經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法

1、 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 本章要求本章要求（1）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)；）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)；（2）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則；）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則；（3）掌握不同類型投資方案適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法。）掌握不同類型投資方案適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法。 本章重點(diǎn)本章重點(diǎn)（1）投資回收期的概念和計(jì)算）投資回收期的概念和計(jì)算（2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算（3）基準(zhǔn)收益率的概念和確定）基準(zhǔn)收益率的概念和確定（4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（5）內(nèi)部

2、收益率的含義和計(jì)算）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算（6）借款償還期的概念和計(jì)算）借款償還期的概念和計(jì)算（7）利息備付率和償債備付率的含義和計(jì)算）利息備付率和償債備付率的含義和計(jì)算（8）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 本章難點(diǎn)本章難點(diǎn)（1）凈現(xiàn)值與基準(zhǔn)收益率的關(guān)系（）凈現(xiàn)值與基準(zhǔn)收益率的關(guān)系（2）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算（3）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法1 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)投資收益率投資收益率動(dòng)態(tài)投資回 收動(dòng)態(tài)投資回 收期期靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)

3、態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)償債能力償債能力借款償還期借款償還期利息備付率利息備付率償債備付率償債備付率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率凈年值凈年值一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）盈利能力分析指標(biāo)（一）盈利能力分析指標(biāo)1、投資回收期（、投資回收期（pt）：用項(xiàng)目各年的凈收益來回收全部投資所需）：用項(xiàng)目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限要的期限原理公式：原理公式： 實(shí)用公式實(shí)用公式：（1）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，計(jì)算公式如下：）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，計(jì)算公式如下：式中：式中：i為項(xiàng)目投入的全部資金；為項(xiàng)目投入的全部資金；a為每年的凈現(xiàn)金流量，為每年的凈現(xiàn)金流量，即即 a= （2）項(xiàng)

4、目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，計(jì)算公式為：）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，計(jì)算公式為：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：ptpc（基準(zhǔn)投資回收期基準(zhǔn)投資回收期 ），可行；反之，不可行，可行；反之，不可行 tptcoci00)(aipttcoci)(當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出1tp一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）盈利能力分析指標(biāo)（一）盈利能力分析指標(biāo)2. 投資收益率（投資收益率（e）：項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值）：項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值（1）當(dāng)）當(dāng)k為總投資，為總投資，nb為正常年份的利潤(rùn)總額，則為正常年份的

5、利潤(rùn)總額，則e稱為投資利潤(rùn)率；稱為投資利潤(rùn)率；（2）當(dāng)）當(dāng)k為總投資，為總投資，nb為正常年份的利稅總額，則為正常年份的利稅總額，則e稱為投資利稅率。稱為投資利稅率。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：eec，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。投資收益率的具體形態(tài)有：投資收益率的具體形態(tài)有：全部投資收益率全部投資收益率=投資利稅率投資利稅率=權(quán)益投資收益率權(quán)益投資收益率=權(quán)益投資利潤(rùn)率權(quán)益投資利潤(rùn)率=%100knbe全部投資額利息支出年利潤(rùn)折舊與攤消全部投資額年利潤(rùn)稅金權(quán)益投資額年利潤(rùn)折舊與攤消權(quán)益投資額年利潤(rùn)【例】已知項(xiàng)目投資與年凈收益狀況如表所示，基準(zhǔn)投資回【例】已知項(xiàng)目投資與年凈收益狀況如表所示

6、，基準(zhǔn)投資回收期為收期為6年，計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期，并判斷項(xiàng)目是年，計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期，并判斷項(xiàng)目是否可行。否可行。項(xiàng)目項(xiàng)目0 01 12 23 34 45 56 67 71.1.總投資總投資100010002.2.收入收入3003005005006406407507507507507507503.3.支出（不包括投資）支出（不包括投資）2102103003003503504004004004004004004.4.凈現(xiàn)金流（凈現(xiàn)金流（2-32-3）90902002002902903503503503503503505.5.累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-1000-100

7、0-1000-910-910-710-710-420-420-70-70280280630630【解】【解】 從表可見，該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期在從表可見，該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期在5年與年與6年之間，根據(jù)公式年之間，根據(jù)公式計(jì)算得：計(jì)算得：tp=5+ - 70 /350=5.2年年 即該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為即該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為5.2年，根據(jù)靜態(tài)投資回收期的判別準(zhǔn)年，根據(jù)靜態(tài)投資回收期的判別準(zhǔn)則，該項(xiàng)目應(yīng)予以接受。則，該項(xiàng)目應(yīng)予以接受。cdtafencftgnt+1tptohb（二）清償能力分析指標(biāo)（二）清償能力分析指標(biāo)1.財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債

8、率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率2. 建設(shè)投資國(guó)內(nèi)借款償還期（建設(shè)投資國(guó)內(nèi)借款償還期（pd）原理公式：原理公式： 上式中：上式中：id固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息 rt可用于還款的資金，包括稅后利潤(rùn)、折舊、攤銷及其他還款額可用于還款的資金，包括稅后利潤(rùn)、折舊、攤銷及其他還款額 在實(shí)際工作中，借款償還期可直接根據(jù)資金來源與運(yùn)用表或借款償還計(jì)劃表在實(shí)際工作中，借款償還期可直接根據(jù)資金來源與運(yùn)用表或借款償還計(jì)劃表推算，其具體推算公式如下推算，其具體推算公式如下： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求時(shí)，可行；反之，不可行。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求時(shí)，可行；反之，不可行。

9、dpttdri0額當(dāng)年可用于還款的資金當(dāng)年應(yīng)償還借款額）的年份數(shù)（借款償還后出現(xiàn)盈余1dp3. 利息備付率利息備付率 利息備付率也稱利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤(rùn)與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。其計(jì)算式用于支付利息的稅息前利潤(rùn)與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。其計(jì)算式為：為：式中：稅息前利潤(rùn)利潤(rùn)總額計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用式中：稅息前利潤(rùn)利潤(rùn)總額計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用 當(dāng)期應(yīng)付利息：指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。當(dāng)期應(yīng)付利息：指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：利息備付率應(yīng)當(dāng)大于評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：利息備付率應(yīng)當(dāng)大于2。否則，

10、表示項(xiàng)目的付息能。否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足力保障程度不足. 當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用稅息前利潤(rùn)利息備付率 4. 償債備付率償債備付率 償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。其計(jì)算式為：金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。其計(jì)算式為：式中：可用于還本付息資金：包括可用于還款的折舊和攤銷，成本式中：可用于還本付息資金：包括可用于還款的折舊和攤銷，成本中列支的利息費(fèi)用，可用于還款的稅后利潤(rùn)等；中列支的利息費(fèi)用，可用于還款的稅后利潤(rùn)等； 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額：包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計(jì)入成本的當(dāng)期應(yīng)還本付息

11、金額：包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計(jì)入成本的利息。利息。 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：正常情況應(yīng)當(dāng)大于評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：正常情況應(yīng)當(dāng)大于1，且越高越好。當(dāng)指標(biāo)小于，且越高越好。當(dāng)指標(biāo)小于1時(shí)，時(shí)，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。到期債務(wù)。當(dāng)期應(yīng)還本付息金額可用于還本付息資金償債備付率 5. 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是反映項(xiàng)目所面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)，反映項(xiàng)目利是反映項(xiàng)目所面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)，反映項(xiàng)目利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，并反映債權(quán)人發(fā)放貸款的用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，并反映債權(quán)人發(fā)放

12、貸款的安全程度。其計(jì)算式為：安全程度。其計(jì)算式為： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：資產(chǎn)負(fù)債率越低，項(xiàng)目?jī)攤芰υ綇?qiáng)。該指標(biāo)反映評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：資產(chǎn)負(fù)債率越低，項(xiàng)目?jī)攤芰υ綇?qiáng)。該指標(biāo)反映項(xiàng)目負(fù)債資金的利用程度，因此應(yīng)適當(dāng)。過高則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，過項(xiàng)目負(fù)債資金的利用程度，因此應(yīng)適當(dāng)。過高則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，過低則降低股本收益率。低則降低股本收益率。資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率 6. 流動(dòng)比率流動(dòng)比率 流動(dòng)比率是反映項(xiàng)目?jī)斶€短期債務(wù)的能力，判斷短期債權(quán)人的流動(dòng)比率是反映項(xiàng)目?jī)斶€短期債務(wù)的能力，判斷短期債權(quán)人的債權(quán)，在到期前償債項(xiàng)目用現(xiàn)金及預(yù)期收益的資產(chǎn)償還程度。其計(jì)債權(quán)，在到期前償債項(xiàng)目用現(xiàn)金及預(yù)期收益的資產(chǎn)償還程度。其計(jì)算式為：

13、算式為： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：流動(dòng)比率越高，單位流動(dòng)負(fù)債將有更多的流動(dòng)資產(chǎn)評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：流動(dòng)比率越高，單位流動(dòng)負(fù)債將有更多的流動(dòng)資產(chǎn)作保障，短期償債能力較強(qiáng)。但比率過高，說明項(xiàng)目流動(dòng)資產(chǎn)利用作保障，短期償債能力較強(qiáng)。但比率過高，說明項(xiàng)目流動(dòng)資產(chǎn)利用效率低；比率過低，不利于項(xiàng)目獲得貸款。最好在效率低；比率過低，不利于項(xiàng)目獲得貸款。最好在2左右。左右。流動(dòng)負(fù)債總額流動(dòng)資產(chǎn)總額流動(dòng)比率 7. 速動(dòng)比率速動(dòng)比率 速動(dòng)比率是指項(xiàng)目在很短時(shí)間內(nèi)償還短期債務(wù)的能力。其計(jì)算速動(dòng)比率是指項(xiàng)目在很短時(shí)間內(nèi)償還短期債務(wù)的能力。其計(jì)算式為：式為： 速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)-存貨存貨 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：速動(dòng)比率越高，短期償債能力較

14、強(qiáng)。流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：速動(dòng)比率越高，短期償債能力較強(qiáng)。流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等是變現(xiàn)最快的部分。同樣，比率過高，項(xiàng)目流動(dòng)資金、應(yīng)收賬款等是變現(xiàn)最快的部分。同樣，比率過高，項(xiàng)目流動(dòng)資產(chǎn)利用效率低；比率過低，不利于項(xiàng)目獲得貸款。最好在產(chǎn)利用效率低；比率過低，不利于項(xiàng)目獲得貸款。最好在1左右。左右。流動(dòng)負(fù)債總額速動(dòng)資產(chǎn)總額速動(dòng)比率 二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 它不僅考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，而且考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，它不僅考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，而且考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因此比靜態(tài)指標(biāo)更全面、更科學(xué)。因此比靜態(tài)指標(biāo)更全面、更科學(xué)。1. 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（npv

15、net present value）（1）計(jì)算公式和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則）計(jì)算公式和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則計(jì)算公式：計(jì)算公式： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：對(duì)單方案，評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：對(duì)單方案，npv0，可行；多方案比選時(shí)，可行；多方案比選時(shí)，npv越大的方案相對(duì)越優(yōu)。越大的方案相對(duì)越優(yōu)。（2）幾個(gè)需要說明的問題）幾個(gè)需要說明的問題 累計(jì)凈現(xiàn)值曲線：反映項(xiàng)目逐年累計(jì)凈現(xiàn)值隨時(shí)間變化的一條曲線累計(jì)凈現(xiàn)值曲線：反映項(xiàng)目逐年累計(jì)凈現(xiàn)值隨時(shí)間變化的一條曲線ac總投資額總投資額ab總投資現(xiàn)值總投資現(xiàn)值df累計(jì)凈現(xiàn)金流量（期末）累計(jì)凈現(xiàn)金流量（期末）ef凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值og靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期oh動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期nttcticocinpv0

16、)1 ()(habcdefgo金額t 基準(zhǔn)折現(xiàn)率：是投資者對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的最低期望值基準(zhǔn)折現(xiàn)率：是投資者對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的最低期望值 影響因素影響因素：取兩者中的最大的一個(gè)作為取兩者中的最大的一個(gè)作為r1a. 加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本b. 投資的機(jī)會(huì)成本投資的機(jī)會(huì)成本c. 風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）：用風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）：用r2表示表示d. 通貨膨脹率：用通貨膨脹率：用r3表示表示 確定：確定：a. 當(dāng)按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)，當(dāng)按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)， b. 當(dāng)按不變價(jià)格計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)當(dāng)按不變價(jià)格計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí) 正確確定基準(zhǔn)收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹正確確定

17、基準(zhǔn)收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。和資金限制也是必須考慮的影響因素。 npv與與i的關(guān)系（對(duì)常規(guī)現(xiàn)金流量）的關(guān)系（對(duì)常規(guī)現(xiàn)金流量）a.隨著隨著 i ，npv ，故，故ic定的越高，可接受的方案越少；定的越高，可接受的方案越少；b. 當(dāng)當(dāng)i=i時(shí)，時(shí)，npv=0；當(dāng)；當(dāng)i0；當(dāng)當(dāng)ii時(shí)，時(shí)，npv0。取兩者中的最大的一個(gè)作為取兩者中的最大的一個(gè)作為r13213211)1)(1)(1 (rrrrrric21211)1)(1 (rrrricnpvii 凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則與最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則與最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模 最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模就是盈利總和最大的投

18、資規(guī)模?？紤]到資金的時(shí)間價(jià)值，也就是凈最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模就是盈利總和最大的投資規(guī)模?？紤]到資金的時(shí)間價(jià)值，也就是凈現(xiàn)值最大的投資規(guī)模。所以，最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)?？梢酝ㄟ^現(xiàn)值最大的投資規(guī)模。所以，最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)?？梢酝ㄟ^凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則來選擇。來選擇。 凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足之處：凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足之處：a. 必須先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較復(fù)雜；必須先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較復(fù)雜；b. 在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必

19、須構(gòu)造一個(gè)相同的研究期，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選；必須構(gòu)造一個(gè)相同的研究期，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選；c. 凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年的經(jīng)營(yíng)成果。年的經(jīng)營(yíng)成果。2. 凈年值（凈年值（nav）（）（net annual value ）計(jì)算公式：計(jì)算公式： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：對(duì)單方案，對(duì)單方案，nav0，可行；多方案比選時(shí)，可行；多方案比選時(shí)，nav越大的方案相對(duì)越優(yōu)。越大的方案相對(duì)越優(yōu)。說明：說明：nav與與npv的評(píng)價(jià)是等效的，但在處理某些問題時(shí)（如壽命期不同的多方案比

20、的評(píng)價(jià)是等效的，但在處理某些問題時(shí)（如壽命期不同的多方案比選），用選），用nav就簡(jiǎn)便得多。就簡(jiǎn)便得多。3.凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（npvr） 凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（net present value rate）又稱凈現(xiàn)值指數(shù)（）又稱凈現(xiàn)值指數(shù)（ npvi），是指技術(shù)方案的），是指技術(shù)方案的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值率的計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值率的計(jì)算公式為： 其中：其中：pvi投資現(xiàn)值；投資現(xiàn)值； kt(p/f ,i,t)第第t年投資額的現(xiàn)值。年投資額的現(xiàn)值。判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則： 對(duì)于單一方案而言，對(duì)于單一方案而言， 若若npvr0，可以考慮接受方案；，可以考慮接受方案； 若若n

21、pvr0，方案應(yīng)予拒絕；，方案應(yīng)予拒絕； 凈現(xiàn)值率衡量的是單位投資的盈利能力或資金的使用效率，凈現(xiàn)值大的方案，其凈凈現(xiàn)值率衡量的是單位投資的盈利能力或資金的使用效率，凈現(xiàn)值大的方案，其凈現(xiàn)值率不一定大。因此，在多方案的評(píng)價(jià)與選優(yōu)中，凈現(xiàn)值率是一個(gè)重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)，現(xiàn)值率不一定大。因此，在多方案的評(píng)價(jià)與選優(yōu)中，凈現(xiàn)值率是一個(gè)重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)，與凈現(xiàn)值配合使用。與凈現(xiàn)值配合使用。),/(nipanpvnavcn0tt)t , i ,f/p(knpvpvinpvnpvr4. 動(dòng)態(tài)投資回收期（動(dòng)態(tài)投資回收期（pt）原理公式：原理公式：實(shí)用公式：實(shí)用公式：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：ptpc，可行；反之，不可行。，

22、可行；反之，不可行?！纠浚簩?duì)下表中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)、動(dòng)態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈對(duì)下表中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)、動(dòng)態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈年值，設(shè)年值，設(shè)ic=10%。單位：萬(wàn)元。單位：萬(wàn)元解：解： pt = 8-1+（84150）= 7.56（年）（年） pt =11-1+（2.9452.57）=10（年）（年）npv352.41（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）npvr352.41482.940.73 nav=npv*(a/p,i,n)=352.41*0.1175=41.41（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）tpttcicoci00)1)(當(dāng)年的凈現(xiàn)值值上年累計(jì)凈現(xiàn)值的絕對(duì)值的年份數(shù)累計(jì)凈現(xiàn)值開始

23、出現(xiàn)正1tp年份年份凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)值折現(xiàn)值累計(jì)折現(xiàn)值累計(jì)折現(xiàn)值12345678910111220-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60 -112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.6

24、4-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41【例】計(jì)算例中項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期，數(shù)據(jù)如表所示?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為10%，基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期tb*=6年，試判斷該項(xiàng)目是否可行。項(xiàng)目項(xiàng)目0 01 12 23 34 45 56 67 71.1.總投資總投資100010002.2.收入收入3003005005006406407507507507507507503.3.支出（不包括投資）支出（不包括投資）2102103003003503504004004004004004004.4.凈現(xiàn)金流（凈現(xiàn)金流（2-3

25、2-3）90902002002902903503503503503503505.5.累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-1000-1000-1000-910-910-710-710-420-420-70-702802806306306.6.凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值（i i0 0=10%=10%） -1000-10000 074.3874.38 150.26150.26 198.07198.07 217.32217.32 197.57197.57179.61179.617.7.累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 -1000-1000-909.09-909.09 - -83834.4.7

26、171-684.45-684.45 -486.37-486.37 -269.05-269.05 -71.48-71.48 108.12108.12 【解】該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期為： （年） 由于tp*tb*，根據(jù)動(dòng)態(tài)投資回收期判別準(zhǔn)則，該項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。66. 661.17948.716*tp5. 內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（irrinternal rate of return）凈現(xiàn)值等于零時(shí)的收益率凈現(xiàn)值等于零時(shí)的收益率原理公式：原理公式： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：irric，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。（1）irr的經(jīng)濟(jì)涵義（通過舉例來解釋之）（見教材的經(jīng)濟(jì)涵義（通過舉例來解釋之）（

27、見教材p49例例4.7，圖錯(cuò)圖錯(cuò)）【例】：某投資方案的現(xiàn)金流量如下表，其內(nèi)部收益率【例】：某投資方案的現(xiàn)金流量如下表，其內(nèi)部收益率irr=20%，試分析內(nèi)部收益，試分析內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義率的經(jīng)濟(jì)涵義按按20進(jìn)行逐年計(jì)算進(jìn)行逐年計(jì)算 。0)1 ()(0ntttirrcoci第第t期末期末0123456現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量at-10003003003003003003070 1 2 3 4 5 6由上圖可以看出，在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，由上圖可以看出，在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，如果按利率如果按利率irr計(jì)算，始終存計(jì)算，始終存在未回收投資，且僅在計(jì)算期終時(shí)，在未回收投資，且僅在計(jì)算期終時(shí)，投資才恰被完全收回，那么投資

28、才恰被完全收回，那么i*便是便是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。這樣，內(nèi)部收項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。這樣，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義就是使未回收投資益率的經(jīng)濟(jì)涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項(xiàng)目計(jì)算期末余額及其利息恰好在項(xiàng)目計(jì)算期末完全收回的一種利率。完全收回的一種利率。 1000300900300300300300780636463.2255.84307i=20%12001080936763.2555.84307（2）irr的計(jì)算步驟：的計(jì)算步驟： irri1i2npv1npv20npvi 初估初估irr的試算初值；的試算初值； 試算，找出試算，找出i1和和i2及其相對(duì)應(yīng)的及其相對(duì)應(yīng)的npv1和和npv2；注意

29、：為保證注意：為保證irr的精度，的精度，i2與與i1之間的差距一般之間的差距一般以不超過以不超過2%為宜，最大不宜超過為宜，最大不宜超過5%。 用線性內(nèi)插法計(jì)算用線性內(nèi)插法計(jì)算irr的近似值，公式如下：的近似值，公式如下：)(122111iinpvnpvnpviiirr（3）關(guān)于）關(guān)于irr解的討論解的討論常規(guī)項(xiàng)目：常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)只變化一次的項(xiàng)目。該類項(xiàng)目，只要凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)只變化一次的項(xiàng)目。該類項(xiàng)目，只要累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該解就是項(xiàng)目的累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該解就是項(xiàng)目的irr。非常規(guī)項(xiàng)目：非常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)變化多次的項(xiàng)目。該類項(xiàng)目

30、的方程凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)變化多次的項(xiàng)目。該類項(xiàng)目的方程的解可能不止一個(gè)，需根據(jù)的解可能不止一個(gè)，需根據(jù)irr的經(jīng)濟(jì)涵義檢驗(yàn)這些解是否是項(xiàng)目的的經(jīng)濟(jì)涵義檢驗(yàn)這些解是否是項(xiàng)目的irr。【例】某項(xiàng)目期初投資【例】某項(xiàng)目期初投資10000元，在元，在5年中每年平均收入年中每年平均收入5310元，殘值為元，殘值為2000元，每年支出的經(jīng)營(yíng)費(fèi)和維修費(fèi)為元，每年支出的經(jīng)營(yíng)費(fèi)和維修費(fèi)為3000元元 ，按基準(zhǔn)折現(xiàn)率為，按基準(zhǔn)折現(xiàn)率為15計(jì)算，求項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，并判斷項(xiàng)目是否可行？計(jì)算，求項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，并判斷項(xiàng)目是否可行？ 【解】取【解】取i1=10%， 則則npv(i1)= -10000+2000(p/f

31、,10%,5) +2310(p/a, 10%,5)=-0.99（元）（元） 取取i2=9%，計(jì)算，計(jì)算npv(i2)=285.7（元）（元） 利用內(nèi)插法計(jì)算公式可得：利用內(nèi)插法計(jì)算公式可得： irr=9%+ =9.99% 由于由于irr(9.99%)小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0(15%)，故該項(xiàng)目在經(jīng)，故該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是不可行的。該評(píng)價(jià)結(jié)果與應(yīng)用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)濟(jì)效果上是不可行的。該評(píng)價(jià)結(jié)果與應(yīng)用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)的結(jié)果一致。的結(jié)果一致。 npv(i0)=-1262元元 （npv0）%)9%10(99.07.2857.2856. 費(fèi)用評(píng)價(jià)指標(biāo)費(fèi)用評(píng)價(jià)指標(biāo) 【只用于多方案比選】【只用于多方案比

32、選】（1）費(fèi)用現(xiàn)值（）費(fèi)用現(xiàn)值（pcpresent cost）計(jì)算公式：計(jì)算公式： 式中：式中：cot第第t年的費(fèi)用支出，取正號(hào)；年的費(fèi)用支出，取正號(hào)； s期末（第期末（第n年末）回收的殘值，取負(fù)號(hào)。年末）回收的殘值，取負(fù)號(hào)。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：pc越小，方案越優(yōu)越小，方案越優(yōu)（2）費(fèi)用年值（）費(fèi)用年值（acannual cost）計(jì)算公式：計(jì)算公式： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：ac越小，方案越優(yōu)越小，方案越優(yōu)nctcnttisicopc)1 ()1 (0),/(nipapcacc【例】某項(xiàng)目有三個(gè)方案【例】某項(xiàng)目有三個(gè)方案a、b、c，均能滿足同樣的需要。，均能滿足同樣的需要。各方案的費(fèi)用數(shù)據(jù)如表所

33、示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率各方案的費(fèi)用數(shù)據(jù)如表所示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0=10%的情況下，的情況下，計(jì)算各方案的費(fèi)用現(xiàn)值并確定最優(yōu)方案。計(jì)算各方案的費(fèi)用現(xiàn)值并確定最優(yōu)方案?！窘狻扛鞣桨傅馁M(fèi)用現(xiàn)值計(jì)算如下：【解】各方案的費(fèi)用現(xiàn)值計(jì)算如下：pca=80+15(p/a,10%,10)=80+156.145=172.18（萬(wàn)元（萬(wàn)元)pcb=105+12(p/a,10%,10)=105+126.145=178.74（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）pcc=115+8(p/a,10%,5)+10(p/a,10%,5)(p/f,10%,5) =115+83.791+103.7910.6209=168.87（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）根據(jù)費(fèi)用最小的選

34、優(yōu)原則，方案根據(jù)費(fèi)用最小的選優(yōu)原則，方案c最優(yōu)，方案最優(yōu)，方案a次之，方案次之，方案b最差。最差。方案方案初始投資初始投資年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（1 15 5年）年）年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（6 61010年）年）a a808015151515b b10510512121212c c1151158 810102 方案類型與評(píng)價(jià)方法方案類型與評(píng)價(jià)方法一、方案類型一、方案類型1. 獨(dú)立方案：獨(dú)立方案：各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納。采納某一方案并不影響其他方案的采納。2. 互斥方案：互斥方案：各方案間是相

35、互排斥的，采納某一方案就不能再采納其各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案。按服務(wù)壽命長(zhǎng)短不同，投資方案可分為：他方案。按服務(wù)壽命長(zhǎng)短不同，投資方案可分為： 相同服務(wù)壽命的方案，即參與對(duì)比或評(píng)價(jià)方案的服務(wù)壽命均相同；相同服務(wù)壽命的方案，即參與對(duì)比或評(píng)價(jià)方案的服務(wù)壽命均相同； 不同服務(wù)壽命的方案，即參與對(duì)比或評(píng)價(jià)方案的服務(wù)壽命均不相同；不同服務(wù)壽命的方案，即參與對(duì)比或評(píng)價(jià)方案的服務(wù)壽命均不相同； 無(wú)限壽命的方案，在工程建設(shè)中永久性工程即可視為無(wú)限壽命的工程，無(wú)限壽命的方案，在工程建設(shè)中永久性工程即可視為無(wú)限壽命的工程，如大型水壩、運(yùn)河工程等。如大型水壩、運(yùn)河工程等。3. 相關(guān)方案

36、：相關(guān)方案：在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會(huì)影響其在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會(huì)影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會(huì)影響其他方案的采他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會(huì)影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等等。納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等等。二、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法二、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法 獨(dú)立方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效獨(dú)立方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，因此獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)與單一方案的評(píng)價(jià)方法相同。果，因此獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)與單一方案的評(píng)價(jià)方法相同。常用的方法有：

37、常用的方法有：1. 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法2. 凈年值法凈年值法3. 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法三、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)三、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 該類型方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)包括：該類型方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)包括：1、絕對(duì)效果檢驗(yàn)：考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟(jì)、絕對(duì)效果檢驗(yàn)：考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果是否滿足評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的要求；效果是否滿足評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的要求；2、相對(duì)效果檢驗(yàn)：考察備選方案中哪個(gè)方案相對(duì)最優(yōu)，、相對(duì)效果檢驗(yàn)：考察備選方案中哪個(gè)方案相對(duì)最優(yōu)，評(píng)價(jià)特點(diǎn)是要進(jìn)行多方案比選，故應(yīng)遵循方案間的可比評(píng)價(jià)特點(diǎn)是要進(jìn)行多方案比選，故應(yīng)遵循方案間的可比性。性。（一）壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)（一）壽命

38、相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 1. 凈現(xiàn)值法與凈年值法凈現(xiàn)值法與凈年值法（1）操作步驟）操作步驟 絕對(duì)效果檢驗(yàn)：計(jì)算各方案的絕對(duì)效果檢驗(yàn)：計(jì)算各方案的npv或或nav，并加以檢驗(yàn)；，并加以檢驗(yàn)； 相對(duì)效果檢驗(yàn)：計(jì)算通過絕對(duì)效果檢驗(yàn)的兩兩方案的相對(duì)效果檢驗(yàn)：計(jì)算通過絕對(duì)效果檢驗(yàn)的兩兩方案的npv或或nav； 選最優(yōu)方案：相對(duì)效果檢驗(yàn)最后保留的方案為最優(yōu)方案。選最優(yōu)方案：相對(duì)效果檢驗(yàn)最后保留的方案為最優(yōu)方案。（2）判別準(zhǔn)則（凈現(xiàn)值最大化原則）判別準(zhǔn)則（凈現(xiàn)值最大化原則） 通過分析，為簡(jiǎn)化起見，可用下面的判別準(zhǔn)則進(jìn)行方案選優(yōu)。通過分析，為簡(jiǎn)化起見，可用下面的判別準(zhǔn)則進(jìn)行方案選優(yōu)。 npvi0，且，且m

39、ax（npvi）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案；）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案； navi0，且，且max（navi）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。 【例】某工程有【例】某工程有a、b、c三個(gè)方案可供選擇，有三個(gè)方案可供選擇，有關(guān)資料如表所示。若基準(zhǔn)收益率為關(guān)資料如表所示。若基準(zhǔn)收益率為10%，應(yīng)如何，應(yīng)如何選擇一個(gè)最有利的方案？選擇一個(gè)最有利的方案？方案方案初始投資初始投資（元）（元）年收益年收益（元）（元）殘值殘值（元）（元）壽命壽命（年）（年）a200003000020b350005000020c10000090001000020【解】【解】解法一：根據(jù)凈現(xiàn)值法的計(jì)算公式得：解法一

40、：根據(jù)凈現(xiàn)值法的計(jì)算公式得：npva=-20000+3000（p/a，10%，20）=5540（元）（元）npvb =-35000+5000（p/a，10%，20）=7568（元）（元）npvc =-100000+9000（p/a，10%，20）+10000（p/f，10%，20） =-21892（元）（元）因?yàn)橐驗(yàn)閚pvc npva0，故應(yīng)選擇，故應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的凈現(xiàn)值最大的b方案。方案。解法二：解法二：nava=-20000+3000（p/a，10%，20）（a/p，10%，20）=650.95（元）（元）navb =-35000+5000（p/a，10%，20）（a/p，10%，20）

41、=889.24（元）（元）navc =-100000+9000（p/a，10%，20）+10000（p/f，10%，20）（a/p，10%，20）=-2572.31（元）（元）因?yàn)橐驗(yàn)閚avc nava 0，故應(yīng)選擇，故應(yīng)選擇凈年值最大的凈年值最大的b方案。方案。 【例】有【例】有a、b、c三個(gè)互斥的投資方案，壽命周三個(gè)互斥的投資方案，壽命周期均為期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如表年，各方案的初始投資和年凈收益如表所示。試在折現(xiàn)率為所示。試在折現(xiàn)率為10%的條件下選擇最佳方案。的條件下選擇最佳方案。 方案方案初始投資初始投資年凈收益年凈收益a a1701704444b b260260

42、5959c c3003006868【解法一】：利用凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算：【解法一】：利用凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算：npva=-170+44（p/a，10%，10）=100.34（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） npvb=-260+59（p/a，10%，10）=102.51（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） npvc=-300+68（p/a，10%，10）=117.81（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 因?yàn)橐驗(yàn)閚pvc npvb npva0，所以選擇方案，所以選擇方案c。方案方案初始投資初始投資年凈收益年凈收益a a1701704444b b2602605959c c3003006868b-ab-a90901515c-bc-b40409 9【解法二】：利用差額

43、凈現(xiàn)值法計(jì)算：【解法二】：利用差額凈現(xiàn)值法計(jì)算：【解法二】：利用差額凈現(xiàn)值法計(jì)算：【解法二】：利用差額凈現(xiàn)值法計(jì)算： 投資方案按投資額從小到大排列順序是投資方案按投資額從小到大排列順序是a、b、c，首先檢，首先檢驗(yàn)驗(yàn)a方案的絕對(duì)效果：方案的絕對(duì)效果：首先，首先，npva-0=-170+44（p/a，10%，10）=100.34（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 由由npva-00，說明方案，說明方案a的絕對(duì)效果是好的，方案的絕對(duì)效果是好的，方案a是可行是可行方案。方案。其次，其次，npvb-a=-90+15（p/a，10%，10）=2.17（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）由由npvb-a0，說明方案，說明方案b優(yōu)于方案優(yōu)于方案

44、a，淘汰方案，淘汰方案a。最后，最后，npvc-b=-40+9（p/a，10%，10）=15.30（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）由由npvc-b0，說明方案，說明方案c優(yōu)于方案優(yōu)于方案b，淘汰方案，淘汰方案b。故最優(yōu)方案為故最優(yōu)方案為c方案。方案。2. 費(fèi)用現(xiàn)值法與費(fèi)用年值法費(fèi)用現(xiàn)值法與費(fèi)用年值法判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則： min（pci）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 min（aci）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 【例】：設(shè)折現(xiàn)率為例】：設(shè)折現(xiàn)率為10，應(yīng)選哪種設(shè)備？，應(yīng)選哪種設(shè)備？設(shè)備型號(hào)設(shè)備型號(hào)初始投資初始投資（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）年運(yùn)營(yíng)費(fèi)年運(yùn)營(yíng)費(fèi)（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）殘值殘值（萬(wàn)元）

45、（萬(wàn)元）壽命壽命（年）（年）a20235b30155解：解：pca=20+2(p/a,10%,5)3(p/f,10%,5)=25.72萬(wàn)元萬(wàn)元pcb=30+1(p/a,10%,5)5(p/f,10%,5)=30.69萬(wàn)元萬(wàn)元 pca pcb， 應(yīng)選應(yīng)選a設(shè)備。設(shè)備。3. 差額內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率法互斥方案的比選不能直接用內(nèi)部收益率來對(duì)比，必須把絕對(duì)效果評(píng)價(jià)互斥方案的比選不能直接用內(nèi)部收益率來對(duì)比，必須把絕對(duì)效果評(píng)價(jià)和相對(duì)效果評(píng)價(jià)結(jié)合起來進(jìn)行。具體操作步驟如下：和相對(duì)效果評(píng)價(jià)結(jié)合起來進(jìn)行。具體操作步驟如下：（1）將方案按投資額由小到大排序；）將方案按投資額由小到大排序；（2）進(jìn)行絕對(duì)效果評(píng)

46、價(jià)：計(jì)算各方案的）進(jìn)行絕對(duì)效果評(píng)價(jià)：計(jì)算各方案的irr（或（或npv或或nav），淘汰），淘汰irric（或（或npv0或或nav ic，則保留投資額大的方案；反之，則保留投資額小的方案，則保留投資額大的方案；反之，則保留投資額小的方案。直到最后一個(gè)被保留的方案即為最優(yōu)方案。（有關(guān)示意圖見下圖）直到最后一個(gè)被保留的方案即為最優(yōu)方案。（有關(guān)示意圖見下圖）irr2irr112 10 ic irr icnpvinpv1npv2【例】：教材【例】：教材p.60的例的例5.1（各種方法比較）（各種方法比較）【例】設(shè)有兩個(gè)互斥方案，其使用壽命均為【例】設(shè)有兩個(gè)互斥方案，其使用壽命均為10年，有關(guān)資料年，有

47、關(guān)資料如表，基準(zhǔn)折現(xiàn)率如表，基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0=15%。試用凈現(xiàn)值法和差額內(nèi)部收益率。試用凈現(xiàn)值法和差額內(nèi)部收益率法比較和選擇最優(yōu)可行方案。（單位：萬(wàn)元）法比較和選擇最優(yōu)可行方案。（單位：萬(wàn)元）方案方案初始投資初始投資年收入年收入年支出年支出凈殘值凈殘值a a5000500016001600400400200200b b60006000200020006006000 0【解】【解】（1 1）凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值法： 計(jì)算凈現(xiàn)值，判別可行性和方案優(yōu)劣。計(jì)算凈現(xiàn)值，判別可行性和方案優(yōu)劣。npvnpva a=-5000+1200=-5000+1200（p/ap/a，15%15%，1010）+200+200（

48、p/fp/f，15%15%，1010） =1072.24=1072.24（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） npvnpvb b=-6000+1400=-6000+1400（p/ap/a，15%15%，1010）=1026.6=1026.6（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）npvnpva a npvnpvb b 0 0，兩方案均可行，方案兩方案均可行，方案a a優(yōu)于方案優(yōu)于方案b b。)()()()(122111iiinpvinpvinpviirr%)12%14(116666（2 2）差額內(nèi)部收益率法：差額內(nèi)部收益率法：計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率，比較和選擇最優(yōu)可行方案。計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率，比較和選擇最優(yōu)可行方案。npv=-100

49、0+200npv=-1000+200（p/ap/a，i i，1010）-200-200（p/fp/f，i i，1010）設(shè)設(shè)i i1 1=12%,=12%,則則npvnpv（i i1 1）=-1000+200=-1000+200（p/ap/a，12%12%，1010）-200-200（p/fp/f，12%12%，1010） =66=66（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）設(shè)設(shè)i i2 2=14%,=14%,則則npvnpv（i i2 2）=-1000+200=-1000+200（p/ap/a，14%14%，1010）-200-200（p/fp/f，14%14%，1010） =-11=-11（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）用線性內(nèi)

50、插法計(jì)算求得差額投資內(nèi)部收益率為：用線性內(nèi)插法計(jì)算求得差額投資內(nèi)部收益率為： =12%+=12%+irr=13.7%irr=13.7% i npv npva a 00，兩方案均可行，方案兩方案均可行，方案b b 優(yōu)于方案優(yōu)于方案a a 。)()()()(122111iiinpvinpvinpviirr%)12%14(116666（2 2）差額內(nèi)部收益率法：差額內(nèi)部收益率法：計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率，比較和選擇最優(yōu)可行方案。計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率，比較和選擇最優(yōu)可行方案。npv=-1000+200npv=-1000+200（p/ap/a，i i，1010）-200-200（p/fp/f，i i，1

51、010）設(shè)設(shè)i i1 1=12%,=12%,則則npvnpv（i i1 1）=-1000+200=-1000+200（p/ap/a，12%12%，1010）-200-200（p/fp/f，12%12%，1010） =66=66（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）設(shè)設(shè)i i2 2=14%,=14%,則則npvnpv（i i2 2）=-1000+200=-1000+200（p/ap/a，14%14%，1010）-200-200（p/fp/f，14%14%，1010） =-11=-11（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）用線性內(nèi)插法計(jì)算求得差額投資內(nèi)部收益率為：用線性內(nèi)插法計(jì)算求得差額投資內(nèi)部收益率為： =12%+=12%+irr=13.

52、7%irr=13.7% i i0 0 (i (i0 0=10%),=10%),投資大的方案投資大的方案b b 優(yōu)于方案優(yōu)于方案a a ，此結(jié)果與凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)結(jié)果一致。，此結(jié)果與凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)結(jié)果一致。(irr(irra a=20%,irr=20%,irrb b=19%)=19%)值得注意的是，雖然我們可利用差額內(nèi)部收益率值得注意的是，雖然我們可利用差額內(nèi)部收益率進(jìn)行方案比選，但對(duì)于互斥方案不能直接用內(nèi)部收益率指標(biāo)來進(jìn)行比選。進(jìn)行方案比選，但對(duì)于互斥方案不能直接用內(nèi)部收益率指標(biāo)來進(jìn)行比選。=13.7%=13.7%【例】方案【例】方案a、b是互斥方案，其各年的現(xiàn)金流量如表所示，設(shè)折現(xiàn)率為是互斥方案，

53、其各年的現(xiàn)金流量如表所示，設(shè)折現(xiàn)率為10，試對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)選擇。（差額凈現(xiàn)值法和差額內(nèi)部收益率法），試對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)選擇。（差額凈現(xiàn)值法和差額內(nèi)部收益率法）方案方案期初投資期初投資（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）年凈收益年凈收益（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）壽命壽命（年）（年）a a -2300-230065065010b b -1500-150050050010【解】由計(jì)算可知，【解】由計(jì)算可知， npva=1694萬(wàn)元萬(wàn)元 npvb=1572萬(wàn)元萬(wàn)元 irra=25.34% irrb=31.22% 由于由于npvanpvb0，則方案，則方案a優(yōu)于方案優(yōu)于方案b； 又又irra irrb，若以內(nèi)部收益率最大為比選準(zhǔn)則，方

54、案，若以內(nèi)部收益率最大為比選準(zhǔn)則，方案b優(yōu)于方優(yōu)于方案案a，這與按凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則比選的結(jié)論相矛盾。，這與按凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則比選的結(jié)論相矛盾。 說明：投資額不等的互斥方案比選的實(shí)質(zhì)是判斷增量投資的經(jīng)濟(jì)合理說明：投資額不等的互斥方案比選的實(shí)質(zhì)是判斷增量投資的經(jīng)濟(jì)合理性，即投資大的方案相對(duì)于投資小的方案多投入的資金能否帶來滿意性，即投資大的方案相對(duì)于投資小的方案多投入的資金能否帶來滿意的增量收益。因此，互斥方案的比選不能直接用內(nèi)部收益率來比選。的增量收益。因此，互斥方案的比選不能直接用內(nèi)部收益率來比選。 方案方案npvnpvirrirr（% %）a a 1694169425.3425.34b b 15

55、72157231.2231.22a-ba-b121.6121.613.613.6（二）壽命不等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)（二）壽命不等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)1. 年值法年值法這是最適宜的方法這是最適宜的方法 由于壽命不等的互斥方案在時(shí)間上不具備可比性，因此為使方案由于壽命不等的互斥方案在時(shí)間上不具備可比性，因此為使方案有可比性，通常宜采用年值法（凈年值或費(fèi)用年值）。有可比性，通常宜采用年值法（凈年值或費(fèi)用年值）。判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則：navi0，且，且max（navi）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案min（aci）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案【當(dāng)僅需計(jì)算費(fèi)用時(shí)，可用之】）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)

56、方案【當(dāng)僅需計(jì)算費(fèi)用時(shí)，可用之】教材教材p.62的例的例5.2（p64解法）解法）【例】【例】 兩互斥方案兩互斥方案a、b各年的現(xiàn)金流量如表所示，若基準(zhǔn)收益率為各年的現(xiàn)金流量如表所示，若基準(zhǔn)收益率為10%，試選擇較優(yōu)方案。試選擇較優(yōu)方案。方案方案投資投資（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）殘值殘值（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）壽命（年）壽命（年）a a-10-103 31.51.56 6b b-15-154 42 29 9 【解】【解】 nava=-10（a/p,10%,6）+3+1.5(a/f,10%,6) =0.898萬(wàn)元萬(wàn)元 navb=-15（a/p,10%,9）+4+2(a/f,

57、10%,9) =1.542萬(wàn)元萬(wàn)元 由于由于navbnava0，故選擇，故選擇b方案優(yōu)于方案優(yōu)于a方案。方案。 【例】互斥方案【例】互斥方案a、b具有相同的產(chǎn)出，方案具有相同的產(chǎn)出，方案a壽命期為壽命期為15年，方案年，方案b壽命期為壽命期為10年。兩方案的費(fèi)用現(xiàn)金流如表所示，若基準(zhǔn)收益率為年。兩方案的費(fèi)用現(xiàn)金流如表所示，若基準(zhǔn)收益率為10%，試選擇較優(yōu)方案。，試選擇較優(yōu)方案。方案方案投資（萬(wàn)元）投資（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（萬(wàn)元）0 01 12-102-1011-1511-15a a1001001001006060200200b b10010014014040400 0【解】【解】

58、aca=100+100(p/f,10%,1)+60(p/a,10%,9)(p/f,10%,1)+200(p/a,10%,5) （p/f,10%,10）(a/p,10%,15) =104.85萬(wàn)元萬(wàn)元acb=100+140（p/f,10%,1）+40(p/a,10%,9)(p/f,10%,1) (a/p,10%,10) =71.05萬(wàn)元萬(wàn)元由于由于acb npva0，方案方案b優(yōu)于方案優(yōu)于方案a?！纠客侠龜?shù)據(jù)，用研究期法來比選方案?！纠客侠龜?shù)據(jù)，用研究期法來比選方案。 【解】【解】 取最短的壽命期取最短的壽命期6年作為共同的分析期，用研究期年作為共同的分析期，用研究期法來求各方案的凈現(xiàn)值

59、。法來求各方案的凈現(xiàn)值。 npva=-800+360（p/a，12%，6）=679.96（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 將將b設(shè)備未使用價(jià)值作為研究期末終端價(jià)值，則其第設(shè)備未使用價(jià)值作為研究期末終端價(jià)值，則其第6年年末的終端價(jià)值為末的終端價(jià)值為 f6（b）=1200（a/p，12%，8）（）（p/a，12%，2）=408.23 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元） npvb=-1200+480（p/a，12%，6）+ 408.23 （p/f，12%，6）=980.09 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元） npvb npva0，方案方案b優(yōu)于方案優(yōu)于方案a。（三）無(wú)限壽命的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)（三）無(wú)限壽命的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)1. 現(xiàn)值法現(xiàn)值法

60、判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則：npvi0，且，且max（npvi）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案；）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案；min（pci）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案【當(dāng)僅需計(jì)算費(fèi)用時(shí)，可用之】）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案【當(dāng)僅需計(jì)算費(fèi)用時(shí)，可用之】2. 年值法（簡(jiǎn)便）年值法（簡(jiǎn)便）判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則：navi0，且，且max（navi）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案；）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案；min（aci）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案【當(dāng)僅需計(jì)算費(fèi)用時(shí)，可用之】）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案【當(dāng)僅需計(jì)算費(fèi)用時(shí)，可用之】四、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)四、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)（一）（一）無(wú)資源約束的獨(dú)立方案的選擇無(wú)資源約束的獨(dú)立方案的選擇