南大財(cái)物管理

1、12第第2 2章章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)：學(xué)習(xí)目標(biāo)：時(shí)間價(jià)值的概念、經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)和計(jì)算。時(shí)間價(jià)值的概念、經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)和計(jì)算。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算和證券組合資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算。計(jì)算和證券組合資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算。實(shí)際利率與名義利率。實(shí)際利率與名義利率。32.1時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值一、時(shí)間價(jià)值的概念一、時(shí)間價(jià)值的概念 1、貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中周轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值價(jià)值增值。想想想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？42.貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式

2、貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種：（1）、絕對(duì)數(shù)：利息（2）、相對(duì)數(shù)：利率53.3.貨幣時(shí)間價(jià)值的確定貨幣時(shí)間價(jià)值的確定 從絕對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本或假計(jì)成本；假計(jì)成本； 從相對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤率。 實(shí)務(wù)中實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將政政府債券利率府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。6二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1.1.貨幣時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念貨幣時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念 現(xiàn)值現(xiàn)值(p)(p)：又稱為又稱為本金本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)

3、刻的價(jià)值。在未來的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。終值終值(f)(f)：又稱為又稱為本利和本利和，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來某一時(shí)刻在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來某一時(shí)刻的價(jià)值。的價(jià)值。 7利率利率(i)(i)：又稱又稱貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率或或折現(xiàn)率折現(xiàn)率，是指計(jì)算，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率?，F(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。期數(shù)期數(shù)(n)(n)：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。復(fù)利：復(fù)利：復(fù)利不同于單利，它是指在一定期復(fù)利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再間按一定利率將本金所生利息加入

4、本金再計(jì)利息。即計(jì)利息。即“利滾利利滾利”。892 2、復(fù)利終值的計(jì)算、復(fù)利終值的計(jì)算 復(fù)利終值復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。若干期后的本利和。 如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)利終如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)利終值的計(jì)算公式為：值的計(jì)算公式為： ninnfvifpvipvfv,)1 (103 3、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算nnifvifvpv)1 (1)1 ( 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一今后某一 規(guī)定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)，規(guī)定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按貼現(xiàn)率按貼現(xiàn)率i所計(jì)算的貨幣的現(xiàn)在

5、價(jià)值。所計(jì)算的貨幣的現(xiàn)在價(jià)值。 如果已知終值、利率和期數(shù)，則復(fù)利現(xiàn)如果已知終值、利率和期數(shù)，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：值的計(jì)算公式為：ninpviffvpv,114. 年金年金（1）年金的內(nèi)涵）年金的內(nèi)涵 年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間相同的時(shí)間發(fā)發(fā)生生相同數(shù)額相同數(shù)額的系列收復(fù)款項(xiàng)。如折舊、租金、的系列收復(fù)款項(xiàng)。如折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等。利息、保險(xiǎn)金等。 年金年金 普通年金普通年金 先付年金先付年金 遞延年金遞延年金 永續(xù)年金永續(xù)年金1213普通年金終值猶如零存整取的本利和普通年金終值猶如零存整取的本利和14i,nnnnfviaaii)(ai)a(i)a(i)a

6、(afva1111112115（3 3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計(jì)算，其計(jì)算公式和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計(jì)算，其計(jì)算公式為為：161)1 (ia2)1 (ia)1()1 (niania )1 (npva17ninnnnpvifaaiiiaiaiaiapva,21)1 (1)1 ()1 ()1 ()1 (18 某企業(yè)準(zhǔn)備購一臺(tái)柴油機(jī)來更換現(xiàn)在的汽某企業(yè)準(zhǔn)備購一臺(tái)柴油機(jī)來更換現(xiàn)在的汽

7、油機(jī)，每月可節(jié)約油機(jī)，每月可節(jié)約60元，但柴油機(jī)價(jià)格比汽元，但柴油機(jī)價(jià)格比汽油機(jī)高油機(jī)高1500元，問柴油機(jī)至少要使用多少年元，問柴油機(jī)至少要使用多少年才合算？（利率才合算？（利率12%，每年復(fù)利一次），每年復(fù)利一次）npvifapvapva%,121260150019n=3，pva=60122.4018=1729.3n=2，pva=60121.6901=1216.87n=2+（1500-1216.87）/（1729.3-1216.87） （3-2） =2.55年20) 1(,ninfvifaav) 1(1,0nipvifaav21（5 5）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算 遞延年金又稱

8、延期年金是指第一次收遞延年金又稱延期年金是指第一次收付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四期，期，的等額的系列收付款項(xiàng)。的等額的系列收付款項(xiàng)。 其現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：其現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：minipvifpvifaav,0)(,0minmipvifapvifaav22（1）、視為）、視為n期普通年金，求出遞延期末的價(jià)期普通年金，求出遞延期末的價(jià)值，然后再調(diào)整到期初。值，然后再調(diào)整到期初。2316.2383173173%,1004%,103pvifvpvifaav（2）、假設(shè)在遞延期中也進(jìn)行支付，先求出）、假設(shè)在遞延期中也進(jìn)行支付，先求出m+n期的現(xiàn)值，然后再扣除實(shí)

9、際并未支付的期的現(xiàn)值，然后再扣除實(shí)際并未支付的m期年金。期年金。241 .2387 .2488 .4867 .2481008 .48610003%,10 07%,100vpvifavpvifav25（6 6）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金是指無限期支付的年金，永續(xù)永續(xù)年金是指無限期支付的年金，永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，即沒有終值。年金沒有終止的時(shí)間，即沒有終值。 永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出的計(jì)算公式導(dǎo)出：nnniiiapva)1 (1)1 ( 當(dāng)當(dāng)n時(shí)，時(shí)，(1+i)-n的極限為零，故上式可的極限為零，故上式可寫成：寫成：

10、iav10265. 年償債基金的計(jì)算年償債基金的計(jì)算( (已知年金終值，已知年金終值，求年金求年金a)a) 償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償清償某筆債務(wù)某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的分次等額提取的存款準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金。 償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：算。其計(jì)算公式為：276. 6. 年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值p p，求年金求年金a a） 資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收

11、或清償清償初始投入的資本初始投入的資本或或所欠的債務(wù)所欠的債務(wù)，這里的等，這里的等額款項(xiàng)為年資本回收額。額款項(xiàng)為年資本回收額。 它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。 28三、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問題三、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問題1 1、計(jì)息期小于、計(jì)息期小于1 1年的時(shí)間價(jià)值計(jì)算年的時(shí)間價(jià)值計(jì)算例：某人準(zhǔn)備在第五年末獲得例：某人準(zhǔn)備在第五年末獲得10001000元，年元，年利率利率10%10%，每半年復(fù)利一次，問現(xiàn)在存多少，每半年復(fù)利一次，問現(xiàn)在存多少錢？錢？例：某人現(xiàn)在存例：某人現(xiàn)在存10001000元，每半年復(fù)利一次，元，每半年復(fù)利一次，年利率年利率10%10%，第五年末得多少錢？，

12、第五年末得多少錢？29名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系：名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系：名義利率：名義利率：當(dāng)一年復(fù)利次數(shù)不為當(dāng)一年復(fù)利次數(shù)不為1時(shí)給出的時(shí)給出的年利率，用年利率，用i表示；而此時(shí)實(shí)際所獲得的利表示；而此時(shí)實(shí)際所獲得的利率水平為實(shí)際利率，用率水平為實(shí)際利率，用r表示。表示。1)1 (mmir2、貼現(xiàn)率的計(jì)算、貼現(xiàn)率的計(jì)算30 2.2 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類312 2、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。超過貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。32二、二、

13、風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量1. 1. 與風(fēng)險(xiǎn)衡量的相關(guān)概念與風(fēng)險(xiǎn)衡量的相關(guān)概念 衡量風(fēng)險(xiǎn)程度的大小必然與以下幾個(gè)概衡量風(fēng)險(xiǎn)程度的大小必然與以下幾個(gè)概念相聯(lián)系：隨機(jī)變量、概率、期望值、平方念相聯(lián)系：隨機(jī)變量、概率、期望值、平方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。33（1）隨機(jī)變量與概率）隨機(jī)變量與概率 隨機(jī)變量（隨機(jī)變量（xixi）是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一）是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生的事件。的事件。 概率（概率（pipi）是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可）是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。能性大小的數(shù)值。 通常，把必然發(fā)生的事

14、件的概率定為通常，把必然發(fā)生的事件的概率定為1 1，把不可能發(fā)生的事件的個(gè)數(shù)。概率越大表示把不可能發(fā)生的事件的個(gè)數(shù)。概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大。不可能概率定為該事件發(fā)生的可能性越大。不可能概率定為0 0，而一般隨機(jī)事件的概率是介于，而一般隨機(jī)事件的概率是介于0 0與與1 1之間之間的一個(gè)隨機(jī)變量。的一個(gè)隨機(jī)變量。34（2）期望值）期望值 期望值（期望值（e）是指隨機(jī)變量以其相應(yīng)概是指隨機(jī)變量以其相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。計(jì)算公式如下：率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。計(jì)算公式如下：niiipxe1_35（3）平方差與標(biāo)準(zhǔn)差）平方差與標(biāo)準(zhǔn)差 平方差即方差（平方差即方差（2 2）和標(biāo)準(zhǔn)差（）

15、和標(biāo)準(zhǔn)差（）都）都是反映不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的隨機(jī)變量和期望值是反映不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的隨機(jī)變量和期望值之間離散程度的指標(biāo)。平方差和標(biāo)準(zhǔn)離差越之間離散程度的指標(biāo)。平方差和標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。 實(shí)務(wù)中，常常以標(biāo)準(zhǔn)差從絕對(duì)量的角度來實(shí)務(wù)中，常常以標(biāo)準(zhǔn)差從絕對(duì)量的角度來衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小。衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小。 平方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式如下：平方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式如下：iiiipexpex2222)()(36（4 4）標(biāo)準(zhǔn)離差率）標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)差只能從絕對(duì)量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差只能從絕對(duì)量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，但不能用于比較不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度，大小，但不能用于比較不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度，在這種情

16、況下，可以通過標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行衡在這種情況下，可以通過標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行衡量。量。 標(biāo)準(zhǔn)離差率（標(biāo)準(zhǔn)離差率（q）是指標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的是指標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率。比率。 計(jì)算公式如下：計(jì)算公式如下：%100eq372. 2. 風(fēng)險(xiǎn)衡量的計(jì)算步驟風(fēng)險(xiǎn)衡量的計(jì)算步驟 (1) (1)根據(jù)給出的隨機(jī)變量和相應(yīng)的概率計(jì)根據(jù)給出的隨機(jī)變量和相應(yīng)的概率計(jì)算期望算期望 (2) (2)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 (3) (3)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率( (不同方案比較時(shí)不同方案比較時(shí)）（4 4）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬38三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場(chǎng)無差別曲線三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場(chǎng)無差別曲線1. 投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)

17、衡（1）投資風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡的內(nèi)涵）投資風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡的內(nèi)涵 投資者預(yù)期收益投資者預(yù)期收益=時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，時(shí)間價(jià)值量的大小只市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，時(shí)間價(jià)值量的大小只受時(shí)間長短及市場(chǎng)收益率水平等受時(shí)間長短及市場(chǎng)收益率水平等客觀客觀因素因素的影響，因此它對(duì)所有的投資者都一視同的影響，因此它對(duì)所有的投資者都一視同仁。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值量與其不同，它的大小取決仁。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值量與其不同，它的大小取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度厭惡程度。因此風(fēng)險(xiǎn)價(jià)。因此風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值因人而異。值因人而異。39 投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡問題研究的是投資問題研究的是投資者冒多大的風(fēng)險(xiǎn)而

18、要求多少收益補(bǔ)償?shù)膯栴}，者冒多大的風(fēng)險(xiǎn)而要求多少收益補(bǔ)償?shù)膯栴}，這一問題因人而異。這一問題因人而異。（2）投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度在確定資產(chǎn)）投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度在確定資產(chǎn)價(jià)值中的作用價(jià)值中的作用 通常風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度大的投資者對(duì)同一風(fēng)險(xiǎn)通常風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度大的投資者對(duì)同一風(fēng)險(xiǎn)量要求的補(bǔ)償比風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度小的投資者要量要求的補(bǔ)償比風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度小的投資者要大?；蛘哒f，要補(bǔ)償同樣的風(fēng)險(xiǎn)，保守的投大?；蛘哒f，要補(bǔ)償同樣的風(fēng)險(xiǎn)，保守的投資者比冒險(xiǎn)的投資者要求更高的收益率。資者比冒險(xiǎn)的投資者要求更高的收益率。40412.2. 無差別曲線無差別曲線 無差別曲線是這樣一簇曲線，同一無差無差別曲線是這樣一簇曲線，同一無

19、差別曲線上的每一點(diǎn)的效用期望值是相同的，別曲線上的每一點(diǎn)的效用期望值是相同的，而每一條位于其左上方的無差別曲線上的而每一條位于其左上方的無差別曲線上的任何投資點(diǎn)都優(yōu)于右下方無差別曲線上的任何投資點(diǎn)都優(yōu)于右下方無差別曲線上的任何投資點(diǎn)。任何投資點(diǎn)。4243 無差別曲線的形狀體現(xiàn)了投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭無差別曲線的形狀體現(xiàn)了投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，只要他的惡程度，只要他的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度不變風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度不變，他的，他的每條無差別曲線都必然相互平行，每條無差別曲線都必然相互平行，永不相交永不相交。 無差別曲線的無差別曲線的斜率斜率越大越大, ,投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度也就越大惡程度也就越大。 443

20、. 投資者預(yù)期收益的確定投資者預(yù)期收益的確定通過上述分析，可以得出以下結(jié)論：通過上述分析，可以得出以下結(jié)論：預(yù)期利潤率預(yù)期利潤率=無風(fēng)險(xiǎn)利潤率無風(fēng)險(xiǎn)利潤率+風(fēng)險(xiǎn)增加率風(fēng)險(xiǎn)增加率風(fēng)險(xiǎn)增加率風(fēng)險(xiǎn)增加率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率它取決于投資者的主觀要求！454、最優(yōu)投資組合的確定、最優(yōu)投資組合的確定（1）、兩只證券的有效集）、兩只證券的有效集組合 a的比例b的比例組合的期望收益率 組合的標(biāo)準(zhǔn)差11010%12%280%20%11.6%11.11%360%40%13.2%11.78%440%60%14.8%13.79%520%80%16.4%16.65%60118%20%46472

21、、多種證券的有效集、多種證券的有效集481.投資組合的內(nèi)涵投資組合的內(nèi)涵 投資組合是指由一種以上證券或資產(chǎn)構(gòu)投資組合是指由一種以上證券或資產(chǎn)構(gòu)成的集合。一般泛指證券的投資組合。成的集合。一般泛指證券的投資組合。 實(shí)際中，單項(xiàng)投資具有風(fēng)險(xiǎn)，而投資組實(shí)際中，單項(xiàng)投資具有風(fēng)險(xiǎn)，而投資組合仍然具有風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，需要確合仍然具有風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，需要確定投資組合的收益和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，并定投資組合的收益和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。492. 投資組合收益率的確定投資組合收益率的確定 投資組合的收益率是投資組合中單項(xiàng)資投資組合的收益率是投資組合

22、中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。用公式表示產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。用公式表示如下：如下：niiirw1望投資收益率該項(xiàng)證券的期組合中的比重某證券在投資投資組合收益率50例：假設(shè)例：假設(shè)a證券的預(yù)期報(bào)酬率為證券的預(yù)期報(bào)酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)差為差為12%；b證券的預(yù)期報(bào)酬率為證券的預(yù)期報(bào)酬率為18%，標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)差為準(zhǔn)差為20%，投資比例各為，投資比例各為50%，求該投，求該投資組合的預(yù)期報(bào)酬率與標(biāo)準(zhǔn)差。資組合的預(yù)期報(bào)酬率與標(biāo)準(zhǔn)差。%145 . 0%185 . 0%10pk513. 投資組合風(fēng)險(xiǎn)的確定投資組合風(fēng)險(xiǎn)的確定（1）投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)）投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo) 投資組合風(fēng)險(xiǎn)用投資組合

23、風(fēng)險(xiǎn)用方差方差來衡量，它是各種來衡量，它是各種資產(chǎn)方差的加權(quán)平均數(shù)，再加上各種資產(chǎn)資產(chǎn)方差的加權(quán)平均數(shù)，再加上各種資產(chǎn)之間之間協(xié)方差協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)的倍數(shù)。的加權(quán)平均數(shù)的倍數(shù)。211211222121212)1 (2)1 (wwwwp11imjijjipww52、如果兩證券的相關(guān)系數(shù)為、如果兩證券的相關(guān)系數(shù)為1，則沒有抵，則沒有抵消作用。消作用。%1612 . 05 . 05 . 02 . 012. 015 . 05 . 02112. 05 . 05 . 022p、如果相關(guān)系數(shù)小于、如果相關(guān)系數(shù)小于1，組合的標(biāo)準(zhǔn)差會(huì)小，組合的標(biāo)準(zhǔn)差會(huì)小于標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，若相關(guān)系數(shù)為于標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，

24、若相關(guān)系數(shù)為0.2，則：則：%65.122 . 015 . 05 . 02 . 012. 02 . 05 . 05 . 0212. 015 . 05 . 022p53當(dāng)單項(xiàng)證券期望收益率之間完全正相關(guān)時(shí)，當(dāng)單項(xiàng)證券期望收益率之間完全正相關(guān)時(shí)，其組合不產(chǎn)生任何分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)；其組合不產(chǎn)生任何分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)；當(dāng)單項(xiàng)證券期望收益率之間完全負(fù)相關(guān)時(shí)，當(dāng)單項(xiàng)證券期望收益率之間完全負(fù)相關(guān)時(shí)，其組合可使其總體風(fēng)險(xiǎn)趨于零；其組合可使其總體風(fēng)險(xiǎn)趨于零；無論資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，投資組合無論資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，投資組合的收益都不低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低收益，同的收益都不低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低收益，同時(shí)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)

25、卻不高于單項(xiàng)資產(chǎn)的時(shí)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)卻不高于單項(xiàng)資產(chǎn)的最高風(fēng)險(xiǎn)。最高風(fēng)險(xiǎn)。544. 4. 投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)種類投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)種類 通常投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)包括兩部分：可分通常投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)包括兩部分：可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱公司特有又稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些因素給個(gè)別證券帶來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些因素給個(gè)別證券帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與損失的可能性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與公司相關(guān)公司相關(guān)。它。它是由個(gè)別公司的一些重要事件引起的，如新是由個(gè)別公司的一些重要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競(jìng)爭對(duì)手的產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競(jìng)爭對(duì)手的出現(xiàn)等。出現(xiàn)等。 這些事件對(duì)各公司來說基本上是隨機(jī)的這些事件對(duì)各公司來說基本上是隨機(jī)的。通過通過投資分散化投資分散化可以消除它們的影響。可以消除它們的影響。55 不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱市場(chǎng)風(fēng)又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些因素給市場(chǎng)上險(xiǎn)，它是指某些因素給市場(chǎng)上所有證券所有證券帶帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、來經(jīng)濟(jì)損失的可能性