歐債危機(jī)課件

1、歐洲債務(wù)危機(jī)的進(jìn)程歐洲債務(wù)危機(jī)的進(jìn)程歐洲債務(wù)危機(jī)的成因歐洲債務(wù)危機(jī)的成因歐洲債務(wù)危機(jī)對中國的影響歐洲債務(wù)危機(jī)對中國的影響歐洲債務(wù)危機(jī)對中國的啟示歐洲債務(wù)危機(jī)對中國的啟示目 錄歐洲債務(wù)危機(jī)的進(jìn)程歐洲債務(wù)危機(jī)的進(jìn)程開端開端發(fā)展發(fā)展蔓延蔓延升級升級全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級，希臘的債務(wù)危機(jī)隨即愈演愈烈。比利時(shí)、西班牙等歐洲其他國家也開始陷入危機(jī)，希臘已非危機(jī)主角。德國等歐洲的龍頭國都開始感受到危機(jī)的影響，整個(gè)歐元區(qū)正面對成立以來最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。歐盟成員國財(cái)政部長達(dá)成了一項(xiàng)總額高達(dá)7500億歐元的穩(wěn)定機(jī)制，避免危機(jī)蔓延。歐洲債務(wù)危機(jī)的成因歐洲債務(wù)危機(jī)的成因誘因誘因09年年12月全球三大評級公司下調(diào)

2、希臘主權(quán)評月全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級使其陷入財(cái)政危機(jī)，歐元兌美元大幅下跌級使其陷入財(cái)政危機(jī)，歐元兌美元大幅下跌。深層原因深層原因過度舉債過度舉債制度缺陷制度缺陷政府部門與私人部門的長期過度負(fù)債行為，是造成這場危機(jī)的直接原因 歐元區(qū)雖有統(tǒng)一的央行與貨幣政策，但沒有統(tǒng)一的財(cái)政政策。這種制度構(gòu)架上的“先天不足”為危機(jī)的產(chǎn)生埋下種子。人口結(jié)構(gòu)老齡化人口結(jié)構(gòu)老齡化歐洲人口老齡化，勞動(dòng)力市場缺乏靈活性，以及過度慷慨的福利制度，極大地抑制了歐元區(qū)競爭力的提升，并導(dǎo)致了長期的結(jié)構(gòu)性的低增長、高失業(yè)。這是歐洲政府債務(wù)加劇的根本原因 。首先，主權(quán)債務(wù)問題實(shí)際是首先，主權(quán)債務(wù)問題實(shí)際是08年的金融危機(jī)的延續(xù)

3、和深年的金融危機(jī)的延續(xù)和深化。各國財(cái)政赤字過高和財(cái)務(wù)嚴(yán)重超標(biāo)直接引發(fā)了本次債化。各國財(cái)政赤字過高和財(cái)務(wù)嚴(yán)重超標(biāo)直接引發(fā)了本次債務(wù)危機(jī)。長期的負(fù)債投資導(dǎo)致了巨額政府財(cái)政赤字。歐盟務(wù)危機(jī)。長期的負(fù)債投資導(dǎo)致了巨額政府財(cái)政赤字。歐盟穩(wěn)定與增長公約穩(wěn)定與增長公約規(guī)定，政府財(cái)政赤字不應(yīng)超過國內(nèi)生規(guī)定，政府財(cái)政赤字不應(yīng)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的產(chǎn)總值的3%，而在危機(jī)形成與爆發(fā)初期的，而在危機(jī)形成與爆發(fā)初期的20072009年，年，政府赤字?jǐn)?shù)額急劇增加。以希臘為例，從政府赤字?jǐn)?shù)額急劇增加。以希臘為例，從2001年加入歐年加入歐元區(qū)到元區(qū)到2008年危機(jī)爆發(fā)前夕，希臘年平均債務(wù)赤字達(dá)到年危機(jī)爆發(fā)前夕，希臘年平均債務(wù)赤

4、字達(dá)到了了5%，而同期歐元區(qū)數(shù)據(jù)僅為，而同期歐元區(qū)數(shù)據(jù)僅為2%；希臘的經(jīng)常項(xiàng)目赤字；希臘的經(jīng)常項(xiàng)目赤字年均為年均為9%，同期歐元區(qū)數(shù)據(jù)僅為，同期歐元區(qū)數(shù)據(jù)僅為1%。2009年，希臘外年，希臘外債占債占GDP比例已高達(dá)比例已高達(dá)115%，這個(gè)習(xí)慣于透支未來的國家，這個(gè)習(xí)慣于透支未來的國家已經(jīng)逐漸失去了繼續(xù)借貸的資本。這些問題在已經(jīng)逐漸失去了繼續(xù)借貸的資本。這些問題在PIIGS五國五國中普遍存在。中普遍存在。 過度舉債過度舉債 其次，隨著歐洲區(qū)域一體化的日漸深入，以希臘、葡萄牙其次，隨著歐洲區(qū)域一體化的日漸深入，以希臘、葡萄牙為代表的一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的國家，在工資、社會(huì)福利為代表的一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展

5、水平較低的國家，在工資、社會(huì)福利、失業(yè)救濟(jì)等方面逐漸向德國、法國等發(fā)達(dá)國家看齊，支出、失業(yè)救濟(jì)等方面逐漸向德國、法國等發(fā)達(dá)國家看齊，支出水平超出國內(nèi)的部分越來越大。由于工資及各種社會(huì)福利在水平超出國內(nèi)的部分越來越大。由于工資及各種社會(huì)福利在上漲之后難以向下調(diào)整，即存在所謂的上漲之后難以向下調(diào)整，即存在所謂的“粘性粘性”，導(dǎo)致政府，導(dǎo)致政府與私人部門的負(fù)債比率節(jié)節(jié)攀升。與私人部門的負(fù)債比率節(jié)節(jié)攀升。 西班牙和愛爾蘭債務(wù)問題的成因與希臘略有不同。這兩西班牙和愛爾蘭債務(wù)問題的成因與希臘略有不同。這兩個(gè)國家受到次貸危機(jī)的影響，房地產(chǎn)市場循序蕭條，國內(nèi)銀個(gè)國家受到次貸危機(jī)的影響，房地產(chǎn)市場循序蕭條，國內(nèi)

6、銀行體系出現(xiàn)大量壞賬，最終形成銀行業(yè)危機(jī)。而政府在救濟(jì)行體系出現(xiàn)大量壞賬，最終形成銀行業(yè)危機(jī)。而政府在救濟(jì)銀行業(yè)的過程中，舉債和償債的能力均出現(xiàn)了問題。銀行業(yè)的過程中，舉債和償債的能力均出現(xiàn)了問題。過度舉債過度舉債 此時(shí)，已經(jīng)背負(fù)巨額債務(wù)的五國政府，其進(jìn)一步借債此時(shí)，已經(jīng)背負(fù)巨額債務(wù)的五國政府，其進(jìn)一步借債的能力已大不如前，政府信用已經(jīng)不能令投資者安心充當(dāng)?shù)哪芰σ汛蟛蝗缜?，政府信用已?jīng)不能令投資者安心充當(dāng)債權(quán)人的角色。投資者一般將債權(quán)人的角色。投資者一般將6%6%作為主權(quán)債務(wù)危機(jī)的一個(gè)作為主權(quán)債務(wù)危機(jī)的一個(gè)警戒值，一旦超過這一水平，該國將面臨主權(quán)債務(wù)危機(jī)。警戒值，一旦超過這一水平，該國將面臨主

7、權(quán)債務(wù)危機(jī)。意大利的債務(wù)問題在意大利的債務(wù)問題在PIIGSPIIGS五國中前景相對樂觀，但目前五國中前景相對樂觀，但目前其其1010年期國債的收益率水平已接近年期國債的收益率水平已接近6%6%。除意大利之外，。除意大利之外，PIIGSPIIGS五國五國20092009年的政府赤字均已經(jīng)數(shù)倍于年的政府赤字均已經(jīng)數(shù)倍于3%3%的警戒線，的警戒線，當(dāng)巨額的政府預(yù)算赤字不能用新發(fā)債務(wù)的方式進(jìn)行彌補(bǔ)時(shí)當(dāng)巨額的政府預(yù)算赤字不能用新發(fā)債務(wù)的方式進(jìn)行彌補(bǔ)時(shí)，債務(wù)危機(jī)就會(huì)不可避免地爆發(fā)。，債務(wù)危機(jī)就會(huì)不可避免地爆發(fā)。過度舉債過度舉債 首先，根據(jù)歐元區(qū)的制度設(shè)計(jì)，各成員國沒有貨幣發(fā)行權(quán)首先，根據(jù)歐元區(qū)的制度設(shè)計(jì)，

8、各成員國沒有貨幣發(fā)行權(quán)，也不具備獨(dú)立的貨幣政策。在歐洲經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，也不具備獨(dú)立的貨幣政策。在歐洲經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，統(tǒng)一的貨幣使區(qū)域內(nèi)的國家享受到了很多好處，在經(jīng)濟(jì)景統(tǒng)一的貨幣使區(qū)域內(nèi)的國家享受到了很多好處，在經(jīng)濟(jì)景氣階段，這種安排促進(jìn)了區(qū)域內(nèi)外的統(tǒng)一發(fā)展，降低了宏氣階段，這種安排促進(jìn)了區(qū)域內(nèi)外的統(tǒng)一發(fā)展，降低了宏觀交易成本。然而，在風(fēng)暴來臨時(shí)，陷入危機(jī)的國家無法觀交易成本。然而，在風(fēng)暴來臨時(shí)，陷入危機(jī)的國家無法因地制宜地執(zhí)行貨幣政策，進(jìn)而無法通過本幣貶值來縮小因地制宜地執(zhí)行貨幣政策，進(jìn)而無法通過本幣貶值來縮小債務(wù)規(guī)模和增加本國出口的國際競爭力，只能通過緊縮財(cái)債務(wù)規(guī)模和增加本國出口的國際競

9、爭力，只能通過緊縮財(cái)政、提高稅收等壓縮總需求的辦法增加償債資金來源，這政、提高稅收等壓縮總需求的辦法增加償債資金來源，這使原本就不景氣的經(jīng)濟(jì)狀況雪上加霜。使原本就不景氣的經(jīng)濟(jì)狀況雪上加霜。 冰島總統(tǒng)指出，冰島之所以能夠從破產(chǎn)的深淵中快速反彈冰島總統(tǒng)指出，冰島之所以能夠從破產(chǎn)的深淵中快速反彈，就是因?yàn)檎脱胄心軌蛞宰约旱呢泿刨H值，來推動(dòng)本，就是因?yàn)檎脱胄心軌蛞宰约旱呢泿刨H值，來推動(dòng)本國產(chǎn)品出口，這是任何歐元區(qū)國家無法享受的國產(chǎn)品出口，這是任何歐元區(qū)國家無法享受的“政府福利政府福利”。而英國政府也多次重申不會(huì)加入歐元區(qū)。而英國政府也多次重申不會(huì)加入歐元區(qū)。制度缺陷制度缺陷人口結(jié)構(gòu)老齡化人口結(jié)

10、構(gòu)老齡化 全球金融危機(jī)只是讓歐洲債務(wù)危機(jī)提前引爆，即使沒有全球金融危機(jī)，全球金融危機(jī)只是讓歐洲債務(wù)危機(jī)提前引爆，即使沒有全球金融危機(jī)，歐洲債務(wù)危機(jī)同樣不可避免，因?yàn)檫@些國家普遍面臨著同樣的問題：人口老歐洲債務(wù)危機(jī)同樣不可避免，因?yàn)檫@些國家普遍面臨著同樣的問題：人口老齡化日趨嚴(yán)重、國家的產(chǎn)業(yè)競爭力顯著削弱，而長期富裕的生活環(huán)境養(yǎng)成的齡化日趨嚴(yán)重、國家的產(chǎn)業(yè)競爭力顯著削弱，而長期富裕的生活環(huán)境養(yǎng)成的高消費(fèi)習(xí)慣無法自動(dòng)作出調(diào)整，而政治家為了選票必然通過政府舉債支出來高消費(fèi)習(xí)慣無法自動(dòng)作出調(diào)整，而政治家為了選票必然通過政府舉債支出來維持高生活水平與社會(huì)福利，導(dǎo)致財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大、政府債務(wù)高居不下。維持

11、高生活水平與社會(huì)福利，導(dǎo)致財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大、政府債務(wù)高居不下。 因?yàn)閾狃B(yǎng)成本越來越高，人們生育孩子的愿望日益降低，使生育率迅速因?yàn)閾狃B(yǎng)成本越來越高，人們生育孩子的愿望日益降低，使生育率迅速降低。歐洲諸國完成工業(yè)化與城市化的時(shí)間比較早，出生率一直處在較低的降低。歐洲諸國完成工業(yè)化與城市化的時(shí)間比較早，出生率一直處在較低的水平，普遍面臨人口老齡化的挑戰(zhàn)。尤其是二戰(zhàn)以來，歐洲的人口結(jié)構(gòu)變化水平，普遍面臨人口老齡化的挑戰(zhàn)。尤其是二戰(zhàn)以來，歐洲的人口結(jié)構(gòu)變化更加劇烈。二戰(zhàn)之后在歐美等國家出現(xiàn)更加劇烈。二戰(zhàn)之后在歐美等國家出現(xiàn)“嬰兒潮嬰兒潮”，在，在20102010年后同時(shí)進(jìn)入退年后同時(shí)進(jìn)入退休年齡，因此

12、，從休年齡，因此，從2020世紀(jì)末開始，歐洲的大多數(shù)國家的人口結(jié)構(gòu)都進(jìn)入了快世紀(jì)末開始，歐洲的大多數(shù)國家的人口結(jié)構(gòu)都進(jìn)入了快速老齡化的進(jìn)程。速老齡化的進(jìn)程。 因此，人口結(jié)構(gòu)老齡化才是歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的真正原因。因此，人口結(jié)構(gòu)老齡化才是歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的真正原因。 歐洲債務(wù)危機(jī)對中國的影響歐洲債務(wù)危機(jī)對中國的影響歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對中國的影響從目前來看是短期的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對中國的影響從目前來看是短期的和有限的。主要的影響有以下兩方面：和有限的。主要的影響有以下兩方面：一方面，是對出口的沖擊一方面，是對出口的沖擊,危機(jī)會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)今年下半年外危機(jī)會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)今年下半年外需下降。歐盟又是中國最大的

13、出口市場需下降。歐盟又是中國最大的出口市場,其目前占中國出口其目前占中國出口市場的比重約在市場的比重約在18%至至21%之間之間,所以如果來自歐盟外需下所以如果來自歐盟外需下降降,今年下半年中國出口情況不是很令人樂觀。但是隨著歐今年下半年中國出口情況不是很令人樂觀。但是隨著歐洲債務(wù)危機(jī)得到控制洲債務(wù)危機(jī)得到控制,對中國出口的影響就會(huì)降低。對中國出口的影響就會(huì)降低。另一方面，歐洲主權(quán)債務(wù)爆發(fā)另一方面，歐洲主權(quán)債務(wù)爆發(fā), ,加劇短期資本流動(dòng)波動(dòng)性。加劇短期資本流動(dòng)波動(dòng)性。歐債危機(jī)導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒加重歐債危機(jī)導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒加重, ,資金紛紛回流美元。而資金紛紛回流美元。而中國有可能會(huì)面臨大量短期資

14、本流入中國有可能會(huì)面臨大量短期資本流入, , 從而加大央行沖從而加大央行沖銷壓力銷壓力, ,會(huì)給國內(nèi)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格造成更大的壓力。會(huì)給國內(nèi)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格造成更大的壓力。危機(jī)對中國的影響危機(jī)對中國的影響歐洲債務(wù)危機(jī)對中國的啟示歐洲債務(wù)危機(jī)對中國的啟示危機(jī)對中國的啟示 對于中國而言對于中國而言, ,中國遠(yuǎn)離歐洲債務(wù)危機(jī)現(xiàn)場中國遠(yuǎn)離歐洲債務(wù)危機(jī)現(xiàn)場, ,短期內(nèi)也不可能短期內(nèi)也不可能發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī), ,但是但是, ,歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)還是能夠我們很多歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)還是能夠我們很多的啟示：的啟示：第一第一, ,擴(kuò)大內(nèi)需擴(kuò)大內(nèi)需, ,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式, ,提高國家的產(chǎn)業(yè)國際競爭力提高國家的產(chǎn)業(yè)國際競爭力, ,增