中信電力設(shè)備行業(yè)研究方法PPT課件

1、1n行業(yè)特點(diǎn)行業(yè)特點(diǎn) n子行業(yè)掃描子行業(yè)掃描n估值方法估值方法n投資策略投資策略目錄目錄第1頁(yè)/共42頁(yè)2n行業(yè)特點(diǎn)行業(yè)特點(diǎn) n子行業(yè)掃描n估值方法n投資策略目錄目錄第2頁(yè)/共42頁(yè)3n子行業(yè)眾多，產(chǎn)品差異化較大子行業(yè)眾多，產(chǎn)品差異化較大不同用途：發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)不同用途：發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)種類眾多：風(fēng)電機(jī)組、核電機(jī)組、火種類眾多：風(fēng)電機(jī)組、核電機(jī)組、火 電機(jī)組、水電機(jī)組、變壓器、開(kāi)關(guān)、電機(jī)組、水電機(jī)組、變壓器、開(kāi)關(guān)、換流閥、控制保護(hù)、變頻器換流閥、控制保護(hù)、變頻器.設(shè)備單價(jià)：百元設(shè)備單價(jià)：百元/臺(tái)億元臺(tái)億元/臺(tái)臺(tái)n裝備制造業(yè)裝備制造業(yè) 服務(wù)于電力工業(yè)！服務(wù)于電力工業(yè)！行業(yè)特點(diǎn)行業(yè)特

2、點(diǎn) 產(chǎn)品產(chǎn)品第3頁(yè)/共42頁(yè)4n 投資造成的需求是行業(yè)分析最關(guān)鍵的要素，行業(yè)投資造成的需求是行業(yè)分析最關(guān)鍵的要素，行業(yè)景氣度受政策影響大n 電力建設(shè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān) 經(jīng)濟(jì)發(fā)展 電荒 電源建設(shè) 電網(wǎng)建設(shè)滯后 投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化行業(yè)特點(diǎn)行業(yè)特點(diǎn) 需求需求投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化電網(wǎng)：電源向電網(wǎng)：電源向6 6：4 4優(yōu)化優(yōu)化第4頁(yè)/共42頁(yè)5n 投資造成的需求是行業(yè)分析最關(guān)鍵的要素，行業(yè)投資造成的需求是行業(yè)分析最關(guān)鍵的要素，行業(yè)景氣度受政策影響大n電源：扶持清潔能源發(fā)展新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃行業(yè)特點(diǎn)行業(yè)特點(diǎn) 需求需求電源投資結(jié)構(gòu)電源投資結(jié)構(gòu)各類電源投資額（億元）各類電源投資額（億元）第5頁(yè)/共42頁(yè)6兩大電網(wǎng)投資規(guī)模

3、（億元）兩大電網(wǎng)投資規(guī)模（億元）國(guó)網(wǎng)公司投資結(jié)構(gòu)國(guó)網(wǎng)公司投資結(jié)構(gòu)n 投資造成的需求是行業(yè)分析最關(guān)鍵的要素，行業(yè)投資造成的需求是行業(yè)分析最關(guān)鍵的要素，行業(yè)景氣度受政策影響大n 電網(wǎng)：兩大電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃智能電網(wǎng)、特高壓/直流n 總量持平，關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整行業(yè)特點(diǎn)行業(yè)特點(diǎn) 需求需求第6頁(yè)/共42頁(yè)7n 下游用戶數(shù)量具有較強(qiáng)的議價(jià)能力下游用戶數(shù)量具有較強(qiáng)的議價(jià)能力n 電源：五大發(fā)電集團(tuán)為主，核電還包括中核總、中廣核n 電網(wǎng)：僅有兩大電網(wǎng)，國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)對(duì)電力設(shè)備產(chǎn)品價(jià)格影響顯著n 鐵路電氣：鐵路領(lǐng)域僅有鐵道部一家，具有絕對(duì)控制力行業(yè)特點(diǎn)行業(yè)特點(diǎn) 價(jià)格價(jià)格國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)變壓器價(jià)格走勢(shì)（萬(wàn)元國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)變壓器價(jià)格走

4、勢(shì)（萬(wàn)元/MVA)/MVA)第7頁(yè)/共42頁(yè)8n 產(chǎn)能擴(kuò)張速度不同產(chǎn)能擴(kuò)張速度不同n 輕資產(chǎn)類（光伏電池輕資產(chǎn)類（光伏電池/ /風(fēng)電機(jī)組）快，重資產(chǎn)類（核電設(shè)備）慢風(fēng)電機(jī)組）快，重資產(chǎn)類（核電設(shè)備）慢n 訂單式生產(chǎn)，以銷定產(chǎn)，具有一定的成本轉(zhuǎn)嫁能力，訂單式生產(chǎn)，以銷定產(chǎn)，具有一定的成本轉(zhuǎn)嫁能力，關(guān)注大宗原材關(guān)注大宗原材料價(jià)格的波動(dòng)料價(jià)格的波動(dòng)行業(yè)特點(diǎn)行業(yè)特點(diǎn) 產(chǎn)能與成本產(chǎn)能與成本典型典型220kV220kV變壓器成本構(gòu)成變壓器成本構(gòu)成第8頁(yè)/共42頁(yè)9n 影響需求的重要因素影響需求的重要因素政策與規(guī)劃政策與規(guī)劃n 政府：發(fā)改委能源局、國(guó)資委、財(cái)政部、工信部、環(huán)保部、水利部政府：發(fā)改委能源局、國(guó)

5、資委、財(cái)政部、工信部、環(huán)保部、水利部n 大用戶：國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)、五大發(fā)電集團(tuán)大用戶：國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)、五大發(fā)電集團(tuán)n 行業(yè)動(dòng)態(tài)與數(shù)據(jù)行業(yè)動(dòng)態(tài)與數(shù)據(jù)n 行業(yè)協(xié)會(huì)：中電聯(lián)、中國(guó)電器工業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)協(xié)會(huì)：中電聯(lián)、中國(guó)電器工業(yè)協(xié)會(huì)n 具有代表性的大用戶數(shù)據(jù)：國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)數(shù)據(jù)具有代表性的大用戶數(shù)據(jù)：國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)數(shù)據(jù)n 大宗原材料價(jià)格跟蹤大宗原材料價(jià)格跟蹤n 銅、鋁、鋼材銅、鋁、鋼材、硅鋼、硅鋼n 上市公司披露信息上市公司披露信息研究信息來(lái)源研究信息來(lái)源第9頁(yè)/共42頁(yè)10n行業(yè)特點(diǎn) n子行業(yè)掃描子行業(yè)掃描n估值方法n投資策略目錄目錄第10頁(yè)/共42頁(yè)11行業(yè)概況：為電力產(chǎn)業(yè)鏈提供裝備行業(yè)概況：為電力產(chǎn)業(yè)鏈提供裝備發(fā)電

6、側(cè)電網(wǎng)側(cè)用戶側(cè)輸變電新能源發(fā)電傳統(tǒng)能源發(fā)電節(jié)能環(huán)保鐵路電氣二次設(shè)備第11頁(yè)/共42頁(yè)12子行業(yè)及重點(diǎn)公司子行業(yè)及重點(diǎn)公司編號(hào)編號(hào)領(lǐng)域領(lǐng)域重要設(shè)備重要設(shè)備重點(diǎn)上市公司重點(diǎn)上市公司1新能源發(fā)電風(fēng)電機(jī)組、太陽(yáng)能電池、核電設(shè)備（核島、常規(guī)島）海通集團(tuán)、金風(fēng)科技、東方電氣、中核科技2傳統(tǒng)能源發(fā)電電站鍋爐、汽輪機(jī)、水輪機(jī)、發(fā)電機(jī)東方電氣、上海電氣、哈空調(diào)3輸變電變壓器、開(kāi)關(guān)、電容器、電感器、電纜、直流換流閥、柔性輸電平高電氣、許繼電氣、特變電工、天威保變、榮信股份4二次設(shè)備繼電保護(hù)、用電信息采集、直流電源、監(jiān)測(cè)及測(cè)量裝置、控制及信號(hào)裝置許繼電氣、國(guó)電南瑞、國(guó)電南自、積成電子5節(jié)能環(huán)保變頻器、余熱余壓利用、

7、除塵脫硫合康變頻、九洲電氣、榮信股份、智光電氣、眾合機(jī)電6鐵路電氣鐵路信號(hào)通信、牽引變壓器、自動(dòng)過(guò)分相、箱式變電站、城軌智能化系統(tǒng)輝煌科技、鼎漢技術(shù)、特銳德、賽為智能、臥龍電氣第12頁(yè)/共42頁(yè)131.1 新能源發(fā)電新能源發(fā)電核電核電核島核島常規(guī)島常規(guī)島第13頁(yè)/共42頁(yè)14我國(guó)核電預(yù)期發(fā)展目標(biāo)（萬(wàn)千瓦）我國(guó)核電預(yù)期發(fā)展目標(biāo)（萬(wàn)千瓦）國(guó)產(chǎn)化率是核電發(fā)展主旋律：國(guó)產(chǎn)化率是核電發(fā)展主旋律：二代加國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程（上）及三代國(guó)產(chǎn)化目標(biāo)（下）二代加國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程（上）及三代國(guó)產(chǎn)化目標(biāo)（下）核電設(shè)備市場(chǎng)容量巨大核電設(shè)備市場(chǎng)容量巨大以2020年核電運(yùn)行7000萬(wàn)千瓦，在建3000萬(wàn)千瓦的發(fā)展目標(biāo)計(jì)算，我國(guó)核電設(shè)備市

8、場(chǎng)容量約4180億元。按照國(guó)產(chǎn)化率70%的要求粗略估算，本土廠商能分得2926億元的蛋糕。1.1 新能源發(fā)電新能源發(fā)電核電核電第14頁(yè)/共42頁(yè)15百萬(wàn)千瓦級(jí)壓水堆核電站主設(shè)備國(guó)內(nèi)廠商情況百萬(wàn)千瓦級(jí)壓水堆核電站主設(shè)備國(guó)內(nèi)廠商情況1.1 新能源發(fā)電新能源發(fā)電核電核電主設(shè)備名稱主設(shè)備名稱國(guó)產(chǎn)化率國(guó)產(chǎn)化率主要廠商主要廠商反應(yīng)堆壓力容器50%一重、二重、上海電氣蒸汽發(fā)生器70%東方鍋爐廠、上海鍋爐廠、哈爾濱鍋爐廠堆內(nèi)構(gòu)件80%上海電氣控制棒驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)90%上海電氣主泵50%哈爾濱電機(jī)廠、沈陽(yáng)水泵廠核泵泵殼70%華銳鑄鋼穩(wěn)壓器90%東方鍋爐廠、上海鍋爐廠、哈爾濱鍋爐廠主管道70%一重、二重、中船重工、四川

9、化工機(jī)械廠、上海大隆機(jī)械廠核級(jí)閥門50%中核科技環(huán)形吊車70%大連起重機(jī)廠裝卸料設(shè)備80%上海電氣汽輪機(jī)和汽輪發(fā)電機(jī)60%上海電氣、東方電氣、哈電輔機(jī)80%上海電站輔機(jī)廠、上海汽輪機(jī)廠、杭州鍋爐廠、哈爾濱鍋爐廠第15頁(yè)/共42頁(yè)161.2 新能源發(fā)電新能源發(fā)電光伏光伏并網(wǎng)太陽(yáng)能系統(tǒng)并網(wǎng)太陽(yáng)能系統(tǒng)硅原料硅原料硅片硅片電池電池組件組件裝機(jī)裝機(jī)第16頁(yè)/共42頁(yè)17歷年全球光伏新增裝機(jī)容量歷年全球光伏新增裝機(jī)容量2000-2009年十年間，全球光伏市場(chǎng)增長(zhǎng)25倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)43%1.2 新能源發(fā)電新能源發(fā)電光伏光伏第17頁(yè)/共42頁(yè)180909全球光伏行業(yè)主要廠商市場(chǎng)份額全球光伏行業(yè)主要廠商

10、市場(chǎng)份額我國(guó)太陽(yáng)能電池產(chǎn)量世界第一，但三頭（市場(chǎng)、技術(shù)、原料）在外1.2 新能源發(fā)電新能源發(fā)電光伏光伏第18頁(yè)/共42頁(yè)191.3 新能源發(fā)電新能源發(fā)電風(fēng)電風(fēng)電(2) 輪轂2(3) 變槳系統(tǒng)3(1) 葉輪葉輪 葉片葉片 1(7) 風(fēng)速風(fēng)向采集系統(tǒng)7(6) 偏航系統(tǒng)6(5) 發(fā)電機(jī)定子5(4) 發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)子4(8) 底板8(9) 塔架9直直驅(qū)驅(qū)式式雙雙 饋饋 式式第19頁(yè)/共42頁(yè)20全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦）全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦）中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量及預(yù)測(cè)中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量及預(yù)測(cè) （萬(wàn)千瓦）（萬(wàn)千瓦） 近年我國(guó)風(fēng)電以每年翻番的高速發(fā)展，至09年底累計(jì)裝機(jī)容量已達(dá)2581萬(wàn)千瓦 根據(jù)

11、預(yù)期的規(guī)劃目標(biāo)，2020年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量將達(dá)到1.5億千瓦1.3 新能源發(fā)電新能源發(fā)電風(fēng)電風(fēng)電第20頁(yè)/共42頁(yè)210909年中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)市場(chǎng)份額年中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)市場(chǎng)份額0909年全球風(fēng)電新增裝機(jī)市場(chǎng)份額年全球風(fēng)電新增裝機(jī)市場(chǎng)份額華銳、金風(fēng)、東電穩(wěn)居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)三強(qiáng)，并進(jìn)入全球10強(qiáng)。國(guó)內(nèi)前六名廠商占據(jù)75%的份額，市場(chǎng)集中，整機(jī)龍頭企業(yè)議價(jià)能力強(qiáng)。1.3 新能源發(fā)電新能源發(fā)電風(fēng)電風(fēng)電第21頁(yè)/共42頁(yè)22我國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)與累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦）我國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)與累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦）n有助于解決間歇式新能源并網(wǎng)與削峰填谷等問(wèn)題有助于解決間歇式新能源并網(wǎng)與削峰填谷等問(wèn)題n初步測(cè)算，

12、到初步測(cè)算，到2020年大規(guī)模儲(chǔ)能市場(chǎng)需求約年大規(guī)模儲(chǔ)能市場(chǎng)需求約1.1億千瓦，市場(chǎng)容量?jī)|千瓦，市場(chǎng)容量5500億元億元1.4 新能源并網(wǎng)新能源并網(wǎng)大規(guī)模儲(chǔ)能大規(guī)模儲(chǔ)能某電網(wǎng)負(fù)荷與風(fēng)電出力曲線比較某電網(wǎng)負(fù)荷與風(fēng)電出力曲線比較第22頁(yè)/共42頁(yè)23n 主流技術(shù)路線包括：鋰離子主流技術(shù)路線包括：鋰離子/鈉硫鈉硫/釩電池、抽水釩電池、抽水蓄能蓄能n 鋰電池在電網(wǎng)項(xiàng)目中搶得先機(jī)，其發(fā)達(dá)的產(chǎn)業(yè)鏈有可能使成本快速下鋰電池在電網(wǎng)項(xiàng)目中搶得先機(jī)，其發(fā)達(dá)的產(chǎn)業(yè)鏈有可能使成本快速下降降1.4 新能源并網(wǎng)新能源并網(wǎng)大規(guī)模儲(chǔ)能大規(guī)模儲(chǔ)能工程工程建設(shè)規(guī)模建設(shè)規(guī)模儲(chǔ)能系統(tǒng)儲(chǔ)能系統(tǒng)供貨方供貨方國(guó)家電網(wǎng)國(guó)家風(fēng)光儲(chǔ)聯(lián)合示范工程

13、總規(guī)模：風(fēng)電300-500MW，光伏發(fā)電100MW，儲(chǔ)能電站110MW；一期：風(fēng)電100MW，光伏發(fā)電50MW，儲(chǔ)能電站20MW14MW4h磷酸鐵鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)+4MW6h磷酸鐵鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)-國(guó)家風(fēng)電研究檢測(cè)中心30臺(tái)風(fēng)電機(jī)組檢測(cè)機(jī)位，2.5MW儲(chǔ)能裝置0.5MW/1MWh全釩液流電池儲(chǔ)能系統(tǒng)+MW級(jí)鈉硫電池儲(chǔ)能系統(tǒng)+1MW鋰離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)北京普能（釩電池）上海世博區(qū)智能電網(wǎng)綜合示范工程儲(chǔ)能系統(tǒng)建設(shè)100kW100kW8h鈉硫電池儲(chǔ)能系統(tǒng)上海硅酸鹽研究院思源電氣（電力電子）南方電網(wǎng)電池儲(chǔ)能站試點(diǎn)項(xiàng)目MW級(jí)5MW4h鋰離子蓄電池比亞迪成飛集成（中航鋰電）深圳坪山儲(chǔ)能電站1MW1MW4h磷酸鐵

14、鋰比亞迪電網(wǎng)公司儲(chǔ)能試點(diǎn)工程電網(wǎng)公司儲(chǔ)能試點(diǎn)工程第23頁(yè)/共42頁(yè)242.1 傳統(tǒng)能源發(fā)電傳統(tǒng)能源發(fā)電火電火電 煤煤 石油石油 天然氣天然氣（化學(xué)能）（化學(xué)能）鍋爐鍋爐 過(guò)熱蒸汽過(guò)熱蒸汽 （熱勢(shì)能）（熱勢(shì)能）汽輪機(jī)汽輪機(jī)發(fā)電機(jī)發(fā)電機(jī) 轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)動(dòng)轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)動(dòng)（機(jī)械能）（機(jī)械能） 轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)動(dòng)轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)動(dòng)（機(jī)械能）（機(jī)械能）連連軸軸器器升壓變壓器升壓變壓器 感應(yīng)電流感應(yīng)電流（電能）（電能） 輸電網(wǎng)輸電網(wǎng)用戶用戶熱電聯(lián)產(chǎn)熱電聯(lián)產(chǎn)（熱水、蒸汽）（熱水、蒸汽）第24頁(yè)/共42頁(yè)25n 工況參數(shù)向超臨界、超超臨界過(guò)渡工況參數(shù)向超臨界、超超臨界過(guò)渡n 超臨界： 蒸汽壓力 22MPa 溫度540560 n 超超臨界：蒸汽壓

15、力 35MPa 溫度580n 機(jī)組容量向60萬(wàn)千瓦、百萬(wàn)千瓦機(jī)組過(guò)渡n 2000-2009年，30萬(wàn)千瓦及以上火電機(jī)組占全部火電機(jī)組的比重從43%提高到69%，火電機(jī)組平均單機(jī)容量從5.4萬(wàn)千瓦提高到10.3萬(wàn)千瓦。n 市場(chǎng)格局穩(wěn)固，設(shè)備向高端發(fā)展的趨勢(shì)有利于東方電氣、上海電氣、哈動(dòng)力三大制造商強(qiáng)者恒強(qiáng)2.1 傳統(tǒng)能源發(fā)電傳統(tǒng)能源發(fā)電火電火電都是為了提高熱效率！都是為了提高熱效率！第25頁(yè)/共42頁(yè)262.2 傳統(tǒng)能源發(fā)電傳統(tǒng)能源發(fā)電水電水電第26頁(yè)/共42頁(yè)273 輸變電設(shè)備輸變電設(shè)備第27頁(yè)/共42頁(yè)28n 作為主要輸變電設(shè)備之一，變壓器國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)容量和電網(wǎng)投資緊密相關(guān)作為主要輸變電設(shè)備

16、之一，變壓器國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)容量和電網(wǎng)投資緊密相關(guān)n 高端市場(chǎng)（電壓等級(jí)高）門檻較高，低端市場(chǎng)（電壓等級(jí)低）競(jìng)爭(zhēng)較為激烈高端市場(chǎng)（電壓等級(jí)高）門檻較高，低端市場(chǎng)（電壓等級(jí)低）競(jìng)爭(zhēng)較為激烈n 在高端市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)龍頭已經(jīng)具備一定實(shí)力：政策傾斜在高端市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)龍頭已經(jīng)具備一定實(shí)力：政策傾斜+技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)的積累技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)的積累變壓器招標(biāo)與電網(wǎng)投資對(duì)應(yīng)關(guān)系變壓器招標(biāo)與電網(wǎng)投資對(duì)應(yīng)關(guān)系3 輸變電設(shè)備輸變電設(shè)備* 集中招標(biāo)和次年投資相對(duì)應(yīng)，后移一年集中招標(biāo)和次年投資相對(duì)應(yīng)，后移一年0909年變壓器國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)市場(chǎng)份額年變壓器國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)市場(chǎng)份額750kV220kV第28頁(yè)/共42頁(yè)293 輸變電設(shè)備輸變電設(shè)備 輸變

17、電一次主設(shè)備變壓器變壓器組合電器組合電器斷路器斷路器隔離開(kāi)關(guān)隔離開(kāi)關(guān)特變電工特變電工電抗器電抗器電容器電容器互感器互感器絕緣子絕緣子導(dǎo)線電纜光纜導(dǎo)線電纜光纜避雷器避雷器鐵塔鐵塔直流換流閥直流換流閥中國(guó)西電中國(guó)西電天威保變天威保變平高電氣平高電氣許繼電氣許繼電氣主要設(shè)備重點(diǎn)上市公司第29頁(yè)/共42頁(yè)3006-0906-09年國(guó)網(wǎng)主設(shè)備集中招標(biāo)市場(chǎng)份額年國(guó)網(wǎng)主設(shè)備集中招標(biāo)市場(chǎng)份額變壓器變壓器組合電器組合電器斷路器斷路器隔離開(kāi)關(guān)隔離開(kāi)關(guān)3 輸變電設(shè)備輸變電設(shè)備傳統(tǒng)強(qiáng)者：沈西保、三大開(kāi)關(guān)傳統(tǒng)強(qiáng)者：沈西保、三大開(kāi)關(guān)第30頁(yè)/共42頁(yè)31n為了保護(hù)輸變電一次設(shè)備正常運(yùn)轉(zhuǎn)及電網(wǎng)監(jiān)控調(diào)度的各種保護(hù)、調(diào)為了保護(hù)

18、輸變電一次設(shè)備正常運(yùn)轉(zhuǎn)及電網(wǎng)監(jiān)控調(diào)度的各種保護(hù)、調(diào)節(jié)、監(jiān)測(cè)及自動(dòng)控制設(shè)備節(jié)、監(jiān)測(cè)及自動(dòng)控制設(shè)備n二次設(shè)備具有類似于軟件的產(chǎn)品升級(jí)換代周期，一般每二次設(shè)備具有類似于軟件的產(chǎn)品升級(jí)換代周期，一般每45年就需年就需更新?lián)Q代，帶來(lái)源源不斷的市場(chǎng)需求更新?lián)Q代，帶來(lái)源源不斷的市場(chǎng)需求n智能電網(wǎng)的建設(shè)為二次設(shè)備提供了巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年智能電網(wǎng)的建設(shè)為二次設(shè)備提供了巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年在電網(wǎng)投資總量穩(wěn)定的情況下，二次設(shè)備將以超過(guò)在電網(wǎng)投資總量穩(wěn)定的情況下，二次設(shè)備將以超過(guò)20%的年均增速的年均增速增長(zhǎng)增長(zhǎng)n二次設(shè)備覆蓋電力系統(tǒng)各個(gè)環(huán)節(jié)，智能變電站、配電自動(dòng)化等將是二次設(shè)備覆蓋電力系統(tǒng)各個(gè)環(huán)節(jié)

19、，智能變電站、配電自動(dòng)化等將是建設(shè)重點(diǎn)。建設(shè)重點(diǎn)。4 二次設(shè)備二次設(shè)備第31頁(yè)/共42頁(yè)3208-0908-09年國(guó)網(wǎng)二次設(shè)備集中招標(biāo)市場(chǎng)份額年國(guó)網(wǎng)二次設(shè)備集中招標(biāo)市場(chǎng)份額4 二次設(shè)備二次設(shè)備許繼電氣、國(guó)電南瑞、國(guó)電南自是二次設(shè)備龍頭許繼電氣、國(guó)電南瑞、國(guó)電南自是二次設(shè)備龍頭保護(hù)類保護(hù)類變電自動(dòng)化變電自動(dòng)化第32頁(yè)/共42頁(yè)33n 節(jié)能：變頻器、余熱余壓利用節(jié)能：變頻器、余熱余壓利用 環(huán)保：除塵脫硫環(huán)保：除塵脫硫n 變頻器變頻器n節(jié)能效果顯著，大規(guī)模推廣中，節(jié)能效果顯著，大規(guī)模推廣中，08年高壓變頻器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)年高壓變頻器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)35億元，潛在市場(chǎng)容量巨大億元，潛在市場(chǎng)容量巨大n 國(guó)產(chǎn)品牌已

20、成主流，低端市場(chǎng)漸成紅海國(guó)產(chǎn)品牌已成主流，低端市場(chǎng)漸成紅海5 節(jié)能環(huán)保節(jié)能環(huán)保0808年高壓變頻器市場(chǎng)份額年高壓變頻器市場(chǎng)份額高壓變頻器市場(chǎng)容量高壓變頻器市場(chǎng)容量第33頁(yè)/共42頁(yè)34n 鐵路電氣涵蓋電氣化鐵路和城市軌道交通中的電氣鐵路電氣涵蓋電氣化鐵路和城市軌道交通中的電氣/智能化設(shè)備智能化設(shè)備5 鐵路電氣鐵路電氣主要設(shè)備重點(diǎn)上市公司第34頁(yè)/共42頁(yè)35n 未來(lái)五年鐵路電氣未來(lái)五年鐵路電氣2800億市場(chǎng)，未來(lái)十年軌道電氣億市場(chǎng)，未來(lái)十年軌道電氣2500億市場(chǎng)億市場(chǎng)n 鐵路電氣設(shè)備市場(chǎng)較為封閉，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，企業(yè)利潤(rùn)空間具備保障鐵路電氣設(shè)備市場(chǎng)較為封閉，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，企業(yè)利潤(rùn)空間具備保障n

21、全面國(guó)產(chǎn)化是軌道智能化發(fā)展的主旋律，本土企業(yè)市場(chǎng)份額將逐漸提高全面國(guó)產(chǎn)化是軌道智能化發(fā)展的主旋律，本土企業(yè)市場(chǎng)份額將逐漸提高5 鐵路電氣鐵路電氣鐵路電氣設(shè)備市場(chǎng)容量（億元）鐵路電氣設(shè)備市場(chǎng)容量（億元）軌道電氣設(shè)備市場(chǎng)容量（億元）軌道電氣設(shè)備市場(chǎng)容量（億元）第35頁(yè)/共42頁(yè)36n行業(yè)特點(diǎn) n子行業(yè)掃描n估值方法估值方法n投資策略目目 錄錄第36頁(yè)/共42頁(yè)37估值方法估值方法估值方法綜合使用多種方法，相互驗(yàn)證綜合使用多種方法，相互驗(yàn)證1 DCF估值估值u理論上對(duì)可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行估值的最佳方法，但實(shí)際上對(duì)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)、資本性支出、貼現(xiàn)率以及永續(xù)增長(zhǎng)率的估計(jì)非常困難，主要作用在于提供討論基礎(chǔ)及估值參考2 P/E估值估值u主要依據(jù)短期定價(jià)，簡(jiǎn)單易行，是電力設(shè)備行業(yè)主要的估值方法。弊端是受主觀可比樣本及市場(chǎng)情緒影響較大u過(guò)去來(lái)看電力設(shè)備行業(yè)的P/E估值水平略高于市場(chǎng)平均水平，一方面是因?yàn)楸拘袠I(yè)公司市值較小，另一方面是因?yàn)榍捌谠鲩L(zhǎng)性較為確定（未來(lái)估值水平下降的可能性較大）3 P/B估值估值u主要依據(jù)賬面價(jià)值進(jìn)行定價(jià)，但電力設(shè)備行業(yè)公司多為輕資產(chǎn)，故不看P/B4 EV/EBITDAu波動(dòng)較小，特別是出現(xiàn)虧損時(shí)仍可采用（此時(shí)不能用PE法）。估值方