德意志銀行中國有限公司高峰200年63日

1、德意志銀行（中國）有限公司德意志銀行（中國）有限公司 高峰高峰2010年年6月月3日日我國發(fā)展信用衍生產(chǎn)品的我國發(fā)展信用衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)條件和制約基礎(chǔ)條件和制約因素因素 我國創(chuàng)新與發(fā)展信用衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)條件與制約我國創(chuàng)新與發(fā)展信用衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)條件與制約因素并存，但總體上看各項制約因素并不從根本上影因素并存，但總體上看各項制約因素并不從根本上影響信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新，反而只有通過不斷創(chuàng)新，才能響信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新，反而只有通過不斷創(chuàng)新，才能在發(fā)展進(jìn)程中逐步破解各項制約因素。否則坐而論道在發(fā)展進(jìn)程中逐步破解各項制約因素。否則坐而論道，永遠(yuǎn)難以實現(xiàn)創(chuàng)新與發(fā)展。，永遠(yuǎn)難以實現(xiàn)創(chuàng)新與發(fā)展。page 1基礎(chǔ)條件

2、（基礎(chǔ)條件（1）：監(jiān)管體系）：監(jiān)管體系宏觀層面：宏觀層面：我國場外金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的管理思路：制度先行、規(guī)范發(fā)展我國場外金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的管理思路：制度先行、規(guī)范發(fā)展功能監(jiān)管、機構(gòu)監(jiān)管與行業(yè)自律構(gòu)成立體監(jiān)管體系，被實踐證明行之有效功能監(jiān)管、機構(gòu)監(jiān)管與行業(yè)自律構(gòu)成立體監(jiān)管體系，被實踐證明行之有效page 2微觀層面：微觀層面：銀監(jiān)會現(xiàn)行對金融機構(gòu)進(jìn)行衍生產(chǎn)品實行資格審批的程序銀監(jiān)會現(xiàn)行對金融機構(gòu)進(jìn)行衍生產(chǎn)品實行資格審批的程序銀監(jiān)會銀監(jiān)會金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法中的中的“衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品”定義廣定義廣泛，可以涵蓋信用衍生產(chǎn)品泛，可以涵蓋信用衍生產(chǎn)品銀

3、監(jiān)會銀監(jiān)會商業(yè)銀行信用風(fēng)險緩釋監(jiān)管資本計量指引商業(yè)銀行信用風(fēng)險緩釋監(jiān)管資本計量指引對對“信用衍生工具信用衍生工具”予以予以確認(rèn)及規(guī)范確認(rèn)及規(guī)范中國人民銀行作為場外金融市場的法定功能監(jiān)管部門，對各項金融衍生產(chǎn)品的中國人民銀行作為場外金融市場的法定功能監(jiān)管部門，對各項金融衍生產(chǎn)品的市場準(zhǔn)入、操作規(guī)程、風(fēng)險管理、信息匯總及披露等均有一系列的規(guī)定和措施市場準(zhǔn)入、操作規(guī)程、風(fēng)險管理、信息匯總及披露等均有一系列的規(guī)定和措施中國人民銀行中國人民銀行2009第第4號公告中號公告中“金融衍生品金融衍生品”的定義包括：的定義包括：“信用衍生信用衍生產(chǎn)品產(chǎn)品”交易商協(xié)會制定交易商協(xié)會制定銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易內(nèi)

4、部風(fēng)險管理指引銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易內(nèi)部風(fēng)險管理指引，加強自，加強自律管理律管理page 3非信用類市場：非信用類市場：龐大而成熟的外匯市場：即期、遠(yuǎn)期、掉期等并駕齊驅(qū)龐大而成熟的外匯市場：即期、遠(yuǎn)期、掉期等并駕齊驅(qū)利率互換作為一個場外金融衍生產(chǎn)品起步雖晚，但發(fā)展迅速利率互換作為一個場外金融衍生產(chǎn)品起步雖晚，但發(fā)展迅速各類場外衍生產(chǎn)品的長足進(jìn)步，為信用類衍生產(chǎn)品提供了產(chǎn)品開發(fā)和交易模式各類場外衍生產(chǎn)品的長足進(jìn)步，為信用類衍生產(chǎn)品提供了產(chǎn)品開發(fā)和交易模式的基礎(chǔ)的基礎(chǔ)信用類市場：信用類市場：我國銀行間信用債券市場的規(guī)模已成為亞洲最大，包括銀監(jiān)會等有關(guān)部門正積我國銀行間信用債券市場的規(guī)模已成為亞

5、洲最大，包括銀監(jiān)會等有關(guān)部門正積極研究開發(fā)貸款類的交易平臺，都為信用衍生產(chǎn)品提供了龐大的現(xiàn)貨資產(chǎn)，保極研究開發(fā)貸款類的交易平臺，都為信用衍生產(chǎn)品提供了龐大的現(xiàn)貨資產(chǎn)，保證了市場的容量、效率和流動性證了市場的容量、效率和流動性銀行推出的信用聯(lián)結(jié)理財產(chǎn)品有多年的經(jīng)驗，且占各發(fā)行種類的銀行推出的信用聯(lián)結(jié)理財產(chǎn)品有多年的經(jīng)驗，且占各發(fā)行種類的60%以上以上page 4基礎(chǔ)條件（基礎(chǔ)條件（2）：市場基礎(chǔ)）：市場基礎(chǔ)page 5 人民幣利率衍生產(chǎn)品交易名義本金額（億元）人民幣利率衍生產(chǎn)品交易名義本金額（億元）2009年，人民幣利率衍生產(chǎn)品全年累計成交5670筆，名義本金總額11232億元，名義本金較200

6、8年增長21.5%； 數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心page 6 人民幣匯率衍生產(chǎn)品交易量（億美元）人民幣匯率衍生產(chǎn)品交易量（億美元）2009年，人民幣匯率衍生產(chǎn)品全年累計成交成交33501筆，名義本金總額8116億美元，名義本金較2008年增長78.1% 數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心page 7 信貸資產(chǎn)發(fā)放信貸資產(chǎn)發(fā)放page 8理財產(chǎn)品發(fā)放理財產(chǎn)品發(fā)放目前市場機制已經(jīng)相當(dāng)完備，也有利于符合國情的金融創(chuàng)新目前市場機制已經(jīng)相當(dāng)完備，也有利于符合國情的金融創(chuàng)新現(xiàn)有可擴容的交易平臺有利推出標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品：現(xiàn)有可擴容的交易平臺有利推出標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品：提供債券買賣和回購交易的同業(yè)拆借中心提供債券買賣和回購交易的同

7、業(yè)拆借中心中國外匯交易中心中國外匯交易中心cfets股票、公司債證券交易所股票、公司債證券交易所其他銀行間及客戶端：其他銀行間及客戶端：從本外幣即期、遠(yuǎn)期到利率互換等大量交易通過一對一的方式在統(tǒng)一的交易平臺之外達(dá)從本外幣即期、遠(yuǎn)期到利率互換等大量交易通過一對一的方式在統(tǒng)一的交易平臺之外達(dá)成成龐大的銀行、證券業(yè)和保險公司零售端的理財、信托產(chǎn)品龐大的銀行、證券業(yè)和保險公司零售端的理財、信托產(chǎn)品其他監(jiān)測及降低系統(tǒng)性風(fēng)險的機制：其他監(jiān)測及降低系統(tǒng)性風(fēng)險的機制：中債登提供的過戶登記、券款結(jié)算、債券質(zhì)押、保證金等履約保障服務(wù)中債登提供的過戶登記、券款結(jié)算、債券質(zhì)押、保證金等履約保障服務(wù)中央清算所提供中央清

8、算對手方中央清算所提供中央清算對手方page 9基礎(chǔ)條件（基礎(chǔ)條件（3）：交易模式）：交易模式nafmii主協(xié)議：主協(xié)議：基礎(chǔ)性制度安排基礎(chǔ)性制度安排對手風(fēng)險的個性化與相對標(biāo)準(zhǔn)的違約處理有機結(jié)合對手風(fēng)險的個性化與相對標(biāo)準(zhǔn)的違約處理有機結(jié)合信用衍生產(chǎn)品定義文件有利金融創(chuàng)新規(guī)范發(fā)展信用衍生產(chǎn)品定義文件有利金融創(chuàng)新規(guī)范發(fā)展單一協(xié)議和終止凈額減低系統(tǒng)性風(fēng)險單一協(xié)議和終止凈額減低系統(tǒng)性風(fēng)險page 10基礎(chǔ)條件（基礎(chǔ)條件（4）：法律文本）：法律文本主協(xié)議主協(xié)議+補充協(xié)議補充協(xié)議信用互換信用互換交易確認(rèn)書交易確認(rèn)書nafmii主協(xié)議信用互換主協(xié)議信用互換/風(fēng)險緩釋和約風(fēng)險緩釋和約其他信用聯(lián)結(jié)類票據(jù)其他信用

9、聯(lián)結(jié)類票據(jù)/憑證憑證質(zhì)押式履約質(zhì)押式履約保障文件保障文件轉(zhuǎn)讓式履約轉(zhuǎn)讓式履約保障文件保障文件一般定義一般定義匯率定義匯率定義債券定義債券定義利率定義利率定義信用定義信用定義單名信用單名信用聯(lián)結(jié)聯(lián)結(jié)/掛鉤掛鉤理財產(chǎn)品理財產(chǎn)品信用風(fēng)險信用風(fēng)險緩釋憑證緩釋憑證信用聯(lián)結(jié)信用聯(lián)結(jié)債券債券/票據(jù)票據(jù)一籃子信一籃子信用聯(lián)結(jié)用聯(lián)結(jié)/掛鉤理財掛鉤理財產(chǎn)品產(chǎn)品利率互換利率互換交易確認(rèn)書交易確認(rèn)書信用衍生產(chǎn)品法律文件的架構(gòu)信用衍生產(chǎn)品法律文件的架構(gòu)page 11對信用衍生產(chǎn)品的本質(zhì)認(rèn)識不夠?qū)π庞醚苌a(chǎn)品的本質(zhì)認(rèn)識不夠?qū)π庞醚苌a(chǎn)品和金融危機之間的因果關(guān)系夸大或過于簡單對信用衍生產(chǎn)品和金融危機之間的因果關(guān)系夸大或過于

10、簡單信用衍生產(chǎn)品等同結(jié)構(gòu)復(fù)雜和高杠桿的代名詞信用衍生產(chǎn)品等同結(jié)構(gòu)復(fù)雜和高杠桿的代名詞信用衍生產(chǎn)品是對沖基金的投機工具，是無辜投資者的虧損之源信用衍生產(chǎn)品是對沖基金的投機工具，是無辜投資者的虧損之源page 12制約因素（制約因素（1）：認(rèn)識誤區(qū)）：認(rèn)識誤區(qū)各機構(gòu)監(jiān)管機構(gòu)均有研究、跟蹤，但指導(dǎo)性條例、指引不多各機構(gòu)監(jiān)管機構(gòu)均有研究、跟蹤，但指導(dǎo)性條例、指引不多對信用衍生產(chǎn)品種類及信用、資本風(fēng)險權(quán)重、緩釋等功能的尚需進(jìn)一步確認(rèn)對信用衍生產(chǎn)品種類及信用、資本風(fēng)險權(quán)重、緩釋等功能的尚需進(jìn)一步確認(rèn)不同機構(gòu)間交易準(zhǔn)許不清晰或受限制：如銀行與信托、證券基金及保險公司之不同機構(gòu)間交易準(zhǔn)許不清晰或受限制：如銀行

11、與信托、證券基金及保險公司之間的交易間的交易page 13制約因素（制約因素（2）：監(jiān)管疑慮）：監(jiān)管疑慮金融機構(gòu)特別是多數(shù)銀行信用風(fēng)險偏好趨同金融機構(gòu)特別是多數(shù)銀行信用風(fēng)險偏好趨同銀行間市場參與者同質(zhì)化，與其他交易平臺和市場不聯(lián)通銀行間市場參與者同質(zhì)化，與其他交易平臺和市場不聯(lián)通理財產(chǎn)品的風(fēng)險賣出呈單方向，缺乏流通性理財產(chǎn)品的風(fēng)險賣出呈單方向，缺乏流通性page 14制約因素（制約因素（3）：市場深度）：市場深度會計準(zhǔn)則缺乏、報表處理不一會計準(zhǔn)則缺乏、報表處理不一信息量不對稱，披露不夠、不全信息量不對稱，披露不夠、不全信用評級起步較晚，也缺乏歷史數(shù)據(jù)信用評級起步較晚，也缺乏歷史數(shù)據(jù)定價能力有限定價能力有限信用事件后交易結(jié)算市場機制及慣例信用事件后交易結(jié)算市場機制及慣例page 15制約因素（制約因素（4）：其它）：其它page