會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理專業(yè)我國互聯(lián)網(wǎng)公司資本結(jié)構(gòu)分析—以新浪公司為例

1、我國互聯(lián)網(wǎng)公司資本結(jié)構(gòu)分析以新浪公司為例摘 要隨著我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的迅猛發(fā)展，對(duì)我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)做出優(yōu)化措施成為了眾多學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)話題，因此本課題將對(duì)以新浪公司為代表的我國互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)分析，考慮到我國互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展年限較短，本文將以采用分析方法與綜合方法、比較分析法、文獻(xiàn)研究法相結(jié)合的研究方法對(duì)該課題進(jìn)行深入剖析。論文首先對(duì)我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景進(jìn)行了解，緊接著以理論的形式闡述了資本結(jié)構(gòu)的定義，研究本課題之前，還需對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)行界定，劃分范圍，在范圍中選取了合適的對(duì)象新浪公司，從新浪公司發(fā)布的年報(bào)中得到各項(xiàng)數(shù)據(jù)，分析出新浪公司的負(fù)債能力盈利能力償債能力和股東結(jié)構(gòu)。理論與數(shù)據(jù)計(jì)算相

2、結(jié)合，得出了新浪公司的資本結(jié)構(gòu)模式，進(jìn)而做出優(yōu)化方案，同時(shí)也了解了我國互聯(lián)網(wǎng)公司的資本結(jié)構(gòu)。我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析對(duì)于我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展具有至關(guān)重要的意義。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；MM理論；最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)；互聯(lián)網(wǎng)+ Analysis of The Capital Structure of Internet Companies in ChinaTake Sina as an ExampleAbstractWith the rapid development of Chinas Internet industry, the optimization of the capital structure

3、of Internet companies in China has become a hot topic for many scholars. Therefore, this topic will analyze the capital structure of Chinas Internet companies represented by Sina Corporation. The development period of Internet companies is relatively short. This article will use the combination of a

4、nalytical methods, comprehensive methods, comparative analysis methods, and literature research methods to deeply analyze the subject.The thesis first understands the background of Chinas Internet industry, and then elaborates the definition of capital structure in a theoretical form. Before studyin

5、g this topic, it is necessary to define the Internet industry, divide the scope, and select a suitable object in the scope-Sina. The company obtained various data from the annual report released by Sina Company, and analyzed Sinas debt ability, profitability, solvency and shareholder structure. Comb

6、ining theory with data calculation, we have obtained the capital structure model of Sina Company, and then made an optimization plan. At the same time, we also understand the capital structure of Internet companies in China. The analysis of the capital structure of Chinas Internet industry is of gre

7、at significance for the development of Chinas Internet industry.Key words: Capital structure; MM theory; optimal capital structure; Internet +II 目 錄摘 要IAbstractII一、緒 論1（一）研究背景及研究意義1（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1（三）研究?jī)?nèi)容及研究方法3（四）創(chuàng)新之處3二、互聯(lián)網(wǎng)公司資本結(jié)構(gòu)概述4（一）資本結(jié)構(gòu)的含義4（二）資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論4（三）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的界定及發(fā)展4（四）我國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)5三、新浪公司資本結(jié)構(gòu)案例研究5（一）新浪公司

8、基本情況5（二）新浪公司資本結(jié)構(gòu)分析6四、我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析與優(yōu)化11（一）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)負(fù)債能力分析11（二）影響我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要因素12（三）我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化13五、結(jié)論與展望15參考文獻(xiàn)16致 謝17一、緒 論（一）研究背景及研究意義1.選題背景社會(huì)的發(fā)展離不開文化的滲透，隨著各色各樣的文化興起，勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生承載文化的媒介，這樣不同的文化間才能友好交流，與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的誕生為文化交流形成了紐帶，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用逐漸成為傳播信息的主要媒介，21世紀(jì)的到來讓人們的生活逐漸多元化，人們不再滿足于衣食住行的基本需求，精神生活的潮流趨勢(shì)逐漸成為新時(shí)代熱潮?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的誕生

9、徹底顛覆了傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用不斷增強(qiáng)，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)逐漸成為我國新的經(jīng)濟(jì)中流砥柱。21世紀(jì)以來，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展如日中天，如火如荼，面對(duì)世界互聯(lián)網(wǎng)的熱潮，我們國家致力于發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，并在短短幾年內(nèi)就從互聯(lián)網(wǎng)的“門外漢”躋身世界前列，隨著我國網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的不斷突破，在黨的領(lǐng)導(dǎo)下，我們將用發(fā)展的眼光建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國，因此，我將對(duì)我國互聯(lián)網(wǎng)上市公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究分析和優(yōu)化。2.研究意義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)取得的各種資本的來源、構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長(zhǎng)期資本中債務(wù)資本和權(quán)益資本的構(gòu)成及比例關(guān)系。隨著資本結(jié)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的重要性逐漸增強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)問題研究成為一個(gè)引人注目的新領(lǐng)域，同時(shí)，這項(xiàng)研究也為資

10、本結(jié)構(gòu)理論開創(chuàng)了一個(gè)新的方向。與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，互聯(lián)網(wǎng)作為中國大力發(fā)展的新興行業(yè)，歷年文獻(xiàn)中缺乏對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)研究，一個(gè)最優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)意味著企業(yè)價(jià)值最大化，這對(duì)我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，中國全面邁向互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革步伐日益加快，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究對(duì)我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)顯得日益重要。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀隨著我國對(duì)資本結(jié)構(gòu)市場(chǎng)日益完善，越來越多的學(xué)者選擇研究資本結(jié)構(gòu)問題，在此我整理了一些對(duì)資本結(jié)構(gòu)研究具有權(quán)威的學(xué)者所發(fā)表的文獻(xiàn)，在他們的研究基礎(chǔ)上，完成本篇論文的研究。本文是在閱讀了資本結(jié)構(gòu)理論，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與多元化研究等相關(guān)文獻(xiàn)后，結(jié)合現(xiàn)在的社

11、會(huì)熱點(diǎn)問題“第十六屆互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)”，對(duì)我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究。1.國內(nèi)研究現(xiàn)狀王茗茗（2019）主要就外部融資約束以及代理成本等因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)行研究,并且研究代理成本是否會(huì)導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)融資偏好行為。董希蓮（2019）認(rèn)為我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)更偏向股權(quán)融資,且負(fù)債結(jié)構(gòu)主要以外部融資為主。王曉娟（2016）認(rèn)為即使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力成正比,但合適的資本結(jié)構(gòu)不一定能產(chǎn)生與企業(yè)匹配的盈利能力?？椎绿m（2006）認(rèn)為只有達(dá)到資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化才能在籌資戰(zhàn)略上達(dá)成企業(yè)股東財(cái)富最大化。2.國外研究現(xiàn)狀斯韋特蘭娜奧爾洛娃（2020）認(rèn)為雖然資本結(jié)構(gòu)通常是在債務(wù)和股權(quán)之間進(jìn)行選擇的情況下提出的，但即

12、使在這些選擇中，我們也會(huì)觀察到不同的資本來源，尤其是與債務(wù)相關(guān)的資本。關(guān)于對(duì)資本來源的依賴以及這些來源的重要性，最近的研究得出了不同的結(jié)論。我們發(fā)現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性與對(duì)外部資本的需求，進(jìn)入債務(wù)市場(chǎng)的能力以及額外借貸的能力有關(guān)。這些決定因素中的每一個(gè)都會(huì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性產(chǎn)生獨(dú)特的影響。但是，對(duì)于那些有財(cái)政赤字的公司，進(jìn)入資本市場(chǎng)是緩解其資本結(jié)構(gòu)復(fù)雜性的因素。魯?shù)婪騻惏嗤匈e（2020）發(fā)現(xiàn)采用定量方法，通過路徑分析來分析代理成本對(duì)資本結(jié)構(gòu)決定因素對(duì)債務(wù)比率的影響的中介作用。這些發(fā)現(xiàn)表明，增長(zhǎng)機(jī)會(huì)和內(nèi)部人所有權(quán)顯著影響了代理成本。代理費(fèi)用對(duì)債務(wù)比率有顯著的正向影響。兩個(gè)部門的債務(wù)比率均無顯著差異

13、。兩個(gè)部門的代理成本都導(dǎo)致了資本結(jié)構(gòu)決定因素變量對(duì)公司債務(wù)比率的影響。最后，代理成本對(duì)制造業(yè)部門工業(yè)公司債務(wù)比率的中介作用高于非制造業(yè)部門公司。弗朗切斯科卡帕（2019）發(fā)現(xiàn)公司戰(zhàn)略決策對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響從幾十年來一直引起學(xué)術(shù)界和管理者的廣泛關(guān)注，盡管迄今為止導(dǎo)致的結(jié)果是不確定的。盡管先前的研究集中于一次單一戰(zhàn)略帶來的效果，但本研究試圖調(diào)和戰(zhàn)略決策對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響的總體情況。基于戰(zhàn)略層次理論，我們估算了在公司層面確定的三種戰(zhàn)略所帶來的效果：國際化，多元化和整合。結(jié)果提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，上述策略同時(shí)和獨(dú)立地影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。一體化和國際化與負(fù)債率負(fù)相關(guān)，而多元化與負(fù)債率正相關(guān)。（三）研究?jī)?nèi)容及研究方

14、法1.主要研究?jī)?nèi)容本文主要對(duì)以新浪公司為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行負(fù)債、股權(quán)結(jié)構(gòu)、盈利以及償債方面的分析，研究我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)形成條件，來源，發(fā)展前景，優(yōu)化策略。2.研究方法本文主要采用分析方法與綜合方法、比較分析法、文獻(xiàn)研究法相結(jié)合的研究方法，其中，分析方法與綜合方法主要將我國互聯(lián)網(wǎng)公司的資本結(jié)構(gòu)分析細(xì)化為各個(gè)部分、呈現(xiàn)方式、特點(diǎn)和因素加以了解，透過現(xiàn)象抓住本質(zhì)從而分析本課題。基于分析方法與綜合方法為前提，我通過比較分析法將以新浪公司為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司與整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)行比較，再將整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與不同行業(yè)進(jìn)行比較，得出我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特性及優(yōu)劣勢(shì)。前兩者的研究方法離不開前人留下的文

15、獻(xiàn)，通過調(diào)查文獻(xiàn)和資料，從而了解互聯(lián)網(wǎng)資本結(jié)構(gòu)這個(gè)課題。（四）創(chuàng)新之處由于課題范圍廣泛，樣本過大，采取單一的樣本對(duì)我國互聯(lián)網(wǎng)公司資本結(jié)構(gòu)研究顯得不夠有說服力，且互聯(lián)網(wǎng)作為一種新興行業(yè)，發(fā)展迅猛且時(shí)間短，并且該行業(yè)的發(fā)展起伏變化較大，可收集的數(shù)據(jù)和資料也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因此，我將選取具有代表性的新浪公司作為研究對(duì)象，將新浪公司與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對(duì)比，得出數(shù)據(jù)；再將整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)數(shù)據(jù)結(jié)合與我國主要行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，得出我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀結(jié)果。新浪公司的發(fā)展歷程十分符合我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，且近幾年來發(fā)展穩(wěn)定，在負(fù)債能力、盈利能力、償債能力等方面都具有較好的模范作用。本文的數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫，本文計(jì)

16、算所需的數(shù)據(jù)較大，因此在數(shù)據(jù)的整合和準(zhǔn)確度上有一定的出入。二、互聯(lián)網(wǎng)公司資本結(jié)構(gòu)概述（一）資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。（二）資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論表 1資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論凈收益理論凈收益理論認(rèn)為，企業(yè)可以通過增加負(fù)債降低企業(yè)的綜合資金成本，企業(yè)綜合資金成本與企業(yè)價(jià)值呈負(fù)相關(guān)，所以，當(dāng)企業(yè)負(fù)債利率道道100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值將達(dá)到最大化。凈營業(yè)收益理論凈營業(yè)收益理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價(jià)值無關(guān)，決定企業(yè)價(jià)值高低的關(guān)鍵要素是企業(yè)的凈營業(yè)收益，因此不存在最佳資本結(jié)構(gòu)。MM理論MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，任何企業(yè)的價(jià)值，不論其有

17、無負(fù)債，都等于經(jīng)營利潤(rùn)除以適用于其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的收益率。風(fēng)險(xiǎn)相同的企業(yè)，其價(jià)值不受有無負(fù)債及負(fù)債程度的影響；但在考慮所得稅的情況下，由于存在稅額庇護(hù)利益，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值也會(huì)越大。代理理論代理理論認(rèn)為，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)理人員的工作水平和其他行為選擇，從而影響企業(yè)未來現(xiàn)金收入和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。等級(jí)籌資理論外部籌資的成本不僅包括管理和證券承銷成本，還包括不對(duì)稱信息所產(chǎn)生的“投資不足效應(yīng)”而引起的成本；債務(wù)籌資優(yōu)于股權(quán)籌資；由于非對(duì)稱信息的存在，企業(yè)需要保留一定的負(fù)債容量以便有利可圖的投資機(jī)會(huì)來臨時(shí)可發(fā)行債券，避免以太高的成本發(fā)行新股。（

18、三）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的界定及發(fā)展中國證監(jiān)會(huì)將我國行業(yè)分為19個(gè)類別，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)屬于信息傳輸、軟件和技術(shù)服務(wù)業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)主要由搜索引擎、綜合門戶、即時(shí)通訊和電子商務(wù)構(gòu)成，本文所研究的新浪公司屬于綜合門戶?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了不可限量的財(cái)富，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的沖擊下，全世界的實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)或多或少都遭受了一定的打擊，優(yōu)先發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的國家將在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上奪得頭籌，就如我國的網(wǎng)絡(luò)購物發(fā)展，以及我國的移動(dòng)支付發(fā)展，都深深的影響了世界的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易方式，因此，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)濟(jì)就是在推動(dòng)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)形成的文化傳播也以一種快速、看不見的形式傳播不同形式的文化，使得人們不用出門就可以了解到天

19、下事，促進(jìn)了各國文化融會(huì)貫通。在互聯(lián)網(wǎng)傳播文化上我國也將打上一場(chǎng)輿論戰(zhàn)，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，為我國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)注入了新的活力，顛覆了我國的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)形式，并在制造業(yè)、文化業(yè)等其他行業(yè)也加以應(yīng)用，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展前景良好，其在發(fā)展過程中與其他產(chǎn)業(yè)融合創(chuàng)新。（四）我國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)首先通過網(wǎng)絡(luò)技術(shù)改變國民的消費(fèi)方式，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)提供了線上交易平臺(tái)，移動(dòng)支付改變了人們的支付方式，線上預(yù)約送貨上門服務(wù)讓人們更愿意在網(wǎng)絡(luò)上消費(fèi)，網(wǎng)絡(luò)媒體平臺(tái)是改變了傳統(tǒng)的文化傳播方式。其次以共享經(jīng)濟(jì)為代表的互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛、競(jìng)爭(zhēng)激烈。近年來，以共享單車為代表的共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，各大互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛推出自己的共享品牌，盡管共

20、享經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景良好，但由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，許多小型公司面臨破產(chǎn)、被收購的局面。以及網(wǎng)上服務(wù)類行業(yè)，如美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)等發(fā)展迅速，成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)重要組成部分。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越好，國民不僅僅滿足于吃穿用度，而對(duì)于生活質(zhì)量的需求越來越高，相比傳統(tǒng)的服務(wù)業(yè)，人們更傾向于方便快捷效率高的互聯(lián)網(wǎng)線上服務(wù)，目前我國網(wǎng)上服務(wù)業(yè)滲透率急速上漲，發(fā)展前景良好。最后，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)催生的物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)相互促進(jìn)、不斷涌現(xiàn)新業(yè)態(tài)。三、新浪公司資本結(jié)構(gòu)案例研究（一）新浪公司基本情況1.公司背景新浪公司成立于1998年，是國內(nèi)首批互聯(lián)網(wǎng)媒體公司，目前新浪公司董事長(zhǎng)為曹國偉先生。新浪公司屬于股份制公司，公司總部位于北

21、京。新浪公司的產(chǎn)品服務(wù)包括新浪網(wǎng)、微博和新浪移動(dòng)。作為中國最大的社交網(wǎng)絡(luò)媒體公司，新浪公司在全球擁有超過6億的用戶，新浪網(wǎng)日瀏覽量超12億次，是世界一流的互聯(lián)網(wǎng)媒體品牌。新浪公司憑借著獨(dú)有的魅力和超前的產(chǎn)品技術(shù)風(fēng)靡全球，深受廣大用戶的喜愛并在業(yè)內(nèi)享有極高的聲譽(yù)。2.公司發(fā)展歷程 圖 1 新浪公司發(fā)展歷程（二）新浪公司資本結(jié)構(gòu)分析1.對(duì)新浪公司的負(fù)債分析（1）新浪公司資產(chǎn)負(fù)債率與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的比較表 2 新浪公司資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)表日期2015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)27.15億26.56億41.03億33.33億非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)16.

22、42億16.29億17.13億25.53億資產(chǎn)總計(jì)43.57億42.85億58.15億58.86億流動(dòng)負(fù)債合計(jì)13.79億9.713億12.73億11.44億非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1.017億2.226億9.429億9.796億負(fù)債合計(jì)14.80億11.94億22.16億21.23億所有者權(quán)益28.77億30.91億36.00億37.63億負(fù)債和所有者權(quán)益43.57億42.85億58.15億58.86億資產(chǎn)負(fù)債率33.98%27.86%38.10%36.07%我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2015年至2018年的平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為40.78%，41.13%，47.07%，50.06%。圖 Error! Main D

23、ocument Only. 新浪公司與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的比較（2）新浪公司負(fù)債結(jié)構(gòu)與行業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的比較其次，從負(fù)債結(jié)構(gòu)分析新浪公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。非流動(dòng)負(fù)債率可以反映企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)的獨(dú)立性和穩(wěn)定性。圖 3 新浪公司與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)平均非流動(dòng)負(fù)債率的比較2.對(duì)新浪公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分析表 3 新浪公司股本結(jié)構(gòu)股本結(jié)構(gòu)持股比例/日期2019年3月31日2018年3月31日2017年3月31日2016年3月31日Charles Chao董事（個(gè)人股）12.40%11.80%16.60%17.80%New Wave MMXV Limited股東（公司）11.40%11.10%15.50%15.80%Black

24、Rock, Inc.股東6.60%/Schroder Investment Management North America Inc股東5.70%5.60%5.60%/Macquarie Group Limited股東/5.50%/Greenwoods Asset Management Limited股東/7.50%Fosun International Limited股東/6.80%Platinum Investment Management Limited股東/6.40%Morgan Stanley股東/5.50%大股東持股總和36.1%28.5%43.2%59.8%3.對(duì)新浪公司盈利能力

25、分析表 4 新浪公司盈利能力表盈利能力2018201720162015銷售毛利率78.56%73.85%65.59%61.92%銷售凈利率20.22%22.07%26.90%4.06%總資產(chǎn)凈利率2.15%3.10%5.21%0.64%凈資產(chǎn)收益率4.51%5.67%8.58%1.09%基本每股收益1.792.203.200.43每股凈資產(chǎn)34.5738.4137.6035.844.新浪公司償債能力分析表 5 新浪公司償債能力表償債能力2018201720162015短期償債能力營運(yùn)資本21.8928.316.85713.36流動(dòng)比率CR2.913.222.731.97速動(dòng)比率QR2.913.

26、222.731.97現(xiàn)金比率經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量額/流動(dòng)負(fù)債0.270.470.460.24長(zhǎng)期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率36.07%38.10%27.86%33.98%長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率20.6%20.7%6.7%3.4%經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/負(fù)債合計(jì)14.65%26.91%37.15%22.17%5.影響新浪公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素（1）提高公司負(fù)債能力較低的資產(chǎn)負(fù)債率有利于降低公司的經(jīng)營成本，減小公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，我們知道，資產(chǎn)負(fù)債率較低的企業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營態(tài)度較為穩(wěn)健，對(duì)投資行為態(tài)度比較理性、穩(wěn)重，但是持續(xù)降低公司資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)限制企業(yè)自身的發(fā)展，所以我們可以看到，新浪公司在維持企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于

27、行業(yè)的同時(shí)略有幅度的增加企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，這在我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公司中屬于負(fù)債能力較好的企業(yè)；新浪公司的非流動(dòng)負(fù)債率近年來逐漸提高，并且在2015年就超越了行業(yè)非流動(dòng)負(fù)債率，新浪公司逐漸將一部分的短期負(fù)債轉(zhuǎn)化成長(zhǎng)期負(fù)債，這說明新浪公司近年來生產(chǎn)經(jīng)營資金增多，資金成本加大，還款壓力減輕，這是企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的一大體現(xiàn)。（2）改善企業(yè)融資偏好互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是近年來興起的新興行業(yè)，因此在融資偏好上傾向于分散企業(yè)股權(quán)，從而得到更多的股東投資，但是我們知道，分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)雖然可以為企業(yè)發(fā)展籌集更多的資金，但是分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)間接加大公司管理者的管理難度，股權(quán)的減少意味著話語權(quán)的減少，如果沒有大的控制力對(duì)股東和管理

28、者（公司高層）進(jìn)行監(jiān)督，股東與經(jīng)營管理者容易產(chǎn)生利益沖突；其次，決策權(quán)的分散會(huì)導(dǎo)致決策效率的下降，使公司無法對(duì)市場(chǎng)變化做出及時(shí)反映。新浪公司的股權(quán)集中度近年來逐級(jí)下降，不難想象，公司管理者為了籌集資金在股權(quán)方面做出了讓步，這也是我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公司目前面對(duì)的一個(gè)難題，如何權(quán)衡股權(quán)比例與投資成本，這是我們需要關(guān)注的一個(gè)話題。（3）提高公司盈利能力通過表 6 新浪公司盈利能力表中的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，新浪公司的銷售毛利率基本都保持在60%以上，且逐年遞增，而銷售凈利率在16年提高至26.90%后，也基本維持在20%以上，雖然2016至2018年的銷售毛利率逐年提高，但同期的銷售凈利率卻有所下降，形成反比，

29、這說明在16年之后，新浪公司本身的毛利還算高，但是由于期間費(fèi)用提升，導(dǎo)致利潤(rùn)空間減少，結(jié)合對(duì)新浪公司這幾年發(fā)展趨勢(shì)來看，應(yīng)該是公司發(fā)展規(guī)模所需費(fèi)用提高所導(dǎo)致。由于16年后，新浪公司凈利潤(rùn)略有減少，且企業(yè)總資產(chǎn)略有提高，新浪公司總資產(chǎn)凈利率，凈資產(chǎn)收益率與每股收益略有下降。從每股凈資產(chǎn)來看，新浪公司每股凈資產(chǎn)較為穩(wěn)定，投資者更向青睞于投資新浪公司這樣的企業(yè)。綜合以上數(shù)據(jù)，可以得出新浪公司15年到16年期間發(fā)展迅猛，16年至18年雖然各項(xiàng)指標(biāo)略有降低但基本穩(wěn)定，但其也在發(fā)展規(guī)模的同時(shí)應(yīng)當(dāng)注意控制成本費(fèi)用，以此得到長(zhǎng)期發(fā)展。（4）提高公司的償債能力通過表 7 新浪公司償債能力表中的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，20

30、16年后，新浪公司的流動(dòng)比率大于2，這說明即使新浪公式的流動(dòng)資產(chǎn)有一半不能在短期內(nèi)變現(xiàn)，也能保證全部的流動(dòng)負(fù)債得到償還；單看流動(dòng)比率并不能決定新浪公司的短期償債能力，還要結(jié)合速動(dòng)比率來看。根據(jù)表格發(fā)現(xiàn)，新浪公司的速動(dòng)比率基本維持在1以上，結(jié)合之前的流動(dòng)比率，我們可以發(fā)現(xiàn)新浪公司短期內(nèi)的償債能力強(qiáng)，資金流動(dòng)性好。四、我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析與優(yōu)化（一）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)負(fù)債能力分析1.互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與我國其他行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率的比較表 6 我國各行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率我國各行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率行業(yè)2015年2016年2017年2018年農(nóng)林牧漁業(yè)40.65%41.08%44.82%46.14%租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)67.

31、16%65.71%69.01%64.66%建筑業(yè)78.20%78.08%76.83%76.16%教育業(yè)51.31%64.63%60.89%58.87%水利/環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)53.27%58.34%53.26%57.49%金融業(yè)91.96%92.04%91.61%91.24%住宿餐飲業(yè)61.93%62.10%59.77%57.68%互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)50.06%47.07%41.13%40.78%制造業(yè)54.51%55.02%52.13%53.13%文化體育和娛樂業(yè)33.15%31.68%34.43%36.47%采礦業(yè)48.16%47.23%47.69%46.93%衛(wèi)生和社會(huì)工作行業(yè)32.47%45

32、.13%45.88%44.87%房地產(chǎn)行業(yè)76.56%77.27%79.02%80.13%科研服務(wù)業(yè)48.61%44.05%48.38%46.24%運(yùn)輸倉儲(chǔ)業(yè)55.04%56.30%53.40%54.36%水電煤氣業(yè)64.06%63.67%65.25%64.90%批發(fā)零售業(yè)65.12%61.95%62.28%63.39%綜合54.61%46.78%45.90%49.55%2.互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與我國其他行業(yè)平均非流動(dòng)負(fù)債率的比較表 7 我國各行業(yè)平均非流動(dòng)負(fù)債率非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)/負(fù)債合計(jì)20151231201612312017123120181231農(nóng)林牧漁18.67%18.01%22.35%21.56

33、%采礦業(yè)44.21%40.88%36.20%35.43%制造業(yè)19.66%20.02%20.21%20.50%水電煤氣60.88%59.21%59.27%59.38%建筑業(yè)23.49%24.18%22.77%22.70%批發(fā)零售14.50%19.15%17.08%16.22%交運(yùn)倉儲(chǔ)58.00%53.26%50.24%47.89%住宿餐飲47.38%46.58%62.48%59.43%互聯(lián)網(wǎng)12.61%13.75%14.43%13.82%金融業(yè)金融行業(yè)不適用，無非流動(dòng)負(fù)債房地產(chǎn)31.72%33.89%30.56%27.80%租賃商務(wù)28.62%38.62%44.35%46.62%科研技術(shù)9.6

34、3%11.90%9.37%9.29%水利環(huán)境36.02%26.68%32.11%33.63%衛(wèi)生社會(huì)18.08%27.71%29.71%27.95%文化體育20.61%23.02%21.80%20.33%綜合企業(yè)28.85%29.19%26.44%33.94%教育0.85%3.25%4.90%8.60%（二）影響我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要因素1.外部因素（1）社會(huì)人文環(huán)境互聯(lián)網(wǎng)作為一個(gè)新興行業(yè)，在誕生的短短幾十年內(nèi)就通過其特有的傳播方式改變了我國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，面對(duì)全球互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，我國人民接受新鮮事物的眼界也逐漸放廣，這在根本上促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展，與此同時(shí)，各行各業(yè)的發(fā)展也與互聯(lián)網(wǎng)行

35、業(yè)息息相關(guān)，宛如形成一張巨大的蜘蛛網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)打造新的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)改善為人民生活提高質(zhì)量，從而人們不再單單滿足衣食住行的基本需求，將更多消費(fèi)注入了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)；（2）國內(nèi)政策實(shí)施截止至2018年年底，中國互聯(lián)網(wǎng)用戶達(dá)到8.29億，互聯(lián)網(wǎng)普及率接近60%。中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度與規(guī)模皆在世界前列。這表明中國的互聯(lián)網(wǎng)政策是開放的，是與世界同步的，狹隘的互聯(lián)網(wǎng)政策是會(huì)阻礙行業(yè)發(fā)展的，但是我國是一個(gè)人口大國，使用互聯(lián)網(wǎng)的人數(shù)越多，網(wǎng)絡(luò)安全存在的隱患也越多，為此，我國出臺(tái)了網(wǎng)絡(luò)安全法、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)管理方法等法律法規(guī)，爭(zhēng)取最大成都保障廣大網(wǎng)民的合法權(quán)益，各大網(wǎng)絡(luò)軟件也紛紛開啟了實(shí)名認(rèn)

36、證，為國家政策提供了支持，通過依法上網(wǎng)，清除網(wǎng)絡(luò)詐騙、網(wǎng)絡(luò)人肉等網(wǎng)絡(luò)問題，為我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展提供了健康的道路。2.內(nèi)部因素我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部影響因素主要有：企業(yè)的負(fù)債能力、盈利能力、償債能力和股權(quán)結(jié)構(gòu)。我國一般企業(yè)的最佳資產(chǎn)負(fù)債率占到45%65%左右，通過表我們可以知道，我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率基本接近這個(gè)范圍，近年來有所下降。我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)平均非流動(dòng)負(fù)債率在我國屬于中低等水平，這說明我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公司的負(fù)債方式目前主要是短期負(fù)債，非流動(dòng)負(fù)債如果在短期內(nèi)使用，容易導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營成本上升。非流動(dòng)負(fù)債對(duì)企業(yè)經(jīng)營影響巨大，需要納入優(yōu)化方案慎重考慮。（三）我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化1.

37、優(yōu)化目標(biāo)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論為我們提出了一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的模型，我們知道達(dá)到最優(yōu)值是一個(gè)近乎理想化的假設(shè)條件，但我以此為前提，將我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化目標(biāo)設(shè)定為趨近最優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的條件，即達(dá)到負(fù)債與所有者權(quán)益的最優(yōu)比例，根據(jù)上述已有的資料，以及新浪公司為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作出最優(yōu)化方案。2.優(yōu)化原則本次優(yōu)化方案將遵循以下原則：表 8 優(yōu)化原則科學(xué)、合理規(guī)劃方案所需資金和時(shí)間通過預(yù)算手段完成資金的需求量和需求時(shí)間的測(cè)定,使資金的籌措量與需要量達(dá)到平衡，防止因前期準(zhǔn)備不足而影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營或因籌資過剩而增加財(cái)務(wù)費(fèi)用合理組合籌資渠道和方式，降低資金成本綜合考察各種籌資渠道和籌資方式的難易程度、資金成

38、本和籌資風(fēng)險(xiǎn)，研究各種資金來源的構(gòu)成，求得資金來源的最優(yōu)組合，以降低籌資的綜合成本優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)在籌資過程中合理選擇和優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，做到長(zhǎng)、短期資本、債務(wù)資本和自有資本的有機(jī)結(jié)合，有效地規(guī)避和降低籌資中各種不確定性因素給企業(yè)帶來損失的可能性3.優(yōu)化策略（1）適當(dāng)調(diào)整企業(yè)負(fù)債比例企業(yè)經(jīng)營管理方式應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)自身實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整,實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)維護(hù)。一般企業(yè)經(jīng)營中會(huì)進(jìn)行自身經(jīng)營規(guī)模調(diào)整,通過負(fù)債方式可以使得企業(yè)自身成本得到有效降低,并實(shí)現(xiàn)成本使用效率的提升。通過負(fù)債方式也會(huì)使得企業(yè)經(jīng)營者自身的經(jīng)營積極性得到一定提升,保障企業(yè)經(jīng)營活力。但是通過這種方式對(duì)于企業(yè)的未來經(jīng)營也會(huì)帶來一定風(fēng)險(xiǎn),因此企

39、業(yè)對(duì)于自身負(fù)債情況應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)整,并做好企業(yè)經(jīng)營方式的調(diào)整,保障整體通過負(fù)債方式也會(huì)使得企業(yè)經(jīng)營者自身的經(jīng)營積極性得到一定提升,保障企業(yè)經(jīng)營活力。（2）增強(qiáng)企業(yè)自身盈利能力企業(yè)經(jīng)營的根本目的使實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)性發(fā)展，而最終目標(biāo)是為了盈利。企業(yè)盈利能力的改善可以保障整體資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)調(diào)整,并根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行優(yōu)化,而不會(huì)出現(xiàn)由于資金不足無法及時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)象。對(duì)自身盈利能力的培養(yǎng)可以保證資本結(jié)構(gòu)調(diào)整處于可控狀態(tài),并且實(shí)現(xiàn)更好的盈利能力,從而實(shí)現(xiàn)自身盈利能力以及資本結(jié)構(gòu)之間的動(dòng)態(tài)實(shí)時(shí)反饋。（3）權(quán)衡企業(yè)股權(quán)分配比例企業(yè)主要是通過股權(quán)或債權(quán)融資這兩種方式從資本市場(chǎng)中籌集資金的，選擇合適的融資方式對(duì)企業(yè)

40、至關(guān)重要。對(duì)于像新浪公司這樣經(jīng)營規(guī)模大、經(jīng)營年限長(zhǎng)，且經(jīng)營情況穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的企業(yè)來說，可以選擇低成本，高風(fēng)險(xiǎn)的債權(quán)融資，同時(shí)還可以削減一部分代理成本，因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)的融資方式往往可以帶來高收益。相反，債權(quán)融資的方式并不適用于對(duì)于經(jīng)營年限短、信用程度較低、承受風(fēng)險(xiǎn)能力較差的中小企業(yè)。與此同時(shí)，企業(yè)管理者還要關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)引起的相關(guān)問題。因此，企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，要合理分配股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免由于股權(quán)集中而給企業(yè)治理造成困難，因?yàn)楣蓹?quán)集中度高會(huì)使得大股東的權(quán)利得不到約束，在企業(yè)進(jìn)行重大決策時(shí)，容易因?yàn)榇蠊蓶|的偏好使得企業(yè)決策失誤，或是企業(yè)受到利益上的侵害；股權(quán)過于分散也是需要注意的問題，企業(yè)股權(quán)如果過

41、于分散，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在日常決策上效率降低，使得公司無法及時(shí)對(duì)市場(chǎng)變化做出調(diào)整；企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散還容易降低企業(yè)與股東之間的粘性，高管層監(jiān)督力度減弱，容易造成企業(yè)失去領(lǐng)頭羊的局面。五、結(jié)論與展望我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在我國各大行業(yè)中屬于中低等水平，但國外上市的互聯(lián)網(wǎng)公司資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)于國內(nèi)略高，這說明我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更傾向于通過股權(quán)融資的方式籌集資金，而國外上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更傾向于降低股權(quán)融資，從而降低企業(yè)負(fù)債和資金成本。我國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)更多是的與其他產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，通過互聯(lián)網(wǎng)特有的方式吸引消費(fèi)者，如在線服務(wù)、共享經(jīng)濟(jì)、移動(dòng)支付等，這在很大的程度上顛覆了消費(fèi)者的消費(fèi)方式，因此，我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要以輕資產(chǎn)為主，以輕資產(chǎn)為代表的企業(yè)主要表現(xiàn)為固定資產(chǎn)少，流動(dòng)資產(chǎn)較多。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要以經(jīng)營性負(fù)債為主，且長(zhǎng)期借款較少?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)如同它的名字一樣，它的發(fā)展是由各種不同行業(yè)交織相連而成的，與傳統(tǒng)行業(yè)不同，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會(huì)因?yàn)闀r(shí)代的發(fā)展趨勢(shì)產(chǎn)生巨大的變動(dòng)，目前的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)下，互聯(lián)網(wǎng)依舊展勢(shì)良好，我們?cè)诎l(fā)展互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的同時(shí)要優(yōu)先發(fā)展我國的經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)行業(yè)，帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展，任何一個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化最終目標(biāo)都是為了能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)性發(fā)展，黨的十九大以