我國證券公司固定收益業(yè)務模式研究

1、我國證券公司固定收益業(yè)務模式研究摘要：固定收益產品作為金融衍生品的重要組成部分的出現(xiàn)，為證券公司拓展了新的利潤增長點。目前我國證券公司在主動開發(fā)固定收益新品種、豐富固定收益產品結構方面的作用還沒有完全發(fā)揮出來。本文主要分析這種現(xiàn)象的原因，并進行一些適合我國證券公司固定收益業(yè)務模式的研究。關健詞：證券公司 固定收益 業(yè)務模式一、 固定收益業(yè)務模式創(chuàng)新的必要性1. 有效避免各種匯率和利率風險對固定收益產品進行業(yè)務模式創(chuàng)新，可以有效避免利率和匯率的風險。在利率自由和金融業(yè)競爭激烈的影響下，利率波動現(xiàn)象更頻繁，企業(yè)短期資本為追求最高的利潤隨利率變動而流動，從而又導致外匯市場的匯率變動。2. 滿足融資者

2、的需求一般來說，客戶會根據(jù)自己現(xiàn)金流的特殊情況對籌資和投資會有不同的需求，。3. 規(guī)避制度管制金融管制既可能是金融創(chuàng)新性的障礙，又可能是金融業(yè)務模式創(chuàng)新發(fā)生的導火線。一般來說，較寬松的制度管制和較少的制度保護會促進技術提高，加劇金融機構之間的競爭，進而迫使那些改善服務、降低成本的創(chuàng)新產生，。4. 技術進步的必然選擇技術進步是金融發(fā)展的前提，推動產生新的金融產品和新的交易方式。技術的進步可以優(yōu)化數(shù)據(jù)處理及風險評估，以及對固定收益產品的功能進行重新分析并設計出可以滿足客戶需求的新產品，。5. 降低稅負如果一些機構交易所承擔的稅負要高于其它的機構，必然會產生試圖重新安排這些承擔高稅負的交易的需求，。

3、二、 我國證券公司缺乏固定收益業(yè)務模式創(chuàng)新的原因1. 隨著固定產品證券發(fā)行的制度管制過多我國在數(shù)據(jù)處理和通訊技術上已經(jīng)滿足了固定收益業(yè)務模式創(chuàng)新的要求，但目前我國政權公司基礎的固定收益產品非常少，更談不上在其上的固定收益衍生品了。2. 發(fā)行主體業(yè)務模式創(chuàng)新需求不足我國上市公司中發(fā)行證券的中國有企業(yè)占百分之六時，通過債券融資并且債券可以上市交易的企業(yè)更是幾乎百分之百的國有企業(yè)。在國有企業(yè)中，代理人首先考慮的是無論用什么方法只要能從市場上融到資金就行，應該說發(fā)行人本身很少考慮過什么樣的籌資方式對公司來說才是最好的，才是最符合公司本身現(xiàn)金流或者財務特色，才能最好地規(guī)避各種市場風險、。3. 證券公司缺

4、乏業(yè)務模式創(chuàng)新的動力對于證券公司來說，按照已有政策法規(guī)和條例來拓展業(yè)務已經(jīng)成為他們的共識，目前我國相關法律、法規(guī)不齊全，比如一些固定收益創(chuàng)新產品的發(fā)行，在已有的證券法中并沒有涉及到但是審批制本身決定了發(fā)行這些證券必須經(jīng)過證監(jiān)會或者其他監(jiān)管部門的審批，而在審批的過程中證券需要做出更多的解釋和承諾，。4. 利率和匯率等金融傳導機制未能市場化由于我國利率水平的國家調控使得基于利率之上的業(yè)務創(chuàng)新直接受到抑制。至于外匯制度，我國人民幣是經(jīng)常項目下的自由兌換，并非資本項目下的自由兌換，人民幣不能自由兌換意味著人民幣沒有市場價格，。綜前所述，我國固定收益業(yè)務模式創(chuàng)新不足的主要原因是制度的約束，制度環(huán)境的完善

5、是證券公司固定收益業(yè)務模式創(chuàng)新快速發(fā)展的基礎。三、 適合我國證券公司開發(fā)的幾種固定收益業(yè)務模式1. 資產化證券業(yè)務模式資產證券化作為一種新型的融資工具，是近年來國內外發(fā)展最為迅速的金融工具。資產化證券是指將非流動性的金融資產包括住房抵押、信用卡應收賬款、汽車貸款以及企業(yè)應收賬款等集中起來并重新分解組合為可進人市場交易的證券。資產證券化作為一種有效率的，能夠增加企業(yè)價值的融資方式，例如期限、利率等因素，打包成抵押貸款組合，并向投資者出售，代表對組合現(xiàn)金流權益的收益憑證。抵押擔保債券雖然在我國目前還沒發(fā)行，但有關研究工作進行了很多。發(fā)行抵押擔保債券目前也存在許多問題，如法律問題、稅收問題及擔保等問

6、題。2. 可交換債券業(yè)務模式可交換債券是可轉換債券的衍生品，它允許債券持有者按照預先約定的條件用這種債券交換與其子公司、母公司或者同屬于一個集團之下的其它兄弟公司債券發(fā)行者的股票。這種債券的一個主要功能是可以有秩序地減持某些股票，發(fā)行者可以及時收取現(xiàn)金，也可避免相關股票因大量拋售而使得股價受到?jīng)_擊。我國隨著國有企業(yè)改革的深化，國有股的非流通性的缺點影響了我國資本市場的資金流通?？捎蓢锌毓赡腹景l(fā)行可交換債券，。3. 附認股權證債券業(yè)務模式附認股權證債券是將期權和債券結合在一起的一種金融創(chuàng)新業(yè)務模式。其基礎產品還是債券，附加期權可以吸引投資者和降低債券籌資利率，屬于固定收益業(yè)務創(chuàng)新的一種，它的

7、主要特點是把認股權和債券分離。發(fā)行附認股權證債券，前提要解決認股權證的交易問題，也就是要培育認股權證市場。目前證券交易所正在研究認股權證問題。實際上，歷史上我國存在過認股權證，早在1992年，當時為了解決國有股股東配股資金到位問題，深寶安等上市公司就曾發(fā)行過認股權證，只是后來由于政策和市場環(huán)境的變化，認股權證從我國證券市場銷聲匿跡了，把權證的價格由公司經(jīng)營現(xiàn)狀和流通股東的狀況確定，再向流通股東配售，以保證流通股東的利益得到保護。這樣的結果是既保證了國有股的價格不會低于凈資產，同時還可以依據(jù)不同公司的情況分別處理，從而最大限度地保護國家利益和流通股東。沒有相關法律法規(guī)依據(jù)是附認股權證債券業(yè)務模式目前最大的阻力。因此，確立市場規(guī)則(包括發(fā)行和上市規(guī)則等)，并建立相應的風險防范機制。四、 參考文獻：1. 朱科敏我國證券公司股權結構理論分析M上海：上海財經(jīng)大學出版社，2006，（8）2. 陳共炎析股權結構對證券公司治理影響J經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理。2004，(3)3. 徐麗梅我國券商盈利模式構建J經(jīng)濟與經(jīng)濟管理，2005，(1)4. 郝旭光，戴軼中外證券公司治理結構的比較析J福建論壇，2005，(8)5. 金永紅構建良好金融生態(tài)環(huán)境的重要性及對究J中國證券，2006，(6)6. 舒紅美林證券私人客戶業(yè)務考察報告J國證券，2006，(6)7. 羅斌華，吳寶應證券公司開展直接投資業(yè)務思考