財務(wù)分析(李相國)

1、學(xué)號20512910116 課 程 設(shè) 計2012 2013學(xué)年第 1學(xué)期題 目：沈陽機床有限責任公司財務(wù)綜合分析與決策教 學(xué) 系： 經(jīng) 濟 管 理 系 專業(yè)班級： 財管1101班 指導(dǎo)教師： 李相國 學(xué)生姓名： 陳琴 2013年 1 月 4日課 程 設(shè) 計 任 務(wù) 書學(xué)生姓名陳琴 專業(yè)班級財管1101班 指導(dǎo)教師 李相國工作單位武漢理工大學(xué)華夏學(xué)院題目: 沈陽機床有限責任公司財務(wù)綜合分析與決策初始條件資料一：東環(huán)公司是生產(chǎn)汽車零部件的企業(yè)。產(chǎn)品長期以來一直供不應(yīng)求，為擴大生產(chǎn)能力，公司準備新建一條生產(chǎn)線。負責這項投資決策工作的財務(wù)總監(jiān)經(jīng)過調(diào)查研究后，得到如下相關(guān)資料:該投資項目初始投資為38

2、0萬元，當年投資當年收益，第一年只能完成設(shè)計能力的一半產(chǎn)量。項目壽命期為五年，五年后估計可收回固定資產(chǎn)殘值等終結(jié)流量40萬元。企業(yè)提供的資料表明，自第二年達到設(shè)計能力后，每年的營業(yè)收入可達3200萬元，每年的付現(xiàn)成本為2840萬元（含流轉(zhuǎn)稅費），固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷等非付現(xiàn)成本為每年60萬元，所得稅率為33%；若取貼現(xiàn)率為15%，則該項目的凈現(xiàn)值（NPV）為381萬元。以NPV是否大于零為項目的取舍標準，項目是可行的。計算見表1、表2： 表1：營業(yè)凈流量計算表 （單位：萬元）項目第一年第二年第三年第四年第五年營業(yè)收入16003200320032003200減：付現(xiàn)成本14502

3、840284028402840折舊和攤銷3060606060稅前利潤120300300300300減：所得稅40100100100100稅后利潤80200200200200營業(yè)現(xiàn)金凈流量110260260260260 表2：現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計算表（單位：萬元）項目第一年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末初始投資380     營業(yè)凈流量 110260260260260終結(jié)流量     40現(xiàn)金流量合計380110260260260300折現(xiàn)系數(shù)（i=15%）10.86

4、960.75610.65750.57180.4972現(xiàn)金流量現(xiàn)值38095.656196.586170.95148.668149.16  此時該投資方案NPV=381.02（萬元）但該投資決策結(jié)果送交公司中層干部討論時引起很大爭議。生產(chǎn)部長在汽車行業(yè)工作三十多年，對汽車零部件的行業(yè)前景和變動趨勢了如指掌，他認為實際上在投資后的5年內(nèi)，營業(yè)收入和付現(xiàn)成本是絕不可能一成不變的。在長達5年甚至10年的項目收益期內(nèi)，很多因素都會發(fā)生不以人的意志為轉(zhuǎn)移的變化。該項目的付現(xiàn)成本中原材料成本占85%左右，原材料價格或原材料消耗水平是影響項目收益的最為敏感的因素，原材料成本略有上升，對營業(yè)

5、凈流量將產(chǎn)生非常大的沖擊，有可能使NPV發(fā)生逆轉(zhuǎn)而導(dǎo)致整個項目投資失敗。他經(jīng)過周密調(diào)查，估計該項目在運行的第二年原材料的市場價格上漲了10%，使當年的營業(yè)凈流量從原來估算的260萬元下跌為100萬元；第三年由于市場上出現(xiàn)了性能更好的替代產(chǎn)品，使產(chǎn)品銷售價格下挫5%，又使當年營業(yè)凈流量下跌為40萬元；第四年企業(yè)采取各種促銷手段，使銷售量增長，又使營業(yè)收入回復(fù)到第二年的水平，并且通過管理降低生產(chǎn)成本，消化因促銷而加大的銷售費用對成本的負影響，使付現(xiàn)成本不再繼續(xù)高升，在虧損一年后即扭虧為盈，第四、第五年均保持稅前利潤60萬元的水平。公司聘請的獨立董事也對財務(wù)總監(jiān)的投資決策報告提出置疑，他經(jīng)過對宏觀經(jīng)

6、濟形勢、國家財經(jīng)政策、行業(yè)相關(guān)政策及企業(yè)運行情況的預(yù)測和分析，認為在今后的幾年內(nèi)國家將繼續(xù)維持積極財政政策，銀行貸款利率仍維持較低水平，同時由于企業(yè)進行再投資近年內(nèi)對股利分配政策會有一定影響，使企業(yè)資金的平均成本有所降低；項目后期（第四、五年）估計資金成本又有一定幅度的回升。他估計的未來五年國家預(yù)計利率水平分別為15、8、12、12、12。他最后認為以企業(yè)近年的平均資金成本15%作為投資項目的貼現(xiàn)率不太合理。分析生產(chǎn)部長的意見通過表3、表4的計算，結(jié)果是：考慮到收益期內(nèi)收入和成本的變化后，該項目的NPV為-90.35萬元。也就是說，企業(yè)在經(jīng)過努力，盡力改善自身的經(jīng)營狀況后，該項目的經(jīng)濟可行性仍

7、是不容樂觀的。這種情況是非?，F(xiàn)實的。表3：營業(yè)凈流量計算表（單位：萬元）項目第一年第二年第三年第四年第五年營業(yè)收入16003200304032003200減：付現(xiàn)成本14503080308030803080折舊和攤銷3060606060稅前利潤120601006060減：所得稅4020007稅后利潤80401006053營業(yè)現(xiàn)金凈流量11010040120113表4：現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計算表（單位：萬元）項目第一年第二年第三年第四年第五年營業(yè)收入16003200304032003200減：付現(xiàn)成本14503080308030803080折舊和攤銷3060606060稅前利潤12060100606

8、0減：所得稅4020007稅后利潤80401006053營業(yè)現(xiàn)金凈流量11010040120113此時該投資方案NPV=90.35（萬元）分析獨立董事的意見經(jīng)過分段計算的項目凈現(xiàn)值為-64.01萬元。計算見表5。這一結(jié)果比原來不考慮貼現(xiàn)率變動的情況，凈現(xiàn)值增加了26萬元。雖然結(jié)果仍然未達到可行方案的標準，但考慮到貼現(xiàn)率的變動，并將它運用到經(jīng)濟評價中去，顯然比在一個長達多年的時期內(nèi)始終采用同一貼現(xiàn)率的思路要進了一大步。對于投資額更大、壽命周期更長的投資項目，假如不考慮貼現(xiàn)率的變動，那么項目經(jīng)濟評價的質(zhì)量是不可信的。表5：現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計算表（單位：萬元）項目第一年初第一年末第二年末第三年末第四

9、年末第五年末初始投資380營業(yè)凈流量11010040120113終結(jié)流量40現(xiàn)金流量合計38011010040120153估計折現(xiàn)率%158121212折現(xiàn)系數(shù)10.86960.85730.71180.63550.5674現(xiàn)金流量現(xiàn)值38095.65685.7328.47276.2686.8122此時該投資方案NPV=64.01（萬元）財務(wù)總監(jiān)經(jīng)過細心測算后，發(fā)現(xiàn)該項目的凈現(xiàn)值為負數(shù)，并且數(shù)額較大。當然，他也知道實踐中完全可能出現(xiàn)相反的情況，即企業(yè)的經(jīng)營形勢向著收入增加成本降低的方向變化，使一些原來認為不可行的項目實際上卻有利可圖。但是他認為，從會計學(xué)的“謹慎性”原則來說，做財務(wù)預(yù)算時應(yīng)該把收

10、入盡可能估計得保守些，而把成本費用盡可能地預(yù)算得全面充分些，以最大可能地增強風(fēng)險承受能力。會計年度財務(wù)預(yù)算尚且如此，對于長期投資項目的經(jīng)濟評價來說，就更應(yīng)該遵循這一原則，才有可能避免投資失誤給企業(yè)帶來不可挽回的損失，因此他建議公司放棄該投資項目。資料二：從深圳證券交易所,選擇一家上市公司，各同學(xué)相互之間不能選擇同一公司，使用合理的資料來源 (如深交所網(wǎng)站), 獲取最近三年（2009、2010、2011）的財務(wù)報告（不需要將報表附在實訓(xùn)說明書中）。注意：為了分析的便利，請盡量選擇凈資產(chǎn)收益率（ROE）在10%以上的公司。28要求完成的主要任務(wù)1、對于資料一，要求從以下兩個方面進行分析： 試分析在

11、投資決策中如何預(yù)測經(jīng)營現(xiàn)金流量？為何要在決策中考慮現(xiàn)金流量？（500字左右） 結(jié)合案例，分析我國上市公司投資效率低下的主要原因。（500字左右）2、對于資料二，要求從以下四個方面進行分析決策：（1）簡要陳述所選公司的基本業(yè)務(wù)活動，特別是公司歷史、行業(yè)內(nèi)所處的競爭地位、最近的發(fā)展狀況以及將來的方向，并進行文字總結(jié)（盡量簡要，限500字以內(nèi)）。（2）利用比重法對所選公司進行最近三年的財務(wù)報表靜態(tài)分析（必須提供用EXCEL編制的百分數(shù)報表）； （3）選取關(guān)鍵財務(wù)比率，對所選公司最近三年的財務(wù)報表進行償債能力、營運能力與盈利能力分析；（4）依照該公司財務(wù)報表，使用基本杜邦財務(wù)分析體系進行連續(xù)3年財務(wù)報

12、表的綜合分析，一定需要對杜邦財務(wù)分析體系的三個基本財務(wù)比率層層分解，找出影響ROE變動的直接原因，并進行詳細的文字說明。（500字以上）（5）假如你是該公司的財務(wù)經(jīng)理，總經(jīng)理現(xiàn)在給你下達了一項設(shè)計再融資方案的任務(wù)，要發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資5 000萬元。對該籌資方案進行設(shè)計。需要完成下列內(nèi)容：選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的理由（詳細說明）；設(shè)計可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率；假設(shè)債券面值100元，票面利率10%，市場20年期；10年后可以轉(zhuǎn)換。在計算時以2013年1月11日所選擇公司股票的收盤價位依據(jù)，增長率為6%。計算可轉(zhuǎn)換債券的成本。包括：純債券的價值、期權(quán)部分的轉(zhuǎn)換價值、底線價值、市場價值、贖回價值、籌資成本等

13、，并對方案進行修改。設(shè)計該方案的融資流程。實訓(xùn)進度安排序號內(nèi)容所用時間（天）1收集資料二報表12資料一分析33資料二分析8.54撰寫報告25課程設(shè)計答辯0.5合計15指導(dǎo)教師簽名： 日期：2013年1月24日教研室主任簽名： 日期：2013年1月24日沈陽機床有限責任公司財務(wù)綜合分析與決策1 資料一綜合分析與決策1.1投資決策中考慮現(xiàn)金流量原因以及預(yù)測經(jīng)營現(xiàn)金流量方法在投資決策中考慮現(xiàn)金流量原因：1、在整個投資決策期間，利潤就是現(xiàn)金流量。而現(xiàn)金流量通過一定的方法是可以預(yù)測出來的。2、現(xiàn)金流量具有客觀性，能夠科學(xué)的評價投資方案的優(yōu)劣，而利潤則明顯的存在不科學(xué)、不客觀的成分。利潤的計算沒有一個比較

14、統(tǒng)一的標準，在一定程度上受存貨估價、費用攤配和折舊計提方法的影響，凈利潤的計算比現(xiàn)金流量的計算具有更大的隨意性，利潤反應(yīng)的是某一會計期間應(yīng)計的現(xiàn)金流量，而不是實際流量，存在不科學(xué)不合理的成分。3、在投資分析中現(xiàn)金流量狀況比企業(yè)的盈利更重要，科學(xué)的投資決策必須考慮資金的時間價值，在決策中要分清每一筆資金的收支時間，不同的資金具有不同的價值。4、不以現(xiàn)金流量為投資決策的基礎(chǔ)，則可能會高估投資項目的實際投資收益。預(yù)測經(jīng)營現(xiàn)金流量的方法：主要有現(xiàn)金收支法和凈收益調(diào)整法。在確定現(xiàn)金流量時必須遵循的原則是:只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。增量現(xiàn)金流量是指財務(wù)主體采用和不采用某個項目在現(xiàn)金流量上的

15、差別，增量現(xiàn)金流量是財務(wù)主體采用一個項目而引發(fā)的直接后果，增量現(xiàn)金流量預(yù)測中要考慮以下因素：剔除沉沒成本、關(guān)注機會成本、考慮關(guān)聯(lián)效益?，F(xiàn)金收支法：現(xiàn)金收支法是將計劃期全部可能發(fā)生的現(xiàn)金收支分類列出分別測算。其步驟如下：預(yù)測企業(yè)在一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流入量。預(yù)測企業(yè)在一定時期的現(xiàn)金流出量。預(yù)測企業(yè)現(xiàn)金凈流量，確定現(xiàn)金流量安排。收益調(diào)。整法：是指對企業(yè)的凈收益按是將收付現(xiàn)金進行調(diào)整，然后確定企業(yè)的現(xiàn)金流量的一種方法。步驟如下：先將按權(quán)責發(fā)生制確定的企業(yè)的稅前凈收益調(diào)整為現(xiàn)金收付制的稅前凈收益，然后再按一定方法調(diào)整為稅后凈收益。將稅后凈收益加減與預(yù)測期凈收益無關(guān)的現(xiàn)金收付額，然后調(diào)整為預(yù)測期的現(xiàn)金余額的

16、增加額。利用預(yù)測期初與期末調(diào)整數(shù)，確定企業(yè)一定時期內(nèi)的現(xiàn)金存量，并隨時進行調(diào)整。1.2我國上市公司投資效率低下的主要原因1公司治理機制約束不力，經(jīng)理天生就有過度投資的動機，而過度投資是導(dǎo)致企業(yè)投資效率低下的主要原因，一個良好的公司治理機制應(yīng)該能夠有效抑制經(jīng)理層的過度投資。我國的公司治理機制存在的所有者缺位董事會監(jiān)事會形同虛設(shè)等問題使得經(jīng)理人成為了企業(yè)的實際控制人，重大投資決策經(jīng)理說了算導(dǎo)致企業(yè)的項目投資缺乏必要的可行性論證。2國家的宏觀經(jīng)濟形勢、國家財經(jīng)政策和行業(yè)的相關(guān)政策、企業(yè)的運行情況影響企業(yè)的現(xiàn)金預(yù)測，折現(xiàn)率的選擇直接影響凈現(xiàn)金流量，不同的折現(xiàn)率會使項目的凈現(xiàn)金流量發(fā)生很大的偏差。行業(yè)的

17、前景預(yù)測會導(dǎo)致材料價格成本費用在預(yù)測時變動，個人對項目預(yù)期的收益和風(fēng)險帶有主觀的色彩，這些都影響著投資的現(xiàn)金流量。不同的人從不同的角度考慮投資會使得凈現(xiàn)金流量的值不一樣，而做財務(wù)預(yù)算時的謹慎性原則，把收入盡可能估計的保守一些而把成本費用盡可能的預(yù)算的全面一些，以最大可能的增強風(fēng)險承受能力。在謹慎性原則下，寧愿減少投資也不愿意承受投資可能帶來損失的風(fēng)險。3政府干預(yù)嚴重，我國政府出于就業(yè)、穩(wěn)定、業(yè)績等各方面的考慮往往對企業(yè)的投資強加干預(yù)，這些項目往往不具有盈利性，從而使投資項目的回報率低甚至虧損。4項目后期管理不善一些管理者重規(guī)模輕效益，認為只要建成投產(chǎn)，有銷售收入就能擴大企業(yè)規(guī)模就實現(xiàn)了目標，對

18、于盈利與否不關(guān)心;管理者缺乏對于新進入行業(yè)的項目投資管理意識，不知道如何管理。以上的原因都會導(dǎo)致項目投資效率低下。結(jié)合本案例，我覺得生產(chǎn)部長和獨立董事考慮都考慮到了一些因素會對現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響，生產(chǎn)部長考慮了市場的前景，材料的價格變動等方面的因素；獨立董事考慮了宏觀經(jīng)濟、國家財政政策會對折現(xiàn)率產(chǎn)生影響。我認為這個項目不能投資，雖然項目可能盈利，但是風(fēng)險比較大。本著謹慎性原則，不投資此項目。2 資料二綜合分析與決策2.1公司的基本業(yè)務(wù)活動沈陽機床有限責任公司是一家大型國有企業(yè)，于1995年通過對沈陽第一機床廠、中捷友誼廠、沈陽第三機床廠進行重組而成。目前沈陽機床已在中國的沈陽、昆明及德國的阿瑟斯

19、勒市形成三大業(yè)務(wù)群，公司資產(chǎn)總額打160億，員工總數(shù)1.8萬，機床企業(yè)排名世界第七，已成為引領(lǐng)中國裝備制造業(yè)發(fā)展的龍頭企業(yè)。目前公司主導(dǎo)的產(chǎn)品分為金屬切削機床，重點發(fā)展數(shù)控機床、大型裝備、成套生產(chǎn)線、核心功能部件等四大類，共三百多個品種、千余種規(guī)格，產(chǎn)品市場覆蓋全國并出口到歐洲、美國、加拿大等八十多個國家和地區(qū)。本公司主要經(jīng)營范圍：機械設(shè)備制造，機床制造、機械加工、進出口貿(mào)易；國內(nèi)一般商業(yè)貿(mào)易（國家專營、專賣、專控除外）批發(fā)、零售；代購、代銷、代儲、代運；經(jīng)濟信息咨詢業(yè)務(wù)；承包境外機械行業(yè)工程及境內(nèi)國際招標工程；上述境外工程所需的設(shè)備、材料出口；對外派遣實施上述境外工程所需的勞務(wù)人員。以“用中

20、國裝備，裝備中國”為使命的沈陽機床，為航空航天、造船、國防工業(yè)、電站、汽車、機械等提供所需產(chǎn)品。未來，沈陽機床將以技術(shù)突破為核心，以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，通過開展基礎(chǔ)、共性、關(guān)鍵技術(shù)研究，支撐產(chǎn)品創(chuàng)新，推動企業(yè)不斷實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)進步，完成企業(yè)有大到強的質(zhì)變，進入世界機床行業(yè)首位。2.2 財務(wù)報表的比重分析、2.2.1 、資產(chǎn)負債表比重分析資產(chǎn)項目金額比重2009年2010年2011年2009年2010年2011年流動資產(chǎn)： 貨幣資金623,552,506.67462,636,942.691,091,948,818.776.96%4.41%8.84%應(yīng)收票據(jù)145,478,383.08180,

21、233,843.11435,909,538.031.62%1.72%3.53%應(yīng)收賬款2,067,025,202.662,148,450,175.402,575,930,123.0323.08%20.50%20.85%預(yù)付款項1,012,841,998.131,234,909,328.66925,705,008.6411.31%11.78%7.49%其他應(yīng)收款159,363,413.23170,668,463.27158,853,348.471.78%1.63%1.29%存貨2,637,498,757.673,824,570,694.944,468,303,908.7329.45%36.48%

22、36.17%流動資產(chǎn)合計 6,645,760,261.448,021,469,448.079,656,650,745.6774.20%76.52%78.16%非流動資產(chǎn)：長期股權(quán)投資 78,229,798.1374,255,848.4075,171,869.770.87%0.71%0.61%固定資產(chǎn) 1,408,060,577.751,569,652,836.861,433,412,141.2615.72%14.97%11.60%在建工程361,601,926.14255,087,296.20590,557,718.984.04%2.43%4.78%無形資產(chǎn) 416,688,518.58494

23、,755,322.38466,481,802.814.65%4.72%3.78%開發(fā)支出 2,509,718.5119,080,769.0750,946,489.170.03%0.18%0.41%長期待攤費用 2,518,230.313,856,288.560.03%0.03%遞延所得稅資產(chǎn) 40,924,894.7348,411,426.7878,227,045.790.46%0.46%0.63%非流動資產(chǎn)合計 2,310,533,664.152,461,243,499.692,698,653,356.3425.80%23.48%21.84%資產(chǎn)總計 8,956,293,925.5910,4

24、82,712,947.7612,355,304,102.01100.00%100.00%100.00%權(quán)益項目金額比重2009年2010年2011年2009年2010年2011年流動負債：短期借款2,900,850,000.003,716,000,000.004,742,700,000.0032.39%35.45%38.39%應(yīng)付票據(jù)675,100,317.8679,828,650.67395,677,326.997.54%0.76%3.20%應(yīng)付賬款2,323,157,123.483,126,082,055.773,520,494,298.8325.94%29.82%28.49%預(yù)收款項17

25、1,524,389.63399,288,756.24472,629,849.131.92%3.81%3.83%應(yīng)付職工薪酬88,875,345.5393,243,873.6486,298,826.650.99%0.89%0.70%應(yīng)交稅費-358,692.625,512,394.2539,226,834.420.00%0.05%0.32%應(yīng)付利息3,645,850.26158,347.220.04%0.00%應(yīng)付股利8,359,018.088,346,668.088,346,668.080.09%0.08%0.07%其他應(yīng)付款284,102,994.7787,487,401.75101,719

26、,671.613.17%0.83%0.82%一年內(nèi)到期的非流動負債47,760,967.37505,626,107.271,028,686,179.050.53%4.82%8.33%流動負債合計6,503,017,314.368,021,574,254.8910,395,779,654.7672.61%76.52%84.14%非流動負債：長期借款860,000,000.00700,000,000.00180,000,000.009.60%6.68%1.46%長期應(yīng)付款118,200,659.8469,838,095.1816,203,244.961.32%0.67%0.13%專項應(yīng)付款1,81

27、5,181.8033,736,860.947,872,266.660.02%0.32%0.06%其他非流動負債55,023,512.07108,317,118.15127,183,619.770.61%1.03%1.03%非流動負債合計1,035,039,353.71911,892,074.27331,259,131.3911.56%8.70%2.68%負債合計7,538,056,668.078,933,466,329.1610,727,038,786.1584.16%85.22%86.82%所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）：實收資本（或股本）545,470,884.00545,470,884.005

28、45,470,884.006.09%5.20%4.41%資本公積380,496,433.90373,360,800.44364,540,784.634.25%3.56%2.95%專項儲備5,860,298.671,291,904.650.06%0.01%盈余公積79,681,461.1589,953,065.06113,267,211.400.89%0.86%0.92%未分配利潤315,603,612.90448,367,224.28529,824,793.393.52%4.28%4.29%外幣報表折算差額-581,585.10113,371.731,810,486.370.00%0.00%0

29、.01%歸屬于母公司所有者權(quán)益合計1,320,670,806.851,463,125,644.181,556,206,064.4414.75%13.96%12.60%少數(shù)股東權(quán)益97,566,450.6786,120,974.4272,059,251.421.09%0.82%0.58%所有者權(quán)益合計1,418,237,257.521,549,246,618.601,628,265,315.8615.84%14.78%13.18%負債和所有者權(quán)益總計8,956,293,925.5910,482,712,947.7612,355,304,102.01100.00%100.00%100.00%公司2

30、009年、2010年、2011年的貨幣資金的比重分別是6.96%、4.41%、8.84%，從數(shù)據(jù)來看公司2011年持有貨幣資金變多，貨幣資金增加主要是2011年公司為生產(chǎn)投入進行的資金儲備。應(yīng)收票據(jù)2010年、2011年分別為1.8億、4.35億從財務(wù)報表的信息可知，應(yīng)收票據(jù)增加是2011年票據(jù)結(jié)算業(yè)務(wù)增多。 應(yīng)收賬款2009年、2010年、2011年分別是20.67億、21.48億、25.75億，比重分別是23.08%、20.05%、20.85%，公司應(yīng)收賬款逐年增多是隨著營業(yè)收入增長的，一方面說明公司營業(yè)收入增多，另一方面說明公司收賬不力。2009年、2010年、2011年公司的存貨分別是

31、26.37億、38.24億、44.68億，比重分別是29.45%、36.48%、36.27%，存貨增加主要是公司生產(chǎn)規(guī)模擴大，采購儲備增加所致 ，公司囤積存貨受國家宏觀經(jīng)濟政策及出于防止材料價格上漲。固定資產(chǎn)2009年、2010年、2011年分別是14.08億、15.69億、14.33億，比重分別是15.72%、14.97%、11.60%，各年對固定資產(chǎn)的投資還是挺大的，考慮到是機械行業(yè)固定資產(chǎn)是公司運行的必要。在建工程2010年增加，主要是由于經(jīng)濟規(guī)模擴大。公司的短期借款2009年、2010年、2011年分別是29億、37.26億、47.42億，比重分別是32.39%、35.45%、38.3

32、9%,短期借款逐期增加。應(yīng)付票據(jù)2009年、2010年、2011年分別是6.75億、0.79億、3.95億，比重分別是7.54%、0.76%、3.20%，應(yīng)付票據(jù)2010年最低可能是票據(jù)業(yè)務(wù)減少所致。應(yīng)付賬款2009年、2010年、2011年分別是23.23億、31.26億、35.20億，應(yīng)付賬款增長說明公司對外賒欠增多。長期借款2009年、2010年、2011年分別是8.6億、7億、1.8億，主要是因為減少銀行長期借款所致。2.2.2 利潤表比重分析項目金額比重2009年2010年2011年2009年2010年2011年一、營業(yè)總收入5,977,696,808.828,046,977,090

33、.049,610,842,893.48100.00%100.00%100.00%其中：營業(yè)收入5,977,696,808.828,046,977,090.049,610,842,893.48100.00%100.00%100.00%二、營業(yè)總成本5,949,660,143.568,018,584,446.029,533,492,612.7899.53%99.65%99.20%其中：營業(yè)成本4,686,506,182.036,313,899,108.737,516,574,689.1378.40%78.46%78.21%營業(yè)稅金及附加37,007,837.1936,225,625.3340,94

34、1,129.900.62%0.45%0.43%銷售費用421,262,977.20632,209,547.87635,943,779.490.62%7.86%6.62%管理費用563,526,474.83720,700,387.03866,925,831.687.05%8.96%9.02%財務(wù)費用169,825,051.39279,924,326.24327,521,185.949.43%3.48%3.41%資產(chǎn)減值損失71,531,620.9235,625,450.82145,585,996.651.20%0.44%1.51%投資收益-5,423.151,210,608.84916,021.

35、370.02%其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營業(yè)的投資收益-5,423.151,210,608.840.02%三、營業(yè)利潤28,031,242.1129,603,252.8678,266,302.070.47%0.37%0.81%加：營業(yè)外收入87,385,667.79180,081,517.1566,780,534.141.46%2.24%0.69%減：營業(yè)外支出17,129,054.326,776,574.193,920,874.160.29%0.08%0.04%其中：非流動資產(chǎn)處置損失555,979.03636,668.46四、利潤總額98,287,855.58202,908,195.82141,

36、125,962.051.64%2.52%1.47%減：所得稅費用45,687,069.0963,371,391.7231,043,848.620.76%0.79%0.32%五、凈利潤52,600,786.49139,536,804.10110,082,113.430.88%1.73%1.15%歸屬于母公司所有者的凈利潤27,035,150.38141,649,417.83104,771,715.460.45%1.76%1.09%少數(shù)股東損益25,565,636.11-2,112,613.735,310,397.970.43%-0.03%0.06%2009年、2010年、2011年公司的營業(yè)利潤

37、分別是0.28億、0.29億、0.78億，比重分別是0.47%、0.37%、0.81%，2011年公司的營業(yè)利潤增幅比較大。營業(yè)收入增加隨之的期間費用也增多，財務(wù)費用增多是因為公司貸款規(guī)模變大及銀行的貸款利率升高。2011年的營業(yè)外收入減少主要是由于政府的補貼減少，導(dǎo)致利潤總額減少。2009年、2010年、2011年凈利潤分別是0.52億、1.39億、1.1億，比重分別是0.885、1.73%、1.15%?？偟膩碚f公司近三年的凈利潤是在增長的，營業(yè)收入增加及銷售費用管理費用財務(wù)費用的增加，它們的綜合變動導(dǎo)致營業(yè)利潤變化。成本費用的增加也是導(dǎo)致營業(yè)利潤減少的主要原因。營業(yè)外收支的增減導(dǎo)致利潤總額

38、的變動，凈利潤2011年比2010年有所減少。2.2.3 現(xiàn)金流量表比重分析現(xiàn)金流入表項目金額比重2009年2010年2011年2009年2010年2011年現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金6,088,293,088.3810,111,342,289.907,163,316,663.3153.37%62.26%52.69%收到的稅費返還30,544,918.8937,950,398.0246,368,788.550.27%0.23%0.34%收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金497,954,967.95515,657,

39、235.8066,677,920.844.36%3.18%0.49%經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計6,616,792,975.2210,664,949,923.727,276,363,372.7058.00%65.67%53.52%二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額3,570,512.6325,413,895.380.02%0.19%收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金48,820,000.000.30%投資活動現(xiàn)金流入小計52,390,512.6325,413,895.380.32%0.19%三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流取得借款收到的現(xiàn)金4,714,000,000.005,

40、467,000,000.006,287,700,000.0041.32%33.67%46.25%收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金77,600,000.0054,997,000.006,684,000.000.68%0.34%0.05%籌資活動現(xiàn)金流入小計4,791,600,000.005,521,997,000.006,294,384,000.0042.00%34.00%46.30%四、現(xiàn)金流量總額11,408,392,975.2216,239,337,436.3513,596,161,268.08100.00%100.00%100.00%五、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響114,012.78-

41、1,464,547.59六、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額157,724,959.05149,507,901.34636,854,987.37現(xiàn)金流出表項目金額比重2009年2010年2011年2009年2010年2011年現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金5,973,661,895.448,431,708,313.934,540,757,077.8853.10%52.40%35.04%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金789,727,871.99981,739,614.941,300,529,742.587.02%6.10

42、%10.04%支付的各項稅費429,695,167.30387,286,283.31545,861,435.423.82%2.41%4.21%支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的532,304,776.881,123,399,716.92707,330,208.464.73%6.98%5.46%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計7,725,389,711.6110,924,133,929.117,094,478,464.3468.67%67.89%54.75%二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金568,584,697.99469,030,459.25213,157,215.035.05

43、%2.92%1.65%投資支付的現(xiàn)金6,377,648.0010,740,000.000.06%0.08%取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額21,454,370.730.13%支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金1,000,000.000.01%投資活動現(xiàn)金流出小計575,962,345.99490,484,829.98223,897,215.035.12%3.05%1.73%三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還債務(wù)支付的現(xiàn)金2,716,538,370.884,356,850,000.005,245,000,000.0024.15%27.08%40.48%分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金214,279,

44、537.13264,277,739.68343,731,537.401.90%1.64%2.65%支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金18,498,050.5654,197,049.0350,734,516.350.16%0.34%0.39%籌資活動現(xiàn)金流出小計2,949,315,958.574,675,324,788.715,639,466,053.7526.21%29.06%43.52%四、現(xiàn)金流量總額11,250,668,016.1716,089,943,547.8012,957,841,733.12100.00%100.00%100.00%五、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響六、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價

45、物凈增加額公司2009年、2010年、2011年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量分別是66億、106億、72億，其比重分別是58%、65.67%、53.52%。公司2010年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量增加主要是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加，這說明公司的銷售業(yè)績上升了，公司的經(jīng)營狀況大有好轉(zhuǎn)、成本下降。投資活動現(xiàn)金流入量2010年、2011年分別是5.2萬、2.5萬，所占的比重很小主要是處置固定資產(chǎn)收回的現(xiàn)金。公司2009年、2010年、2011年的籌資活動現(xiàn)金流入量分別是47億、55億、63億，其比重分別是42%、34%、46.3%籌資活動現(xiàn)金流量逐年在增加，2010年比重下降主要是公司控制信貸規(guī)模，減少了銀

46、行借款所致。公司2009年、2010年、2011年現(xiàn)金流出量分別是77億、109億、70億，主要是購買商品和接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，2011年現(xiàn)金流出量減少，可見公司采取了一定的措施使得成本下降。公司2009年、2010年、2011年投資活動的現(xiàn)金流出量分別是5.75億、4.9億、2.2億，主要是構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金，從這些數(shù)據(jù)可以看出公司各年為構(gòu)建各項資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量分別是29.5億、46.8億、56.4億，主要是由于償還債務(wù)支付現(xiàn)金增加。綜合現(xiàn)金流入表和現(xiàn)金流出表，2010年度的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比上年增加，主要是公司經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，2

47、011年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量比2010年增加主要是公司經(jīng)營狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，成本下降所致。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2010年比2009年減少主要是公司控制信貸規(guī)模，逐步減少貸款所致。2.3 財務(wù)報表的比率分析2.3.1償債能力分析2008年2009年2010年2011年流動資產(chǎn)7,234,216,067.396,645,760,261.448,021,469,448.079,656,650,745.67流動負債7,900,830,695.486,503,017,314.368,021,574,254.8910,395,779,654.76存貨3,010,182,778.482,637,49

48、8,757.673,824,570,694.944,468,303,908.73貨幣資金791,171,703.04623,552,506.67462,636,942.691,091,948,818.77利潤總額60,846,663.5498,287,855.58202,908,195.82141,125,962.05利息支出168,166,700.00169,825,051.39279,924,326.24327,521,185.94負債總額7,943,253,138.237,538,056,668.078,933,466,329.1610,727,038,786.15所有者權(quán)益總額1,38

49、5,083,970.701,418,237,257.521,549,246,618.601,628,265,315.86資產(chǎn)總額9,328,337,108.938,956,293,925.5910,482,712,947.7612,355,304,102.01短期償債能力2008年2009年2010年2011年營運資本-666,614,628.09142,742,947.08-104,806.82-739,128,909.09流動比率0.92 1.02 1.00 0.93 速動比率0.53 0.62 0.52 0.50 現(xiàn)金比率0.10 0.10 0.06 0.11 長期償債能力利息保障倍數(shù)1

50、.36 1.58 1.72 1.43 資產(chǎn)負債率85.15%84.16%85.22%86.82%凈資產(chǎn)負債率573.49%531.51%576.63%658.80%短期償債能力的分析：營運資本：營運資本實際上是反應(yīng)流動資產(chǎn)可以用于歸還和抵補流動負債后的余額。2008年年末即2009年年初的營運資本為-6.66億，2009年年末的營運資本為1.42億，2010年年末的營運資本為-1.04億，2011年年末的營運資本為-7.39億。公司這幾年的營運資本為負說明公司用于歸還流動負債的資金不夠充足，2011年流動負債的增加大于流動資產(chǎn)的增加額，導(dǎo)致營運資本大大減少。流動比率：公司2009年年初、200

51、9年年末、2010年年末、2011年年末的流動比率分別是0.92、1.02、1.00、0.93，該公司是機械行業(yè)，流動資產(chǎn)和流動負債的占用比重不是很大，初步分析償債能力還行，但是流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款所占的比重過大，這部分資金是不容易變現(xiàn)的，資產(chǎn)的質(zhì)量比較差，流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力差，賬面價值可能會低于市場價值，公司的償債能力不是很強。速動比率：在流動資產(chǎn)剔除存貨后，衡量企業(yè)能夠立即用于償還流動負債的資產(chǎn)。公司2009年年初、2009年年末、2010年年末、2011年年末的速動比率分別是0.53、0.62、0.52、0.50，公司短期償債能力在下降，速動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款比重很大，而應(yīng)收賬款并不能保證能夠按時收回，一些應(yīng)收賬款拖得時間越長就越難以收回，總的來說公司的短期償債能力不是很強?，F(xiàn)金比率：公司2009年年初年末的現(xiàn)金比率都是0.10,2010年年末、2011年年末的現(xiàn)金比率分別是0.06、0.11，現(xiàn)金比率很低，結(jié)合公司所處的行業(yè)來看，短期償債能力還行。長期償債能力分析： 利息保障倍數(shù)：公司2009年年初、2009年年末、2010年年末、2011年年末的利息保障倍數(shù)分別是1.