvif1010，3 31212pvifapvifa1010，3 3 1001000.7510.75112122.4872.487105105i i1212 發(fā)行價格發(fā)行價格100100pvifpvif1212，3 31212pvifapvifa1212，3 3 1001000.7120.71212122.4022.402100100i i1515 發(fā)行價格發(fā)行價格100100pvifpvif1515，3 31212pvifapvifa1515，3 3 1001000.6580.65

30、812122.2832.283939343二、企業(yè)債券（二、企業(yè)債券（第四節(jié)第四節(jié) 負(fù)債籌資負(fù)債籌資） （3 3）債券發(fā)行種類的選擇影響因素：）債券發(fā)行種類的選擇影響因素： 債券籌資的市場吸引力債券籌資的市場吸引力 法律限制法律限制 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要4 4、債券籌資的優(yōu)劣分析、債券籌資的優(yōu)劣分析 優(yōu)：債券成本低；債券成本低； 可利用財務(wù)杠桿作用；可利用財務(wù)杠桿作用； 有利于保障股東的控制權(quán)；有利于保障股東的控制權(quán)； 有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 劣劣：償債壓力大；：償債壓力大； 不利于現(xiàn)金流量安排。不利于現(xiàn)金流量安排。 44o ebit=100ebit=100萬

31、元萬元 o 籌集資金籌集資金10001000萬元，方案一：普通股萬元，方案一：普通股10001000萬萬元；方案二：普通股元；方案二：普通股600600萬元，優(yōu)先股萬元，優(yōu)先股400400萬萬元，股利元，股利6%6%；方案三：普通股；方案三：普通股600600萬元，債萬元，債務(wù)資金務(wù)資金400400萬元，利率萬元，利率5%5%o 所得稅率所得稅率25%25%，粗略計算三個方案的普通股收，粗略計算三個方案的普通股收益率。益率。o 此例說明：此例說明：優(yōu)先股的發(fā)行與債務(wù)資金的籌集給優(yōu)先股的發(fā)行與債務(wù)資金的籌集給普通股股東帶來杠桿效益。普通股股東帶來杠桿效益。45三、融資租賃（三、融資租賃（第四節(jié)第

32、四節(jié) 負(fù)債籌資負(fù)債籌資） 按租賃業(yè)務(wù)性質(zhì)，租賃分為經(jīng)營租賃、融資租按租賃業(yè)務(wù)性質(zhì)，租賃分為經(jīng)營租賃、融資租賃兩種。賃兩種。1 1、概念、特點(diǎn)、類型、概念、特點(diǎn)、類型 融資租賃融資租賃是由出租人（租賃公司）按照承租人（租賃是由出租人（租賃公司）按照承租人（租賃企業(yè)）的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的企業(yè)）的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長時期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù)。較長時期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù)。 特點(diǎn)：設(shè)備租賃期長；特點(diǎn)：設(shè)備租賃期長； 不得任意中止租賃合同或契約；不得任意中止租賃合同或契約； 租賃期滿后，按約定的方式處置資產(chǎn)；租賃期滿后，按約定的方式處置資產(chǎn)； 租

33、金較高。租金較高。 類型：直接租賃類型：直接租賃 、售后回租、杠桿租賃、售后回租、杠桿租賃46三、融資租賃（三、融資租賃（第四節(jié)第四節(jié) 負(fù)債籌資負(fù)債籌資）2 2、租金的構(gòu)成及計算、租金的構(gòu)成及計算 租金主要包括：租金主要包括： 租賃設(shè)備的購置成本租賃設(shè)備的購置成本( (買價、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險費(fèi)買價、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險費(fèi)) )； 預(yù)計設(shè)備的殘值（作為減項(xiàng)）；預(yù)計設(shè)備的殘值（作為減項(xiàng)）； 利息；利息； 租賃手續(xù)費(fèi)；租賃手續(xù)費(fèi)； 利潤。（其中后兩項(xiàng)可統(tǒng)稱手續(xù)費(fèi)）利潤。（其中后兩項(xiàng)可統(tǒng)稱手續(xù)費(fèi)） 租金的計算可采用平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法。租金的計算可采用平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法。 47三、融資租賃（三、融資

34、租賃（第四節(jié)第四節(jié) 負(fù)債籌資負(fù)債籌資）例：例：某企業(yè)融資租入設(shè)備一臺，價值某企業(yè)融資租入設(shè)備一臺，價值200200萬元，租期為萬元，租期為6 6年，預(yù)計殘值年，預(yù)計殘值1010萬元，租期內(nèi)年利率為萬元，租期內(nèi)年利率為1010，租，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價值的賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價值的3 3，租金采用平均分?jǐn)偡ǎ饨鸩捎闷骄謹(jǐn)偡?，每年末支付一次，則每年應(yīng)付租金為多少？每年末支付一次，則每年應(yīng)付租金為多少？ 租期內(nèi)利息租期內(nèi)利息200200(1(11010) )6 6200200154.4154.4（萬元）（萬元） 租賃手續(xù)費(fèi)租賃手續(xù)費(fèi)2002003 36 6（萬元）（萬元） 每年支付租金（每年支付租金（2

35、002001010154.4154.46 6）/6/658.458.4（萬元）（萬元）平均分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡?（不考慮時間價值）：（不考慮時間價值）：租期租賃手續(xù)費(fèi)租期內(nèi)利息預(yù)計殘值）（設(shè)備成本付租金每次支-48等額年金法等額年金法 利息率與手續(xù)費(fèi)率綜合成貼現(xiàn)率，用年金現(xiàn)值方法利息率與手續(xù)費(fèi)率綜合成貼現(xiàn)率，用年金現(xiàn)值方法每年支付租金每年支付租金=等額租金現(xiàn)值總額等額租金現(xiàn)值總額/等額租金的現(xiàn)值系數(shù)等額租金的現(xiàn)值系數(shù)例：例：某企業(yè)融資租入設(shè)備一臺，價款為某企業(yè)融資租入設(shè)備一臺，價款為200萬元，租期為萬元，租期為6年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，租賃期內(nèi)貼現(xiàn)率為年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，租賃期內(nèi)貼現(xiàn)率為

36、13，采用普通年金方式支付租金。計算每年應(yīng)付租金額。采用普通年金方式支付租金。計算每年應(yīng)付租金額。 每年應(yīng)付租金每年應(yīng)付租金200 / pvifa13，6 200 / 3.99850.03（萬元）（萬元）3、融資租賃的優(yōu)劣分析、融資租賃的優(yōu)劣分析 優(yōu)：節(jié)約資金，提高資金的使用效益；優(yōu)：節(jié)約資金，提高資金的使用效益； 簡化管理，降低管理成本。簡化管理，降低管理成本。 劣：租金高，成本大。劣：租金高，成本大。 49四、商業(yè)信用（四、商業(yè)信用（第四節(jié)第四節(jié) 負(fù)債籌資負(fù)債籌資）1 1、概念：、概念： 商業(yè)信用商業(yè)信用是企業(yè)在商品購銷活動過程中因延期付款是企業(yè)在商品購銷活動過程中因延期付款或預(yù)收貨款而形

37、成的借貸關(guān)系，它是由商品交易中貨或預(yù)收貨款而形成的借貸關(guān)系，它是由商品交易中貨與錢在時間與空間上的分離而形成的企業(yè)間的直接信與錢在時間與空間上的分離而形成的企業(yè)間的直接信用行為。用行為。 2 2、類型、類型：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收貨款。：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收貨款。3 3、商業(yè)信用籌資管理、商業(yè)信用籌資管理（主要是應(yīng)付賬款管理）（主要是應(yīng)付賬款管理） 商業(yè)信用籌資量的多少取決于：商業(yè)信用籌資量的多少取決于： 信用額度多少信用額度多少 允許按發(fā)票面額付款的最遲期限允許按發(fā)票面額付款的最遲期限 享有現(xiàn)金折扣期的長短享有現(xiàn)金折扣期的長短 享有現(xiàn)金折扣率的大小享有現(xiàn)金折扣率的大小50四、商業(yè)信用（四、商業(yè)信用（第四節(jié)第四節(jié) 負(fù)債籌資負(fù)債籌資）信用籌資管理的重點(diǎn)是如何在擴(kuò)大籌資數(shù)量、免費(fèi)使信用籌資管理的重點(diǎn)是如何在擴(kuò)大籌資數(shù)量、免費(fèi)使用他人資金與享有現(xiàn)金折扣、減少機(jī)會成本間進(jìn)行比用他人資金與享有現(xiàn)金折扣、減少機(jī)會成本間進(jìn)行比較。較。企業(yè)可以享有現(xiàn)金折扣、放棄現(xiàn)金折扣、逾期付款。