部分衍生工具市場

1、 第四部分第四部分 衍生工具市場衍生工具市場衍生工具及其迅速發(fā)展衍生工具及其迅速發(fā)展1. 金融衍生工具是指其價值依賴于原生性金融衍生工具是指其價值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。金融工具的金融產(chǎn)品。 原生的金融工具一般指股票、債券、原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。存單、貨幣等。 2. 金融衍生工具早就存在，金融衍生工具早就存在， 但其但其迅速發(fā)展是自迅速發(fā)展是自20世紀世紀70年代以來。年代以來。n2600年前，亞細亞哲學家泰利斯(thales)在某個冬天夜觀星象，預見到下個秋季橄欖收成比往年好。n于是他拿著微薄的積蓄，不動聲色地造訪當?shù)孛考议蠙煺ビ头?，預付一些訂金換取了下個秋季

2、榨油機的優(yōu)先租用權(quán)。n他爭取到了很低的租用價格，因為離收獲期還有9個月的時間，沒有人會知道來年收成如何。n9個月后，他的預言果然實現(xiàn)，泰利斯履約后將榨油機轉(zhuǎn)租給農(nóng)民，從中獲取很大利潤。n又一次，他預計下次的橄欖收成不好，n于是提前購買了屆時以某一預定價格買入的權(quán)利，當橄欖果然欠收時，他就壟斷了整個市場。按合約類型的標準分類按合約類型的標準分類 1. 金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；（合金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；（合約載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地約載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地點等。）點等。）2.目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：目前較為流行的金融衍生工具合約主要

3、有：遠期、期貨、期權(quán)和互換。遠期、期貨、期權(quán)和互換。泥鴿靶泥鴿靶中關(guān)于中關(guān)于“衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品”的定義的定義 1 1、衍生產(chǎn)品是一種金融工具，其價值和其他證、衍生產(chǎn)品是一種金融工具，其價值和其他證券券如股票或債券如股票或債券聯(lián)系在一起，或者來自聯(lián)系在一起，或者來自于其他證券。于其他證券。 舉例而言，你可以買舉例而言，你可以買ibmibm股票，也可以買股票，也可以買ibmibm股票的期權(quán)。期權(quán)賦予你在一定時間以一定價格股票的期權(quán)。期權(quán)賦予你在一定時間以一定價格購買購買ibmibm股票的權(quán)利。股票的權(quán)利。 看漲期權(quán)是一種衍生工具，因為它的價值是看漲期權(quán)是一種衍生工具，因為它的價值是從相關(guān)股票中從相

4、關(guān)股票中“衍生衍生”出來的。當出來的。當ibmibm股票的價股票的價格上升時，其買入期權(quán)的價值也上升，反之亦然。格上升時，其買入期權(quán)的價值也上升，反之亦然。 泥鴿靶泥鴿靶中關(guān)于中關(guān)于“衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品”的定義的定義 2、大多數(shù)金融教科書都會告訴你衍生產(chǎn)品只有兩大多數(shù)金融教科書都會告訴你衍生產(chǎn)品只有兩種：期權(quán)和遠期合同。種：期權(quán)和遠期合同。 與其去讀希爾的書，不如用所有衍生產(chǎn)品經(jīng)紀與其去讀希爾的書，不如用所有衍生產(chǎn)品經(jīng)紀都理解的概念來考慮期權(quán)和遠期合同：柯維特跑都理解的概念來考慮期權(quán)和遠期合同：柯維特跑車。車。泥鴿靶泥鴿靶中關(guān)于中關(guān)于“衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品”的定義的定義 期權(quán)賦予持有人在未來時間買或

5、賣的權(quán)利，分別叫期權(quán)賦予持有人在未來時間買或賣的權(quán)利，分別叫做做“看漲期權(quán)看漲期權(quán)”和和“看跌期權(quán)看跌期權(quán)”。如果你得知一個月后。如果你得知一個月后經(jīng)銷商那里會有一批新的柯維特跑車到貨，你可以立即經(jīng)銷商那里會有一批新的柯維特跑車到貨，你可以立即付給他付給他10001000美元，給自己預定一輛，并約定到貨后以固美元，給自己預定一輛，并約定到貨后以固定價格購買定價格購買比如說比如說4 4萬美元。這樣，當車運到后你就萬美元。這樣，當車運到后你就有了一個看漲期權(quán)。你有權(quán)利有了一個看漲期權(quán)。你有權(quán)利而不是義務(wù)而不是義務(wù)以以4 4萬萬美元購入一輛車。因為有了這樣一個看漲期權(quán)，你自然美元購入一輛車。因為有了

6、這樣一個看漲期權(quán)，你自然希望新到跑車的價格上升：如果車價上漲到希望新到跑車的價格上升：如果車價上漲到5 5萬美元，以萬美元，以4 4萬美元買車的權(quán)利就值差不多萬美元買車的權(quán)利就值差不多1 1萬美元。而且，有了這萬美元。而且，有了這樣的期權(quán)，你的損失也是有限度的。如果車價只有樣的期權(quán)，你的損失也是有限度的。如果車價只有3 3萬美萬美元，你可以不要那元，你可以不要那10001000美元（專業(yè)上稱為期權(quán)費），直美元（專業(yè)上稱為期權(quán)費），直接花接花3 3萬美元買車。萬美元買車。 泥鴿靶泥鴿靶中關(guān)于中關(guān)于“衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品”的定義的定義 另一種衍生工具另一種衍生工具遠期合同是在未來時間買或賣遠期合同是在

7、未來時間買或賣的義務(wù)。這些合同在交易所交易時被稱為的義務(wù)。這些合同在交易所交易時被稱為“期貨期貨”，名，名稱不同，但原理相同。假定你想買一輛柯維特跑車，又稱不同，但原理相同。假定你想買一輛柯維特跑車，又不想付不想付10001000美元的期權(quán)費，你可以選擇簽訂一個遠期合美元的期權(quán)費，你可以選擇簽訂一個遠期合同，同意在一個月后以同，同意在一個月后以4 4萬美元購買一輛跑車。車運到后，萬美元購買一輛跑車。車運到后，即使實際定價低于即使實際定價低于4 4萬美元，你也必須以合同價格購買。萬美元，你也必須以合同價格購買。和持有買入期權(quán)一樣，你希望車價上漲。但因為你簽訂和持有買入期權(quán)一樣，你希望車價上漲。但

8、因為你簽訂的是遠期合同，你的損失不再是有限度的了，所以，你的是遠期合同，你的損失不再是有限度的了，所以，你尤其不希望車價下跌。就算存在風險，遠期合同和期權(quán)尤其不希望車價下跌。就算存在風險，遠期合同和期權(quán)相比，至少有一個優(yōu)點相比，至少有一個優(yōu)點你可以省下你可以省下10001000美元的期權(quán)美元的期權(quán)費。費。 泥鴿靶泥鴿靶中關(guān)于中關(guān)于“衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品”的定義的定義 遠期遠期（forwards）n遠期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工遠期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。具。n遠期合約雙方約定在未來某一日期，按遠期合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。約定的價格，買賣約定數(shù)

9、量的相關(guān)資產(chǎn)。 遠期遠期（forwards）2. .在遠期合約有效期內(nèi)在遠期合約有效期內(nèi), ,合約的價值隨相關(guān)資產(chǎn)市合約的價值隨相關(guān)資產(chǎn)市場價格的波動而變化。若合約到期時以現(xiàn)金結(jié)場價格的波動而變化。若合約到期時以現(xiàn)金結(jié)清的話，當市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格清的話，當市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損失向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。都是無限大的。 如下頁圖：如下頁圖： 遠期遠期（forwards）期貨期貨（futures）1. 期貨交易也是交易雙方按約定價格

10、在未來某一期貨交易也是交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠期期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠期合約相同。合約相同。 區(qū)別在于：遠期合約的交易雙方可以按各自區(qū)別在于：遠期合約的交易雙方可以按各自的愿望對合約條件進行磋商。的愿望對合約條件進行磋商。 而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進行；行； 合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價格、交割時間和地點等，都有標準化的特點。格、交割時間和地點等，都有標準化的特點。期權(quán)期權(quán)（options） 1. 期權(quán)期權(quán), ,其一般含意是選擇、選擇權(quán)

11、：其一般含意是選擇、選擇權(quán)： 金融市場上的期權(quán)，是指合約的買方有權(quán)在金融市場上的期權(quán)，是指合約的買方有權(quán)在約定的時間或約定的時期內(nèi)，按照約定的價格買約定的時間或約定的時期內(nèi)，按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使進或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。這一權(quán)利。2. 為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即期權(quán)費。向賣方支付一定數(shù)額的費用，即期權(quán)費。 期權(quán)期權(quán)（options） 3. 期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型：期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型： 看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時間或看漲期

12、權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn)；確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn)； 看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時間或看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。確定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。期權(quán)期權(quán)（options） 4. 期權(quán)的買方和賣方：期權(quán)的買方和賣方： 對于看漲期權(quán)的買方來說，當市場價格高于對于看漲期權(quán)的買方來說，當市場價格高于執(zhí)行價格，他會行使買的權(quán)利，取得收益；當市執(zhí)行價格，他會行使買的權(quán)利，取得收益；當市場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使權(quán)利，所虧場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費。損的是期權(quán)費。 對于看跌期權(quán)的買方來說，當市場價格低于對于看跌期權(quán)的買方來說，當市場價格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，執(zhí)行價格，他會行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費。則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費。期權(quán)期權(quán)（options） 因此，期權(quán)對于買方來說，可以實現(xiàn)有限的因此，期權(quán)對于買方來說，可以實現(xiàn)有限的損失和無限或較大的收益，損失和無限或較大的收益， 與之相對應(yīng)，對于賣方來說則恰好相反，即與之相對應(yīng)，對于賣方來說則恰好相反，即損失無限或較大而收益有限。損失無限或較大而收益有限。 見圖見圖