工程項目融資結構分析及設計

1、工程項目融資結構分析與設計研究生：劉榮才指導老師：姬曉輝 教授 課程名稱：項目融資2008年6月8日 8 / 9文檔可自由編輯打印工程項目融資結構分析與設計摘要 本文根據(jù)我國現(xiàn)階段工程項目建設的有關規(guī)定，結合工程項目自身特點，對項目融資結構進行了深入分析，進而提出對項目融資結構進行合理設計，實現(xiàn)最大限度地減小資金成本，規(guī)避工程項目融資風險，為項目融資找到了一條行之有效的途徑。關鍵詞 工程項目 融資結構 分析1.工程項目及建設程序1.1 工程項目在日常生活中，我們經(jīng)常聽到項目這一概念，所謂項目是指在一定的約束條件下（主要是限定時間、限定資源），具有明確目標（主要指質量目標、投資目標、進度目標）的

2、一次性任務。工程項目是指為完成依法立項的新建、擴建、改建的各類工程所進行的規(guī)劃、勘察、設計、采購、施工、試運行、竣工驗收和移交等過程。工程項目可分為單項工程、單位工程、分部工程和分項工程四個層次。1.2工程項目建設程序 工程項目雖然千差萬別，但是按照工程項目發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律，在項目的生命周期內(nèi)，各項工作必須遵循一定的先后順序，各個階段可以進行合理交叉，但不能任意顛倒次序，即必須按照一定建設程序。對于工程項目，一般都要經(jīng)過項目投資決策階段、建設實施階段和交付使用階段，每一個階段的工作深度，決定著項目在下一階段的發(fā)展，彼此相互聯(lián)系、相互制約。2.工程項目融資結構分析及設計2.1項目法人責任制和資本金

3、制為了實行建設項目約束機制，原國家計委于1996年3月發(fā)布了關于實行建設項目法人責任制的暫行規(guī)定，按照“產(chǎn)權清晰、權責明確、政企分開、科學管理”的現(xiàn)代企業(yè)制度進行工程項目管理，即工程建設項目由項目法人承擔投資風險，對工程項目的建設和建成后的生產(chǎn)經(jīng)營實行一條龍管理和全面負責。要求在項目可行性研究被批準后，應正是成立項目法人。也就是我國工程項目建設實行項目法人責任制。為了確保工程建設項目的資金，我國還規(guī)定工程建設項目實行資本金制度。所謂項目資本金，是指在工程項目的總投資中，由投資者認繳的出資額，對工程項目來說屬于非債務性資金，項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務。項目資本金可以用貨幣出資，也可

4、以用實物、工業(yè)產(chǎn)權、非專利技術、土地使用權作價出資，但以工業(yè)產(chǎn)權、非專利技術作價出資的比例不得超過投資項目資本金總額的20%。2.2項目融資工程項目建設需要大量的資金，而投資人的資金一般是有限的，所以必須爭取其他是資金來源。融資就是指為項目建設而進行的資金籌措行為。項目融資是融資的俠義理解，是指以項目的資產(chǎn)、收益作為抵押來融資。具體地說，項目融資就是在向一個具體的經(jīng)濟實體提供貸款時，貸款方首先查看該經(jīng)濟實體的現(xiàn)金流量和未來收益，將其視為償還債務的資金來源，并將該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔保物，若對這兩點感到滿意，則貸款方同意貸款。所以項目融資具有以下幾個特點：第一是項目導向，即資金來源主要

5、是依賴于項目的現(xiàn)金流量而不是依賴于項目的投資者或發(fā)起人的資信來安排融資。第二是有限追索，是指如果該項目由于種種原因未能建成或經(jīng)營失敗，貸款人均不能追索到項目借款人除該項目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔的義務之外的任何形式的資產(chǎn)。2.3工程項目融資結構項目融資結構是項目融資中最為核心的部分，是對項目融資各要素的具體組合和構造，它包括項目的融資渠道和項目的融資模式兩個方面。2.3.1工程項目的融資渠道 根據(jù)項目融資后是否會形成項目債務，可將項目融資分為非負債性融資和負債融資。根據(jù)我國現(xiàn)行的法律法規(guī)，非負債性融資包括國家財政預算內(nèi)投資、自籌投資、發(fā)行股票和利用外資直接投資等籌措渠道；負債性融資是工程項目融

6、資的重要方式，一般包括銀行貸款、發(fā)行債券、融資租賃和借入國外資金等籌措渠道。 （1）國家財政預算內(nèi)投資。簡稱國家投資，是指以國家預算資金為來源并列入國家計劃的固定資產(chǎn)投資。目前包括國家預算、地方財政、主管部門和國家專業(yè)投資撥給或委托銀行貸給建設單位的基本建設撥款及中央基本建設基金，撥給企業(yè)單位的更新改造撥款，以及中央財政安排的專項撥款中用于基本建設的資金。國家預算內(nèi)投資的資金來源一般來源于國家稅收，也有一部分來自于國債收入。它一般是能源、交通、原材料以及國防、科研、文教衛(wèi)生、行政事業(yè)建設項目投資的主要來源，對整個投資結構的調整起著主導性作用。 （2）自籌投資。是指項目法人收到的用與該工程項目建

7、設的上級主管部門、地方和單位、城鄉(xiāng)個人的自籌資金。目前自籌資金是工程項目建設資金籌資的重要渠道。但是工程項目建設自籌資金來源必須正當，應上繳財政的各項資金和國家有指定用途的?？?，以及銀行貸款、信托投資、流動資金均不可用于自籌投資。自籌投資必須納入國家計劃，并控制在國家確定的投資總規(guī)模以內(nèi)，符合一定時期國家確定的投資使用方向，投資去向合理，以提高自籌投資的經(jīng)濟效益。（3）發(fā)行股票。對于上市股份有限責任公司，可以通過發(fā)行股票的形式從民間籌措資金。按照股東承擔風險和享有權益的大小，股票可以分為優(yōu)先股和普通股兩大類。股票籌資是一種有彈性的融資方式，無須按期支付股息。另外股票無到期日，公司無須為償還資金

8、而擔心；發(fā)行股票還可以降低公司的負債比率，提高公司的信用等級，增加公司以后融資的能力。但是發(fā)行股票融資的資金成本較高，且使公司的控制權泛化，從而降低原股東的控制權。（4）吸收外國資本直接投資。主要包括與外商合資經(jīng)營、合作經(jīng)營、合作開發(fā)及外商獨資經(jīng)營等形式。它的特點是不發(fā)生債權債務關系，但要讓出一部分管理權，并且要支付一部分利潤。（5）銀行貸款。是指銀行利用信貸資金所發(fā)放的投資性貸款。隨著投資管理體制、財政體制和金融體制改革的推進，銀行信貸資金有了較快的發(fā)展，成為項目建設資金的重要組成部分。（6）發(fā)行債券。債券是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權按期取得固定利息并到期收回資

9、本金。雖然債券籌資有支出固定、企業(yè)控制權不變、少交企業(yè)所得稅等優(yōu)點，但是由于債券的利息固定，使企業(yè)承受一定的風險，特別是企業(yè)盈利波動較大時，按期償還本息較為困難，并且發(fā)行債券會提高企業(yè)的負債比率，降低企業(yè)的財務信譽。（7）融資租賃。是設備租賃的重要形式，它將貸款、貿(mào)易與出租三者有機地結合在一起。其過程是先由承租人選擇設備并選定設備生產(chǎn)廠家，再與租賃公司就租金等達成協(xié)議，簽訂租賃合同，然后由租賃公司通過向銀行貸款等方式籌措資金，按照承租人與制造廠家商定的條件將設備買下，最后根據(jù)合同出租給承租人?？梢?，融資租賃是一種融資與融物相結合的籌資方式，有利于及時引進設備，加速技術改造，但是融資租賃比其他籌

10、資方式（債券和銀行貸款）的成本高。（8）借入外國資金。其實也是貸款的一種形式，只是資金來源國外，大致可以有如下幾種途徑：第一種是外國政府貸款，指外國政府通過財政預算每年撥出一定的款項，直接向我國政府提供的貸款。特點是利率較低（年利率一般為2%3%）、期限較長（一般為2030年），但數(shù)額有限。第二種是國際金融組織貸款（主要是世界銀行貸款）和國外商業(yè)銀行貸款。世行貸款手續(xù)較為復雜，資金量有限；外商銀行貸款資金量大，借得資金可以自由支配，但利息和費用負擔較重。第三種是出口信貸，出口信貸是西方國家政府為了鼓勵資本和商品輸出而設置的專門信貸，這種信貸的利息較低，期限一般為1015年，但借得款項只能用于購

11、買出口信貸國的設備。根據(jù)貸款對象不同分為買方信貸和賣方信貸。2.3.2工程項目的融資模式根據(jù)工程項目的具體特點和融資渠道，可以選擇不同融資模式，比較成熟的模式有以下幾種：（1）BOT模式。該模式的過程是“建設經(jīng)營移交”。這種方式是發(fā)展中國家利用外資進行基礎設施建設較為成熟的模式。通常是由項目東道國政府或其所屬的機構與項目公司簽訂協(xié)議，把項目的建設及經(jīng)營的特許權授予項目公司，項目公司在經(jīng)營特許期內(nèi)，利用項目收益償還投資和運營支出，并獲得一定的利潤，在特許滿期后，將項目移交給東道國政府或其下屬機構。這種模式適用于為全社會提供產(chǎn)品和勞務的公共工程，例如交通和能源項目，是一種利用外資或私人資本彌補政府

12、對公共基礎設施投資不足的好方式，近年來在發(fā)展中國家得到廣泛運用。（2）TOT模式。即移交經(jīng)營移交，是工程項目融資的一種新興模式。它是指通過出售現(xiàn)有投產(chǎn)項目在一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量，從而獲得資金來建設新項目的融資模式。具體來說，是東道國把已經(jīng)投產(chǎn)運行的項目在一定期限內(nèi)移交給外資經(jīng)營，以項目在該期限內(nèi)的現(xiàn)金流量為標的，一次性的從外商那里融得一筆資金，用于建設新項目，外商經(jīng)營期滿后，再把原來項目移交回東道國。這種模式具有很強的操作性，使項目引資成功的可能性增加，并且使建設項目的建設和運營時間提前。（3）ABS方式。是一種以資產(chǎn)為支持發(fā)行債券的融資方式，目前資本市場的項目證券化融資迅速增長，ABS模式雖

13、然只有幾年的發(fā)展歷史，但已被證明是一種十分有效的項目融資方式，并且越來越顯示出極大的開發(fā)價值和廣闊的應用前景。這種模式是以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎，以項目資產(chǎn)的未來收益為保證，通過其特有的提高信用等級的方式，在國際資本市場上發(fā)行債券籌集資金的一種項目融資模式。2.3.3工程項目融資結構設計 工程項目建設所需要的資金較大，所以不可能選用單一的籌資方式，往往需要通過多種渠道來籌集所需資金。工程項目融資結構設計就是安排項目采用哪幾種融資方式，各種方式融資之間的比例，融資時機和融資期限，從而使項目達到最佳的資本結構、資金的成本較低、項目所面臨的風險較小。項目融資結構設計必須考慮如下因素：（1）資金成本。

14、項目籌集和使用任何資金，不論是短期的還是長期的，都要付出代價。資金成本就是指項目籌集和使用資金而付出的代價，它一般包括資金的籌集成本和使用成本兩部分?；I集成本是指資金籌集過程中所支付的各項費用，如發(fā)行股票或債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費以及融通關系等“灰色費用”。資金籌集成本一般是一次性費用，籌集次數(shù)越多，籌集成本就越大。資金的使用成本又稱為資金占用費，是指占用資金而支付的費用，主要包括支付給股東的各種股息和紅利、向債權人支付的貸款利息以及支付給其他債權人的各種利息費用等。資金使用成本一般與籌集資金的多少和使用時間的長短有關，具有經(jīng)常性、定期性的特征，是資金成

15、本的主要內(nèi)容。（2）項目風險。對項目的風險進行全面分析，實現(xiàn)項目風險在投資者、貸款人和其他利益相關方之間合理分配，保證投資者不承擔工程項目的全部風險。項目風險按照性質可分為經(jīng)營風險和財務風險。經(jīng)營風險指項目因經(jīng)營上的原因而導致利潤變動的風險，影響經(jīng)營風險的因素有產(chǎn)品的需求、產(chǎn)品的售價、產(chǎn)品的成本、調整價格的能力、固定成本的比重等。經(jīng)營風險可用經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量。財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化引起收益變動所帶來的風險。項目融資中一般總會發(fā)生借入資金，當利潤增大時，每單位貨幣利潤所負擔的利息就會相對減小，從而使投資者收益有更大幅度提高，這種債務對投資者收益的影響成為成為杠桿。財務風險通常用財務杠桿系數(shù)來衡量，即盈利的變動率對每股收益率變動的影響程度。（3）項目特點。每一個工程項目都有其自身的特點，在進行項目