f長期投資管理PPT課件

1、2021-10-231 1、 債券估價的基本模型F：面值 i：票面利率 K：市場利率 V：債券價值V=I*(P/A, K ,n)+F(P/F, K, n) 2、 一次還本付息且不計復(fù)利的債券估價模型V=(F+F*i*n)*(P/F, K, n) 3、 貼現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型V=F*(P/F, K ,n) 第1頁/共56頁2021-10-232例：某債券面值1000元，期限為5年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期按面值償還，當(dāng)時市場利率為8%，其價格低于多少時才可購買？ V=1000*(P/F,8%,n)=681元 第2頁/共56頁2021-10-233（二）、債券投資的風(fēng)險 1、違約風(fēng)險：發(fā)行人無法按期

2、支付利息和償還本金的風(fēng)險。2、利率風(fēng)險：市場利率變化引起的債券價格下跌的風(fēng)險。 *是所有債券均面臨的風(fēng)險 *不同期限的債券對利率變動的敏感性不同 第3頁/共56頁2021-10-2343、流動性風(fēng)險（變現(xiàn)力風(fēng)險） 指債券能否順利的按目前合理的市價出售的風(fēng)險。 *不同市場的債券流動性不同。 *同一市場中，政府債券、大公司債券、不知名小公司債券的流動性不同。 第4頁/共56頁2021-10-235（三）、債券投資收益 1、債券投資收益的來源 （1）利息及利息再投資收益； （2）價差收益（資本利得） 第5頁/共56頁2021-10-2362、債券的內(nèi)部收益率（投資收益率）以買入價替換V所計算出來的貼

3、現(xiàn)率。它是指導(dǎo)選購債券的標(biāo)準，可以反映按復(fù)利計算的債券投資的真實收益率。 第6頁/共56頁2021-10-237例：某10年期債券票面利率9%，每年付息，到期還本，目前市價120元，還有5年到期，求它的內(nèi)部收益率，若投資者要求的投資收益率為4%，能否按此價格投資該債券？ 120=9*（P/A,K,5）+100*（P/F,K,5）4%: 2.2562; 5%：-2.6845 用插值法計算：K=4.46%4% 可以投資 第7頁/共56頁2021-10-238二、股票投資 （一）股票的價值 1、基本模型：股票價值等于未來股利的現(xiàn)值。203 2、常用模型 （1）固定成長模型 R：最低期望收益率 D0:

4、 本期股利gRgDV）（10第8頁/共56頁2021-10-239（2）零成長模型V=D/R（3）階段成長模型前幾年用基本模型，以后用固定成長模型（高教204例8-5）3、增長率g的確定g=(1-股利發(fā)放率)*凈資產(chǎn)報酬率 第9頁/共56頁2021-10-2310（二）股票投資的收益率（205） 1、 實際收益率=（資本利得+股利）/投資額 2、 理論收益率（高教205） 3、 期望收益率（CAPM） 第10頁/共56頁2021-10-2311三、證券組合理論三、證券組合理論 第11頁/共56頁2021-10-2312資產(chǎn)組合的風(fēng)險是資產(chǎn)組合中股票數(shù)量的函數(shù)風(fēng)險程度 組合的股票數(shù)量 市場市場風(fēng)

5、風(fēng)險險 第12頁/共56頁2021-10-2313（一）風(fēng)險的分類（一）風(fēng)險的分類 1、可分散風(fēng)險：是對個別證券產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險。2、不可分散風(fēng)險：是對市場上所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險。 非系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)系統(tǒng)性風(fēng)險險第13頁/共56頁2021-10-2314（二）證券組合的風(fēng)險和報酬 例：Humanex問題。它是一個非贏利組織，大部分收入來自捐贈，其中一半是Best Candy 公司的股票（規(guī)定永遠不能出售這些股票），這種股票價格對糖的價格很敏感，多年來，當(dāng)加勒比海糖的產(chǎn)量下降時，糖的價格便猛漲，使Best Candy公司和Hunmanex遭受巨大損失。 第14頁/共56頁

6、2021-10-2315Best Candy公司投資分析：*Best Candy公司預(yù)期收益率10.5%，標(biāo)準差18.9%名稱名稱糖生產(chǎn)的正常年糖生產(chǎn)的正常年份份異常年異常年份份股市牛股市牛市市股市熊股市熊市市糖的生糖的生產(chǎn)危機產(chǎn)危機概率概率0.50.30.2收益率收益率% 2510-25第15頁/共56頁2021-10-2316組合1：50%Best Candy股票 預(yù)期收益率10.5%，標(biāo)準差18.9%50%國庫券 收益率5%組合1的預(yù)期收益率為：7.75%， 標(biāo)準差為：9.45% 第16頁/共56頁2021-10-2317糖凱恩公司股票情況分析如下：*糖凱恩公司的預(yù)期收益率6%，標(biāo)準差1

7、4.73%。 名稱名稱糖生產(chǎn)的正常年糖生產(chǎn)的正常年份份異常年異常年份份股市牛股市牛市市股市熊股市熊市市糖的生糖的生產(chǎn)危機產(chǎn)危機概率概率0.50.30.2收益率收益率% 1-535第17頁/共56頁2021-10-2318組合2：50%Best Candy股票，50%糖凱恩公司股票，投資組合的收益情況如下：*組合2的預(yù)期收益率8.25%，標(biāo)準差4.83%（原為7.75%, 9.45%） 名稱名稱糖生產(chǎn)的正常年糖生產(chǎn)的正常年份份異常年異常年份份股市牛股市牛市市股市熊股市熊市市糖的生糖的生產(chǎn)危機產(chǎn)危機概率概率0.50.30.2收益率收益率% 132.55第18頁/共56頁2021-10-2319期望

8、收益率期望收益率標(biāo)準差標(biāo)準差Best Candy公公司司 10.5%18.9%糖凱恩公司糖凱恩公司 6%14.73%組合組合17.75%9.45%組合組合28.25%4.83%第19頁/共56頁2021-10-2320 協(xié)方差（covariance）測度的是兩個風(fēng)險資產(chǎn)收益的相互影響的方向與程度。 Best Candy公司和糖凱恩公司股票的協(xié)方差 ： 負的協(xié)方差意味著兩個公司的收益是呈反方向變動的。 第20頁/共56頁2021-10-2321 相關(guān)系數(shù)（correlation coefficient）是兩股票協(xié)方差除以兩股票的標(biāo)準差之積。 它介于1和-1間，本例中，兩公司股票的相關(guān)系數(shù)= 較大

9、的負相關(guān)系數(shù)意味著兩公司的股票有著很強的朝反方向變動的趨勢。 第21頁/共56頁2021-10-2322（三）有效組合和資本市場線（三）有效組合和資本市場線 1、有效組合（Efficient Set）：是指按既定收益率下風(fēng)險最小化或既定風(fēng)險下收益最大化的原則所建立的證券組合。 2、資本市場線（CML）：連接無風(fēng)險資產(chǎn)F和市場組合M的直線。 第22頁/共56頁2021-10-2323（四）資本資產(chǎn)定價模型（四）資本資產(chǎn)定價模型（CAPMCAPM） 1、意義： 它有效的描述了在市場均衡狀態(tài)下證券的風(fēng)險與期望報酬率的關(guān)系，為確定證券的價值提供了計量前提。 第23頁/共56頁2021-10-2324

10、2、公式：Ki、Bi：第i種股票或證券組合的必要收益率、貝它系數(shù)；RF:：無風(fēng)險收益率Km:所有證券（市場組合）的平均收益率 )(FiFiRKmRK第24頁/共56頁2021-10-2325（1）貝它系數(shù)反映了某證券或證券組合對證券市場變動的敏感度 （2）證券組合的貝它系數(shù)：是組合中各證券貝它系數(shù)的加權(quán)平均 第25頁/共56頁2021-10-2326例：某投資人的投資組合中包括三種證券，債券占40%，A股票占30%，B股票占30%，其貝他系數(shù)分別為1，1.5，2,市場全部股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險收益率為5%。求：投資組合的貝他系數(shù)。投資組合的預(yù)計收益率。 （1） （2） K=5%+1.

11、45*(12%-5%)=15.15% 第26頁/共56頁2021-10-23273、CAPM的運用： （1） 確定權(quán)益資本成本（2） 確定證券內(nèi)在價值 gRgDV）（ 10)(FFRKmRK第27頁/共56頁2021-10-2328例：C股票期望報酬率9.17%，是股利以3%的速度遞增的固定成長股票，今年股利為每股0.8元，則： VC=0.8*(1+3%)/(9.17%-3%)=13.35元 gRgDV）（10第28頁/共56頁2021-10-2329本節(jié)小結(jié)：本節(jié)小結(jié)： 概念： 系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險 協(xié)方差與相關(guān)系數(shù) 有效組合與資本市場線 計算： 用CAPM計算股票的期望收益率 用固定成長模

12、型對股票估價第29頁/共56頁2021-10-2330習(xí)題7-7：元gRgDV）（ 10)(FiFiRKmRK第30頁/共56頁2021-10-23317.2 7.2 基金投資 第31頁/共56頁2021-10-2332一、基金的概念與類型一、基金的概念與類型 （一）、概念： 是基金發(fā)起人通過發(fā)行基金券或收益憑證，將投資者分散的資金集中起來交給專人托管、專人經(jīng)營，然后把獲得的投資收益按比例分給持有人的投資制度。 第32頁/共56頁2021-10-2333（二）、種類 1契約型與公司型 2封閉式和開放式 第33頁/共56頁2021-10-2334二、投資目標(biāo)與投資方向二、投資目標(biāo)與投資方向 （一

13、）投資目標(biāo) 1、積極成長型 2、成長型 3、平衡型 4、收入型 第34頁/共56頁2021-10-2335（二）投資方向： 貨幣 股票 債券 認股權(quán)證 衍生金融工具 專門化投資方向 第35頁/共56頁2021-10-2336三、投資基金的財務(wù)評價三、投資基金的財務(wù)評價 1、基金單位凈值（Net Asset Value）：是每單位基金的凈資產(chǎn)值。 2、累計凈值：是基金單位凈值加上每基金單位累計分紅數(shù)。 第36頁/共56頁2021-10-23373、基金報價 （1）封閉式基金的價格：由市場供求決定，圍繞其凈資產(chǎn)值波動，折價交易居多。（2）開放式基金的價格：由其當(dāng)天的凈資產(chǎn)值和申購、贖回費率決定。

14、第37頁/共56頁2021-10-2338基金績效考評基金績效考評 *要與對應(yīng)的指數(shù)漲跌幅比 *要與同類基金比 *要以長期投資的觀點看基金績效 *要考慮風(fēng)險因素，不僅僅看凈值增長 第38頁/共56頁2021-10-2339四、案例分析 第39頁/共56頁2021-10-23407.3 期權(quán)投資 一、期權(quán)概述1、定義 期權(quán)（Options）是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得這種權(quán)利，即擁有在一定時間內(nèi)以一定的價格（執(zhí)行價格）出售或購買一定數(shù)量的標(biāo)的物（實物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利。 第40頁/共56頁2021-10-23412 2、基本要素 （1）買方TAKER:有

15、權(quán)無責(zé) （2）賣方GRANTOR:有履行期權(quán)的義務(wù)； （3）權(quán)利金PREMIUM:期權(quán)的買方支付給期權(quán)賣方的費用，即的期權(quán)價格。 （4）敲定價格STRICK PRICE:期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的標(biāo)的物買賣價格。 （5） 通知日和到期日。 （6）履約保證金。 第41頁/共56頁2021-10-23423 3、分類 （1）歐式期權(quán)、美式期權(quán) 歐式期權(quán)：是指只有在合約到期日是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)才被允許執(zhí)行的期權(quán)美式期權(quán)：是指可以在成交后有效是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán) 第42頁/共56頁2021-10-2343（2）看漲期權(quán)、看跌期權(quán)

16、看漲期權(quán)：是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利。 買權(quán) 看跌期權(quán)：是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利。 賣權(quán) 第43頁/共56頁2021-10-2344二、操作原理（223圖） 第44頁/共56頁2021-10-2345三、期權(quán)交易戰(zhàn)略選擇與案例剖析 1、預(yù)計相關(guān)期貨價格將大幅上漲： 買入看漲期權(quán)2、預(yù)計相關(guān)期貨價格將大幅下跌： 買入看跌期權(quán)3、預(yù)計相關(guān)期貨價格小幅波動或略有下跌 賣出看漲期權(quán)4、預(yù)計相關(guān)期貨價格將保持平穩(wěn)或略上漲 賣出看跌期權(quán) 第45頁/共56頁2021-10-2346期權(quán)的保護既得利益功能例：某孤寡老人靠106000美元養(yǎng)老金維持生活，假定她投資的*股票市價50美元，預(yù)期年股息率為12%，優(yōu)惠利率為6%，*股票一年后到期的敲定價格為50美元的看跌期權(quán)權(quán)利金為每份300美元3元/股，請為她設(shè)計一套低風(fēng)險的投資方案。購買2000股，投資100000元，買入20份看跌期權(quán)6000元。 第46頁/共56頁2021-10-2347四、期權(quán)的價值分析 （一）期權(quán)的理財思想 1、延遲投資2、規(guī)避風(fēng)險 第47頁/共56頁2021-10-2348（二）期權(quán)的價值構(gòu)成 1、內(nèi)在價值int