第二章金融遠(yuǎn)期合約課件

1、 遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約n 遠(yuǎn)期合約概述遠(yuǎn)期合約概述 n遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議n遠(yuǎn)期外匯協(xié)議遠(yuǎn)期外匯協(xié)議 第二章-金融遠(yuǎn)期合約n遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約：交易雙方約定在未來的某一確定交易雙方約定在未來的某一確定時間，按照約定的價格、約定的交易方式買時間，按照約定的價格、約定的交易方式買賣約定數(shù)量的某種資產(chǎn)的合約。賣約定數(shù)量的某種資產(chǎn)的合約。n標(biāo)的資產(chǎn)：標(biāo)的資產(chǎn)：遠(yuǎn)期合約中用于交易的資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約中用于交易的資產(chǎn)n多方（頭）多方（頭）：在合約中規(guī)定在將來買入標(biāo)的在合約中規(guī)定在將來買入標(biāo)的物的一方。物的一方。 n空方（頭）：空方（頭）：在合約中規(guī)定在將來賣出標(biāo)的在合約中規(guī)定在將來賣出標(biāo)的物的一方。物的一方。 遠(yuǎn)

2、期合約概述遠(yuǎn)期合約概述第二章-金融遠(yuǎn)期合約n交割價格：交割價格：合約中規(guī)定的未來買賣標(biāo)的物的價格。合約中規(guī)定的未來買賣標(biāo)的物的價格。n遠(yuǎn)期價格：遠(yuǎn)期價格：使得遠(yuǎn)期合約價值為零的交割價格使得遠(yuǎn)期合約價值為零的交割價格 。n在合約簽署的時刻，遠(yuǎn)期價格等于交割價格，隨著時間的在合約簽署的時刻，遠(yuǎn)期價格等于交割價格，隨著時間的推移，遠(yuǎn)期價格有可能改變，而交割價格保持相同。除了推移，遠(yuǎn)期價格有可能改變，而交割價格保持相同。除了偶然，二者并不相等。偶然，二者并不相等。遠(yuǎn)期價格與交割價格遠(yuǎn)期價格與交割價格第二章-金融遠(yuǎn)期合約n場外交易。場外交易。n交易雙方互相認(rèn)識。交易雙方互相認(rèn)識。n遠(yuǎn)期合約大部分交易都導(dǎo)

3、致交割。遠(yuǎn)期合約大部分交易都導(dǎo)致交割。n遠(yuǎn)期合約的金額和到期日都是靈活的。遠(yuǎn)期合約的金額和到期日都是靈活的。n一般不可買賣。一般不可買賣。遠(yuǎn)期合約的特征遠(yuǎn)期合約的特征第二章-金融遠(yuǎn)期合約n優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)靈活靈活n缺點(diǎn)缺點(diǎn) 1 1、市場效率較低、市場效率較低 2 2、流動性較差、流動性較差 3 3、違約風(fēng)險較高、違約風(fēng)險較高 遠(yuǎn)期合約的優(yōu)缺點(diǎn)遠(yuǎn)期合約的優(yōu)缺點(diǎn) 第二章-金融遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約的盈虧遠(yuǎn)期合約的盈虧 (b) 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期空頭的到空頭的到期盈虧期盈虧(a)遠(yuǎn)期多遠(yuǎn)期多頭的到期頭的到期盈虧盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價格標(biāo)的資產(chǎn)價格kk盈虧盈虧第二章-金融遠(yuǎn)期合約金融遠(yuǎn)期合約的種類金融遠(yuǎn)期合約的種類第二章-金融遠(yuǎn)期合

4、約n遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議是買賣雙方同意從未來某一商定的時期開是買賣雙方同意從未來某一商定的時期開始在某一特定時期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以始在某一特定時期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。n借貸雙方不必交換本金，只是在結(jié)算日根據(jù)協(xié)議利率和借貸雙方不必交換本金，只是在結(jié)算日根據(jù)協(xié)議利率和參考利率之間的差額以及名義本金額，由交易一方付給參考利率之間的差額以及名義本金額，由交易一方付給另一方結(jié)算金。另一方結(jié)算金。第二節(jié)遠(yuǎn)期利率協(xié)議（第二節(jié)遠(yuǎn)期利率協(xié)議（frafra）第二章-金融遠(yuǎn)期合約n合同金額合同金額- - 名義上借貸本金數(shù)額名義

5、上借貸本金數(shù)額n合同貨幣合同貨幣 - -合同金額的貨幣幣種合同金額的貨幣幣種n交易日交易日 - - 遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期n結(jié)算日結(jié)算日-名義貸款或存款開始日，也是交易一方向名義貸款或存款開始日，也是交易一方向另一方交付結(jié)算金的日期另一方交付結(jié)算金的日期n確定日確定日-決定參考利率的日期決定參考利率的日期n到期日到期日- - 名義貸款或存款到期日名義貸款或存款到期日遠(yuǎn)期利率協(xié)議術(shù)語（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議術(shù)語（一）第二章-金融遠(yuǎn)期合約n合同期限合同期限- - 在結(jié)算日和到期日之間的天數(shù)在結(jié)算日和到期日之間的天數(shù)n合同利率合同利率-協(xié)議中規(guī)定的固定利率協(xié)議中規(guī)定的固定利率n參考利

6、率參考利率-市場決定的利率，在確定日用以計(jì)算市場決定的利率，在確定日用以計(jì)算結(jié)算金，即交割額結(jié)算金，即交割額n結(jié)算金結(jié)算金-在結(jié)算日，協(xié)議一方交給另一方的金額，在結(jié)算日，協(xié)議一方交給另一方的金額，根據(jù)協(xié)議利率和參考利率之差計(jì)算得出。根據(jù)協(xié)議利率和參考利率之差計(jì)算得出。遠(yuǎn)期利率協(xié)議術(shù)語（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議術(shù)語（二）第二章-金融遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約交易流程圖遠(yuǎn)期合約交易流程圖2天2天延后期延后期合同期合同期交易日交易日起算日起算日確定日確定日結(jié)算日結(jié)算日到期日到期日確定確定frafra合約利率合約利率確定確定frafra參考利率參考利率支付支付frafra結(jié)算金結(jié)算金1 14 4：在起算日到結(jié)算日之間：

7、在起算日到結(jié)算日之間1 1個月個月起算日到最終到期日之間起算日到最終到期日之間4 4個月個月第二章-金融遠(yuǎn)期合約n20152015年年5 5月月2020日，某財(cái)務(wù)公司經(jīng)理預(yù)測未來日，某財(cái)務(wù)公司經(jīng)理預(yù)測未來3 3個月（個月（9292天）的需要天）的需要為公司借入為公司借入1000000010000000元，他認(rèn)為，利率可能上升，因此，他想對元，他認(rèn)為，利率可能上升，因此，他想對沖利率上升的風(fēng)險，便于沖利率上升的風(fēng)險，便于5 5月月2020日從中國銀行買進(jìn)一份日從中國銀行買進(jìn)一份1 14 4遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期利率協(xié)議。合同利率為利率協(xié)議。合同利率為6.75%6.75%n合約金額：合約金額：100000001

8、0000000元元n交易日：交易日：20152015年年5 5月月2222日日n結(jié)算日：結(jié)算日：20152015年年6 6月月2222日日n確定日：確定日：20152015年年6 6月月2020日日n到期日：到期日：20152015年年9 9月月2222日日n合約年利率：合約年利率：6.75%6.75%n年基準(zhǔn)：年基準(zhǔn)：360360天天第二章-金融遠(yuǎn)期合約結(jié)算金的計(jì)算（結(jié)算金的計(jì)算（空空方支付方支付多多方）方）1合 同 期 限（ 參 考 利 率 合 同 利 率 ）合 同 金 額天 數(shù) 基 數(shù)現(xiàn) 金 結(jié) 算 額合 同 期 限（ 參 考 利 率）天 數(shù) 基 數(shù)n天數(shù)基數(shù)又稱為天數(shù)計(jì)算慣例，如美元為

9、天數(shù)基數(shù)又稱為天數(shù)計(jì)算慣例，如美元為360天，英天，英鎊為鎊為365天。名義資金的需求者為天。名義資金的需求者為fra的買方，名義的買方，名義資金的供給者為資金的供給者為fra的賣方。的賣方。n若參照利率超過合同利率，那么賣方就要支付買方一若參照利率超過合同利率，那么賣方就要支付買方一筆結(jié)算金，以補(bǔ)償買方在實(shí)際借款中因利率上升而造筆結(jié)算金，以補(bǔ)償買方在實(shí)際借款中因利率上升而造成的損失，反之，若參照利率小于合同利率，則買方成的損失，反之，若參照利率小于合同利率，則買方就要支付賣方一筆結(jié)算金。就要支付賣方一筆結(jié)算金。 第二章-金融遠(yuǎn)期合約n案例案例2-22-2：某公司買入一份某公司買入一份3 36

10、 6 frafra，合同合同金額金額10001000萬，合約約定利率為萬，合約約定利率為1010.5%.5%，結(jié)算，結(jié)算日市場參考利率日市場參考利率12.5%12.5%，結(jié)算金額是：，結(jié)算金額是：(12.5% 10.5%) 90/360 1000000048484.851 (12.5% 90/360)結(jié)算金的計(jì)算的例子結(jié)算金的計(jì)算的例子第二章-金融遠(yuǎn)期合約n未來時間里持有大額負(fù)債的銀行，在面臨利未來時間里持有大額負(fù)債的銀行，在面臨利率上升、負(fù)債成本增加的風(fēng)險時，必須買進(jìn)率上升、負(fù)債成本增加的風(fēng)險時，必須買進(jìn)frafra。n未來時間里持有大筆資產(chǎn)的銀行，在面臨利未來時間里持有大筆資產(chǎn)的銀行，在面

11、臨利率下降、收益減少的風(fēng)險時，必須賣出率下降、收益減少的風(fēng)險時，必須賣出frafra。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的運(yùn)用遠(yuǎn)期利率協(xié)議的運(yùn)用第二章-金融遠(yuǎn)期合約n遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期外匯合約是指雙方約定在將來某一時間按是指雙方約定在將來某一時間按約定的匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。約定的匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。n匯率直接報(bào)價：匯率直接報(bào)價：是以一個單位的外國貨幣表示是以一個單位的外國貨幣表示若干本國貨幣的方法，如若干本國貨幣的方法，如usd/cny=6.2064 usd/cny=6.2064 。n匯率間接報(bào)價：匯率間接報(bào)價：是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來計(jì)算應(yīng)該收取多少單位

12、的外國貨幣，如準(zhǔn)，來計(jì)算應(yīng)該收取多少單位的外國貨幣，如cny/usd=0.1611cny/usd=0.1611 。 第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯合約第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯合約( (forward exchange contracts) )第二章-金融遠(yuǎn)期合約n直接標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率的實(shí)際價格。直接標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率的實(shí)際價格。n標(biāo)出遠(yuǎn)期匯水（差價）：遠(yuǎn)期匯率與即期匯率標(biāo)出遠(yuǎn)期匯水（差價）：遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價。的差價。遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率第二章-金融遠(yuǎn)期合約n直接標(biāo)價法：直接標(biāo)價法：遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率升水，或遠(yuǎn)期匯即期匯率升水，或遠(yuǎn)期匯率率= =即期匯率貼水。即期匯率貼水。n間接標(biāo)價法：間接標(biāo)價法：遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率

13、= =即期匯率升水，或遠(yuǎn)期匯即期匯率升水，或遠(yuǎn)期匯率率= =即期匯率貼水。即期匯率貼水。不同標(biāo)價方式下遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算不同標(biāo)價方式下遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算第二章-金融遠(yuǎn)期合約升水和貼水n升水：是指遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率n貼水：是指遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率n計(jì)算公式=即期匯率*兩種貨幣利差*實(shí)際天數(shù)/360第二章-金融遠(yuǎn)期合約n案例案例2-32-3：為什么1997年時中國銀行的遠(yuǎn)期結(jié)匯價格高達(dá)8.4以上?。當(dāng)時人民幣資金 市場緊缺，人民幣同業(yè)拆借利率高達(dá)兩位數(shù)（假設(shè)為13），而美元的同業(yè)拆借利率不到5，當(dāng)時人民幣的即期匯率為8.27. 以此計(jì)算四個月期美元人民幣的遠(yuǎn)期匯率為：n計(jì)算：計(jì)算：四個月期美元人民幣匯率

14、四個月期美元人民幣匯率8.278.278.278.27（13135 5）1201203603608.278.270.220.228.498.49由標(biāo)價計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的例子由標(biāo)價計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的例子第二章-金融遠(yuǎn)期合約n直接遠(yuǎn)期外匯合約直接遠(yuǎn)期外匯合約n遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期外匯合約第二章-金融遠(yuǎn)期合約n遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議: :是指雙方約定買方在結(jié)算是指雙方約定買方在結(jié)算 日按照合同中規(guī)定的結(jié)算日直接遠(yuǎn)期匯率用日按照合同中規(guī)定的結(jié)算日直接遠(yuǎn)期匯率用第二貨幣（本幣）向賣方買入一定名義金額的第二貨幣（本幣）向賣方買入一定名義金額的原貨幣（外幣），然后在到期日再按合

15、同中規(guī)原貨幣（外幣），然后在到期日再按合同中規(guī)定的到期日直接遠(yuǎn)期匯率把一定名義金額原貨定的到期日直接遠(yuǎn)期匯率把一定名義金額原貨幣出售給賣方的協(xié)議。幣出售給賣方的協(xié)議。遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議，簡稱，簡稱safe第二章-金融遠(yuǎn)期合約n1 1）雙方只進(jìn)行名義上的遠(yuǎn)期）雙方只進(jìn)行名義上的遠(yuǎn)期- -遠(yuǎn)期外匯互換，并不遠(yuǎn)期外匯互換，并不涉及實(shí)際本金的互換。涉及實(shí)際本金的互換。n2 2）互換的兩種貨幣分別稱為第一貨幣和第二貨幣。）互換的兩種貨幣分別稱為第一貨幣和第二貨幣。名義上兩種貨幣在結(jié)算日進(jìn)行第一次互換，在到期日名義上兩種貨幣在結(jié)算日進(jìn)行第一次互換，在到期日進(jìn)行第二次互換，即兌換成原來的貨幣。

16、進(jìn)行第二次互換，即兌換成原來的貨幣。n3 3）互換的外匯資金額稱為名義本金；兩次互換的外）互換的外匯資金額稱為名義本金；兩次互換的外匯匯率分別叫做合約匯率和結(jié)算匯率。匯匯率分別叫做合約匯率和結(jié)算匯率。n4 4）買方在結(jié)算日買入第一貨幣，到期日出售第一貨）買方在結(jié)算日買入第一貨幣，到期日出售第一貨幣。賣方持有相反的頭寸。幣。賣方持有相反的頭寸。safe注意事項(xiàng)注意事項(xiàng)第二章-金融遠(yuǎn)期合約n合同金額（合同金額（a a）原貨幣名義本金數(shù)額；原貨幣名義本金數(shù)額；n直接標(biāo)價匯率（直接標(biāo)價匯率（f fscsc）成交時商定的結(jié)算日成交時商定的結(jié)算日匯率；匯率；n合同遠(yuǎn)期匯差（合同遠(yuǎn)期匯差（w wc c）成交

17、時商定的合同期成交時商定的合同期內(nèi)掉期點(diǎn)數(shù)；內(nèi)掉期點(diǎn)數(shù)；n即期結(jié)算匯率（即期結(jié)算匯率（f fsrsr）確定日確定的結(jié)算日確定日確定的結(jié)算日參考匯率；參考匯率；safe的術(shù)語（一）的術(shù)語（一）第二章-金融遠(yuǎn)期合約n遠(yuǎn)期結(jié)算匯差（遠(yuǎn)期結(jié)算匯差（w wr r）確定日確定的合同期確定日確定的合同期內(nèi)實(shí)際通行的掉期點(diǎn)數(shù)內(nèi)實(shí)際通行的掉期點(diǎn)數(shù); ; n到期日直接標(biāo)價匯率到期日直接標(biāo)價匯率(f(fmc mc ) ) 表示成交時商表示成交時商定的到期日直接標(biāo)價的遠(yuǎn)期匯率定的到期日直接標(biāo)價的遠(yuǎn)期匯率; ;n到期日結(jié)算匯率到期日結(jié)算匯率(f(fmrmr ) ) 表示確定日決定的表示確定日決定的到期日直接標(biāo)價匯率到期

18、日直接標(biāo)價匯率 。safe的術(shù)語（二）的術(shù)語（二） 第二章-金融遠(yuǎn)期合約safe n匯率協(xié)議（匯率協(xié)議（exchange rate agreement, exchange rate agreement, eraera） era針對的是簽約時商定的合同期遠(yuǎn)期匯差wc與最終市場通行的遠(yuǎn)期結(jié)算匯差wr之間的差額，其結(jié)算金額僅與合同期內(nèi)掉期點(diǎn)數(shù)的變化有關(guān)。n遠(yuǎn)期外匯協(xié)議遠(yuǎn)期外匯協(xié)議(forward exchange agreement, (forward exchange agreement, fxafxa) ) fxa不僅涉及掉期點(diǎn)數(shù)的變動，而且考慮即期匯率絕對水平的變動。第二章-金融遠(yuǎn)期合約n匯率

19、協(xié)議（匯率協(xié)議（era)era) n遠(yuǎn)期外匯協(xié)議遠(yuǎn)期外匯協(xié)議(fxa)(fxa)safe的結(jié)算（空頭結(jié)算給多頭的現(xiàn)金）的結(jié)算（空頭結(jié)算給多頭的現(xiàn)金）era()s=1crwwadibfxa()s=a()1mcmrscsrffaffdibi i表示結(jié)算日次貨幣表示結(jié)算日次貨幣期限為結(jié)算日到到期限為結(jié)算日到到期日的無風(fēng)險利率期日的無風(fēng)險利率第二章-金融遠(yuǎn)期合約n案例案例2-42-4：當(dāng)前市場狀況：當(dāng)前市場狀況 gbp/usdgbp/usd ：即期匯率即期匯率 1 1月升水點(diǎn)數(shù)月升水點(diǎn)數(shù) 4 4月升水點(diǎn)數(shù)月升水點(diǎn)數(shù) 1 14 4掉期點(diǎn)數(shù)掉期點(diǎn)數(shù) 1.8000 53 215 162 1.8000 53 215 162n考慮以下兩個投資方案：考慮以下兩個投資方案：（1 1