KA100011 企業(yè)投融資理論與實(shí)務(wù)結(jié)合

1、論企業(yè)投融資理論與實(shí)務(wù)摘 要傳統(tǒng)投資理論在資本市場(chǎng)完美的假設(shè)條件下認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部融資和外部融資的成本相同，投資決策與融資的選擇無(wú)關(guān)。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的不斷發(fā)展給投資理論賦予了新的內(nèi)涵，提高了理論研究對(duì)實(shí)踐的指導(dǎo)意義。本文將產(chǎn)業(yè)組織理論與企業(yè)投融資理論相結(jié)合，運(yùn)用科學(xué)抽象和規(guī)范分析的方法，對(duì)企業(yè)投融資問(wèn)題展開(kāi)深入和系統(tǒng)地分析。關(guān)鍵詞：投融資；理論；問(wèn)題目 錄摘 要1目 錄2引 言3一、 融資的原理3二、 企業(yè)融資3三、 現(xiàn)金流量與投融資關(guān)系4結(jié)論5參考文獻(xiàn)6引言投融資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論的重要的組成部分。目前，國(guó)外對(duì)于融資理論尚無(wú)定論，每種理論都是基于一定的假設(shè)，也有一定的局限性。完全按照某種理論進(jìn)行

2、企業(yè)融資操作的藍(lán)本，是不妥當(dāng)?shù)?。本文以資本結(jié)構(gòu)理論、生產(chǎn)周期理論為理論基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的投融資情況進(jìn)行了系統(tǒng)的深入研究，就企業(yè)的投融資問(wèn)題進(jìn)行了剖析，提出了針對(duì)企業(yè)投融資的管理方案，以及對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論的運(yùn)用。1、 融資的原理 融資就是指各種資金的社會(huì)性的融通。企業(yè)融資則是企業(yè)為了滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)對(duì)資本的需求，通過(guò)一定的渠道和金融市場(chǎng)，運(yùn)用了一定的方式，經(jīng)濟(jì)而有效的籌措和集中資本的一種財(cái)務(wù)活動(dòng)。從狹義上來(lái)講，融資就是一個(gè)企業(yè)資金籌集的行為與過(guò)程。也就是說(shuō)公司根據(jù)其自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的狀況和資金擁有的情況，以及對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需求，進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策，向公司的投資者和債權(quán)人去

3、籌集資金，來(lái)組織資金的供應(yīng)，以此來(lái)保證公司正常的生產(chǎn)需要和經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中的需要的理財(cái)行為。公司籌集資金的動(dòng)機(jī)應(yīng)遵循一定的原則，通過(guò)合法的渠道和一定的方式去進(jìn)行。通常講，企業(yè)籌集資金無(wú)非有兩個(gè)目的：企業(yè)要擴(kuò)張和企業(yè)要還債。從廣義上來(lái)說(shuō)，融資也叫做金融，通俗來(lái)說(shuō)就是貨幣資金的融通，通過(guò)各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金。從現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況來(lái)看，作為企業(yè)需要比以往任何時(shí)候都更加深刻地，全面地了解金融知識(shí)、了解金融機(jī)構(gòu)、了解金融市場(chǎng)，因?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展離不開(kāi)金融的支持，企業(yè)必須與之打交道。如果不了解金融知識(shí)，不學(xué)習(xí)金融知識(shí)，作為搞經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)導(dǎo)干部是不稱(chēng)職的，作為企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人也是不稱(chēng)職的。2、 企業(yè)融資

4、張崢、孟曉靜、劉力認(rèn)為，中國(guó)滬深A(yù)股上市公司的實(shí)際價(jià)值內(nèi)部報(bào)酬率為百分之7.52，而實(shí)際成本內(nèi)部報(bào)酬率為百分之15.35，投資回報(bào)率高于相應(yīng)的綜合資本成本，他們還發(fā)現(xiàn)造成這種情況的原因主要是新上市公司流通股的資本市值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賬面資本的價(jià)值。張崢、孟曉靜、劉力.A 股上市公司的綜合資本成本與投資回報(bào)J.經(jīng)濟(jì)研究.2004.8.楊艷、陳收.我國(guó)上市公司融資啄序的實(shí)證分析J.財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐.2009.3.徐玉玲.資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的相關(guān)性研究J.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào).2010.6. 毛英、趙紅.基于 EVA 我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究J.經(jīng)濟(jì)問(wèn)題.2010.5.楊艷、陳收認(rèn)為，在我國(guó)獨(dú)有

5、的市場(chǎng)和企業(yè)治理的環(huán)境下，我國(guó)企業(yè)的融資狀態(tài)表現(xiàn)出了與西方經(jīng)典理論相悖的特征，企業(yè)當(dāng)中普遍存在著不同程度的股權(quán)融資偏好，即使是在市場(chǎng)融資條件不利的情況下，仍然有較強(qiáng)的股權(quán)融資的愿望。但是，企業(yè)的股權(quán)融資也會(huì)受到自身比如規(guī)模、盈利能力、償債能力等條件的制約，企業(yè)融資決策是由多種內(nèi)外部因素共同作用的結(jié)果。徐玉玲認(rèn)為，我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效并沒(méi)有表現(xiàn)出一致的趨勢(shì)。經(jīng)營(yíng)績(jī)效隨著負(fù)債比率的提高先上升，到達(dá)百分之24.8時(shí)，達(dá)到極大值，然后又開(kāi)始下降，到百分之71.47時(shí)，達(dá)到極小值后又呈現(xiàn)出了上升的趨勢(shì)。當(dāng)企業(yè)完全以股權(quán)融資時(shí)，股權(quán)資本成本高，沒(méi)有外部的監(jiān)督機(jī)制，股東與管理層的矛盾十分尖銳。毛

6、英、趙紅認(rèn)為，除了電力、煤氣和水的生產(chǎn)、供應(yīng)行業(yè)外，我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效仍存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系；批發(fā)零售和綜合類(lèi)的行業(yè)中，公司規(guī)模與企業(yè)績(jī)效存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系；股權(quán)集中程度和董事會(huì)規(guī)模對(duì)企業(yè)績(jī)效均沒(méi)有影響。3、 現(xiàn)金流量與投融資關(guān)系在企業(yè)出現(xiàn)了投資過(guò)度和投資不足的情況下，企業(yè)投資的支出與內(nèi)部現(xiàn)金流量都會(huì)緊密相關(guān)。面臨融資約束的企業(yè)會(huì)根據(jù)自身的現(xiàn)金流量狀況來(lái)選擇投資項(xiàng)目，從而出現(xiàn)投資不足現(xiàn)象。同時(shí)，投資支出同樣會(huì)受到企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，面臨嚴(yán)重的融資約束的公司會(huì)表現(xiàn)出較高的投資現(xiàn)金流的敏感性。對(duì)企業(yè)投資支出與內(nèi)部現(xiàn)金流量之間關(guān)系的理論上主要有兩種假說(shuō)：自由現(xiàn)金流量假說(shuō)和信息不對(duì)稱(chēng)假說(shuō)。前者主要是

7、關(guān)注股東與經(jīng)理之間的代理問(wèn)題；后者則主要是關(guān)注企業(yè)內(nèi)部人與外部投資者之間的利益沖突。信息不對(duì)稱(chēng)假說(shuō)是從信息不對(duì)稱(chēng)角度出發(fā)來(lái)對(duì)融投資關(guān)系進(jìn)行解釋。由于企業(yè)內(nèi)外部存在著信息不對(duì)稱(chēng)，外部的資本提供者會(huì)要求較高的報(bào)酬率，這使得外部資本成本大于內(nèi)部資本成本，因此信息不對(duì)稱(chēng)嚴(yán)重的公司會(huì)面臨嚴(yán)重的融資約束。結(jié)論我國(guó)的企業(yè)投資對(duì)融資影響的研究才剛剛開(kāi)始，研究的成果相對(duì)較少。具體來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)的專(zhuān)用性越高，企業(yè)越傾向于權(quán)益融資，反之，則傾向于負(fù)債融資；資產(chǎn)的專(zhuān)有性越高，企業(yè)越傾向于權(quán)益融資；資產(chǎn)的依賴(lài)性越高，企業(yè)越傾向于權(quán)益融資；隨著資產(chǎn)的可塑性的增加，企業(yè)越傾向于權(quán)益融資。如果這種作用機(jī)制強(qiáng)烈，則企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)將會(huì)隨著資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化而變化，這也就意味著企業(yè)沒(méi)有最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，這些結(jié)論是否成立，還有待時(shí)間和進(jìn)一步的研究來(lái)檢驗(yàn)。參考文獻(xiàn)1童盼、陸正飛負(fù)債融資對(duì)企業(yè)投資行為影響研究：述評(píng)與展望，會(huì)計(jì)研究2015。2齊寅峰、覃家琦投資的