ETF市場(chǎng)投資可行性報(bào)告

1、etf市場(chǎng)投資可行性報(bào)告etf是exchange traded fund的英文縮寫，中譯為“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱交易所交易基金。etf是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產(chǎn)品,交易手續(xù)與股票完全相同。etf管理的資產(chǎn)是一攬子股票組合，這一組合中的股票種類與某一特定指數(shù)，如上證50指數(shù)，包涵的成份股票相同，每只股票的數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致，etf交易價(jià)格取決于它擁有的一攬子股票的價(jià)值，即“單位基金資產(chǎn)凈值”。etf的投資組合通常完全復(fù)制標(biāo)的指數(shù)，其凈值表現(xiàn)與盯住的特定指數(shù)高度一致。比如上證50etf的凈值表現(xiàn)就與上證50指數(shù)的漲跌高度一致。 etf的性質(zhì)etf是一種混合型

2、的特殊基金,它克服了封閉式基金和開放式基金的缺點(diǎn),同時(shí)集兩者的優(yōu)點(diǎn)于一身。etf可以跟蹤某一特定指數(shù),如上證50指數(shù)；與開放式基金使用現(xiàn)金申購、贖回不同,etf使用一攬子指數(shù)成份股申購贖回基金份額；etf可以在交易所上市交易。由于etf簡(jiǎn)單易懂,市場(chǎng)接納度高,自從1993年美國推出第一個(gè)etf產(chǎn)品以來,etf在全球范圍內(nèi)發(fā)展迅猛。10多年來,全球共有12個(gè)國家(地區(qū))相繼推出了280多只etf,管理資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)2100多億美元。etf在本質(zhì)上是開放式基金，與現(xiàn)有開放式基金沒什么本質(zhì)的區(qū)別。只不過它也有自己三個(gè)方面的鮮明個(gè)性：一、它可以在交易所掛牌買賣，投資者可以像交易單個(gè)股票、封閉式基金那樣在

3、證券交易所直接買賣etf份額；二、etf基本是指數(shù)型的開放式基金，但與現(xiàn)有的指數(shù)型開放式基金相比，其最大優(yōu)勢(shì)在于，它是在交易所掛牌的，交易非常便利；三、其申購贖回也有自己的特色，投資者只能用與指數(shù)對(duì)應(yīng)的一籃子股票申購或者贖回etf，而不是現(xiàn)有開放式基金的以現(xiàn)金申購贖回。 etf的種類根據(jù)投資方法的不同，etf可分為指數(shù)基金和積極管理型基金，國外絕大多數(shù)etf是指數(shù)基金，目前國內(nèi)即將推出的etf也是指數(shù)基金，即上證50etf。根據(jù)投資對(duì)象的不同，etf可以分為股票基金和債券基金，其中以股票基金為主。根據(jù)投資區(qū)域的不同，etf可以分為單一國家（或市場(chǎng)）基金和區(qū)域性基金，其中以單一國家基金為主。根據(jù)

4、投資風(fēng)格的不同，etf可以分為市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)基金、行業(yè)指數(shù)基金和風(fēng)格指數(shù)基金（如成長(zhǎng)型、價(jià)值型、大盤、中盤、小盤）等，其中以市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)基金為主。etf的優(yōu)點(diǎn)1、分散投資，降低投資風(fēng)險(xiǎn)投資者購買一個(gè)基金單位的華夏-上證50etf，等于按權(quán)重購買了上證50指數(shù)的所有股票。2、兼具股票和指數(shù)基金的特色1)對(duì)普通投資者而言，etf也可以像普通股票一樣，在被拆分成更小交易單位后，在交易所二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行買賣。2)賺了指數(shù)就賺錢，投資者再也不用研究股票，擔(dān)心踩上地雷股了；但由于我國證券市場(chǎng)目前不存在做空機(jī)制，因此目前仍是“指數(shù)跌了就要賠錢?！?、結(jié)合了封閉式與開放式基金的優(yōu)點(diǎn)etf與我們所熟悉的封閉式基金一樣

5、，可以小的“基金單位”形式在交易所買賣；與開放式基金類似，etf允許投資者連續(xù)申購和贖回。但是etf在贖回的時(shí)候，投資者拿到的不是現(xiàn)金，而是一籃子股票；同時(shí)要求達(dá)到一定規(guī)模后，才允許申購和贖回。與封閉式基金相比：相同點(diǎn)：同樣可以在交易所掛牌交易，就像股票一樣掛牌上市，一天中可隨時(shí)交易不同點(diǎn)：etf透明度更高。由于投資者可以連續(xù)申購/贖回，要求基金管理人公布凈值和投資組合的頻率相應(yīng)加快。由于有連續(xù)申購/贖回機(jī)制存在，etf的凈值與市價(jià)從理論上講不會(huì)存在太大的折價(jià)/溢價(jià).與開放式基金相比一般開放式基金每天只能開放一次，投資者每天只有一次交易機(jī)會(huì)(即申購贖回)；而etfs在交易所上市，一天中可以隨時(shí)

6、交易，具有交易的便利性。開放式基金往往需要保留一定的現(xiàn)金應(yīng)付贖回，而etf贖回時(shí)是交付一籃子股票，無需保留現(xiàn)金，方便管理人操作，可提高基金投資的管理效率。當(dāng)開放式基金的投資者贖回基金份額時(shí)，常常迫使基金管理人不停調(diào)整投資組合，由此產(chǎn)生的稅收和一些投資機(jī)會(huì)的損失都由那些沒有要求贖回的長(zhǎng)期投資者承擔(dān)；而etf即使部分投資者贖回，對(duì)長(zhǎng)期投資者并無多大影響(因?yàn)橼H回的是股票)。4、交易成本低廉雖然etf在交易所交易的費(fèi)用還沒有最后確定，但估計(jì)不會(huì)高于封閉式基金的費(fèi)用，這就遠(yuǎn)比現(xiàn)在的開放式基金申購贖回費(fèi)低。 5、給普通投資者提供了一個(gè)當(dāng)天套利的機(jī)會(huì)例如，上證50在一個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，當(dāng)日盤中漲幅一

7、度超過5%，而收市卻平收甚至下跌。對(duì)于普通的開放式指數(shù)基金的投資者而言，當(dāng)日盤中漲幅再大都沒有意義，贖回價(jià)只能根據(jù)收盤價(jià)來計(jì)算。而etf的特點(diǎn)就可以幫助投資者抓住盤中上漲的機(jī)會(huì)，由于交易所每15秒鐘顯示一次iopv(凈值估值)，這個(gè)iopv即時(shí)反映了指數(shù)漲跌帶來基金凈值的變化，etf二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格隨iopv的變化而變化，因此，投資者可以盤中指數(shù)上漲時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)及時(shí)拋出etf，獲取指數(shù)當(dāng)日盤中上漲帶來的收益。 （此條主要是針對(duì)擁有較大資金量的投資者而言，因?yàn)橹袊C監(jiān)會(huì)對(duì)于進(jìn)行一二級(jí)市場(chǎng)間買賣有一定的進(jìn)入門檻，對(duì)于普通散戶，根本沒有財(cái)力進(jìn)行當(dāng)天套利，因此對(duì)于散戶而言不可稱之為優(yōu)點(diǎn)。） etf的運(yùn)作e

8、tf的運(yùn)作包括發(fā)行和設(shè)立、交易、申購/贖回、管理和信息披露等多個(gè)環(huán)節(jié)。1、etf的發(fā)行和設(shè)立在國外etf一般采取“種子基金”的方式發(fā)行設(shè)立，即在基金的初次發(fā)行期間，由參與券商“湊齊”一籃子股票后基金即成立，并在交易所上市。也有一些etf采取ipo的方式發(fā)行設(shè)立，香港的盈富基金就采取這種模式發(fā)行，以達(dá)到政府減持金融危機(jī)中買入的大量港股的目的，具有其特殊性。國內(nèi)的具體方案尚未最后確定，但肯定會(huì)提供一天的時(shí)間允許現(xiàn)金認(rèn)購（網(wǎng)上和網(wǎng)下同時(shí)進(jìn)行），同時(shí)在發(fā)行期間可能會(huì)提供股票認(rèn)購方式（一籃子50成份股、或單只50成份股換etf份額，具體方案尚未確定）。發(fā)行期結(jié)束后，基金開始建倉，建倉完畢后，根據(jù)其單位凈

9、值和交易型開放式指數(shù)基金的預(yù)設(shè)單位凈值確定兩者的轉(zhuǎn)換關(guān)系并實(shí)施基金份額數(shù)量的轉(zhuǎn)換。轉(zhuǎn)換后的交易型開放式指數(shù)基金份額正式成立。2、etf的交易基金成立后，將在交易所上市，投資者可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行etf基金份額的買賣。3、etf的申購/贖回投資者可以通過參與券商，根據(jù)基金管理人每個(gè)交易日開市前公布的申購贖回清單（股票籃清單+部分現(xiàn)金零頭），用股票籃加部分現(xiàn)金申購贖回etf。4、etf的管理目前國際上現(xiàn)有的etf大部分都是指數(shù)基金，以跟蹤某一指數(shù)為投資目標(biāo)，采取被動(dòng)式管理?；鸾?jīng)理只需通過某種方式確定投資組合分布，并不對(duì)個(gè)股進(jìn)行主動(dòng)研究和時(shí)機(jī)選擇?？傮w而言，基金公司對(duì)etf的管理包括組合構(gòu)建、組合調(diào)

10、整、投資績(jī)效及跟蹤誤差評(píng)估、信息管理、申購贖回清單設(shè)計(jì)等內(nèi)容。5、etf的信息披露etf除了與一般的開放式基金一樣披露基金凈值、基金投資組合公告、中期報(bào)告、年度報(bào)告等信息外，還需要在每個(gè)交易日開市前通過交易所或其它渠道公布當(dāng)日的申購贖回清單，二級(jí)市場(chǎng)交易過程中，交易所還要實(shí)時(shí)計(jì)算公布iopv（基金凈值估計(jì)值）供投資者買賣、套利時(shí)參考，因此etf的信息披露內(nèi)容較多，是etf運(yùn)作管理的重要內(nèi)容之一。 etf與其他形式的基金的比較與封閉式基金相比，etf的特點(diǎn)在于，它是開放式基金，其份額規(guī)模是可以變化的。如果申購的量大，其規(guī)模就增加，反之就減小。封閉式基金在成立以后的規(guī)模一般不再變化（只有擴(kuò)募時(shí)才會(huì)

11、增加），基金持有人不能要求贖回基金份額，而只能通過二級(jí)市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)讓。由于封閉式基金不像開放式基金那樣按照當(dāng)日凈值申購、贖回基金份額，這就導(dǎo)致封閉式基金的價(jià)格與凈值經(jīng)常出現(xiàn)較大偏差，封閉式基金通常以比較大的幅度折價(jià)交易。etf本質(zhì)上是一種開放式基金，基金持有人可以在交易時(shí)間申購贖回基金，套利機(jī)制的存在使其交易價(jià)格基本與凈值保持一致。 與傳統(tǒng)開放式基金相比，etf的特點(diǎn)在于，etf雖然也是開放式基金，但etf只接受規(guī)模在“創(chuàng)設(shè)單位”（例如100萬份）以上的申購贖回，并且申購贖回的是一籃子股票（指數(shù)成分股），這和普通的開放式基金接受現(xiàn)金申購贖回的情形不同。二者最大的區(qū)別在于，etf同時(shí)在交易所上市交

12、易，投資者在交易所交易時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)按照市價(jià)買賣etf，投資者當(dāng)時(shí)就知道成交的價(jià)格；而普通的開放式基金只能通過申購贖回在場(chǎng)外交易，每日只能按照股市收盤后的基金凈值（次日公布）申購贖回，投資者在指令下達(dá)的第二天才能知道實(shí)際成交價(jià)格。如果交易所交易時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)大的波動(dòng)，投資者可以交易etf來實(shí)時(shí)反映最新的信息和市場(chǎng)變化，獲得新的機(jī)會(huì)或者避免損失。傳統(tǒng)開放式基金的投資者即使在收盤前很早就做出了正確的決定，但最終獲得的可能是不理想的當(dāng)日收盤價(jià)格，從而陷入判斷正確仍無濟(jì)于事的局面。 在費(fèi)率方面，etf的年管理費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于積極管理的股票型開放式基金，也比傳統(tǒng)的指數(shù)基金低出許多。最后，etf的透明度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于

13、傳統(tǒng)開放式基金，在實(shí)踐中通常每日開etf市前基金管理人都會(huì)公布etf的投資組合結(jié)構(gòu)，而傳統(tǒng)基金一般每季度公布以此投資組合。交易型開放式指數(shù)基金(etf)是一種在交易所上市交易的證券投資基金產(chǎn)品,交易手續(xù)與股票完全相同。etf管理的資產(chǎn)是一攬子股票組合,這一組合中的股票種類與某一特定指數(shù),如上證50指數(shù),包涵的成份股票相同,每只股票的數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致,etf交易價(jià)格取決于它擁有的一攬子股票的價(jià)值,即“單位基金資產(chǎn)凈值”。 etf是一種混合型的特殊基金,它克服了封閉式基金和開放式基金的缺點(diǎn),同時(shí)集兩者的優(yōu)點(diǎn)于一身。研究表明,etf在我國具有廣闊的市場(chǎng)前景,不僅有助于吸引保險(xiǎn)公司、q

14、fii等機(jī)構(gòu)和個(gè)人儲(chǔ)蓄進(jìn)入股市,提高直接融資比例,而且能夠活躍二級(jí)市場(chǎng)交易,增加市場(chǎng)的深度和廣度。 投資etf的風(fēng)險(xiǎn)投資etf的風(fēng)險(xiǎn)可歸納為以下幾點(diǎn)：1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：etf的基金份額凈值隨其所持有的股票價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2、被動(dòng)式投資風(fēng)險(xiǎn)：etf并非以主動(dòng)方式管理，基金管理人不會(huì)試圖挑選具體股票，或在逆勢(shì)中采取防御措施；3、追蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)：由于etf會(huì)向基金持有人收取基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)等費(fèi)用，etf在日常投資操作中也存在著一定交易費(fèi)用，以及基金資產(chǎn)與追蹤標(biāo)的指數(shù)成份股之間存在少許差異，這些可能會(huì)造成etf的基金份額凈值與標(biāo)的指數(shù)間存在些許落差的風(fēng)險(xiǎn)。 投資etf在稅收方面的優(yōu)勢(shì)1、買賣etf不需

15、交納印花稅。2、個(gè)人投資etf獲得的基金分紅和差價(jià)收入均不需交納所得稅。3、機(jī)構(gòu)投資etf獲得的基金分紅不需交納所得稅。 etf在全球的發(fā)展1993年，道富環(huán)球投資（state street global advisors）與美國證券交易所合作，推出了全球第一只交易所基金產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)托證券（spdr）。從那時(shí)起,etf在全球范圍內(nèi)發(fā)展迅猛。2002年,全球280只etf管理的資產(chǎn)為1416億美元；而2003年，281只etf管理的資產(chǎn)卻增加到2100億美元。成熟市場(chǎng)的資產(chǎn)管理業(yè)一直有這樣一個(gè)理論，即長(zhǎng)期來看積極投資很難戰(zhàn)勝市場(chǎng)，其長(zhǎng)期績(jī)效要低于市場(chǎng)的平均水平。以美國市場(chǎng)為例，19841994

16、年間，積極股票基金盡管取得了12.15的平均年回報(bào)率，但仍低于sp500指數(shù)年均14.33的回報(bào)率。在我國已有指數(shù)基金運(yùn)作的背景下，有業(yè)內(nèi)人士指出，在交易便利性、信息透明度和費(fèi)用成本上，不用現(xiàn)金申購贖回、實(shí)時(shí)揭示凈值的etfs，具有不可替代的市場(chǎng)地位和作用。國內(nèi)現(xiàn)有etf基金品種現(xiàn)在滬深兩地一共有5只etf開放式基金，分別是上證50etf(510050)上證紅利etf（510880）上證180etf(510180)深證100etf(159901)深證中小板e(cuò)tf(159902)以50etf為例，05年日交易量不足億，如今每天的交易量達(dá)到千億。50etf為例，市場(chǎng)可容納交易資金上限越來越大。代表

17、性強(qiáng)。波段單點(diǎn)位建倉，一筆270萬，同時(shí)4筆可在合適點(diǎn)靈活出倉和建倉，可以將主動(dòng)建倉的沖擊成本最小化。對(duì)比其預(yù)期收益。以15個(gè)模凈得標(biāo)準(zhǔn)短波收益為準(zhǔn)。etf作為最為穩(wěn)定的防御性投資品種和適合套利交易的特點(diǎn)性質(zhì)1 t+0交易 市場(chǎng)開放式交易基金的最具有特色的和最本質(zhì)的特征，通過其特有的當(dāng)天可以實(shí)現(xiàn)的一級(jí)市場(chǎng)申贖同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)買賣的交易規(guī)則，可以做到最大限度的規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)有效的利用資金。由此衍生了其多種多樣的，可以靈活操作的套利交易策略組合和套利交易方式。2 被動(dòng)型 跟蹤指數(shù) 不同于股票和主動(dòng)型基金，etf是被動(dòng)型基金，其跟蹤的往往是某個(gè)指數(shù)，其按照一定權(quán)重配比的一攬子股票目標(biāo)不是在主動(dòng)追求利

18、潤(rùn)最大化，而是最大程度去真實(shí)反映某種指數(shù)或者某個(gè)板塊的趨勢(shì)。其被動(dòng)性和追蹤性的特點(diǎn)就決定了其防御性和穩(wěn)定性，以及低風(fēng)險(xiǎn)的特質(zhì)。其特質(zhì)加上其最大限度的反映市場(chǎng)群體心理和群體效應(yīng)，因而其最大限度的避免了單種因素和資金炒作等因素對(duì)其走勢(shì)的影響，其趨勢(shì)走勢(shì)更富理性化，其波段走勢(shì)更富技術(shù)化。其被動(dòng)的，防御性的特質(zhì)結(jié)合我們主動(dòng)地特定套利交易策略規(guī)則和交易模型方法，我們可以保持極高的交易成功率，將原本就較低的品種風(fēng)險(xiǎn)通過量化交易分擔(dān)或者自控的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)等再次降低，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最低化。其品種特質(zhì)決定了其波段更為理性，更好把握，其趨勢(shì)更為明顯。極其適應(yīng)低風(fēng)險(xiǎn)的，累計(jì)收益化的套利交易模式。套利交易要做的就是如何

19、最好的將etf產(chǎn)品的特性和etf套利交易的兩者的特點(diǎn)有效結(jié)合起來，在充分發(fā)揮被動(dòng)的etf品種的防御性和穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上，通過策略化的高效的主動(dòng)地t+o波段交易，實(shí)現(xiàn)主動(dòng)地控制交易節(jié)奏，控制和降低交易風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。套利交易的方式1 瞬時(shí)套利 在etf上市初曾經(jīng)大量出現(xiàn)的套利模式。瞬間或者持續(xù)，etf價(jià)格和模凈之間出現(xiàn)可以進(jìn)行瞬間套利的利潤(rùn)空間，和存在可以進(jìn)行交易的成交量。結(jié)合具體的折價(jià)或者溢價(jià)套利方向，利用etf申贖規(guī)則，在極短的時(shí)間內(nèi)（基本可以理解成瞬時(shí)），完成一次完整的套利交易過程（以折價(jià)交易為例，即買入標(biāo)準(zhǔn)份額etf立刻贖回立刻賣出一攬子股票），實(shí)現(xiàn)套利。 可行性分析：

20、 1 瞬間套利的優(yōu)點(diǎn)非常明顯，基本完全規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，做到了無風(fēng)險(xiǎn)套利。不用承擔(dān)其他套利模式還必須承擔(dān)的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和趨勢(shì)判斷風(fēng)險(xiǎn)等。瞬間套利的不足之處也非常多：1 利潤(rùn)空間一般很小。2 套利機(jī)會(huì)大多是被動(dòng)出現(xiàn)，不能主動(dòng)去操作或者擴(kuò)大。3 出現(xiàn)時(shí)間很短，出現(xiàn)的機(jī)會(huì)少，對(duì)比市場(chǎng)整體成交量，有效和潛在成交量均嚴(yán)重不足，不足以作為完全支持成規(guī)模的大資金或者基金等進(jìn)行長(zhǎng)期的常態(tài)的市場(chǎng)套利操作的套利模式，來保持收益的穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)。 瞬時(shí)套利模式曾在etf上市之初大量出現(xiàn)，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的整體交易量很少，同時(shí)大部分交易者還缺少對(duì)etf品種和交易模式，交易特點(diǎn)的認(rèn)識(shí)，市場(chǎng)的套利者也很少，在當(dāng)時(shí)特定的階段對(duì)少數(shù)etf

21、套利者而言，出現(xiàn)了適應(yīng)當(dāng)時(shí)成交量的很短一段時(shí)間的持續(xù)瞬間套利空間。（一次套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)很長(zhǎng)時(shí)間存在；一天的成交量沒有現(xiàn)在10分鐘多）。其實(shí)僅僅是最早的50etf 100etf 上市之初曾經(jīng)出現(xiàn)過比較明顯的長(zhǎng)時(shí)間瞬間套利，后來的中小板 紅利等etf再上市的時(shí)候，由于交易者的增多，瞬間套利機(jī)會(huì)已經(jīng)不明顯。同時(shí)伴隨著etf近年來的快速發(fā)展，成交量的持續(xù)放大，市場(chǎng)參與者和套利者的越來越多，瞬間套利機(jī)會(huì)已經(jīng)很少見，特別是對(duì)比etf發(fā)展以來市場(chǎng)整體的交易量瞬間套利的成交量基本可以忽略。 然而需要重點(diǎn)補(bǔ)充的是，隨著交易量增大，不同類型市場(chǎng)博弈者和參與者增多，特別是人們對(duì)etf特點(diǎn)的理解的不斷加深，瞬間套利機(jī)會(huì)

22、近期來有逐漸放大的趨勢(shì)。建立在一定事件基礎(chǔ)上的瞬間套利機(jī)會(huì)。停牌，漲停等，需要成本分析，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。造成風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)空間趨勢(shì)投資者，基金投資者存在，投資策略的不同對(duì)成本控制認(rèn)識(shí)的不同，造成對(duì)套利者而言出現(xiàn)的瞬時(shí)溢價(jià)空間。無風(fēng)險(xiǎn)，低成本。綜上，瞬時(shí)套利作為幾種典型套利模式中風(fēng)險(xiǎn)性最低，成交量和出現(xiàn)機(jī)會(huì)最少的一種套利模式，后期可能有所發(fā)展的基礎(chǔ)上，將始終作為一種補(bǔ)充性套利模式存在。 2 延時(shí)套利 即短時(shí)趨勢(shì)套利。常用于強(qiáng)勢(shì)盤走勢(shì)。 盤初建倉 早盤強(qiáng)勢(shì)，今天后市或者大半后市會(huì)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。用于鎖定部分利潤(rùn)和加大交易的主動(dòng)性。盤間建倉 穩(wěn)健型建倉，市場(chǎng)盤間回調(diào)時(shí)建倉，走勢(shì)模型強(qiáng)勢(shì)緩行向上，忽視小波段（回調(diào)不及上

23、一波峰1/3），持有至放量上沖或者尾盤，而后出倉。尾盤持倉 基本確定的二天高開的情況下，用于優(yōu)先鎖定高開利潤(rùn)。3 波段套利 風(fēng)險(xiǎn)性小, 最能夠發(fā)揮t+0交易優(yōu)勢(shì)，使用最為頻繁的交易模式。交易較為頻繁將持倉風(fēng)險(xiǎn)減縮到最小。通過主動(dòng)地策略化得波段操作，可以將風(fēng)險(xiǎn)的控制和利潤(rùn)的積累主動(dòng)地達(dá)到一種平衡，實(shí)現(xiàn)賬戶利潤(rùn)的累積增長(zhǎng)。4 事件套利 重組 長(zhǎng)期停牌 盤間漲停 通過折價(jià)贖回 溢價(jià)放空來達(dá)到事件套利的目的2.3是常態(tài)市場(chǎng)條件下的核心套利模式。發(fā)展趨勢(shì)現(xiàn)階段最適合并且具有很大發(fā)展空間的，以波段套利交易為主的，結(jié)合與之相適應(yīng)的成本控制和資金配比策略的，策略化投資。針對(duì)不同規(guī)模資金客戶的具體操作規(guī)模的交易方式1 200萬以下，小型市場(chǎng)投資者，單個(gè)個(gè)體無法參與t+o套利交易，只能做跟蹤相應(yīng)指數(shù)的趨勢(shì)投資。2 500萬規(guī)模-1000萬 結(jié)合現(xiàn)階段整體市場(chǎng)情況，和總體成交量，以及各個(gè)品種的容量和品種特點(diǎn)，是操作最為靈活，同比收益率嘴能夠保證的單個(gè)賬戶資產(chǎn)水平。可以充分發(fā)揮etf的t+0套利的特點(diǎn)，同時(shí)又不會(huì)因?yàn)槭状涡袡C(jī)會(huì)數(shù)量和市場(chǎng)容量而影響整體資金收益率的水平。（指單個(gè)賬戶資產(chǎn)，常態(tài)的市場(chǎng)交易量和給出的套機(jī)會(huì)，交易成本對(duì)比資金利用效率和整體資金量，交易風(fēng)險(xiǎn)控制，資金有效利用率等）3 2000萬以上。套利效率隨著資金的總量的增大而下降，常態(tài)的市場(chǎng)套利要結(jié)合嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制和有效合理的成本控制和資