證券法發(fā)展完善探討論文

1、證券法發(fā)展完善探討論文 證券法的出臺(tái)，對(duì)于規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作，保護(hù)投資者的利益具有十分重大的意義。但我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，證券法是在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展歷史較短、經(jīng)驗(yàn)嚴(yán)重缺乏的背景下出臺(tái)的，作為第一部證券法，它本身存在著一些缺陷。因此，一方面對(duì)這一法規(guī)須進(jìn)一步完善，另一方面，還須根據(jù)證券市場(chǎng)的具體情況制定一些實(shí)施細(xì)則，作為該法的補(bǔ)充。 一、上市資格方面 1.關(guān)于資金投向問(wèn)題。目前企業(yè)在經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)上市后，獲得大量資金，在絕大部分資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的情況下，因決策不科學(xué)，導(dǎo)致重復(fù)生產(chǎn)、重復(fù)建設(shè)的現(xiàn)象十分嚴(yán)重。此外，還有企業(yè)募集了巨額資金后，根本投不出去，只好將資金存在銀行睡大覺(jué)，造成資金的積壓和浪費(fèi)。因此，在

2、證券法的實(shí)施細(xì)則中，應(yīng)加上嚴(yán)格審核企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行上市的材料，特別是資金投向的條款。企業(yè)通過(guò)發(fā)行募集到資金后，應(yīng)走內(nèi)涵擴(kuò)大再生產(chǎn)的道路，并在實(shí)施細(xì)則中強(qiáng)調(diào)發(fā)展高科技方面必須有一定比例的資金投入，以增強(qiáng)企業(yè)的后勁。 2.關(guān)于證券發(fā)行的額度問(wèn)題。由于立法時(shí)意見(jiàn)不一致，一種觀點(diǎn)認(rèn)為不應(yīng)規(guī)定規(guī)模控制，適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，有利于與國(guó)際慣例接軌；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為我國(guó)須進(jìn)行必要的規(guī)?？刂?，因?yàn)檫@對(duì)于實(shí)現(xiàn)政府的監(jiān)督目標(biāo)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，否則會(huì)對(duì)間接融資造成沖擊，影響銀行對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的支持和調(diào)節(jié)作用，不利于國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)的調(diào)控。從我國(guó)股票發(fā)行歷史來(lái)看，發(fā)行上市的規(guī)模和節(jié)奏始終受制于二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，這使根據(jù)以往市場(chǎng)

3、這一狀況確定的發(fā)行規(guī)模具有滯后性和隨意性。因此，應(yīng)當(dāng)逐步淡化指標(biāo)額度控制，實(shí)現(xiàn)向標(biāo)準(zhǔn)額度控制的轉(zhuǎn)化。對(duì)此，證券法應(yīng)確定相應(yīng)的規(guī)范準(zhǔn)則。 3.關(guān)于股票發(fā)行上市按地區(qū)分配指標(biāo)的問(wèn)題。前幾年證監(jiān)會(huì)給不同的地區(qū)分配額度，各地就把有限的額度化整為零，結(jié)果許多小股本企業(yè)上市，廣受批評(píng)?，F(xiàn)在，中國(guó)證監(jiān)會(huì)每年給不同地區(qū)分配發(fā)行上市指標(biāo)，即規(guī)定一個(gè)地區(qū)一年可有幾家企業(yè)發(fā)行上市，各地又開(kāi)始找大型企業(yè)包裝上市，甚至幾個(gè)企業(yè)合在一起，“捆綁上市”，效果也不好。問(wèn)題不在于如何控制各地指標(biāo)、搞平衡，而在于如何把好審批關(guān)，審批程序的公開(kāi)程度如何。對(duì)此，證券法不應(yīng)回避。 二、行為規(guī)范方面 1.關(guān)于發(fā)行審核委員會(huì)投票采用何種方

4、式問(wèn)題。這在立法中是個(gè)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，有些部門主張無(wú)記名投票，但在審議草案過(guò)程中有很多反對(duì)意見(jiàn)。他們認(rèn)為這種方式透明度低，很難說(shuō)是公平、公正、清廉的，造成的后果是誰(shuí)也不承擔(dān)責(zé)任。建議發(fā)行審核委員會(huì)依據(jù)發(fā)行審核準(zhǔn)則公布合格或不合格的原因，對(duì)自己的表決負(fù)責(zé)。 2.關(guān)于股票發(fā)行的最終決定權(quán)問(wèn)題。證券法規(guī)定把股票發(fā)行的最終決定權(quán)留給中國(guó)證監(jiān)會(huì)，由證監(jiān)會(huì)以投票方式對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行表決，提出審核意見(jiàn)。至于證監(jiān)會(huì)最終如何決定，操作程序怎樣，也沒(méi)有規(guī)定。這一點(diǎn)令人擔(dān)憂，因?yàn)橹袊?guó)證監(jiān)會(huì)內(nèi)部運(yùn)作的不公平、不透明必成為滋生腐敗的溫床。因此制定一個(gè)合理的約束細(xì)則勢(shì)在必行。 3.關(guān)于信息披露規(guī)定的問(wèn)題。從法律規(guī)定來(lái)看，信

5、息披露的規(guī)定較為原則化，需要一定的規(guī)則加以明確，以便于在實(shí)際中具體實(shí)施。因此一方面可以吸收已有的規(guī)范使法律更具操作性；另一方面也可通過(guò)制定詳細(xì)的規(guī)則使法律的規(guī)定得以落實(shí)。 三、法人治理結(jié)構(gòu)方面 1.關(guān)于優(yōu)化上市公司的治理結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。上市公司要規(guī)范運(yùn)作，關(guān)鍵在于公司治理，即在股東、董事、監(jiān)事等之間建立一種合理關(guān)系，公司治理應(yīng)由整個(gè)市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行規(guī)范，即由證監(jiān)會(huì)、交易所甚至包括投資者共同來(lái)監(jiān)管。如交易所可通過(guò)培養(yǎng)公司秘書，提倡設(shè)立公司外董事，確保董事會(huì)發(fā)揮職能等方面來(lái)優(yōu)化上市公司的治理結(jié)構(gòu)。證券法應(yīng)當(dāng)制定適合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的靈活有效的具體細(xì)則。 2.關(guān)于與地方政府之間關(guān)系的問(wèn)題。上市公司已成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)

6、重要的組成部分，因此地方政府關(guān)心自己的上市公司也是合理的，而且地方政府與本地上市公司距離最近、關(guān)系最直接、情況最清楚，尤其對(duì)于突發(fā)事件，地方政府比監(jiān)管機(jī)構(gòu)作用還大。因此兩者要相互支持、相互配合。同時(shí)由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展極不平衡，證券法中必須明確，我們應(yīng)實(shí)行統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下的中央與地方、集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的管理體系，加強(qiáng)行業(yè)自律管理，建立起自我管理與政府機(jī)構(gòu)指導(dǎo)和監(jiān)督統(tǒng)一的制度。四、資產(chǎn)重組方面1.關(guān)于場(chǎng)內(nèi)收購(gòu)的規(guī)范問(wèn)題。場(chǎng)內(nèi)收購(gòu)有利于給上市公司造成必要壓力，促使其搞好經(jīng)營(yíng)，因而應(yīng)予以鼓勵(lì)。但從我國(guó)近幾年的案例看，場(chǎng)內(nèi)收購(gòu)成功的案例非常少，許多人以持股5%公告為名，行投機(jī)炒作之實(shí)，獲取暴利。因此在證券法

7、實(shí)施細(xì)則中應(yīng)當(dāng)對(duì)這樣的行為予以必要的約束和規(guī)范。2.關(guān)于全面收購(gòu)的豁免問(wèn)題?，F(xiàn)實(shí)中大量收購(gòu)案例表明，當(dāng)超過(guò)30%界限時(shí)，還沒(méi)有一家實(shí)行過(guò)全面的收購(gòu)。證券法應(yīng)規(guī)定全面收購(gòu)豁免的條件，使資源配置功能更好地發(fā)揮。 3.關(guān)于收購(gòu)未上市流通部分的國(guó)有股和法人股的問(wèn)題。目前證券法對(duì)此仍有空白點(diǎn)。對(duì)于不能流通的國(guó)家股、法人股、未上市股份公司的股份流通，非上市公司所發(fā)行的證券的評(píng)價(jià)和保險(xiǎn)等問(wèn)題，無(wú)論證券法還是公司法都處于探索階段?，F(xiàn)實(shí)中大量案例表明，容易成功的往往是收購(gòu)未上市流通的股票。如何規(guī)范，證券法應(yīng)當(dāng)有所體現(xiàn)。 4.關(guān)于是否存在收購(gòu)失敗的問(wèn)題。有些國(guó)家對(duì)收購(gòu)失敗做出了規(guī)定，我國(guó)證券法是否也應(yīng)借鑒之，并做

8、出符合我國(guó)國(guó)情的相應(yīng)規(guī)定。 5.關(guān)于收購(gòu)股份比例確定的基準(zhǔn)問(wèn)題。是以“公司已發(fā)行股份總數(shù)”還是以“公司發(fā)行在外的普通股份總數(shù)”作為確定持股比例的基準(zhǔn)，證券法中應(yīng)做出界定。 五、股東經(jīng)濟(jì)權(quán)益享受方面 1.關(guān)于目前配股定價(jià)過(guò)高的問(wèn)題。證券法應(yīng)在實(shí)施細(xì)則中對(duì)配股價(jià)格的確定進(jìn)行適當(dāng)限定，否則會(huì)影響證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。 2.關(guān)于對(duì)關(guān)聯(lián)交易規(guī)范的問(wèn)題。證券法應(yīng)當(dāng)對(duì)關(guān)聯(lián)方的確定和關(guān)聯(lián)交易類型及相應(yīng)信息披露做出明確規(guī)定。該法對(duì)這一問(wèn)題的回避與目前關(guān)聯(lián)交易的牽扯面太大，管理層對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度有關(guān)，但不能不說(shuō)是一個(gè)缺憾。 3.關(guān)于申購(gòu)中存在不公平的問(wèn)題。本企業(yè)的職工可優(yōu)先以發(fā)行價(jià)購(gòu)買上市流通的社會(huì)公眾股的10%以內(nèi)

9、的股份。由于我國(guó)股市一二級(jí)市場(chǎng)之間存在巨大差價(jià)，這實(shí)際上造成上市公司職工與其他投資者之間的不公平。對(duì)此證券法不應(yīng)回避。 4.關(guān)于內(nèi)幕交易等證券交易中禁止行為的問(wèn)題。法律上應(yīng)當(dāng)明確對(duì)這些行為的界定及對(duì)行為類型的確定，同時(shí)應(yīng)當(dāng)兼顧已有法律如刑法的規(guī)定，以使相關(guān)法律協(xié)調(diào)起來(lái)。 5.關(guān)于違法上市公司的行政處罰不均衡的問(wèn)題。不僅在對(duì)上市公司的行政處罰種類的選擇上存在不均衡，而且在罰款額的確定方面也存在幅度過(guò)大，處罰機(jī)構(gòu)自由裁量大的問(wèn)題，尤其是具體數(shù)額的規(guī)定難以適應(yīng)形勢(shì)的發(fā)展。這些問(wèn)題亟待解決。 綜上所述，證券法出臺(tái)對(duì)促進(jìn)上市公司規(guī)范化運(yùn)作，促使其從根本上改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，提高我國(guó)上市公司的整體水平，引導(dǎo)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展具有積極的作用。這是一件利國(guó)利民的大好事。同時(shí)，證券法的出臺(tái)使中國(guó)證券市場(chǎng)從無(wú)法可依到有法可依，可謂是一個(gè)巨大的進(jìn)步。但是，證券法存在的不足，也是顯而易見(jiàn)的。因此，需要在實(shí)踐中通過(guò)不斷探索，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，逐步完善。另一方面，證券法只是