金融風(fēng)險(xiǎn)管理

1、金融風(fēng)險(xiǎn)管理小題：1匯率風(fēng)險(xiǎn)一一英國(guó)雷克航空公司的破產(chǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn)是由于匯率的變動(dòng)而導(dǎo)致行為主體未 來收益變化的不確定性?？杉?xì)分為交易風(fēng)險(xiǎn)和折 算風(fēng)險(xiǎn)：前者是指因匯率的變動(dòng)影響日常交易的 收入，后者是因匯率的變動(dòng)影響資產(chǎn)負(fù)債表中的 資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債成本。2案例二：利率風(fēng)險(xiǎn)一一美國(guó)儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)的遭 遇3. 案例三：衍生品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)一一巴林銀行事件(詳見第五節(jié))4市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(Financial MarketRisk)是指由于金融市場(chǎng)變量的變化或波動(dòng)而引 起的資產(chǎn)組合未來收益的不確定性。金融市場(chǎng)變量(也稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子，MarketRisk Factor)，主要包含股票價(jià)格、匯率、利率以及衍 生品

2、價(jià)格等。所以，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也常被稱為金 融資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)(Price Risk of Financial Assets),本課程簡(jiǎn)稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)除具有前文所述的金融風(fēng)險(xiǎn)共有的特 性之外，還具有以下特點(diǎn)：主要由證券價(jià)格、利率、匯率等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子的變化引起；種類眾多、影響廣泛、發(fā)生頻繁， 是各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體所面臨的最主要的基礎(chǔ)性風(fēng) 險(xiǎn)；常常是其它金融風(fēng)險(xiǎn)的驅(qū)動(dòng)因素； 相對(duì)其他類型的金融風(fēng)險(xiǎn)而言，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的歷史信息和歷史數(shù)據(jù)的易得性較高。5信用風(fēng)險(xiǎn)(Credit Risk):由于借款人或交易對(duì) 手不能或不愿履行合約而給另一方帶來損失的 可能性，以及由于借款人的信用評(píng)級(jí)變動(dòng)和履約 能力變化導(dǎo)致其債務(wù)市

3、場(chǎng)價(jià)值的變動(dòng)而引發(fā)損 失的可能性。信用風(fēng)險(xiǎn)主要取決于交易對(duì)手的財(cái) 務(wù)狀況與風(fēng)險(xiǎn)狀況。信用風(fēng)險(xiǎn)不僅僅包含傳統(tǒng)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上可 以將存在于諸如貸款、承諾、證券投資、金融衍 生工具等各種表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)中所有與違約或 信用有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)都包含在內(nèi)。6經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(Managing Risk)是指企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過 程中，由于某些因素的不確定性變化導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管 理出現(xiàn)失誤而造成損失的可能性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與各類金融風(fēng)險(xiǎn)緊密交織，所包含的主 要金融風(fēng)險(xiǎn)類型有：操作風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)(Decision-making Risk)、財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(Financing Risk)、道德風(fēng)險(xiǎn)(Moral Risk) 專家調(diào)查法(Method

4、 of Specialist Investigation), 是利用專家的集體智慧辨識(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)的方法。2. 專家調(diào)查法主要包括：頭腦風(fēng)暴法(Brainstorming Method) 一般步驟： 先召集有關(guān)人員構(gòu)成一個(gè)小組，然后以會(huì)議的方 式展開討論。適用范圍：?jiǎn)栴}單純、目標(biāo)明確的情況。3. 優(yōu)點(diǎn)：較容易獲得結(jié)果，而且節(jié)省時(shí)間。4. 缺點(diǎn)：可能會(huì)阻礙一些創(chuàng)造性的思考，導(dǎo)致“生 產(chǎn)力損失”。德爾菲法(Delphi Method)德爾菲法1.德爾菲法的一般程序：(1) 將討論的問題上報(bào)給專家；(2) 對(duì)專家進(jìn)行多輪反復(fù)問詢，統(tǒng)計(jì)匯總專家反 饋意見；(3) 及時(shí)調(diào)整前述問題中不合理的成分，把調(diào)整 后

5、的問題和匯總意見匿名發(fā)給各位專家， 對(duì)于偏 離大多數(shù)人意見一定程度的回答者，將被請(qǐng)求更 正回答或陳述理由；(4) 重復(fù)上述過程，并視具體情況確定何時(shí)停止 反復(fù)。從定性和定量角度考察：現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查法、審核表調(diào)查法、組織結(jié)構(gòu)圖示法、 流程圖法、頭腦風(fēng)暴法、德爾菲法、主觀風(fēng)險(xiǎn)測(cè) 定法都屬于定性分析方法；客觀風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定法、幕景分析法、故障樹法、模糊 集合分析法屬于定性與定量方法的結(jié)合，但偏重 于定量分析。本文通過Monte Carlo模擬法計(jì)算資產(chǎn)組合VaR 所涉及到的有關(guān)金融問題幾乎都是隨機(jī)性的，求 解隨機(jī)性問題的 Monte Carlo模擬法的成功實(shí) 施主要取決于三個(gè)基本要素：用以模擬隨機(jī)變量未來變化路

6、徑的隨機(jī)模型的準(zhǔn)確性；每次模擬的獨(dú)立性；足夠多的模擬次數(shù)。下列事件中只要有一個(gè)事件在某個(gè)特定的債務(wù) 人身上發(fā)生，就可以認(rèn)為是違約：已經(jīng)判明債務(wù)人不準(zhǔn)備全部履約其償債義務(wù)（本 金、利息或手續(xù)費(fèi)）。與債務(wù)人的任何義務(wù)有關(guān)的信用損失，比如債務(wù) 注銷、提取了特定準(zhǔn)備金、債務(wù)重組，包括本金、 利息和手續(xù)費(fèi)的減免或延期支付。債務(wù)人未能履行某些信用義務(wù)，逾期超過90天。 債務(wù)人已經(jīng)申請(qǐng)破產(chǎn)或向債權(quán)人申請(qǐng)保護(hù)(小題不全，謹(jǐn)做參考)名詞解釋：1系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(Systematic Risk):由影響整個(gè)金融 市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素引起，使所有經(jīng)濟(jì)主體都共同面 臨的未來收益的不確定性。2非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(Nonsystematic

7、Risk):僅由與特定 公司或行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素引起，使該公司或行 業(yè)自身面臨的未來收益的不確定性。3本金風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)有可能收不到或不能全部 收到應(yīng)得的資產(chǎn)或價(jià)款而面臨的損失的可能性4購買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，由于一般物價(jià) 水平的變動(dòng)而導(dǎo)致行為主體未來收益變化的不 確定性。5經(jīng)濟(jì)資本(非預(yù)期損失)：與金融機(jī)構(gòu)實(shí)際承擔(dān) 的風(fēng)險(xiǎn)直接對(duì)應(yīng)的、并隨著機(jī)構(gòu)實(shí)際承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 大小而變化的資本。6重置風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)交易對(duì)手違約而造成交易不能實(shí) 現(xiàn)時(shí)，未違約方為購得金融資產(chǎn)或進(jìn)行變現(xiàn)就需 要再次交易，這將有可能遭受因市場(chǎng)價(jià)格不利變 化而帶來損失的可能性。7利率風(fēng)險(xiǎn)由于市場(chǎng)利率水平的變動(dòng)而引起行為 主體未來收益變化

8、的不確定性。8監(jiān)管資本（預(yù)期損失）：指監(jiān)管部門針對(duì)有可 能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)而要求金融機(jī)構(gòu)必須備足的資本， 或者說，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)狀 況要求金融機(jī)構(gòu)必須計(jì)提的強(qiáng)制性資本要求，一 般包括核心資本和附屬資本2.簡(jiǎn)答題一金融風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)：（一）金融風(fēng)險(xiǎn)的不確定性掌握一定信息，可做 預(yù)測(cè)（二）金融風(fēng)險(xiǎn)的客觀性（三）金融風(fēng)險(xiǎn)的主觀性（四）金融風(fēng)險(xiǎn)的疊加性和累積性所謂金融風(fēng)險(xiǎn) 的疊加性是指同一時(shí)點(diǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)交織在 一起，相互作用，相互影響，從而產(chǎn)生協(xié)同作用， 將風(fēng)險(xiǎn)放大。所謂累積性是指隨著時(shí)間的推移， 風(fēng)險(xiǎn)會(huì)因正反饋?zhàn)饔枚粩喾e累變大， 當(dāng)積累到 一定的臨界值，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)發(fā)生質(zhì)的變化，可能導(dǎo) 致

9、嚴(yán)重?fù)p失。（五）金融風(fēng)險(xiǎn)中的消極性與積極性并存 二信用風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別：風(fēng)險(xiǎn)的驅(qū)動(dòng)因素存在差異；歷史信息和數(shù)據(jù)的可得性不同；損失分布的對(duì)稱程度不同；風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)的時(shí)間跨度存在差異（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)短，信用風(fēng)險(xiǎn)跨期長(zhǎng)）。三流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成因與特性分析（一）資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配資產(chǎn)負(fù)債的期限不匹配“借短貸長(zhǎng)”；資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)模不匹配“來源不穩(wěn)，盲目擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)?！保唬ǘ└鞣N風(fēng)險(xiǎn)的間接影響“如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng) 險(xiǎn)長(zhǎng)期隱藏、積累的結(jié)果”（三）其他因素中央銀行政策；金融市場(chǎng)發(fā)育程度；技術(shù)因素（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)除具有所有金融風(fēng)險(xiǎn)的共性之外，還具有以下特點(diǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)往往是其它各風(fēng)險(xiǎn)的最終表現(xiàn)形式；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)；

10、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)常常與信用風(fēng)險(xiǎn)等其它風(fēng)險(xiǎn)交織，再 加上控制手段有限，從而管理難度較大。四金融風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)的原則為保持識(shí)別活動(dòng)的有效性和可靠性需遵循1. 實(shí)時(shí)性原則經(jīng)濟(jì)主體的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)環(huán)境 等各種可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的驅(qū)動(dòng)因素時(shí)常處于變化 之中，經(jīng)濟(jì)主體面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的類型、 受險(xiǎn)部 位、嚴(yán)重程度等都會(huì)發(fā)生改變。實(shí)時(shí)關(guān)注、連續(xù) 識(shí)別、及時(shí)調(diào)節(jié)2. 準(zhǔn)確性原則應(yīng)準(zhǔn)確識(shí)別各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)類型、風(fēng)險(xiǎn) 的存在部位和風(fēng)險(xiǎn)源，否則會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的后續(xù) 工作引入歧途平。風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性的準(zhǔn)確估計(jì)，過 高會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)管理的成本，造成管理過度，帶來 新風(fēng)險(xiǎn)。過分低估又可能導(dǎo)致管理不足，導(dǎo)致更 大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。3. 系統(tǒng)性原則除了對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的每一

11、環(huán)節(jié)、每 一項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行獨(dú)立分析外，還應(yīng)特別注意各個(gè)環(huán) 節(jié)、各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間的緊密聯(lián)系。經(jīng)濟(jì)主體面臨的 整體金融風(fēng)險(xiǎn)可能大于也可能小于其單個(gè)金融 風(fēng)險(xiǎn)的總和。4. 成本效益原則風(fēng)險(xiǎn)管理收益的大小取決于 因風(fēng)險(xiǎn)管理而避免或減少的損失大小。一般來 說，隨著金融風(fēng)險(xiǎn)辨別活動(dòng)的進(jìn)行， 辨別的邊際 成本會(huì)越來越大，而邊際收益會(huì)越來越小，所以 需要權(quán)衡成本和收益，以選擇和確定最佳的辨識(shí) 程度和辨識(shí)方法。五VaR方法的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)VaR方法可以測(cè)量不同風(fēng)險(xiǎn)因子、不同金融工具構(gòu)成的復(fù)雜資產(chǎn)組合以及不同業(yè)務(wù)部門 所面臨的總體風(fēng)險(xiǎn)；VaR方法提供了一個(gè)概括性的且具有可比性的 風(fēng)險(xiǎn)度量值；VaR方法能更加體現(xiàn)出投資組

12、合分散化對(duì)降低 風(fēng)險(xiǎn)的作用。VaR方法的八個(gè)局限性：(1) 決定組合價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)因子在未來 的發(fā)展變化同過去的行為一致的隱含假定與實(shí) 際不符；(2) 正態(tài)性假設(shè)不能準(zhǔn)確刻畫資產(chǎn)收益率 分布經(jīng)常出現(xiàn)的尖峰、厚尾、非對(duì)稱等分布特征；(3) 基于同樣的歷史數(shù)據(jù)，運(yùn)用不同方法所 計(jì)算的VaR值往往差異較大；(4) 不能準(zhǔn)確度量金融市場(chǎng)處于極端情形 時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；(5) 可能不滿足次可加性(Sub-additive)；(6) 對(duì)組合損益的尾部特征的描述并不充 分，從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的刻畫也不完全；(7) VaR方法得到的是統(tǒng)計(jì)意義上的結(jié)論， 對(duì)個(gè)體所得結(jié)論并不確定；(8) 計(jì)算VaR時(shí)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的搜集、處理一般比

13、較繁雜，而且有時(shí)還無法獲得相應(yīng)的歷史數(shù)據(jù)；同時(shí)，計(jì)算復(fù)雜，計(jì)算量也比較大。信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法佶用風(fēng)險(xiǎn)度a方江人致町以分為二個(gè)發(fā)展階段：第i 1970小以前，金融機(jī)構(gòu)棊本上采取專家分析汕，即依據(jù)銀行專 家的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析來評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)，工要分析工具有5C分析Zi、 LAPPft.五級(jí)分類法等第二20世紀(jì)70年代初到&0年代底*金融機(jī)構(gòu)主要采用基于財(cái)務(wù)指標(biāo) 的信用訐分方袪S如銭性兒率模出* Logit模型、Probit模申、Altman £值模型耳乙已丁A模型等第三，初世紀(jì)尖坪代以來，金融機(jī)構(gòu)殲始運(yùn)用現(xiàn)代金融理論和數(shù)學(xué)工 具來定雖評(píng)估信用虬險(xiǎn)，建立了以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為堆礎(chǔ)、以違約槪率和預(yù)

14、 期損矢為核心指標(biāo)的授量棋型，如信用監(jiān)控模里（KM¥模型.C red 11M e t r i cs I1 ' 信貸組令觀點(diǎn)（Credit Portfolio Vi巳w、Crcdi.tMctrics+模型答七基本指標(biāo)法與標(biāo)準(zhǔn)法異同點(diǎn)：兩種方法的主要差異在于：基本指標(biāo)法對(duì)所有業(yè) 務(wù)類型設(shè)定了相同的操作風(fēng)險(xiǎn)敏感系數(shù)；而標(biāo)準(zhǔn)法則先區(qū)別了業(yè)務(wù)類型，然后針對(duì)于不同的業(yè)務(wù) 類型分別設(shè)定不同的操作風(fēng)險(xiǎn)敏感系數(shù) 八頭腦風(fēng)暴法缺點(diǎn)：可能會(huì)阻礙一些創(chuàng)造性的思考，導(dǎo)致“生 產(chǎn)力損失”。1. "評(píng)價(jià)焦慮"：小組參與者可能由于擔(dān)心別人的評(píng)價(jià)而不能充分表達(dá)自己的想法；2. “搭便車”：

15、由于在集體工作中每個(gè)人的責(zé)任 比起單獨(dú)工作時(shí)小，所以就會(huì)付出更小的努力;3. “產(chǎn)出阻礙”：傾聽別人發(fā)言會(huì)妨礙自己的思 考，從而阻礙了想法的產(chǎn)生。分析：1絕對(duì)VAR和相對(duì)VAR公式的推導(dǎo)過程：組合的投資收益率服從正態(tài)分布的口計(jì)算假設(shè)初始價(jià)值為日投資收益率/?服從正態(tài)分 氫期望收益率與波動(dòng)換別為“和于是= 卷置信蘆e下分別fe<HmVaRA和日相對(duì) VaRtt；l aR =卩心(<D c)cr-p)a(3-4<6)畑i尸扎 BL(c)cr(347=Pre機(jī)蘭二土 <嘰*)=ProZj(AP4 < VaR 4) = Prc VaR)r 一 一 ，L五嚴(yán)(-亍皿VaR , 丄+岸)=1 <?<D(CT= <!>(垃一 er)VaR 嚴(yán)&VuK .+秋o信用價(jià)差1 + r100 100CS 乏1.(iD出2信用價(jià)差與P違約率和LGD違約損失率的關(guān) 系1 nn(l LGDP = x(- + (1+v ) (l + r+C5)1 + r(一)基于風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)的依用價(jià)莖例一年期而值$100