非貨幣金融機(jī)構(gòu)梁美娟

1、 第七章貨幣政策貨幣政策教學(xué)目的與要求教學(xué)目的與要求：通過本章的學(xué)習(xí)，使學(xué)生通過本章的學(xué)習(xí)，使學(xué)生了解貨幣政策的目標(biāo)體系、貨幣政策工具、貨了解貨幣政策的目標(biāo)體系、貨幣政策工具、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制以及貨幣政策的效應(yīng)幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制以及貨幣政策的效應(yīng) 。教學(xué)重點(diǎn)和難點(diǎn)教學(xué)重點(diǎn)和難點(diǎn)：中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如何運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供濟(jì)目標(biāo)，如何運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)。給量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)。第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo)貨幣政策目標(biāo)一、貨幣政策：定義與構(gòu)成要素一、貨幣政策：定義與構(gòu)成要素 貨幣當(dāng)局或中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用 各

2、種手段調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。貨幣政貨幣政策目標(biāo)策目標(biāo)貨幣貨幣政策政策工具工具貨幣政貨幣政策傳導(dǎo)策傳導(dǎo)機(jī)制機(jī)制貨幣政貨幣政策效果策效果 構(gòu)成要素構(gòu)成要素 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo)貨幣政策目標(biāo)二、貨幣政策的最終目標(biāo)二、貨幣政策的最終目標(biāo)幣值穩(wěn)定幣值穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長充分就業(yè)充分就業(yè)國際收支平衡。國際收支平衡。 q 1 1、穩(wěn)定物價(jià)、穩(wěn)定物價(jià)q 穩(wěn)定物價(jià)就是使物價(jià)水平在短期內(nèi)不發(fā)穩(wěn)定物價(jià)就是使物價(jià)水平在短期內(nèi)不發(fā)生顯著波動(dòng)，以維持幣值的穩(wěn)定，因而生顯著波動(dòng)，以維持幣值的穩(wěn)定，因而又常把這一目標(biāo)稱之為又常把這一目標(biāo)稱之為“穩(wěn)定貨幣穩(wěn)定貨幣”。q 在實(shí)踐中中央銀

3、行通常以反通貨膨脹為在實(shí)踐中中央銀行通常以反通貨膨脹為目標(biāo)，一般要求物價(jià)上漲率不超過目標(biāo)，一般要求物價(jià)上漲率不超過2-3%2-3%。q 指標(biāo)：消費(fèi)品物價(jià)指數(shù)指標(biāo)：消費(fèi)品物價(jià)指數(shù)CPICPI、批發(fā)物價(jià)、批發(fā)物價(jià)指數(shù)指數(shù)WPIWPI、GDPGDP平減指數(shù)平減指數(shù)3、充分就業(yè)勞動(dòng)力市場處于均衡狀態(tài)。均衡狀態(tài)的失業(yè)率為自然失業(yè)率。當(dāng)實(shí)際失業(yè)率=自然失業(yè)率即為充分就業(yè)。因?yàn)樽匀皇I(yè)率難以估計(jì)，通常用平均失業(yè)率來表示。1978年美國就業(yè)法案確定失業(yè)率 4即為充分就業(yè)。1 1、穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)間的矛盾、穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)間的矛盾菲利浦斯曲線表明，失業(yè)率與物價(jià)上漲率之間存在著此消彼長的菲

4、利浦斯曲線表明，失業(yè)率與物價(jià)上漲率之間存在著此消彼長的置換關(guān)系。置換關(guān)系。1958年新西蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯根據(jù)英國近年新西蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯根據(jù)英國近100年的資料年的資料發(fā)表了發(fā)表了1864-19571864-1957年英國的失業(yè)和貨幣工資變動(dòng)率之年英國的失業(yè)和貨幣工資變動(dòng)率之間的關(guān)系間的關(guān)系，作出菲利普斯曲線。該曲線表明工資變作出菲利普斯曲線。該曲線表明工資變動(dòng)率與失業(yè)率是負(fù)相關(guān)。動(dòng)率與失業(yè)率是負(fù)相關(guān)。1960年，薩繆爾森和索洛修訂了菲利普斯曲線，用以說明年，薩繆爾森和索洛修訂了菲利普斯曲線，用以說明通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。二、貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾

5、二、貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾失業(yè)率失業(yè)率物價(jià)上漲率物價(jià)上漲率通脹通脹高利率高利率抑制通脹抑制通脹資本流入資本流入國際收支順差國際收支順差干預(yù)市場匯率干預(yù)市場匯率利率繼續(xù)上升利率繼續(xù)上升通脹加劇通脹加劇加劇國際收支順差加劇國際收支順差消除順差影響消除順差影響q2、穩(wěn)定物價(jià)與平衡國際收支之間的矛盾3、經(jīng)濟(jì)增長與平衡國際收支二、貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)口需求增大進(jìn)口需求增大借入外債彌補(bǔ)失衡借入外債彌補(bǔ)失衡降低經(jīng)濟(jì)增長降低經(jīng)濟(jì)增長債務(wù)負(fù)擔(dān)加重債務(wù)負(fù)擔(dān)加重貿(mào)易收支惡化貿(mào)易收支惡化中國經(jīng)濟(jì)增長與國際收支失衡的矛盾中國經(jīng)濟(jì)增長與國際收支失衡的矛盾經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長貿(mào)易順差貿(mào)易順差順差失衡

6、順差失衡金融順差金融順差匯率升值匯率升值抑制經(jīng)濟(jì)增長抑制經(jīng)濟(jì)增長消除逆差消除逆差q在政策目標(biāo)的選擇上，主要是處理好穩(wěn)定物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系，考慮這兩個(gè)基本政策目標(biāo)的配合。q1、最終目標(biāo)模式q有單一目標(biāo)模式和雙重目標(biāo)模式三、最終目標(biāo)的選擇三、最終目標(biāo)的選擇q側(cè)重于穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)，期望實(shí)現(xiàn)無通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)增長；q側(cè)重于經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，期望實(shí)現(xiàn)高通貨膨脹的高經(jīng)濟(jì)增長；q兼顧穩(wěn)定與增長，期望獲得低通貨膨脹的適度經(jīng)濟(jì)增長。 前兩項(xiàng)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的單一目標(biāo)，后一項(xiàng)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的雙重目標(biāo)。三、最終目標(biāo)的選擇三、最終目標(biāo)的選擇q中華人民共和國中國人民銀行法規(guī)定：貨幣政策的最終目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促

7、進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。q該目標(biāo)既不同于單一的反通脹政策，也并不意味著主張穩(wěn)定與增長并重的政策三、最終目標(biāo)的選擇三、最終目標(biāo)的選擇第二節(jié)第二節(jié) 中央銀行貨幣政策的工具中央銀行貨幣政策的工具一、一般性貨幣政策工具二、選擇性政策工具三、直接信用控制四、間接信用指導(dǎo)一、一般性貨幣政策工具一、一般性貨幣政策工具1、法定存款準(zhǔn)備金政策對法定存款準(zhǔn)備金比率的規(guī)定；對作為法定存款準(zhǔn)備金的資產(chǎn)種類的限制（央行存款或庫存現(xiàn)金和政府債券等）；法定存款準(zhǔn)備金的計(jì)提；法定存款準(zhǔn)備金比率的調(diào)整幅度等。存款整備金政策的作用原理存款整備金政策的作用原理（1）根據(jù)貨幣供給理論，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率既改變基礎(chǔ)貨幣，又影響貨幣乘數(shù)；（2）當(dāng)中

8、央銀行調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，增加商業(yè)銀行可運(yùn)用的超額準(zhǔn)備金，放大貨幣乘數(shù)，實(shí)現(xiàn)放松銀根的目的，或反之；（3）存款準(zhǔn)備金的存在客觀上限制了商業(yè)銀行體系信用創(chuàng)造的能力。準(zhǔn)備金制度的局限性準(zhǔn)備金制度的局限性（1）威力巨大，不能作為日常政策操作工具。（2）對于超額準(zhǔn)備金很低的銀行，提高法定存款準(zhǔn)備金率會(huì)進(jìn)一步降低銀行可運(yùn)用資金，引起流動(dòng)性危機(jī)；（3）頻繁調(diào)整會(huì)擾亂銀行正常財(cái)務(wù)計(jì)劃和管理，破壞了準(zhǔn)備金需求的穩(wěn)定性和可測性，不利于中央銀行的公開市場操作和對短期利率的控制；（4）商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金存款沒有利息收益，使商業(yè)銀行競爭力減弱。還會(huì)出現(xiàn)成本轉(zhuǎn)嫁問題。我國存款準(zhǔn)備金政策的運(yùn)用我國存款準(zhǔn)備金政策的運(yùn)

9、用http:/ 2007年年11月月10日日 20:06 新浪財(cái)經(jīng)新浪財(cái)經(jīng)2、再貼現(xiàn)政策、再貼現(xiàn)政策指中央銀行通過制訂或調(diào)整再貼現(xiàn)利率來干預(yù)和影響市場利率及貨幣市場的供應(yīng)和需求，從而調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量的一種金融手段。在美國人們通常將聯(lián)邦儲(chǔ)備體系向商業(yè)銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款的設(shè)施稱為貼現(xiàn)窗口。再貼現(xiàn)政策作用原理提高再貼現(xiàn)率提高再貼現(xiàn)率商業(yè)銀行籌資成本增加商業(yè)銀行籌資成本增加貨幣供給減少貨幣供給減少商業(yè)銀行收縮貸款商業(yè)銀行收縮貸款商業(yè)銀行借款減少商業(yè)銀行借款減少對市場利率的信號(hào)作用對市場利率的信號(hào)作用一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整；二是規(guī)定何種票據(jù)具有向中央銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)的資格。前者主要是影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金及社會(huì)

10、的資金供求，后者則主要是影響商業(yè)銀行及全社會(huì)的資金投向。 再貼現(xiàn)政策包括兩方面的內(nèi)容： 再現(xiàn)政策的特點(diǎn)和局限性再現(xiàn)政策的特點(diǎn)和局限性o 再貼現(xiàn)率的告示效應(yīng)。在很多國家被當(dāng)作基準(zhǔn)利率；o 再貼現(xiàn)政策的信貸職能；o 中央銀行缺乏足夠的主動(dòng)權(quán)；1. 作為基準(zhǔn)利率需慎重調(diào)整。3、公開市場操作、公開市場操作公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在公開市場上買進(jìn)或賣出二級(jí)市場債券（主要是政府債券）用以增加或減少貨幣供應(yīng)量的一種政策手段。我國的公開市場業(yè)務(wù)包括國債業(yè)務(wù)（發(fā)行票據(jù)）和外匯業(yè)務(wù)。公開市場業(yè)務(wù)的作用原理公開市場業(yè)務(wù)的作用原理 第一，中央銀行運(yùn)用公開市場市場業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金，通過改變超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣的

11、數(shù)量而調(diào)節(jié)信貸總量和貨幣供應(yīng)量。 當(dāng)中央銀行認(rèn)為金融市場資金短缺，需要擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量時(shí)就會(huì)在公開市場上買進(jìn)債券，投入基礎(chǔ)貨幣；反之則賣出債券，以回籠貨幣，收縮信貸規(guī)模，減少貨幣供應(yīng)量。 第二，影響債券的價(jià)格和收益。公開市場操作的優(yōu)越性公開市場操作的優(yōu)越性o公開市場業(yè)務(wù)由中央銀行主動(dòng)操作，可保證其具有超前性。 o公開市場業(yè)務(wù)有精巧性，交易規(guī)模可以把握。o公開市場業(yè)務(wù)具有靈活性，可進(jìn)行連續(xù)性、經(jīng)常性及試探性的操作，而且易于逆轉(zhuǎn)。o公開市場操作迅速，不會(huì)有延誤。公開市場操作的局限性公開市場操作的局限性o公開市場操作對資本市場的發(fā)育狀況有很大的依賴性。o影響公開市場的操作效果會(huì)受到商業(yè)周期、貨幣流通速

12、度等因素的制約o公開市場操作對準(zhǔn)備金的影響存在著不確定性，對中央銀行的準(zhǔn)備金預(yù)測技術(shù)提出了更高的要求。問題：中央銀行在運(yùn)用不同政策工具時(shí)對貨幣供給 的影響路徑有何不同？賣出國債發(fā)行央票提高存款準(zhǔn)備金率提高再貼現(xiàn)率二、選擇性政策工具二、選擇性政策工具選擇性政策工具是指中央銀行采取的旨在影響銀行系統(tǒng)的資金運(yùn)用方向和信貸資金利率結(jié)構(gòu)的各種措施。在不影響貨幣供應(yīng)總量的情況下，對某些具體用途的信貸數(shù)量產(chǎn)生影響。又被成為“質(zhì)的管理”。 1、消費(fèi)者信用控制、消費(fèi)者信用控制消費(fèi)者信用控制是指中央銀行對不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資予以控制。 規(guī)定以分期付款方式購買各種耐用消費(fèi)品時(shí)規(guī)定以分期付款方式購買各

13、種耐用消費(fèi)品時(shí)第一次付款的最低金額；第一次付款的最低金額； 規(guī)定分期付款的最長期限，即最長在什么時(shí)規(guī)定分期付款的最長期限，即最長在什么時(shí)間內(nèi)必須全部付清；間內(nèi)必須全部付清； 規(guī)定可用消費(fèi)信貸購買的耐用消費(fèi)品種類，規(guī)定可用消費(fèi)信貸購買的耐用消費(fèi)品種類，對不同消費(fèi)品規(guī)定不同的信貸條件。對不同消費(fèi)品規(guī)定不同的信貸條件。 2、證券市場信用控制證券市場信用控制證券市場信用控制是中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于抑制過度的投機(jī)。 規(guī)定以貸款方式購買證券時(shí)，第一次付款的規(guī)定以貸款方式購買證券時(shí)，第一次付款的金額。金額。 根據(jù)金融市場狀況，隨時(shí)調(diào)高或調(diào)低保證金。根據(jù)金融市場狀況，隨時(shí)調(diào)高或調(diào)低

14、保證金。3、不動(dòng)產(chǎn)信用控制、不動(dòng)產(chǎn)信用控制不動(dòng)產(chǎn)信用控制是指中央銀行對金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制措施，以抑制房地產(chǎn)投機(jī)。 規(guī)定金融機(jī)構(gòu)發(fā)放房地產(chǎn)貸款的最高限額。規(guī)定金融機(jī)構(gòu)發(fā)放房地產(chǎn)貸款的最高限額。 房地產(chǎn)貸款的最長期限。房地產(chǎn)貸款的最長期限。 首次付款和分?jǐn)傔€款的最低金額等。首次付款和分?jǐn)傔€款的最低金額等。中國人民銀行調(diào)整商業(yè)銀行住房信貸政策公告中國人民銀行調(diào)整商業(yè)銀行住房信貸政策公告為促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展，中國人民銀行決定，為促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展，中國人民銀行決定，從從20052005年年3 3月月1717日起，調(diào)整商業(yè)銀行自營性個(gè)人住房貸款日起，調(diào)整商業(yè)銀行自營性個(gè)人住房

15、貸款政策：政策：一是將現(xiàn)行的住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水一是將現(xiàn)行的住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水平，實(shí)行下限管理，下限利率水平為相應(yīng)期限檔次貸款平，實(shí)行下限管理，下限利率水平為相應(yīng)期限檔次貸款基準(zhǔn)利率的基準(zhǔn)利率的0.90.9倍，商業(yè)銀行法人可根據(jù)具體情況自主確倍，商業(yè)銀行法人可根據(jù)具體情況自主確定利率水平和內(nèi)部定價(jià)規(guī)則。以定利率水平和內(nèi)部定價(jià)規(guī)則。以5 5年期以上個(gè)人住房貸款年期以上個(gè)人住房貸款為例，其利率下限為貸款基準(zhǔn)利率為例，其利率下限為貸款基準(zhǔn)利率6.12% 6.12% 的的0.90.9倍（即倍（即5.51%5.51%），比現(xiàn)行優(yōu)惠利率），比現(xiàn)行優(yōu)惠利率5.31%5.31

16、%高高0.200.20個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)百分點(diǎn)。二是對部分城市或地區(qū)，個(gè)人住房貸款最低首付款比例二是對部分城市或地區(qū)，個(gè)人住房貸款最低首付款比例可由現(xiàn)行的可由現(xiàn)行的20%20%提高到提高到30%30%；具體調(diào)整的城市或地區(qū)，可；具體調(diào)整的城市或地區(qū)，可由商業(yè)銀行法人決定。由商業(yè)銀行法人決定。請回答下列問題：請回答下列問題：（1 1）住房貸款利率政策的變動(dòng)，可能對房地產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生什）住房貸款利率政策的變動(dòng)，可能對房地產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生什么影響？么影響？（2 2）利率變動(dòng)引起房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的基本原理是什么？）利率變動(dòng)引起房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的基本原理是什么？（3 3）公告中第二部分，住房首付的變動(dòng)屬于哪類貨幣政策）公告

17、中第二部分，住房首付的變動(dòng)屬于哪類貨幣政策工具？這種變動(dòng)可能對房地產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生什么影響？工具？這種變動(dòng)可能對房地產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生什么影響？ 三、直接信用控制三、直接信用控制o利率最高限額o信用配額o流動(dòng)性比率o直接干預(yù)四、間接信用指導(dǎo)四、間接信用指導(dǎo)o道義勸告o窗口指導(dǎo)o道義勸告和窗口指導(dǎo)發(fā)揮作用的特點(diǎn) 貨幣政策的種類 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制 一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的貨幣政策傳遞機(jī)制凱思斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制（一）凱思斯學(xué)派（一）凱思斯學(xué)派M r I E y貨幣政策首先是改變貨幣市場的均衡，然后改變利率，通過利率變動(dòng)，改變實(shí)際資產(chǎn)領(lǐng)域的均衡。過程：中央銀行運(yùn)用

18、貨幣供給M改變利率r，利率的變化則通過資本邊際效益的影響使投資I以乘數(shù)方式增減，而投資的增減會(huì)進(jìn)而影響總支出E和總收入Y。凱恩斯學(xué)派強(qiáng)調(diào)利率的作用。 凱恩斯的利率傳導(dǎo)機(jī)制貨幣貨幣量變量變動(dòng)動(dòng)M利息利息率變率變動(dòng)動(dòng)R投資投資變動(dòng)變動(dòng)I總支總支出變出變動(dòng)動(dòng)A就業(yè)、就業(yè)、收入收入變動(dòng)變動(dòng)Y資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整：投資變動(dòng)、消費(fèi)變動(dòng) （二）現(xiàn)代貨幣數(shù)量論（二）現(xiàn)代貨幣數(shù)量論這是以M弗里德曼為代表的貨幣主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家積極倡導(dǎo)的。 M E I y貨幣學(xué)派認(rèn)為，利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中不起主導(dǎo)作用，而是貨幣供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制中發(fā)揮著的直接作用。 M E表示的是貨幣供給量M的變化直接影響支出E。 貨幣學(xué)派則強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量的作用。 貨幣貨幣量變量變動(dòng)動(dòng)M支出支出變動(dòng)變動(dòng)A利率利率變動(dòng)變動(dòng)I資產(chǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)調(diào)整調(diào)整短期短期收入收入長期長期物價(jià)物價(jià)弗里