古井貢酒股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、所有者權(quán)益合計(jì)2761115284.451049475547.82808621706.89安徽古井貢酒股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、公司概況安徽古井貢酒股份有限公司（下文簡稱“古井貢酒”）是中國釀酒業(yè)中的著 名企業(yè)，其主導(dǎo)產(chǎn)品“古井貢酒”為中國白酒八大品牌之一。該公司股票在深圳 證券交易所上市，為中國第一家同時(shí)發(fā)行 A股、B股的白酒類上市公司（股票代 碼分別是000596、200596）,所處行業(yè)為食品制造業(yè)。公司經(jīng)批準(zhǔn)的經(jīng)營范圍 包括糧食收購，生產(chǎn)白酒、啤酒、葡萄酒、釀酒設(shè)備、包裝材料、玻璃瓶，酒精、 飼料、油脂（限于酒精生產(chǎn)的副產(chǎn)品），高新技術(shù)開發(fā)，生物技術(shù)開發(fā)，農(nóng)副產(chǎn) 品深加工，銷售自產(chǎn)產(chǎn)

2、品。公司主要從事糧食類白酒的生產(chǎn)與銷售， 主營產(chǎn)品包括“古井貢”牌、“古 井”牌及其系列濃香型白酒，擁有酒精度從60度到30度和價(jià)格涵蓋高、中、低 檔非常完整的產(chǎn)品體系。二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析1、比較資產(chǎn)負(fù)債表分析古井貢酒2009 2011年度重要性較大的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目如下表所示:古井貢酒比較資產(chǎn)負(fù)債表（部分）2009年12月31日至2011年12月31日單位：元項(xiàng)目201120102009貨幣資金2082032491.33643231404.42361489784.09應(yīng)收票據(jù)490543018.4996030755.3772556609.11應(yīng)收賬款37685831.2212

3、818732.5622357082.13預(yù)付款項(xiàng)233262710.731829510.942361064.82其他應(yīng)收款7882417.8677890785.6021565393.47流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)3434015079.411284680675.57847117099.22在建工程133017100.519044377.553282158.21無形資產(chǎn)248594232.04154446392.2981882011.19長期待攤費(fèi)用9678465.541770776.25非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)807804470.89573251138.43496256270.32資產(chǎn)總計(jì)4241819550.3018

4、57931814.001343373369.54應(yīng)付賬款219823856.45125477892.0866333700.21預(yù)收款項(xiàng)135597187.8891491403.5198300814.70應(yīng)付職工薪酬192762077.27125967749.5494075147.27應(yīng)交稅費(fèi)671079511.43334701132.86170587380.86其他應(yīng)付款248890018.78125010186.1797267619.61流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1470228360.56803906152.35531564662.65其他非流動(dòng)負(fù)債10475905.294550113.833187000

5、.00非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)10475905.294550113.833187000.00負(fù)債合計(jì)1480704265.8580845626665資本公積1546738493.19336039042.92326692758.92觀測(cè)期內(nèi)，該公司流動(dòng)資產(chǎn)2011年較上年增長167.30%，主要系貨幣資金、 應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款大幅度增加所致。其中貨幣資金增長223.68%,原因是該年發(fā)行股票募集的資金大部分尚未使用及銷售款增加；應(yīng)收票據(jù)由于該年收入增長、票據(jù)結(jié)算方式增多而增加410.82%;應(yīng)收賬款增加193.99%,系該年春節(jié)提前公司給予部分重點(diǎn)客戶賒銷額度增加所致；

6、預(yù)付賬款增加126.50%,系該年預(yù)付設(shè)備款、土地補(bǔ)償金、購房款及廣告費(fèi)所致；而其他應(yīng)收款減少 89.88%,系上年已付廣告費(fèi)定金抵付廣告費(fèi)、上年墊付土地補(bǔ)償金抵付土地出讓 金所致。2010年相對(duì)2009年流動(dòng)資產(chǎn)增加51.65%。該公司2011年非流動(dòng)資產(chǎn)較上年增長 40.92%,在建工程增加1370.72%,主 要系募投項(xiàng)目及公司自投項(xiàng)目開工建設(shè)所致；無形資產(chǎn)由于募投項(xiàng)目及自投項(xiàng)目建設(shè)用地增加而增加60.96% ;長期待攤費(fèi)用由于新增租賃費(fèi)及裝修費(fèi)增加446.57%0 2010年較2009年非流動(dòng)資產(chǎn)增加15.52%。綜上，2011年總資產(chǎn)比上 年增加128.31%,增長幅度較大，而201

7、0年總資產(chǎn)比上年增加38.30%,增長較 平緩。2011年，該公司流動(dòng)負(fù)債相對(duì)于上年增長82.89%,其中應(yīng)付賬款增加75.19%,主要系生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、采購增加所致；預(yù)收賬款增加48.21%,主要系銷售規(guī)模擴(kuò)大、銷量增加所致；應(yīng)付職工薪酬增加53.02%，主要系公司業(yè)績好轉(zhuǎn)、工資及獎(jiǎng)金增加所致；應(yīng)交稅費(fèi)增加 100.50%,主要系收入與利潤增加而導(dǎo) 致增值稅、消費(fèi)稅與所得稅增加所致；其他應(yīng)付款增加99.10%,主要系收到新增客戶的控價(jià)保證金增加、在建工程質(zhì)量保證金增加所致。其他非流動(dòng)負(fù)債較上 年增加130.23%,主要由于本年收到與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助。因此2011年負(fù)債總體規(guī)模比上年增加83.

8、15%。2010年相對(duì)上年總負(fù)債增加51.18%,其中流動(dòng)負(fù) 債增加51.23%，非流動(dòng)負(fù)債增加42.77%。該企業(yè)沒有短期借款與長期借款，可 以看出企業(yè)的管理層屬于風(fēng)險(xiǎn)中性甚至風(fēng)險(xiǎn)厭惡型管理者，另一方面也說明了企業(yè)當(dāng)年的留存收益充足，足以支持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大所帶來的資金問題。所有者權(quán)益該公司2011年相對(duì)于上年增加163.09%,主要由于本年非公開 發(fā)行股票募集資金到賬，從而導(dǎo)致資本公積增加360.29%。2、共同比資產(chǎn)負(fù)債表分析古井貢酒20092012年資產(chǎn)類所占比重較大項(xiàng)目的共同比資產(chǎn)負(fù)債表如 下所示：古井貢酒共同比資產(chǎn)負(fù)債表（部分）2009年12月31日至2011年12月31日單位

9、：元項(xiàng)目201120102009貨幣資金49.08%34.62%26.91%應(yīng)收票據(jù)11.56%5.17%5.40%存貨13.63%24.38%27.27%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)80.96%69.15%63.06%固定資產(chǎn)8.55%18.30%26.62%無形資產(chǎn)5.86%8.31%6.10%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)19.04%30.85%36.94%資產(chǎn)總計(jì)100.00%100.00%100.00%應(yīng)付賬款5.18%6.75%4.94%預(yù)收款項(xiàng)3.20%4.92%7.32%應(yīng)付職工薪酬4.54%6.78%7.00%應(yīng)交稅費(fèi)15.82%18.01%12.70%其他應(yīng)付款5.87%6.73%7.24%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)3

10、4.66%43.27%39.57%負(fù)債合計(jì)34.91%43.51%39.81%實(shí)收資本5.94%12.65%17.49%資本公積36.46%18.09%24.32%盈余公積3.47%5.24%5.21%所有者權(quán)益合計(jì)65.09%56.49%60.19%負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)100.00%100.00%100.00%由上表可以看出，古井貢酒資產(chǎn)中占比重較大的為流動(dòng)資產(chǎn)， 其比例從2009 年的63.06%增加至2010年的65.19%,再增加到2011年的80.86%。其中貨幣資 金所占比重按時(shí)間順序分別為 26.91%、34.62%、49.08%,原因?yàn)闋I業(yè)收入增長、 資金流入增加及應(yīng)付款項(xiàng)期末

11、未到結(jié)算期尚未支付所致，以及發(fā)行股票募集的資金大部分尚未使用及銷售款增加。應(yīng)收票據(jù)占比分別為5.40%、5.17%、11.56%,緣于收入增長、票據(jù)結(jié)算方式增多。存貨占比分別為27.27%、24.38%、13.63%,呈下降趨勢(shì)，而根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表附注信息可知存貨的賬面余額與賬面價(jià)值都是逐年 增加的，這就說明存貨增長的速度相比總資產(chǎn)更慢，從而導(dǎo)致比重的逐年下降。古井貢酒20092011年貨幣資金單位：元項(xiàng)目201120102009庫存現(xiàn)金人民幣101826.09180852.46108510.64小計(jì)101826.09180852.46108510.64銀行存款人民幣2081911723.0364

12、2986669.59361326853.31美元（折算成人民幣）18942.2163882.3754420.14小計(jì)2081930665.24643050551.96361381273.45合計(jì)2082032491.33643231404.42361489784.09古井貢酒2009 2011年應(yīng)收票據(jù)單位：元項(xiàng)目201120102009銀行承兌匯票490543018.4996030755.3772556609.11合計(jì)490543018.4996030755.3772556609.11古井貢酒2009 2011年存貨單位：元項(xiàng)目201120102009賬面余額賬面價(jià)值賬面余額賬面價(jià)值賬面余額

13、賬面價(jià)值原材料及包裝物8038.497736.336554.605993.634984.144425.56自制半成品及在產(chǎn)品40766.3040766.3031746.7531746.7528399.3828399.38產(chǎn)成品9489.139313.077896.137547.564073.073814.02合計(jì)58293.9257815.7146197.4845287.9537456.5936638.96非流動(dòng)資產(chǎn)方面，占比重較大的主要是固定資產(chǎn)、 無形資產(chǎn)。固定資產(chǎn)占比 呈持續(xù)下降趨勢(shì)，原因除了固定資產(chǎn)增長速度慢于總資產(chǎn)外，還有累積折舊、減值準(zhǔn)備的逐年遞增以及更新改造轉(zhuǎn)入在建工程；無形資產(chǎn)

14、占比先上升再略微下 降，系子公司土地使用權(quán)由劃撥變更為出讓， 繳納土地出讓金所致，以及建設(shè)用 地增加土地使用權(quán)。古井貢酒2009 2011年固定資產(chǎn)單位：元項(xiàng)目201120102009賬面價(jià)值合計(jì)362778190.84340073469.76357636488.56房屋及建筑物242847074.82241938686.10255179135.25機(jī)器設(shè)備70037053.0557218019.8467688937.55運(yùn)輸工具20194022.1117195102.1910612459.95辦公設(shè)備及其他29700040.8623721661.6324155955.81古井貢酒2009 2

15、011年無形資產(chǎn)單位：元項(xiàng)目201120102009賬面價(jià)值合計(jì)248594232.04154446392.2981882011.19土地使用權(quán)246210740.20152901516.7379921411.23商標(biāo)權(quán)240000.00300000.00360000.00軟件2143491.841244875.561600599.96負(fù)債類項(xiàng)目中，預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、其他應(yīng)付款占比呈持續(xù)平緩下降 的趨勢(shì)，應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費(fèi)占比呈先上升再略下降趨勢(shì)。究其原因，是因?yàn)樯?產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大及采購增加，從而應(yīng)付賬款增加；公司銷售規(guī)模擴(kuò)大、銷量增加從而 預(yù)收賬款增加；公司業(yè)績好轉(zhuǎn)、工資及獎(jiǎng)金增加從而應(yīng)付

16、職工薪酬增加；銷量增加引起的保證金增加，以及新增未結(jié)算大修費(fèi)增加從而其他應(yīng)付款增加；收入與利潤增加從而流轉(zhuǎn)稅、所得稅增加。該公司于2011年向特定投資者非公開發(fā)行普通股 （A股）股票16800000股, 產(chǎn)生溢價(jià)1210699450.27元，因此2011年資本公積、所有者權(quán)益比重相對(duì)前兩 年有大幅度上升，而實(shí)收資本由于以面值計(jì)量，增長速度慢于所有者權(quán)益，從而 占比大幅下降。（二）利潤表分析1、比較利潤表分析古井貢酒2009 2011年重要性較大的利潤表項(xiàng)目如下表所示：古井貢酒比較利潤表2009年12月31日至2011年12月31日單位：元項(xiàng)目201120102009營業(yè)收入3307979236

17、.001879155480.311343263511.55營業(yè)成本861012764.70542084920.98526183323.22營業(yè)稅金及附加522390054.93291806411.63188542108.96銷售費(fèi)用798067079.39405248013.62247401091.81管理費(fèi)用345615957.58262928406.45206512073.90財(cái)務(wù)費(fèi)用-51871404.15-10385253.444482710.78資產(chǎn)減值損失-1361590.70-9850438.488916818.61投資收益1656581.66982590.504114693.5

18、3營業(yè)外支岀2619353.879317371.896250514.23所得稅費(fèi)用283684618.5995053943.6225996594.14凈利潤566390286.36313757556.93140214047.002011年相較2010年，營業(yè)收入增加76.04%,主要系白酒銷量增加、價(jià)格提 高所致；營業(yè)成本增加 58.83%,主要系銷售增長引起的人工成本增加所致；營 業(yè)稅金及附加增加79.02%，主要由于銷售增長，從而流轉(zhuǎn)稅增加；銷售費(fèi)用增 加96.93%，主要系公司加大了促銷力度，樣品酒、勞務(wù)費(fèi)及廣告費(fèi)增加所致； 管理費(fèi)用增加31.45%，主要系公司業(yè)績較好，工資及獎(jiǎng)金增加所

19、致；財(cái)務(wù)費(fèi)用 減少399.47%,主要系收取的票據(jù)手續(xù)費(fèi)增加、定期存款及結(jié)構(gòu)性存款理財(cái)利息 收入增加所致；資產(chǎn)減值損失增加86.18%，主要因?yàn)槭栈夭糠智捌谌~計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收款項(xiàng)較上年減少；投資收益增加71.89%，主要系注銷子公司、確認(rèn)投資收益所致；營業(yè)外支出減少 71.89%，主要系處置長期資產(chǎn)損失減少所致； 所得稅費(fèi)用增加198.45%,主要系本年利潤增加、樣品酒增加所致，以上項(xiàng)目最 終導(dǎo)致凈利潤增加80.52%。而2010年相對(duì)2009年由于財(cái)務(wù)費(fèi)用減少331.67% 資產(chǎn)減值損失減少210.47%、營業(yè)外收入增加178.37%,其他項(xiàng)目變化趨勢(shì)與2011 年類似，從而凈利潤提高1

20、23.77%。2、共同比利潤表分析古井貢酒2009 2011年損益類所占比重較大項(xiàng)目的共同比利潤表如下：古井貢酒共同比利潤表（部分）2009年12月31日至2011年12月31日單位：元項(xiàng)目201120102009營業(yè)收入100.00%100.00%100.00%營業(yè)成本26.03%28.85%39.17%營業(yè)稅金及附加15.79%15.53%14.04%銷售費(fèi)用24.13%21.57%18.42%管理費(fèi)用10.45%13.99%15.37%所得稅費(fèi)用8.58%5.06%1.94%凈利潤17.12%16.70%10.44%由上表可以看出，營業(yè)成本在營業(yè)收入中所占的比重逐年遞減，這說明該公司三年

21、內(nèi)在銷售規(guī)模連續(xù)擴(kuò)大的同時(shí)進(jìn)行了有效的成本管理，毛利率逐年遞增， 從而使?fàn)I業(yè)利潤更具有競爭力；營業(yè)稅金及附加比重連續(xù)三年略有上升， 這是由 銷售收入增加、流轉(zhuǎn)稅增多導(dǎo)致的；銷售費(fèi)用比重持續(xù)上升，系公司增加廣告投 入、市場(chǎng)拓展費(fèi)用及促銷費(fèi)增加所致， 表明公司在三年間采取了擴(kuò)張型戰(zhàn)略， 意 圖促銷新產(chǎn)品、建立新市場(chǎng)；管理費(fèi)用比重持續(xù)下降，盡管由于經(jīng)營業(yè)績帶動(dòng)了 工資獎(jiǎng)金的增加，但是還是慢于營業(yè)收入的增加；所得稅費(fèi)用逐年遞增，主要由 于2010年虧損才彌補(bǔ)完畢，而2011年利潤增加導(dǎo)致。（三）現(xiàn)金流量表分析1、比較現(xiàn)金流量表分析古井貢酒2009 2011年重要性較大的現(xiàn)金流量表項(xiàng)目如下表所示：古井貢

22、酒比較現(xiàn)金流量表（部分）2009年12月31日至2011年12月31日單位：元項(xiàng)目201120102009銷售商品、 提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金3467179264.612097226867.791609981198.52收到其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金213872969.4971547891.4299372318.45購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金1108607023.23581575389.72521803788.05支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金450210319.42354230611.37216596295.51經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額625901467.35517700354.383503230

23、96.15收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金8100000.003250000.00購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金344656892.95176024797.8229722844.71投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-335569574.34-157952513.39-28855793.98吸收投資收到的現(xiàn)金1231500000.00籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1148469877.46-78008627.98-238689731.46現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額1438801086.91281741620.3382774958.36期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額2082032491.33643231

24、404.42361489784.092011年與上年相比，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增長20.90%,主要原因?yàn)楣景拙其N售收入的增長，以及報(bào)告期加快應(yīng)收款項(xiàng)的回籠工作所 致。其中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加65.32%,表明公司實(shí)現(xiàn)的銷售收入較多地以貨幣資金的形式獲??；收到的與其他經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增長 198.92%,主要系保證金、政府補(bǔ)助、利息收入等項(xiàng)目的大幅度增加；購買商品、 接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加 90.62%,表明隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，采購規(guī)模隨 之上升；支付的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增加27.10%，主要系銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增多從而支付的現(xiàn)金增加。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)

25、金流量凈額較上年上升 112.45%，主要系本年募投項(xiàng)目及公司自投項(xiàng)目開工建設(shè)所致，其中收到的其他 與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增加149.23%，主要系該年度收到與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助；購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金增加 95.80%，表明公司生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，購置生產(chǎn)基地、機(jī)器設(shè)備、土地使用權(quán)付出的現(xiàn)金隨之增多。 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年上升 1,572.23%，主要原因?yàn)楣痉枪_發(fā) 行股票募集資金所致。綜上，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額比上年增加410.68%,期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額增加 223.68%。2010年相對(duì)于2009年，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增47.7

26、8%,主要原因?yàn)楣景拙其N售收入的強(qiáng)勁增長，另外加強(qiáng)了應(yīng)收款項(xiàng)的管理及貨款的回籠工作也是造成經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額增長的一個(gè)重要原因。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年下降447.39%,主要原因?yàn)楣驹趫?bào)告期為技術(shù)改造購建固定資 產(chǎn)、墊付土地補(bǔ)償金及子公司支付土地出讓金所致。籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈 額較上年上升67.32%，主要原因?yàn)楣緜鶆?wù)減少所致?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增 加額比上年增加240.37%,期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額增加 77.94%。2、現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析古井貢酒2009 2011現(xiàn)金流入流出結(jié)構(gòu)分析表如下：古井貢酒現(xiàn)金流入流岀結(jié)構(gòu)分析表2009年12月31日至2011年12月31日單

27、位：元項(xiàng)目201120102009經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入： 現(xiàn)金流岀120.48%131.33%125.75%投資活動(dòng)現(xiàn)金流入： 現(xiàn)金流岀2.64%17.83%27.85%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入： 現(xiàn)金流出1483.20%10.96%0.00%現(xiàn)金總流入：現(xiàn)金總流出141.30%114.58%105.05%由上表可以看出，該公司三年內(nèi)現(xiàn)金總流入與總流出的比均大于 100.00%, 說明公司的持有充足的貨幣資金， 能夠用于應(yīng)對(duì)各類現(xiàn)金支出。但是將現(xiàn)金流量 的來源區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)之后，發(fā)現(xiàn)三年內(nèi)僅有經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金 流入可以足額匹配現(xiàn)金流出，而投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入均無法支撐現(xiàn)金流出。這

28、說明該公司日常經(jīng)營狀況良好， 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流質(zhì)量較高，具有穩(wěn) 定性與持續(xù)性。2011年由于公司向特定投資者非公開募集資金而使得籌資活動(dòng) 現(xiàn)金流入流出比飆升至1483.20%,但是該項(xiàng)事件具有偶然性，發(fā)生的頻率低， 因而無法證明籌資活動(dòng)現(xiàn)金流的質(zhì)量。三、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析本文將在下文從償債能力、營運(yùn)能力、獲利能力、發(fā)展能力四個(gè)維度對(duì)古井 貢酒20092011年的財(cái)務(wù)指標(biāo)展開分析。為使分析結(jié)論更具可比性與客觀性， 本文以2011年為例，選取同在深交所上市、同處于食品制造行業(yè)的白酒類上市 公司一一酒鬼酒股份有限公司（下文簡稱“酒鬼酒”），一同進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。古井貢酒與酒鬼酒于2011年12月31日的整體

29、規(guī)模如下表、下圖所示：古井貢酒與酒鬼酒企業(yè)規(guī)模綜合分析表單位：元項(xiàng)目營業(yè)收入凈利潤總資產(chǎn)所有者權(quán)益古井貢酒3307979236.00566390286.364241819550.302761115284.45酒鬼酒961829994.02192618664.802148798055.281371849668.835000000000.004000000000.003000000000.002000000000.001000000000.000.00凈者所有-I古井貢酒!酒鬼酒產(chǎn)由圖表可分析得知，在衡量企業(yè)規(guī)模的營業(yè)收入、凈利潤、總資產(chǎn)、所有者 權(quán)益幾個(gè)項(xiàng)目中，古井貢酒均遠(yuǎn)高于酒鬼酒。（一）償債

30、能力分析1、短期償債能力項(xiàng)目201120102009流動(dòng)比率2.341.601.59速動(dòng)比率1.781.030.90現(xiàn)金比率1.420.800.68現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率0.430.640.66流動(dòng)比率二流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，表示企業(yè)每1元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作 為償還保證，反映企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的 能力，是衡量企業(yè)短期償債能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，該比率在2： 1左右比較合適。古井貢酒三年的流動(dòng)比率均在可接受的范圍內(nèi)，且逐年上升并于 2011年達(dá)到2.34這一較理想的數(shù)字，表明該企業(yè)短期償債能力逐步提升。其原 因主要系流動(dòng)資產(chǎn)每年遞增的速度快于流動(dòng)負(fù)債。速動(dòng)比

31、率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，其中速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-預(yù)付賬款。該比率假設(shè)速動(dòng)資產(chǎn)是可以用于償債的資產(chǎn)。 因?yàn)椴挥?jì)變現(xiàn)力較差且不穩(wěn)定的存貨 和其他流動(dòng)資產(chǎn)，因此速動(dòng)比率較之流動(dòng)比率能更加精確、 可靠地評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn) 的流動(dòng)性及償還短期負(fù)債的能力。 該比率越高，短期償債能力越強(qiáng)，而且為為1： 1時(shí)比較合適。古井貢酒三年的速動(dòng)比率均接近甚至高于正常水平，表明企業(yè)流 動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較強(qiáng)，速動(dòng)資產(chǎn)充足，短期負(fù)債的償還能力有足夠的保障?，F(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 = 經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債。由于現(xiàn)金是企業(yè)可以直接用于償債的資產(chǎn)，因 此這兩個(gè)指標(biāo)都反映企業(yè)的直

32、接償付能力。古井貢酒的現(xiàn)金比率呈逐年上升趨 勢(shì)，表明短期債務(wù)直接償還能力較強(qiáng)；但是現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率逐年下降且均小于 1,表明每1元的流動(dòng)負(fù)債沒有足額的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量予以保障。但是考慮 到現(xiàn)金流量負(fù)債比率指標(biāo)的缺陷性， 這些數(shù)值仍在可接受的范圍內(nèi)?？傮w上古井 貢酒的短期償債能力較強(qiáng)。2.502.001.501.000.500.00現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率上述變化可從下圖中清晰看出：流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 現(xiàn)金比率2、長期償債能力項(xiàng)目201120102009資產(chǎn)負(fù)債率34.91%43.51%39.81%權(quán)益乘數(shù)1.541.771.66償債保障比率2.371.561.53資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)X 100%

33、，即資產(chǎn)總額中有多少是通過負(fù)債籌資形 成的，是最為常用的反映企業(yè)長期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)。行業(yè)經(jīng)驗(yàn)顯示資產(chǎn)負(fù)債 率一般在0.4-0.6之間。古井貢酒三年的資產(chǎn)負(fù)債率均在 0.4上下浮動(dòng)，表明該 公司償還長期債務(wù)能力較強(qiáng)，償債壓力較小，另一方面也反映該公司偏好穩(wěn)健甚 至風(fēng)險(xiǎn)厭惡型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，保障長期償債能力的同時(shí)利用財(cái)務(wù)杠桿創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的 效率不夠高。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益，該比率越小，表明所有者投入的資本在資產(chǎn)總 額中所占比重越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，長期償債能力越強(qiáng)。由此可見古井貢 酒的長期償債能力逐年遞增。償債保障比率=總負(fù)債/經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量，反映了用企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的 現(xiàn)金凈流量償還

34、全部債務(wù)所需的時(shí)間， 因此比率越低償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。 雖然 古井貢酒的此項(xiàng)指標(biāo)逐年遞增，但是數(shù)值較小，在2附近變動(dòng)，因此仍然可以認(rèn) 為該公司有著較強(qiáng)的長期償債能力。3、償債能力的同行業(yè)比較分析項(xiàng)目流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率古井貢酒2.341.781.420.43酒鬼酒2.091.311.20.78項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)益乘數(shù)償債保障比率古井貢酒34.91%1.542.37酒鬼酒36.20%1.560.89由上表可分析得知，在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率方面古井貢酒略高于 酒鬼酒，而現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率略低。因此兩家公司 2011年短期償債能力基本持 平，相差不大，均具備較強(qiáng)的償還短期債務(wù)

35、能力。兩家公司 2011年的短期償債 能力財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比可由下圖清楚地反映：古井貢酒一酒鬼酒長期償債能力方面，古井貢酒與酒鬼酒的資產(chǎn)負(fù)債率與權(quán)益乘數(shù)基本相同， 表明兩家公司均具有較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 資本結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，長期償債能力較強(qiáng)。而 償債保障比率卻有較大的差異。這是由于2011年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量增加幅度為20.90%,而應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)付款及其他 非流動(dòng)負(fù)債等項(xiàng)目卻比上年大幅度增加，從而導(dǎo)致負(fù)債總額增加83.15%。因此造成古井貢酒的償債保障比率較高，運(yùn)用經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金償債能力遜于酒鬼酒。（二）營運(yùn)能力分析1、古井貢酒20092011年?duì)I運(yùn)能力分析項(xiàng)目2011201

36、02009應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率129.79104.9642.38存貨周轉(zhuǎn)率1.621.251.17流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.391.732.02固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率9.335.292.83總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.071.150.85應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/應(yīng)收賬款平均余額，反映了企業(yè)應(yīng)收賬款的 流動(dòng)速度，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)一次指的是從應(yīng)收賬款發(fā)生到收回的全過程。古井貢酒三年間應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年增長，尤其是2010年比2009年有了很大幅度的增長。 這說明該企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度與管理的效率較高，尤其是在2011、2010兩年。原因主要是2011年應(yīng)收賬款由于賒銷增加193.99%,主營業(yè)務(wù)收入由于因 銷售擴(kuò)大而增加77.

37、55%; 2010年收款以現(xiàn)款現(xiàn)匯及票據(jù)結(jié)算方式為主，從而應(yīng) 收賬款較上年減少42.66%,而主營業(yè)務(wù)收入由于白酒價(jià)格提高、銷量增加而增 加42.01%?？偠灾?，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，收賬迅速，賬齡短，資產(chǎn)的流動(dòng)性較強(qiáng)存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/存貨平均余額，可測(cè)定企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度，衡 量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營效率，評(píng)估企業(yè)的銷售能力及存貨是否過量。 古井貢酒三年間存貨周轉(zhuǎn)率呈緩慢上升趨勢(shì)， 說明該企業(yè)銷售能力較強(qiáng)，存貨變 現(xiàn)速度快，周轉(zhuǎn)額較大，存貨管理較好。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額，該比率越高，表明企業(yè) 以相同的流動(dòng)資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額越多， 意味著企業(yè)相對(duì)擴(kuò)大

38、了資產(chǎn)的投入， 流動(dòng) 資產(chǎn)使用效率高，同時(shí)增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力。但是與前兩類周轉(zhuǎn)率不同的是， 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻呈現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)。 經(jīng)深入分析流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成后可得知：2010 年流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目相對(duì)上年變化不大， 應(yīng)收賬款與預(yù)付賬款甚至出現(xiàn)了減少， 但是 其他應(yīng)收款增長了 261.18%; 2011年由于銷量增加、非公開募集從而貨幣資金、 應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等項(xiàng)目均出現(xiàn)了數(shù)倍的增長， 從而流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率反而持續(xù)下降。這說明該公司的流動(dòng)資產(chǎn)利用效率略有下滑， 尤其是流動(dòng)資產(chǎn) 中速動(dòng)資產(chǎn)的管理水平有待提高。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/固定資產(chǎn)平均余額，反映企業(yè)固定資產(chǎn)的變 現(xiàn)能力。古井貢酒三

39、年間固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升， 反映該企業(yè)固定資產(chǎn)利用越 來越充分，固定資產(chǎn)投資效率與管理水平穩(wěn)步，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨于合理。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率。該指 標(biāo)三年間基本保持在1左右，說明古井貢酒運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取經(jīng)濟(jì)利益的能力具 有穩(wěn)定性，資產(chǎn)使用較有效率，總體看來該企業(yè)營運(yùn)水平較好。2、營運(yùn)能力的同行業(yè)比較分析項(xiàng)目應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率古井貢酒129.791.621.399.331.07酒鬼酒236.902.000.802.670.56根據(jù)上表可看出，在2011年度，古井貢酒的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于酒鬼酒， 其應(yīng)收賬款流動(dòng)性

40、相對(duì)較差；存貨周轉(zhuǎn)率略低于酒鬼酒，其存貨銷售狀況、變現(xiàn) 速度、利用效率相對(duì)較低。而古井貢酒的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均高于酒鬼酒，表明其流動(dòng)資產(chǎn)利用效果更好，在經(jīng)歷生產(chǎn)和銷售各 階段時(shí)所占用的時(shí)間更短；固定資產(chǎn)利用更加充分，在企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中發(fā)揮得作 用更明顯；利用全部資產(chǎn)獲取收益的能力與效率相對(duì)較高， 具有更好的營運(yùn)能力。（三）盈利能力分析1、古井貢酒20092011年盈利能力分析項(xiàng)目201120102009總資產(chǎn)收益率18.57%19.60%9.13%凈資產(chǎn)收益率29.73%33.77%16.07%銷售凈利率17.12%16.70%10.44%每股收益2.341.340

41、.6從上表可以得知，古井貢酒 2009 2011年的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益 率均呈先上升再略下降的趨勢(shì)，而銷售凈利率與每股收益持續(xù)穩(wěn)步上升?？傎Y產(chǎn) 收益率用于反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利水平，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)利用效益越好，整個(gè)企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營管理水平越高。凈資產(chǎn)收益率用于反映企業(yè)自 有資本及其積累獲取投資報(bào)酬水平的指標(biāo)，比率越高，自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營效益越好，對(duì)企業(yè)投資人和債權(quán)人權(quán)益的保證程度越高。由于該企業(yè)三年間按照時(shí)間順序凈利潤增長了 123.77%、80.52%,而總資產(chǎn)卻增加了 38.30%、128.31%，從而反映為總資產(chǎn)收益率的先上升再下降。凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的原

42、理 與此類似。銷售凈利率反映企業(yè)通過銷售賺取利潤的能力，可看出古井貢酒一元 營業(yè)收入與其成本費(fèi)用之間可以“擠”出來的凈利潤逐年保持穩(wěn)定上升。每股收 益反映企業(yè)普通股固定持有每一股份所能享有的企業(yè)利潤和承擔(dān)的企業(yè)虧損，可看出古井貢酒每一面值股份享有的企業(yè)凈利潤逐年遞增，保持在正常范圍內(nèi)?？傮w而言，該公司的盈利能力較強(qiáng)。2、盈利能力的同行業(yè)比較分析項(xiàng)目總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率每股收益古井貢酒18.57%29.73%17.12%2.34酒鬼酒11.79%18.10%20.06%0.628可以看出，2011年除銷售凈利率之外，古井貢酒的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn) 收益率、每股收益均高于酒鬼酒，說明

43、古井貢酒利用總資產(chǎn)獲取利潤能力、利用自有資本及積累獲取利潤能力較強(qiáng)， 此外每一股份分得的凈利潤也更高， 而酒鬼 酒通過擴(kuò)大銷售獲取收益的能力較強(qiáng)。但是總而言之，古井貢酒的盈利能力更好。* 總資產(chǎn)增長率 銷售增長率 利潤增長率（四）成長能力分析項(xiàng)目201120102009總資產(chǎn)增長率128.31%38.30%67.70%銷售增長率76.04%39.89%-8.29%利潤增長率80.52%123.77%319.98%350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%由上表中的指標(biāo)可得知，古井貢酒三年間的總資產(chǎn)增長率、 銷售增長率

44、、利 潤增長率均出現(xiàn)了幅度較大的變動(dòng)。企業(yè)的總資產(chǎn)增長率先下降后上升，主要由 于2010年資產(chǎn)類明細(xì)科目較上年變化不大， 有的甚至出現(xiàn)了負(fù)增長，而2011年 企業(yè)進(jìn)行了面向特定投資者的非公開募集資金所致。銷售增長率逐年上升，表明企業(yè)的銷售狀況保持良好，銷售規(guī)模逐漸穩(wěn)步擴(kuò)大，銷售份額與市場(chǎng)占有率增加。 而伴隨著銷售增長率增加的同時(shí)卻是利潤增長率的大幅下降。分析原因可知 2010年以前企業(yè)的利潤總額用于彌補(bǔ)虧損而產(chǎn)生可抵扣暫時(shí)性差異，2010年才彌補(bǔ)完虧損，而2011年由于銷售增長，利潤增加而產(chǎn)生高額所得稅費(fèi)用，因而 利潤增長率下降。企業(yè)總體經(jīng)營狀況良好，成長能力平穩(wěn)。企業(yè)發(fā)展能力的三年 變化趨勢(shì)

45、也可以從上圖中看出。四、分析總結(jié)古井貢酒20092011年發(fā)展比較穩(wěn)定，財(cái)務(wù)報(bào)表中明細(xì)項(xiàng)目、各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均保持在正常范圍內(nèi)。但是由于 2011年該企業(yè)進(jìn)行了面向特定投資者的非 公開募集資金，因而貨幣資金甚至總資產(chǎn)都有了幅度很大的增長。但是這種增長 并沒有建立在主營業(yè)務(wù)的增長基礎(chǔ)上， 而是具有一定的特定性與偶然性，因此該 企業(yè)今后面臨的最大問題就是如何保持穩(wěn)定的、正常的、可持續(xù)的增長率。企業(yè)還需優(yōu)化資源配置，合理安排資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，以使資產(chǎn)最大限度地為企業(yè)帶來經(jīng) 濟(jì)利益。企業(yè)銷售收入與利潤的增長不配比，這就要求企業(yè)在擴(kuò)大規(guī)模、增加銷 售的同時(shí)完善企業(yè)內(nèi)部的成本控制， 建立健全的成本管理機(jī)制，嚴(yán)格控

46、制各項(xiàng)成 本費(fèi)用的支出，保證凈利潤的質(zhì)量與數(shù)量同步穩(wěn)定增長。企業(yè)的償債能力較強(qiáng)， 與同行業(yè)企業(yè)相比也具有優(yōu)勢(shì)，但是企業(yè)并無短期、長期借款也反映了企業(yè)管理 層的風(fēng)險(xiǎn)傾向，以至于資金利用效率不高，財(cái)務(wù)杠桿無法對(duì)企業(yè)價(jià)值做出貢獻(xiàn)。企業(yè)的營運(yùn)能力較好，表明企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)管理水平較好， 投資效率較高。企業(yè) 盈利能力與發(fā)展能力良好，這是建立在企業(yè)近年來積極開拓市場(chǎng)、促銷新產(chǎn)品、 努力提高銷售份額的基礎(chǔ)上的。綜上所述，本文對(duì)古井貢酒2011年后的生產(chǎn)經(jīng)營決策建議如下：1、該企業(yè)應(yīng)當(dāng)加速推進(jìn)募投項(xiàng)目的建設(shè)，合理利用募投資金，最大限度地提高資金的使用效率，加速公司的品牌影響力、市場(chǎng)競爭力與整體盈利能力，為 股東

47、創(chuàng)造最大價(jià)值。2、該企業(yè)應(yīng)在銷售規(guī)模擴(kuò)大、市場(chǎng)份額增加的基礎(chǔ)上，積極參與生產(chǎn)、經(jīng) 營與銷售的全過程控制，做好產(chǎn)品定價(jià)、產(chǎn)品成本與利潤預(yù)測(cè)，對(duì)成本費(fèi)用予以 合理控制，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)步持續(xù)發(fā)展。附錄：古井貢酒20092011年財(cái)務(wù)報(bào)表表1古井貢酒資產(chǎn)負(fù)債表2009年12月31日至2011年12月31日單位：元項(xiàng)目201120102009流動(dòng)資產(chǎn)：貨幣資金2082032491.33643231404.42361489784.09交易性金融資產(chǎn)397590.00應(yīng)收票據(jù)490543018.4996030755.3772556609.11應(yīng)收賬款37685831.2212818732.562235708

48、2.13預(yù)付款項(xiàng)233262710.731829510.942361064.82應(yīng)收利息4451540.35其他應(yīng)收款7882417.8677890785.6021565393.47存貨578157069.43452879486.68366389575.60流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)3434015079.411284680675.57847117099.22非流動(dòng)資產(chǎn)：長期股權(quán)投資300000.00投資性房地產(chǎn)32558410.2645302486.9831272097.26固定資產(chǎn)362778190.84340073469.76357636488.56在建工程133017100.519044377.553

49、282158.21工程物資42500.00無形資產(chǎn)248594232.04154446392.2981882011.19長期待攤費(fèi)用9678465.541770776.25遞延所得稅資產(chǎn)21178071.7022613635.6021841015.10非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)807804470.89573251138.43496256270.32資產(chǎn)總計(jì)4241819550.301857931814.001343373369.54流動(dòng)負(fù)債：應(yīng)付賬款219823856.45125477892.0866333700.21預(yù)收款項(xiàng)135597187.8891491403.5198300814.70應(yīng)付職工薪酬

50、192762077.27125967749.5494075147.27應(yīng)交稅費(fèi)671079511.43334701132.86170587380.86其他應(yīng)付款248890018.78125010186.1797267619.61一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債5000000.00其他流動(dòng)負(fù)債2075708.751257788.19流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1470228360.56803906152.35531564662.65非流動(dòng)負(fù)債：其他非流動(dòng)負(fù)債10475905.294550113.833187000.00非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)10475905.294550113.833187000.00負(fù)債合計(jì)148070426

51、5.8580845626665所有者權(quán)益實(shí)收資本251800000.00235000000.00235000000.00資本公積1546738493.19336039042.92326692758.92減：庫存股盈余公積147070297.6097283190.7070040399.93未分配利潤815506493.66381153314.20176888548.04歸屬于母公司所有者權(quán)益計(jì)2761115284.451049475547.82808621706.89所有者權(quán)益合計(jì)2761115284.451049475547.82808621706.89負(fù)債和所有者權(quán)

52、益總計(jì)4241819550.301857931814.001343373369.54表2古井貢酒利潤表2009年12月31日至2011年12月31日單位：元項(xiàng)目201120102009一、營業(yè)總收入3307979236.001879155480.311343263511.55其中：營業(yè)收入3307979236.001879155480.311343263511.55二、營業(yè)總成本2473852861.751481832060.761182038127.28其中：營業(yè)成本861012764.70542084920.98526183323.22營業(yè)稅金及附加522390054.93291806411.63188542108.96銷售費(fèi)用798067079.39405248013.62247401091.81管理費(fèi)用345615957.58262928406.45206512073.90財(cái)務(wù)費(fèi)用-51871